هيمنت الاضطرابات السياسية في كاراكاس على عناوين الأخبار في بداية عام 2026. بعد الأحداث الدرامية التي وقعت في أوائل يناير وإعادة كتابة قانون المحروقات الفنزويلي في 29 يناير، بدأ المحللون بسرعة في مناقشة الأبعاد الأخلاقية لانخراط الولايات المتحدة المتجدد في حزام أورينوكو.

لكن بينما يركز العالم على السياسة، تتكشف القصة الحقيقية على بعد آلاف الأميال، داخل أبراج التقطير الممتدة على طول ساحل خليج الولايات المتحدة.

لفهم سبب تحرك شركة شيفرون بقوة لتوسيع الإنتاج الفنزويلي، يجب على المرء أن ينظر إلى ما هو أبعد من الدبلوماسية وإلى كيمياء التكرير.

اختلال التوازن في مزيج النفط الخام الأمريكي

أصبحت الولايات المتحدة الآن أكبر منتج للنفط في العالم. قد يبدو هذا وكأنه استقلال في مجال الطاقة، لكن الواقع أكثر تعقيداً.

معظم النفط المنتج من التكوينات الصخرية - مثل حوض بيرميان - يكون خفيفاً وحلواً، مما يعني أنه سهل التكرير ومنخفض الكبريت.

مع ذلك، لم تُصمم العديد من مصافي النفط الأمريكية لمعالجة هذا النوع من النفط الخام. خلال ثمانينيات وتسعينيات القرن الماضي، استثمرت شركات التكرير مليارات الدولارات لزيادة تعقيد مصافي النفط. وقامت بتركيب وحدات التكسير بالفحم، ووحدات التكسير الهيدروجيني، وأنظمة إزالة الكبريت - وهي منشآت بُنيت خصيصاً لمعالجة النفط الخام الثقيل عالي الكبريت من دول مثل فنزويلا والمكسيك.

صُممت هذه الأنظمة لشراء البراميل الصعبة والمخفضة السعر وتحويلها إلى منتجات عالية القيمة مثل البنزين والديزل ووقود الطائرات والمواد الأولية للبتروكيماويات.

إن تمرير النفط الخام الخفيف عبر هذه الأنظمة ممكن تقنياً، ولكنه غير مجدٍ اقتصادياً. يشبه الأمر استخدام معدات مصممة لمعالجة الخردة المعدنية وتغذيتها بمواد عالية الجودة - إنها تعمل، لكن هوامش الربح تنخفض.

بالنسبة لمصفاة معقدة مثل منشأة باسكاجولا التابعة لشركة شيفرون، فإن النفط الخام الثقيل ليس مفيدًا فحسب، بل هو الأمثل.

اختفاء البراميل الثقيلة

لسنوات، اعتمد ساحل خليج الولايات المتحدة على الواردات لتوفير هذا النوع من النفط الخام الثقيل. وقد تغير وضع الإمدادات هذا بشكل حاد.

تراجعت الصادرات المكسيكية مع انخفاض الإنتاج المحلي وتوسع طاقة التكرير المحلية. واختفت براميل النفط الروسي المتوسطة والثقيلة إلى حد كبير من السوق الأمريكية بعد فرض العقوبات. ولا يزال النفط الخام الكندي الثقيل مهماً، لكن قيود النقل تحول دون أن يكون بديلاً مثالياً.

والنتيجة هي فجوة هيكلية في مجال التكرير: فمصافي ساحل الخليج تحتاج إلى النفط الخام الثقيل لتحقيق أقصى قدر من الأرباح، ولكن التوافر العالمي أصبح أكثر محدودية.

وهنا تعود فنزويلا إلى الواجهة.

تتميز أنواع النفط الفنزويلية، مثل ميري 16، بكثافتها العالية ومحتواها الغني بالكبريت، فضلاً عن كونها صعبة التكرير تقنياً، إلا أنها مصممة خصيصاً للعمل في مصافي التكرير المعقدة. وفي ظل النظام المناسب، يمكن لهذه البراميل أن تحقق هوامش ربح عالية في عمليات التكرير، لأنها تُباع عادةً بسعر أقل من أسعار أنواع النفط الخام الأخف.

الميزة الاستراتيجية لشركة شيفرون

لم يكن موقع شيفرون في البلاد مصادفة. فبينما انسحبت العديد من الشركات الغربية من فنزويلا خلال سنوات التأميم والعقوبات، حافظت شيفرون على وجودها من خلال تراخيص خاصة من وزارة الخزانة الأمريكية، مما سمح لها بالحفاظ على البنية التحتية والعلاقات واستمرارية العمليات.

