لطالما كان من الصعب التنبؤ بأسعار النفط، وقد أثبت السوق مرارًا وتكرارًا قسوته على من يبالغون في تقدير الأمور. وبحلول نهاية عام 2025، أشارت التوقعات السائدة إلى فائض في المعروض النفطي عام 2026. وتوقعت عدة بنوك كبرى ووكالات تحليلية أن يتجاوز الإنتاج العالمي الطلب بملايين البراميل يوميًا، مع توقعات من بنك جيه بي مورغان تشيس تشير إلى أن سعر خام برنت قد ينخفض إلى حوالي 60 دولارًا للبرميل بحلول منتصف عام 2026.

لكن الوضع تغير بسرعة. فمع تصاعد التوترات في الشرق الأوسط وتعطل حركة الشحن التجاري عبر مضيق هرمز، ارتفع سعر خام غرب تكساس الوسيط الأمريكي إلى أكثر من 110 دولارات للبرميل، وهو أعلى مستوى له منذ الصدمة السعرية التي حدثت عام 2022 عقب الغزو الروسي لأوكرانيا. وجاء هذا الارتفاع نتيجة رد فعل الأسواق على اضطراب فعلي وليس مجرد احتمال.

ثلاثة قيود حقيقية تشكل الآن اتجاه أسعار النفط: الطاقة الإنتاجية الفائضة، ومرونة الطلب، وحدود التدخل السياسي.

الطاقة الفائضة مقابل مضيق هرمز

يتمثل القيد الأول في الطاقة الإنتاجية الفائضة العالمية. وبحلول نهاية عام 2025، تراوحت الطاقة الإنتاجية الفائضة الفعلية بين 3 و4 ملايين برميل يوميًا، وتركزت بالكامل تقريبًا في المملكة العربية السعودية والإمارات العربية المتحدة. في الظروف العادية، تُسهم هذه الطاقة في استقرار الأسعار خلال الاضطرابات المؤقتة. ومع ذلك، ونظرًا لمرور ما يقرب من 20 مليون برميل يوميًا عبر مضيق هرمز، فإن هذا الاحتياطي لا يغطي سوى جزء صغير من الإمدادات المعرضة للخطر. بعبارة أخرى، لا يمكن للطاقة الإنتاجية الفائضة وحدها أن تُعوض اضطرابًا نظاميًا في مثل هذه النقطة الاستراتيجية الحيوية.

نقطة انهيار الطلب

يُعدّ الطلب على النفط غير مرن نسبيًا على المدى القصير. يستمر الناس في قيادة سياراتهم، وتستمر الشاحنات في نقل البضائع، وتستمر الطائرات في التحليق. ولكن عندما ترتفع الأسعار بشكل ملحوظ، يبدأ السلوك بالتغير. يقلّ استخدام المستهلكين لسياراتهم، وتقلل الشركات من السفر غير الضروري، ويتباطأ النمو الاقتصادي. تاريخيًا، بلغ سعر خام غرب تكساس الوسيط 147 دولارًا للبرميل في عام 2008 قبل أن يدخل الاقتصاد العالمي في حالة ركود. ويعتبر العديد من المحللين الآن أن 120 دولارًا للبرميل هو "عتبة الركود" الحديثة، حيث تبدأ تكاليف الطاقة بالتأثير بشكل ملموس على الإنفاق والنشاط الاقتصادي.

الاحتياطي البترولي الاستراتيجي: عامل استقرار، وليس حلاً

يمكن للأدوات السياسية التأثير على الأسعار، لكن تأثيرها محدود. تمتلك الولايات المتحدة حاليًا حوالي 415 مليون برميل في الاحتياطي البترولي الاستراتيجي، وهو أقل بكثير من ذروته التي تجاوزت 700 مليون برميل قبل حوالي 15 عامًا. يمكن أن تساعد عمليات السحب المنسقة من هذا الاحتياطي في تخفيف الاضطرابات قصيرة الأجل، لكنها لا تستطيع التعويض عن الاختناقات الكبيرة مثل تلك المتعلقة بمضيق هرمز.

