ارتفع الين الياباني بشكل ملحوظ في التعاملات الآسيوية يوم الاثنين مع بداية الأسبوع مقابل سلة من العملات الرئيسية والثانوية، ليبدأ بالتعافي من أدنى مستوى له في نحو أسبوعين مقابل الدولار الأمريكي وسط تجدد الطلب على أصول الملاذ الآمن. ويأتي هذا التحرك في ظل ردود فعل المستثمرين على المخاوف المحيطة بإجراءات ترامب الجمركية في أعقاب قرار المحكمة العليا الأمريكية التاريخي.

مع انحسار الضغوط التضخمية على صانعي السياسات في بنك اليابان، تراجعت التوقعات برفع سعر الفائدة الياباني حتى شهر سبتمبر على الأقل. وينتظر المستثمرون الآن بيانات اقتصادية رئيسية أخرى من اليابان لإعادة تقييم هذه التوقعات.

نظرة عامة على الأسعار

سعر صرف الين الياباني اليوم: انخفض الدولار مقابل الين بنحو 0.7% إلى 153.99 ين، بانخفاض عن مستوى إغلاق يوم الجمعة البالغ 155.03 ين، بينما سجل أعلى مستوى له خلال اليوم عند 154.95 ين.

أنهى الين جلسة يوم الجمعة منخفضاً بأقل من 0.1% مقابل الدولار، مسجلاً خسارته اليومية الثالثة على التوالي، وسجل أدنى مستوى له منذ أسبوعين تقريباً عند 155.64 ين، متأثراً بتراجع الضغوط التضخمية في اليابان.

خسر الين الياباني 1.6% مقابل الدولار الأمريكي الأسبوع الماضي، مسجلاً بذلك ثاني انخفاض أسبوعي له خلال الأسابيع الثلاثة الماضية وأكبر خسارة أسبوعية له منذ يوليو 2025، وذلك بسبب انخفاض التوقعات بشأن رفع أسعار الفائدة اليابانية، بالإضافة إلى المخاوف المرتبطة بالسياسات الاقتصادية التوسعية لرئيسة الوزراء اليابانية سناء تاكايتشي.

تحركات ترامب المتعلقة بالتعريفات الجمركية

أصدرت المحكمة العليا الأمريكية حكماً تاريخياً يوم الجمعة الموافق 20 فبراير 2026، أبطلت بموجبه التعريفات الجمركية الواسعة التي فرضتها إدارة ترامب سابقاً، وقضت بأن استخدام قانون سلطات الطوارئ الاقتصادية الدولية (IEEPA) لفرض تلك التعريفات تجاوز السلطة القانونية الممنوحة للرئيس.

وفي رد سريع، أعلن ترامب يوم السبت الموافق 21 فبراير 2026، أنه سيتم رفع الرسوم الجمركية العالمية من 10% إلى 15%، على أن يبدأ سريان هذا القرار اعتباراً من غدٍ الثلاثاء الموافق 24 فبراير 2026.

هذه المرة، اعتمد ترامب على المادة 122 من قانون التجارة لعام 1974، وهو قانون يسمح للرئيس بفرض تعريفات جمركية مؤقتة لمدة تصل إلى 150 يومًا لمعالجة عجز ميزان المدفوعات دون موافقة فورية من الكونجرس.

أثار حكم المحكمة العليا أيضاً تساؤلات قانونية كبيرة حول ما إذا كان بإمكان الشركات التي دفعت مليارات الدولارات بموجب النظام "غير القانوني" السابق الحصول على تعويض، وهي عملية قد تستغرق سنوات لحلها في المحكمة.

أسعار الفائدة اليابانية

أظهرت البيانات الصادرة في طوكيو يوم الجمعة أن معدل التضخم الأساسي في اليابان تباطأ في يناير إلى أدنى مستوى له في عامين، مما خفف الضغوط التضخمية على بنك اليابان.

بعد تلك البيانات، انخفضت احتمالات رفع سعر الفائدة بمقدار ربع نقطة من قبل بنك اليابان في اجتماعه في مارس من 10% إلى 3%.

