سجل الدولار الكندي انخفاضاً أسبوعياً مقابل نظيره الأمريكي يوم الجمعة، حيث قام المستثمرون بتقييم بيانات مبيعات التجزئة المحلية المتباينة وحكم تاريخي للمحكمة العليا الأمريكية بشأن الرسوم الجمركية.

انخفض الدولار الكندي، المعروف باسم "لوني"، بنسبة 0.1% ليصل إلى 1.3687 دولار كندي للدولار الأمريكي، أو ما يعادل 73.06 سنتًا أمريكيًا، بعد أن تراوح سعره خلال الجلسة بين 1.3671 و1.3710. وعلى مدار الأسبوع، تراجعت العملة بنسبة 0.5% مع ظهور بيانات محلية تشير إلى انخفاض ضغوط التضخم، في حين سجل الدولار الأمريكي مكاسب واسعة النطاق.

أصدرت المحكمة العليا الأمريكية حكماً بإلغاء الرسوم الجمركية الشاملة التي فرضها الرئيس دونالد ترامب، والتي تم سنها بموجب قانون سلطات الطوارئ الاقتصادية الدولية (IEEPA)، وهو قانون مخصص للاستخدام أثناء حالات الطوارئ الوطنية.

قال كلير فان وناثان جانزن، وهما خبيران اقتصاديان في بنك RBC، في مذكرة بحثية إن الحكم من المرجح أن يكون له تأثير أقل على التجارة الكندية مقارنة بمعظم الدول الأخرى.

وأوضح الاقتصاديون أن معظم الصادرات الكندية كانت معفاة بالفعل من الرسوم الجمركية المفروضة بموجب قانون سلطات الطوارئ الاقتصادية الدولية، في حين أن التدابير الجمركية الخاصة بالمنتجات - والتي تمثل قضية أكبر بالنسبة للاقتصاد الكندي - لم تتأثر بقرار المحكمة.

لا تزال الصادرات الكندية من الأخشاب والصلب والألومنيوم، بالإضافة إلى مكونات السيارات التي لا تتوافق مع اتفاقية الولايات المتحدة والمكسيك وكندا، تواجه تعريفات جمركية أمريكية مرتفعة.

أظهرت البيانات انخفاض مبيعات التجزئة الكندية بنسبة 0.4% على أساس شهري في ديسمبر، مدفوعاً بضعف المبيعات لدى تجار السيارات وقطع الغيار. ومع ذلك، أشارت تقديرات أولية إلى انتعاش بنسبة 1.5% في يناير.

قالت شيلي كوشيك، كبيرة الاقتصاديين في شركة بي إم أو كابيتال ماركتس، في مذكرة لها إن الإنفاق الاستهلاكي لا يزال قوياً على الرغم من حالة عدم اليقين الاقتصادي المستمرة.

لم تشهد أسعار النفط، أحد أهم صادرات كندا، تغيراً يذكر، حيث انخفضت بنسبة 0.1% إلى 66.39 دولاراً للبرميل، إذ لم تتوقع الأسواق أي عمل عسكري أمريكي ضد إيران قبل الأسبوع المقبل.

انخفضت عوائد السندات الحكومية الكندية انخفاضاً طفيفاً عبر مختلف آجال الاستحقاق. وتراجع عائد السندات لأجل 10 سنوات بمقدار 1.4 نقطة أساسية إلى 3.220%، بعد أن سجل في وقت سابق أدنى مستوى له منذ الأول من ديسمبر عند 3.199%.

السؤال الأساسي هو: ماذا يحدث عندما يُعترف بالطاقة المتجددة باعتبارها التقنية الأفضل لتوليد الكهرباء؟ في جوهر الأمر، نحن نشهد عملية استبدال - حيث يحل منتج سلعة محل آخر، وتحل مصادر الطاقة المتجددة محل الوقود الأحفوري - مما يقودنا إلى مسألة "الحد الأدنى الممكن" ضمن هذا التحول المفترض في مجال الطاقة.

