تراجعت أسعار الذهب في السوق الأوروبية يوم الخميس، ودخلت المنطقة السلبية تحت ضغط من استمرار تعافي الدولار الأمريكي مقابل سلة من العملات العالمية الرئيسية، وذلك قبل صدور بيانات التضخم الأمريكية الرئيسية.

ومن المتوقع أن تقدم هذه البيانات أدلة قوية حول المسار المستقبلي للسياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي في عام 2026، خاصة وأن الأسواق تتوقع حاليًا خفضين لأسعار الفائدة الأمريكية في العام المقبل.

نظرة عامة على الأسعار

أسعار الذهب اليوم: انخفضت أسعار الذهب بنحو 0.4% إلى 4322.23 دولارًا، من مستوى الافتتاح البالغ 4338.37 دولارًا، بعد أن سجلت أعلى مستوى لها خلال اليوم عند 4343.31 دولارًا.

ارتفعت أسعار الذهب بنسبة 0.8% خلال تسوية يوم الأربعاء، مستأنفة المكاسب التي توقفت في اليوم السابق وسط عمليات تصحيح وجني أرباح من أعلى مستوى لها في شهرين عند 4353.59 دولارًا للأونصة.

الدولار الأمريكي

ارتفع مؤشر الدولار الأمريكي بنسبة 0.2% يوم الخميس، محافظاً على مكاسبه للجلسة الثانية على التوالي، مما يعكس استمرار تعافي العملة الأمريكية مقابل سلة من العملات العالمية.

يأتي هذا الأداء الإيجابي قبل قرارات البنوك المركزية في أوروبا والمملكة المتحدة، حيث من المتوقع أن تظل أسعار الفائدة الأوروبية دون تغيير، بينما من المتوقع خفض أسعار الفائدة في المملكة المتحدة بنحو 25 نقطة أساس.

أسعار الفائدة الأمريكية

قال محافظ مجلس الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر والر إن البنك المركزي لا يزال لديه مجال لخفض أسعار الفائدة وسط تباطؤ سوق العمل.

قال الرئيس الأمريكي دونالد ترامب إن رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي الجديد سيؤمن بخفض أسعار الفائدة بشكل كبير.

في أعقاب هذه التعليقات، أظهرت أسعار CME FedWatch أن التوقعات بشأن الإبقاء على أسعار الفائدة الأمريكية دون تغيير في اجتماع يناير 2026 انخفضت من 80٪ إلى 72٪، في حين ارتفعت التوقعات بشأن خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس من 20٪ إلى 28٪.

يتوقع المستثمرون حاليًا خفضين لأسعار الفائدة الأمريكية في العام المقبل، بينما تشير توقعات الاحتياطي الفيدرالي نفسه إلى خفض واحد بمقدار 25 نقطة أساس.

بيانات التضخم في الولايات المتحدة

لإعادة تقييم هذه التوقعات، ينتظر المتداولون صدور بيانات التضخم الأمريكية الرئيسية لشهر نوفمبر في وقت لاحق اليوم، والتي من المتوقع أن تؤثر على مسار السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي في عام 2026.

توقعات الذهب

قال كيلفن وونغ، محلل الأسواق لمنطقة آسيا والمحيط الهادئ في شركة OANDA، إن تصريحات والير تشير إلى أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي قد يُبقي على دورة خفض أسعار الفائدة الحالية، مما يدعم أسعار الذهب والفضة في الوقت الراهن. وأضاف وونغ أنه قد تظهر بعض عمليات جني الأرباح عند المستويات الحالية.

صناديق SPDR

ارتفعت حيازات الذهب في صندوق SPDR Gold Trust، وهو أكبر صندوق استثمار متداول مدعوم بالذهب في العالم، بنحو 0.85 طن متري يوم الأربعاء، ليصل إجمالي الحيازات إلى 1052.54 طن متري.