كما انخفضت أسعار الزيادة بمقدار ربع نقطة في اجتماع أبريل من 50% إلى 30%.

بحسب أحدث استطلاع أجرته رويترز، قد يرفع بنك اليابان أسعار الفائدة إلى 1% في سبتمبر.

ينتظر المستثمرون المزيد من البيانات حول التضخم والبطالة ومستويات الأجور في اليابان لإعادة تقييم تلك التوقعات.

ارتفعت أسعار معظم العملات المشفرة خلال التداول يوم الجمعة، حيث رحبت الأسواق بقرار المحكمة العليا الأمريكية بإلغاء تعريفات ترامب الجمركية.

أصدرت أغلبية قضاة المحكمة العليا الأمريكية اليوم حكماً يقضي بأن الرسوم الجمركية التي فرضها دونالد ترامب بموجب قانون سلطات الطوارئ الاقتصادية الدولية غير قانونية، مشيرة إلى أن الرئيس لا يملك سلطة فرض رسوم جمركية على الواردات.

ورداً على ذلك، أعلن ترامب أنه يعتزم تطبيق تعريفة جمركية عالمية بنسبة 10% بالإضافة إلى التعريفات التي لم يتم إلغاؤها بموجب حكم المحكمة، وقال إنه سينظر في إعادة فرض تعريفات بديلة بناءً على تشريعات أخرى.

كما استوعبت الأسواق بيانات الناتج المحلي الإجمالي للربع الرابع من العام الأمريكي، والتي أظهرت نمواً بنسبة 1.4%، وهو أقل بكثير من التوقعات البالغة 2.5%، وفقاً لمسح أجرته داو جونز.

قال أديتيا بهافي، كبير الاقتصاديين الأمريكيين في بنك أوف أمريكا، إن النمو كان سيصل إلى حوالي 2.5٪ إلى 2.6٪ لولا تأثير إغلاق الحكومة.

كما أثارت بيانات التضخم مخاوف، حيث سجل مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية - وهو مقياس التضخم المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي - معدلاً سنوياً قدره 3% في ديسمبر، بما يتماشى مع التوقعات ولكنه لا يزال أعلى بكثير من هدف البنك المركزي البالغ 2%.

فيما يتعلق بسياسة الاحتياطي الفيدرالي، لا تزال الأسواق تتوقع إلى حد كبير أن يكون أول خفض لسعر الفائدة هذا العام في يونيو، وفقًا لأداة FedWatch التابعة لمجموعة CME.

إيثيريوم

في التداول، ارتفع سعر الإيثيريوم بنسبة 1.2% على موقع CoinMarketCap اعتبارًا من الساعة 21:45 بتوقيت غرينتش ليصل إلى 1971.8 دولارًا، على الرغم من أن العملة المشفرة سجلت خسائر أسبوعية بنسبة 3.9%.

سجل الدولار الكندي انخفاضاً أسبوعياً مقابل نظيره الأمريكي يوم الجمعة، حيث قام المستثمرون بتقييم بيانات مبيعات التجزئة المحلية المتباينة وحكم تاريخي للمحكمة العليا الأمريكية بشأن الرسوم الجمركية.

انخفض الدولار الكندي، المعروف باسم "لوني"، بنسبة 0.1% ليصل إلى 1.3687 دولار كندي للدولار الأمريكي، أو ما يعادل 73.06 سنتًا أمريكيًا، بعد أن تراوح سعره خلال الجلسة بين 1.3671 و1.3710. وعلى مدار الأسبوع، تراجعت العملة بنسبة 0.5% مع ظهور بيانات محلية تشير إلى انخفاض ضغوط التضخم، في حين سجل الدولار الأمريكي مكاسب واسعة النطاق.

