يعتمد اقتصاد موسم الأعياد العالمي كل عام على زيادة قصيرة ومكثفة في استهلاك وقود الديزل لتشغيل الشاحنات والموانئ والمستودعات وسلاسل التبريد ومولدات الطاقة الاحتياطية، وكلها تعمل في ظروف الشتاء القاسية. هذه الزيادة التجارية المدفوعة بالأعياد تُشكّل ضغطًا هائلًا على أنظمة الخدمات اللوجستية، وتُظهر مدى هشاشة هامش الأمان في أسواق الديزل التي تعاني أصلًا من شحّ هيكلي، لا سيما في أوروبا.

بعد النفط الخام، يُعدّ الديزل ثاني أهم أنواع الوقود من الناحية الاقتصادية في نظام الطاقة العالمي، ويؤكد عيد الميلاد هذه الحقيقة. في الولايات المتحدة، يرتفع الطلب على المشتقات النفطية عادةً مع بداية شهر ديسمبر، ليس بالدرجة الأولى بسبب التدفئة، بل لأن حركة الشحن تبلغ ذروتها في الوقت الذي تكون فيه المخزونات قد بدأت بالفعل مرحلة الانخفاض الموسمي.

تُظهر أحدث البيانات الأسبوعية أن إمدادات الديزل في الولايات المتحدة تبلغ حوالي 4 ملايين برميل يوميًا، وهو مستوى قريب من الحد الأعلى لنطاق ما بعد الجائحة، وفقًا لتقرير حالة البترول الأسبوعي الصادر عن إدارة معلومات الطاقة الأمريكية. في الوقت نفسه، تراوحت مخزونات المشتقات النفطية التجارية بين 110 و115 مليون برميل مع اقتراب نهاية ديسمبر، وهو مستوى أقل بكثير من المتوسطات التاريخية لأوائل الشتاء استنادًا إلى بيانات مخزونات إدارة معلومات الطاقة. هذا لا يترك مجالًا كبيرًا للخطأ بمجرد تسارع النشاط اللوجستي في الأسابيع الأخيرة من العام.

الوضع في أوروبا أكثر تعقيداً.

منذ توقف تدفقات الديزل الروسي، أصبحت أوروبا تعتمد هيكلياً على الواردات طويلة المدى من ساحل الخليج الأمريكي والشرق الأوسط والهند. وتواجه مخزونات النفط والغاز في شمال غرب أوروبا صعوبة في التعافي إلى مستويات مريحة، وهو نمط ينعكس في تقارير مخزونات أمستردام-روتردام-أنتويرب، في حين أن الطلب على الشحن في ديسمبر يستنزف بشكل روتيني أي احتياطي متبقٍ.

على الورق، يبدو العرض كافياً. أما في الواقع، فيصبح النظام شديد الحساسية لأي خلل، لأن البراميل البديلة تقطع مسافات أطول، وتصل متأخرة، وتتنافس على نفس القدرة اللوجستية المطلوبة لنقل البضائع الجاهزة.

ما يجعل عيد الميلاد بالغ الأهمية هو أن الطلب على الديزل خلال هذه الفترة لا يتأثر بشكل كبير بالأسعار. وتتوسع خدمات توصيل الطرود وتوزيع المواد الغذائية والتخزين المبرد وإعادة تزويد متاجر التجزئة بالبضائع في وقت واحد.

على عكس البنزين - حيث يمكن أن يؤدي ضعف ثقة المستهلك إلى كبح الطلب - يرتبط استهلاك الديزل في أواخر ديسمبر بالحركة المادية للبضائع. لا تتوقف حركة الطرود لمجرد انخفاض هوامش الربح. وتؤدي تأخيرات التسليم بسرعة إلى خسائر في المبيعات، وتلف المخزون، وغرامات تعاقدية، وتشويه السمعة. فالطلب محكوم بالجداول الزمنية والعقود، وليس بالأسعار.

تتجلى هذه الديناميكية بوضوح في هوامش أرباح التكرير. ففي السنة العادية، تتسع هوامش أرباح الديزل في فصل الشتاء نتيجة لتداخل الطلب على التدفئة مع الطلب على الخدمات اللوجستية.