الآن، ومع الإصلاحات القانونية والتغيرات الجيوسياسية، تتمتع الشركة بميزة الريادة. ويتوقع المحللون زيادات كبيرة في الإنتاج مدعومة بجدوى اقتصادية قوية للمشروع. وقد انعكس ذلك على سعر سهم الشركة، الذي ارتفع بأكثر من 20% منذ بداية العام.

تستطيع شركة شيفرون إنتاج النفط الثقيل في فنزويلا بتكلفة منخفضة نسبياً، ثم تكريره في منشآتها الأمريكية عالية التعقيد. وهذا يُمكّنها من تحقيق قيمة مضافة في مراحل متعددة: الإنتاج، والخدمات اللوجستية، وهوامش الربح النهائية للتكرير.

عملياً، هذا هو التكامل الرأسي الذي يعمل كما هو مصمم له. فبدلاً من بيع النفط الخام في سوق متقلبة، تستطيع الشركة استيعاب اقتصاديات البرميل ومشتقاته، مما يساعد على موازنة دورات أسعار النفط - فارتفاع أسعار النفط الخام يدعم قطاع التنقيب والإنتاج، بينما انخفاضها يدعم قطاع التكرير.

الجزيئات هي التي تحرك الأسواق

غالباً ما يُطرح النقاش العام حول النفط الفنزويلي في إطار أخلاقي أو سياسي. هذه الاعتبارات مهمة، لكن الأسواق في نهاية المطاف تستجيب للحقائق المادية.

لا تستجيب مصافي النفط للأيديولوجيا - بل تستجيب لكثافة API ومحتوى الكبريت ومنحنيات إنتاج المنتج.

طالما أن الولايات المتحدة تدير بعضًا من أكثر أنظمة التكرير تعقيدًا في العالم، فإن الطلب على النفط الخام الثقيل سيظل قائمًا.

يبدو أن شركة شيفرون تدرك أن الميزة التنافسية الحقيقية اليوم لا تكمن فقط في إنتاج المزيد من النفط، بل في التحكم في النوع المناسب من الجزيئات. ففي سوق يشهد انخفاضًا في إمدادات النفط الخام الثقيل، تُترجم هذه الجزيئات مباشرةً إلى هوامش ربح أعلى في عمليات التكرير، وتدفقات نقدية أقوى، وميزة تنافسية مستدامة.

تحركت مؤشرات الأسهم الأمريكية الرئيسية ضمن نطاقات ضيقة في تداولات متقلبة يوم الثلاثاء بعد عطلة نهاية أسبوع طويلة، حيث تراجعت أسهم شركات التكنولوجيا الكبرى بعد عمليات بيع مدفوعة بالذكاء الاصطناعي، بينما تفوق أداء القطاع المالي على السوق بشكل عام.

قلص قطاع تكنولوجيا المعلومات في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 خسائره وتداول على ارتفاع طفيف، حيث حدت مكاسب شركتي إنفيديا وأبل من تأثير انخفاض أسهم مايكروسوفت.

ضغوط الذكاء الاصطناعي والمخاوف بشأن النماذج الصينية

أدت المخاوف من أن الذكاء الاصطناعي قد يعطل نماذج الأعمال الحالية إلى عمليات بيع مكثفة الأسبوع الماضي في شركات البرمجيات وشركات الوساطة وشركات النقل بالشاحنات، مما دفع مؤشرات وول ستريت الرئيسية الثلاثة إلى تسجيل أكبر خسائر أسبوعية لها منذ منتصف نوفمبر.

ازدادت حالة عدم اليقين مع تزايد المخاطر المتصورة من شركات الذكاء الاصطناعي الصينية، بعد أن كشفت شركة علي بابا يوم الاثنين عن نموذج ذكاء اصطناعي جديد، Qwen 3.5، مصمم لتنفيذ مهام معقدة بشكل مستقل.

استمر الضغط على أسهم شركات البرمجيات، حيث انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 الأوسع نطاقاً لقطاع البرمجيات بنسبة 1.4%. وتراجع سهم كراود سترايك بنسبة 5%، وخسر سهم أدوبي حوالي 2%، وانخفض سهم سيلزفورس بنسبة تتراوح بين 2% و5%.

قال آرت هوجان، كبير استراتيجيي السوق في شركة بي رايلي ويلث: "إنها موجة بيع عشوائية تشمل كل ما يتعلق بالتكنولوجيا، مع تركيز أكبر على البرمجيات وخطر حدوث اضطرابات لبعض شركات التطبيقات. عندما يتراكم هذا النوع من الزخم، يصبح من الصعب العثور على أسهم قادرة على التميز لفترة من الوقت."

أداء المؤشر الرئيسي

ارتفع مؤشر داو جونز الصناعي بمقدار 33.25 نقطة، أو 0.07%، ليصل إلى 49534.18.

ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بمقدار 0.63 نقطة، أو 0.01%، ليصل إلى 6836.80.

