انخفض اليورو في السوق الأوروبية يوم الأربعاء مقابل سلة من العملات العالمية، متراجعاً عن أعلى مستوى له في خمس سنوات مقابل الدولار الأمريكي، ومتجهاً نحو أول خسارة له في خمس جلسات، وسط تحركات تصحيحية وجني أرباح، إلى جانب انتعاش العملة الأمريكية قبل قرار السياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي.

عززت الاتفاقية التجارية التاريخية بين أوروبا والهند التوقعات الإيجابية بشأن النمو الاقتصادي للقارة. فإلى جانب تأمين سلاسل التوريد، تتيح هذه الاتفاقية للشركات الأوروبية متوسطة الحجم وقطاع الخدمات الوصول إلى أكبر سوق استهلاكية في العالم، مما يوفر للاقتصاد الأوروبي مزيداً من المرونة في مواجهة الصدمات التجارية العالمية.

نظرة عامة على الأسعار

• سعر صرف اليورو اليوم: انخفض اليورو بنسبة 0.55% مقابل الدولار إلى 1.1975 دولارًا، من مستوى الافتتاح البالغ 1.2039 دولارًا، بعد أن لامس أعلى مستوى له خلال اليوم عند 1.2046 دولارًا.

• أنهى اليورو جلسة الثلاثاء مرتفعاً بنسبة 1.35% مقابل الدولار، مسجلاً بذلك رابع مكسب يومي متتالي وأكبر ارتفاع له منذ أغسطس الماضي، بعد أن وصل إلى أعلى مستوى له في خمس سنوات عند 1.2083 دولار.

• وقد تحققت هذه المكاسب نتيجة لتسارع عمليات بيع الدولار الأمريكي في أعقاب تصريحات دونالد ترامب حول ما وصفه بـ "القيمة العادلة" للعملة الأمريكية.

الدولار الأمريكي

ارتفع مؤشر الدولار الأمريكي بأكثر من 0.4% يوم الثلاثاء، وبدأ في التعافي من أدنى مستوى له في أربع سنوات عند 95.55 نقطة، ويتجه نحو أول مكسب له في خمس جلسات، مما يعكس انتعاش العملة الأمريكية مقابل سلة من العملات العالمية.

وبعيداً عن البحث عن الصفقات من المستويات المنخفضة، يأتي انتعاش الدولار قبل صدور نتائج أول اجتماع للسياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي لهذا العام.

من المتوقع على نطاق واسع أن يبقي الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة دون تغيير عند حوالي 3.75٪، مع التأكيد على الحاجة إلى مزيد من الوقت لتقييم التطورات الاقتصادية قبل اتخاذ أي خطوات سياسية أخرى.

قالت كارول كونغ، خبيرة استراتيجيات العملات في بنك الكومنولث الأسترالي: "أعتقد أن الأسواق ستركز على الأرجح بشكل أكبر على التساؤلات المتعلقة باستقلالية الاحتياطي الفيدرالي بدلاً من توقعات أسعار الفائدة".

وأضاف كونغ: "إذا اختار باول التنحي عن منصبه كمحافظ بعد انتهاء فترة رئاسته للاحتياطي الفيدرالي في مايو، فقد يعزز ذلك الانطباع بأنه يستسلم للضغوط السياسية، مما يزيد المخاوف بشأن استقلالية الاحتياطي الفيدرالي... وهذا من شأنه أن يشكل خطراً على الدولار".

واجه الدولار الأمريكي ضغوطاً شديدة هذا الشهر بسبب عوامل من بينها سياسات الرئيس الأمريكي دونالد ترامب والمخاوف بشأن استقلالية الاحتياطي الفيدرالي.

بالإضافة إلى ذلك، أثار الخلاف بين الجمهوريين والديمقراطيين حول تمويل وزارة الأمن الداخلي، في أعقاب مقتل مواطن أمريكي ثان على يد ضباط الهجرة الفيدراليين في مينيسوتا، مخاوف من إغلاق آخر للحكومة الأمريكية.

