انخفض الين الياباني في التداولات الآسيوية يوم الجمعة مقابل سلة من العملات الرئيسية والثانوية، متجهاً نحو أول خسارة له في ثلاثة أيام مقابل الدولار الأمريكي، وسط تحسن شهية المخاطرة في الأسواق المالية العالمية وضعف الطلب على العملة اليابانية كملاذ آمن.

من المقرر أن يجتمع بنك اليابان الأسبوع المقبل، وتتوقع الأسواق على نطاق واسع رفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس. ويترقب المستثمرون عن كثب تصريحات المحافظ كازو أويدا للحصول على إشارات أوضح بشأن توجه السياسة النقدية في عام 2026.

نظرة عامة على الأسعار

• سعر صرف الين الياباني اليوم: ارتفع الدولار الأمريكي مقابل الين بنحو 0.15% إلى 155.77، من مستوى الافتتاح البالغ 155.58، بينما تم تسجيل أدنى مستوى للجلسة عند 155.45.

• أنهى الين تداولات يوم الخميس مرتفعاً بنحو 0.3% مقابل الدولار، مسجلاً بذلك مكسباً يومياً ثانياً على التوالي، مدعوماً بعمليات بيع الدولار الأمريكي عقب اجتماع أقل تشدداً لمجلس الاحتياطي الفيدرالي.

الأسواق العالمية

سجلت أسواق الأسهم الأمريكية في وول ستريت مستويات قياسية جديدة في بيئة إيجابية بشكل عام، لا سيما بعد أن نفذ الاحتياطي الفيدرالي خفضه الثالث على التوالي في أسعار الفائدة الأمريكية.

كما أعلن الاحتياطي الفيدرالي أنه سيبدأ في شراء الأوراق المالية الحكومية قصيرة الأجل اعتبارًا من 12 ديسمبر، بهدف إدارة مستويات السيولة في السوق، بجولة أولية تبلغ حوالي 40 مليار دولار من سندات الخزانة.

يأتي هذا بالإضافة إلى حوالي 15 مليار دولار سيعيد الاحتياطي الفيدرالي استثمارها في سندات الخزانة بدءًا من هذا الشهر من الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري عند استحقاقها.

الدولار الأمريكي

ارتفع مؤشر الدولار الأمريكي بنحو 0.1% يوم الجمعة، منتعشاً من أدنى مستوى له في شهرين عند 98.13 نقطة، مما يعكس انتعاش العملة الأمريكية مقابل سلة من العملات العالمية.

إلى جانب عمليات الشراء بأسعار منخفضة، يأتي انتعاش الدولار في الوقت الذي ينتظر فيه المستثمرون إشارات أوضح وأقوى بشأن مسار أسعار الفائدة الأمريكية في عام 2026.

بنك اليابان

سيعقد بنك اليابان اجتماعه الخاص بالسياسة النقدية الأسبوع المقبل وسط توقعات قوية برفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساسية إلى نطاق 0.75%، وهو أعلى مستوى منذ عام 2008 في بداية الأزمة المالية العالمية.

تراقب الأسواق عن كثب تعليقات المحافظ كازو أويدا بشأن توقعات السياسة النقدية في عام 2026، في وقت تتزايد فيه التوقعات بأن الحكومة اليابانية قد تلجأ إلى مزيد من التدابير المالية التوسعية، مما يزيد من تعقيد المشهد السياسي الذي يواجه بنك اليابان.

أسعار الفائدة اليابانية

• في أعقاب بيانات التضخم والأجور الأخيرة في اليابان، استقرت أسعار السوق لرفع سعر الفائدة بمقدار ربع نقطة من قبل بنك اليابان في اجتماعه في ديسمبر فوق 80٪.

• قدم محافظ بنك اليابان كازو أويدا نظرة أكثر تفاؤلاً للاقتصاد الياباني الأسبوع الماضي، مصرحاً بأن البنك المركزي سيقيّم إيجابيات وسلبيات رفع أسعار الفائدة في اجتماع السياسة النقدية القادم.

