كيف يضغط بيسنت على الاحتياطي الفيدرالي لتوسيع دعمه لدفاع اليابان عن الين؟

يسعى وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسنت إلى تعزيز دور مجلس الاحتياطي الفيدرالي في دعم الين الياباني من خلال توسيع نطاق برنامج إقراض خاص يسمح لليابان بالدفاع عن عملتها دون بيع حيازاتها الضخمة من سندات الخزانة الأمريكية. وقد يكون لهذا المقترح تداعيات كبيرة على سوق سندات الخزانة الأمريكية الذي يبلغ حجمه نحو 29 تريليون دولار، مع منح مجلس الاحتياطي الفيدرالي دورًا أوسع في دعم الدبلوماسية المالية لواشنطن.

تأتي هذه المبادرة في الوقت الذي يعمل فيه رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي الجديد كيفن وارش على إعادة تشكيل العلاقة بين وزارة الخزانة الأمريكية والبنك المركزي، وهي شراكة يمكن أن تحدد كيفية تنسيق المؤسستين في إدارة الأسواق المالية العالمية.

دعم الين مع حماية سوق الخزانة

أكد بيسنت أن الحفاظ على استقرار الين الياباني يمثل أولوية نظراً لدور اليابان كإحدى أكبر الاقتصادات في العالم وأهميتها في التجارة العالمية والادخار وتدفقات الاستثمار. وأضاف أن استقرار الين يسهم في استقرار أوسع نطاقاً في الأسواق المالية الدولية.

أعلن بيسنت، يوم الأحد، في منشور على موقع X، أن الولايات المتحدة شاركت في تدخل في سوق الصرف الأجنبي لدعم الين، وهي خطوة نادرة للغاية. عادةً ما تُنفذ مثل هذه العمليات من قبل السلطات اليابانية فقط، وكان آخر تدخل أمريكي مماثل في عام 2011 عقب الزلزال والتسونامي المدمرين اللذين ضربا اليابان.

يتعرض الين لضغوط شديدة منذ عام 2022، حيث أدى اتساع فارق أسعار الفائدة بين الولايات المتحدة واليابان، بالإضافة إلى تزايد الدين العام الياباني، وتباطؤ النمو الاقتصادي نتيجة للتحديات الديموغرافية، وارتفاع تكاليف استيراد الطاقة، إلى إضعاف العملة. وارتفع الدولار إلى حوالي 164 ينًا الأسبوع الماضي، وهو أعلى مستوى له مقابل الين منذ عام 1986، قبل أن يتراجع إلى حوالي 157.5 ينًا بعد التدخل المنسق.

وخلال العملية، أفادت التقارير أن وزارة الخزانة الأمريكية باعت اليورو من صندوق استقرار الصرف لتمويل مشتريات الين بدلاً من بيع الدولار الأمريكي، وهي استراتيجية مصممة لتجنب خلق ضغط إضافي على سوق الخزانة الأمريكية.

يرى بيسنت أن دعم الين لا يفيد اليابان فحسب، بل يفيد أيضاً سوق سندات الخزانة الأمريكية. وقد ساهم ضعف الين في ازدهار تجارة الفائدة في السنوات الأخيرة، مما أتاح للمستثمرين الاقتراض بثمن بخس بالين والاستثمار في سندات الخزانة الأمريكية ذات العائد المرتفع والأسهم الأمريكية، ولا سيما الأسهم المتعلقة بالذكاء الاصطناعي.

تعرضت هذه الاستراتيجية مؤخراً لضغوط مع ارتفاع الرسوم الجمركية الأمريكية وسعي المستثمرين إلى مزيد من الحماية من تقلبات الدولار. ويرى العديد من الاقتصاديين، بمن فيهم كبير الاقتصاديين في شركة أبولو غلوبال مانجمنت، أن تجارة الفائدة الممولة بالين بدأت تفقد زخمها.

كما يراقب بيسنت عن كثب عوائد سندات الخزانة الأمريكية، لا سيما العائد القياسي لأجل 10 سنوات، الذي تجاوز 4.7% الأسبوع الماضي قبل أن يتراجع بعد التدخل. ولا تزال العوائد المرتفعة مصدر قلق لأنها تزيد من تكاليف الاقتراض للأسر والشركات والحكومة الأمريكية.

توسيع منشأة FIMA

دعا بيسنت إلى توسيع نطاق برنامج إعادة الشراء التابع لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، والذي يسمح للبنوك المركزية الأجنبية بالحصول على سيولة قصيرة الأجل بالدولار الأمريكي عن طريق رهن سندات الخزانة الأمريكية كضمان بدلاً من بيعها في السوق. ويساهم هذا البرنامج في الحد من تقلبات سوق سندات الخزانة، ويقلل من الضغط التصاعدي على العوائد.

يبلغ الحد الأقصى الحالي للاقتراض اليومي بموجب هذه الآلية 60 مليار دولار لكل بنك مركزي. ومع ذلك، تمتلك اليابان ما يقارب 1.1 تريليون دولار من سندات الخزانة الأمريكية، في حين تشير التقديرات إلى أن تدخلها الأخير تطلب ما بين 60 و80 مليار دولار، مما دفع بيسنت إلى المطالبة بزيادة الحد الأقصى الحالي.

ووفقاً لوزير الخزانة، ينبغي استخدام أدوات الاحتياطي الفيدرالي، بما في ذلك كل من مرفق FIMA وخطوط مقايضة الدولار، لحماية الاقتصاد الأمريكي من عدم الاستقرار المالي الناجم عن الخارج.

لا يتفق الجميع مع هذا الرأي. يجادل العديد من المحللين بأن الضغط الحالي على الين لا يبرر بعدُ تدخلاً أكبر من جانب الاحتياطي الفيدرالي، مشيرين إلى أن اليابان لديها بالفعل خط مقايضة دولارات قائم مع الاحتياطي الفيدرالي، لكنها اختارت عدم استخدامه خلال تدخلها الأخير.

ويشير التقرير أيضاً إلى أن أي توسع دائم لمرفق إدارة النقد الدولي (FIMA) يتطلب موافقة لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية، مما يسلط الضوء مجدداً على رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش. وخلال جلسات استماع تثبيته، أكد وارش على ضرورة أن تضطلع وزارة الخزانة بدور أكبر في السياسة المالية الدولية، وأن ينسق مجلس الاحتياطي الفيدرالي بشكل أوثق مع كل من الإدارة والكونغرس في هذه المسائل.

قد يمتد هذا التنسيق الوثيق في نهاية المطاف إلى قضايا أخرى، بما في ذلك طلب الإمارات العربية المتحدة خط مقايضة من الاحتياطي الفيدرالي. ورغم أن مثل هذه القرارات تقع تقليدياً ضمن صلاحيات الاحتياطي الفيدرالي، إلا أن نهج وارش قد يمنح وزارة الخزانة نفوذاً أكبر على ترتيبات السيولة الدولية المستقبلية.

تشير العلاقة الوثيقة المتزايدة بين بيسنت ووارش، اللذين أكدا أنهما يجتمعان بانتظام لتنسيق مناقشات السياسة، إلى مرحلة جديدة من التعاون بين وزارة الخزانة والاحتياطي الفيدرالي والتي يمكن أن تعيد تعريف التوازن بين السلطات المالية والنقدية مع توسيع نفوذ واشنطن على الاستقرار المالي العالمي.