لنبدأ بالخلاصة: موجة الإلغاءات التي تضرب مشاريع الهيدروجين واسعة النطاق ليست كارثة، بل هي علامة على التقدم. ينضج القطاع بسرعة، متخليًا عن المقترحات البراقة والجهات الفاعلة غير الراغبة في التكيف، تاركًا المجال لرواد هادئين وفعالين.

لقد انفجرت فقاعة الضجيج - وهذا أمر جيد

بين عامي 2021 و2023، ظل الطلب على الهيدروجين منخفض الكربون ضئيلاً - أقل من مليون طن مقارنةً بإجمالي الطلب العالمي على الهيدروجين البالغ 97 مليون طن، والذي لا يزال معظمه قائماً على الوقود الأحفوري. في الوقت نفسه، أشار تقرير "رؤى الهيدروجين 2024" إلى زيادة قدرها سبعة أضعاف في سعة التحليل الكهربائي العالمية التي اجتازت قرار الاستثمار النهائي (FID) على مدى أربع سنوات، وإن كانت لا تزال متواضعة عند حوالي 20 جيجاواط.

في أوروبا، حصلت 3 جيجاوات من قدرة التحليل الكهربائي على موافقة نهائية، ومن المتوقع أن تُنتج حوالي 415 ألف طن من الهيدروجين المتجدد سنويًا. في المقابل، شهدت مشاريع الهيدروجين الأزرق إلغاء أكثر من 1.4 مليون طن سنويًا، ولم يتبقَّ سوى حوالي 400 ألف طن سنويًا لموافقة نهائية. الدرس واضح: الأفكار الضخمة التي تفشل في تطبيق مبادئ الاقتصاد الأساسية لا تصمد.

هذا التصحيح صحي. المشاريع المستقبلية أصغر حجمًا، وأفضل تصميمًا، ومرتبطة ارتباطًا مباشرًا باحتياجات إزالة الكربون.

الهيدروجين الحقيقي: مشاريع مُركّزة وعملية

لنأخذ مشروع يوري التابع لشركة إنجي في غرب أستراليا على سبيل المثال: تتضمن المرحلة الأولى جهاز تحليل كهربائي بقدرة 10 ميجاوات يعمل بطاقة 18 ميجاوات من الطاقة الشمسية، ويدعمه بطارية بقدرة 8 ميجاوات. سيوفر هذا المشروع حوالي 640 طنًا من الهيدروجين المتجدد سنويًا لإنتاج الأمونيا في شركة يارا. مشروع بسيط ولكنه فعال - الطلب واضح، والإنتاج جارٍ.

وفي أوروبا، أعطت شركة إنجي الضوء الأخضر أيضًا لحصتها في خط أنابيب الهيدروجين mosaHYc بين فرنسا وألمانيا، في حين يستهدف ممر H2Med/Barmar بين برشلونة ومرسيليا ما يصل إلى مليوني طن سنويًا بحلول عام 2030. وتهدف محطة لوبمين الألمانية لتحويل الأمونيا إلى الهيدروجين إلى موافقة نهائية بحلول نهاية عام 2025، وتستهدف تكاليف تتراوح بين 3 و3.50 دولار للكيلوغرام بحلول عام 2027 - وهو أقل بكثير من المستويات الأوروبية الحالية التي تتراوح بين 8 و10 دولارات للكيلوغرام.

هذه ليست مشاريع ضخمة تسعى وراء عناوين الصحف، بل هي حلول صناعية راسخة، تناسب قطاعات يصعب الحد منها، مثل الأمونيا والميثانول والتكرير وصناعة الصلب.

لماذا الأصغر هو الأذكى

غالبًا ما افتقرت المشاريع العملاقة الفاشلة إلى وضوح الرؤية، واعتمدت على تقنيات غير مُجرّبة، أو سعت إلى تحقيق مقاييس غير واقعية. على النقيض من ذلك، فإن المشاريع الناجحة اليوم مُدمجة في الطلب الصناعي القائم، باقتصاديات واضحة. على سبيل المثال، يُمكن إنتاج الهيدروجين الأزرق في أوروبا بسعر يتراوح بين 3.8 و4.4 يورو للكيلوغرام، وهو أرخص بكثير من مُعظم أنواع الهيدروجين الأخضر.

ويعني هذا التحول عددا أقل من المشاريع بشكل عام، ولكن مشاريع أقوى وأكثر استدامة ــ مصممة لتحقيق إزالة الكربون الحقيقية في الصناعة بدلا من المبالغة المضاربية.

دعم السياسات أصبح أكثر استهدافًا

كما تنضج أطر السياسات. يُوجّه بنك الهيدروجين التابع للاتحاد الأوروبي الأموال إلى مشاريع ذات قيمة حقيقية في خفض الانبعاثات. ويُموّل بنك التنمية الألماني (KfW) محطات الاستيراد بدلاً من فرض إنتاج محلي غير مُجدٍ اقتصادياً. ويُوجَّه المال العام إلى حيث تشتد الحاجة إلى الهيدروجين.

