ارتفعت أسعار الذهب بشكل حاد خلال تداولات يوم الأربعاء، مسجلة مستويات قياسية جديدة وسط انخفاض واسع النطاق في قيمة الدولار الأمريكي مقابل معظم العملات الرئيسية قبل قرار سعر الفائدة، حيث استوعبت الأسواق أيضاً نتائج سياسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي.

وجاءت هذه الخطوة بالتزامن مع تصعيد متجدد في التوترات الجيوسياسية بعد أن أمر الرئيس الأمريكي دونالد ترامب بإرسال أسطول بحري إضافي نحو إيران، وحث طهران على التوصل إلى اتفاق نووي مع واشنطن، وحذر من أن أي ضربة عسكرية قادمة ستكون أشد بكثير من سابقتها.

تماشياً مع توقعات السوق، صوتت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة على إبقاء سعر الفائدة القياسي دون تغيير ضمن نطاق يتراوح بين 3.5% و3.75%. ويمثل هذا القرار وقفةً مؤقتةً بعد ثلاثة تخفيضات متتالية في سعر الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية، والتي وُصفت سابقاً بأنها إجراءات احترازية تهدف إلى حماية الاقتصاد من أي تدهور محتمل في سوق العمل.

إلى جانب قرار سعر الفائدة، رفعت اللجنة تقييمها للنمو الاقتصادي، وأبدت قلقًا أقل بشأن مخاطر سوق العمل مقارنةً بمخاطر التضخم. وفي بيانها الصادر عقب الاجتماع، ذكر الاحتياطي الفيدرالي أن المؤشرات المتاحة تشير إلى استمرار النشاط الاقتصادي في التوسع بوتيرة جيدة. ولا تزال مكاسب الوظائف محدودة، بينما أظهر معدل البطالة علامات على الاستقرار. ومع ذلك، لا يزال التضخم مرتفعًا إلى حد ما.

كان من أبرز التغييرات في البيان حذف العبارات التي كانت تشير سابقاً إلى أن مخاطر سوق العمل تفوق مخاطر التضخم. وقد دلّ هذا التغيير على موقف أكثر صبراً تجاه السياسة النقدية، مما يعكس وجهة نظر مفادها أن هدفي الاحتياطي الفيدرالي المزدوجين، وهما استقرار الأسعار وتحقيق أقصى قدر من التوظيف، أصبحا الآن أكثر توازناً.

قال رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول إنه لا يوجد دليل يدعم فكرة أن المستثمرين العالميين يتحوطون ضد المخاطر المتعلقة بالدولار، ورفض التكهنات حول إمكانية رفع أسعار الفائدة بدلاً من خفضها على المدى القريب.

وأضاف باول أن مستويات أسعار الفائدة الحالية مناسبة لدعم التقدم نحو أهداف الاحتياطي الفيدرالي المتمثلة في التوظيف الكامل وخفض التضخم، مع الإقرار بأن التضخم لا يزال مرتفعاً وأن الطلب على العمالة قد انخفض بشكل ملحوظ.

وفي سياق منفصل، ارتفع مؤشر الدولار الأمريكي بنسبة 0.2% بحلول الساعة 20:53 بتوقيت غرينتش ليصل إلى 96.3 نقطة، بعد أن سجل أعلى مستوى له عند 96.7 وأدنى مستوى عند 95.8 في وقت سابق من الجلسة.

انتعش الدولار من خسائر سابقة عقب تصريحات وزير الخزانة الأمريكي بيسنت، الذي قال إن الولايات المتحدة لا تنوي التدخل في سعر صرف الين.

وفي التداولات، ارتفع سعر الذهب الفوري بنسبة 5.6% عند الساعة 20:55 بتوقيت غرينتش ليصل إلى 5368.4 دولارًا للأونصة.

ارتفع الدولار الكندي مقابل معظم العملات الرئيسية خلال تداولات يوم الأربعاء، مدعوماً ببيان السياسة النقدية الصادر عن البنك المركزي.

قرر بنك كندا اليوم الإبقاء على سعر الفائدة لليلة واحدة دون تغيير عند 2.25%، مع الإبقاء على سعر الإقراض عند 2.5% وسعر الفائدة على الودائع عند 2.20%، في خطوة تعكس موقفه الحذر المستمر وسط بيئة اقتصادية عالمية غير مستقرة.