• صرح ثلاثة مسؤولين حكوميين لوكالة رويترز أن بنك اليابان من المرجح أن يرفع أسعار الفائدة في وقت لاحق من شهر ديسمبر المقبل.

كما ورد في استراتيجية الأمن القومي المنشورة حديثًا، أولت إدارة الرئيس دونالد ترامب اهتمامًا متجددًا للحفاظ على النفوذ والسيطرة في أمريكا اللاتينية. ويُعدّ تزايد الضغط الذي تمارسه واشنطن على فنزويلا تعبيرًا واضحًا عن هذه العقيدة الجديدة في السياسة الخارجية، حيث يُمثّل احتجاز ناقلة نفط قبالة السواحل الفنزويلية مؤخرًا أحدث تصعيد. وفي هذا السياق، من المهم فهم كيف أصبح قطاع النفط الفنزويلي جزءًا من صراع جيوسياسي أوسع.

منذ أن فرضت الولايات المتحدة عقوبات على النفط الخام الفنزويلي عام 2015، تدهور إنتاج البلاد النفطي بشكل حاد. تسببت سنوات من انخفاض عائدات النفط في تراجع هائل في الاستثمار في البنية التحتية للطاقة، ما يعني أن رفع العقوبات بالكامل سيجعل من الصعب للغاية إعادة الإنتاج إلى مستويات تُضاهي "سنوات مجده". ومع ذلك، سمح تخفيف العقوبات في السنوات الأخيرة لفنزويلا برفع الإنتاج بشكل ملحوظ. إلا أن التصعيد الأخير من البيت الأبيض - بما في ذلك الضربات على قوارب يُشتبه في تهريبها للمخدرات واحتجاز ناقلة نفط - قد أضفى مزيدًا من الغموض على مستقبل الإنتاج الفنزويلي.

تمتلك فنزويلا أكبر احتياطيات نفطية في العالم، ومع ذلك لا تساهم اليوم إلا بنسبة 1% فقط من الإمدادات العالمية. وتستحوذ البلاد على نحو 17% من الاحتياطيات المؤكدة عالمياً، أي ما يزيد عن 300 مليار برميل. وبالمقارنة، تمتلك الولايات المتحدة حوالي 81 مليار برميل. وفي منتصف التسعينيات، أنتجت فنزويلا نحو 5% من نفط العالم.

لكن سنوات من سوء الإدارة ونقص الاستثمار والعقوبات الأمريكية أدت إلى انهيار الإنتاج. كما أن ثقل النفط الخام الفنزويلي الشديد يجعل استخراجه مكلفاً ومعقداً من الناحية التقنية. ومع استمرار العقوبات الأمريكية، يتدفق معظم النفط الفنزويلي الآن إلى الصين عبر "أسطول غير رسمي"، مما يسمح لكلا البلدين بالتحايل على القيود.

في الأشهر الأخيرة، وسّعت إدارة ترامب وجودها العسكري قرب فنزويلا. وأمر ترامب بتدمير عدة قوارب صغيرة في المنطقة، متهمًا من كانوا على متنها بتهريب المخدرات لصالح عصابات إجرامية كبرى. وأعلنت الإدارة أن القوات الأمريكية قتلت ما لا يقل عن 87 شخصًا في 22 غارة جوية معترف بها في منطقة البحر الكاريبي وشرق المحيط الهادئ منذ أوائل سبتمبر/أيلول. ويمثل هذا أكبر وجود عسكري أمريكي في أمريكا اللاتينية منذ عقود، مما أثار تكهنات بأن العمليات البرية قد تكون الخطوة التالية.

في ديسمبر/كانون الأول، زعم الرئيس الفنزويلي نيكولاس مادورو أن الدافع الحقيقي وراء العمل العسكري الأمريكي هو النفط، وهو اتهام نفته وزارة الخارجية الأمريكية سريعًا. واتفق الرئيس الكولومبي غوستافو بيترو مع تقييم مادورو، قائلاً إن الحملة العسكرية التي استمرت ثلاثة أشهر ضد كاراكاس لم تكن سوى "مفاوضات نفطية". وأضاف بيترو أن ترامب "لا يفكر في الديمقراطية الفنزويلية، ولا حتى في تهريب المخدرات".