تحديد السيناريوهات المحتملة

اضطراب محدود (90-110 دولارًا للبرميل): إذا ظلت الاضطرابات مؤقتة واستؤنفت عمليات الشحن بسرعة، فقد يهدأ الارتفاع الحالي في الأسعار مع عودة فائض العرض المتوقع في عام 2026.

الصدمة الهيكلية (110-130 دولارًا للبرميل): إذا استمرت الاضطرابات لعدة أسابيع، مثل هجمات ناقلات النفط أو الأضرار التي تلحق بالبنية التحتية، فسيبدأ السوق في تسعير مخاطر استمرار الإمداد.

اضطراب شديد (أكثر من 140 دولارًا للبرميل): سيتطلب هذا تصعيدًا كبيرًا، مثل حدوث أضرار جسيمة في مرافق المعالجة في المملكة العربية السعودية أو الإمارات العربية المتحدة، مما يجبر الأسواق العالمية على التنافس بقوة على إمدادات النفط المادية.

المسار المحتمل للمضي قدماً

تُصحح أسواق النفط نفسها في نهاية المطاف، إذ يؤدي ارتفاع الأسعار إلى انخفاض الطلب. مع ذلك، قد تكون عملية التعديل هذه مؤلمة وتستغرق وقتًا. السؤال الحقيقي ليس ما إذا كانت الأسعار سترتفع أكثر - فالتاريخ يُظهر أنها قادرة على ذلك - بل إلى متى تستطيع الاقتصادات العالمية الحفاظ على هذه المستويات قبل أن يبدأ الطلب بالعودة إلى توازنه، وما هي التداعيات الاقتصادية الأوسع نطاقًا.

انخفضت أسعار النحاس يوم الأربعاء مع ارتفاع قيمة الدولار الأمريكي مقابل معظم العملات الرئيسية وسط تراجع المخاوف الجيوسياسية بشأن الحرب في الشرق الأوسط.

وجاءت هذه الخطوة في أعقاب تصريحات أدلى بها الرئيس الأمريكي دونالد ترامب تشير إلى أن الحرب مع إيران قد تنتهي قريباً، قائلاً إنه لم يعد هناك أي أهداف متبقية للجيش الأمريكي لضربها.

كما حذر إيران من أنها ستواجه هجوماً غير مسبوق إذا حاولت طهران زرع ألغام بحرية في مضيق هرمز.

ارتفاع أسعار النحاس يسلط الضوء على تحديات الإمداد العالمي المستقبلية

سجلت أسعار النحاس مكاسب قوية خلال عام 2025، واستمر هذا الزخم حتى عام 2026، مما أعاد المعدن الأحمر إلى دائرة الضوء في الأسواق العالمية مع تزايد المخاوف بشأن عجز محتمل في العرض في السنوات المقبلة.

يعتقد المحللون أن تشديد التوقعات في سوق النحاس يعكس مزيجاً قوياً من ارتفاع الطلب مدفوعاً بالتوسع الحضري، والتحول إلى الطاقة النظيفة، والنمو السريع للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي، إلى جانب تباطؤ نمو إمدادات المناجم.

خلال قمة Benchmark التي عقدت في تورنتو في 2 مارس، حدد كارلوس بينيرو كروز العوامل الرئيسية التي تشكل سوق النحاس على المدى القريب، محذراً من أن تحديات العرض الهيكلية قد تتفاقم خلال العقد المقبل.

تشديد إمدادات النحاس

تشير البيانات إلى أن التوازن الحالي بين العرض والطلب في سوق النحاس بات غير مستدام. ففي عام 2025، أدت اضطرابات التعدين إلى انخفاض كبير في الإنتاج، حيث أشار كروز إلى أن الإنتاج في الربع الأخير من عام 2024 تجاوز إنتاج أي ربع من أرباع عام 2025، إذ خسر القطاع ما يقارب مليون طن متري من الإنتاج.

وقد نتجت هذه الخسائر عن عدة أحداث غير متوقعة، بما في ذلك:

انهيار طيني في منجم غراسبرغ الذي تديره شركة فريبورت-ماكموران في إندونيسيا.

النشاط الزلزالي في مشروع كاموا-كاكولا الذي تديره شركة إيفانهو ماينز في جمهورية الكونغو الديمقراطية.

