انخفض الين الياباني في الأسواق الآسيوية، اليوم الاثنين، في بداية تعاملات الأسبوع مقابل سلة من العملات الرئيسية والثانوية، متخليا عن أعلى مستوى في أسبوع مقابل الدولار الأميركي، في إطار عمليات تصحيح وجني أرباح بعد مكسب يومي قوي في نهاية الأسبوع الماضي.

وفي أعقاب التعليقات الأكثر تشددا التي أدلى بها محافظ بنك اليابان كازو أويدا في الندوة الاقتصادية السنوية في جاكسون هول، ارتفعت التوقعات بأن البنك المركزي قد يستأنف قريبا تطبيع السياسة ويرفع أسعار الفائدة بعد توقف منذ يناير/كانون الثاني.

نظرة عامة على الأسعار

• سعر صرف الين اليوم: ارتفع الدولار مقابل الين بنسبة 0.45% ليصل إلى (147.53¥)، من إغلاق يوم الجمعة عند (146.86¥)، وكان أدنى مستوى له خلال تعاملات اليوم عند (146.75¥).

• اختتم الين جلسة الجمعة مرتفعا 1.0% مقابل الدولار، وهو ثالث مكسب يومي له في الجلسات الثلاث الماضية، وأكبر ارتفاع يومي منذ الأول من أغسطس، بعد أن ألمح رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول إلى خفض أسعار الفائدة الأميركية في سبتمبر.

• سجل الين ارتفاعا بنسبة 0.2% مقابل الدولار الأسبوع الماضي، وهو ثاني ارتفاع أسبوعي على التوالي، مدفوعا بتوقعات بخفض أسعار الفائدة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي مرتين قبل نهاية هذا العام.

الدولار الأمريكي

ارتفع مؤشر الدولار يوم الاثنين بنسبة 0.25%، متعافيا من أدنى مستوى في ثلاثة أسابيع عند 97.56 نقطة، مما يعكس انتعاش مستويات العملة الأميركية مقابل سلة من العملات العالمية.

وبعيدا عن عمليات الشراء منخفضة المستوى، تعافى الدولار في بداية الأسبوع، حيث تنتظر الأسواق أدلة جديدة على احتمال خفض أسعار الفائدة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر/أيلول.

وبحسب بيانات بورصة لندن، يقدر المتداولون الآن احتمال خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر/أيلول بنسبة 84%، مع تخفيضات تراكمية قدرها 53 نقطة أساس بحلول نهاية العام.

وقال باول في جاكسون هول يوم الجمعة إن تحول موازين المخاطر ربما يبرر تعديل السياسة النقدية، مع إظهار المؤشرات الحالية مخاطر هبوطية متزايدة في سوق العمل.

كازو أويدا

وقال محافظ بنك اليابان كازو أويدا في جاكسون هول يوم السبت إن زيادات الأجور تنتشر خارج الشركات الكبرى ومن المرجح أن تستمر في التسارع بسبب تشديد سوق العمل.

وعززت هذه التصريحات توقعات السوق بأن بنك اليابان قد يستأنف رفع أسعار الفائدة قريبا بعد تحركه في يناير/كانون الثاني، حيث يرى المتداولون الآن زيادة محتملة في اجتماع أكتوبر/تشرين الأول.

أسعار الفائدة اليابانية

• استقرت الأسعار السوقية لرفع سعر الفائدة من جانب بنك اليابان بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر/أيلول في الوقت الحالي عند حوالي 45%.

• لإعادة تقييم هذه الاحتمالات، ينتظر المستثمرون المزيد من البيانات حول التضخم والبطالة والأجور في اليابان.

توقعات الين

• يتوقع هومين لي، كبير استراتيجيي الاقتصاد الكلي في بنك لومبارد أوديير، أن يرتفع الين إلى 140 ين مقابل الدولار الأميركي على مدى أفق زمني يمتد 12 شهراً، رغم أنه يتوقع أن يظل سعر الفائدة الرئيسي ضمن نطاق محدود في الأمد القريب.

