ارتفع الين الياباني على نطاق واسع في التعاملات الآسيوية يوم الجمعة مقابل سلة من العملات الرئيسية والثانوية، وبدأ يتعافى من أدنى مستوى له في نحو أسبوعين مقابل الدولار الأميركي، وسط طلب قوي على العملة كواحدة من أفضل الفرص الاستثمارية المتاحة، خاصة بعد اجتماع السياسة النقدية المليء بالأحداث لبنك اليابان.

تماشيًا مع التوقعات، أبقى بنك اليابان سعر الفائدة قصير الأجل دون تغيير للاجتماع الخامس على التوالي. ومع ذلك، صدر القرار بموافقة سبعة أعضاء فقط من أصل تسعة، حيث صوّت اثنان لصالح رفع سعر الفائدة - وهو انقسام غير مألوف فاجأ الأسواق.

وأعلن بنك اليابان أيضا أنه سوف يبدأ في بيع حيازاته من صناديق الاستثمار المتداولة، في إشارة إلى التحرك تدريجيا بعيدا عن السياسة النقدية المفرطة التيسير والتخلص من برنامج التحفيز الضخم الذي استمر لسنوات.

نظرة عامة على الأسعار

•سعر صرف الين الياباني اليوم: انخفض الدولار بنحو 0.55% مقابل الين إلى 147.20 ين، من مستوى الافتتاح عند 147.99 ين، مع تسجيل أعلى مستوى للجلسة عند 148.11 ين.

•انخفض الين الياباني بنسبة 0.7% مقابل الدولار يوم الخميس، مسجلاً خسارته اليومية الثانية على التوالي، ووصل إلى أدنى مستوى له في نحو أسبوعين عند 148.27 ين، تحت ضغط عمليات شراء قوية للدولار الأميركي من مستويات منخفضة بعد بيانات اقتصادية أميركية إيجابية.

بنك اليابان

وتماشيا مع التوقعات، قرر بنك اليابان، الجمعة، عدم إجراء أي تغييرات على أدوات السياسة النقدية الحالية، حيث أبقى على أسعار الفائدة دون تغيير عند 0.50%، وهو أعلى مستوى منذ عام 2008، وذلك للاجتماع الخامس على التوالي.

بنك اليابان يبقي أسعار الفائدة دون تغيير

وقد تم تمرير القرار بأغلبية سبعة من أصل تسعة أعضاء في مجلس الإدارة، في حين صوت اثنان لصالح زيادة الفائدة ــ وهو انقسام غير عادي أضاف عنصر المفاجأة للأسواق المالية العالمية.

في اجتماعه الذي استمر يومين واختتم مؤخرًا، قرر بنك اليابان بيع حصصه من صناديق الاستثمار المتداولة في السوق بمعدل سنوي يبلغ حوالي 330 مليار ين. كما قرر بيع صناديق الاستثمار العقاري بمعدل سنوي يبلغ حوالي 5 مليارات ين.

ويُنظر إلى الإعلان عن بيع الأصول باعتباره إشارة واضحة إلى التراجع التدريجي عن السياسة النقدية المتساهلة للغاية والتخلص من برنامج التحفيز الضخم الذي استمر لسنوات عديدة.

بيان السياسة النقدية

وفي بيان سياسته المحدث، قال بنك اليابان إن من المتوقع أن يركد التضخم الأساسي في اليابان بسبب تباطؤ النمو الاقتصادي، لكنه سيتسارع تدريجيا بعد ذلك.

وأضاف البنك أن من المتوقع أن يتباطأ النمو الاقتصادي في اليابان بسبب تأثير السياسات التجارية على النمو العالمي، لكنه سيستعيد زخمه لاحقا.

وأوضح البنك أنه قرر بالإجماع بيع هذه الأصول في السوق استناداً إلى المبادئ الأساسية للتخلص منها، بما في ذلك مبدأ تجنب التأثيرات المزعزعة للاستقرار في الأسواق المالية.

