العملات العالمية في عام 2026: الاتجاهات المحتملة وفرص التداول

يبدو أن العملة الاحتياطية الرئيسية في العالم مُهيأة لتسجيل أضعف أداء سنوي لها منذ أكثر من عقد. فقد انخفض مؤشر الدولار الأمريكي (DXY)، الذي يقيس قيمة الدولار مقابل سلة من العملات الرئيسية، بنحو 10% بنهاية سبتمبر، مع خسائر أكبر مقابل العديد من العملات الفردية.

وخلال نفس الفترة، انخفض الدولار بنسبة 13.5 في المائة مقابل اليورو، و13.9 في المائة مقابل الفرنك السويسري، و6.4 في المائة مقابل الين الياباني، وبنسبة 5.6 في المائة مقابل سلة من عملات الأسواق الناشئة الرئيسية.

ما الذي أدى إلى انخفاض قيمة الدولار في عام 2025؟

يعكس هذا التراجع مزيجاً من الضغوط الهيكلية طويلة الأمد ونقاط الضعف الجديدة التي أصبحت أكثر وضوحاً في عام 2025.

وشملت المخاوف المستمرة ارتفاع أعباء الديون الأمريكية، والتي تفاقمت بسبب إقرار ما يسمى بـ "قانون الجمال الكبير"، إلى جانب التآكل التدريجي لميزة النمو الأمريكية، لا سيما وسط حالة عدم اليقين المحيطة بالتعريفات الجمركية.

في الوقت نفسه، ظهرت مخاطر جديدة. بدأ المستثمرون العالميون بزيادة تحوطاتهم ضد انكشافهم على الأصول الأمريكية، مما عكس سنوات من تراجع التحوط عندما كانت الثقة بما يسمى "استثنائية الولايات المتحدة" في ذروتها. كما أثر عدم اليقين السياسي على المعنويات، بدءًا من التساؤلات حول استقلالية مجلس الاحتياطي الفيدرالي وصولًا إلى حساسية السوق المتزايدة تجاه الأخبار المتعلقة بالتعريفات الجمركية.

وقد أدت هذه القوى مجتمعة إلى واحدة من أبرز حالات ضعف الدولار في الذاكرة الحديثة.

ثلاثة أسئلة رئيسية مع اقتراب عام 2026

1. هل الدولار في اتجاه هبوطي هيكلي؟

على الرغم من الانخفاض الحاد الأخير، لا تشير الأدلة إلى انهيار هيكلي كامل للدولار. ويعكس معظم هذا الضعف عوامل دورية وأخرى متعلقة بالسياسات الاقتصادية، كتباطؤ النمو الأمريكي، وتضييق فوارق أسعار الفائدة، واستمرار العجز المالي، وارتفاع التضخم. وقد زادت من الضغوط تحولات تدفقات رأس المال العالمية، وتجدد التحوط بأصول الدولار، وتراجع الثقة في السياسات الاقتصادية الأمريكية.

ومع ذلك، لا تزال الركائز الهيكلية الرئيسية سليمة. ويستمر الدولار في هيمنته كعملة الاحتياط والتسوية الرئيسية في العالم، ويحتفظ بجاذبيته كملاذ آمن خلال فترات الأزمات.

ونتيجة لذلك، يبدو أن الدولار من المرجح أن يدخل مرحلة ممتدة من الضعف الدوري بدلاً من انخفاض هيكلي طويل الأجل.

2. هل جعل انخفاض قيمة الدولار في عام 2025 الدولار جذابًا مرة أخرى؟

رغم أن الانخفاض الحاد في الأسعار قد حسّن التقييمات مقارنةً ببداية العام، إلا أن نظرة تاريخية أوسع تشير إلى أن الدولار لا يزال مكلفاً نسبياً. فمن بين 34 عملة رئيسية في الأسواق المتقدمة والناشئة، تُعتبر تسع عملات فقط مُبالغاً في قيمتها أكثر من الدولار. وهذا يعني أن الدولار أصبح أرخص نسبياً، ولكنه ليس رخيصاً حقاً.

3. كيف ينبغي للمستثمرين تنظيم محافظهم الاستثمارية؟

بالنسبة للمستثمرين المقيمين في الولايات المتحدة، توفر هذه البيئة فرصة لزيادة التعرض للأسواق غير الأمريكية، ليس فقط لأن العديد منها يوفر عوائد أفضل معدلة حسب المخاطر، ولكن أيضًا لأن التعرض للعملات الأجنبية يوفر الآن إمكانات ربحية أكبر مقارنة بالدولار.

بالنسبة للمستثمرين خارج الولايات المتحدة، غالباً ما يكون انكشافهم على الدولار مرتفعاً بالفعل نظراً للوزن الكبير للأسهم الأمريكية في المؤشرات العالمية. في هذه الحالة، يصبح تحقيق التوازن بين تكاليف وفوائد التحوط من مخاطر العملة أمراً بالغ الأهمية.

