لنبدأ بالخلاصة: موجة الإلغاءات التي تضرب مشاريع الهيدروجين واسعة النطاق ليست كارثة، بل هي علامة على التقدم. ينضج القطاع بسرعة، متخليًا عن المقترحات البراقة والجهات الفاعلة غير الراغبة في التكيف، تاركًا المجال لرواد هادئين وفعالين.

لقد انفجرت فقاعة الضجيج - وهذا أمر جيد

بين عامي 2021 و2023، ظل الطلب على الهيدروجين منخفض الكربون ضئيلاً - أقل من مليون طن مقارنةً بإجمالي الطلب العالمي على الهيدروجين البالغ 97 مليون طن، والذي لا يزال معظمه قائماً على الوقود الأحفوري. في الوقت نفسه، أشار تقرير "رؤى الهيدروجين 2024" إلى زيادة قدرها سبعة أضعاف في سعة التحليل الكهربائي العالمية التي اجتازت قرار الاستثمار النهائي (FID) على مدى أربع سنوات، وإن كانت لا تزال متواضعة عند حوالي 20 جيجاواط.

في أوروبا، حصلت 3 جيجاوات من قدرة التحليل الكهربائي على موافقة نهائية، ومن المتوقع أن تُنتج حوالي 415 ألف طن من الهيدروجين المتجدد سنويًا. في المقابل، شهدت مشاريع الهيدروجين الأزرق إلغاء أكثر من 1.4 مليون طن سنويًا، ولم يتبقَّ سوى حوالي 400 ألف طن سنويًا لموافقة نهائية. الدرس واضح: الأفكار الضخمة التي تفشل في تطبيق مبادئ الاقتصاد الأساسية لا تصمد.

هذا التصحيح صحي. المشاريع المستقبلية أصغر حجمًا، وأفضل تصميمًا، ومرتبطة ارتباطًا مباشرًا باحتياجات إزالة الكربون.

الهيدروجين الحقيقي: مشاريع مُركّزة وعملية

لنأخذ مشروع يوري التابع لشركة إنجي في غرب أستراليا على سبيل المثال: تتضمن المرحلة الأولى جهاز تحليل كهربائي بقدرة 10 ميجاوات يعمل بطاقة 18 ميجاوات من الطاقة الشمسية، ويدعمه بطارية بقدرة 8 ميجاوات. سيوفر هذا المشروع حوالي 640 طنًا من الهيدروجين المتجدد سنويًا لإنتاج الأمونيا في شركة يارا. مشروع بسيط ولكنه فعال - الطلب واضح، والإنتاج جارٍ.

وفي أوروبا، أعطت شركة إنجي الضوء الأخضر أيضًا لحصتها في خط أنابيب الهيدروجين mosaHYc بين فرنسا وألمانيا، في حين يستهدف ممر H2Med/Barmar بين برشلونة ومرسيليا ما يصل إلى مليوني طن سنويًا بحلول عام 2030. وتهدف محطة لوبمين الألمانية لتحويل الأمونيا إلى الهيدروجين إلى موافقة نهائية بحلول نهاية عام 2025، وتستهدف تكاليف تتراوح بين 3 و3.50 دولار للكيلوغرام بحلول عام 2027 - وهو أقل بكثير من المستويات الأوروبية الحالية التي تتراوح بين 8 و10 دولارات للكيلوغرام.

هذه ليست مشاريع ضخمة تسعى وراء عناوين الصحف، بل هي حلول صناعية راسخة، تناسب قطاعات يصعب الحد منها، مثل الأمونيا والميثانول والتكرير وصناعة الصلب.

لماذا الأصغر هو الأذكى

غالبًا ما افتقرت المشاريع العملاقة الفاشلة إلى وضوح الرؤية، واعتمدت على تقنيات غير مُجرّبة، أو سعت إلى تحقيق مقاييس غير واقعية. على النقيض من ذلك، فإن المشاريع الناجحة اليوم مُدمجة في الطلب الصناعي القائم، باقتصاديات واضحة. على سبيل المثال، يُمكن إنتاج الهيدروجين الأزرق في أوروبا بسعر يتراوح بين 3.8 و4.4 يورو للكيلوغرام، وهو أرخص بكثير من مُعظم أنواع الهيدروجين الأخضر.