أسعار الفائدة اليابانية

•في أعقاب الاجتماع، ارتفع تسعير احتمال رفع بنك اليابان لأسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع أكتوبر/تشرين الأول إلى أكثر من 75%.

•لإعادة تسعير تلك الاحتمالات، ينتظر المستثمرون الآن المزيد من البيانات حول التضخم والبطالة ومستويات الأجور في اليابان.

كازو أويدا

ومن المقرر أن يتحدث محافظ بنك اليابان كازو أويدا في وقت لاحق اليوم عن نتائج اجتماع السياسة النقدية، ومن المتوقع أن تقدم تعليقاته أدلة أقوى بشأن آفاق تطبيع السياسة ورفع أسعار الفائدة اليابانية على مدار العام.

في ختام اجتماعها يومي 18 و19 سبتمبر/أيلول، قررت لجنة السياسة النقدية ببنك اليابان صباح الخميس الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير عند 0.50%، وهو أعلى مستوى لها منذ عام 2008، تماشيًا مع معظم توقعات السوق العالمية. ويُمثل هذا الاجتماع الخامس على التوالي دون أي تغيير في السياسة النقدية.

وأظهرت نتيجة التصويت أن سبعة أعضاء يؤيدون إبقاء أسعار الفائدة قصيرة الأجل دون تغيير، مقابل عضوين يصوتان لصالح رفعها بمقدار 25 نقطة أساس.

•يعتبر هذا التصويت "إيجابيًا" بالنسبة للين الياباني.

ارتفعت أغلب العملات المشفرة يوم الخميس وسط انتعاش شهية المخاطرة عقب قرار السياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي.

أظهرت بيانات حكومية صدرت اليوم أن طلبات إعانة البطالة الأولية في الولايات المتحدة انخفضت بمقدار 33 ألف طلب إلى 231 ألف طلب في الأسبوع المنتهي في 13 سبتمبر/أيلول، وهو ما يمثل أكبر انخفاض أسبوعي في نحو أربع سنوات.

أعلن مجلس الاحتياطي الفيدرالي يوم الأربعاء عن خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، مخفضًا بذلك نطاقه المستهدف من 4.50% إلى 4.25%-4.00%، في خطوة كانت متوقعة على نطاق واسع. كما توقع البنك المركزي خفضين إضافيين قبل نهاية العام، بإجمالي 50 نقطة أساس.

وفي الوقت نفسه، شهدت صناديق الاستثمار المتداولة في بورصة إيثريوم (ETFs) تدفقات خارجية صافية بلغت 61.74 مليون دولار في 16 سبتمبر، وهو ما كسر سلسلة من التدفقات الإيجابية استمرت ستة أيام وأشار إلى تراجع ثقة المستثمرين على المدى القصير في ثاني أكبر الأصول الرقمية في العالم.

وبحسب بيانات من شركة SoSoValue، قاد صندوق ETHA التابع لشركة BlackRock التدفقات الخارجية، حيث شهد استردادات بقيمة 20.34 مليون دولار، في حين سجل صندوق FETH التابع لشركة Fidelity تدفقات خارجية أكبر بلغت 48.15 مليون دولار.

أما على صعيد التداول، فقد ارتفع سعر الإيثريوم بنسبة 1.7% ليصل إلى 4,594 دولارًا أمريكيًا بحلول الساعة 21:28 بتوقيت جرينتش على موقع CoinMarketCap.

عندما نرى أسعار البنزين ترتفع وتنخفض في محطات الوقود، عادةً ما تكون لدينا فكرة تقريبية عن أسباب هذه التغيرات. غالبًا ما ترتبط بتقلبات أسعار النفط، أو أحيانًا بمشاكل في مصافي التكرير تدفع أسعار البنزين للارتفاع حتى مع استقرار أسعار النفط. على أي حال، عادةً ما يُلقي الناس باللوم على شركات النفط.