أوضح ترامب موقفه من مادورو، داعيًا علنًا إلى تغيير النظام. وفي أواخر نوفمبر، أشارت تقارير إلى أن ترامب منح مادورو مهلة للتنحي. وذكرت التقارير أن مادورو طالب بـ"عفو عالمي" عنه وعن حلفائه. وبحسب تسريبات لصحيفة ميامي هيرالد، قال ترامب لمادورو: "بإمكانك إنقاذ نفسك ودائرتك المقربة، لكن عليك مغادرة البلاد الآن". وذكرت التقارير نفسها أن ترامب عرض ممرًا آمنًا لمادورو وزوجته وابنه، "شريطة أن يوافق على الاستقالة فورًا".

على الرغم من رغبة ترامب الواضحة في إزاحة مادورو، يبقى السؤال مطروحًا حول ما إذا كان يسعى للسيطرة المباشرة على النفط الفنزويلي. وبالنظر إلى صعوبة استخراج النفط الخام الفنزويلي فائق الثقل، والتدهور الشديد في البنية التحتية للطاقة في البلاد، فإن إنعاش الإنتاج لن يكون بالأمر الهين. ويُقدّر فرانسيسكو ج. مونالدي، مدير برنامج طاقة أمريكا اللاتينية في معهد بيكر بجامعة رايس، إنتاج فنزويلا بأقل من مليون برميل يوميًا حاليًا، ويشير إلى أنه قد يرتفع إلى ما بين 4 و5 ملايين برميل يوميًا فقط في حال استثمار 100 مليار دولار على مدى عشر سنوات.

أشار الباحث القانوني وخبير صناعة النفط الفنزويلية، خوسيه إغناسيو هيرنانديز، إلى أن "قطاع النفط في فنزويلا مُدمّر... فهو ليس سوقًا جاذبًا على المدى القصير، لا سيما بالنسبة لدولة كالولايات المتحدة، التي تمتلك بالفعل أكبر إنتاج نفطي في العالم". وأضاف أن مادورو قد عرض بالفعل على الشركات الأمريكية الوصول إلى مشاريع النفط والذهب في فنزويلا. وقال هيرنانديز: "لو أراد ترامب صفقة حصرية للسيطرة على النفط الفنزويلي، لكان قد قبل عرض مادورو".

يُعتقد أن عمليات النفط في فنزويلا موزعة تقريبًا على النحو التالي: تمتلك شركة النفط الفنزويلية (PDVSA) حوالي 50%، وشركة شيفرون حوالي 25%، ومشاريع مشتركة بقيادة صينية 10%، وشركات روسية 10%، وشركات أوروبية 5%. ومنذ أن خفف ترامب القيود المفروضة على عمليات شيفرون في فنزويلا، تستورد الشركة الأمريكية ما يقارب 150,000 إلى 160,000 برميل يوميًا إلى الولايات المتحدة.

ويشير الخبراء أيضاً إلى أنه حتى في حال استبدال النظام، فمن غير المرجح أن تتنازل فنزويلا عن أصولها النفطية بشكل كامل للولايات المتحدة. إذ ستتجنب أي حكومة جديدة الظهور بمظهر المتنازل عن موارد البلاد الرئيسية، الأمر الذي قد يثير ردود فعل سلبية داخلية. ومع ذلك، قد يسمح ذلك بمشاركة أكبر من شركات النفط العالمية مقابل الاستثمارات الضخمة اللازمة لإعادة تأهيل البنية التحتية المنهارة للطاقة في البلاد.

مع خروج زعيم المعارضة من مخبئه لقبول جائزة نوبل للسلام، ومع استيلاء الولايات المتحدة على ناقلة نفط قبالة السواحل الفنزويلية، يبدو أن مساعي واشنطن للإطاحة بمادورو لم تنته بعد.