أصدرت المحكمة العليا الأمريكية حكماً بإلغاء الرسوم الجمركية الشاملة التي فرضها الرئيس دونالد ترامب، والتي تم سنها بموجب قانون سلطات الطوارئ الاقتصادية الدولية (IEEPA)، وهو قانون مخصص للاستخدام أثناء حالات الطوارئ الوطنية.

قال كلير فان وناثان جانزن، وهما خبيران اقتصاديان في بنك RBC، في مذكرة بحثية إن الحكم من المرجح أن يكون له تأثير أقل على التجارة الكندية مقارنة بمعظم الدول الأخرى.

وأوضح الاقتصاديون أن معظم الصادرات الكندية كانت معفاة بالفعل من الرسوم الجمركية المفروضة بموجب قانون سلطات الطوارئ الاقتصادية الدولية، في حين أن التدابير الجمركية الخاصة بالمنتجات - والتي تمثل قضية أكبر بالنسبة للاقتصاد الكندي - لم تتأثر بقرار المحكمة.

لا تزال الصادرات الكندية من الأخشاب والصلب والألومنيوم، بالإضافة إلى مكونات السيارات التي لا تتوافق مع اتفاقية الولايات المتحدة والمكسيك وكندا، تواجه تعريفات جمركية أمريكية مرتفعة.

أظهرت البيانات انخفاض مبيعات التجزئة الكندية بنسبة 0.4% على أساس شهري في ديسمبر، مدفوعاً بضعف المبيعات لدى تجار السيارات وقطع الغيار. ومع ذلك، أشارت تقديرات أولية إلى انتعاش بنسبة 1.5% في يناير.

قالت شيلي كوشيك، كبيرة الاقتصاديين في شركة بي إم أو كابيتال ماركتس، في مذكرة لها إن الإنفاق الاستهلاكي لا يزال قوياً على الرغم من حالة عدم اليقين الاقتصادي المستمرة.

لم تشهد أسعار النفط، أحد أهم صادرات كندا، تغيراً يذكر، حيث انخفضت بنسبة 0.1% إلى 66.39 دولاراً للبرميل، إذ لم تتوقع الأسواق أي عمل عسكري أمريكي ضد إيران قبل الأسبوع المقبل.

انخفضت عوائد السندات الحكومية الكندية انخفاضاً طفيفاً عبر مختلف آجال الاستحقاق. وتراجع عائد السندات لأجل 10 سنوات بمقدار 1.4 نقطة أساسية إلى 3.220%، بعد أن سجل في وقت سابق أدنى مستوى له منذ الأول من ديسمبر عند 3.199%.

السؤال الأساسي هو: ماذا يحدث عندما يُعترف بالطاقة المتجددة باعتبارها التقنية الأفضل لتوليد الكهرباء؟ في جوهر الأمر، نحن نشهد عملية استبدال - حيث يحل منتج سلعة محل آخر، وتحل مصادر الطاقة المتجددة محل الوقود الأحفوري - مما يقودنا إلى مسألة "الحد الأدنى الممكن" ضمن هذا التحول المفترض في مجال الطاقة.

يشير مصطلح "الحد الأدنى الأمثل للحجم" إلى أدنى مستوى من التشغيل أو الإنتاجية اللازمة للحفاظ على نظام فعال ومجدٍ اقتصاديًا. تخيل طريقًا برسوم مرور تُفرض على جميع المركبات لتمويل الصيانة والتشغيل. إذا انخفضت حركة المرور بشكل حاد، تتراجع الإيرادات، وتتقلص ميزانيات الصيانة، وتبدأ الأعطال، ويصبح الانهيار أو التخلي عن النظام في نهاية المطاف أمرًا مرجحًا. يشبه هذا إلى حد كبير المفهوم القديم المعروف باسم "دوامة الموت"، حيث يتحمل عدد متناقص من عملاء المرافق تكاليف متزايدة باستمرار. مع استمرار مصادر الطاقة المتجددة منخفضة التكلفة في إزاحة الوقود الأحفوري من توليد الكهرباء، قد تؤثر ديناميكية مماثلة على هيكل صناعة الوقود الأحفوري. في الولايات المتحدة، توجد بنيتان تحتيتان منفصلتان للوقود الأحفوري: عربات السكك الحديدية والمناجم للفحم، ومنصات الحفر وخطوط الأنابيب للغاز الطبيعي. يكمن القلق بشأن الحد الأدنى الأمثل للحجم في أنه إذا انخفض إنتاج الوقود الأحفوري إلى مستوى منخفض بما يكفي - مع ارتفاع نسبة استخدام الطاقة المتجددة وانخفاض ساعات تشغيل مولدات الفحم والغاز - فقد لا تتمكن الصناعة من توليد إيرادات كافية لدعم بنيتين تحتيتين متنافستين في سوق متقلصة باستمرار.