اقتصاد هيدروجين أصغر وأفضل

من المرجح أن يكون اقتصاد الهيدروجين أصغر مما أشارت إليه التوقعات المبكرة المبالغ فيها. لكن هذه نقطة قوة، وليست نقطة ضعف.

إن قطاعًا أكثر كفاءةً، يُبدد الهيدروجين الأحفوري، ويُخفّض الانبعاثات في الصناعات الثقيلة، ويُبنى على هندسة متينة، أفضل بكثير من اتساع نطاق مشاريع الجيجا المُحكوم عليها بالفشل. ما يهم الآن ليس آلاف الأفكار، بل حفنة من الأفكار الممتازة. دعوا الأفكار السيئة تموت. دعوا الضجيج يتلاشى. ما تبقى هو الحقيقة.

تراجعت مؤشرات الأسهم الأميركية في بداية جلسة الأربعاء مع استيعاب المستثمرين لأرباح التجزئة وانتظار صدور محضر اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي.

وانخفضت أسهم تارجت بنسبة 10.7% إلى 94.13 دولارا بعد أن أعلنت الشركة عن ضعف مبيعاتها الفصلية وأعلنت عن تعيين رئيس تنفيذي جديد سيتولى منصبه في فبراير.

ومن المقرر أن يصدر محضر اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي في وقت لاحق اليوم، حيث تترقب الأسواق إشارات بشأن السياسة النقدية وسط ضغوط مستمرة من إدارة ترامب لخفض أسعار الفائدة.

بحلول الساعة 15:08 بتوقيت غرينتش، انخفض مؤشر داو جونز الصناعي بنسبة 0.2% (75 نقطة) ليصل إلى 44,847. وانخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 الأوسع نطاقًا بنسبة 0.8% (53 نقطة) ليصل إلى 6,359، بينما انخفض مؤشر ناسداك المركب بنسبة 1.6% (341 نقطة) ليصل إلى 20,966.

هبطت أسعار النحاس يوم الأربعاء إلى أدنى مستوياتها في نحو أسبوعين مع تحرك صناديق الاستثمار للبيع، بينما ظل المستهلكون والمنتجون حذرين قبل خطاب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول المرتقب بشدة في وقت لاحق من هذا الأسبوع، وفقا لمتعاملين في المعادن.

تنتظر أسواق السلع الأساسية والمالية إشارات من تصريحات باول يوم الجمعة بشأن ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيخفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماعه يومي 16 و17 سبتمبر/أيلول، وهي خطوة قد تؤثر سلبًا على الدولار. فضعف العملة الأمريكية عادةً ما يعزز الطلب على المعادن المقومة بالدولار، وهي ديناميكية يستغلها مديرو الصناديق في استراتيجيات التداول اليومية التي تعتمد على الإشارات الخوارزمية.

انخفض سعر النحاس القياسي في بورصة لندن للمعادن بنسبة 0.1% إلى 9,676 دولار للطن المتري بحلول الساعة 10:23 بتوقيت جرينتش، بعد أن لامس في وقت سابق 9,673.50 دولار، وهو أدنى مستوى له منذ 7 أغسطس. وأشار أليستير مونرو، كبير استراتيجيي المعادن الأساسية في ماريكس، إلى أن "التدفقات المنهجية تهيمن على السوق في غياب مشاركة أوسع"، مضيفًا أن التوقعات لا تزال غير مؤكدة مع صعوبة السوق في تحديد الاتجاه.

أدت المخاوف طويلة الأجل بشأن الطلب، وخاصةً من الصين - أكبر مستهلك للنحاس في العالم - إلى توسيع الفارق بين سعر النحاس الفوري وعقد الثلاثة أشهر إلى حوالي 100 دولار للطن، وهو أعلى مستوى له منذ فبراير. وينعكس ضعف الإقبال أيضًا في علاوة نحاس يانغشان، وهي مؤشر رئيسي للطلب الصيني على الواردات، والتي انخفضت إلى 47 دولارًا للطن مقارنةً بمستويات فوق 100 دولار في مايو. ومن الناحية الفنية، يُلاحظ وجود مقاومة صعودية عند حوالي 9,475 دولارًا للطن، حيث يتقارب المتوسطان المتحركان لـ 21 و50 يومًا.

أفاد المتداولون أيضًا ببيع صناديق الاستثمار للألمنيوم، الذي انخفض لفترة وجيزة دون متوسطه المتحرك لمئتي يوم عند 2,565 دولارًا للطن. وكان عقد الألومنيوم لأجل ثلاثة أشهر قد لامس في وقت سابق أدنى مستوى له في أسبوعين عند 2,558 دولارًا قبل أن يتعافى بنسبة 0.2% ليصل إلى 2,569 دولارًا.

ومن بين المعادن الأخرى، ارتفع الزنك 0.2% إلى 2773 دولارا للطن، في حين انخفض الرصاص 0.3% إلى 1967 دولارا، وتراجع القصدير 0.2% إلى 33780 دولارا، وانخفض النيكل 0.5% إلى 14935 دولارا للطن.