في عام 2025، كانت المؤشرات أكثر تشويشًا. فقد تراجعت هوامش ربح الديزل الأوروبي في نوفمبر وسط طقس معتدل ونشاط صناعي محدود، وهو اتجاه انعكس في هوامش ربح زيت الغاز والديزل منخفض الكبريت للغاية في بورصة إنتركونتيننتال. ومع ذلك، ظلت علاوات الأسعار الفورية للبراميل ثابتة في العديد من الأسواق الإقليمية، وفقًا لتقييمات سوق المشتقات النفطية الأوروبية. هذا التباين بين التسعير النظري والأسواق الفعلية هو تحديدًا نوع التشوه الذي يتفاقم خلال فترة أعياد الميلاد، حيث تطغى الاحتياجات اللوجستية العاجلة على المؤشرات الاقتصادية الكلية.

سلوك المصافي يروي القصة نفسها

في كل ديسمبر، تتمنى شركات التكرير مزيدًا من المرونة التشغيلية، لكن الطلب المتزايد خلال موسم الأعياد يُجبرها على رفع معدلات التشغيل، لا سيما في المصافي التي تُنتج كميات كبيرة من المشتقات النفطية. غالبًا ما تعمل مصافي ساحل الخليج الأمريكي بأكثر من 90% من طاقتها الإنتاجية حتى أواخر الربع الرابع، وفقًا لبيانات إدارة معلومات الطاقة الأمريكية، حيث تُعطي الأولوية لإنتاج الديزل حتى عندما تتراجع هوامش ربح البنزين. هذا يُقلل من فائض الطاقة في النظام، مما يجعل أي اضطراب - سواءً كان بسبب الأحوال الجوية أو أعطال المعدات أو قيود خطوط الأنابيب - أكثر تأثيرًا.

تُضيف الصادرات طبقة أخرى من المخاطر

أصبحت الولايات المتحدة المورد الرئيسي للديزل إلى أوروبا، حيث تتراوح صادراتها من المشتقات النفطية عادةً بين 1.1 و1.3 مليون برميل يوميًا، وفقًا لبيانات تدفق الصادرات الصادرة عن إدارة معلومات الطاقة الأمريكية. ولا تتوقف هذه الصادرات خلال فترة أعياد الميلاد. فأي خلل في سلسلة التوريد خلال هذه الفترة - سواءً كان ضبابًا في قناة هيوستن الملاحية، أو عواصف في المحيط الأطلسي، أو ازدحامًا في موانئ شمال غرب أوروبا - يحدث في وقت يكون فيه المشترون الأوروبيون في أدنى مستويات المرونة، وتكون المخزونات قد استُنفدت بالفعل.

وهنا يصبح المثل القائل "سانتا يعمل بالديزل" حرفياً.

يعتمد اقتصاد موسم الأعياد بشكل كبير على موثوقية المشتقات النفطية. يدخل الديزل في كل مرحلة: النقل لمسافات طويلة، والتوزيع الإقليمي، والتوصيل للميل الأخير، وسلاسل التبريد، والطاقة الاحتياطية، ومعدات الموانئ، وعمليات المستودعات. إنه الوقود الذي يتأخر تعطلّه، لكن تأثيره فوري بمجرد حدوثه.

هناك أيضًا ثغرة واضحة في التحول الطاقي تتجلى كل ديسمبر. فقد حققت الكهرباء تقدمًا ملحوظًا في خدمات التوصيل داخل المدن وأساطيل النقل لمسافات قصيرة، لكن الخدمات اللوجستية خلال موسم الأعياد لا تزال تعتمد على الديزل. يؤدي الطقس البارد إلى تقليل مدى البطاريات، وازدحام البنية التحتية للشحن، وتزايد أهمية قيود الحمولة مع ارتفاع الأحجام - وهي مشكلات موثقة جيدًا في تحليلات وزارة الطاقة الأمريكية لأداء المركبات الكهربائية في الظروف الباردة. حتى أساطيل الشاحنات الكهربائية غالبًا ما تعود إلى الديزل خلال ذروة موسم الأعياد. عمليًا، يعود النظام إلى النفط - وتحديدًا الديزل - عندما يكون تحت أقصى ضغط.

