ساهم وقف إطلاق النار الذي استمر أسبوعين في الحرب مع إيران في تخفيف بعض التشاؤم الاقتصادي الكلي الذي كان يحيط بسوق النحاس، ولكن قد يواجه المتفائلون بارتفاع الأسعار مشكلة أكبر. فقد أظهرت الصين، أكبر مستهلك للنحاس في العالم، أنها غير مستعدة لدفع أسعار مرتفعة للمعدن المادي كتلك التي شهدناها في يناير، عندما قفز سعر النحاس لأجل ثلاثة أشهر في بورصة لندن للمعادن إلى أعلى مستوى اسمي له على الإطلاق عند 14,527.50 دولارًا للطن المتري.

انخفض صافي واردات الصين من النحاس المكرر إلى 125,350 طنًا في فبراير، وهو أدنى مستوى شهري منذ أبريل 2011، وفقًا لبيانات المكتب العالمي لإحصاءات المعادن، الذي يجمع بيانات التجارة من الأرقام الجمركية الرسمية. ويُعد هذا الانخفاض رد فعل طبيعيًا من المشترين على ارتفاع الأسعار في أي سوق للسلع، إلا أن نفوذ الصين في تحديد أسعار النحاس يتزايد تدريجيًا بفضل قدراتها الإنتاجية المحلية المتنامية.

انخفاض الواردات وارتفاع الصادرات

بدأت واردات الصين من النحاس في التباطؤ منذ سبتمبر، عندما تجاوز سعر النحاس في بورصة لندن للمعادن مستوى 10000 دولار للطن وبدأ في الارتفاع نحو ذروته في يناير.

انخفضت الشحنات الواردة بشكل أكبر خلال أول شهرين من عام 2026 لتصل إلى 454 ألف طن، بانخفاض قدره 25% مقارنة بالفترة نفسها من عام 2025.

في الوقت نفسه، كثّفت مصاهر المعادن الصينية صادراتها، مستفيدة من ارتفاع الأسعار. وارتفعت الشحنات الصادرة إلى 172 ألف طن خلال شهري يناير وفبراير مقارنة بـ 49 ألف طن فقط في الفترة نفسها من العام الماضي.

وهكذا، بلغ صافي سحب الصين من النحاس من بقية العالم 283 ألف طن فقط خلال شهري يناير وفبراير مجتمعين، وهو أضعف بداية لأي عام منذ عام 2006.

من المرجح أن بعض الصادرات، وخاصة تلك المتجهة إلى أوروبا والولايات المتحدة، جاءت من مخزونات المستودعات الجمركية الصينية، حيث حاول التجار سد الثغرات في سلاسل التوريد التي نتجت عن الحرب التجارية الأمريكية في العام الماضي والتي أدت إلى تدفق المعادن إلى الولايات المتحدة.

لكن النحاس ذو العلامات التجارية الصينية تدفق أيضاً مباشرة إلى مستودعات بورصة لندن للمعادن في كوريا الجنوبية وتايوان.

وارتفعت كمية النحاس الصيني المسجلة في عقود التسليم في البورصة من 87475 طنًا في نهاية ديسمبر إلى 155600 طن في نهاية فبراير، وفقًا للتقرير الشهري للبورصة.

في الواقع، فإن التحولات الكبيرة في تجارة النحاس الصينية تفسر إلى حد كبير سبب ارتفاع مخزونات بورصة لندن للمعادن إلى 385275 طنًا، وهو مستوى يتجاوز ذروة عام 2018 ويعود إلى المستويات التي شوهدت آخر مرة في عام 2013.

زيادة ملحوظة في المخزونات

الأمر اللافت للنظر، على الرغم من الانخفاض الحاد في الواردات، هو حجم الزيادة الموسمية في مخزونات النحاس داخل الصين هذا العام.

عادة ما ترتفع مخزونات بورصة شنغهاي للعقود الآجلة خلال فترة عطلة رأس السنة القمرية، لكن الزيادة هذا العام كانت أكبر بكثير من المعتاد.

بلغت مخزونات البورصة ذروتها عند 433,500 طن في أوائل مارس، مقارنةً بذروة بلغت 268,300 طن خلال فترة العطلات في العام الماضي. وكان الرقم القياسي الموسمي السابق 380,000 طن في عام 2020 عندما تزامنت العطلة مع عمليات الإغلاق المتعلقة بجائحة كوفيد-19 في الصين.