يشير مصطلح "الحد الأدنى الأمثل للحجم" إلى أدنى مستوى من التشغيل أو الإنتاجية اللازمة للحفاظ على نظام فعال ومجدٍ اقتصاديًا. تخيل طريقًا برسوم مرور تُفرض على جميع المركبات لتمويل الصيانة والتشغيل. إذا انخفضت حركة المرور بشكل حاد، تتراجع الإيرادات، وتتقلص ميزانيات الصيانة، وتبدأ الأعطال، ويصبح الانهيار أو التخلي عن النظام في نهاية المطاف أمرًا مرجحًا. يشبه هذا إلى حد كبير المفهوم القديم المعروف باسم "دوامة الموت"، حيث يتحمل عدد متناقص من عملاء المرافق تكاليف متزايدة باستمرار. مع استمرار مصادر الطاقة المتجددة منخفضة التكلفة في إزاحة الوقود الأحفوري من توليد الكهرباء، قد تؤثر ديناميكية مماثلة على هيكل صناعة الوقود الأحفوري. في الولايات المتحدة، توجد بنيتان تحتيتان منفصلتان للوقود الأحفوري: عربات السكك الحديدية والمناجم للفحم، ومنصات الحفر وخطوط الأنابيب للغاز الطبيعي. يكمن القلق بشأن الحد الأدنى الأمثل للحجم في أنه إذا انخفض إنتاج الوقود الأحفوري إلى مستوى منخفض بما يكفي - مع ارتفاع نسبة استخدام الطاقة المتجددة وانخفاض ساعات تشغيل مولدات الفحم والغاز - فقد لا تتمكن الصناعة من توليد إيرادات كافية لدعم بنيتين تحتيتين متنافستين في سوق متقلصة باستمرار.

بدأ مشغلو محطات توليد الطاقة بالفحم في الصين بالتكيف مع "الواقع الجديد" للطاقة المتجددة منخفضة التكلفة. فهم يُجرون تعديلات على أساطيلهم بحيث يمكن للمحطات التي بُنيت أصلاً لتوليد الطاقة الأساسية أن تعمل بدورات أكثر مرونة - أي تعمل بشكل متقطع بكفاءة أعلى - لأن إنتاجها يتراجع تدريجياً لصالح مصادر الطاقة المتجددة الأرخص. هذه المحطات التي تعمل بالوقود الأحفوري، والتي صُممت في السابق لتوليد الطاقة الأساسية، يجب أن تعمل الآن بشكل متقطع أكثر للحفاظ على جدواها الاقتصادية. قد يصبح هذا التحدي قريباً في أماكن أخرى، ولكن مع منعطف مثير للاهتمام. تمتلك الصين احتياطيات غاز محلية أصغر بكثير من الولايات المتحدة، لذا فإن ربط توليد الطاقة بالفحم بمصادر الطاقة المتجددة أمر منطقي. أما الولايات المتحدة، فلديها نوعان من الوقود الأحفوري يتنافسان على توليد الطاقة. وكما قال أحد زعماء الأفلام الشهيرين: "دعهم يتقاتلون".

عند هذه النقطة، يصبح الحد الأدنى لحجم الإنتاج المُجدي مشكلةً بالنسبة لمنتجي الطاقة المحليين. فالطاقة المتجددة تُقلّص إنتاج الطاقة التقليدية، وكما هو الحال في مثال الطرق السريعة ذات الرسوم، قد لا تكون الإيرادات كافيةً لدعم بنيتين تحتيتين متوازيتين لتوليد الكهرباء باستخدام الوقود الأحفوري. تتطلب محطات توليد الطاقة بالفحم عمليات تعدين واسعة النطاق وخطوط سكك حديدية، بينما تعتمد محطات الغاز على الحفر والمعالجة وشبكات خطوط الأنابيب. في ظل بيئة أسعار ضعيفة وقاعدة طلب متقلصة، قد لا تكون هناك حاجةٌ لكليهما - على الأقل ليس لتوليد الكهرباء.