انخفض مؤشر ناسداك المركب بمقدار 21.58 نقطة، أو 0.10%، ليصل إلى 22525.09.

البنوك تقود المكاسب

برز القطاع المالي كنقطة مضيئة، حيث ارتفع مؤشر قطاع S&P 500 بنسبة 1.2%، مدعوماً بمكاسب بلغت حوالي 1.5% لكل من البنوك الكبرى بما في ذلك غولدمان ساكس وجيه بي مورغان تشيس، مما ساعد أيضاً في رفع مؤشر داو جونز.

وعلى النقيض من ذلك، انخفضت حصص المواد والطاقة، متأثرة بانخفاض أسعار السلع الأساسية.

التركيز على بيانات التضخم المفضلة لدى الاحتياطي الفيدرالي

ينصب اهتمام السوق هذا الأسبوع على تقرير نفقات الاستهلاك الشخصي، وهو مقياس التضخم المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي، للحصول على إشارات حول مسار التضخم وتأثيره المحتمل على وتيرة تخفيضات أسعار الفائدة.

يأتي هذا بعد بيانات التضخم الاستهلاكي التي جاءت أضعف من المتوقع في الأسبوع الماضي، مما عزز قليلاً الرهانات على خفض أسعار الفائدة هذا العام.

تشير الأسواق حاليًا إلى احتمال بنسبة 52٪ لخفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في يونيو، ارتفاعًا من حوالي 49٪ قبل أسبوع، وفقًا لأداة FedWatch التابعة لـ CME.

ومن المقرر أيضاً أن يلقي العديد من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي، بمن فيهم مايكل بار وماري دالي، كلمات خلال اليوم.

التطورات الجيوسياسية واتساع نطاق السوق

وعلى الصعيد الجيوسياسي، توصلت إيران والولايات المتحدة إلى تفاهم خلال الجولة الثانية من المحادثات النووية في جنيف، مع التأكيد على ضرورة بذل المزيد من الجهود.

في مؤشرات اتساع السوق، فاق عدد الأسهم المتراجعة عدد الأسهم المرتفعة بنسبة 1.25 إلى 1 في بورصة نيويورك، وبنسبة 1.28 إلى 1 في ناسداك.

سجل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 سبعة وثلاثين مستوى قياسياً جديداً خلال 52 أسبوعاً مقابل تسعة مستويات قياسية منخفضة جديدة، بينما سجل مؤشر ناسداك اثنين وستين مستوى قياسياً جديداً وسبعين مستوى قياسياً منخفضاً جديداً.

انخفضت أسعار النيكل بشكل طفيف خلال تداولات يوم الثلاثاء بعد أن سجلت مكاسب قوية الأسبوع الماضي، مدعومة بأخبار تفيد بأن أكبر منجم للنيكل في العالم في إندونيسيا حصل على حصة إنتاج أصغر بكثير لهذا العام، مما زاد من المخاوف بشأن الإمدادات.

وصل سعر عقد النيكل القياسي لمدة ثلاثة أشهر في بورصة لندن للمعادن إلى 17980 دولارًا يوم الأربعاء، وهو أعلى مستوى له منذ 30 يناير.

أعلنت شركة التعدين الفرنسية إيراميت أن مشروعها PT Weda Bay Nickel - وهو مشروع مشترك مع شركة تسينغشان الصينية وشركة PT Antam الإندونيسية - حصل على حصة إنتاج أولية قدرها 12 مليون طن متري رطب لعام 2026، بانخفاض عن 32 مليون طن متري رطب في عام 2025، مضيفة أنها ستتقدم بطلب لمراجعة تصاعدية للحصة.

بعد فترة طويلة من انخفاض الأسعار، قفز سعر النيكل بنحو 18.6% خلال الأشهر الثلاثة الماضية ووصل إلى أعلى مستوى له منذ أكثر من ثلاث سنوات في 25 يناير، بعد أن تعهدت إندونيسيا - أكبر منتج لخام النيكل في العالم - بخفض العرض.

قال نيتيش شاه، خبير استراتيجيات السلع في شركة ويزدوم تري، إن إندونيسيا تُدرك تمامًا قدرتها على تحديد الأسعار، مشيرًا إلى أن سيطرتها على نحو 60% من الإنتاج العالمي تجعلها أكثر نفوذًا من منظمة أوبك في سوق النفط. وأضاف أن جاكرتا أدركت أنها ليست بحاجة إلى الإفراط في الإنتاج لتحقيق إيرادات قوية.

مع ذلك، تتوقع المجموعة الدولية لدراسة النيكل فائضاً في السوق يبلغ 261 ألف طن هذا العام. كما أظهرت بيانات مراكز العقود الآجلة في بورصة لندن للمعادن أن أحد المشاركين يحتفظ بمركز بيع في عقد فبراير يعادل ما بين 20% و29% من إجمالي المراكز المفتوحة.