قال دونالد ترامب يوم الثلاثاء: "الدولار يبحث عن مستواه الطبيعي، وهذا أمر عادل"، مما دفع المحللين إلى القول بأن ترامب يعطي الضوء الأخضر فعلياً لبيع العملة الأمريكية.

الاقتصاد الأوروبي

بفضل الاتفاقية التجارية مع الهند، أصبحت الأسواق أكثر تفاؤلاً بشأن آفاق الاقتصاد الأوروبي. وتساهم هذه الشراكة الاستراتيجية في تنويع سلاسل التوريد وتوسيع دور قطاع الخدمات في سوق استهلاكية واسعة، مما يدعم استدامة النمو الاقتصادي الأوروبي ويقلل من تأثره بالنزاعات التجارية العالمية.

توصل الاتحاد الأوروبي والهند إلى اتفاقية تجارية تاريخية هذا الأسبوع بعد ما يقرب من 20 عاماً من المفاوضات الصعبة، والتي وصفتها رئيسة المفوضية الأوروبية أورسولا فون دير لاين بأنها "أم جميع الاتفاقيات".

أسعار الفائدة الأوروبية

• لا يزال سعر السوق لخفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس من قبل البنك المركزي الأوروبي في فبراير ثابتًا عند حوالي 25٪.

• قام المتداولون مؤخراً بتعديل توقعاتهم من بقاء أسعار الفائدة دون تغيير طوال العام إلى خفض واحد على الأقل بمقدار 25 نقطة أساس.

• ولإعادة تقييم هذه التوقعات، ينتظر المستثمرون المزيد من البيانات الاقتصادية من منطقة اليورو، لا سيما فيما يتعلق بالتضخم والتوظيف والأجور.

ارتفع الدولار الأسترالي في جميع أنحاء السوق الآسيوية يوم الأربعاء مقابل سلة من العملات العالمية، موسعاً مكاسبه للجلسة الثامنة على التوالي مقابل نظيره الأمريكي، ووصل إلى أعلى مستوى له في ثلاث سنوات، وذلك بعد صدور بيانات قوية عن التضخم والأسعار في أستراليا.

أظهرت البيانات تزايد الضغوط التضخمية التي تواجه صناع السياسات في بنك الاحتياطي الأسترالي، مما عزز التوقعات بأن البنك قد يرفع أسعار الفائدة في أول اجتماع له بشأن السياسة النقدية لهذا العام في فبراير.

نظرة عامة على الأسعار

• سعر صرف الدولار الأسترالي اليوم: ارتفع الدولار الأسترالي بنسبة 0.2% مقابل الدولار الأمريكي إلى (23)، وهو أعلى مستوى له منذ فبراير 2023، من مستوى الافتتاح عند (0.7010)، بعد أن سجل أدنى مستوى له خلال اليوم عند (0.6995).

• أنهى الدولار الأسترالي جلسة الثلاثاء مرتفعاً بنحو 1.4% مقابل الدولار الأمريكي، مسجلاً بذلك مكسباً يومياً سابعاً على التوالي، وهي أطول سلسلة مكاسب له منذ أبريل 2025 وأكبر ارتفاع يومي له منذ مايو 2025.

• وقد تحققت هذه المكاسب القوية بفضل ارتفاع أسعار السلع والمعادن في الأسواق العالمية، إلى جانب المخاوف المتزايدة بشأن الأصول المالية الأمريكية.

التضخم في أستراليا

أظهرت البيانات التي نشرها مكتب الإحصاءات الأسترالي يوم الأربعاء أن معدل التضخم الرئيسي لأسعار المستهلكين ارتفع بنسبة 3.8% على أساس سنوي في ديسمبر، متجاوزاً توقعات السوق بزيادة قدرها 3.5%، بعد أن سجل 3.4% في نوفمبر.