خلصنا، وهو ما فاجأنا بصراحة، إلى أن توليد الكهرباء بالفحم قد يشهد انتعاشًا طفيفًا. فمحطة توليد الكهرباء بالفحم الواقعة "عند مدخل المنجم" - أي بجوار منجم عامل مباشرةً - تتطلب بنية تحتية للوقود أقل بكثير من محطة مماثلة تعمل بالغاز. ومن الجدير بالذكر أيضًا مراقبة ما يحدث في أسواق الكهرباء نفسها. ففي أماكن مثل أستراليا، تحل مصادر الطاقة المتجددة محل الكهرباء المولدة من الوقود الأحفوري بشكل كامل لفترات متزايدة، مع انخفاضات كبيرة في أسعار المستهلك. وهذا يقلل من عائدات توليد الكهرباء من الوقود الأحفوري والبنية التحتية المرتبطة به، حيث تبقى الأصول معطلة لفترات أطول. سيظل توليد الكهرباء من الوقود الأحفوري ضروريًا، خاصة في فصل الشتاء عندما تكون الأيام أقصر وطاقة الرياح ضعيفة في كثير من الأحيان، ولكن سيقل عدد المنشآت المطلوبة بشكل كبير. ونتوقع منافسة شديدة على حصص سوق تتقلص بسرعة.

هناك عاملان إضافيان قد يعززان مكانة الفحم كوقود للمراجل حتى مع دخول هذه التقنية سنواتها الأخيرة. أولهما التخزين: إذ يمكن الاحتفاظ بمخزونات من الفحم تكفي لعدة أشهر بجوار محطات توليد الطاقة دون مخاوف بشأن موثوقية الإمداد أو تقلبات الأسعار. أما العامل الثاني فهو أن تجمد آبار الغاز خلال فصل الشتاء يمثل مشكلة كبيرة تتعلق بالموثوقية، حيث يكشف مرارًا وتكرارًا عن نقاط ضعف خطيرة في النظام. وقد أبرزت كل موجة برد قارس حديثة هذه الثغرات. ومع ازدياد الاعتماد على الوقود الأحفوري لتوليد الكهرباء في الشتاء، قد يصبح الأداء الأضعف نسبيًا لأنظمة توصيل الغاز أكثر إشكالية. لطالما كان الغاز مفضلًا كوقود للمراجل في المحطات الجديدة لأنه أنظف وأرخص. ومع ذلك، تتجه الولايات المتحدة الآن نحو التخلي عن معايير انبعاثات الهواء النظيف لمحطات توليد الطاقة. ولن يكون من المستغرب أن تعيد الإدارة الحالية تصنيف ملوثات مثل ثاني أكسيد الكبريت وأكاسيد النيتروجين - وهي انبعاثات رئيسية من احتراق الفحم - على أنها "جسيمات حرة". من وجهة نظر تنافسية، سيؤدي هذا إلى إزالة إحدى أقوى مزايا الغاز، مما يجعل الفحم "نظيفًا" أيضًا. في تلك المرحلة، كانت الحجة الرئيسية لصناعة الغاز هي أنه لا يزال أرخص من الفحم. ومع ذلك، ومع ارتفاع أسعار الغاز وتقلبها المتزايد نتيجة لتوسع صادرات الغاز الطبيعي المسال الأمريكية، فإن هذه الحجة نفسها أصبحت موضع شك.

سبق أن كتبنا عن التحول التكنولوجي من التلغراف إلى الهاتف ("ماذا يقول سقوط التلغراف عن الوقود الأحفوري؟"، 11 فبراير 2026). لطالما اعتُبر الغاز الطبيعي، على الأقل في قطاع الكهرباء، خليفة الفحم - ما يُسمى "الوقود الانتقالي". إذا هيمنت مصادر الطاقة المتجددة - كما نعتقد - فمن المرجح ألا تكون هناك حاجة ولا رغبة في الاستمرار بدفع تكاليف البنية التحتية الضخمة اللازمة لدعم كل من الغاز والفحم في توليد الكهرباء. وهنا تبرز مشكلة الحد الأدنى من الحجم المُجدي. تميل محطات الفحم إلى الأداء بشكل أفضل من محطات الغاز خلال فصل الشتاء، وأسعار وقودها أقل تقلبًا. ومع تنافس الفحم والغاز على حصة متناقصة من توليد الكهرباء، لا ينبغي استبعاد الفحم تمامًا.