من منظور السوق، غالباً ما يظهر نقص الديزل قبل نقص النفط الخام. ولا يعني انخفاض أسعار خام برنت إلى ما دون 60 دولاراً بالضرورة وجود فائض في إمدادات الطاقة. وكما ورد في تقرير وكالة الطاقة الدولية لسوق النفط الصادر في ديسمبر، يمكن أن تتعايش أسعار النفط الخام المنخفضة مع شحّ في أسواق الديزل، وتقلبات في أسعار السوق الفورية، ونقص محلي في الإمدادات. ويزيد موسم عيد الميلاد من حدة هذا التناقض بانخفاض الطلب وتقلص المرونة.

يُفاقم شح السيولة الوضع. فأسبوع عيد الميلاد معروف بانخفاض أحجام التداول، حتى مع بلوغ الأسواق المادية ذروة الضغط - وهي حقيقة تُلاحظ غالبًا في تحليلات سيولة سوق النفط في نهاية العام. يظهر الضغط أولًا في علاوات الأسعار المحلية، وأسعار الشحن، وتأخيرات التسليم، وليس في أسعار العقود الآجلة الرئيسية. لهذا السبب غالبًا ما تبدو اضطرابات نهاية العام مفاجئة: فالمؤشرات التحذيرية موجودة، لكنها تقع خارج نطاق المؤشرات الأكثر وضوحًا، وبالتالي يتم تجاهلها.

مع دخول الأسواق العام الجديد، قد يكون لهذا الضعف أهمية أكبر من المعتاد. تشير مخزونات المشتقات النفطية المنخفضة، والاعتماد الكبير على الصادرات، ومحدودية طاقة التكرير الاحتياطية، إلى أن أسواق الديزل قد تظل عرضة للتقلبات حتى لو بقيت أسعار النفط الخام ضمن نطاق محدد - وهو رأي يتوافق مع توقعات إدارة معلومات الطاقة الأمريكية قصيرة الأجل للطاقة.

لا يخلق عيد الميلاد هشاشة محركات الديزل، بل يكشفها بالكامل. محركات الديزل هي أول ما يظهر عليه الضغط، ويؤدي عيد الميلاد إلى تضييق هامش الأمان قليلاً.

انخفضت أسعار النحاس بشكل حاد خلال تداولات يوم الاثنين وسط ضعف السيولة وجني الأرباح مع اقتراب عام 2025 من نهايته.

النحاس، وهو معدن رئيسي لقطاعات الطاقة المتجددة والبنية التحتية الصناعية، في طريقه لتحقيق أقوى مكاسبه السنوية منذ أكثر من 15 عامًا، بعد أن ارتفع بأكثر من 35٪ خلال عام 2025.

يُصنّف النحاس بشكل متزايد إلى جانب الفضة والذهب كملاذ آمن للاستثمار، وسط مخاوف بشأن تراجع قيمة الدولار الأمريكي. وفي ديسمبر، تجاوزت أسعار النحاس 12 ألف دولار للطن، مسجلةً أقوى ارتفاع لها منذ التعافي الذي أعقب الأزمة المالية العالمية عام 2008.

في منشور على منصة X، كتب أحد المحللين: "دخل النحاس رسمياً مرحلة اكتشاف السعر بعد اختراقه الحاسم لمستويات المقاومة الرئيسية. قد يثبت أنه أحد أهم الأصول الاقتصادية الكلية في عام 2026، في رأيي. غالباً ما تكون تحركات اكتشاف السعر سريعة ومتقلبة بطبيعتها، وأعتقد أن هذا هو الحال هنا. فلنبدأ."

بحسب بارثيف جونسا، نائب رئيس شركة أناند راثي المؤسسية، فإن الارتفاع الحاد في أسهم شركة هندوستان كوبر - التي تضاعفت تقريبًا منذ بداية العام - لا يعود فقط إلى ارتفاع أسعار النحاس. بل يعكس مزيجًا من النمو المستمر في أحجام الإنتاج، وتمديد عقود امتياز التعدين، والقيود الهيكلية على جانب العرض.

وفي حديثه مع قناة ET Now، قال جونسا إن وصول أسعار النحاس إلى 13000 دولار للطن في بورصة لندن للمعادن قد دعم بلا شك المعنويات، لكن إعادة تقييم السهم تشير إلى عوامل أساسية أعمق تتجاوز تحركات الأسعار قصيرة الأجل.

