انخفض الين الياباني في التعاملات الآسيوية يوم الخميس مقابل سلة من العملات الرئيسية والثانوية، ليدخل منطقة سلبية مقابل الدولار الأمريكي بعد يومين من المكاسب. ويأتي هذا قبيل انعقاد ندوة جاكسون هول الاقتصادية، حيث من المتوقع أن يلقي معظم محافظي البنوك المركزية كلمات.

وسط تزايد الشكوك حول احتمال قيام بنك اليابان برفع أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر/أيلول، ينتظر المستثمرون المزيد من الأدلة على مسار تطبيع السياسة النقدية خلال ما تبقى من العام.

نظرة عامة على الأسعار

• ارتفع زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني بنسبة 0.15% ليصل إلى 147.51 ين، من سعر الافتتاح 147.31 ين، مع انخفاضه إلى 147.25 ين.

• أنهى الين تعاملات الأربعاء مرتفعا بنسبة 0.25% مقابل الدولار، مسجلا مكاسب يومية ثانية على التوالي، بدعم من المخاوف بشأن استقرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي بسبب استمرار ضغوط ترامب على صناع السياسات في الولايات المتحدة.

الدولار الأمريكي

ارتفع مؤشر الدولار الأمريكي بنسبة 0.1% يوم الخميس، مستأنفا مكاسبه بعد توقفه أمس، ليقترب من أعلى مستوى في أسبوعين عند 98.44 نقطة، مما يعكس قوة واسعة النطاق مقابل العملات الرئيسية والثانوية.

أكدت ليزا كوك، محافظة بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، التزامها بالبقاء في منصبها على الرغم من دعوات الرئيس ترامب لها بالاستقالة بسبب مزاعم الاحتيال في الرهن العقاري.

أظهرت محاضر اجتماع السياسة الأخير لمجلس الاحتياطي الفيدرالي انقسامات بشأن التعريفات الجمركية والتضخم وتوقعات سوق العمل.

يرى المتداولون حاليا احتمالات بنحو 80% لقيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر/أيلول، مع توقعات بإجمالي تخفيف قدره 52 نقطة أساس لبقية العام.

جاكسون هول

سيحضر الندوة، التي تبدأ في وقت لاحق من اليوم، محافظو البنوك المركزية من جميع أنحاء العالم، مع أن التركيز الرئيسي سينصب على خطاب رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول يوم الجمعة. وتترقب الأسواق مؤشرات على احتمال خفض أسعار الفائدة في سبتمبر.

أسعار الفائدة اليابانية

• ظل تسعير السوق لرفع أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس من قبل بنك اليابان في سبتمبر ثابتًا عند حوالي 40%.

• ينتظر المستثمرون المزيد من البيانات حول التضخم والبطالة والأجور لإعادة تقييم هذه التوقعات.

• من المقرر أن يلقي محافظ بنك اليابان كازو أويدا كلمة في ندوة جاكسون هول، ومن المتوقع أن توفر تصريحاته مزيدًا من الوضوح بشأن آفاق السياسة النقدية.

• أظهر استطلاع للرأي أن 63% من خبراء الاقتصاد يتوقعون أن يرفع بنك اليابان أسعار الفائدة المرجعية إلى 0.75% على الأقل بحلول نهاية العام، ارتفاعا من 54% في يوليو/تموز.

• أظهر استطلاع آخر أن 92% من خبراء الاقتصاد يتوقعون أن يبقي بنك اليابان أسعار الفائدة عند مستوى 0.50% حتى نهاية سبتمبر/أيلول.

ارتفع سعر الإيثريوم في تعاملات الأربعاء وسط طلب متجدد على العديد من العملات المشفرة مدفوعًا بعمليات شراء من الشركات والمؤسسات والمستثمرين.

تعرض الإيثريوم لضغوط بيع بعد أن شهدت صناديق الاستثمار المتداولة في الإيثريوم في الولايات المتحدة تدفقات خارجية بقيمة 197 مليون دولار يوم الاثنين، وهو ثاني أكبر انسحاب يومي على الإطلاق.

تزامنت عمليات البيع مع زيادة قياسية في طلبات سحب إيثريوم، حيث بلغت عمليات السحب المعلقة 3.9 مليار دولار. صرّح تيموثي ميسر، رئيس قسم الأبحاث في BRN، بأن هذين العاملين معًا "يؤثران سلبًا على معنويات السوق على المدى القريب".

وأضاف في مذكرة للمستثمرين أن مستوى 4400 دولار أصبح دعمًا حاسمًا لثاني أكبر عملة رقمية في العالم من حيث القيمة السوقية. ووفقًا لبيانات CoinGecko، يُتداول سعر الإيثريوم حاليًا عند 4203.84 دولارًا، دون تغيير يُذكر عن اليوم السابق.

