أظهرت محاضر اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي التي صدرت يوم الأربعاء أن صناع السياسات اللذين عارضا قرار الشهر الماضي بالإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير لم يتلقيا دعما من الأعضاء الآخرين لخفض أسعار الفائدة.

وجاء في محضر اجتماع اللجنة الذي عقد يومي 29 و30 يوليو/تموز: "لقد رأى جميع المشاركين تقريبا أنه من المناسب الحفاظ على النطاق المستهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية عند 4.25% إلى 4.50% في هذا الاجتماع".

صوّتت ميشيل بومان، نائبة رئيس مجلس الإشراف، والمحافظ كريستوفر والر، ضد إبقاء سعر الفائدة المرجعي ثابتًا، مفضلين خفضه بمقدار ربع نقطة مئوية لحماية سوق العمل من المزيد من الضعف. وتُعدّ هذه المرة الأولى منذ عام ١٩٩٣ التي يُعارض فيها أكثر من محافظ قرارًا بشأن سعر الفائدة.

وفي غضون 48 ساعة من الاجتماع، بدت بيانات وزارة العمل وكأنها تؤكد مخاوف بومان ووالر، حيث أظهرت مكاسب الوظائف في يوليو/تموز أقل بكثير من التوقعات، إلى جانب ارتفاع معدل البطالة وأدنى معدل مشاركة منذ أواخر عام 2022.

ومما زاد من حدة التوتر، أن المراجعات التاريخية أزالت أكثر من ربع مليون وظيفة كان يُعتقد سابقًا أنها استُحدثت في شهري مايو ويونيو، مما قوّض الرواية السائدة عن مرونة سوق العمل. وقد أثارت هذه المراجعات غضب الرئيس دونالد ترامب، الذي ردّ بإقالة رئيس مكتب إحصاءات العمل.

مع ذلك، عززت بيانات التضخم اللاحقة من مخاوف أولئك الذين يخشون أن تُشعل رسوم ترامب الجمركية العدوانية ضغوط الأسعار من جديد. تسارع التضخم الاستهلاكي الأساسي في يوليو/تموز متجاوزًا التوقعات، تبعه ارتفاع مفاجئ في أسعار المنتجين.

كشف محضر الاجتماع أن المسؤولين واصلوا مناقشة تأثير الرسوم الجمركية على التضخم ودرجة ضبط السياسة النقدية الحالية. وأشار العديد من صانعي السياسات إلى أن أسعار الفائدة قد لا تكون بعيدة عن المستوى "المحايد" الذي لا يحفز النمو ولا يقيده.

أقرّ المشاركون بأن الرسوم الجمركية قد دفعت بالفعل أسعار بعض السلع إلى الارتفاع، لكنهم اعتبروا أن الآثار الاقتصادية والتضخمية الإجمالية لا تزال غير مؤكدة. واستشرافًا للمستقبل، أقرّ المشاركون بالتنازلات المحتملة إذا استمر التضخم مرتفعًا مع استمرار ضعف سوق العمل.

حملة الضغط التي شنها ترامب

قبل الإصدار، توقعت أداة FedWatch التابعة لـ CME احتمالًا بنسبة 85% لخفض أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية في اجتماع 16-17 سبتمبر. ولم تتغير أسعار الفائدة منذ ديسمبر الماضي.

يأتي هذا المحضر قبل يومين فقط من الخطاب المرتقب لرئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في ندوة جاكسون هول السنوية، والذي يُرجَّح أن يكون خطابه الأخير كرئيس للاحتياطي الفيدرالي قبل انتهاء ولايته في مايو المقبل. سيُشير الخطاب إلى ما إذا كان باول سيتجه نحو حماية الوظائف أم سيبقى منحازًا لسياسات التضخم المتشددة مع تزايد صعوبة تحقيق هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%.

أثار غياب التخفيضات منذ عودة ترامب إلى البيت الأبيض غضب الرئيس، مع هجمات متكررة على باول لإبقائه أسعار الفائدة ثابتة. وقد بدأ ترامب بالفعل في البحث عن بدائل، مدعومًا باستقالته المفاجئة هذا الشهر التي منحته مقعدًا جديدًا في مجلس المحافظين.

رشّح رئيس مجلس المستشارين الاقتصاديين، ستيفن ميران، ليحل محلّ الحاكمة السابقة أدريانا كوغلر، التي كان من المقرر أن تنتهي ولايتها في يناير/كانون الثاني. ولا يزال من غير الواضح ما إذا كان مجلس الشيوخ سيُثبّت ميران قبل اجتماع الاحتياطي الفيدرالي المقبل.

وفي يوم الأربعاء، صعّد ترامب الضغوط بشكل أكبر من خلال المطالبة باستقالة الحاكمة ليزا كوك، متهماً إياها بارتكاب مخالفات تتعلق بالرهن العقاري فيما يتصل بعقارات في جورجيا وميشيغان.