تراجع الجنيه الإسترليني في التداولات الأوروبية يوم الخميس مقابل سلة من العملات العالمية، موسعاً خسائره لليوم الثاني على التوالي مقابل الدولار الأمريكي ومبتعداً عن أعلى مستوى له في شهرين، وسط استمرار التصحيح ونشاط جني الأرباح، بالإضافة إلى الضغط من العملة الأمريكية الأقوى قبل إصدار بيانات التضخم الأمريكية الرئيسية لشهر نوفمبر.

أظهرت بيانات الحكومة البريطانية انخفاض التضخم في بريطانيا إلى أدنى مستوى له في ثمانية أشهر خلال شهر نوفمبر، مما خفف الضغوط التضخمية على صانعي السياسة النقدية في بنك إنجلترا. ويأتي هذا في وقت تترقب فيه الأسواق قرار البنك المركزي في وقت لاحق اليوم، وسط توقعات واسعة النطاق بخفض جديد لأسعار الفائدة في المملكة المتحدة.

نظرة عامة على الأسعار

• سعر صرف الجنيه الإسترليني اليوم: انخفض الجنيه مقابل الدولار بنسبة 0.1% إلى 1.3362 دولارًا، من مستوى افتتاح بلغ 1.3376 دولارًا، مسجلاً أعلى مستوى له عند 1.3382 دولارًا.

• خسر الجنيه الإسترليني 0.35% مقابل الدولار يوم الأربعاء، مسجلاً أول خسارة له في ثلاثة أيام، بسبب التصحيح وجني الأرباح، بعد أن سجل أعلى مستوى له في شهرين في اليوم السابق عند 1.3456 دولار.

• بالإضافة إلى عمليات جني الأرباح، انخفض الجنيه الإسترليني أيضًا بعد صدور بيانات التضخم في المملكة المتحدة التي كانت أقل حدة من توقعات السوق.

الدولار الأمريكي

ارتفع مؤشر الدولار الأمريكي بنسبة 0.1% يوم الخميس، محافظاً على مكاسبه للجلسة الثانية على التوالي، مما يعكس استمرار تعافي العملة الأمريكية مقابل سلة من العملات العالمية.

يأتي هذا الأداء الإيجابي قبل قرارات البنوك المركزية في أوروبا وبريطانيا، حيث من المتوقع أن تظل أسعار الفائدة الأوروبية دون تغيير، بينما من المتوقع خفض أسعار الفائدة في المملكة المتحدة بنحو 25 نقطة أساس.

وفي وقت لاحق من اليوم، سيتم إصدار بيانات التضخم الأمريكية الرئيسية لشهر نوفمبر، والتي من المتوقع أن تقدم أدلة قوية حول مسار أسعار الفائدة التي سيحددها الاحتياطي الفيدرالي في عام 2026.

كما رحب الدولار بتصريحات الرئيس الأمريكي دونالد ترامب، الذي قال إن رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي القادم سيؤمن بخفض أسعار الفائدة "بشكل كبير".

التضخم في المملكة المتحدة

أعلن مكتب الإحصاءات الوطنية يوم الأربعاء أن معدل التضخم الرئيسي في المملكة المتحدة ارتفع بنسبة 3.2% على أساس سنوي في نوفمبر، وهو أبطأ معدل منذ مارس، وهو أقل من توقعات السوق بزيادة قدرها 3.5%، مقارنة بقراءة 3.6% في أكتوبر.

ارتفع التضخم الأساسي بنسبة 3.2% في نوفمبر، وهو أيضاً أقل من توقعات السوق البالغة 3.4%، مقارنة بقراءة 3.4% في أكتوبر.

يؤدي التباطؤ الحاد في أسعار المملكة المتحدة إلى تقليل الضغوط التضخمية على صانعي السياسات في بنك إنجلترا ويعزز بقوة التوقعات باستمرار التيسير النقدي والمزيد من تخفيضات أسعار الفائدة في المملكة المتحدة.