مع ذلك، تبدو أسواق الكهرباء أكثر غموضًا. ارتفعت فواتير الكهرباء في أماكن عديدة هذا الصيف، لكن التفسيرات تختلف باختلاف المتحدثين: فالسياسيون يُلقون اللوم على قوانين المناخ، وشركات المرافق تُشير إلى تحديثات البنية التحتية، والمحللون يُسلطون الضوء على تقلبات أسعار الغاز الطبيعي. الحقيقة أعقد بكثير من سلسلة توريد البنزين. تُشكل أسعار الكهرباء سلسلة من موردي الوقود، ومنتجي الطاقة، ومشغلي الشبكات، والجهات التنظيمية، والمستثمرين - كلٌّ منهم يُضيف تكاليفه وحوافزه ومخاطره الخاصة.

وفي نظام تم تصميمه ليكون تنافسيًا وشفافًا، يظل السؤال الكبير: من يتحكم حقًا في سعر الكهرباء في الولايات المتحدة؟

آلة تسعير متعددة الطبقات

الحقيقة هي أنه لا توجد جهة واحدة تحدد أسعار الكهرباء، بل هي نتاج سلسلة من الإجراءات، حيث تمر التكاليف عبر طبقات متعددة قبل أن تصل إلى فاتورتك الشهرية.

موردو الوقود – اليد الخفية

يُحدد الغاز الطبيعي والفحم واليورانيوم والمصادر المتجددة التكلفة الأساسية لتوليد الطاقة. وعندما ترتفع أسعار الغاز - بسبب الطقس أو العوامل الجيوسياسية أو الطلب على التصدير - عادةً ما تتبعها أسعار الكهرباء. وحتى في أسواق الطاقة المتجددة الكثيفة، غالبًا ما يُحدد الغاز السعر الهامشي الذي يُوازن بين العرض والطلب.

منتجو الطاقة – مقدمو العطاءات

تُقدّم شركات توليد الطاقة المستقلة ومحطات الكهرباء المملوكة لشركات المرافق عروض أسعارها في أسواق الجملة. وتأخذ عروضها في الاعتبار تكاليف الوقود والصيانة والعوائد المطلوبة. في المناطق ذات التنافسية العالية، يعتمد نجاح المنتجين أو فشلهم على أسعار السوق. أما في الولايات الخاضعة للتنظيم، فإن تسعير التكلفة بالإضافة يحمي العديد من محطات توليد الطاقة من تقلبات السوق المباشرة.

مشغلو الشبكة – مهندسو السوق

تُدير منظمات النقل الإقليمية (RTOs) مثل PJM وERCOT وCAISO أسواقًا يومية وفورية. تُوزّع هذه المنظمات الطاقة الأرخص أولًا، وتُدير الازدحام، وتُحافظ على موثوقية الشبكة. ويمكن لخوارزميات التسعير الهامشي الموقعية الخاصة بها أن تُؤدي إلى ارتفاع حاد في الأسعار خلال ذروة الطلب أو عند تعطل خطوط النقل.

المرافق – طبقة التسليم

تشتري شركات المرافق العامة الكهرباء بالجملة وتوزعها على المنازل والشركات. في الدول الخاضعة للتنظيم، تسترد هذه الشركات تكاليفها من خلال قضايا الأسعار أمام الجهات التنظيمية. أما في الأسواق غير الخاضعة للتنظيم، فتعمل هذه الشركات كوسيط مباشر، مع قدرة محدودة على رفع الأسعار.

المنظمون – حراس البوابة

تُقرّ لجان المرافق العامة الحكومية الأسعار، وخطط استرداد رأس المال، والعوائد المسموح بها. ويمكنها إبطاء زيادات الأسعار، ولكنها نادرًا ما تُوقفها تمامًا إذا كانت مرتبطة بتكاليف الوقود أو البنية التحتية. وعلى المستوى الفيدرالي، تُشرف لجنة تنظيم الطاقة الفيدرالية (FERC) على قواعد النقل بين الولايات وسوق الجملة.