الخلاصة الرئيسية هي أن الوقود الأحفوري، على المدى البعيد، لن يكون مطلوبًا على نطاق واسع لتوليد الطاقة الكهربائية الأساسية (كما هو الحال في الصين)، وقد تصبح البنى التحتية الضخمة المرتبطة به غير مجدية اقتصاديًا، حتى وإن ظلت ضرورية لتكملة مصادر الطاقة المتجددة. بعبارة أخرى، ونظرًا لتضارب سياسات الطاقة، قد نواجه خطر انهيار فوضوي في البنية التحتية للطاقة بسبب نقص الإيرادات.

ارتفع سعر البيتكوين مجددًا فوق مستوى 68,000 دولار، مسجلًا مكاسب بنسبة 1.8% اليوم. ظاهريًا، يبدو هذا تحركًا تدريجيًا آخر ضمن نطاق تجميع أوسع. مع ذلك، تحت هذا التحرك السعري، يتغير المشهد الهيكلي بهدوء. فبعد أشهر من التوزيع المدروس قرب أعلى مستوياته السابقة، يعيد كبار حاملي البيتكوين بناء مراكزهم. تُظهر بيانات رصيد البلوك تشين أن الانخفاض الكامل في احتياطيات الحيتان الذي أعقب ذروة أكتوبر قد انعكس تمامًا. هذا ليس تراكمًا عشوائيًا، بل امتصاص منسق خلال فترة ضعف تصحيحي.

لم يعد السؤال الرئيسي هو ما إذا كان بإمكان البيتكوين أن يحافظ على سعره فوق 68000 دولار، بل ما إذا كانت هذه المرحلة من إعادة التجميع تمثل الأساس المبكر لاختراق هيكلي أوسع.

عودة تراكم الحيتان - بشكل استراتيجي

أضافت المحافظ التي تحوي ما بين 1000 و10000 بيتكوين - والتي تُصنف عادةً ضمن فئة المشاركين المؤسسيين أو الكيانات ذات السيولة العالية - حوالي 200000 بيتكوين خلال الشهر الماضي وحده. تُظهر بيانات سلسلة الكتل انتعاشًا حادًا على شكل حرف V في الاحتياطيات. بدأ الانخفاض السابق في أرصدة كبار المستثمرين بعد فترة وجيزة من ذروة السوق المحلية في أكتوبر، بالتزامن مع فترة من استنزاف السوق. ويبدو الآن أن مرحلة التوزيع تلك قد انعكست تمامًا.

هذا التحول مهم لسببين رئيسيين.

أولاً، تُظهر الأنماط التاريخية أن توزيع الحيتان غالباً ما يتوافق بشكل وثيق مع ذروة السوق المحلية. ويشير سلوكها الحالي - المتمثل في التراكم خلال مراحل التوطيد - إلى تحول من التموضع الدفاعي نحو إعادة بناء استراتيجية للتعرض.

ثانيًا، يبدو أن التدفق مدفوعٌ بالشراء الفوري وليس بالرافعة المالية. تهيمن أحجام المعاملات الكبيرة على بيانات تدفق الطلبات الأخيرة، بينما لا تزال مشاركة الأفراد محدودة نسبيًا. تميل الأسواق التي يحركها الاستيعاب الفوري إلى الاستقرار قبل التوسع؛ فهي تُرسّخ قواعد سعرية قبل أن تتصدر عناوين الأخبار. عمليًا، يتم تقليص المعروض السائل بهدوء. عندما تنتقل 200,000 بيتكوين إلى أيدي قوية خلال فترة 30 يومًا، تزداد حساسية السوق للطلب الإضافي بشكل ملحوظ.

يشير اختراق قناة السعر إلى تحول في الزخم

على الرسم البياني للساعة، تجاوز زوج BTCUSD مؤخرًا قناة هابطة واضحة المعالم كانت قد حدّت من حركة السعر بعد ارتداده قرب مستوى 69,800 دولار. وقد أنتجت هذه القناة سلسلة من القمم الأدنى، دافعةً السعر نحو منطقة الدعم بين 66,800 و67,000 دولار. ويشير الاختراق فوق الحد العلوي إلى تحييد زخم الهبوط قصير الأجل.