في غضون ذلك، انخفض مؤشر الدولار الأمريكي بنسبة أقل من 0.1% إلى 97.9 نقطة بحلول الساعة 14:44 بتوقيت غرينتش، بعد أن لامس أعلى مستوى له عند 98.1 وأدنى مستوى عند 97.9.

وفي التداولات الأمريكية، انخفضت العقود الآجلة للنحاس لشهر مارس بنسبة 4.3% لتصل إلى 5.58 دولارًا للرطل بحلول الساعة 14:40 بتوقيت غرينتش.

ارتفع سعر البيتكوين ليتداول بالقرب من مستوى 90 ألف دولار الرئيسي يوم الاثنين بعد أن تجاوزه لفترة وجيزة في وقت سابق من الجلسة، لكن العملة المشفرة كافحت مرة أخرى للحفاظ على مكاسبها فوق هذا المستوى، مكررة نمط محاولات الارتداد الفاشلة التي شوهدت في وقت سابق من هذا الشهر.

ارتفعت قيمة أكبر عملة مشفرة في العالم بنسبة 2.2% لتصل إلى 89,663.6 دولارًا اعتبارًا من الساعة 02:07 صباحًا بتوقيت شرق الولايات المتحدة (07:07 بتوقيت غرينتش).

اختبر البيتكوين مستوى 90 ألف دولار عدة مرات خلال شهر ديسمبر، لكن كل محاولة أعقبها تراجع مع تلاشي زخم الشراء وبقاء أحجام التداول ضئيلة مع اقتراب نهاية العام.

تلقى البيتكوين دعماً من رهانات خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، لكنه توقف قرب 90 ألف دولار.

وقد دعمت قوة أوسع نطاقاً في الأسواق المالية ارتفاع سعر البيتكوين يوم الاثنين، حيث واصل المستثمرون توقع أن يقوم مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي بمزيد من تخفيضات أسعار الفائدة في عام 2026 بعد تخفيضه الأخير.

عادة ما تدعم توقعات انخفاض أسعار الفائدة الأصول الخطرة، بما في ذلك العملات المشفرة، عن طريق تقليل جاذبية الاحتفاظ بالنقد والاستثمارات ذات الدخل الثابت وتشجيع تدفقات رأس المال إلى البدائل ذات العائد الأعلى.

وجاءت هذه الخطوة أيضاً في الوقت الذي حاولت فيه عملة البيتكوين اللحاق بالمكاسب التي شهدتها فئات الأصول الأخرى.

حام الذهب قرب مستويات قياسية، بينما سجلت الفضة والبلاتين قممًا جديدة، حيث قام المستثمرون بتقييم المخاطر الجيوسياسية المستمرة، بما في ذلك المحادثات التي تقودها الولايات المتحدة بهدف إنهاء الحرب في أوكرانيا، والتي لم تحقق بعد اختراقًا واضحًا.

أكدت قوة المعادن الثمينة استمرار الطلب على الملاذات الآمنة والأصول البديلة، مما وفر خلفية داعمة لأسواق العملات المشفرة.

على الرغم من النبرة الإيجابية، ظلت مكاسب البيتكوين محدودة، حيث أشار المتداولون إلى جني الأرباح وضعف السيولة كعوامل رئيسية معوقة. ولا يزال يُنظر إلى مستوى 90 ألف دولار كحاجز نفسي وفني هام، ويتطلب محفزات أقوى لإطلاق موجة صعود مستدامة.

كما كانت مشاركة المؤسسات متباينة، بعد أن دعمت أسواق العملات المشفرة في وقت سابق من العام، حيث تبنت بعض الصناديق نهج الترقب والانتظار قبل إصدار البيانات الاقتصادية الرئيسية في بداية العام الجديد.

أسعار العملات المشفرة اليوم: مكاسب متواضعة للعملات البديلة

سجلت معظم العملات المشفرة البديلة الرئيسية مكاسب متواضعة يوم الاثنين.

ارتفعت عملة إيثيريوم، ثاني أكبر عملة مشفرة في العالم، بنسبة 2.7% لتصل إلى 3018.92 دولارًا.

