تستيقظ الأسواق العالمية على واقع جديد مع إعادة تشكيل النفط والسندات والذكاء الاصطناعي ليوم التداول

دخلت الأسواق العالمية يوم الجمعة تحت ضغط حيث واجه المستثمرون مزيجاً أصبح من الصعب تجاهله بشكل متزايد: النفط فوق 100 دولار للبرميل، وعوائد السندات قرب أعلى مستوياتها في عدة سنوات، وقوة الدولار الأمريكي، وتزايد الشكوك حول ما إذا كان الإنفاق الهائل على الذكاء الاصطناعي سيولد أرباحاً بالسرعة الكافية لتبرير أعلى تقييمات السوق.

تكبدت الأسهم الآسيوية خسائر فادحة خلال جلسة التداول الصباحية، مما عزز حالة النفور من المخاطرة التي أعقبت انخفاض مؤشر وول ستريت يوم الخميس. وتراجع مؤشر نيكاي الياباني بنحو 3%، بينما انخفض مؤشر كوسبي الكوري الجنوبي بنحو 6%، حيث شجعت ارتفاع تكاليف الطاقة، وتزايد توقعات أسعار الفائدة، وضعف أسهم شركات التكنولوجيا الكبرى، المستثمرين على تقليل انكشافهم على الأصول الأكثر خطورة.

النقطة المهمة للمستثمرين اليوم هي أن هذه لم تعد مجرد قصص سوقية مستقلة. فارتفاع أسعار النفط يدفع توقعات التضخم إلى الارتفاع، وهذه المخاوف بدورها تدفع عوائد السندات إلى الارتفاع، وارتفاع العوائد يعزز الدولار ويضغط على الأسهم ذات القيمة السوقية المرتفعة، في حين أن ردود الفعل المخيبة للآمال تجاه أرباح شركات التكنولوجيا الكبرى تثير تساؤلات حول ما إذا كان محرك النمو الأقوى في السوق قادراً على الاستمرار في دعم الأسهم العالمية.

النفط هو الذي يحدد الاتجاه

ارتفع سعر خام برنت لفترة وجيزة فوق 102 دولار للبرميل بعد أن أضافت الهجمات على ناقلات النفط السعودية في البحر الأحمر طبقة أخرى من المخاطر إلى نظام الطاقة المضطرب أصلاً في الشرق الأوسط. وقد ارتفع سعر النفط بنحو 40% خلال شهر يوليو، محولاً ما بدا في البداية وكأنه علاوة جيوسياسية مؤقتة إلى صدمة تضخمية محتملة أوسع نطاقاً.

بالنسبة للمستثمرين، لم يعد السؤال الأهم هو ما إذا كان سعر النفط الخام سيبقى فوق 100 دولار خلال جلسة التداول اليوم. بل السؤال الأهم هو ما إذا كانت الأسعار المرتفعة ستنتشر بشكل أوسع في قطاعات الديزل ووقود الطائرات وتكاليف الشحن ونفقات التشغيل للشركات. إن استمرار ارتفاع الأسعار في هذه القطاعات سيؤثر على قطاعات أوسع بكثير من منتجي الطاقة، وسيُشكل ضغطاً على شركات الطيران والنقل والمصنعين وتجار التجزئة والإنفاق الاستهلاكي.

لذا، سيظل أداء النفط المؤشر الرئيسي الأول الذي يجب مراقبته. قد يُخفف انخفاض السعر إلى ما دون 100 دولار من حدة التوتر في الأسواق، لا سيما بعد هذا الارتفاع السريع، لكن أي تحرك آخر نحو 105 دولارات سيعزز المخاوف من احتمال تسارع التضخم قبل أن تُنهي البنوك المركزية دورات التيسير النقدي.

قد يكون سوق السندات يرسل تحذيراً أقوى

على الرغم من أن النفط يستحوذ على معظم عناوين الأخبار، إلا أن سوق السندات قد يكون هو الذي يحمل الرسالة الأكثر أهمية.

ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى ما يزيد عن 4.70%، مسجلاً أعلى مستوى له منذ نحو 18 شهراً، بينما اقترب عائد السندات لأجل 30 عاماً من 5.20%، وهو قريب من أعلى مستوى له منذ 19 عاماً. ويتزايد تساؤل المستثمرين حول ما إذا كانت الخطوة الرئيسية التالية للاحتياطي الفيدرالي ستكون خفض سعر الفائدة، حيث بدأت الأسواق في توقع احتمالية تشديد السياسة النقدية إذا استمرت أسعار الطاقة المرتفعة في رفع معدلات التضخم.

هذا الأمر مهم لأن ارتفاع العوائد يغير تقييم جميع الأصول تقريباً. تصبح السندات الحكومية أكثر جاذبية مقارنة بالأسهم، ويصبح الاقتراض أكثر تكلفة للشركات والأسر، ويصبح المستثمرون أقل استعداداً لدفع أسعار مرتفعة مقابل الأرباح المتوقعة لسنوات عديدة في المستقبل.

تتأثر أسهم شركات التكنولوجيا بشكل خاص بهذا التحول. وإذا استمرت عوائد سندات الخزانة في الارتفاع اليوم، فقد يظل أي انتعاش في العقود الآجلة لمؤشر ناسداك هشًا حتى لو بدأ الذعر الفوري المحيط بالنفط في التلاشي.

يواجه الذكاء الاصطناعي أول اختبار جدي لمصداقيته

أضافت موجة بيع أسهم التكنولوجيا الأخيرة بُعداً جديداً إلى قلق السوق. فقد انخفضت أسهم تسلا بأكثر من 14% بعد أن أعلنت الشركة عن أول استنزاف نقدي لها منذ عامين، بينما تراجعت أسهم ألفابت بنحو 7% نتيجة رد فعل سلبي من المستثمرين تجاه حجم إنفاقها على الذكاء الاصطناعي.

لا ينقلب السوق ضد الذكاء الاصطناعي في حد ذاته، بل بدأ يطالب بأدلة أوضح على أن إنفاق مئات المليارات من الدولارات على البنية التحتية سيحقق إيرادات وأرباحاً بالسرعة الكافية لتبرير هذا الاستثمار.

سيكون لهذا التمييز أهمية بالغة طوال موسم إعلان الأرباح القادم. قد لا تحصل الشركات بعد الآن على مكافآت تلقائية لمجرد زيادة الإنفاق على الذكاء الاصطناعي. من المرجح أن يركز المستثمرون بشكل أكبر على التدفق النقدي، وكثافة رأس المال، وتوقيت أي عائد مالي.

قد يؤدي هذا إلى خلق سوق تكنولوجي أكثر انتقائية، حيث تتفوق الشركات ذات الميزانيات العمومية القوية والعائدات المالية الواضحة على الشركات التي تعتمد بشكل أساسي على روايات متفائلة طويلة الأجل.

أصبح الدولار مصدر ضغط آخر

أدى ارتفاع عائدات السندات الأمريكية إلى تعزيز الدولار، حيث ارتفع مؤشر الدولار إلى أعلى مستوى له هذا الشهر. في المقابل، انخفض الين إلى مستويات لم يشهدها منذ نحو أربعة عقود، مما زاد من التكهنات باحتمال تدخل السلطات اليابانية في سوق العملات.

عادةً ما يُؤدي ارتفاع قيمة الدولار إلى زيادة الضغط على أسعار السلع الأساسية المقومة بالعملة الأمريكية، إلا أن الارتفاع الحالي في أسعار النفط قوي بما يكفي لمقاومة هذا التأثير. كما يُمكن أن يُؤدي ذلك إلى تضييق الأوضاع المالية العالمية من خلال زيادة تكلفة الديون المقومة بالدولار في الأسواق الناشئة، وتقليل أرباح الشركات الأمريكية متعددة الجنسيات الكبرى في الخارج عند تحويلها إلى الدولار.