لقد عاد المشترون الصينيون الآن إلى السوق، وانخفضت مخزونات بورصة شنغهاي للعقود الآجلة إلى 301 ألف طن، لكنها لا تزال كمية كبيرة يجب استهلاكها قبل الحاجة إلى زيادة الواردات.

شهدت علاوة النحاس في يانغشان، والتي تُعد مؤشراً رئيسياً للطلب الفوري على الواردات، ارتفاعها المعتاد بعد العطلات. وقدّرت شركة شنغهاي ميتالز ماركت، المزودة للبيانات المحلية، العلاوة على سعر بورصة لندن للمعادن الأساسي بـ 65 دولاراً للطن، مرتفعةً من 20 دولاراً في يناير، إلا أنها لا تزال أقل من مستوى 89 دولاراً المسجل في الفترة نفسها من العام الماضي.

توسع النشاط الصناعي في الصين لأربعة أشهر متتالية، لكن تأثير ذلك على سوق النحاس ظل محدوداً بسبب ارتفاع مستويات المخزون.

تزايد نفوذ الصين في السوق

تعتمد قدرة الصين المتنامية على مقاومة ارتفاع الأسعار على التوسع المستمر في قدرة صهر النحاس المحلية.

ارتفع إنتاج الصين من النحاس المكرر بنسبة 9٪ على أساس سنوي في عام 2025، وهو ما يعادل زيادة قدرها حوالي مليون طن من المعدن، وفقًا لتقديرات بنك ماكواري.

كما نجحت مصاهر المعادن الصينية في التفوق باستمرار على نظيراتها الغربية في الحصول على المواد الخام في سوق تعاني من نقص في مركزات النحاس.

تشير تقديرات بنك ماكواري إلى أن إنتاج المناجم العالمي ارتفع بنسبة متواضعة بلغت 1.8٪ في عام 2025، في حين زادت واردات الصين من مركزات النحاس بنسبة 7.8٪ خلال نفس الفترة.

كما ارتفعت واردات النحاس القابل لإعادة التدوير، والذي يمثل مصدراً محتملاً آخر لتغذية مصاهر المعادن، بنسبة 4% على أساس سنوي.

إن قدرة الصين على تأمين المواد الخام اللازمة لدعم اكتفائها الذاتي المتنامي في إنتاج النحاس المكرر جاءت على حساب منتجين آخرين. فقد انخفض إنتاج مصاهر المعادن الغربية بنسبة 5.1% في عام 2025، وفقًا لتقديرات بنك ماكواري.

هذا التحول المستمر في قوة الإنتاج يعزز قدرة الصين على مقاومة ارتفاع الأسعار، سواء من خلال تقليل الواردات أو زيادة الصادرات.

إذا شهدت الحرب مع إيران تهدئة حقيقية، فمن المرجح أن يعود المتفائلون بارتفاع أسعار النحاس بقوة إلى السوق. مع ذلك، لا يُتوقع أن تتحرك الصين وفقًا للسيناريو الذي يراهن عليه هؤلاء.

تشير بيانات السوق التنبؤية إلى احتمال بنسبة 67% لانخفاض سعر البيتكوين إلى ما دون 55,000 دولار أمريكي خلال عام 2026، مع احتمال بنسبة 43% لتراجعه إلى ما دون مستوى 45,000 دولار أمريكي. ومع انخفاض السيولة وظهور مؤشرات فنية هبوطية، يتوقع المحللون أن تتجه العملة الرقمية نحو نطاق سعري يتراوح بين 47,000 و38,000 دولار أمريكي خلال الأشهر القادمة.

يبلغ سعر البيتكوين حاليًا حوالي 71,200 دولار أمريكي، وتشير التقديرات إلى أن دورة الهبوط قد تستمر لمدة ستة أشهر تقريبًا. وتشمل مستويات الدعم الرئيسية التي يراقبها المتداولون نطاق 47,000 دولار أمريكي، ثم 38,000 دولار أمريكي.