إضرابات عمالية في منجم إسكنديدا التابع لشركة بي إتش بي في تشيلي.

على الرغم من أنه من المتوقع أن تعود هذه العمليات تدريجياً إلى الإنتاج الطبيعي، إلا أن الاضطرابات حدثت في وقت كان السوق يواجه فيه بالفعل قيوداً متزايدة على العرض.

يتوقع كروز أن ينمو إنتاج النحاس بنسبة 1.5% فقط في عام 2025، وهو معدل أقل من النمو المتوقع في الطلب على النحاس المكرر.

نمو الطلب مدفوع بالطاقة النظيفة والذكاء الاصطناعي

أما من جانب الطلب، فإن التحول في قطاع الطاقة وتوسع التقنيات الحديثة يبرزان كأهم محركات النمو.

يُعد قطاع السيارات الكهربائية أحد أكبر مصادر الطلب. ومن المتوقع أن ينخفض متوسط محتوى النحاس في كل سيارة كهربائية من 85 كيلوغرامًا في عام 2010 إلى 64 كيلوغرامًا في عام 2035، إلا أن الطلب الإجمالي سيظل في ازدياد نتيجة لزيادة مبيعات السيارات.

من المتوقع أن ينمو الطلب على النحاس في السيارات الكهربائية والهجينة من 2.3 مليون طن في عام 2025 إلى حوالي 6 ملايين طن بحلول عام 2035.

وتساهم تقنيات أخرى مثل الذكاء الاصطناعي ومراكز البيانات وشبكات الاتصالات في زيادة الضغط على البنية التحتية الكهربائية، مما يزيد من الحاجة إلى خطوط نقل الطاقة والمولدات وأنظمة تخزين الطاقة.

من المتوقع أن يرتفع الطلب من هذه القطاعات من 10 ملايين طن في عام 2025 إلى 14 مليون طن بحلول عام 2035، حيث يمثل نقل وتوليد الكهرباء حوالي 77٪ من هذا النمو.

اتساع فجوة العرض

إحدى الاستنتاجات الرئيسية للعرض التقديمي هي أن فجوة العرض بدأت تتشكل بالفعل.

في حين أنه من المتوقع أن ينمو العرض العالمي بنحو 1٪ سنوياً، إلا أن الطلب قد يزداد بنحو 1.9٪ سنوياً.

وبحسب التقديرات، فإن الفجوة بين ما يحتاجه السوق وما سيتم إنتاجه قد تصل إلى حوالي 7.4 مليون طن بحلول عام 2035. وحتى بعد الأخذ في الاعتبار المشاريع الجديدة المحتملة، سيظل هناك عجز يبلغ حوالي 2.2 مليون طن.

ولتجنب هذا النقص، اقترح كروز أنه يجب تطوير ما يقرب من 100 منجم نحاس جديد بمتوسط طاقة إنتاجية يبلغ حوالي 75000 طن سنويًا بحلول عام 2035 - وهو هدف يصعب تحقيقه.

تبرز الصين كلاعب رئيسي في سوق النحاس

وفي الوقت نفسه، يشهد سوق النحاس تجزئة متزايدة، ومن المتوقع أن تبرز الصين كقوة مهيمنة في إنتاج وتكرير النحاس العالمي.

وأوضح كروز أن استثمارات الصين الكبيرة في مشاريع التعدين في جمهورية الكونغو الديمقراطية تعكس تخطيطًا طويل الأجل والتزامات رأسمالية ضخمة، مما يسمح للشركات الصينية بتجاوز العديد من المنتجين الغربيين وتأمين سلاسل التوريد الخاصة بها لهذا المعدن الحيوي.

ووفقاً للمحللين، فقد انتشرت التحذيرات بشأن نقص النحاس في المستقبل داخل الصناعة لسنوات، لكن العديد من الأسواق فشلت في إيلاء الاهتمام الكافي - على عكس الصين، التي تحركت مبكراً لتأمين احتياجاتها المستقبلية.

في غضون ذلك، ارتفع مؤشر الدولار الأمريكي بنسبة 0.4% إلى 99.1 نقطة اعتبارًا من الساعة 15:12 بتوقيت غرينتش، بعد أن لامس أعلى مستوى له عند 99.1 وأدنى مستوى عند 98.7.