وقال البنك إن التوقعات بالنسبة للاقتصاد العالمي والكندي لم تتغير بشكل جوهري عن التوقعات الواردة في تقرير السياسة النقدية لشهر أكتوبر، على الرغم من أن المخاطر لا تزال مرتفعة بسبب سياسات التجارة الأمريكية غير المتوقعة والتطورات الجيوسياسية المستمرة.

أشار البنك إلى أن النمو الاقتصادي في الولايات المتحدة لا يزال يفوق التوقعات، ومن المرجح أن يظل قويًا، مدفوعًا بالاستثمارات المتعلقة بالذكاء الاصطناعي والإنفاق الاستهلاكي. وفي حين أن الرسوم الجمركية تساهم في ارتفاع التضخم في الولايات المتحدة، فمن المتوقع أن يتلاشى تأثيرها تدريجيًا في وقت لاحق من العام. أما في منطقة اليورو، فقد دعم النشاط في قطاع الخدمات النمو، مع توقعات بتقديم دعم مالي إضافي، في حين يُتوقع أن يتباطأ نمو الناتج المحلي الإجمالي للصين تدريجيًا مع ضعف الطلب المحلي، على الرغم من قوة الصادرات. وبشكل عام، يتوقع البنك أن يبلغ متوسط النمو العالمي حوالي 3% خلال الفترة المتوقعة.

أفاد البنك بأن الأوضاع المالية العالمية لا تزال مواتية بشكل عام في الأسواق المالية. وقد ساهم ضعف الدولار الأمريكي مؤخراً في رفع قيمة الدولار الكندي فوق 72 سنتاً أمريكياً، وهو مستوى قريب من المستوى الذي سُجّل في تقرير أكتوبر. كما شهدت أسعار النفط تقلبات نتيجة للأحداث الجيوسياسية، ومن المتوقع أن تنخفض قليلاً خلال الفترة المقبلة مقارنةً بالافتراضات الواردة في التقرير السابق.

على الصعيد المحلي، لا تزال القيود التجارية الأمريكية وحالة عدم اليقين المتزايدة تؤثر سلبًا على النمو. فبعد الأداء القوي في الربع الثالث، من المرجح أن يكون نمو الناتج المحلي الإجمالي قد تباطأ في الربع الرابع. ولا تزال الصادرات تحت ضغط الرسوم الجمركية الأمريكية، بينما يُظهر الطلب المحلي بوادر تحسن. ورغم زيادة فرص العمل في الأشهر الأخيرة، إلا أن معدل البطالة لا يزال مرتفعًا عند 6.8%، مع إشارة نسبة ضئيلة فقط من الشركات إلى خطط لتوظيف عمال إضافيين.

يتوقع البنك أن يظل النمو الاقتصادي متواضعًا على المدى القريب مع تباطؤ النمو السكاني وتكيف كندا مع السياسات الحمائية الأمريكية. ومن المرجح أن يظل الإنفاق الاستهلاكي قويًا، بينما يُتوقع أن يتحسن الاستثمار التجاري تدريجيًا، مدعومًا جزئيًا بالسياسة المالية. وتشير التوقعات إلى نمو الاقتصاد بنسبة 1.1% في عام 2026 و1.5% في عام 2027، وهو ما يتماشى إلى حد كبير مع توقعات أكتوبر. ولا تزال مراجعة اتفاقية كندا والولايات المتحدة والمكسيك مصدرًا رئيسيًا للغموض.

فيما يتعلق بالتضخم، ارتفع مؤشر أسعار المستهلك إلى 2.4% في ديسمبر، مدفوعًا بتأثيرات المقارنة الأساسية المتعلقة بالإعفاء الضريبي لضريبة السلع والخدمات/ضريبة المبيعات المنسقة في الشتاء الماضي. وباستثناء التغييرات الضريبية، استمر تباطؤ التضخم منذ سبتمبر. وانخفضت مقاييس التضخم الأساسي المفضلة لدى البنك من 3% في أكتوبر إلى حوالي 2.25% في ديسمبر. وبلغ متوسط التضخم 2.1% في عام 2025، ويتوقع البنك أن يبقى قريبًا من الهدف المحدد بنسبة 2% خلال فترة التوقعات، مع تعويض ضغوط التكاليف المتعلقة بالتجارة بفائض العرض.

