معضلة الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر: هل يستطيع الاقتصاد الأمريكي القوي تحمل رفع آخر لأسعار الفائدة؟

يتجه مجلس الاحتياطي الفيدرالي نحو اجتماعه الخاص بالسياسة النقدية في ديسمبر/كانون الأول بسؤال يزداد صعوبة: إلى أي مدى يمكنه رفع أسعار الفائدة دون تقويض اقتصاد أثبت حتى الآن مرونة ملحوظة؟

عزز تقرير التوظيف الذي صدر يوم الجمعة والذي جاء أقوى من المتوقع التوقعات بزيادة أخرى بمقدار ربع نقطة مئوية، حتى مع ظهور علامات التوتر في الأسواق المالية في أعقاب عمليات بيع حادة في أسهم التكنولوجيا.

يُجسّد هذا التناقض الظاهر التحدي الذي يواجه صانعي السياسات. فالنمو الاقتصادي لا يزال قوياً بما يكفي لدعم سياسة نقدية أكثر تشدداً، لكن العواقب المالية لإبقاء تكاليف الاقتراض مرتفعة باتت لا يمكن تجاهلها.

سوق عمل يرفض أن يضعف

أضاف الاقتصاد الأمريكي 165 ألف وظيفة في أكتوبر، متجاوزاً التوقعات التي كانت تشير إلى حوالي 65 ألف وظيفة. وانخفض معدل البطالة إلى 4.1% من 4.2%، بينما ارتفع متوسط الأجر بالساعة بنسبة 0.4%.

كما أضافت التعديلات التي أجريت على شهري أغسطس وسبتمبر 84 ألف وظيفة إلى الأرقام التي تم الإبلاغ عنها سابقًا، مما يشير إلى أن سوق العمل كان أقوى مما كان متوقعًا في البداية.

وجاءت هذه الأرقام في أعقاب إشارة مشجعة أخرى يوم الخميس، عندما انخفضت طلبات إعانة البطالة الأولية إلى 189 ألف طلب، وهو ما يعادل أدنى مستوى لها منذ عام 1969.

بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي، توفر هذه المرونة مجالاً لمواصلة حملته ضد التضخم دون تهديد التوظيف بشكل مباشر.

لا يزال التضخم مصدر القلق الأكبر

على الرغم من التحسن في بعض مؤشرات التضخم، إلا أن أسعار المستهلكين لا تزال أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%، مع ارتفاع تكاليف الطاقة مما يزيد من تعقيد التوقعات.

أدت الحرب في إيران إلى زيادة حالة عدم اليقين بشأن إمدادات النفط، في حين أن ارتفاع تكاليف النقل والإنتاج يهدد بإطالة أمد الضغوط التضخمية.

ونتيجة لذلك، أكد مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي على أن استعادة استقرار الأسعار لا تزال ضرورية، حتى لو تطلب ذلك فرض قيود إضافية على النشاط الاقتصادي.

تتوقع الأسواق الآن زيادة أخرى في سعر الفائدة

بعد صدور أرقام التوظيف يوم الجمعة، رفعت الأسواق المالية الاحتمالية الضمنية لزيادة سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر إلى حوالي 77%، مقارنة بـ 67% قبل صدور التقرير.

يعكس هذا التعديل الثقة المتزايدة في قدرة صناع السياسات على تشديد السياسة النقدية دون التسبب فوراً في حدوث ركود اقتصادي.

لكن العواقب تتجاوز سوق السندات.

تؤدي أسعار الفائدة المرتفعة إلى زيادة تكاليف التمويل للشركات، وتثبط الاقتراض، وتضع ضغطاً إضافياً على الأسر التي تعاني بالفعل من قروض الرهن العقاري باهظة الثمن وقروض المستهلكين.

وول ستريت تكشف المخاطر

أبرزت عمليات بيع أسهم شركات التكنولوجيا الأخيرة مدى تأثر تقييمات الأسهم بتغير توقعات أسعار الفائدة.

تُعد الشركات التي تعتمد تقييماتها بشكل كبير على الأرباح المستقبلية حساسة بشكل خاص لارتفاع عوائد السندات، في حين تواجه الشركات الصغيرة صعوبات أكبر في تمويل التوسع.

قد تؤدي زيادة أخرى إلى تفاقم تلك الضغوط، خاصة إذا بدأ النمو الاقتصادي في التباطؤ في أوائل عام 2027.

قرار ديسمبر

وبالتالي، سيختبر اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي المقرر عقده في الفترة من 8 إلى 9 ديسمبر ما إذا كان صناع السياسات يعتقدون أن مرونة الاقتصاد تفوق مخاطر المزيد من التشديد.

في الوقت الحالي، يمنح التوظيف القوي البنك المركزي مرونة كبيرة.

قد يظهر الخطر الأكبر لاحقاً، إذا لم تظهر الآثار التراكمية لارتفاع تكاليف الاقتراض إلا بعد أن يكون صناع السياسات قد دفعوا أسعار الفائدة إلى حد كبير.