يقترب عام قاتم بالنسبة للدولار الأمريكي من نهايته مع ظهور علامات على الاستقرار، لكن العديد من المستثمرين يعتقدون أن انخفاض العملة سيستأنف في العام المقبل مع تحسن النمو العالمي وتحرك الاحتياطي الفيدرالي نحو التيسير النقدي.

انخفض الدولار الأمريكي بنحو 9% هذا العام مقابل سلة من العملات (مؤشر الدولار الأمريكي)، متجهاً نحو أسوأ أداء سنوي له منذ ثماني سنوات. ويعود هذا الانخفاض إلى توقعات خفض أسعار الفائدة من قبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي، وتضييق فروق أسعار الفائدة مع العملات الرئيسية الأخرى، فضلاً عن تزايد المخاوف بشأن العجز المالي الأمريكي وعدم الاستقرار السياسي.

يتوقع المستثمرون على نطاق واسع أن يظل الدولار ضعيفاً، في حين تحافظ البنوك المركزية الكبرى الأخرى على سياستها ثابتة أو تشددها، ومع تولي رئيس جديد لمجلس الاحتياطي الفيدرالي منصبه - وهو تغيير من المتوقع أن يشير إلى ميل أكثر تيسيراً في موقف البنك المركزي.

عادة ما يضعف الدولار عندما يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة، حيث أن انخفاض أسعار الفائدة الأمريكية يجعل الأصول المقومة بالدولار أقل جاذبية للمستثمرين، مما يقلل الطلب على العملة.

"الحقيقة هي أننا ما زلنا نعاني من مبالغة في قيمة الدولار الأمريكي من منظور أساسي"، هذا ما قاله كارل شاموتا، كبير استراتيجيي السوق في شركة المدفوعات المؤسسية العالمية كورباي.

يُعدّ تحديد مسار الدولار أمراً بالغ الأهمية للمستثمرين، نظراً لدوره المحوري في النظام المالي العالمي. فضعف الدولار يُعزز أرباح الشركات الأمريكية متعددة الجنسيات من خلال زيادة قيمة الإيرادات الخارجية عند تحويلها إلى الدولار، كما يُحسّن جاذبية الأسواق الدولية بإضافة عامل إيجابي للعملة إلى جانب أداء الأصول الأساسية.

على الرغم من تعافي الدولار في الأشهر الأخيرة - حيث ارتفع مؤشر الدولار بنسبة 2% تقريباً من أدنى مستوياته في سبتمبر - فقد حافظ خبراء استراتيجيات العملات إلى حد كبير على توقعاتهم بضعف الدولار في عام 2026، وفقاً لاستطلاع أجرته رويترز في الفترة ما بين 28 نوفمبر و3 ديسمبر.

بلغ سعر الصرف الفعلي الحقيقي للدولار - أي قيمته مقابل سلة واسعة من العملات الأجنبية المعدلة حسب التضخم - 108.7 في أكتوبر، وهو أقل بقليل من ذروته القياسية البالغة 115.1 في يناير، مما يشير إلى أن العملة الأمريكية لا تزال مبالغ في قيمتها، وفقًا لبيانات بنك التسويات الدولية.

النمو العالمي

وتعتمد التوقعات بضعف الدولار على التقارب في معدلات النمو العالمية، حيث من المتوقع أن تفقد الولايات المتحدة بعضاً من ميزتها في النمو مع اكتساب الاقتصادات الكبرى الأخرى زخماً.

"أعتقد أن ما يختلف هذه المرة هو أن بقية العالم ستنمو بوتيرة أسرع في العام المقبل"، هذا ما قاله أنوجيت سارين، مدير المحافظ الاستثمارية في براندس جلوبال.

يتوقع المستثمرون أن يؤدي التحفيز المالي في ألمانيا، والدعم السياسي في الصين، وتحسن مسارات النمو في منطقة اليورو إلى تآكل علاوة النمو الأمريكية التي دعمت الدولار في السنوات الأخيرة.