من الناحية الفنية، يحمل هذا الأمر أهمية بالغة لأن القنوات الهابطة غالباً ما تمثل مراحل تصحيحية ضمن اتجاهات صعودية أوسع. وعادةً ما يشير الخروج من هذه الأنماط إلى بداية موجة دافعة جديدة، شريطة تجاوز مستويات المقاومة على الأطر الزمنية الأطول.

لا تزال منطقة 69,500-70,000 دولار تمثل أول منطقة عرض رئيسية بعد الرفض الأخير، بينما يمثل مستوى 71,200 دولار مستوى المقاومة الهيكلية والنفسية الرئيسي على كلٍ من الرسوم البيانية للساعة واليوم. ويعمل مستوى 67,000 دولار حاليًا كدعم قصير الأجل، متوافقًا مع قاعدة القناة السابقة، بينما تبقى منطقة القيعان والارتفاع الأسبوعية الأوسع بين 65,000 و66,000 دولار. ويحافظ الثبات فوق مستوى 67,000 دولار على بنية الاتجاه الصعودي قصير الأجل.

سيُمهد إغلاق أسبوعي مؤكد فوق 70,000 دولار الطريق نحو منطقة العرض الرئيسية التالية بين 74,000 و76,000 دولار، حيث تشير بيانات التداول التاريخية إلى سيولة مركزة. أما عدم استعادة مستوى 70,000 دولار فسيؤدي على الأرجح إلى تمديد مرحلة التماسك، مع تشكّل قاعدة هيكلية أقوى تحت السعر.

تحسنت نسبة شارب للبيتكوين مع استمرار تراكم الحيتان

لقد تعافى معدل شارب للبيتكوين من أدنى مستوياته الأخيرة، مما يشير إلى أن التصحيح الأخير كان إعادة ضبط للتقلبات وليس انهيارًا هيكليًا.

عادةً ما تتزامن القيعان المماثلة في الماضي مع مراحل التجميع بدلاً من القمم الدورية. ويأتي التحسن الحالي في العوائد المعدلة حسب المخاطر مصحوبًا بمعدلات تمويل منضبطة واستمرار تراكم الحيتان، مما يعكس حالة من الاستقرار بدلاً من المضاربة المفرطة. بعبارة أخرى، يبدو أن السوق يعيد بناء توازن المخاطر أسفل مناطق المقاومة، وهو وضع أكثر استقرارًا مقارنةً بالارتفاعات الاندفاعية السابقة.

تعتمد خطوة البيتكوين التالية على هذا المستوى

إن تداول البيتكوين فوق 68,000 دولار ليس مجرد حدث تقني، بل يتزامن مع إضافة ما يقارب 200,000 بيتكوين إلى محافظ كبار المستثمرين خلال الشهر الماضي، مما أدى إلى عكس مرحلة التوزيع التي أعقبت شهر أكتوبر بشكل كامل.

طالما بقي السعر مدعومًا فوق نطاق 66,000-67,000 دولار، فإن هذا التراكم سيستمر في دعم التوقعات الهيكلية. ويبقى مستوى 70,000 دولار هو المحور الحاسم. من شأن استعادة هذا المستوى أسبوعيًا أن يتماشى مع ظروف العرض المتقلصة ومعايير الاختراق الفني، مما قد يفتح الطريق نحو 74,000-76,000 دولار. إذا صمد مستوى المقاومة، فقد يستمر التماسك، ولكن مع عودة كبار المستثمرين، يبدو أن الضغط الهبوطي يتلاشى تدريجيًا بدلًا من أن يتسارع.

تداولت أسعار النفط قرب أعلى مستوياتها في ستة أشهر يوم الجمعة، متجهة نحو أول مكسب أسبوعي لها في ثلاثة أسابيع، وسط مخاوف متزايدة بشأن احتمال نشوب صراع بعد أن قالت واشنطن إن طهران ستواجه عواقب إذا فشلت في التوصل إلى اتفاق نووي في غضون أيام.