أسعار الفائدة في المملكة المتحدة

بعد صدور البيانات، ارتفعت أسعار السوق لخفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس من قبل بنك إنجلترا في اجتماع اليوم من 90% إلى 100%.

بنك إنجلترا

من المقرر أن يختتم بنك إنجلترا في وقت لاحق اليوم اجتماعه الأخير للسياسة النقدية لعام 2025، حيث من المتوقع أن يتم خفض أسعار الفائدة في المملكة المتحدة بنحو 25 نقطة أساسية إلى نطاق 3.75٪، وهو أدنى مستوى منذ ديسمبر 2022، مما يمثل رابع خطوة لتخفيف السياسة النقدية في المملكة المتحدة هذا العام.

سيتم إصدار قرار سعر الفائدة، وبيان السياسة، ونتائج تصويت لجنة السياسة النقدية في تمام الساعة 12:00 بتوقيت غرينتش.

سيتحدث محافظ بنك إنجلترا أندرو بيلي في مؤتمر صحفي الساعة 12:30 بتوقيت غرينتش، معلقاً على نتائج اجتماع السياسة النقدية، وتطورات التضخم، وتوقعات أسعار الفائدة.

توقعات الجنيه الإسترليني

في موقع Economies.com، نتوقع أنه إذا أصدر بنك إنجلترا وأندرو بيلي تصريحات أقل حدة مما تتوقعه الأسواق، فإن احتمالية خفض أسعار الفائدة في المملكة المتحدة عدة مرات في عام 2026 ستزداد، مما يؤدي إلى مزيد من الضغط الهبوطي على الجنيه الإسترليني.

تراجع الين الياباني في التداولات الآسيوية يوم الخميس مقابل سلة من العملات الرئيسية والثانوية، موسعاً خسائره لليوم الثاني على التوالي مقابل الدولار الأمريكي، ومبتعداً عن أعلى مستوى له في أسبوعين وسط تصحيح مستمر ونشاط جني الأرباح، بالإضافة إلى الضغط من العملة الأمريكية الأقوى قبل إصدار بيانات التضخم الأمريكية الرئيسية لشهر نوفمبر.

في وقت لاحق اليوم، سيبدأ الاجتماع الأخير للسياسة النقدية لبنك اليابان لعام 2025، ومن المقرر الإعلان عن القرارات يوم الجمعة. وتتوقع الأسواق على نطاق واسع رفع أسعار الفائدة اليابانية بمقدار 25 نقطة أساس، في ثاني خطوة لتشديد السياسة النقدية هذا العام.

نظرة عامة على الأسعار

• سعر صرف الين الياباني اليوم: ارتفع الدولار مقابل الين بنسبة 0.1% إلى 155.81 ين، من مستوى الافتتاح البالغ 155.64 ين، مسجلاً أدنى مستوى له عند 155.42 ين.

• أنهى الين جلسة الأربعاء منخفضاً بنسبة 0.6% مقابل الدولار، مسجلاً أول خسارة له في ثلاثة أيام، بسبب التصحيح وجني الأرباح من أعلى مستوى له في أسبوعين عند 154.39 ين.

الدولار الأمريكي

ارتفع مؤشر الدولار الأمريكي بنسبة 0.1% يوم الخميس، محافظاً على مكاسبه للجلسة الثانية على التوالي، مما يعكس استمرار تعافي العملة الأمريكية مقابل سلة من العملات العالمية.

يأتي هذا الأداء الإيجابي قبل قرارات البنوك المركزية في أوروبا وبريطانيا، حيث من المتوقع أن تظل أسعار الفائدة الأوروبية دون تغيير، بينما من المتوقع خفض أسعار الفائدة في المملكة المتحدة بنحو 25 نقطة أساس.

وفي وقت لاحق من اليوم، سيتم إصدار بيانات التضخم الأمريكية الرئيسية لشهر نوفمبر، والتي من المتوقع أن تقدم أدلة قوية حول مسار أسعار الفائدة التي سيحددها الاحتياطي الفيدرالي في عام 2026.