ارتفعت قيمة عملة XRP، ثالث أكبر عملة مشفرة، بنسبة 1.5% لتصل إلى 1.90 دولار.

ارتفعت قيمة سولانا بنسبة 2.7%، بينما انخفضت قيمة كاردانو وبوليغون بشكل طفيف.

ارتفعت أسعار النفط بأكثر من دولار واحد يوم الاثنين، حيث قام المستثمرون بتقييم المحادثات بين الرئيسين الأمريكي والأوكراني حول إمكانية التوصل إلى اتفاق لإنهاء الحرب في أوكرانيا في مقابل خطر انقطاع إمدادات النفط في الشرق الأوسط.

ارتفعت العقود الآجلة لخام برنت بمقدار 1.27 دولار، أو 2.1%، لتصل إلى 61.91 دولارًا للبرميل بحلول الساعة 12:00 بتوقيت غرينتش، بينما ارتفع خام غرب تكساس الوسيط الأمريكي بمقدار 1.29 دولار، أو 2.3%، ليصل إلى 58.03 دولارًا للبرميل.

انخفض كلا المؤشرين بأكثر من 2% يوم الجمعة.

قال أكسل رودولف، المحلل في شركة آي جي، إن أسواق الطاقة ارتفعت مدفوعةً بالتطورات الجيوسياسية التي دعمت أسعار النفط الخام، حيث حقق خام برنت مكاسب نتيجة تجدد التوترات في الشرق الأوسط وتغيرات في محادثات السلام بشأن أوكرانيا. وأضاف أن انخفاض السيولة قد يزيد من حدة التقلبات مع بداية العام الجديد.

قال الرئيس الأوكراني فولوديمير زيلينسكي يوم الاثنين إنه تم إحراز تقدم كبير في المحادثات مع نظيره الأمريكي دونالد ترامب، وأن الجانبين اتفقا على أن تجتمع مجموعات العمل الأمريكية والأوكرانية الأسبوع المقبل لوضع اللمسات الأخيرة على القضايا العالقة التي تهدف إلى إنهاء الحرب الروسية على أوكرانيا.

وأضاف زيلينسكي أن عقد اجتماع مع روسيا لن يكون ممكناً إلا بعد أن يتفق ترامب والقادة الأوروبيون على إطار السلام الذي اقترحته أوكرانيا.

قال يانغ آن، المحلل المقيم في الصين لدى شركة هايتونغ فيوتشرز، إن الشرق الأوسط شهد أيضاً حالة من عدم الاستقرار مؤخراً، مستشهداً بالغارات الجوية السعودية في اليمن، والتي قد تغذي مخاوف السوق بشأن اضطرابات محتملة في الإمدادات.

من المتوقع أن تخفض المملكة العربية السعودية، أكبر مُصدّر للنفط في العالم، سعر البيع الرسمي لخامها الرئيسي "العرب الخفيف" للمشترين الآسيويين لشهر ثالث على التوالي، مما يعكس انخفاضات السوق الفورية بسبب وفرة المعروض، وذلك وفقًا لمسح أجرته رويترز لستة مصادر تكرير آسيوية.

وينتظر المستثمرون أيضاً بيانات المخزونات الأمريكية للأسبوع المنتهي في 19 ديسمبر. وأظهر استطلاع واسع النطاق أجرته رويترز أنه من المتوقع أن تنخفض مخزونات النفط الخام الأمريكية في الأسبوع الماضي، في حين من المرجح أن ترتفع مخزونات المقطرات والبنزين.

تأخر إصدار التقرير عن موعده المعتاد يوم الأربعاء بسبب عطلة عيد الميلاد.

ساهمت واردات النفط الخام الصينية القوية المنقولة بحراً في تشديد ظروف السوق في أماكن أخرى، وفقاً لجيوفاني ستونوفو، المحلل في بنك يو بي إس. وأضاف أن مستوى 60 دولاراً للبرميل يمثل حداً أدنى ضعيفاً لأسعار خام برنت، مع توقع انتعاش طفيف في عام 2026، حيث قد يبدأ نمو الإمدادات من خارج تحالف أوبك+ في التباطؤ بحلول منتصف عام 2026.