لنبدأ بالخلاصة: موجة الإلغاءات التي تضرب مشاريع الهيدروجين واسعة النطاق ليست كارثة، بل هي علامة على التقدم. ينضج القطاع بسرعة، متخليًا عن المقترحات البراقة والجهات الفاعلة غير الراغبة في التكيف، تاركًا المجال لرواد هادئين وفعالين.

لقد انفجرت فقاعة الضجيج - وهذا أمر جيد

بين عامي 2021 و2023، ظل الطلب على الهيدروجين منخفض الكربون ضئيلاً - أقل من مليون طن مقارنةً بإجمالي الطلب العالمي على الهيدروجين البالغ 97 مليون طن، والذي لا يزال معظمه قائماً على الوقود الأحفوري. في الوقت نفسه، أشار تقرير "رؤى الهيدروجين 2024" إلى زيادة قدرها سبعة أضعاف في سعة التحليل الكهربائي العالمية التي اجتازت قرار الاستثمار النهائي (FID) على مدى أربع سنوات، وإن كانت لا تزال متواضعة عند حوالي 20 جيجاواط.

في أوروبا، حصلت 3 جيجاوات من قدرة التحليل الكهربائي على موافقة نهائية، ومن المتوقع أن تُنتج حوالي 415 ألف طن من الهيدروجين المتجدد سنويًا. في المقابل، شهدت مشاريع الهيدروجين الأزرق إلغاء أكثر من 1.4 مليون طن سنويًا، ولم يتبقَّ سوى حوالي 400 ألف طن سنويًا لموافقة نهائية. الدرس واضح: الأفكار الضخمة التي تفشل في تطبيق مبادئ الاقتصاد الأساسية لا تصمد.

هذا التصحيح صحي. المشاريع المستقبلية أصغر حجمًا، وأفضل تصميمًا، ومرتبطة ارتباطًا مباشرًا باحتياجات إزالة الكربون.

الهيدروجين الحقيقي: مشاريع مُركّزة وعملية

لنأخذ مشروع يوري التابع لشركة إنجي في غرب أستراليا على سبيل المثال: تتضمن المرحلة الأولى جهاز تحليل كهربائي بقدرة 10 ميجاوات يعمل بطاقة 18 ميجاوات من الطاقة الشمسية، ويدعمه بطارية بقدرة 8 ميجاوات. سيوفر هذا المشروع حوالي 640 طنًا من الهيدروجين المتجدد سنويًا لإنتاج الأمونيا في شركة يارا. مشروع بسيط ولكنه فعال - الطلب واضح، والإنتاج جارٍ.

وفي أوروبا، أعطت شركة إنجي الضوء الأخضر أيضًا لحصتها في خط أنابيب الهيدروجين mosaHYc بين فرنسا وألمانيا، في حين يستهدف ممر H2Med/Barmar بين برشلونة ومرسيليا ما يصل إلى مليوني طن سنويًا بحلول عام 2030. وتهدف محطة لوبمين الألمانية لتحويل الأمونيا إلى الهيدروجين إلى موافقة نهائية بحلول نهاية عام 2025، وتستهدف تكاليف تتراوح بين 3 و3.50 دولار للكيلوغرام بحلول عام 2027 - وهو أقل بكثير من المستويات الأوروبية الحالية التي تتراوح بين 8 و10 دولارات للكيلوغرام.

هذه ليست مشاريع ضخمة تسعى وراء عناوين الصحف، بل هي حلول صناعية راسخة، تناسب قطاعات يصعب الحد منها، مثل الأمونيا والميثانول والتكرير وصناعة الصلب.

لماذا الأصغر هو الأذكى

غالبًا ما افتقرت المشاريع العملاقة الفاشلة إلى وضوح الرؤية، واعتمدت على تقنيات غير مُجرّبة، أو سعت إلى تحقيق مقاييس غير واقعية. على النقيض من ذلك، فإن المشاريع الناجحة اليوم مُدمجة في الطلب الصناعي القائم، باقتصاديات واضحة. على سبيل المثال، يُمكن إنتاج الهيدروجين الأزرق في أوروبا بسعر يتراوح بين 3.8 و4.4 يورو للكيلوغرام، وهو أرخص بكثير من مُعظم أنواع الهيدروجين الأخضر.

ويعني هذا التحول عددا أقل من المشاريع بشكل عام، ولكن مشاريع أقوى وأكثر استدامة ــ مصممة لتحقيق إزالة الكربون الحقيقية في الصناعة بدلا من المبالغة المضاربية.

دعم السياسات أصبح أكثر استهدافًا

كما تنضج أطر السياسات. يُوجّه بنك الهيدروجين التابع للاتحاد الأوروبي الأموال إلى مشاريع ذات قيمة حقيقية في خفض الانبعاثات. ويُموّل بنك التنمية الألماني (KfW) محطات الاستيراد بدلاً من فرض إنتاج محلي غير مُجدٍ اقتصادياً. ويُوجَّه المال العام إلى حيث تشتد الحاجة إلى الهيدروجين.