كما رحب الدولار بتصريحات الرئيس الأمريكي دونالد ترامب، الذي قال إن رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي القادم سيؤمن بخفض أسعار الفائدة "بشكل كبير".

بنك اليابان

وفي وقت لاحق من اليوم، يبدأ بنك اليابان اجتماعه الخاص بالسياسة النقدية لمناقشة السياسة النقدية المناسبة للتطورات في رابع أكبر اقتصاد في العالم، وسط توقعات قوية برفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس إلى نطاق 0.75%، وهو أعلى مستوى منذ عام 2008 خلال الأزمة المالية العالمية.

تراقب الأسواق عن كثب ما سيقوله المحافظ كازو أويدا بشأن اتجاه السياسة النقدية في عام 2026، في وقت تتزايد فيه التوقعات بأن الحكومة اليابانية قد تلجأ إلى مزيد من التدابير المالية التوسعية، مما يزيد من تعقيد توقعات سياسة بنك اليابان.

أسعار الفائدة اليابانية

• في أعقاب بيانات التضخم والأجور الأخيرة في اليابان، استقرت أسعار السوق لاحتمالية رفع سعر الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية في اجتماع هذا الأسبوع فوق 90%.

• قدم محافظ بنك اليابان كازو أويدا مؤخراً توقعات أكثر تفاؤلاً بشأن الاقتصاد الياباني، قائلاً إن البنك المركزي سيقيّم إيجابيات وسلبيات رفع أسعار الفائدة في اجتماع السياسة النقدية القادم.

• قال ثلاثة مسؤولين حكوميين لوكالة رويترز إن من المرجح أن يرفع بنك اليابان أسعار الفائدة في ديسمبر.

الآراء والتحليلات

قال محللون في سوسيتيه جنرال إنهم يتوقعون أن يرفع بنك اليابان أسعار الفائدة إلى 1% بحلول يوليو من العام المقبل، ويتوقعون أيضاً أن يقوم البنك برفع سعر الفائدة عندما يعلن قراره بشأن السياسة النقدية يوم الجمعة.

قال تيري ويزمان، الرئيس العالمي لاستراتيجية أسعار الصرف الأجنبي وأسعار الفائدة في ماكواري، إن خطوة بنك اليابان تأتي استجابة للضغوط التضخمية المرتبطة بضعف الين، فضلاً عن وجود استعداد سياسي جديد لمعالجة ما وصفه بأنه "أزمة تكلفة المعيشة" في اليابان.

وأضاف ويزمان أنهم أكثر تفاؤلاً بشأن الين الياباني مقارنة بالعملات الأخرى، ويتوقعون أن يتحرك زوج الدولار/الين نحو 146 بحلول نهاية عام 2026.

سجلت الفضة مؤخراً مستوى قياسياً جديداً بلغ 64 دولاراً للأونصة. وبينما واصل الذهب تفوقه على الفضة كمخزن للقيمة، تتناول دويتشه فيله أسباب اكتساب الفضة مجدداً أهمية عالمية متزايدة.

ماذا حدث لأسعار الفضة في عام 2025؟

شهدت الفضة ارتفاعاً قوياً، حيث تضاعفت الأسعار أكثر من مرتين من حوالي 30 دولاراً للأونصة (24.54 يورو) في بداية العام إلى مستوى قياسي بلغ 64.65 دولاراً للأونصة في 12 ديسمبر.

كان سعر المعدن يتداول قرب 30 دولارًا في بورصة كومكس، ذراع السلع التابعة لبورصة نيويورك التجارية (نايمكس)، في يناير. ثم تحرك ضمن نطاق 37-40 دولارًا طوال الصيف قبل أن يرتفع بشكل حاسم في سبتمبر.