تراجعت مؤشرات الأسهم الأمريكية يوم الخميس مع استيعاب الأسواق لبيان مجلس الاحتياطي الفيدرالي، إلى جانب الضغوط التي يتعرض لها قطاع التكنولوجيا في أعقاب الأرباح المخيبة للآمال لشركة أوراكل.

في خطوة كان من المتوقع على نطاق واسع أن تكون "تخفيضاً متشدداً"، خفض مجلس الاحتياطي الفيدرالي يوم الأربعاء سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بمقدار ربع نقطة مئوية، ليصل إلى نطاق يتراوح بين 3.5% و3.75%.

ومع ذلك، فقد رافقت هذه الخطوة إشارات تحذيرية بشأن المسار المستقبلي للسياسة النقدية، حيث سجلت ثلاثة أصوات معارضة داخل اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة - وهو أمر لم نشهده منذ سبتمبر 2019.

رفعت اللجنة توقعاتها للنمو الاقتصادي (الناتج المحلي الإجمالي) في عام 2026 بمقدار نصف نقطة مئوية إلى 2.3% مقارنةً بتوقعات شهر سبتمبر. كما أنها لا تزال تتوقع أن يظل التضخم أعلى من هدفها البالغ 2% حتى عام 2028.

وفي مؤتمر صحفي عقب القرار، قال رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول إن التضخم لا يزال "مرتفعاً إلى حد ما" بسبب آثار التعريفات الجمركية، معرباً عن أمله في أن تقدم البيانات الاقتصادية القادمة صورة أوضح.

وأشار إلى أن الاحتياطي الفيدرالي قد خفض أسعار الفائدة بمقدار 175 نقطة أساس منذ سبتمبر من العام الماضي، وأن السياسة الآن قريبة من المنطقة المحايدة.

أما بالنسبة للتداول، فقد ارتفع مؤشر داو جونز الصناعي بنسبة 1% (ما يعادل 484 نقطة) ليصل إلى 48541 نقطة اعتبارًا من الساعة 16:06 بتوقيت غرينتش، بينما انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 الأوسع نطاقًا بنسبة 0.3% (ما يعادل 22 نقطة) ليصل إلى 6864 نقطة، وانخفض مؤشر ناسداك المركب بنسبة 1.1% (ما يعادل 240 نقطة) ليصل إلى 23411 نقطة.

سجلت أسعار النحاس مستويات قياسية جديدة هذا الأسبوع، مدفوعةً بعاملين رئيسيين: توجه الصين نحو دعم اقتصادي أقوى، وتزايد التوقعات بأن يبدأ مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي بخفض أسعار الفائدة قريباً. وقد دفعت هذه العوامل مجتمعةً المستثمرين نحو المعدن، بينما زادت في الوقت نفسه من المخاوف بشأن احتمال حدوث عجز في المعروض بحلول عام 2026.

في بورصة لندن للمعادن، بلغ سعر عقد النحاس القياسي لأجل ثلاثة أشهر 11,771 دولارًا للطن، بينما ارتفعت عقود شنغهاي نحو 93,300 يوان للطن. واتجهت العقود الآجلة في نيويورك ومومباي في الاتجاه نفسه، مما يؤكد اتساع نطاق الارتفاع العالمي.

سعي الصين لتحقيق النمو يشعل طفرة النحاس

بدأ الارتفاع الأخير في الأسعار عقب اجتماع هام في بكين، حيث أعلن القادة الصينيون أن دعم النمو الاقتصادي سيكون على رأس أولويات عام 2026، متعهدين بسياسة مالية "أكثر استباقية" وسياسة نقدية "معتدلة التيسير". وقد فسر المستثمرون ذلك على أنه إشارة واضحة إلى تجديد التحفيز الاقتصادي.

ومن المتوقع أن يتدفق جزء كبير من هذا الإنفاق إلى تحديثات شبكات الطاقة وأنظمة الطاقة المتجددة ومراكز البيانات والحوسبة عالية الأداء - وهي قطاعات تستهلك كميات هائلة من النحاس.