ويعني هذا التحول عددًا أقل من المشاريع بشكل عام، ولكن مشاريع أقوى وأكثر استدامة - مصممة لتحقيق إزالة الكربون الصناعية الحقيقية بدلاً من المبالغة المضاربية.

دعم السياسات أصبح أكثر استهدافًا

كما تنضج أطر السياسات. يُوجّه بنك الهيدروجين التابع للاتحاد الأوروبي الأموال إلى مشاريع ذات قيمة حقيقية في خفض الانبعاثات. ويُموّل بنك التنمية الألماني (KfW) محطات الاستيراد بدلاً من فرض إنتاج محلي غير مُجدٍ اقتصادياً. ويُوجَّه المال العام إلى حيث تشتد الحاجة إلى الهيدروجين.

اقتصاد هيدروجين أصغر وأفضل

من المرجح أن يكون اقتصاد الهيدروجين أصغر مما أشارت إليه التوقعات المبكرة المبالغ فيها. لكن هذه نقطة قوة، وليست نقطة ضعف.

إن قطاعًا أكثر كفاءةً، يُبدد الهيدروجين الأحفوري، ويُخفّض الانبعاثات في الصناعات الثقيلة، ويُبنى على هندسة متينة، أفضل بكثير من اتساع نطاق مشاريع الجيجا المُحكوم عليها بالفشل. ما يهم الآن ليس آلاف الأفكار، بل حفنة من الأفكار الممتازة. دعوا الأفكار السيئة تموت. دعوا الضجيج يتلاشى. ما تبقى هو الحقيقة.

تراجعت مؤشرات الأسهم الأميركية خلال تعاملات اليوم الخميس، حيث سجل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 انخفاضه الخامس على التوالي، مع ترقب المستثمرين لكلمة رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في ندوة جاكسون هول.

وتراقب الأسواق عن كثب تصريحات باول يوم الجمعة، مع توقعات تشير إلى خفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر/أيلول.

في غضون ذلك، أظهرت البيانات الحكومية الصادرة اليوم ارتفاع طلبات إعانة البطالة الأولية في الولايات المتحدة بمقدار 11 ألف طلب لتصل إلى 235 ألف طلب في الأسبوع المنتهي في 16 أغسطس، وهو أعلى مستوى لها في شهرين. وكان المحللون يتوقعون ارتفاع الطلبات إلى 226 ألف طلب، مقارنةً برقم الأسبوع السابق غير المعدّل والبالغ 224 ألف طلب.

أما بالنسبة لأداء التداول، فقد انخفض مؤشر داو جونز الصناعي بنسبة 0.2% (95 نقطة) ليصل إلى 44,844 نقطة بحلول الساعة 15:27 بتوقيت غرينتش. وانخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 الأوسع نطاقًا بنسبة 0.1% (5 نقاط) ليصل إلى 6,391 نقطة، بينما ارتفع مؤشر ناسداك المركب بنسبة 0.1% (10 نقاط) ليصل إلى 21,183 نقطة.

انخفضت أسعار النيكل خلال تعاملات اليوم الخميس وسط ارتفاع قيمة الدولار الأمريكي مقابل معظم العملات الرئيسية، فضلاً عن زيادة المعروض العالمي من المعدن الصناعي.

بينما لا تزال الأسعار الأساسية مستقرةً حتى الآن، يواصل النيكل عمومًا إظهار ضعفه، مما يُبقي رسوم الفولاذ المقاوم للصدأ الإضافية محدودة. ورغم تحرك الأسعار بشكل جانبي في الأشهر الأخيرة، إلا أن الاتجاه العام على مدى عدة سنوات لا يزال يشير إلى انخفاض.

في الوقت نفسه، لا تزال مخزونات النيكل مرتفعة بشكل استثنائي. حافظت إندونيسيا على إنتاج قوي، حيث تجاوز النيكل الفحم ليصبح أكبر صادرات البلاد بحلول عام 2025. ومع ذلك، بلغ الطلب المحلي ذروته بالفعل، مما أجبر بعض المصاهر على إيقاف عملياتها مؤقتًا في ظل انخفاض الأسعار.