قال لي: "نفترض أن رفع أسعار الفائدة التالي لبنك اليابان سيكون في يناير من العام المقبل، وليس أكتوبر". وأضاف: "من المرجح أن يُبقي البنك سعر الفائدة الحقيقي منخفضًا جدًا في نطاق سلبي للغاية حتى نهاية العام، مع مراعاة زيادات تدريجية في أسعار الفائدة بعد ذلك".

ارتفعت معظم العملات المشفرة في تعاملات الجمعة وسط انتعاش في الأسواق، وخاصة الأصول عالية المخاطر، بعد تعليقات رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في ندوة جاكسون هول.

ألمح باول خلال خطابه في جاكسون هول يوم الجمعة إلى خفض محتمل لأسعار الفائدة في الفترة المقبلة، لكنه أكد أن ارتفاع حالة عدم اليقين يجعل مهمة صناع السياسة النقدية أكثر تعقيدا.

وأكد أن سوق العمل لا يزال قويا وأن الاقتصاد أظهر مرونة، على الرغم من زيادة المخاطر في الآونة الأخيرة، مشيرا إلى أن التعريفات الجمركية قد تدفع التضخم إلى الارتفاع مرة أخرى - وهو أمر يحرص بنك الاحتياطي الفيدرالي على تجنبه.

وأشار إلى أن سعر الفائدة القياسي أقل بنحو 1% عن مستواه قبل عام، وأن انخفاض معدل البطالة يمنح بنك الاحتياطي الفيدرالي مساحة للمضي بحذر في تعديل السياسة النقدية، مضيفا أن التوقعات الأساسية وتحول ميزان المخاطر قد يبرر بالفعل إعادة تقييم الموقف الحالي.

وقال باول إن قرارات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة ستظل "مرتبطة فقط بتقييم البيانات"، مؤكدا التزام البنك المركزي بتحقيق معدل تضخم بنسبة 2% من أجل الحفاظ على استقرار التوقعات على المدى الطويل.

في تقييمه للاقتصاد، أشار رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى تباطؤ نمو الوظائف بالتزامن مع ضعف الإنفاق الاستهلاكي، مضيفًا أن العرض والطلب على العمالة في "توازن غير عادي". كما أكد أن السياسة النقدية ستخضع لمراجعة دورية كل خمس سنوات للتكيف مع التغيرات الهيكلية في الاقتصاد.

إيثريوم

أما على صعيد التداولات، فقد قفز سعر الإيثريوم على CoinMarketCap في الساعة 20:57 بتوقيت جرينتش بنسبة 14.6% إلى 4,845.2 دولار، مع مكاسب أسبوعية بنحو 11%.

لا تزال صادرات النفط الخام العالمية قوية، متجاوزةً أحدث متوسط موسمي لعشر سنوات. ومع ذلك، ظل الطلب قويًا هذا الصيف، مستفيدًا من زيادة المعروض من أمريكا الجنوبية - بقيادة البرازيل وغيانا - وارتفاع الإنتاج في الشرق الأوسط مع استمرار أوبك+ في تخفيف تخفيضات الإنتاج.

نتيجةً لذلك، يبدو السوق متوازنًا مع اقتراب موسم ذروة الاستهلاك في نصف الكرة الشمالي من نهايته. لكن المخاوف تشير إلى ظهور فائض في الربع الرابع، مما سيؤدي إلى انخفاض الأسعار بمجرد انتهاء ذروة الطلب وإلغاء أوبك+ المزيد من تخفيضاتها.

أمريكا الجنوبية تقود شحنات النفط الخام

وكتب مارك توث، المحلل في شركة فورتيكسا الاستشارية لتدفقات تجارة الطاقة، هذا الأسبوع أنه "على الرغم من المخاوف من أن التراجع السريع عن تخفيضات الإنتاج من قبل الأعضاء الثمانية الرئيسيين في أوبك+، متبوعًا بارتفاع الصادرات، وخاصة من المملكة العربية السعودية والإمارات العربية المتحدة، قد يدفع أسواق النفط الخام إلى فائض، إلا أن هذا لم يتحقق بعد بطريقة ذات معنى".