جاءت هذه التدفقات الخارجية بعد أيام من فشل الإيثريوم في تسجيل مستوى قياسي جديد فوق ذروته السابقة عند 4891.70 دولارًا أمريكيًا في نوفمبر 2021، مع توقف المكاسب عند 4776.32 دولارًا أمريكيًا يوم الخميس 14 أغسطس.

يرى المحللون أن هذه التطورات تعكس جني أرباح بعد ارتفاع سعر الإيثريوم بنسبة 66% خلال العام الماضي، وهو ارتفاعٌ جذب اهتمامًا مؤسسيًا واسعًا. تُظهر البيانات أن صناديق الإيثريوم تُسيطر على حوالي 5.08% من إجمالي المعروض، بينما يتوقع ميسر أن تتجاوز هذه النسبة قريبًا 6.38% من بيتكوين التي تحتفظ بها الصناديق "إذا استمرت تدفقات الاستثمار بالوتيرة الحالية".

وبشكل منفصل، أظهرت محاضر اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي التي صدرت يوم الأربعاء أن اثنين فقط من صناع السياسات في اجتماع الشهر الماضي عارضوا قرار الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير، ولم يحصلوا على الدعم لخفض أسعار الفائدة.

وجاء في محضر اجتماع اللجنة الفيدرالية يومي 29 و30 يوليو/تموز: "لقد رأى جميع المشاركين تقريبا أنه من المناسب الحفاظ على النطاق المستهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية عند 4.25% إلى 4.50% في هذا الاجتماع".

أظهر محضر الاجتماع استمرار نقاش المسؤولين النشط حول تأثير الرسوم الجمركية على التضخم ومدى ضبط السياسة النقدية. وأشار العديد من صانعي السياسات إلى أن مستوى سعر الفائدة الحالي قد لا يكون بعيدًا عن المعدل "المحايد" الذي لا يحفز الاقتصاد ولا يقيده.

وأشاروا إلى أن الرسوم الجمركية المرتفعة أصبحت أكثر وضوحا في أسعار بعض السلع، لكن التأثير الإجمالي على الاقتصاد والتضخم يظل غير مؤكد.

وفي المستقبل، أقر المشاركون بأنهم قد يواجهون مقايضات صعبة إذا استمر التضخم المرتفع في حين يضعف سوق العمل.

قبل نشر محضر الاجتماع، توقعت أداة FedWatch التابعة لشركة CME احتمالًا بنسبة 85% لخفض أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية في اجتماع الاحتياطي الفيدرالي يومي 16 و17 سبتمبر. وظلت أسعار الفائدة ثابتة منذ ديسمبر.

وتأتي هذه المحاضر قبل يومين فقط من الخطاب المتوقع لرئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في ندوة جاكسون هول الاقتصادية السنوية في وايومنغ، التي يستضيفها بنك الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي.

ومن المتوقع أن يكون خطاب باول صباح الجمعة هو الأخير له كرئيس لبنك الاحتياطي الفيدرالي، حيث تنتهي ولايته في مايو/أيار المقبل.

وسوف يشير الخطاب إلى ما إذا كان قد تحول نحو أولئك الذين يدعون إلى اتخاذ إجراءات لحماية سوق العمل من المزيد من الضعف، أو ما إذا كان لا يزال منحازا إلى الصقور الذين لا يزالون يركزون على التضخم وهدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%.

إيثريوم

وفي التداولات، ارتفعت عملة الإيثريوم بنسبة 4.4% إلى 4,338.8 دولار في تمام الساعة 20:23 بتوقيت جرينتش على موقع CoinMarketCap.

أظهرت محاضر اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي التي صدرت يوم الأربعاء أن صناع السياسات اللذين عارضا قرار الشهر الماضي بالإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير لم يتلقيا دعما من الأعضاء الآخرين لخفض أسعار الفائدة.

وجاء في محضر اجتماع اللجنة الذي عقد يومي 29 و30 يوليو/تموز: "لقد رأى جميع المشاركين تقريبا أنه من المناسب الحفاظ على النطاق المستهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية عند 4.25% إلى 4.50% في هذا الاجتماع".

صوّتت ميشيل بومان، نائبة رئيس مجلس الإشراف، والمحافظ كريستوفر والر، ضد إبقاء سعر الفائدة المرجعي ثابتًا، مفضلين خفضه بمقدار ربع نقطة مئوية لحماية سوق العمل من المزيد من الضعف. وتُعدّ هذه المرة الأولى منذ عام ١٩٩٣ التي يُعارض فيها أكثر من محافظ قرارًا بشأن سعر الفائدة.