في التداولات، انخفضت العقود الآجلة للنحاس للتسليم في مايو بنسبة 1% لتصل إلى 5.89 دولارًا للرطل اعتبارًا من الساعة 15:07 بتوقيت غرينتش.

انخفض سعر البيتكوين إلى ما دون مستوى 70 ألف دولار خلال جلسة التداول الآسيوية يوم الأربعاء، حيث راقب المستثمرون التطورات في الصراع في الشرق الأوسط.

تم تداول أكبر عملة مشفرة في العالم بانخفاض قدره 0.5٪ عند 69,583.5 دولارًا اعتبارًا من الساعة 01:55 صباحًا بتوقيت نيويورك (05:55 بتوقيت غرينتش).

وجاء هذا الانخفاض بعد أن تعافى البيتكوين من انخفاض قصير نحو منتصف نطاق 60 ألف دولار في وقت سابق من الأسبوع، حيث تحاول الأسواق تقييم الآثار الاقتصادية للحرب المتصاعدة بين الولايات المتحدة وإسرائيل وإيران.

تراقب الأسواق تطورات الحرب

لا تزال شهية المخاطرة في الأسواق المالية العالمية مرتبطة ارتباطاً وثيقاً بالتطورات في الصراع، الذي أدى إلى تعطيل إمدادات الطاقة وتهديد طرق الشحن عبر مضيق هرمز.

ارتفعت أسعار النفط في بداية الأسبوع عقب الإغلاق الفعلي للمضيق، مما أثار مخاوف من حدوث صدمة في الإمدادات ودفع الأسعار مؤقتًا نحو 120 دولارًا للبرميل.

إلا أن الأسعار انخفضت لاحقاً بعد أن صرح الرئيس الأمريكي دونالد ترامب يوم الاثنين بأن الصراع قد ينتهي قريباً، مما ساعد على تهدئة بعض مخاوف السوق.

ومع ذلك، لا تزال مؤشرات خفض التصعيد السريع محدودة. ويستمر القتال بين القوات الأمريكية والإسرائيلية وإيران في منطقة الخليج، مما يجعل المستثمرين حذرين بشأن توقعات النمو العالمي والتضخم.

التطورات التنظيمية في مجال العملات المشفرة

وفي الوقت نفسه، يراقب المستثمرون التطورات في واشنطن التي تهدف إلى إحياء تشريع CLARITY الخاص بالعملات المشفرة بعد أن توقف سابقاً.

تشير التقارير إلى أن أعضاء مجلس الشيوخ الأمريكي يدرسون التوصل إلى حل وسط بشأن القواعد المنظمة لعوائد العملات المستقرة، وهي نقطة خلاف رئيسية بين البنوك وشركات العملات الرقمية. ويهدف التشريع المقترح إلى توفير إطار تنظيمي أكثر وضوحًا للأصول الرقمية، وهو ما يقول المؤيدون إنه قد يفتح الباب أمام مشاركة مؤسسية أكبر في سوق العملات الرقمية.

أداء العملات المشفرة الأخرى

تداولت معظم العملات المشفرة البديلة بالقرب من مستويات ثابتة:

انخفض سعر الإيثيريوم بنسبة 1% ليصل إلى 2018.44 دولارًا.

انخفض سعر عملة الريبل بنسبة 0.6% إلى 1.37 دولار.

لا يزال المتداولون يتوخون الحذر وسط حالة عدم اليقين الجيوسياسي والاقتصادي التي تؤثر على الأصول عالية المخاطر في جميع أنحاء العالم.

ارتفعت أسعار النفط يوم الأربعاء حيث تساءلت الأسواق عما إذا كانت الخطة المحتملة لوكالة الطاقة الدولية لإطلاق كميات قياسية من احتياطيات النفط ستكون كافية لتعويض أي صدمة في الإمدادات ناتجة عن الصراع بين الولايات المتحدة وإسرائيل وإيران.

ارتفعت العقود الآجلة لخام برنت بمقدار 3.52 دولار، أو حوالي 4%، لتصل إلى 91.32 دولاراً للبرميل بحلول الساعة 09:22 بتوقيت غرينتش. كما ارتفع سعر خام غرب تكساس الوسيط الأمريكي بمقدار 3.69 دولار، أو 4.4%، ليصل إلى 87.14 دولاراً للبرميل.