"عندما يبدأ باقي العالم في الظهور بشكل أفضل من منظور النمو، فإن ذلك يميل إلى دعم استمرار ضعف الدولار"، كما قال باريش أوباديايا، رئيس قسم الدخل الثابت واستراتيجية العملات في شركة أموندي، أكبر شركة لإدارة الأصول في أوروبا.

حتى المستثمرون الذين يعتقدون أن أسوأ مراحل انخفاض الدولار قد انتهت يقولون إن أي ضربة كبيرة للنمو الأمريكي قد تضغط على العملة.

"إذا ظهرت أي علامات ضعف في أي وقت من العام المقبل، فقد يكون ذلك سيئاً للأسواق، ولكنه سيؤثر بالتأكيد على الدولار أيضاً"، هذا ما قاله جاك هير، محلل الاستثمار في شركة صناديق الاستثمار المشتركة "Guidestone Funds"، الذي لا يتوقع انخفاضاً كبيراً آخر في قيمة الدولار كسيناريو أساسي في عام 2026.

سياسات البنوك المركزية المتباينة

إن التوقعات بأن يستمر الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة، بينما تقوم البنوك المركزية الرئيسية الأخرى بالإبقاء على أسعار الفائدة ثابتة أو رفعها، قد تضيف مزيداً من الضغط على الدولار.

خفض مجلس الاحتياطي الفيدرالي، الذي يعاني من انقسام حاد، أسعار الفائدة في ديسمبر، وتشير توقعات صانعي السياسات إلى خفض إضافي بمقدار ربع نقطة في العام المقبل.

مع استعداد جيروم باول للتنحي قبل تعيين رئيس جديد لمجلس الاحتياطي الفيدرالي من قبل الرئيس دونالد ترامب، قد تتوقع الأسواق موقفاً أكثر تيسيراً من جانب البنك المركزي في العام المقبل، وسط ضغوط ترامب لخفض أسعار الفائدة.

وقد جادل العديد من المرشحين البارزين الذين نوقشوا على نطاق واسع لهذا المنصب - بمن فيهم المستشار الاقتصادي للبيت الأبيض كيفن هاسيت، وحاكم الاحتياطي الفيدرالي السابق كيفن وارش، والحاكم الحالي كريس والر - بأن أسعار الفائدة يجب أن تكون أقل من المستويات الحالية.

"على الرغم من أن السوق تتوقع تحركات محدودة من جانب الاحتياطي الفيدرالي في العام المقبل، إلا أننا نعتقد أن الاتجاه الأوسع يشير إلى نمو أضعف وتوظيف أضعف"، هذا ما قاله إريك ميرليس، الرئيس المشارك للأسواق العالمية في سيتيزنز في بوسطن، موضحاً سبب وضعهم في مركز بيع الدولار مقابل عملات مجموعة العشر.

في المقابل، يعتقد المتداولون أن البنك المركزي الأوروبي سيُبقي أسعار الفائدة ثابتة في عام 2026، مع أن رفعها ليس مستبعداً تماماً. وقد أبقى البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة دون تغيير في اجتماعه الذي عُقد في ديسمبر، وعدّل بعض توقعاته للنمو والتضخم بالزيادة.

ليس خطاً مستقيماً

على الرغم من أن التوقعات طويلة الأجل ترجح ضعف الدولار، إلا أن المستثمرين حذروا من استبعاد حدوث انتعاش على المدى القريب.

إن استمرار الحماس حول الذكاء الاصطناعي، وما ينتج عنه من تدفقات رأس المال إلى الأسهم الأمريكية، قد يوفر دعماً مؤقتاً للدولار.

بالإضافة إلى ذلك، فإن دعم النمو الأمريكي من خلال إعادة فتح الحكومة بعد إغلاق هذا العام، إلى جانب التخفيضات الضريبية التي تم سنها هذا العام، يمكن أن يرفع الدولار في الربع الأول، وفقًا لسارين من براندز.

وأضاف: "لكننا نميل إلى الاعتقاد بأن ذلك لن يكون محركاً مستداماً للدولار على مدار العام".