على الرغم من أن أي تباطؤ في العرض الإندونيسي قد يُقدم بعض الدعم، إلا أن الفائض العالمي الكبير لا يزال قائمًا. هذا يعني أن المصاهر ستحتاج إلى خفض الإنتاج لفترة طويلة قبل أن تشهد الأسعار أي تحسن يُذكر.

ارتفعت مخزونات النيكل في بورصة لندن للمعادن بنحو 40 ألف طن منذ بداية العام، لتصل إلى 195 ألف طن، مدعومةً بطاقة تكرير قوية من الشركات الصينية العاملة في إندونيسيا. ورغم محاولات الحد من العرض، لا يزال السوق يسوده الحذر، إذ يعتمد أي انتعاش على انتعاش كبير في طلب المستخدم النهائي.

سوق النيكل في إندونيسيا يواجه فائضًا مستمرًا

لا يزال قطاع النيكل في إندونيسيا يتعرض لضغوط، إذ تجاوزت حصص الإنتاج التي حددتها الحكومة الطلب الفعلي، مما عزز وفرة المعروض. انخفضت أسعار خام النيكل المستخدم في المعالجة الحرارية، بينما حافظ الخام المستخدم في المعالجة المائية على ثباته. كما ظلت أسعار حديد الصب عالي الجودة المضاف إليه النيكل مستقرة، لكن هوامش ربح المصاهر ظلت ضيقة. يدرس صانعو السياسات التدخلات، إلا أن وفرة المعروض وضعف الطلب من المرجح أن يحدا من أي ارتفاع في الأسعار على المدى القريب.

سوق النيكل الصيني يحافظ على قوته رغم الفائض

في الصين، أظهرت أسواق النيكل والفولاذ المقاوم للصدأ بعض المرونة، حتى مع بقاء الطلب العام ضعيفًا ووفرة العرض. وقد تؤثر جهود الحكومة للحد من فائض الطاقة الصناعية، إلى جانب التغيرات الموسمية المتوقعة في قطاع التعدين الفلبيني، على اتجاهات العرض والأسعار في الأشهر المقبلة.

التوقعات

وتراقب الأسواق عن كثب سياسة أسعار الفائدة الأميركية، وإجراءات التحفيز الصينية، والتحولات الموسمية في الإمدادات الإندونيسية كمحفزات محتملة لأسعار النيكل في المستقبل.

في هذه الأثناء، ارتفع مؤشر الدولار الأمريكي بنسبة 0.3% إلى 98.5 نقطة بحلول الساعة 15:07 بتوقيت جرينتش، مسجلاً أعلى مستوى خلال اليوم عند 98.5 وأدنى مستوى عند 98.1.

وفي التعاملات الفورية، تراجعت عقود النيكل بنسبة 0.3% إلى 14800 دولار للطن بحلول الساعة 15:18 بتوقيت جرينتش.

حافظت عملة البيتكوين على تداولاتها فوق مستوى 113,600 دولار، في حين ينتظر المتداولون خطاب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في ندوة جاكسون هول الاقتصادية يوم الجمعة، وهو الحدث الذي قد يحدد مسار السوق نحو الخريف.

ارتفعت قيمة أكبر عملة مشفرة في العالم من حيث القيمة السوقية بنحو 1% يوم الخميس، متعافيةً من انخفاض استمر يومين في وقت سابق من الأسبوع. مع ذلك، لا تزال بيتكوين أقل بكثير من أعلى مستوى لها على الإطلاق، متجاوزةً 124 ألف دولار أمريكي، والذي سجلته في 14 أغسطس.

كما سجلت إيثريوم (ETH-USD)، ثاني أكبر عملة رقمية، مكاسب قاربت 3%. وتصدرت سولانا (SOL-USD) ودوجكوين (DOGE-GBP) موجة الصعود بين العملات الرئيسية، بارتفاع نسبته 4%، بينما تحركت ريبل (XRP-USD) وترون (TRX-USD) بحذر أكبر، حيث ارتفعتا بنسبة 1.1% و1.5% على التوالي.

سيُقيّم المستثمرون خطاب باول في جاكسون هول كحدثٍ مُحتملٍ يُحرّك السوق. تجمع هذه الندوة السنوية، التي يستضيفها بنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي بولاية وايومنغ، محافظي البنوك المركزية وصانعي السياسات وخبراء الاقتصاد لمناقشة التحديات طويلة الأجل التي تواجه الاقتصاد العالمي.