بدأ مشغلو محطات توليد الطاقة بالفحم في الصين بالتكيف مع "الواقع الجديد" للطاقة المتجددة منخفضة التكلفة. فهم يُجرون تعديلات على أساطيلهم بحيث يمكن للمحطات التي بُنيت أصلاً لتوليد الطاقة الأساسية أن تعمل بدورات أكثر مرونة - أي تعمل بشكل متقطع بكفاءة أعلى - لأن إنتاجها يتراجع تدريجياً لصالح مصادر الطاقة المتجددة الأرخص. هذه المحطات التي تعمل بالوقود الأحفوري، والتي صُممت في السابق لتوليد الطاقة الأساسية، يجب أن تعمل الآن بشكل متقطع أكثر للحفاظ على جدواها الاقتصادية. قد يصبح هذا التحدي قريباً في أماكن أخرى، ولكن مع منعطف مثير للاهتمام. تمتلك الصين احتياطيات غاز محلية أصغر بكثير من الولايات المتحدة، لذا فإن ربط توليد الطاقة بالفحم بمصادر الطاقة المتجددة أمر منطقي. أما الولايات المتحدة، فلديها نوعان من الوقود الأحفوري يتنافسان على توليد الطاقة. وكما قال أحد زعماء الأفلام الشهيرين: "دعهم يتقاتلون".

عند هذه النقطة، يصبح الحد الأدنى لحجم الإنتاج المُجدي مشكلةً بالنسبة لمنتجي الطاقة المحليين. فالطاقة المتجددة تُقلّص إنتاج الطاقة التقليدية، وكما هو الحال في مثال الطرق السريعة ذات الرسوم، قد لا تكون الإيرادات كافيةً لدعم بنيتين تحتيتين متوازيتين لتوليد الكهرباء باستخدام الوقود الأحفوري. تتطلب محطات توليد الطاقة بالفحم عمليات تعدين واسعة النطاق وخطوط سكك حديدية، بينما تعتمد محطات الغاز على الحفر والمعالجة وشبكات خطوط الأنابيب. في ظل بيئة أسعار ضعيفة وقاعدة طلب متقلصة، قد لا تكون هناك حاجةٌ لكليهما - على الأقل ليس لتوليد الكهرباء.

خلصنا، وهو ما فاجأنا بصراحة، إلى أن توليد الكهرباء بالفحم قد يشهد انتعاشًا طفيفًا. فمحطة توليد الكهرباء بالفحم الواقعة "عند مدخل المنجم" - أي بجوار منجم عامل مباشرةً - تتطلب بنية تحتية للوقود أقل بكثير من محطة مماثلة تعمل بالغاز. ومن الجدير بالذكر أيضًا مراقبة ما يحدث في أسواق الكهرباء نفسها. ففي أماكن مثل أستراليا، تحل مصادر الطاقة المتجددة محل الكهرباء المولدة من الوقود الأحفوري بشكل كامل لفترات متزايدة، مع انخفاضات كبيرة في أسعار المستهلك. وهذا يقلل من عائدات توليد الكهرباء من الوقود الأحفوري والبنية التحتية المرتبطة به، حيث تبقى الأصول معطلة لفترات أطول. سيظل توليد الكهرباء من الوقود الأحفوري ضروريًا، خاصة في فصل الشتاء عندما تكون الأيام أقصر وطاقة الرياح ضعيفة في كثير من الأحيان، ولكن سيقل عدد المنشآت المطلوبة بشكل كبير. ونتوقع منافسة شديدة على حصص سوق تتقلص بسرعة.