أكد بنك كندا مجدداً أن السياسة النقدية لا تزال تركز على إبقاء التضخم قريباً من 2% مع دعم الاقتصاد خلال فترة التكيف الهيكلي الحالية. ويرى مجلس الإدارة أن سعر الفائدة الحالي مناسب، شريطة أن يتطور الاقتصاد بشكل عام بما يتماشى مع التوقعات الحالية. ومع ذلك، شدد البنك على أن حالة عدم اليقين لا تزال مرتفعة، وأنه يراقب المخاطر عن كثب، مؤكداً استعداده للتحرك في حال تغير التوقعات الاقتصادية، والتزامه بالحفاظ على ثقة الكنديين في استقرار الأسعار وسط الاضطرابات العالمية المستمرة.

وفي التداولات، ارتفع الدولار الكندي مقابل الدولار الأمريكي في الساعة 20:51 بتوقيت غرينتش، محققاً مكاسب بنسبة 1٪ ليصل إلى 0.7367.

أعلن مجلس الاحتياطي الفيدرالي في قرار طارئ يوم الخميس أنه سيبقي سعر الفائدة دون تغيير عند 3.75%، وهي خطوة كانت متوافقة إلى حد كبير مع توقعات السوق.

تشير أسعار المعادن الفورية المرتفعة إلى أن عام 2026 قد يكون أحد أقوى أعوام الربح في الذاكرة الحديثة لشركات التعدين المتنوعة، مع بروز شركتي ريو تينتو وجلينكور كأكبر المستفيدين، وفقًا لتقرير صادر عن بلومبرج إنتليجنس.

يشير التقرير إلى أن مستويات الأسعار الحالية تعني ارتفاعًا محتملاً يتراوح بين 18% و21% في توقعات الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك للعام المقبل، مما يمثل أكبر زيادة في الأرباح منذ أوائل عام 2025. ومن المتوقع أن تحقق شركتا ريو تينتو وجلينكور أقوى أداء، مع زيادات محتملة تتراوح بين 20% و21%.

قال ألون أولشا، كبير محللي الصناعة في بلومبيرغ إنتليجنس، إنه من المتوقع أن تتسارع مراجعات الأرباح لشركات التعدين الكبرى، بقيادة ريو تينتو وجلينكور. وأضاف أن زخم الأرباح الأقوى قد يدعم المزيد من عمليات الاندماج والاستحواذ الممولة بالأسهم، مع زيادة مخاطر التنفيذ، لا سيما بالنسبة لريو تينتو.

تُعد جودة النمو بنفس أهمية حجمه.

يؤكد التقرير أن تكوين نمو الأرباح لا يقل أهمية عن حجمه، حيث من المرجح أن يضع المستثمرون تقييمًا أعلى للأرباح المدفوعة بالنحاس والمعادن الثمينة بدلاً من خام الحديد، حيث لا تزال توقعات السوق تشير إلى أسعار أضعف.

بالنسبة لشركة جلينكور، تمثل أسعار الفحم المعدني والنحاس القوية ما يقرب من ثلثي الزيادة المحتملة في الأرباح، في حين يساهم الذهب والفضة بأكثر من 4٪، على الرغم من أنهما ليسا من المحركات الأساسية للأرباح.

في غضون ذلك، شهدت شركة ريو تينتو تحسناً ملحوظاً في توقعات الأرباح، حيث تم تعديل تقديرات الأرباح قبل الفوائد والضرائب لعام 2026 بالزيادة بنسبة 18% خلال الأشهر الستة الماضية، متفوقةً بذلك على منافسيها. وتشير أسعار المعادن الحالية إلى إمكانية تحقيق مكاسب إضافية بنسبة 21%، مما يعزز مكانتها النسبية، ولكنه يرفع أيضاً سقف التوقعات لأي عملية استحواذ كبيرة ممولة من رأس المال.

وعلى النقيض من ذلك، ارتفعت أرباح شركة جلينكور لعام 2026 بنسبة 5% فقط خلال نفس الفترة، مما يشير إلى وجود مجال أكبر لإجراء تعديلات إيجابية إذا استمرت ظروف الأسعار الحالية.