المستثمرون – اللاعبون الخفيون

يتوقع المساهمون عوائد ثابتة وأرباحًا متوقعة. يؤثر ضغطهم على تخصيص رأس المال، وتصميم التسعير، واختيار المشاريع، مما يدفع شركات المرافق غالبًا نحو مشاريع ضخمة كثيفة رأس المال تضمن استرداد التكاليف، حتى مع وجود حلول أقل تكلفة.

لماذا تتأرجح الأسعار

أسعار الكهرباء متقلبة بشكل ملحوظ، والأسباب وراء ذلك تتجاوز الطلب الموسمي:

تكاليف الوقود: لا يزال الغاز الطبيعي يُحدد السعر الهامشي في معظم الأسواق الأمريكية. قد تؤدي موجة برد قارسة في نيو إنجلاند أو موجة حرّ في تكساس إلى ارتفاع حاد في الأسعار خلال ساعات.

الطقس: الظروف المناخية القاسية تدفع الشبكة إلى أقصى طاقتها في كثير من الأحيان. في مجلس تنظيم الكهرباء في إيركوت، يمكن لآليات تسعير الندرة أن تُسبب ارتفاعات حادة في الأسعار حتى خلال فترات نقص الإمدادات القصيرة.

اختناقات البنية التحتية: خطوط النقل المزدحمة وضعف الربط الإقليمي يُعزلان الأسواق. قد يؤدي فرض أسعار الازدحام إلى رفع الأسعار المحلية حتى مع وفرة توليد الكهرباء في أماكن أخرى.

تصميم السياسات: تُشكل أسواق الطاقة الإنتاجية، وتسعير الكربون، وتفويضات الطاقة المتجددة، جميعها عواملَ مؤثرة في عروض المنتجين واسترداد تكاليف المرافق. ويمكن للسياسات المُسرِّعة لإزالة الكربون أن تُفاقم التكاليف على المدى القصير قبل أن تُحقق وفورات على المدى الطويل.

هيكل السوق: توفر شركات المرافق المتكاملة رأسيًا أسعارًا أكثر استقرارًا، لكنها تفتقر إلى المنافسة. أما أسواق التجزئة غير المنظمة، فتتيح خيارات متعددة، لكنها تُعرّض المستهلكين لتقلبات أسعار الجملة، وغالبًا ما تكون دون تحوّطات فعّالة.

الدروس المستفادة من أسواق مختلفة

تكشف أسواق الكهرباء عن طبيعتها الحقيقية خلال الأزمات. ثلاثة أمثلة توضح كيف يُنتج التصميم والاعتماد على الوقود نتائج مختلفة تمامًا:

تكساس (ERCOT): تسعير الندرة في ظل تحرير التنظيم

كشفت عاصفة أوري الشتوية عام ٢٠٢١ عن نقاط ضعف مجلس تنظيم الكهرباء في إيركوت (ERCOT). فمع ضعف الربط الكهربائي مع الولايات الأخرى وانعدام سوق الطاقة، اعتمدت المجلس على تسعير الندرة للحفاظ على استمرارية تشغيل المولدات. وارتفعت أسعار الجملة إلى ٩٠٠٠ دولار أمريكي للميغاواط/ساعة، مما أدى إلى إفلاس عشرات تجار التجزئة وإرهاق المستهلكين بفواتير بأثر رجعي. وحصد مالكو الأصول المرنة أرباحًا طائلة. ومنذ ذلك الحين، ناقش المشرعون الإصلاحات، لكن التوازن الجوهري بين حرية السوق والموثوقية لا يزال قائمًا.