ساهمت البيانات التجارية الصينية القوية في تعزيز الزخم، حيث ارتفعت الصادرات في نوفمبر، مما دفع الفائض التجاري السنوي إلى تجاوز تريليون دولار لأول مرة. وأنهى النحاس في شنغهاي الجلسة مرتفعاً بنحو 1.5%، مسجلاً رقماً قياسياً جديداً عند الإغلاق.

تعزز الاتجاهات طويلة الأجل هذا التفاؤل. تتوقع وكالة الطاقة الدولية أن يصل استهلاك النحاس المكرر إلى 33 مليون طن بحلول عام 2035 و37 مليون طن بحلول عام 2050، مقارنة بحوالي 27 مليون طن في عام 2024، مما يشير إلى احتمال ظهور نقص هيكلي في السنوات المقبلة.

خفض أسعار الفائدة الأمريكية يزيد من زخم الارتفاع

كما لعبت التوقعات النقدية دوراً حاسماً. فقد خفض مجلس الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة يوم الأربعاء بمقدار 25 نقطة أساس.

عادةً ما تؤدي تخفيضات أسعار الفائدة إلى إضعاف الدولار الأمريكي، مما يجعل السلع المقومة بالدولار، مثل النحاس، أرخص للمشترين العالميين. وفي الوقت نفسه، دفعت المخاوف من احتمال فرض الولايات المتحدة تعريفات جمركية على النحاس المكرر المشترين الأمريكيين إلى تسريع عمليات التخزين.

تستمر عمليات السحب من مستودعات بورصة لندن للمعادن في الارتفاع، بينما بلغت مخزونات بورصة كومكس الأمريكية مستويات قياسية. أما خارج الولايات المتحدة، فإن شحّ الإمدادات يتفاقم.

تعتزم مصاهر النحاس الصينية خفض إنتاجها من النحاس المكرر بنحو 10% نتيجة انخفاض تكاليف المعالجة ونقص إمدادات المركزات. ويحذر محللون في شركتي GF Futures وCitic Securities من عجز محتمل يصل إلى 450 ألف طن بحلول عام 2026. كما تتوقع Citic أن يتطلب السوق متوسط أسعار يتجاوز 12 ألف دولار للطن في عام 2026 لتحفيز الاستثمارات الجديدة في قطاع التعدين.

تؤدي ضغوط الإمدادات في تشيلي وبيرو إلى زيادة الضغط على السوق

لا يزال إمداد النحاس يعاني من ضغوط واضحة. فقد أدت اضطرابات الإنتاج في تشيلي وبيرو - اللتين توفران معًا ما يقرب من 40% من النحاس المستخرج عالميًا - إلى تباطؤ الإنتاج. وتواجه العديد من المناجم انخفاضًا في جودة الخام، ونقصًا في المياه، وتأخيرًا في الموافقات الحكومية.

تُظهر البيانات الصادرة عن المجموعة الدولية لدراسة النحاس (ICSG) أن إمدادات النحاس المكرر العالمية نمت بنسبة 1٪ فقط في عام 2024، بينما ارتفع إنتاج المناجم بأقل من 2٪، مما يسلط الضوء على بطء وتيرة الإمدادات الجديدة.

وقد زادت هذه القيود من الاهتمام بالمشاريع المستقبلية، بما في ذلك المشاريع التطويرية في مراحلها المبكرة لشركة فيلو كورب في الأرجنتين، وشركة إيفانهو إلكتريك في الولايات المتحدة، ومشروع كوبر وورلد التابع لشركة هودباي في أريزونا. ورغم أنها لا تزال على بعد سنوات، إلا أنها تشكل جزءًا مهمًا من توقعات العرض على المدى الطويل.

توقعات السوق: تقلبات حادة متوقعة في عام 2026

تستعد أسواق النحاس لفترة من التقلبات الحادة. فحتى مع وصول الأسعار إلى مستويات قياسية، تبقى العوامل الأساسية هشة.

انخفضت مخزونات بورصة لندن للمعادن إلى مستويات متدنية للغاية مقارنة بالعقد الماضي، في حين لا يزال الطلب من القطاعات الصناعية الرئيسية قوياً. وهذا يجعل السوق عرضة لتقلبات سعرية حادة حتى من تغيرات طفيفة في العرض أو الطلب.