تسارعت وتيرة المكاسب بعد ذلك، مع تسجيل أقوى المكاسب خلال الأشهر الثلاثة الأخيرة من العام.

يمثل الارتفاع الذي بلغ حوالي 110% منذ بداية العام تحولاً دراماتيكياً للفضة، التي لطالما اعتبرت "ابن عم الذهب الفقير"، حيث يتفوق الذهب عادة خلال الأسواق الصاعدة.

على الرغم من تحذيرات بعض المستثمرين بشأن احتمال حدوث تصحيح سعري قصير الأجل، إلا أن المعنويات تجاه الفضة لا تزال إيجابية بشكل عام مع اقتراب العام المقبل.

قبل عام 2025، أمضت الفضة معظم العقد الماضي تتداول بين 15 و25 دولارًا للأونصة، مع ارتفاعات عرضية فوق 30 دولارًا خلال فترات الحماس المضاربي، لكنها فشلت في الحفاظ على زخم صعودي دائم.

حتى في ذروتها السابقة في عامي 1980 و2011، وصل سعر الفضة إلى حوالي 49 دولارًا للأونصة، وهو أقل بكثير من ارتفاعات الذهب التي تجاوزت 1900 دولار للأونصة.

لكن هذا العام، تراجع الذهب مقارنة بالفضة من حيث النسب، حيث ارتفع بنحو 60% ليصل إلى حوالي 4340 دولارًا للأونصة، مقارنة بارتفاع سعر الفضة بأكثر من الضعف.

وقد ساهم ضعف الدولار الأمريكي وتوقعات خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في وصول الفضة إلى مستويات قياسية، مما يعزز جاذبية المعادن الثمينة كأصول ملاذ آمن.

لكن العوامل الأكثر أهمية لعبت دوراً حاسماً، وأبرزها تضييق العرض العالمي حيث يكافح الإنتاج لمواكبة الطلب.

ما هي التحديات التي تواجه إنتاج الفضة؟

تواجه أمريكا اللاتينية، التي تمثل أكثر من نصف إنتاج الفضة العالمي، انخفاضاً في الإنتاج مع تقادم المناجم ونضوب الاحتياطيات.

سجلت المكسيك، المسؤولة عن حوالي 25% من الإمدادات العالمية، انخفاضات في الإنتاج بنسبة تتجاوز 10% في السنوات الأخيرة.

يقترب أحد أكبر مناجم البلاد، وهو منجم سان جوليان في ولاية تشيهواهوا الشمالية، من نهاية عمره التشغيلي بحلول عام 2027. ويُعد المنجم أصلاً رئيسياً لشركة فريسنيلو، لكن جودة الخام تتدهور والاحتياطيات تستنفد.

في الوقت نفسه، تشهد بيرو وبوليفيا وتشيلي، التي توفر مجتمعة ما يقرب من ثلث إمدادات الفضة العالمية، انخفاضًا في درجات الخام، مما يجعل الاستخراج أكثر تكلفة وأقل كفاءة.

وتواجه هذه الدول أيضاً عدم الاستقرار السياسي ولوائح التعدين الأكثر صرامة، مما أدى إلى تثبيط الاستثمارات الجديدة في هذا القطاع.

وفقًا للمحللين في شركة GlobalData التي تتخذ من لندن مقراً لها، من المتوقع أن يتوقف إنتاج الفضة في أمريكا اللاتينية أو يبدأ في الانخفاض بحلول نهاية العقد ما لم يتم اكتشاف رواسب جديدة أو يتم إدخال سياسات داعمة.

وفي الوقت نفسه، ظل سوق الفضة يعاني من عجز هيكلي للسنة الخامسة على التوالي، وفقًا لمعهد الفضة.

يقدر المعهد أن الطلب العالمي سيتجاوز العرض بحوالي 95 مليون أونصة هذا العام.

لماذا يتزايد الطلب على الفضة؟

يتزايد الطلب على الفضة ليس فقط لأنها تعتبر مخزناً للقيمة، ولكن أيضاً لأنها أصبحت عنصراً أساسياً في التكنولوجيا الحديثة والطاقة النظيفة.