غالبا ما تتفاعل الأسواق بشكل حاد مع كل كلمة يقولها رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في هذا الحدث، حيث أن أي إشارة إلى موقف أكثر تشددا أو تسامحا يمكن أن تنتشر عبر العملات والسندات والأسهم والعملات المشفرة.

بالنسبة لبيتكوين، قد تُشكّل رسالةٌ متشددةٌ تُؤكّد على مخاطر التضخم ضغطًا على الأصول عالية المخاطر، مما قد يدفع العملة نحو مستوى 110,000 دولار أمريكي. وقد تُنعش نبرةٌ أكثر تشاؤمًا الآمال بخفض أسعار الفائدة في سبتمبر، مما يُقدّم دعمًا للأصول الرقمية.

على الرغم من أن الرابط السببي ليس مباشرًا دائمًا، إلا أن خطابات جاكسون هول السابقة التي فاجأت الأسواق كانت تليها تحركات حادة عبر فئات الأصول، مما يجعل تجمع هذا العام يحظى بمراقبة عن كثب من قبل تجار العملات المشفرة.

توقعات بخفض أسعار الفائدة مرتين قبل نهاية العام

ويقوم تجار أسعار الفائدة الآن بتسعير خفضين لأسعار الفائدة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي بحلول نهاية عام 2025، حيث تشير أداة CME FedWatch إلى خفض بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر/أيلول، يليه خفض آخر في ديسمبر/كانون الأول.

على الجانب الإيجابي، لا تزال التفاؤل قائما بشأن وصول التيسير النقدي في نهاية المطاف، في حين يواصل الطلب القوي على صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة (ETFs) الخاصة بعملة البيتكوين جذب التدفقات المؤسسية.

على الجانب السلبي، فإن حالة عدم اليقين الاقتصادي الكلي المستمرة والدولار الأمريكي القوي قبل تصريحات باول قد يؤديان إلى موجة أخرى من التصفية إذا انخفض سعر البيتكوين إلى ما دون 110 آلاف دولار.

التطورات في رمزية الأصول

إلى جانب ديناميكيات التداول قصيرة الأجل، يراقب قطاع الأصول الرقمية عن كثب تطورًا رئيسيًا في "ترميز الأصول". أعلنت شركة سكاي بريدج كابيتال، التي أسسها أنتوني سكاراموتشي، عن خطط لترميز اثنين من صناديق التحوط التابعة لها - صندوق ديجيتال ماكرو ماستر المحدود وصندوق ليجن ستراتيجيز المحدود - في خطوة قد تجعل منتجات الاستثمار، التي كانت حكرًا على النخبة، متاحة لجمهور أوسع.

يشير مفهوم الترميز إلى عملية تحويل حقوق ملكية الأصول - بدءًا من العقارات والسلع وصولًا إلى الأسهم والصناديق - إلى رموز رقمية مسجلة على سلسلة الكتل (البلوك تشين). هذا يجعل الأصول أكثر سيولة، ويسهل تقسيمها، ويزيد من إمكانية وصول شريحة أوسع من المستثمرين إليها.

قال بن إلفيدج، رئيس التطبيقات التجارية في تريليتيك ومدير المنتجات في Uranium.io: "تُمثل خطوة سكاي بريدج لرمزنة صناديق تحوط بقيمة 300 مليون دولار أمريكي إنجازًا بارزًا في تطور الرمزنة. إن دمج استراتيجيات متعددة الأصول ومعقدة في أدوات على السلسلة يجعل هذه الصناديق الحصرية أكثر سيولة وسهولة في الوصول إليها."

أضاف إلفيدج أن الاهتمام المؤسسي بالرمزية يتزايد. تُظهر دراسة أجرتها شركة تريليتيك أن 90% من المؤسسات أصبحت الآن على دراية بهذا المفهوم، وأن حوالي 80% منها إما تتداول أو تخطط لتداول أصول حقيقية رمزية. وتُظهر الشركات الأمريكية، على وجه الخصوص، طلبًا قويًا، حيث تستكشف 72% منها إمكانات السلع الرمزية.