واصل البيتكوين خسائره ليصل إلى أدنى مستوى في أسبوعين يوم الأربعاء، مع قيام المستثمرين بخفض مراكزهم قبل ندوة جاكسون هول لمجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي وتقييم المخاطر الجيوسياسية المرتبطة بالمحادثات المحتملة بين روسيا وأوكرانيا.

انخفضت أكبر عملة مشفرة في العالم بنسبة 1.1% لتصل إلى 113,728.5 دولارًا أمريكيًا بحلول الساعة 2:03 صباحًا بتوقيت شرق الولايات المتحدة (06:03 بتوقيت غرينتش). وكانت العملة قريبة من أدنى مستوى لها في ستة أسابيع بعد أن انخفضت إلى 112,668 دولارًا أمريكيًا في وقت سابق من الجلسة.

ارتفعت عملة البيتكوين فوق مستوى قياسي بلغ 124 ألف دولار الأسبوع الماضي، لكنها انخفضت بشكل حاد بعد أن أدت بيانات اقتصادية أمريكية قوية إلى تقليص الرهانات على خفض كبير لأسعار الفائدة الشهر المقبل.

ندوة جاكسون هول والمحادثات المحتملة بين روسيا وأوكرانيا

وتركز الأسواق الآن على ندوة جاكسون هول السنوية التي يعقدها بنك الاحتياطي الفيدرالي، حيث من المقرر أن يتحدث رئيس البنك جيروم باول يوم الجمعة.

إن النبرة المتشددة أو التوجيه الذي يتناقض مع التوقعات بخفض أسعار الفائدة في سبتمبر/أيلول قد يضع ضغوطاً إضافية على الأصول الخطرة مثل البيتكوين.

وقد خفض المتداولون بالفعل توقعاتهم بشأن خفض كبير في سبتمبر/أيلول، حيث تشير العقود الآجلة حاليا إلى خفض بنحو 25 نقطة أساس فقط.

وزادت التطورات الجيوسياسية من الضغط. يوم الاثنين، استضاف الرئيس دونالد ترامب الرئيس الأوكراني فولوديمير زيلينسكي وقادة أوروبيين لمناقشة جهود السلام المستقبلية. وصرح ترامب بأنه يُرتب محادثات مباشرة مع كل من موسكو وكييف، مُلمّحًا إلى قمة ثلاثية محتملة.

في حين أن أي مسار تفاوضي موثوق من شأنه أن يدعم معنويات المخاطرة العالمية على المدى الطويل، إلا أن حالة عدم اليقين الحالية ألقت بثقلها على سوق العملات المشفرة.

تعليقات مسؤول في بنك الاحتياطي الفيدرالي بشأن ملكية الأصول الرقمية

قالت ميشيل بومان، نائبة رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي لشؤون الإشراف، يوم الثلاثاء، إنه ينبغي السماح لموظفي البنك المركزي بامتلاك كميات "ضئيلة" من العملات المشفرة والأصول الرقمية.

وأضافت أن مثل هذا التغيير من شأنه أن يمنح الجهات التنظيمية خبرة عملية ويعزز قدرتها على الإشراف على التقنيات المالية الناشئة.

وأكد بومان أنه في حين أن المخاطر متأصلة في هذه الأصول، إلا أنه يجب موازنتها بالفوائد المحتملة وليس استبعادها بسبب الحذر المفرط.

وتعكس تصريحاتها نهجًا تنظيميًا أكثر انخراطًا في التعامل مع الأصول الرقمية في ظل الإدارة الحالية.

ماذا بعد تراجع البيتكوين؟

يبدو أن توقعات بيتكوين أضعف بعد تصحيح بنسبة 10% تقريبًا من أعلى مستوياتها الأخيرة. سجلت العملة المشفرة رقمًا قياسيًا جديدًا عند 124,544 دولارًا أمريكيًا في 14 أغسطس، لكنها تراجعت بعد اختراق قصير، مسجلةً أدنى مستوى أسبوعي لها عند 112,555 دولارًا أمريكيًا، مع انتشار جني الأرباح في السوق، إلى جانب مؤشرات اقتصادية كلية ضعيفة.

شهد انخفاض يوم الثلاثاء اختراق البيتكوين دون مستوى الدعم الحرج لمتوسط التحرك لمدة 50 يومًا، والذي قد يعمل الآن كمقاومة.

على الرغم من أن التراجع كان رد فعل طبيعي للارتفاع السابق، إلا أن اجتماع الاحتياطي الفيدرالي القادم قد يؤثر بشكل كبير على سعر البيتكوين. كان سوق العملات المشفرة في وضع صعودي، مدفوعًا بتوقعات بتخفيضات حادة في أسعار الفائدة، لكن هذه الآمال بدأت تتلاشى بعد بيانات تضخم متباينة وأرقام وظائف قوية.

مع دخول السوق الأوسع مرحلة تصحيح وسط الرياح المعاكسة وعدم اليقين الاقتصادي الكلي، تكتسب مشاريع البنية التحتية من الطبقة الثانية قوة جذب - بما في ذلك حل الطبقة الثانية الأول من Bitcoin، Bitcoin Hyper، والذي يعزز فائدة العملة المشفرة وقابليتها للتوسع.