تشير البيانات إلى أن التضخم قد ابتعد أكثر عن النطاق المستهدف متوسط الأجل لبنك الاحتياطي الأسترالي الذي يتراوح بين 2% و3%، مما أدى إلى تكثيف الضغوط التضخمية على صانعي السياسات وتعزيز التوقعات برفع أسعار الفائدة في أستراليا هذا العام.

دفعت البيانات القوية بنكي ANZ و Westpac إلى المطالبة برفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس من قبل بنك الاحتياطي الأسترالي في قراره بشأن السياسة النقدية في 3 فبراير، لينضما بذلك إلى بنك الكومنولث الأسترالي وبنك أستراليا الوطني.

أقر وزير الخزانة الأسترالي جيم تشالمرز يوم الأربعاء بأن ضغوط الأسعار مستمرة لفترة أطول مما كانت تأمل الحكومة، مع التأكيد على أنه لن يستبق قرارات البنك المركزي.

أسعار الفائدة الأسترالية

• في أعقاب بيانات اليوم، ارتفعت أسعار السوق لرفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس من قبل بنك الاحتياطي الأسترالي في فبراير من 60٪ إلى 75٪.

• ينتظر المستثمرون المزيد من البيانات الاقتصادية من أستراليا لإعادة تقييم هذه التوقعات.

الآراء والتحليلات

• قال آدم بوينتون، رئيس قسم الاقتصاد الأسترالي في بنك ANZ: نعتقد أن بنك الاحتياطي الأسترالي سيخلص إلى أن الطلب يتجاوز العرض، وأن تعديل أسعار الفائدة سيساعد في ضمان عودة التضخم إلى المستوى المستهدف.

وأضاف بويتون: "بعد رفع سعر الفائدة، نتوقع تباطؤاً ملحوظاً في المؤشرات الرئيسية للنشاط الاقتصادي. ونرى في ذلك تشديداً احترازياً مؤقتاً، وليس بداية لسلسلة من زيادات أسعار الفائدة".

• قالت شيريل مورفي، كبيرة الاقتصاديين في EY: بالإضافة إلى البيانات القوية لسوق العمل وقيود القدرة، فإن الحاجة إلى سياسة نقدية أكثر تقييدًا واضحة.

وأضاف مورفي: سيكون رفع سعر الفائدة، بدءًا بزيادة قدرها 25 نقطة أساس إلى 3.85% الأسبوع المقبل، ضروريًا لكي يعيد البنك المركزي التضخم إلى نطاقه المستهدف 2%–3%.

تحوّل الديزل الروسي من كونه المحرك الرئيسي لارتفاع أسعار المشتقات النفطية المتوسطة عالميًا في عام 2025 إلى قوة دافعة للانخفاض بحلول أوائل عام 2026، مما عكس مسار انتعاش هوامش التكرير الذي استمر عامًا كاملًا. وارتفع هامش الربح على الديزل الأوروبي من 16.7 دولارًا للبرميل في أوائل يناير 2025 إلى 34.17 دولارًا للبرميل في نوفمبر، مع انخفاض الإمدادات الروسية - التي كانت ضعيفة هيكليًا منذ بداية الحرب - إلى مستويات نقص حاد. وقد خفّ هذا النقص منذ ذلك الحين، حيث انخفض متوسط هامش الربح إلى 21.7 دولارًا للبرميل في يناير 2026. وأدت أعمال صيانة المصافي، وتحسين معدلات التشغيل، وعودة صادرات الديزل - التي انتعشت إلى حوالي 900 ألف برميل يوميًا في ديسمبر - إلى عودة الديزل الروسي إلى السوق، مما ضغط على هوامش الربح، قبل أن توفر عقوبات الاتحاد الأوروبي التي دخلت حيز التنفيذ في 21 يناير دعمًا متجددًا مؤقتًا. وقد أدى انتعاش تدفقات الديزل الروسي مرة أخرى إلى إعادة تشكيل طرق التجارة، مما أدى إلى انتعاش حاد في الشحنات إلى البرازيل على الرغم من الانخفاضات السابقة. وهذا يسلط الضوء على كل من قدرة روسيا المتزايدة على الصمود في وجه الهجمات على المصافي وحدود ضغط العقوبات عندما يقابل الوقود المخفض الطلب المستمر.