كاليفورنيا (CAISO): مصادر الطاقة المتجددة، وحرائق الغابات، والمخاطر

خلق التوسع الطموح في قطاع الطاقة المتجددة في كاليفورنيا ديناميكيات فريدة. فوائض الطاقة الشمسية في منتصف النهار تدفع أسعار الجملة إلى السالب، ثم ترتفع بشدة في ذروة المساء. أضف إلى ذلك التزامات حرائق الغابات - التي أبرزها إفلاس شركة PG&E عام 2019 - لتصبح أسعار التجزئة من بين الأعلى في البلاد. تهدف برامج التسعير حسب وقت الاستخدام والاستجابة للطلب إلى تخفيف فترات الذروة، لكن التقلبات لا تزال قائمة. يرى المستثمرون فرصًا للابتكار، ولكن مع مخاطر تنظيمية ومناخية عالية.

نيو إنجلاند (ISO-NE): قيود الغاز وارتفاعات الشتاء

رغم سياسات الطاقة التقدمية، تعتمد نيو إنجلاند بشكل كبير على الغاز الطبيعي في الشتاء. وتُجبر خطوط الأنابيب المحدودة على الاعتماد على استيراد الغاز الطبيعي المسال بأسعار عالمية، والتي قد ترتفع بشدة خلال موجات البرد. وتوفر أسواق الطاقة بعض الحماية، لكن صدمات الأسعار لا تزال تحدث. في يناير 2022، تجاوزت أسعار الجملة 200 دولار أمريكي للميجاواط/ساعة على الرغم من سعة التوليد الوافرة، مما يؤكد أن لوجستيات الوقود، وليس التوليد، قد تكون العائق المُلزم.

الفائزون والخاسرون

إن تسعير الكهرباء لا يعني مجرد استرداد التكلفة، بل هو نقل للقيمة بين اللاعبين.

الفائزون:

المرافق العامة: في الولايات الخاضعة للتنظيم، تحصل المرافق العامة على عوائد مضمونة على مشاريع رأس المال - سواء كانت ترقيات الشبكة، أو توسيع شبكات النقل، أو العدادات الذكية.

المنتجون المستقلون: تستفيد محطات الغاز المرنة وأصول تخزين البطاريات بشكل كبير من التقلبات.

مستثمرو البنية التحتية: من صناديق التقاعد إلى صناديق الاستثمار الخاصة، يجمعون عوائد ثابتة، غالباً ما تكون مرتبطة بالتضخم، من خطوط النقل والطاقة المتجددة - بتمويل من المستهلكين الذين قد لا يدركون أين تذهب أموالهم.

الخاسرون:

المستهلكون: تتحمل الأسر وطأة التقلبات. فهي تفتقر إلى أدوات التحوّط، مما يجعلها عرضة لصدمات أسعار الوقود والسياسات. أما الصناعات الكبيرة، فتتمتع بأداء أفضل بفضل توليد الطاقة في الموقع، والاستجابة للطلب، والعقود طويلة الأجل.

يجب على صانعي السياسات الموازنة بين القدرة على تحمل التكاليف والموثوقية وإزالة الكربون. فعندما تتعثر الإصلاحات أو تتخلف البنية التحتية، فإنهم يدفعون الثمن السياسي.

وهم السيطرة

قد يبدو من المغري الاعتقاد بأن أسعار الكهرباء تعكس العرض والطلب فحسب، لكن الواقع أكثر تعقيدًا وتنسيقًا. فمن أسواق الوقود إلى الهيئات التنظيمية، يتسم النظام بتعدد الطبقات والتعقيد. يعتقد المستهلكون أنهم يدفعون ثمن الكهرباء، لكنهم في الوقت نفسه يمولون مشاريع البنية التحتية، وأهداف السياسات، وعوائد المستثمرين.

بالنسبة للمستثمرين، الدرس واضح: الفائزون هم من يفهمون "الرقصة" - تحديد الأصول المضمونة استرداد تكلفتها، وتوقع التحولات التنظيمية، والتحوط من التقلبات. أما بالنسبة للآخرين، فلا يزال سعر الكهرباء هدفًا متحركًا.

أسعار الكهرباء ليست مفروضة، بل تُتفاوض عليها. وهناك أطراف عديدة على الطاولة.