ظلت شحنات النفط الخام والمكثفات العالمية مرتفعة في النصف الأول من أغسطس 2025، عند حوالي 41 مليون برميل يوميًا، وفقًا لتقديرات فورتيكسا. وهذا أعلى بنسبة 2% من المتوسط الموسمي للفترة 2016-2024، وأعلى من مستويات عامي 2023 و2024.

انخفضت صادرات حوض المحيط الهادئ بنسبة 7% عن متوسطها الموسمي، لكن أمريكا الجنوبية - حيث تعزز البرازيل وغيانا إنتاجهما - قادت هذه الزيادة. وتجاوزت صادرات أمريكا الجنوبية أعلى مستوى موسمي لها في أغسطس 2016-2024 بنسبة 9% خلال الأيام الخمسة عشر الأولى من الشهر. وأظهرت بيانات فورتيكسا أن صادرات حوض المحيط الأطلسي الأوسع حافظت على قوتها أيضًا.

لم ترتفع صادرات الشرق الأوسط، أهم منطقة منتجة ومصدرة للنفط، رغم استمرار تخفيف تخفيضات أوبك+. أحد الأسباب هو أن بعض الأعضاء، مثل العراق، يعوّضون فائض الإنتاج السابق بدلاً من تعزيزه. ومن الأسباب الأخرى ارتفاع الطلب على النفط لتوليد الطاقة في دول الشرق الأوسط خلال حرارة الصيف الشديدة، وهو نمط موسمي شائع في المملكة العربية السعودية وغيرها من الدول الخليجية المصدرة.

وقد أدى هذا المزيج من تعويض الإنتاج الزائد وارتفاع الطلب المحلي إلى إبطاء بناء المخزونات داخل مجموعة أوبك+ الأوسع، مع انخفاض مخزونات الخام البرية بنسبة 4% عن المتوسط الموسمي، وفقًا لتقرير المخزون العالمي لشركة فورتيكسا المؤرخ 15 أغسطس.

تزايد الضغوط الهبوطية على أسعار النفط

وأشار توت إلى أنه "مع انخفاض الطلب المحلي بين أعضاء أوبك+ بعد الصيف وارتفاع الإنتاج في سبتمبر، فإن استمرار استقرار الأسعار الحالي أمر مشكوك فيه".

أظهرت بيانات أرغوس التي استشهدت بها فورتيكسا أن الفارق بين أسعار النفط الخام في سوق دبي، بين عقود الشهر الأول والشهر الثالث، قد تقلص إلى 2.37 دولار للبرميل في 15 أغسطس، من حوالي 3 دولارات في بداية الشهر. ومع ذلك، فإن الفارق بين أسعار النفط الخام في الأجل القريب وعقود الشهر الثالث، حيث تكون الأسعار أعلى من أسعار الأشهر اللاحقة، مما يعكس شحّ المعروض، لا يزال أعلى من متوسط 2.104 دولار الذي شهدته دبي خلال النصف الأول من عام 2025.

لكن المحللين بدأوا يلاحظون أن هذا التضييق هو علامة على اعتقاد التجار بأن العرض سيكون وفيرًا بمجرد تلاشي الطلب على السفر خلال ذروة الصيف.

وحظيت السوق هذا الصيف بدعم من عمليات التكرير القوية في مصافي النفط العالمية وأسواق الوقود الأكثر صرامة، وخاصة الديزل في الولايات المتحدة.

ومع ذلك، فإن أقساط التأمين الفورية على العقود الآجلة آخذة في الانخفاض - وهي علامة على أن التجار يتوقعون أن يؤدي ارتفاع العرض إلى تخفيف الضيق بمجرد ضعف الطلب بعد ذروة الصيف.