اقتصاد هيدروجين أصغر وأفضل

من المرجح أن يكون اقتصاد الهيدروجين أصغر مما أشارت إليه التوقعات المبكرة المبالغ فيها. لكن هذه نقطة قوة، وليست نقطة ضعف.

إن قطاعًا أكثر كفاءةً، يُبدد الهيدروجين الأحفوري، ويُخفّض الانبعاثات في الصناعات الثقيلة، ويُبنى على هندسة متينة، أفضل بكثير من اتساع نطاق مشاريع الجيجا المُحكوم عليها بالفشل. ما يهم الآن ليس آلاف الأفكار، بل حفنة من الأفكار الممتازة. دعوا الأفكار السيئة تموت. دعوا الضجيج يتلاشى. ما تبقى هو الحقيقة.

تراجعت مؤشرات الأسهم الأميركية في بداية جلسة الأربعاء مع استيعاب المستثمرين لأرباح التجزئة وانتظار صدور محضر اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي.

وانخفضت أسهم تارجت بنسبة 10.7% إلى 94.13 دولارا بعد أن أعلنت الشركة عن ضعف مبيعاتها الفصلية وأعلنت عن تعيين رئيس تنفيذي جديد سيتولى منصبه في فبراير.

ومن المقرر أن يصدر محضر اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي في وقت لاحق اليوم، حيث تترقب الأسواق إشارات بشأن السياسة النقدية وسط ضغوط مستمرة من إدارة ترامب لخفض أسعار الفائدة.

بحلول الساعة 15:08 بتوقيت غرينتش، انخفض مؤشر داو جونز الصناعي بنسبة 0.2% (75 نقطة) ليصل إلى 44,847. وانخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 الأوسع نطاقًا بنسبة 0.8% (53 نقطة) ليصل إلى 6,359، بينما انخفض مؤشر ناسداك المركب بنسبة 1.6% (341 نقطة) ليصل إلى 20,966.

هبطت أسعار النحاس يوم الأربعاء إلى أدنى مستوياتها في نحو أسبوعين مع تحرك صناديق الاستثمار للبيع، بينما ظل المستهلكون والمنتجون حذرين قبل خطاب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول المرتقب بشدة في وقت لاحق من هذا الأسبوع، وفقا لمتعاملين في المعادن.

تنتظر أسواق السلع الأساسية والمالية إشارات من تصريحات باول يوم الجمعة بشأن ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيخفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماعه يومي 16 و17 سبتمبر/أيلول، وهي خطوة قد تؤثر سلبًا على الدولار. فضعف العملة الأمريكية عادةً ما يعزز الطلب على المعادن المقومة بالدولار، وهي ديناميكية يستغلها مديرو الصناديق في استراتيجيات التداول اليومية التي تعتمد على الإشارات الخوارزمية.

انخفض سعر النحاس القياسي في بورصة لندن للمعادن بنسبة 0.1% إلى 9,676 دولار للطن المتري بحلول الساعة 10:23 بتوقيت جرينتش، بعد أن لامس في وقت سابق 9,673.50 دولار، وهو أدنى مستوى له منذ 7 أغسطس. وأشار أليستير مونرو، كبير استراتيجيي المعادن الأساسية في ماريكس، إلى أن "التدفقات المنهجية تهيمن على السوق في غياب مشاركة أوسع"، مضيفًا أن التوقعات لا تزال غير مؤكدة مع صعوبة السوق في تحديد الاتجاه.

أدت المخاوف طويلة الأجل بشأن الطلب، وخاصةً من الصين - أكبر مستهلك للنحاس في العالم - إلى توسيع الفارق بين سعر النحاس الفوري وعقد الثلاثة أشهر إلى حوالي 100 دولار للطن، وهو أعلى مستوى له منذ فبراير. وينعكس ضعف الإقبال أيضًا في علاوة نحاس يانغشان، وهي مؤشر رئيسي للطلب الصيني على الواردات، والتي انخفضت إلى 47 دولارًا للطن مقارنةً بمستويات فوق 100 دولار في مايو. ومن الناحية الفنية، يُلاحظ وجود مقاومة صعودية عند حوالي 9,475 دولارًا للطن، حيث يتقارب المتوسطان المتحركان لـ 21 و50 يومًا.

أفاد المتداولون أيضًا ببيع صناديق الاستثمار للألمنيوم، الذي انخفض لفترة وجيزة دون متوسطه المتحرك لمئتي يوم عند 2,565 دولارًا للطن. وكان عقد الألومنيوم لأجل ثلاثة أشهر قد لامس في وقت سابق أدنى مستوى له في أسبوعين عند 2,558 دولارًا قبل أن يتعافى بنسبة 0.2% ليصل إلى 2,569 دولارًا.

ومن بين المعادن الأخرى، ارتفع الزنك 0.2% إلى 2773 دولارا للطن، في حين انخفض الرصاص 0.3% إلى 1967 دولارا، وتراجع القصدير 0.2% إلى 33780 دولارا، وانخفض النيكل 0.5% إلى 14935 دولارا للطن.