انخفض اليورو في السوق الأوروبية يوم الأربعاء مقابل سلة من العملات العالمية، مواصلاً خسائره لليوم الثاني على التوالي مقابل الدولار الأمريكي. ويعزى هذا التراجع إلى عزوف المستثمرين عن المخاطرة، حيث يركزون على شراء العملة الأمريكية كخيار استثماري بديل مفضل، وذلك في أعقاب تقارير إعلامية تفيد بأن الولايات المتحدة ستمدد حصارها للموانئ الإيرانية.

يبدأ البنك المركزي الأوروبي اجتماعه الخاص بالسياسة النقدية في وقت لاحق اليوم، على أن تُتخذ القرارات يوم الخميس. وتتوقع الأسواق على نطاق واسع أن تبقى أسعار الفائدة دون تغيير، بينما تترقب المزيد من المؤشرات بشأن مسار السياسة النقدية الأوروبية للفترة المتبقية من العام.

نظرة عامة على الأسعار

* سعر صرف اليورو اليوم: انخفض اليورو مقابل الدولار بنحو 0.1% إلى 1.1705 دولار، من سعر الافتتاح اليوم البالغ 1.1712 دولار، بعد أن وصل إلى أعلى مستوى له عند 1.1621 دولار.

* أنهى اليورو تداولات يوم الثلاثاء منخفضاً بأقل من 0.1% مقابل الدولار، مسجلاً أول خسارة له في ثلاثة أيام وسط مخاوف من تعثر محادثات السلام بين الولايات المتحدة وإيران.

الدولار الأمريكي

ارتفع مؤشر الدولار بنسبة 0.1% يوم الأربعاء، مواصلاً مكاسبه للجلسة الثانية على التوالي. ويعكس هذا الارتفاع المستمر للعملة الأمريكية مقابل سلة من العملات الرئيسية والثانوية.

يأتي هذا الارتفاع في ظلّ إعطاء المستثمرين الأولوية للدولار الأمريكي كملاذ آمن وسط مخاوف من تعثّر الجهود الدبلوماسية الحالية، ما يزيد من احتمالية تجدد المواجهات العسكرية في الشرق الأوسط. وقد وصلت الجهود الرامية إلى إنهاء الحرب مع إيران إلى طريق مسدود، حيث أعرب دونالد ترامب عن استيائه من آخر مقترحات طهران، في حين يصرّ الرئيس الأمريكي على معالجة الملف النووي كجزء أساسي من أي اتفاق سلام.

في غضون ذلك، ظل سعر خام برنت فوق 110 دولارات للبرميل وسط تقارير تفيد بأن الولايات المتحدة ستمدد حصارها للموانئ الإيرانية. وتسيطر نتائج اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي، المقرر صدورها في وقت لاحق اليوم، على المشهد. ومن المتوقع على نطاق واسع أن يُبقي البنك المركزي أسعار الفائدة ثابتة، مع تحول التركيز إلى تقييمه لتأثير الحرب على الاقتصاد ومستقبل جيروم باول.

البنك المركزي الأوروبي

يعقد البنك المركزي الأوروبي اجتماعه الثالث للسياسة النقدية لعام 2026 في وقت لاحق اليوم، على أن تُعلن القرارات يوم الخميس. ومن المتوقع أن يُبقي البنك المركزي أسعار الفائدة ثابتة للاجتماع السابع على التوالي.

من المتوقع أن يُقدّم بيان السياسة النقدية والمؤتمر الصحفي لكريستين لاغارد أدلةً أقوى بشأن مسار أسعار الفائدة الأوروبية هذا العام، لا سيما في ظل التكهنات باحتمالية تسارع التضخم مجدداً نتيجة ارتفاع أسعار الطاقة العالمية. وأفادت مصادر لوكالة رويترز أن البنك المركزي الأوروبي من المرجح أن يبدأ مناقشة رفع أسعار الفائدة المحتمل خلال اجتماع هذا الأسبوع.