وفي غضون 48 ساعة من الاجتماع، بدت بيانات وزارة العمل وكأنها تؤكد مخاوف بومان ووالر، حيث أظهرت مكاسب الوظائف في يوليو/تموز أقل بكثير من التوقعات، إلى جانب ارتفاع معدل البطالة وأدنى معدل مشاركة منذ أواخر عام 2022.

ومما زاد من حدة التوتر، أن المراجعات التاريخية أزالت أكثر من ربع مليون وظيفة كان يُعتقد سابقًا أنها استُحدثت في شهري مايو ويونيو، مما قوّض الرواية السائدة عن مرونة سوق العمل. وقد أثارت هذه المراجعات غضب الرئيس دونالد ترامب، الذي ردّ بإقالة رئيس مكتب إحصاءات العمل.

مع ذلك، عززت بيانات التضخم اللاحقة من مخاوف أولئك الذين يخشون أن تُشعل رسوم ترامب الجمركية العدوانية ضغوط الأسعار من جديد. تسارع التضخم الاستهلاكي الأساسي في يوليو/تموز متجاوزًا التوقعات، تبعه ارتفاع مفاجئ في أسعار المنتجين.

كشف محضر الاجتماع أن المسؤولين واصلوا مناقشة تأثير الرسوم الجمركية على التضخم ودرجة ضبط السياسة النقدية الحالية. وأشار العديد من صانعي السياسات إلى أن أسعار الفائدة قد لا تكون بعيدة عن المستوى "المحايد" الذي لا يحفز النمو ولا يقيده.

أقرّ المشاركون بأن الرسوم الجمركية قد دفعت بالفعل أسعار بعض السلع إلى الارتفاع، لكنهم اعتبروا أن الآثار الاقتصادية والتضخمية الإجمالية لا تزال غير مؤكدة. واستشرافًا للمستقبل، أقرّ المشاركون بالتنازلات المحتملة إذا استمر التضخم مرتفعًا مع استمرار ضعف سوق العمل.

حملة الضغط التي شنها ترامب

قبل الإصدار، توقعت أداة FedWatch التابعة لـ CME احتمالًا بنسبة 85% لخفض أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية في اجتماع 16-17 سبتمبر. ولم تتغير أسعار الفائدة منذ ديسمبر الماضي.

يأتي هذا المحضر قبل يومين فقط من الخطاب المرتقب لرئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في ندوة جاكسون هول السنوية، والذي يُرجَّح أن يكون خطابه الأخير كرئيس للاحتياطي الفيدرالي قبل انتهاء ولايته في مايو المقبل. سيُشير الخطاب إلى ما إذا كان باول سيتجه نحو حماية الوظائف أم سيبقى منحازًا لسياسات التضخم المتشددة مع تزايد صعوبة تحقيق هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%.

أثار غياب التخفيضات منذ عودة ترامب إلى البيت الأبيض غضب الرئيس، مع هجمات متكررة على باول لإبقائه أسعار الفائدة ثابتة. وقد بدأ ترامب بالفعل في البحث عن بدائل، مدعومًا باستقالته المفاجئة هذا الشهر التي منحته مقعدًا جديدًا في مجلس المحافظين.

رشّح رئيس مجلس المستشارين الاقتصاديين، ستيفن ميران، ليحل محلّ الحاكمة السابقة أدريانا كوغلر، التي كان من المقرر أن تنتهي ولايتها في يناير/كانون الثاني. ولا يزال من غير الواضح ما إذا كان مجلس الشيوخ سيُثبّت ميران قبل اجتماع الاحتياطي الفيدرالي المقبل.

وفي يوم الأربعاء، صعّد ترامب الضغوط بشكل أكبر من خلال المطالبة باستقالة الحاكمة ليزا كوك، متهماً إياها بارتكاب مخالفات تتعلق بالرهن العقاري فيما يتصل بعقارات في جورجيا وميشيغان.

لنبدأ بالخلاصة: موجة الإلغاءات التي تضرب مشاريع الهيدروجين واسعة النطاق ليست كارثة، بل هي علامة على التقدم. ينضج القطاع بسرعة، متخليًا عن المقترحات البراقة والجهات الفاعلة غير الراغبة في التكيف، تاركًا المجال لرواد هادئين وفعالين.

لقد انفجرت فقاعة الضجيج - وهذا أمر جيد

بين عامي 2021 و2023، ظل الطلب على الهيدروجين منخفض الكربون ضئيلاً - أقل من مليون طن مقارنةً بإجمالي الطلب العالمي على الهيدروجين البالغ 97 مليون طن، والذي لا يزال معظمه قائماً على الوقود الأحفوري. في الوقت نفسه، أشار تقرير "رؤى الهيدروجين 2024" إلى زيادة قدرها سبعة أضعاف في سعة التحليل الكهربائي العالمية التي اجتازت قرار الاستثمار النهائي (FID) على مدى أربع سنوات، وإن كانت لا تزال متواضعة عند حوالي 20 جيجاواط.