ارتفعت أسعار الذهب في التداولات الأوروبية يوم الاثنين، مواصلةً مكاسبها لليوم الثاني على التوالي، ودخلت مرحلة جديدة من تسجيل مستويات قياسية، لا سيما بعد تجاوزها مستوى 4400 دولار للأونصة لأول مرة في التاريخ. وقد حفز هذا الارتفاع الطلب الاستثماري القوي على المعدن النفيس، مدعوماً بانخفاض قيمة الدولار الأمريكي في سوق الصرف الأجنبي.

تأتي هذه التطورات وسط رهانات متزايدة على أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة الأمريكية مرتين في العام المقبل، خاصة بعد أن أظهرت بيانات أسعار المستهلكين الأخيرة تخفيف الضغوط التضخمية على صانعي السياسات في الولايات المتحدة.

نظرة عامة على الأسعار

أسعار الذهب اليوم: ارتفع سعر الذهب بنحو 1.9% إلى 4420.06 دولارًا للأونصة، مسجلاً بذلك أعلى مستوى له على الإطلاق، من مستوى الافتتاح البالغ 4338.71 دولارًا، بعد أن لامس أدنى مستوى له خلال اليوم عند 4338.05 دولارًا.

ارتفعت أسعار الذهب بنسبة 0.15% عند التسوية يوم الجمعة، مسجلة بذلك ثاني مكسب لها في الأيام الثلاثة الماضية، وسط عمليات شراء نشطة نسبياً كملاذ آمن.

ارتفع سعر المعدن النفيس بنسبة 0.9% الأسبوع الماضي، مسجلاً بذلك ثاني زيادة أسبوعية متتالية، مدعوماً بتخفيضات أسعار الفائدة في الولايات المتحدة والمملكة المتحدة.

الدولار الأمريكي

انخفض مؤشر الدولار بنسبة 0.15% يوم الاثنين، متراجعاً عن أعلى مستوى له في أسبوع واحد ومتجهاً نحو أول خسارة له في أربع جلسات، مما يعكس توقفاً مؤقتاً في تقدم الدولار مقابل سلة من العملات الرئيسية والثانوية.

وبعيداً عن التحركات التصحيحية وجني الأرباح، تراجع الدولار في أعقاب تعليقات حذرة من بعض مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي، والتي سلطت الضوء على القلق المتزايد بشأن ضعف مؤشرات سوق العمل الأمريكية.

أسعار الفائدة الأمريكية

وفقًا لأداة CME FedWatch، فإن سعر الإبقاء على أسعار الفائدة الأمريكية دون تغيير في اجتماع يناير 2026 يبلغ حاليًا 78٪، في حين أن احتمال خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس يبلغ 22٪.

يتوقع المستثمرون حاليًا خفضين لأسعار الفائدة الأمريكية خلال العام المقبل، بينما تشير توقعات الاحتياطي الفيدرالي إلى خفض واحد فقط بمقدار 25 نقطة أساس.

ولإعادة تقييم هذه التوقعات، يراقب المستثمرون عن كثب البيانات الاقتصادية الأمريكية القادمة، إلى جانب تعليقات مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي.

توقعات الذهب

قال مات سيمبسون، كبير المحللين في شركة ستون إكس، إن شهر ديسمبر عادة ما يحقق عوائد إيجابية للذهب والفضة، مما يعني أن الظروف الموسمية داعمة.

وأضاف سيمبسون أنه مع ارتفاع سعر الذهب بنحو 4% هذا الشهر واقتراب نهاية العام، قد يرغب المستثمرون في توخي الحذر بسبب انخفاض أحجام التداول وزيادة احتمالية جني الأرباح.

وبحسب المحلل الفني في رويترز وانغ تاو، قد يرتفع سعر الذهب الفوري إلى 4427 دولارًا للأونصة بعد اختراق مستوى مقاومة رئيسي عند 4375 دولارًا.

صندوق SPDR

ظلت حيازات الذهب في صندوق SPDR Gold Trust، وهو أكبر صندوق متداول مدعوم بالذهب في العالم، دون تغيير يوم الجمعة لليوم الثاني على التوالي، مما أبقى إجمالي الحيازات ثابتاً عند 1052.54 طن متري.