أسعار الفائدة الأوروبية

* لا تزال أسعار سوق المال لرفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس من قبل البنك المركزي الأوروبي هذا الأسبوع مستقرة عند أقل من 20%.

* صرحت رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد بأن البنك مستعد لرفع أسعار الفائدة حتى لو كان من المتوقع أن يكون الارتفاع المتوقع في التضخم قصير الأجل.

انخفض الدولار الأسترالي في الأسواق الآسيوية يوم الأربعاء مقابل سلة من العملات العالمية، مسجلاً تراجعاً لليوم الثاني على التوالي مقابل الدولار الأمريكي. ويأتي هذا الانخفاض عقب صدور بيانات التضخم الأسترالية التي جاءت دون توقعات السوق.

أدت البيانات إلى انخفاض احتمالية قيام بنك الاحتياطي الأسترالي برفع أسعار الفائدة في اجتماعه القادم في مايو، على الرغم من تحذيرات وزير الخزانة من أن صدمة النفط قد تؤثر على نطاق أوسع من الأسعار في جميع أنحاء البلاد.

نظرة عامة على الأسعار

* **سعر صرف الدولار الأسترالي اليوم:** انخفض الدولار الأسترالي بنسبة 0.25% مقابل الدولار الأمريكي إلى (0.7160)، من سعر افتتاح بلغ (0.7179)، بعد أن سجل أعلى مستوى له عند (0.7190).

* أنهى الدولار الأسترالي تداولات يوم الثلاثاء منخفضاً بنحو 0.1% مقابل الدولار الأمريكي، مسجلاً أول خسارة له في ثلاثة أيام وسط انخفاض في أسهم الولايات المتحدة في وول ستريت.

التضخم في أستراليا

أظهرت بيانات صادرة يوم الأربعاء عن مكتب الإحصاء الأسترالي أن مؤشر أسعار المستهلك الرئيسي ارتفع بنسبة 4.6% سنوياً في مارس، وهو أقل من توقعات السوق البالغة 4.8%. وكان المؤشر قد سجل ارتفاعاً بنسبة 3.7% في فبراير.

في حين ارتفعت أسعار وقود السيارات بنسبة 33% تقريباً في مارس مقارنة بفبراير، فمن المتوقع أن يخفف إجراء الحكومة بتخفيض ضريبة الوقود إلى النصف بدءاً من أبريل بعض الضغوط.

صرح وزير الخزانة جيم تشالمرز في مؤتمر صحفي قائلاً: "ما نشهده هنا هو في الأساس انعكاس للضغوط الدولية على أسعار النفط. ومع ذلك، نتوقع في الأشهر المقبلة أن يمتد تأثير هذه الصدمة النفطية ليشمل نطاقاً أوسع من الأسعار، مما سيؤثر أيضاً على المتوسطات المعدلة."

أسعار الفائدة الأسترالية

* بعد البيانات المذكورة أعلاه، انخفض سعر السوق لرفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس من قبل بنك الاحتياطي الأسترالي في مايو من 85٪ إلى 75٪.

* ولتحسين هذه الاحتمالات، ينتظر المستثمرون المزيد من البيانات حول البطالة ومستويات الأجور في أستراليا.

* رفع بنك الاحتياطي الأسترالي أسعار الفائدة مرتين هذا العام إلى 4.1%، نتيجة لتأثير الحرب الأمريكية الإسرائيلية على إيران على تجارة النفط العالمية وارتفاع أسعار الوقود على الصعيد الوطني.

الآراء والتحليلات

قال ستيفن سميث، الشريك في شركة ديلويت أكسيس إيكونوميكس: "تشير بيانات مؤشر أسعار المستهلك الصادرة اليوم، وهي الأولى التي تعكس جزئياً إغلاق مضيق هرمز، إلى احتمال قيام بنك الاحتياطي الأسترالي برفع أسعار الفائدة الأسبوع المقبل". وأضاف سميث: "هذا الرفع ليس مؤكداً، لكن مستوى التضخم في أستراليا قبل هذه الأزمة لا يترك أمام البنك المركزي سوى خيارات محدودة".