تتفاوت تكاليف التحوط وعوائده بشكل كبير. فهي تقترب من الصفر بالنسبة للمستثمرين المقيمين في المملكة المتحدة، وتصل إلى حوالي 4% سنوياً في اليابان أو سويسرا بسبب الفروقات الكبيرة في أسعار الفائدة، بل ويمكن أن تحقق عوائد إيجابية للمستثمرين في أسواق ذات عوائد مرتفعة مثل جنوب إفريقيا.

ما الذي يمكن أن يحل محل الدولار؟

على المدى الطويل، وحتى مع استمرار ضعف الدولار، يبقى تحديد بديل واضح أمراً صعباً. اكتسب الذهب شعبية كملاذ آمن، لكن غياب التدفقات النقدية يعقد عملية التقييم، في حين أن تقلباته العالية تحد من موثوقيته.

يبدو الين الياباني جذابًا من حيث التقييم، لكن استبدال التعرض للأسهم الأمريكية بالأسهم اليابانية لأسباب تتعلق بالعملة فقط أمر غير عملي نظرًا لهيمنة الأسواق الأمريكية. كما أن التحوط الكامل بعملة ثالثة يزيد من التعقيد والتكلفة.

ونتيجة لذلك، يبدو أن اتباع نهج تدريجي ومرن للتحوط من العملات هو الأنسب، مع مراعاة الاختلافات في التضخم وأسعار الفائدة بين البلدان.

تهيمن ديناميكيات الحرب التجارية وتوقف عمل الاحتياطي الفيدرالي على عام 2025

من المتوقع أن ينهي الدولار عام 2025 في المنطقة السلبية، مما يمحو مكاسب العام السابق ويعود إلى المستويات التي شوهدت آخر مرة في عام 2022، على الرغم من أن الاحتياطي الفيدرالي ظل إلى حد كبير على موقفه الثابت طوال معظم العام.

أثّر عودة دونالد ترامب إلى البيت الأبيض وإطلاق "الحرب التجارية الثانية" سلبًا على معنويات المستثمرين، إذ تخوّفوا من أن تكون الرسوم الجمركية أكثر ضررًا على الاقتصاد الأمريكي. مع ذلك، ساهم إبرام اتفاقيات تجارية لاحقة بشروط أكثر ملاءمة للولايات المتحدة في دعم انتعاش طفيف للدولار خلال فصل الصيف.

مع انحسار مخاوف الركود، ارتفعت توقعات التضخم بسبب المخاوف بشأن تأثير الرسوم الجمركية على الأسعار، مما دفع الاحتياطي الفيدرالي إلى تبني موقف حذر والإشارة إلى استعداده للتغاضي عن الزيادات المؤقتة في الأسعار طالما لم تظهر آثار تضخمية ثانوية.

سوق العمل والتضخم: معضلة عام 2026

مع تباطؤ سوق العمل، يواجه الاحتياطي الفيدرالي خطر الركود التضخمي، وهو سيناريو قد يمتد إلى أوائل عام 2026. وعلى الرغم من جهود جيروم باول لتهدئة توقعات السوق بشأن خفض أسعار الفائدة، فإن المستثمرين يتوقعون المزيد من التيسير النقدي، لا سيما بالنظر إلى إمكانية تعيين رئيس أكثر ميلاً إلى سياسة التيسير النقدي.

ومع ذلك، قد تحدث هذه التخفيضات في سياق اقتصاد أضعف بدلاً من بيئة تضخم منخفض، مما يجعل الدولار عرضة لمزيد من الضغط، خاصة في النصف الأول من عام 2026.

الين

إن استئناف سياسة التيسير النقدي من قبل الاحتياطي الفيدرالي في الوقت الذي أوقفت فيه البنوك المركزية الأخرى تخفيضات أسعار الفائدة يجعل الدولار عرضة لمزيد من الضعف، على الأقل في الربع الأول من عام 2026.

في مقابل الين، يظل مستوى 140 اختبارًا حاسمًا، مع وجود خطر تدخل السلطات اليابانية إذا انخفضت قيمة العملة إلى ما دون 158-160 للدولار.

في الوقت نفسه، قد يصبح بنك اليابان أكثر حزماً في رفع أسعار الفائدة لاحقاً، لا سيما إذا استمر نمو الأجور وظل التضخم أعلى من 2 بالمائة.

اليورو والجنيه الإسترليني: مسارات متباعدة

بالنسبة لليورو، سيعتمد مساره حتى عام 2026 على مدى مرونة النمو الأوروبي مقارنةً بوتيرة خفض أسعار الفائدة الأمريكية. قد يعود زوج اليورو/الدولار إلى مستوى 1.20 في حال كان السيناريو إيجابياً، أو قد ينخفض إلى نطاق 1.13-1.10 إذا خيبت أوروبا الآمال.

يبدو مستقبل الجنيه الإسترليني أكثر صعوبة. فتباطؤ النمو وانخفاض التضخم إلى نحو 2% يشيران إلى مزيد من خفض أسعار الفائدة من قبل بنك إنجلترا، مما يعني ضغطاً إضافياً على الجنيه الإسترليني.