ارتفع اليورو في التداولات الأوروبية يوم الاثنين مقابل سلة من العملات العالمية، وبدأ الأسبوع على نحو إيجابي مقابل الدولار الأمريكي، حيث توقف ارتفاع الدولار بعد سلسلة قوية من المكاسب.

كما تم دعم انتعاش العملة الموحدة بانخفاض التوقعات بأن يقوم البنك المركزي الأوروبي بخفض أسعار الفائدة في فبراير 2026، لا سيما في ظل التحسينات الأخيرة في النشاط الاقتصادي في جميع أنحاء منطقة اليورو، إلى جانب التوقعات بأن هذا التحسن سيستمر مع انحسار مخاطر التراجع.

نظرة عامة على الأسعار

سعر صرف اليورو اليوم: ارتفع اليورو بنحو 0.15% مقابل الدولار ليصل إلى 1.1722 دولار، من مستوى الافتتاح البالغ 1.1708 دولار، بعد أن لامس أدنى مستوى له خلال اليوم عند 1.1706 دولار.

أنهى اليورو جلسة يوم الجمعة منخفضاً بنسبة 0.15% مقابل الدولار، مسجلاً بذلك خسارة يومية رابعة على التوالي، حيث استمرت التحركات التصحيحية وجني الأرباح من أعلى مستوى له في ثلاثة أشهر عند 1.1804 دولار.

خسر اليورو 0.3% مقابل الدولار الأسبوع الماضي، مسجلاً أول خسارة أسبوعية له منذ شهر، وسط تباطؤ الطلب الاستثماري على العملة الموحدة.

الدولار الأمريكي

انخفض مؤشر الدولار بأكثر من 0.1% يوم الاثنين، متراجعاً عن أعلى مستوى له في أسبوع واحد ومتجهاً نحو أول خسارة له في أربع جلسات، مما يعكس توقفاً مؤقتاً في تقدم الدولار مقابل سلة من العملات الرئيسية والثانوية.

وبعيداً عن التحركات التصحيحية وجني الأرباح، تراجع الدولار في أعقاب تعليقات حذرة من بعض مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي، والتي سلطت الضوء على القلق المتزايد بشأن ضعف مؤشرات سوق العمل الأمريكية.

أسعار الفائدة الأوروبية

تماشياً مع التوقعات، أبقى البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة الرئيسية دون تغيير الأسبوع الماضي عند 2.15%، وهو أدنى مستوى منذ أكتوبر 2022، مسجلاً بذلك الاجتماع الرابع على التوالي دون تغيير.

أكد البنك المركزي الأوروبي مجدداً نهجه القائم على البيانات، والذي يتم اتخاذه في كل اجتماع على حدة، دون الالتزام بمسار محدد لسعر الفائدة، مشيراً إلى أن الأسعار الحالية مناسبة في ظل استقرار التضخم والنمو الاقتصادي.

وقالت رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد إن البنك لا يزال في "وضع جيد" وأكدت أن هناك إجماعاً داخل مجلس الإدارة على إبقاء جميع الخيارات مفتوحة، بما في ذلك إمكانية رفع أسعار الفائدة إذا لزم الأمر.

لا تزال أسعار سوق المال لخفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس من قبل البنك المركزي الأوروبي في فبراير 2026 أقل من 10%.

ولإعادة تقييم تلك التوقعات، ينتظر المستثمرون المزيد من البيانات الاقتصادية لمنطقة اليورو بشأن التضخم والبطالة ونمو الأجور.

ارتفع الين الياباني في التعاملات الآسيوية يوم الاثنين مقابل سلة من العملات الرئيسية والثانوية، معوضاً جزءاً من الخسائر الحادة التي تكبدها يوم الجمعة مقابل الدولار الأمريكي، وبدأ في التعافي من أدنى مستوى له في أربعة أسابيع، مدعوماً بعمليات شراء نشطة نسبياً من مستويات أدنى وتحذيرات من مسؤولين حكوميين يابانيين بشأن إمكانية التدخل في سوق الصرف الأجنبي.

يوم الجمعة، رفع بنك اليابان سعر الفائدة القياسي بمقدار ربع نقطة مئوية إلى 0.75%، وهو أعلى مستوى له منذ ثلاثة عقود، في خطوة كانت متوقعة على نطاق واسع من قبل الأسواق.