وأشار توني سيكامور، المحلل في شركة IG، إلى وجود حجة مضادة تدعو بنك الاحتياطي الأسترالي إلى الإبقاء على أسعار الفائدة ثابتة في شهر مايو لجمع المزيد من المعلومات، خاصة مع بدء انخفاض أسعار البنزين في الأسابيع الأخيرة.

انخفض الدولار الكندي مقابل نظيره الأمريكي يوم الثلاثاء، بعد يوم واحد من صفقة استحواذ كبيرة في قطاع الطاقة كان من الممكن أن تدعم العملة الكندية، وقبل صدور تحديث مالي من حكومة رئيس الوزراء مارك كارني.

انخفض الدولار الكندي بنسبة 0.4% إلى 1.3680 دولار كندي للدولار الأمريكي، أو ما يعادل 73.10 سنتًا أمريكيًا، بعد أن تراوح سعره بين 1.3614 و1.3691. وكان قد سجل يوم الاثنين أعلى مستوى له منذ نحو سبعة أسابيع عند 1.3595.

أشار شون أوزبورن وإريك ثيوريت، وهما استراتيجيان في بنك سكوتيا، إلى أن أخبار عمليات الاندماج والاستحواذ ربما دعمت الدولار الكندي أمس، لكن تأثيرها كان أقل اليوم حيث انخفض جنباً إلى جنب مع العملات الرئيسية الأخرى.

أعلنت شركة شل البريطانية، يوم الاثنين، عن موافقتها على شراء شركة الطاقة الكندية "إيه آر سي ريسورسز" في صفقة بلغت قيمتها 16.4 مليار دولار. واعتبر المحللون هذه الخطوة تأكيداً هاماً على جاذبية قطاع الطاقة الكندي كوجهة استثمارية، لا سيما في ظل ما وصفوه بتوجه الحكومة الكندية نحو دعم نمو هذا القطاع.

من المتوقع أن يُظهر التحديث المالي الكندي، الذي سيصدر بعد الساعة الرابعة مساءً بتوقيت شرق الولايات المتحدة (20:00 بتوقيت غرينتش)، تحسناً في عجز الموازنة وزيادة في الإيرادات خلال السنة المالية الماضية. مع ذلك، يتوقع الاقتصاديون أن المكاسب الناتجة عن ارتفاع أسعار النفط قد تكون قد قابلتها جزئياً ضعف الإنفاق الاستهلاكي وإجراءات الإنفاق الحكومي الجديدة.

يواصل سوق العقارات الكندي أطول فترة انخفاض له منذ عقود، مما يضغط على الإنفاق الأسري، على الرغم من أن سوق الأسهم المحلي الذي وصل إلى مستويات قياسية قد ساعد في خلق ثروة إضافية تقدر بمئات المليارات من الدولارات.

في أسواق العملات، ارتفع الدولار الأمريكي مقابل سلة من العملات الرئيسية مع تركيز المستثمرين على قرارات البنوك المركزية. ومن المتوقع أن يُبقي كل من مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي وبنك كندا أسعار الفائدة دون تغيير يوم الأربعاء.

بالإضافة إلى ذلك، ارتفع سعر النفط، أحد أهم صادرات كندا، بنسبة 3.4% ليصل إلى 99.61 دولارًا للبرميل، في ظل استمرار تعثر الجهود المبذولة لإنهاء الحرب في إيران، مما أبقى مضيق هرمز مغلقًا إلى حد كبير. في المقابل، أعلنت الإمارات العربية المتحدة انسحابها من منظمة أوبك وتحالف أوبك+، الأمر الذي خفف بعض المخاوف المتعلقة بالإمدادات.

في أسواق السندات، ارتفعت عوائد السندات الكندية على امتداد منحنى العائد، متأثرة بنظيرتها الأمريكية. وارتفع عائد السندات لأجل 10 سنوات بمقدار 2.7 نقطة أساس ليصل إلى 3.530%، بعد أن سجل في وقت سابق أعلى مستوى له منذ 7 أبريل عند 3.546%.