تُظهر البيانات من منصات التنبؤ مثل Polymarket زيادة في توقعات المتداولين بشأن تراجع البيتكوين، حيث يراهن عدد متزايد منهم على انخفاض السعر إلى مستويات أدنى خلال عام 2026. وتُسعّر الأسواق حاليًا احتمالات عالية للانخفاض، بما في ذلك احتمال بنسبة 67% لانخفاض السعر إلى أقل من 55000 دولار واحتمال بنسبة 43% لانخفاضه إلى أقل من 45000 دولار.

في الوقت نفسه، تشير عدة عوامل مثل ضعف السيولة، وأنماط الرسوم البيانية السلبية، والسلوك التاريخي لدورات السوق إلى أن البيتكوين ربما لم يصل إلى أدنى مستوياته بعد.

يعتقد بعض المحللين أن احتمالية انخفاض الأسعار تعود إلى خمسة عوامل رئيسية. أولها تراجع السيولة في سوق العملات الرقمية، حيث يؤدي انخفاض أحجام التداول إلى ضعف ضغط الشراء، مما يزيد من احتمالية حدوث انخفاض حاد في الأسعار. ويقول المحلل جيسون بيتزينو إن السيولة هي شريان الحياة للأسواق، ومع انخفاضها، يصبح السوق أكثر هشاشة وعرضة للتقلبات السلبية المفاجئة.

أما العامل الثاني فيتمثل في تكرار أنماط السوق الهابطة السابقة. يبدو أن البيتكوين يتبع نمطًا مشابهًا لما شوهد في دورات هبوطية سابقة مثل 2014 و2018 و2022، حيث غالبًا ما تخلق الارتفاعات القصيرة موجة مؤقتة من التفاؤل قبل أن يستأنف السوق انخفاضه الحاد. وأوضح بيتزينو أن هذا النمط تكرر في كل سوق هابطة تقريبًا، متوقعًا تكراره مرة أخرى.

أما العامل الثالث فيتعلق بالإشارات الفنية، حيث تُظهر مؤشرات مثل مؤشر القوة النسبية العشوائي (Stochastic RSI) إشارات هبوطية تُشير إلى أن البيتكوين قد يكون في المرحلة الأخيرة من انخفاضه. تاريخيًا، عندما تظهر هذه الإشارة، يتبعها انخفاض يتراوح بين 30% و40% قبل أن يصل السوق إلى أدنى مستوياته، وهو ما قد يُحدد أدنى مستوى محتمل بين 48,000 و53,000 دولار أمريكي في منتصف عام 2026.

العامل الرابع مرتبط بالبنية الفنية طويلة الأجل، إذ يشير تحليل قنوات فيبوناتشي إلى احتمال تعرض العملة لتصحيح أعمق. في دورات سابقة، أدت أنماط مماثلة إلى انخفاضات وصلت إلى 70%، مما جعل مستوى 47,000 دولار هدفًا فنيًا أوليًا، مع احتمال امتداد الانخفاض إلى 38,000 دولار في أسوأ السيناريوهات.

يتألف العامل الخامس مما يصفه بعض المتداولين بنمط "الخداع الثاني" أو فخ الثيران، حيث قد تُضلل الارتفاعات قصيرة الأجل المتداولين قبل حدوث تراجع أكبر. وقال المتداول لينتون وورم إن الاتجاه الهبوطي سيظل سائداً ما لم يتجاوز السعر مستوى 76,000 دولار أمريكي مع أحجام تداول قوية.

يتوقع المحللون سيناريوهين محتملين. السيناريو الأكثر ترجيحًا هو عدم تمكن السعر من اختراق نطاق 74,000 إلى 76,000 دولار، مما قد يدفعه للتراجع نحو 50,000 دولار ثم 47,000 دولار، مع احتمال امتداد الانخفاض إلى 38,000 دولار. أما السيناريو البديل فيتطلب اختراقًا قويًا لمستوى 76,000 دولار مدعومًا بزخم كبير، وهو ما قد يُبطل التوقعات الهبوطية ويعيد الاتجاه الصعودي.

تتجه أسعار النفط نحو تسجيل أكبر خسارة أسبوعية لها منذ يونيو الماضي، على الرغم من المكاسب الطفيفة التي تحققت يوم الجمعة، وسط مخاوف متجددة بشأن الإمدادات من المملكة العربية السعودية وتدفقات النفط عبر مضيق هرمز.