وجاءت هذه المكاسب في أعقاب جلسة يوم الثلاثاء، التي شهدت انخفاضاً حاداً بأكثر من 11% لكلا المؤشرين، على الرغم من القفزة الأولية بنحو 5% في أسعار النفط الأمريكية عند افتتاح السوق.

ذكرت صحيفة وول ستريت جورنال أن إطلاق الاحتياطي المقترح قد يتجاوز 182 مليون برميل، متجاوزاً الكمية التي ضخها أعضاء وكالة الطاقة الدولية في السوق خلال عمليتي إطلاق احتياطي في عام 2022 في أعقاب غزو روسيا لأوكرانيا.

قال محللون في غولدمان ساكس إن انخفاضاً بهذا الحجم لن يعوض سوى حوالي 12 يوماً من انقطاع الإمدادات الذي يقدر بنحو 15.4 مليون برميل يومياً من صادرات الخليج.

قال بيارن شيلدروب: "لا يبدو أن سوق النفط يعتقد أن أكبر عملية إطلاق على الإطلاق من الاحتياطيات الاستراتيجية ستساهم بشكل كبير في معالجة الأزمة الحالية".

تصاعد التوترات العسكرية

شنت الولايات المتحدة وإسرائيل غارات جوية مكثفة على إيران يوم الثلاثاء فيما وصفه البنتاغون والمسؤولون الإيرانيون بأنه أكثر أيام الهجمات كثافة منذ بدء الحرب.

كما أعلنت القيادة المركزية الأمريكية أن الجيش الأمريكي دمر 16 سفينة زرع ألغام إيرانية بالقرب من مضيق هرمز بعد أن حذر الرئيس دونالد ترامب من ضرورة إزالة أي ألغام مزروعة في المضيق على الفور.

على الرغم من تصريحات ترامب المتكررة بأن الولايات المتحدة مستعدة لمرافقة ناقلات النفط عبر المضيق إذا لزم الأمر، فقد صرحت مصادر لوكالة رويترز بأن البحرية الأمريكية رفضت حتى الآن طلبات شركات الشحن لتوفير مرافقة عسكرية بسبب تزايد خطر الهجمات.

الجهود الدولية لاحتواء الأزمة

عقد مسؤولون من مجموعة الدول السبع اجتماعاً عبر الإنترنت لمناقشة إمكانية الإفراج عن احتياطيات النفط الطارئة لتهدئة الأسواق. ومن المتوقع أيضاً أن يستضيف الرئيس الفرنسي إيمانويل ماكرون قمة افتراضية لقادة مجموعة الدول السبع لبحث تأثير الصراع في الشرق الأوسط على أسواق الطاقة.

مخاوف مستمرة بشأن الإمدادات

أغلقت شركة بترول أبوظبي الوطنية (أدنوك) مصفاة الرويس بعد اندلاع حريق في أحد مرافق المجمع عقب هجوم بطائرة مسيرة، مما يمثل أحدث اضطراب في البنية التحتية للطاقة ناجم عن الحرب.

كما تُظهر بيانات الشحن أن المملكة العربية السعودية تحاول زيادة الصادرات عبر البحر الأحمر من خلال ميناء ينبع، على الرغم من أن الأحجام لا تزال أقل بكثير من المستويات اللازمة للتعويض عن انخفاض الإمدادات عبر مضيق هرمز.

وقالت شركة وود ماكنزي للاستشارات في مجال الطاقة إن الحرب تقلل حاليًا من إمدادات النفط والمنتجات المكررة من الخليج بنحو 15 مليون برميل يوميًا، مما قد يدفع الأسعار نحو 150 دولارًا للبرميل.

كما حذرت مورغان ستانلي من أن حتى الحل السريع للنزاع قد يعني أسابيع من الاضطرابات في أسواق الطاقة.

في الولايات المتحدة، أظهرت بيانات من معهد البترول الأمريكي أن مخزونات النفط الخام والبنزين والمشتقات النفطية انخفضت الأسبوع الماضي، مما يشير إلى زيادة الطلب.