تشهد الأسواق المالية العالمية حاليًا ما يمكن تسميته بـ"لحظة وايل إي. كايوتي"، في إشارة إلى سلسلة الرسوم المتحركة الكلاسيكية "رود رنر" من إنتاج وارنر براذرز. في هذه السلسلة، يطارد ذئب بري طائرًا سريعًا، وينتهي به المطاف بالسقوط من حافة جرف، ويبقى معلقًا في الهواء للحظة، ثم ينظر إلى الأسفل ليسقط سقوطًا حادًا.

هذا التشبيه ذو صلة، لأننا شهدنا الأسبوع الماضي أول اعتراف علني بأن الخوف بدأ يتسلل إلى أذهان صانعي السياسات النقدية بسبب الصراع في إيران. وقد طلبت الإمارات العربية المتحدة من الولايات المتحدة فتح خط مقايضة عملات، وهو في جوهره قرض بالدولار مقابل ضمانات بعملتها المحلية.

أعتقد أن هذا الحدث قد يكون بداية موجة من الذعر المالي ستنتشر في النظام المالي العالمي خلال الأسابيع القادمة، موجة ستعيد الأسواق المختلفة إلى التوافق مع الواقع المادي. يتمثل هذا الواقع المادي في نقص حاد ومستمر في الطاقة، وانهيار سلاسل الإمداد التي تتفاقم باستمرار مع منع إيران خروج إمدادات الطاقة والمواد الكيميائية الحيوية عبر مضيق هرمز، باستثناء ما يخدم مصالحها الخاصة.

تؤكد حكومة الإمارات العربية المتحدة أن حاجتها إلى هذا الخط ليست دليلاً على ضائقة مالية، بل مجرد إجراء احترازي. إلا أن هذا في الواقع يعكس حقيقة وجود ضغوط حقيقية، وربما متفاقمة، في دول خليجية أخرى دون الإعلان عنها رسميًا حتى الآن. تتلقى حكومة الإمارات وشركاتها اليوم مبالغ أقل بكثير بالدولار الأمريكي، نظرًا لتأثير الحرب مع إيران على صادرات النفط وتراجع السياحة وتدفقات العمالة الأجنبية؛ ومع ذلك، لا تزال هناك ديون ونفقات مستحقة، يُسدد الكثير منها بالدولار. ومن المرجح أن تكون الضغوط نفسها قائمة في بقية دول الخليج، حتى وإن لم تطلب المساعدة بعد.

يُصرّح الرئيس دونالد ترامب مرارًا وتكرارًا بأن الصراع مع إيران سينتهي قريبًا جدًا. لكن هذا "القريب" تحوّل إلى أسابيع ثم أشهر. ولتفسير صعوبة حلّ هذا الصراع، يمكن الرجوع إلى تحليلات مطوّلة، لكن الخلاصة هي أننا نواجه ما يُشبه "معضلة الأجسام الثلاثة" في الفيزياء، حيث يمتلك الطرفان المتنازعان مطالب متضاربة لا يُمكن التوفيق بينها عمليًا.

لا تزال الأطراف الرئيسية الثلاثة - الولايات المتحدة وإسرائيل وإيران - بعيدة عن التوصل إلى أي اتفاق. ورغم أن الولايات المتحدة وإسرائيل تُعتبران ظاهريًا في نفس المعسكر، إلا أن هناك اختلافات في الرؤية بينهما. ثم هناك دول الخليج الأخرى، إلى جانب قوى عظمى مثل روسيا والصين. إن معضلة الأجسام الثلاثة في الفيزياء عصية على الحل، وكذلك تبدو هذه المعضلة الجيوسياسية متعددة الأطراف عصية على الحل أيضًا. وطالما لم يتم التوصل إلى اتفاق، فمن المرجح أن تستمر إيران في السيطرة على مضيق هرمز، مما يُقيّد بشدة تدفق الطاقة والمواد الأساسية من الخليج.