ارتفعت العقود الآجلة لخام برنت 56 سنتاً، أو 0.58%، لتصل إلى 96.48 دولاراً للبرميل بحلول الساعة 09:20 بتوقيت غرينتش.

كما ارتفعت العقود الآجلة لخام غرب تكساس الوسيط الأمريكي بمقدار 65 سنتًا، أو 0.66%، لتصل إلى 98.52 دولارًا للبرميل.

ومع ذلك، فقد خسرت كلتا العقدين ما بين 11% إلى 12% هذا الأسبوع بعد أن اتفقت إيران والولايات المتحدة يوم الثلاثاء على هدنة لمدة أسبوعين بوساطة باكستانية.

لكن القتال استمر على أي حال، وظلت تدفقات النفط عبر مضيق هرمز مقيدة بشدة، مما أبقى أسعار العقود الآجلة قريبة من مستوى 100 دولار للبرميل ودفع الأسعار في السوق المادية إلى مستويات قياسية.

لا تزال حركة الشحن عبر المضيق أقل من 10% من مستوياتها الطبيعية، بعد أن فرضت طهران سيطرتها من خلال تحذير السفن من مغادرة مياهها الإقليمية.

قال أولي هانسن، المحلل في بنك ساكسو، إن المضيق لا يزال عملياً خاضعاً لقيود شديدة، وأن تشغيل نظام النفط العالمي بعيد كل البعد عن الوضع الطبيعي، مشيراً إلى أن أسواق العقود الآجلة تتوقع عودة جزئية إلى الوضع الطبيعي، في حين أن السوق المادية تعكس نقصاً حاداً في الإمدادات.

قال مسؤول في طهران لوكالة رويترز في 7 أبريل/نيسان إن إيران تسعى إلى فرض رسوم على السفن لعبور المضيق كجزء من اتفاق سلام، وهو اقتراح قوبل بالرفض من قبل القادة الغربيين ووكالة الأمم المتحدة للشحن.

تم إغلاق هذا الممر البحري الحيوي لتدفقات النفط والغاز بشكل فعلي بسبب الصراع الذي بدأ في 28 فبراير عندما شنت الولايات المتحدة وإسرائيل غارات جوية على إيران.

ارتفعت الأسعار يوم الجمعة بعد أن ذكرت وكالة الأنباء السعودية الرسمية أن الهجمات على منشآت الطاقة السعودية أدت إلى انخفاض الطاقة الإنتاجية للمملكة بنحو 600 ألف برميل يومياً، كما أدت إلى انخفاض تدفقات خط أنابيب الشرق والغرب بنحو 700 ألف برميل يومياً.

وبحسب بنك الاستثمار جي بي مورغان، فقد تضررت حوالي 50 من أصول البنية التحتية في الخليج نتيجة لضربات الطائرات بدون طيار والصواريخ خلال الأسابيع الستة الماضية منذ بدء النزاع، مما أدى إلى توقف حوالي 2.4 مليون برميل يومياً من طاقة التكرير.

انخفضت الأسعار بشكل طفيف يوم الجمعة بعد أن أعلن لبنان نيته المشاركة في اجتماع مع ممثلين عن الولايات المتحدة وإسرائيل في واشنطن الأسبوع المقبل لمناقشة إعلان وقف إطلاق النار في الحرب الموازية التي تشنها إسرائيل ضد حلفاء حزب الله الإيرانيين داخل البلاد.

انخفض الدولار يوم الجمعة ويتجه لتسجيل أكبر انخفاض أسبوعي له منذ يناير، حيث يبيع المستثمرون أصول الملاذ الآمن وسط تفاؤل بإمكانية استئناف شحنات النفط إذا صمدت الهدنة في الخليج.

ارتفع الدولار بقوة في مارس باعتباره أحد أبرز الملاذات الآمنة، بعد أن أدت الحرب الأمريكية والإسرائيلية على إيران إلى قفزة في أسعار النفط وانخفاض في أسعار الأسهم والذهب، في حين أدت المخاوف بشأن التضخم إلى الضغط على السندات.

لكن منذ الاتفاق على هدنة هشة يوم الثلاثاء، بدأ المستثمرون بالتخلي عن تلك المراكز.