إن خصائصها الفريدة، بما في ذلك أعلى موصلية كهربائية وحرارية لأي معدن، تجعلها لا غنى عنها للصناعات العالمية سريعة النمو.

تعتمد الألواح الشمسية، على سبيل المثال، على معجون الفضة لتوصيل الكهرباء، ومع سعي الحكومات لتحقيق أهداف الطاقة المتجددة، من المتوقع أن يرتفع الطلب من قطاع الطاقة الشمسية بشكل حاد.

تتطلب المركبات الكهربائية ما يصل إلى ثلثي كمية الفضة أكثر من المركبات التي تعمل بمحركات الاحتراق الداخلي، حيث يتم استخدام المعدن في البطاريات والأسلاك والبنية التحتية للشحن، مما يعزز دور الفضة في مستقبل النقل الأخضر.

يلعب الفضة أيضاً دوراً متزايد الأهمية في الاقتصاد الرقمي. تعتمد رقائق الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات على الفضة لضمان كفاءة عالية للدوائر الكهربائية، حيث تُعد السرعة والموثوقية أمراً بالغ الأهمية.

تساعد قدرة الفضة على التعامل مع الأحمال الكهربائية الكبيرة في الحفاظ على سلامة الإشارة والأداء المستقر على نطاق واسع، في حين أن موصليتها الحرارية العالية تساعد في تبديد الحرارة الشديدة الناتجة عن أحمال عمل الذكاء الاصطناعي.

على الرغم من انخفاض استخدامها في العملات المعدنية والسبائك، إلا أن التطبيقات التقليدية الأخرى مثل المجوهرات والإلكترونيات والأجهزة الطبية والسلع الاستهلاكية لا تزال قوية.

يتوقع معهد الفضة أن يستمر الطلب الصناعي العالمي على الفضة في النمو بشكل مطرد على مدى السنوات الخمس المقبلة.

ذكرت مؤسسة أكسفورد إيكونوميكس هذا الشهر أن الطلب على الفضة من قطاع السيارات سينمو بمعدل سنوي قدره 3.4٪ حتى عام 2031، وأن المعدن سيستفيد من زيادة متوقعة بنسبة 65٪ في بناء مراكز البيانات الأمريكية خلال نفس الفترة.

ما هو الدور التاريخي للفضة كعملة؟

لطالما اعتُبرت الفضة على مرّ آلاف السنين وسيلةً موثوقةً للتبادل ومخزناً للقيمة. وقد استخدمتها الحضارات القديمة في التجارة نظراً لندرتها ومتانتها وقابليتها للتجزئة.

تزايدت أهمية الفضة بعد أن اكتشف المستعمرون الأوروبيون رواسب هائلة منها في أمريكا اللاتينية، مما ساعدها على أن تصبح معدناً يُستخدم في المعاملات اليومية.

أصبحت العملات الفضية الإسبانية من فئة ثمانية ريالات، والتي تساوي ثمانية ريالات، أول عملة تجارية عالمية، حيث تم تداولها من الأمريكتين إلى أوروبا وآسيا.

في القرن التاسع عشر، ربطت العديد من الدول، بما فيها الولايات المتحدة والمملكة المتحدة، عملاتها بالذهب والفضة. وكان مصطلح "الجنيه الإسترليني" يشير في الأصل إلى رطل من الفضة.

فقدت الفضة دورها النقدي في القرن العشرين مع تخلي الدول عن معيار الفضة. واحتفظت البنوك المركزية بالذهب، بينما وُجّهت الفضة بشكل متزايد نحو الاستخدامات الصناعية.

ومع ذلك، فقد حافظت الفضة على سمعتها كأداة للتحوط ضد التضخم والاضطرابات المالية، وهو إرث متجذر في تاريخها الطويل كعملة يومية.