هناك عاملان إضافيان قد يعززان مكانة الفحم كوقود للمراجل حتى مع دخول هذه التقنية سنواتها الأخيرة. أولهما التخزين: إذ يمكن الاحتفاظ بمخزونات من الفحم تكفي لعدة أشهر بجوار محطات توليد الطاقة دون مخاوف بشأن موثوقية الإمداد أو تقلبات الأسعار. أما العامل الثاني فهو أن تجمد آبار الغاز خلال فصل الشتاء يمثل مشكلة كبيرة تتعلق بالموثوقية، حيث يكشف مرارًا وتكرارًا عن نقاط ضعف خطيرة في النظام. وقد أبرزت كل موجة برد قارس حديثة هذه الثغرات. ومع ازدياد الاعتماد على الوقود الأحفوري لتوليد الكهرباء في الشتاء، قد يصبح الأداء الأضعف نسبيًا لأنظمة توصيل الغاز أكثر إشكالية. لطالما كان الغاز مفضلًا كوقود للمراجل في المحطات الجديدة لأنه أنظف وأرخص. ومع ذلك، تتجه الولايات المتحدة الآن نحو التخلي عن معايير انبعاثات الهواء النظيف لمحطات توليد الطاقة. ولن يكون من المستغرب أن تعيد الإدارة الحالية تصنيف ملوثات مثل ثاني أكسيد الكبريت وأكاسيد النيتروجين - وهي انبعاثات رئيسية من احتراق الفحم - على أنها "جسيمات حرة". من وجهة نظر تنافسية، سيؤدي هذا إلى إزالة إحدى أقوى مزايا الغاز، مما يجعل الفحم "نظيفًا" أيضًا. في تلك المرحلة، كانت الحجة الرئيسية لصناعة الغاز هي أنه لا يزال أرخص من الفحم. ومع ذلك، ومع ارتفاع أسعار الغاز وتقلبها المتزايد نتيجة لتوسع صادرات الغاز الطبيعي المسال الأمريكية، فإن هذه الحجة نفسها أصبحت موضع شك.

سبق أن كتبنا عن التحول التكنولوجي من التلغراف إلى الهاتف ("ماذا يقول سقوط التلغراف عن الوقود الأحفوري؟"، 11 فبراير 2026). لطالما اعتُبر الغاز الطبيعي، على الأقل في قطاع الكهرباء، خليفة الفحم - ما يُسمى "الوقود الانتقالي". إذا هيمنت مصادر الطاقة المتجددة - كما نعتقد - فمن المرجح ألا تكون هناك حاجة ولا رغبة في الاستمرار بدفع تكاليف البنية التحتية الضخمة اللازمة لدعم كل من الغاز والفحم في توليد الكهرباء. وهنا تبرز مشكلة الحد الأدنى من الحجم المُجدي. تميل محطات الفحم إلى الأداء بشكل أفضل من محطات الغاز خلال فصل الشتاء، وأسعار وقودها أقل تقلبًا. ومع تنافس الفحم والغاز على حصة متناقصة من توليد الكهرباء، لا ينبغي استبعاد الفحم تمامًا.

الخلاصة الرئيسية هي أن الوقود الأحفوري، على المدى البعيد، لن يكون مطلوبًا على نطاق واسع لتوليد الطاقة الكهربائية الأساسية (كما هو الحال في الصين)، وقد تصبح البنى التحتية الضخمة المرتبطة به غير مجدية اقتصاديًا، حتى وإن ظلت ضرورية لتكملة مصادر الطاقة المتجددة. بعبارة أخرى، ونظرًا لتضارب سياسات الطاقة، قد نواجه خطر انهيار فوضوي في البنية التحتية للطاقة بسبب نقص الإيرادات.