لذا، ينبغي على المستثمرين مراقبة ما إذا كان الدولار سيواصل ارتفاعه بالتزامن مع ارتفاع أسعار النفط. فهذا الوضع سيشكل بيئة صعبة للغاية بالنسبة للأسواق الناشئة، والشركات المصنعة العالمية، والشركات التي تحقق إيرادات أجنبية كبيرة.

قد تُغير البيانات الاقتصادية الأوروبية المزاج العام

سيتجه الاهتمام نحو بيانات مؤشر مديري المشتريات من المملكة المتحدة ومنطقة اليورو والولايات المتحدة، مما يوفر نظرة في الوقت المناسب حول ما إذا كانت تكاليف الطاقة المرتفعة والظروف المالية الأكثر صرامة تؤثر بالفعل على النشاط التجاري.

قد لا ترحب الأسواق بالضرورة بأرقام مؤشر مديري المشتريات القوية، لأنها قد تعزز التوقعات بأن البنوك المركزية لديها مجال لرفع أسعار الفائدة أو تأجيل التخفيضات المستقبلية. أما الأرقام الضعيفة فستخلق مشكلة مختلفة، إذ تشير إلى تباطؤ الاقتصاد العالمي بالتزامن مع عودة الضغوط التضخمية.

يضع هذا المستثمرين أمام سيناريو غير مريح، حيث يمكن للبيانات الاقتصادية القوية والضعيفة على حد سواء أن تثير القلق لأسباب مختلفة. أما النتيجة الأكثر طمأنينة فهي نمو معتدل مصحوب بأدلة محدودة على أن تكاليف الطاقة تنعكس على الأسعار العامة.

ما يجب على المستثمرين مراقبته اليوم

من المرجح أن يعتمد اتجاه الأسواق العالمية اليوم على العلاقة بين ثلاثة أصول بدلاً من أي خبر رئيسي واحد: خام برنت، وعائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات، وعقود ناسداك الآجلة.

إذا استقرت أسعار النفط، وتراجعت العائدات، وانتعشت العقود الآجلة للتكنولوجيا، فقد يستنتج المستثمرون أن موجة البيع التي شهدها السوق يوم الخميس قد استوعبت بالفعل جزءًا كبيرًا من الصدمة المباشرة. وهذا من شأنه أن يدعم انتعاشًا طفيفًا في أسواق الأسهم الأوروبية والأمريكية.

إذا ارتفعت أسعار النفط أكثر بينما بقيت عوائد سندات الخزانة فوق 4.70%، فقد يبدأ السوق في التعامل مع الوضع الحالي على أنه مشكلة تضخم هيكلي بدلاً من اضطراب جيوسياسي مؤقت. في ظل هذا السيناريو، قد يمتد الضغط إلى قطاعات أخرى غير التكنولوجيا، ليشمل أسهم المستهلكين والصناعة والقطاع المالي.

رسائل السوق الأعمق

يدخل العالم جلسة اليوم بنقاش استثماري مختلف تماماً عن ذلك الذي هيمن على الأسواق في وقت سابق من هذا العام.

لم يعد المستثمرون يتساءلون فقط عن مدى قدرة الذكاء الاصطناعي على زيادة أرباح الشركات أو متى ستبدأ البنوك المركزية في خفض أسعار الفائدة، بل باتوا مضطرين الآن إلى التفكير فيما إذا كانت صدمة الطاقة، وارتفاع تكاليف النقل، وارتفاع تكلفة رأس المال قد تؤثر على كلا الأمرين في آن واحد.

لا يعني ذلك بالضرورة نهاية انتعاش سوق الأسهم. فما زالت أرباح الشركات قوية، ولم ينهار النشاط الاقتصادي العالمي، وقد استوعبت الأسواق سابقاً صدمات جيوسياسية كبيرة.

ومع ذلك، قد تكشف جلسة اليوم ما إذا كان المستثمرون لا يزالون ينظرون إلى كل انخفاض على أنه فرصة للشراء، أو ما إذا كان عودة التضخم قد جعلتهم في النهاية أكثر حذرًا بشأن السعر الذي يرغبون في دفعه مقابل النمو.