النحاس يصبح "ملك المعادن"

يمثل تزايد هيمنة النحاس تحولاً هيكلياً في مزيج أرباح شركات التعدين. فبعد أن كان يُطلق عليه سابقاً لقب "دكتور النحاس"، بات يُعرف الآن باسم "ملك السلع" وفقاً لتصنيف بلومبيرغ إنتليجنس. ومن المتوقع أن يُشكّل النحاس أكثر من 35% من أرباح شركات التعدين المتنوعة في عام 2026، بزيادة قدرها 14 نقطة مئوية تقريباً عن ثماني سنوات مضت، مدفوعةً بارتفاع الأسعار وتبسيط المحافظ الاستثمارية أكثر من نمو حجم الإنتاج.

تتميز شركة ريو تينتو بإنتاجها المتميز، إذ زادت إنتاجها من النحاس بنسبة 54% منذ عام 2019 بعد زيادة إنتاج مشروع أويو تولغوي، مقارنةً بزيادة قدرها 11% فقط لدى شركة بي إتش بي. وقد دفع التنافس على تأمين خطوط إنتاج غنية بالنحاس شركات التعدين نحو النمو الذاتي وعمليات الاندماج والاستحواذ في المراحل المبكرة، قبل أن تصبح الأصول خالية من المخاطر تمامًا ويعاد تقييمها.

اتجهت شركات مثل أنجلو أمريكان بشكل أكبر نحو النحاس بعد صفقتها مع شركة تيك، ومن المتوقع أن تتجاوز أرباحها المجمعة من النحاس 70%. تليها شركة بي إتش بي بنسبة تقارب 50%، ثم جلينكور بنسبة 35% تقريباً، بينما تبلغ حصة ريو تينتو من النحاس حوالي 26%، مع بقاء خام الحديد مهيمناً بنسبة 47%.

توقعات الأداء لعام 2026

تتوقع بلومبيرغ إنتليجنس ارتفاع أرباح شركات التعدين المتنوعة مجتمعةً في عام 2026، بقيادة شركتي غلينكور وأنجلو أمريكان بنمو يتراوح بين 24% و28%. ويبقى النحاس المحرك الرئيسي، إذ تتوقع بلومبيرغ ارتفاع أسعاره بنسبة 25% مقارنةً بعام 2025، أو بنحو 16% وفقًا للتوقعات العامة، في حين قد يُسهم قسم التداول في غلينكور في تحقيق مكاسب إضافية إذا استمرت التقلبات.

لا تزال ضغوط التكاليف، وخاصةً المتعلقة بالعمالة، تشكل خطراً مع ارتفاع الأسعار. ومع ذلك، من المتوقع أن تحقق الشركات التي لديها عوائد كبيرة من المنتجات الثانوية للمعادن الثمينة كالذهب والفضة أرباحاً تفوق تضخم التكاليف.

سيكون التنفيذ حاسماً. يجب على شركة غلينكور تحسين أدائها التشغيلي مع تطوير مشروعي كوروكوهوايكو وألومبريرا. تواجه شركة أنجلو أمريكان مرحلة حاسمة في دمج شركة تيك وتبسيط محفظتها الاستثمارية. تحتاج شركة بي إتش بي إلى تثبيت مشروع جانسن، وتوضيح استراتيجيتها المتعلقة بالنحاس في أستراليا، وتقديم دراسة فنية لمشروع فيكونا خلال الربع الأول. ستركز شركة ريو تينتو على دمج الليثيوم، وتطوير المشاريع الجارية، واستكمال مراجعة استراتيجية لأعمالها في مجال المعادن، بينما تواصل شركة فالي العمل على خطط لمضاعفة إنتاج النحاس بحلول عام 2030.

خلصت بلومبيرغ إنتليجنس إلى أن الاتجاهات الاقتصادية الكلية تميل لصالح المعادن الأساسية على حساب السلع الأساسية، مع استمرار الطلب الناتج عن قطاعات الكهرباء والذكاء الاصطناعي والإنفاق الدفاعي، إلى جانب قيود العرض وتوقعات خفض أسعار الفائدة. في المقابل، يواجه خام الحديد آفاقًا أكثر صعوبة في ظل نمو أسرع في العرض وارتفاع الحواجز التجارية أمام الصادرات الصينية.