يبدو أن المشاركين في السوق المالية العالمية يتجاهلون هذه الحقيقة تماماً. وعليهم أن ينظروا إلى طلب الإمارات العربية المتحدة لخط مقايضة العملات كإشارة تحذيرية. بل إن البعض يعتبر هذا الخط بمثابة إنقاذ مالي، لأنه في ظل التدهور السريع للاقتصاد الإماراتي، ليس من المؤكد أن قيمة الدرهم المقدم كضمان مقابل الدولار ستكون مساوية عند إعادة التبادل مستقبلاً، كما هو معتاد في مثل هذه العمليات.

تملك الحكومات القدرة على إصدار النقود ومساعدة بعضها البعض عند حدوث خلل في التوزيع العالمي للعملات. لكن الشركات تعتمد على عملائها في تمويلها، وعندما تعجز عن بيع منتجاتها - كالنفط والغاز - لعدم وصولها إليهم، فإنها لا تحصل على أي إيرادات.

كما هو معلوم، لا يقتصر الأمر على الطاقة فحسب؛ إذ تشمل صادرات دول الخليج كميات هائلة من الأسمدة والبتروكيماويات والهيليوم. يُعدّ الهيليوم عنصرًا أساسيًا في صناعة أشباه الموصلات وفي تشغيل أجهزة التصوير بالرنين المغناطيسي في المستشفيات. وقد حسبتُ أن الانخفاض الحالي في إمدادات النفط والغاز يُعادل خسارة نحو 4.5% من إجمالي الطاقة العالمية، ما يعني، بالنظر إلى اعتماد الاقتصاد العالمي الكلي على الطاقة، خسارة تقارب 4% من النشاط الاقتصادي العالمي. وللمقارنة، انكمش الاقتصاد الأمريكي بنسبة 4.3% منذ بداية الأزمة المالية العالمية وحتى بلوغه أدنى مستوياته.

مع ذلك، فإنّ الاضطرابات الكبيرة في إمدادات الطاقة والمواد الأساسية تعني آثارًا أوسع نطاقًا تمتد عبر سلاسل التوريد العالمية، ما يحوّل ارتفاع الأسعار إلى نقص فعلي في السلع. وهذا يشير إلى أن النشاط الاقتصادي قد يعاني (أو يعاني بالفعل) من أضرار تتجاوز مجرد فقدان الطاقة، وربما تكون أكبر من تأثير الركود الكبير نفسه.

إذا لم تُحل هذه "المشكلة الجيوسياسية متعددة الأطراف" التي وصفتها، أتوقع أن تشهد الأسواق تقلبات حادة في الأسابيع المقبلة أكثر مما شهدته حتى الآن: سيرتفع سعر النفط بقوة، بينما ستنخفض أسعار الأسهم بشكل حاد، إذ ينتقل الخوف الذي تشعر به بعض البنوك المركزية في الخليج إلى المستثمرين العالميين. ستكون هذه نتيجة غير مرغوب فيها إن حدثت، لكنها ستكون مجرد إعادة ضبط للأسعار المالية لتتماشى مع الواقع المادي الراهن.

أفترض أنه من الممكن التوصل قريبًا إلى حلول شاملة بين الأطراف، وإعادة فتح مضيق هرمز أمام حركة الملاحة البحرية. في الواقع، تمتلئ وسائل الإعلام المالية الآن بالحديث عن المستثمرين الذين "يتجاهلون" هذه الأزمة في الخليج. لكنني أعتقد أن معظم الصحفيين الماليين الجدد ربما لم يشاهدوا رسوم "رود رنر" المتحركة، وبالتالي لا يدركون أن ما "يتجاهلونه" قد يكون في الواقع حافة الهاوية.

ملاحظة: إذا بقي مضيق هرمز مغلقًا وظلت الأسواق المالية مرتفعة دون أي تأثير، فسأقتنع حينها بأن الأسواق قد انفصلت تمامًا وبشكل دائم عن الواقع المادي. هل يبدو هذا سيناريو محتملًا؟