عزز بيان السياسة النقدية المصاحب التوقعات باستمرار التطبيع ورفع أسعار الفائدة إذا تحققت التوقعات الاقتصادية. مع ذلك، جاءت تصريحات المحافظ كازو أويدا أقل تشدداً مما كان متوقعاً، مما أدى إلى انخفاض التوقعات برفع أسعار الفائدة اليابانية خلال النصف الأول من العام المقبل.

نظرة عامة على الأسعار

شهد سعر صرف الين الياباني اليوم انخفاض الدولار بنسبة 0.3% مقابل الين إلى 157.23 ين، من مستوى الافتتاح البالغ 157.68 ين، بعد أن سجل أعلى مستوى له خلال اليوم عند 157.71 ين.

أنهى الين جلسة يوم الجمعة منخفضاً بنسبة 1.45% مقابل الدولار، مسجلاً خسارته الثانية في الأيام الثلاثة الماضية وأكبر انخفاض يومي له منذ 6 أكتوبر، مدفوعاً بتصريحات كازو أويدا.

كما سجل الين خسارة أسبوعية بنسبة 1.2% مقابل الدولار الأسبوع الماضي، وهو ثاني انخفاض أسبوعي متتالي له، وسط تراجع التوقعات بشأن رفع أسعار الفائدة اليابانية في النصف الأول من العام المقبل.

السلطات اليابانية

في وقت مبكر من صباح يوم الاثنين في طوكيو، أعرب كبير دبلوماسيي العملة الياباني أتسوكي ميمورا والمتحدث باسم الحكومة مينورو كيهارا عن قلقهما إزاء التحركات "الحادة والمتقلبة" في سوق الصرف الأجنبي.

وأكدوا أن السلطات اليابانية تراقب عن كثب تطورات العملة، محذرين من أن المسؤولين مستعدون لاتخاذ الإجراءات المناسبة عند الضرورة، في إشارة واضحة إلى التدخل المحتمل للحد من التقلبات المفرطة.

أسعار الفائدة اليابانية

قرر مجلس السياسة النقدية لبنك اليابان بالإجماع الأسبوع الماضي رفع أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساسية إلى 0.75%، وهو أعلى مستوى منذ سبتمبر 1995، مما يمثل ثاني زيادة في أسعار الفائدة في عام 2025 بعد خطوة سابقة في يناير.

قال بنك اليابان إنه بالنظر إلى أن أسعار الفائدة الحقيقية لا تزال عند مستويات منخفضة للغاية، فإنه سيواصل رفع أسعار الفائدة إذا تحققت توقعاته الاقتصادية وتوقعات الأسعار.

أشار المحافظ كازو أويدا إلى أن البنك سيدرس ما يسمى بسعر الفائدة المحايد، في ضوء كيفية استجابة الاقتصاد والأسعار للتغيرات في أسعار الفائدة، مما يشير إلى نهج مرن يعتمد على البيانات ويتماشى مع الظروف الاقتصادية الفعلية.

بعد اجتماع البنك وتصريحات أويدا، ظل سعر السوق لرفع سعر الفائدة بمقدار ربع نقطة في اجتماع بنك اليابان في يناير أقل من 20%.

ولإعادة تقييم تلك التوقعات، ينتظر المستثمرون المزيد من البيانات حول التضخم والبطالة ومستويات الأجور في اليابان.

الآراء والتحليلات

قال توني سيكامور، محلل السوق في شركة IG في سيدني، إنه في حين أشار بيان بنك اليابان إلى أن العوائد الحقيقية لا تزال "منخفضة بشكل كبير"، مما قد يشير إلى مزيد من التشديد النقدي في المستقبل، فإن المؤتمر الصحفي للمحافظ أويدا لم يقدم جديدًا يذكر، بل اكتفى بتكرار النهج المعتمد على البيانات.

وأضاف سايكامور أن عدم وجود توجيهات أوضح بشأن وتيرة رفع أسعار الفائدة اليابانية في المستقبل خيب آمال الأسواق، مما أدى إلى ضغط بيع على الين.