يعود اتساع هوامش الربح في سوق الديزل خلال معظم عام 2025 إلى حد كبير إلى الانكماش الحاد في الصادرات الروسية، التي انخفضت إلى أدنى مستوى لها في خمس سنوات، مسجلةً 586 ألف برميل يوميًا في سبتمبر. وكان هذا التضييق نتيجة صدمة مفاجئة لا تراجعًا تدريجيًا. بدأ الأمر في يناير بهجوم جوي أوكراني بطائرة مسيرة على مصفاة ريازان، التي تبلغ طاقتها الإنتاجية 13.1 مليون طن سنويًا، أي ما يعادل 5% تقريبًا من طاقة التكرير الوطنية، واستمر طوال العام مع تكرار الهجمات التي عطلت عمليات التكرير. واشتدت الضغوط في الخريف، وبلغت ذروتها في نوفمبر بتسجيل رقم قياسي بلغ 14 هجومًا جويًا بطائرات مسيرة في شهر واحد، بما في ذلك هجوم على مصفاة أفيبسكي بالقرب من كراسنودار، التي تبلغ طاقتها الإنتاجية 9.1 مليون طن سنويًا. وتشير التقارير الإعلامية إلى تضرر أكثر من 20 مصفاة خلال عام 2025، وتشير بعض التقديرات إلى أن حوالي 20% من طاقة التكرير الوطنية توقفت عن العمل في أوقات مختلفة بسبب الهجمات أو أعمال الصيانة. انخفض معدل استخدام المصافي إلى حوالي 5 ملايين برميل يومياً في سبتمبر، مما دفع روسيا إلى فرض قيود جزئية على شحنات الديزل وفرض حظر مؤقت على صادرات الديزل من قبل الشركات غير المنتجة في سبتمبر 2025، والذي تم تمديده لاحقاً حتى مارس 2026.

بدأ هذا التضييق بالانحسار في ديسمبر. ونتيجة لذلك، انخفضت هوامش ربح الديزل بشكل مطرد، لتصل إلى 19.89 دولارًا للبرميل بحلول منتصف يناير، مع تعافي معدلات تشغيل المصافي الروسية بوتيرة أسرع من المتوقع. وبلغ متوسط إنتاج الديزل الروسي 1.8 مليون برميل يوميًا في النصف الأول من يناير 2026، وهو أعلى مستوى له منذ يناير 2025، حيث شكل الديزل منخفض الكبريت للغاية (ULSD) حوالي 1.75 مليون برميل يوميًا. وارتفع إجمالي إنتاج المصافي من حوالي 5 ملايين برميل يوميًا في سبتمبر إلى ما يقرب من 5.5 مليون برميل يوميًا في ديسمبر. وجاء هذا التعافي على الرغم من التوقعات السائدة بأن عمليات الإصلاح ستستغرق وقتًا أطول، لا سيما في ظل القيود المفروضة على الوصول إلى المعدات والمواد الغربية اللازمة لإصلاح وحدات التكرير المتضررة. ومع ذلك، يبدو أن المشغلين الروس قد استعادوا طاقتهم الإنتاجية بسرعة أكبر من المتوقع.