يحذر المحللون من أن الظروف قد تصبح أكثر صعوبة في عام 2026، مع ازدياد الطلب من السيارات الكهربائية، وأنظمة الطاقة المتجددة، وتوسيع شبكة الكهرباء، وبناء مراكز البيانات. ويمكن لسيارة كهربائية واحدة أن تستهلك ما يصل إلى أربعة أضعاف كمية النحاس اللازمة لسيارة تعمل بالبنزين.

تتطلب تركيبات الطاقة الشمسية وطاقة الرياح كميات كبيرة من الأسلاك والمحولات التي تعتمد بشكل كبير على النحاس، في حين أصبحت مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي والبنية التحتية للحوسبة السحابية مصدراً متزايداً للطلب.

أما من جانب العرض، فلا يزال النمو بطيئاً للغاية. وتواجه العديد من المناجم في تشيلي وبيرو انخفاضاً في جودة الخام، مما يتطلب معالجة كميات أكبر من الصخور لإنتاج نفس الكمية من المعدن.

كما أدت اللوائح البيئية، وعقبات موافقة المجتمع، وندرة المياه إلى تأخير المشاريع الجديدة، مما جعل استجابة العرض لصدمات الطلب أكثر صعوبة.

تضيف الظروف المالية طبقة أخرى من المخاطر، حيث أن تخفيضات أسعار الفائدة الأمريكية الإضافية أو ضعف الدولار قد تجذب المزيد من الاستثمارات في النحاس، في حين أن التباطؤ العالمي أو ضعف الطلب الصيني قد يؤدي إلى تصحيحات حادة في الأسعار.

يتوقع العديد من المحللين أن يكون النحاس أحد أكثر السلع تقلباً حتى عام 2026، نظراً للطلب القوي على المدى الطويل وظروف السوق الهشة على المدى القصير.

تشير التوقعات البحثية إلى أن سوق النحاس المكرر سيظل يعاني من عجز لعدة سنوات. ويتوقع بنك جيه بي مورغان عجزاً قدره 330 ألف طن في عام 2026، مع وصول الأسعار إلى حوالي 12500 دولار للطن في الربع الثاني من عام 2026، ومتوسط سنوي يقارب 12075 دولاراً.

يرى البنك أن ارتفاع الطلب - وخاصة من مراكز البيانات، والكهرباء، وتحديث شبكة الطاقة - يوفر دعماً تصاعدياً كبيراً، في حين أن محدودية العرض وانخفاض المخزونات يحافظان على ضغوط الأسعار.

في غضون ذلك، تُظهر بيانات ICSG نموًا متواضعًا فقط في إمدادات النحاس المستخرج والمكرر، مما يشير إلى سوق متشدد هيكليًا حتى لو انخفضت الأسعار قليلاً عن مستوياتها المرتفعة الحالية.

يدخل النحاس مرحلة جديدة

إن ارتفاع أسعار النحاس إلى مستويات قياسية ليس ظاهرة قصيرة الأجل. فخطط التحفيز الجديدة في الصين، واحتمالية خفض أسعار الفائدة الأمريكية، واستمرار مشاكل الإمداد في الدول المنتجة الرئيسية، كلها عوامل تدفع السوق نحو الارتفاع في آن واحد.

مع انخفاض المخزونات وبطء تطوير المشاريع، دخل السوق في فترة من التوتر المستمر.

نظراً لأهمية النحاس في مجال الطاقة النظيفة والكهرباء والبنية التحتية الرقمية، فمن المرجح أن يستمر الطلب عليه في النمو خلال السنوات القادمة. ونتيجة لذلك، قد تستمر ظروف السوق الحالية الصعبة حتى عام 2026 وما بعده.

خلال التداولات الأمريكية، ارتفعت العقود الآجلة للنحاس لشهر ديسمبر بنسبة 1.6% لتصل إلى 5.43 دولارًا للرطل اعتبارًا من الساعة 14:57 بتوقيت غرينتش.