انخفضت العقود الآجلة لخام برنت بمقدار 25 سنتًا، أو 0.35%، لتصل إلى 71.41 دولارًا للبرميل بحلول الساعة 11:30 بتوقيت غرينتش، بينما انخفض خام غرب تكساس الوسيط الأمريكي بمقدار 30 سنتًا، أو 0.45%، ليصل إلى 66.13 دولارًا للبرميل.

خلال الأسبوع، ارتفع سعر خام برنت بنسبة 5.3%، بينما ارتفع سعر خام غرب تكساس الوسيط بنسبة 5.2%.

قال أولي هانسن، رئيس استراتيجية السلع في ساكسو بنك: "نحن ننتظر نتيجة حاسمة محتملة، إذا أخذنا تصريحات ترامب على محمل الجد". وأضاف: "السوق متوترة، وسيكون اليوم يوم ترقب وانتظار".

قال الرئيس الأمريكي دونالد ترامب يوم الخميس إن "أشياء سيئة للغاية" ستحدث إذا لم توافق إيران على تقليص برنامجها النووي، وحدد مهلة تتراوح بين 10 و 15 يوماً.

ورداً على ذلك، تخطط إيران لإجراء مناورات بحرية مشتركة مع روسيا، وفقاً لوسائل الإعلام المحلية، وذلك بعد أيام فقط من إغلاق مضيق هرمز مؤقتاً كجزء من التدريبات العسكرية.

تقع إيران، إحدى أكبر الدول المنتجة للنفط في العالم، على الجانب الآخر من شبه الجزيرة العربية الغنية بالنفط، على طول مضيق هرمز الذي يمر عبره نحو 20% من إمدادات النفط العالمية. وأي نزاع في المنطقة قد يُعيق تدفقات النفط إلى الأسواق العالمية ويرفع الأسعار.

قالت بريانكا ساشديفا، كبيرة محللي السوق في شركة فيليب نوفا: "لقد تحول تركيز السوق بشكل واضح نحو تصاعد التوترات في الشرق الأوسط بعد فشل عدة جولات من المحادثات النووية بين الولايات المتحدة وإيران، حتى مع استمرار المستثمرين في مناقشة ما إذا كان سيحدث أي اضطراب فعلي".

أظهر تحليل من بنك ساكسو أن المتداولين والمستثمرين زادوا من مشترياتهم من خيارات الشراء لخام برنت في الأيام الأخيرة، رهاناً على ارتفاع الأسعار.

كما تلقت أسعار النفط دعماً من التقارير التي تفيد بانخفاض مخزونات النفط الخام وقيود التصدير بين الدول الرئيسية المنتجة والمصدرة للنفط.

أظهر تقرير صادر عن إدارة معلومات الطاقة الأمريكية يوم الخميس أن مخزونات النفط الخام الأمريكية انخفضت بمقدار 9 ملايين برميل، إلى جانب ارتفاع معدلات استخدام المصافي وزيادة الصادرات.

ومع ذلك، فإن المخاوف بشأن توقعات أسعار الفائدة الأمريكية - في أكبر دولة مستهلكة للنفط في العالم - حدت من المزيد من مكاسب الأسعار.

قال ساشديفا: "إن محاضر اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأخيرة التي تشير إلى أن أسعار الفائدة قد تبقى دون تغيير أو حتى ترتفع أكثر إذا ظل التضخم مرتفعاً قد تؤثر سلباً على الطلب".

عادةً ما تدعم أسعار الفائدة المنخفضة أسعار النفط الخام.

كما كانت الأسواق تقيّم تأثير وفرة الإمدادات، وسط نقاش حول إمكانية استئناف تحالف أوبك+ لزيادة إنتاج النفط بدءاً من شهر أبريل.

قال المحللان ناتاشا كانيفا وليوبا سافينوفا من جي بي مورغان في مذكرة إن فائض النفط الواضح في النصف الثاني من عام 2025 استمر حتى يناير ومن المرجح أن يستمر.

وأضافوا: "لا تزال توقعاتنا بشأن التوازن تشير إلى فوائض كبيرة في وقت لاحق من هذا العام"، مشيرين إلى أنه سيكون من الضروري خفض الإنتاج بحوالي مليوني برميل يوميًا لمنع تراكم المخزون المفرط في عام 2027.