لم يقتصر التعافي على الإنتاج فحسب، بل امتدّ ليشمل تدفقات التصدير. ففي ديسمبر/كانون الأول، تعرّضت مصفاة توابسي، ذات التوجه التصديري الكبير، لأضرار جسيمة جراء غارة جوية بطائرة مسيّرة، إلا أن عمليات تحميل وقود الديزل منخفض الكبريت استؤنفت بحلول منتصف يناير/كانون الثاني. وتشير بيانات شركة كبلر إلى تحميل شحنتين في 10 و14 يناير/كانون الثاني، متجهتين إلى تركيا وليبيا على التوالي. وفي محطة بريمورسك النفطية وحدها، من المتوقع أن يصل برنامج التحميل لشهر يناير/كانون الثاني إلى 2.2 مليون طن، بزيادة قدرها 27% مقارنة بالشهر السابق، حيث ارتفعت الأحجام من 440 ألف برميل يوميًا في ديسمبر/كانون الأول إلى 528 ألف برميل يوميًا في يناير/كانون الثاني. ويمثل هذا أعلى مستوى تحميل مسجل على الإطلاق في بريمورسك، مما يؤكد أهميتها المتزايدة مع تحويل المصدرين كميات إضافية بعيدًا عن البحر الأسود، حيث تزايدت وتيرة الهجمات الأوكرانية على ناقلات النفط الروسية. وبشكل عام، ارتفعت صادرات الديزل الروسية من حوالي 590 ألف برميل يومياً في سبتمبر إلى ما يقرب من 900 ألف برميل يومياً في ديسمبر، وهو ما يمثل انتعاشاً كاملاً على أساس سنوي.

وقد انعكس ارتفاع الإنتاج أيضاً على زيادة مخزونات الديزل الروسية، التي يُقال إنها بلغت أعلى مستوى لها في ثلاث سنوات عند 27.6 مليون برميل. وفي هذا السياق، تناقش سلطات الطاقة الروسية بجدية رفع الحظر المفروض على تصدير شحنات الديزل من الشركات غير المنتجة، بحجة أن الإمدادات المحلية باتت كافية لتلبية الطلب الداخلي حتى خلال فصل الشتاء.

رغم أن الانتعاش الأولي ضغط على هوامش الربح، إلا أن فروق أسعار الديزل انتعشت لاحقاً، لتصل إلى 25.43 دولاراً للبرميل بحلول 21 يناير، مدعومةً بانخفاض درجات الحرارة والطلب الموسمي. ومن المرجح أن يشجع هذا الانتعاش المزيد من صادرات الديزل الروسي، لا سيما إلى الوجهات الحساسة للأسعار حيث لا تزال الإمدادات البديلة محدودة.

تُعدّ البرازيل مثالاً واضحاً على ذلك. فالقيود المزمنة في طاقة التكرير المحلية تجعل البلاد تعتمد بشكل كبير على واردات الديزل، مما يجعل البراميل الروسية المخفّضة سعراً جذابة اقتصادياً. إلا أن مشتريات البرازيل انخفضت بشكل حاد في النصف الثاني من عام 2025 مع تراجع الإمدادات الروسية وتزايد المخاطر السياسية. فقد تراجعت الواردات من روسيا من 247 ألف برميل يومياً في مارس/آذار - عندما ألمح الرئيس الأمريكي دونالد ترامب لأول مرة إلى إمكانية فرض عقوبات جديدة على النفط الروسي في حال فشل محادثات السلام مع أوكرانيا - إلى 49 ألف برميل فقط يومياً في نوفمبر/تشرين الثاني، عندما دخلت تلك العقوبات حيز التنفيذ. وبرز الديزل الأمريكي كبديل رئيسي للكميات الروسية المفقودة خلال خريف عام 2025. إلا أن هذه القيود أثبتت أنها مؤقتة. ففي ديسمبر/كانون الأول، انتعشت واردات البرازيل من الديزل الروسي لتصل إلى 181 ألف برميل يومياً، مما يشير إلى أن فجوات العرض المحلي والأسعار المواتية وتزايد الإرهاق من الضغوط الأمريكية المستمرة قد طغت في نهاية المطاف على المخاوف بشأن التوترات مع واشنطن. علاوة على ذلك، فإن صادرات الديزل الهندية إلى البرازيل منذ نوفمبر 2025 تأتي بشكل حصري تقريبًا من مصفاة فادينار التابعة لشركة نايارا للطاقة - وهي منشأة خاضعة للعقوبات مملوكة جزئيًا لشركة روسنفت وتعتمد كليًا على النفط الخام الروسي.