تعرض النيكل لضغوط يوم الثلاثاء مع ارتفاع مؤشر الدولار بنسبة 0.5% إلى 97.4 نقطة، مما جعل السلع المقومة بالدولار أقل جاذبية لحاملي العملات الأخرى.

وفي التداولات، انخفضت عقود النيكل الفورية بنسبة 0.2% لتصل إلى 16.7 ألف دولار للطن اعتبارًا من الساعة 16:26 بتوقيت غرينتش.

استقرت أسعار خام برنت إلى حد كبير خلال تداولات يوم الثلاثاء، حيث ينتظر المستثمرون نتائج المحادثات النووية المتوقعة بين إيران والولايات المتحدة، إلى جانب مفاوضات السلام الثلاثية التي تضم الولايات المتحدة وأوكرانيا وروسيا، والتي تجري جميعها في جنيف.

ارتفعت العقود الآجلة لخام برنت بمقدار 11 سنتًا، أو 0.16%، لتصل إلى 68.76 دولارًا للبرميل بحلول الساعة 11:57 بتوقيت غرينتش، بعد أن سجلت مكاسب بنسبة 1.33% في جلسة يوم الاثنين.

بلغ سعر خام غرب تكساس الوسيط الأمريكي 63.86 دولارًا للبرميل، بزيادة قدرها 97 سنتًا أو 1.54%. إلا أن هذه الزيادة تعكس كامل حركة الأسعار منذ يوم الاثنين، حيث لم يتم تسوية العقد في ذلك اليوم بسبب عطلة يوم الرؤساء الأمريكي.

شهدت الأسواق الآسيوية نشاطاً تداولياً محدوداً، حيث أغلقت العديد من البورصات أبوابها يوم الثلاثاء بمناسبة عطلة رأس السنة القمرية، بما في ذلك الصين وهونغ كونغ وتايوان وكوريا الجنوبية وسنغافورة.

يراقب المستثمرون عن كثب العلاقات بين واشنطن وطهران، حيث أن أي تصعيد أو صراع محتمل قد يدفع إيران إلى إغلاق مضيق هرمز - وهو طريق حيوي لصادرات النفط العالمية - الأمر الذي سيكون له تأثير كبير على إمدادات الطاقة الدولية.

وينصب التركيز أيضاً على محادثات السلام بين روسيا وأوكرانيا، حيث أن أي تسوية يمكن أن تؤدي إلى تخفيف العقوبات وعودة النفط الروسي إلى الأسواق العالمية الرئيسية.

أسعار مرتبطة بالإشارات الدبلوماسية

وقالت سوغاندا ساشديفا، مؤسسة أبحاث SS WealthStreet في نيودلهي، إن معنويات السوق مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بنبرة هذه المفاوضات وتقدمها، مما يحافظ على علاوة المخاطر الجيوسياسية مضمنة في الأسعار.

وأضافت أن أسعار النفط من المرجح أن تظل متقلبة، مع تحركات حادة صعوداً وهبوطاً مدفوعة بالإشارات الدبلوماسية أكثر من كونها مدفوعة بأساسيات العرض والطلب.

بدأت واشنطن وطهران محادثات غير مباشرة في جنيف يوم الثلاثاء، تركز على نزاعهما النووي المستمر منذ فترة طويلة، وسط حشد عسكري أمريكي في الشرق الأوسط. وحذر المرشد الأعلى الإيراني من أن أي محاولة أمريكية للإطاحة بحكومته ستفشل.

أفادت وكالة أنباء فارس شبه الرسمية بأن إيران ستغلق أجزاء من مضيق هرمز لعدة ساعات يوم الثلاثاء كإجراء احترازي أمني لضمان سلامة الملاحة، إلى جانب التدريبات العسكرية التي يجريها الحرس الثوري في الممر المائي.

وفي جنيف أيضاً، من المقرر أن يجتمع مسؤولون أوكرانيون وروس في جولة جديدة من محادثات السلام التي تتوسط فيها الولايات المتحدة، حيث أشار الكرملين إلى أن المناقشات ستركز على الأرجح على الأراضي، وهي النقطة الأساسية للخلاف.

على الأرض، تتواصل الهجمات الأوكرانية على البنية التحتية للطاقة الروسية. وأعلن الجيش الأوكراني يوم الثلاثاء أنه استهدف مصفاة إيلسكي، كما وردت أنباء عن غارة جوية بطائرة مسيرة على ميناء تامان.

وفي سياق منفصل، أفادت وكالة إنترفاكس الروسية أن إنتاج النفط في حقل تينغيز العملاق في كازاخستان يتزايد تدريجياً بعد انقطاع حدث في يناير الماضي.