في أوروبا، حصلت 3 جيجاوات من قدرة التحليل الكهربائي على موافقة نهائية، ومن المتوقع أن تُنتج حوالي 415 ألف طن من الهيدروجين المتجدد سنويًا. في المقابل، شهدت مشاريع الهيدروجين الأزرق إلغاء أكثر من 1.4 مليون طن سنويًا، ولم يتبقَّ سوى حوالي 400 ألف طن سنويًا لموافقة نهائية. الدرس واضح: الأفكار الضخمة التي تفشل في تطبيق مبادئ الاقتصاد الأساسية لا تصمد.

هذا التصحيح صحي. المشاريع المستقبلية أصغر حجمًا، وأفضل تصميمًا، ومرتبطة ارتباطًا مباشرًا باحتياجات إزالة الكربون.

الهيدروجين الحقيقي: مشاريع مُركّزة وعملية

لنأخذ مشروع يوري التابع لشركة إنجي في غرب أستراليا على سبيل المثال: تتضمن المرحلة الأولى جهاز تحليل كهربائي بقدرة 10 ميجاوات يعمل بطاقة 18 ميجاوات من الطاقة الشمسية، ويدعمه بطارية بقدرة 8 ميجاوات. سيوفر هذا المشروع حوالي 640 طنًا من الهيدروجين المتجدد سنويًا لإنتاج الأمونيا في شركة يارا. مشروع بسيط ولكنه فعال - الطلب واضح، والإنتاج جارٍ.

وفي أوروبا، أعطت شركة إنجي الضوء الأخضر أيضًا لحصتها في خط أنابيب الهيدروجين mosaHYc بين فرنسا وألمانيا، في حين يستهدف ممر H2Med/Barmar بين برشلونة ومرسيليا ما يصل إلى مليوني طن سنويًا بحلول عام 2030. وتهدف محطة لوبمين الألمانية لتحويل الأمونيا إلى الهيدروجين إلى موافقة نهائية بحلول نهاية عام 2025، وتستهدف تكاليف تتراوح بين 3 و3.50 دولار للكيلوغرام بحلول عام 2027 - وهو أقل بكثير من المستويات الأوروبية الحالية التي تتراوح بين 8 و10 دولارات للكيلوغرام.

هذه ليست مشاريع ضخمة تسعى وراء عناوين الصحف، بل هي حلول صناعية راسخة، تناسب قطاعات يصعب الحد منها، مثل الأمونيا والميثانول والتكرير وصناعة الصلب.

لماذا الأصغر هو الأذكى

غالبًا ما افتقرت المشاريع العملاقة الفاشلة إلى وضوح الرؤية، واعتمدت على تقنيات غير مُجرّبة، أو سعت إلى تحقيق مقاييس غير واقعية. على النقيض من ذلك، فإن المشاريع الناجحة اليوم مُدمجة في الطلب الصناعي القائم، باقتصاديات واضحة. على سبيل المثال، يُمكن إنتاج الهيدروجين الأزرق في أوروبا بسعر يتراوح بين 3.8 و4.4 يورو للكيلوغرام، وهو أرخص بكثير من مُعظم أنواع الهيدروجين الأخضر.

ويعني هذا التحول عددا أقل من المشاريع بشكل عام، ولكن مشاريع أقوى وأكثر استدامة ــ مصممة لتحقيق إزالة الكربون الحقيقية في الصناعة بدلا من المبالغة المضاربية.

دعم السياسات أصبح أكثر استهدافًا

كما تنضج أطر السياسات. يُوجّه بنك الهيدروجين التابع للاتحاد الأوروبي الأموال إلى مشاريع ذات قيمة حقيقية في خفض الانبعاثات. ويُموّل بنك التنمية الألماني (KfW) محطات الاستيراد بدلاً من فرض إنتاج محلي غير مُجدٍ اقتصادياً. ويُوجَّه المال العام إلى حيث تشتد الحاجة إلى الهيدروجين.

اقتصاد هيدروجين أصغر وأفضل

من المرجح أن يكون اقتصاد الهيدروجين أصغر مما أشارت إليه التوقعات المبكرة المبالغ فيها. لكن هذه نقطة قوة، وليست نقطة ضعف.

إن قطاعًا أكثر كفاءةً، يُبدد الهيدروجين الأحفوري، ويُخفّض الانبعاثات في الصناعات الثقيلة، ويُبنى على هندسة متينة، أفضل بكثير من اتساع نطاق مشاريع الجيجا المُحكوم عليها بالفشل. ما يهم الآن ليس آلاف الأفكار، بل حفنة من الأفكار الممتازة. دعوا الأفكار السيئة تموت. دعوا الضجيج يتلاشى. ما تبقى هو الحقيقة.