تبرز ثلاث نتائج رئيسية. أولاً، أظهرت روسيا مرونة أكبر بكثير في مواجهة هجمات الطائرات المسيّرة على بنيتها التحتية للتكرير، حيث بات بإمكان المشغلين إصلاح الأضرار بسرعة متزايدة. ومع تباطؤ وتيرة الضربات الأوكرانية بعيدة المدى على المصافي، من المرجح أن يظل معدل استخدام المصافي مستقرًا، في حين أن ضعف الطلب على الديزل بعد فصل الشتاء، إلى جانب استقرار الإمدادات الروسية، يشير إلى تضييق هوامش الربح في ربيع عام 2026. ثانيًا، مع استمرار تعافي طاقة التكرير، من المرجح أن تتضاءل حاجة روسيا لتصدير النفط الخام، مما يزيد من احتمالية انخفاض صادرات النفط الخام في الفترة المقبلة. ثالثًا، لا تزال الجهود الغربية للحد من مشتريات المنتجات البترولية الروسية ضعيفة هيكليًا. وطالما يُعرض الديزل الروسي بأسعار مخفضة ويظل الطلب قويًا، ستستمر الحوافز الاقتصادية في التفوق على المخاطر السياسية - وهي حقيقة تكررت مرارًا وتكرارًا في أسواق الوقود العالمية.

انخفضت أسعار النحاس خلال تداولات يوم الثلاثاء، وسط عمليات جني أرباح كبيرة في معظم السلع والمعادن بعد المكاسب القوية الأخيرة التي قادتها الفضة والذهب.

تتوقع وحدة الأبحاث التابعة لدويتشه بنك استمرار ما يسمى بنظام التسعير التحفيزي للنحاس، مدفوعًا بمحدودية إمدادات المناجم وارتفاع الطلب المرتبط بالكهرباء والتحول إلى الطاقة النظيفة.

وأشار التقرير إلى أنه من المرجح أن تصل أسعار النحاس إلى ذروة ربع سنوية تبلغ 13000 دولار للطن في الربع الثاني من العام، قبل أن تتراجع تدريجياً في النصف الثاني مع بدء تعافي الإنتاج في العديد من المناجم الرئيسية.

وأضافت أن فرض الولايات المتحدة المحتمل لتعريفات جمركية على النحاس المكرر قد يساهم في زيادة تقلبات الأسعار في السوق.

قال دويتشه بنك: "نعتقد أن نظام التسعير التحفيزي للنحاس سيظل قائماً، مدعوماً بإمدادات المناجم الثابتة، ومحركات الطلب المرتبطة بالكهرباء، وزيادة الإنفاق الرأسمالي على المشاريع الجديدة".

وأضاف البنك: "نتوقع أن تصل الأسعار إلى ذروة ربع سنوية تبلغ 13000 دولار للطن في الربع الثاني، يليها بعض التراجع في النصف الثاني من العام مع بدء تعافي الإنتاج في العديد من المناجم الرئيسية".

وأشارت أيضاً إلى أن: "من المرجح أن يؤدي التهديد بفرض تعريفات جمركية أمريكية على النحاس المكرر إلى استمرار تدفقات المعادن إلى الولايات المتحدة خلال النصف الأول من العام، على الرغم من أن التطورات السياسية قد تؤدي إلى زيادة التقلبات في وقت لاحق من العام".

في غضون ذلك، انخفض مؤشر الدولار بنسبة 0.7% إلى 96.3 نقطة اعتبارًا من الساعة 15:49 بتوقيت غرينتش، بعد أن لامس أعلى مستوى له عند 97.2 وأدنى مستوى عند 96.2.

في التداولات، انخفضت العقود الآجلة للنحاس لشهر مارس بنسبة 3.1% لتصل إلى 5.83 دولارًا للرطل عند الساعة 15:42 بتوقيت غرينتش.