ارتفع اليورو بنسبة 1.6% هذا الأسبوع ليصل إلى 1.1712 دولار، بينما ارتفع الجنيه الإسترليني بنسبة 1.9% منذ يوم الاثنين ليصل إلى 1.344 دولار.

وتتجه عملات أستراليا ونيوزيلندا الحساسة للمخاطر أيضاً نحو تحقيق مكاسب أسبوعية بنسبة 3% تقريباً مقابل الدولار، حيث يتم تداول الدولار الأسترالي بأكثر من 70 سنتاً بقليل.

كانت تحركات السوق في الجلسات الآسيوية والأوروبية محدودة يوم الجمعة. ومن المقرر صدور بيانات التضخم الأمريكية في وقت لاحق اليوم، لكن اتجاه السوق قد يعتمد بشكل أكبر على نتائج محادثات السلام المقرر عقدها في نهاية الأسبوع بين الولايات المتحدة وإيران في إسلام آباد.

قال جيسون وونغ، كبير الاستراتيجيين في بنك BNZ في ويلينغتون: "كان المستثمرون يشترون الدولار الأمريكي عندما كانت الحرب في مراحلها الأكثر توتراً، والآن يبيعونه مع تراجع احتمالية حدوث أسوأ سيناريو".

وأضاف أن إزالة هذا الخطر الشديد بفضل الهدنة أمر مهم من منظور معنوي، حتى لو بدت الهدنة نفسها غير مستقرة، مشيراً إلى أن المزاج في الأسواق قد يتغير بسرعة إذا لم تحقق محادثات السلام المتوقعة خلال عطلة نهاية الأسبوع تقدماً.

هدنة هشة

وقال وونغ إنه إذا أسفرت المحادثات عن نتائج إيجابية، فسيكون ذلك سلبياً بالنسبة للدولار، ولكن إذا كانت نتائج المحادثات سيئة بحلول يوم الاثنين وظلت حركة السفن محدودة، فقد تنقلب الأوضاع بسرعة.

في مضيق هرمز، لم تظهر أي مؤشرات تُذكر على تحسن الوضع. خلال الأربع والعشرين ساعة الأولى من الهدنة، لم تعبر الممر سوى ناقلة واحدة للمنتجات البترولية وخمس سفن شحن سائبة، بينما كان يستقبل حوالي 140 سفينة يومياً قبل الحرب.

أما بالنسبة للين الياباني، الذي كان تحت ضغط لسنوات بسبب انخفاض أسعار الفائدة في اليابان وحساسيته لارتفاع أسعار النفط، فقد ارتفع قليلاً من أدنى مستوياته مقابل الدولار، لكنه لم يحقق مكاسب كبيرة، كما تم بيعه مقابل عملات أخرى، مما يشير إلى استمرار ضعف الطلب عليه.

انخفض الين إلى 159.19 مقابل الدولار يوم الجمعة، بينما انخفض مؤشر الدولار الأمريكي بنسبة 0.1%، مما جعله منخفضًا بنحو 1.4% منذ بداية الأسبوع.

أما بالنسبة لليوان الصيني، الذي لم يشهد انخفاضاً كبيراً منذ اندلاع الحرب مع إيران في 28 فبراير، فإنه يتجه لتسجيل أكبر مكاسبه الأسبوعية في 15 شهراً ويتداول عند أقوى مستوياته منذ عام 2023.

أظهرت البيانات الصادرة يوم الجمعة أن أسعار المصانع في الصين ارتفعت لأول مرة منذ ثلاث سنوات، في إشارة إلى أن التضخم الحقيقي قد يبدأ في الظهور بعد فترة طويلة من مواجهة الانكماش.

قال لين سونغ، الخبير الاقتصادي في بنك آي إن جي: "كان اليوان الصيني أحد الفائزين المفاجئين في الحرب الإيرانية، على الرغم من أن الصين هي أكبر مستورد للنفط في العالم".

وأضافت أن بعض المشاركين في السوق بدأوا في إعادة تقييم "علاوة المخاطر الصينية" في ضوء تزايد حالة عدم اليقين في أماكن أخرى من العالم، الأمر الذي جعل الصين تبدو أكثر استقراراً في نظر المستثمرين.