مع تخفيف تشغيل المصافي بعد سبتمبر، ومع زيادة إمدادات أوبك+، سيتلاشى النقص في المعروض. وذكرت وكالة الطاقة الدولية (IEA) الأسبوع الماضي في تقريرها الشهري أن استهلاك النفط الخام العالمي سيقترب من أعلى مستوى له على الإطلاق عند 85.6 مليون برميل يوميًا في أغسطس، مع نمو سنوي قدره 1.6 مليون برميل يوميًا في الربع الثالث، وهو ما يفوق بكثير متوسط الزيادة في النصف الأول من العام والذي بلغ 130 ألف برميل يوميًا فقط.

ومع ذلك، تشير الإجماع إلى ضعف الطلب في الربع الرابع، حيث من المتوقع أن تؤدي الإمدادات المتزايدة إلى إغراق السوق.

وتؤثر الصادرات القوية من أميركا الجنوبية وحوض الأطلسي، إلى جانب توقعات ضعف الطلب، بالفعل على فروق أسعار النفط الخام وهياكل الأسعار.

أوضح توث أن الانخفاض الموسمي في الطلب على واردات النفط الخام الأوروبية وبدء أعمال صيانة المصافي في الخريف "يُغذيان بالفعل ضغوطًا هبوطية على أسعار النفط الخام في حوض الأطلسي". وأظهرت بيانات أرجوس أن بورصة برنت-دبي لعقود المبادلة الآجلة (EFS)، التي تُظهر علاوة برنت على عقود مبادلة دبي، انخفضت من ذروة بلغت 3.70 دولار للبرميل في أواخر يونيو/حزيران إلى 0.23 دولار فقط في 18 أغسطس/آب.

وأضاف أن "أسعار النفط الخام القياسية نفسها تبدو أيضًا تحت ضغط متزايد، مع انزلاق مستوياتها منذ الارتفاع الحاد في أواخر يوليو".

تتزايد المخاوف بشأن فائض المعروض مع انتهاء موسم ذروة الطلب، على الرغم من بقاء المخزونات منخفضة، بما في ذلك في مراكز التسعير الرئيسية في الولايات المتحدة. سيستغرق الأمر بعض الوقت قبل أن يتحول تباطؤ الطلب وزيادة العرض إلى فائض واضح، في حين قد تؤثر العوامل الجيوسياسية والاقتصادية الكلية على معنويات السوق وتعيد التوازن بين العرض والطلب.

ألمح رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول خلال كلمته في ندوة جاكسون هول يوم الجمعة إلى أن خفض أسعار الفائدة ربما يكون ممكنا في الفترة المقبلة، لكنه أكد أن ارتفاع حالة عدم اليقين يجعل مهمة صناع السياسة النقدية أكثر تعقيدا.

وأكد باول أن سوق العمل لا يزال قويا وأن الاقتصاد أظهر مرونة، لكنه أشار إلى أن المخاطر زادت مؤخرا، موضحا أن الرسوم الجمركية قد تدفع التضخم إلى الارتفاع مجددا، وهو ما يسعى بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى تجنبه.

وأشار إلى أن سعر الفائدة المرجعي الآن أقل بنحو 1% عن العام الماضي، وأن انخفاض معدل البطالة يمنح الاحتياطي الفيدرالي مجالًا للتحرك بحذر في تعديل سياسته النقدية. وأضاف أن التوقعات الأساسية وتغير ميزان المخاطر قد يستدعيان مراجعة الموقف الحالي.

وقال باول إن قرارات لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية ستظل "تعتمد على البيانات فقط"، مؤكدا التزام البنك المركزي بتحقيق معدل تضخم بنسبة 2% للحفاظ على الاستقرار الطويل الأجل في التوقعات.

في تقييمه للاقتصاد، أشار باول إلى تباطؤ نمو الوظائف بالتزامن مع ضعف الإنفاق الاستهلاكي، مشددًا على أن العرض والطلب على العمالة في حالة توازن "غير اعتيادية". كما أكد على أن السياسة النقدية ستخضع لمراجعات دورية كل خمس سنوات للتكيف مع التغيرات الهيكلية في الاقتصاد.