يواجه الدولار الأمريكي توقعات قاتمة لعام 2026

يقترب عام قاتم بالنسبة للدولار الأمريكي من نهايته مع ظهور علامات على الاستقرار، لكن العديد من المستثمرين يعتقدون أن انخفاض العملة سيستأنف في العام المقبل مع تحسن النمو العالمي وتحرك الاحتياطي الفيدرالي نحو التيسير النقدي.

انخفض الدولار الأمريكي بنحو 9% هذا العام مقابل سلة من العملات (مؤشر الدولار الأمريكي)، متجهاً نحو أسوأ أداء سنوي له منذ ثماني سنوات. ويعود هذا الانخفاض إلى توقعات خفض أسعار الفائدة من قبل مجلس الاحتياطي الفيدرالي، وتضييق فروق أسعار الفائدة مع العملات الرئيسية الأخرى، فضلاً عن تزايد المخاوف بشأن العجز المالي الأمريكي وعدم الاستقرار السياسي.

يتوقع المستثمرون على نطاق واسع أن يظل الدولار ضعيفاً، في حين تحافظ البنوك المركزية الكبرى الأخرى على سياستها ثابتة أو تشددها، ومع تولي رئيس جديد لمجلس الاحتياطي الفيدرالي منصبه - وهو تغيير من المتوقع أن يشير إلى ميل أكثر تيسيراً في موقف البنك المركزي.

عادة ما يضعف الدولار عندما يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة، حيث أن انخفاض أسعار الفائدة الأمريكية يجعل الأصول المقومة بالدولار أقل جاذبية للمستثمرين، مما يقلل الطلب على العملة.

"الحقيقة هي أننا ما زلنا نعاني من مبالغة في قيمة الدولار الأمريكي من منظور أساسي"، هذا ما قاله كارل شاموتا، كبير استراتيجيي السوق في شركة المدفوعات المؤسسية العالمية كورباي.

يُعدّ تحديد مسار الدولار أمراً بالغ الأهمية للمستثمرين، نظراً لدوره المحوري في النظام المالي العالمي. فضعف الدولار يُعزز أرباح الشركات الأمريكية متعددة الجنسيات من خلال زيادة قيمة الإيرادات الخارجية عند تحويلها إلى الدولار، كما يُحسّن جاذبية الأسواق الدولية بإضافة عامل إيجابي للعملة إلى جانب أداء الأصول الأساسية.

على الرغم من تعافي الدولار في الأشهر الأخيرة - حيث ارتفع مؤشر الدولار بنسبة 2% تقريباً من أدنى مستوياته في سبتمبر - فقد حافظ خبراء استراتيجيات العملات إلى حد كبير على توقعاتهم بضعف الدولار في عام 2026، وفقاً لاستطلاع أجرته رويترز في الفترة ما بين 28 نوفمبر و3 ديسمبر.

بلغ سعر الصرف الفعلي الحقيقي للدولار - أي قيمته مقابل سلة واسعة من العملات الأجنبية المعدلة حسب التضخم - 108.7 في أكتوبر، وهو أقل بقليل من ذروته القياسية البالغة 115.1 في يناير، مما يشير إلى أن العملة الأمريكية لا تزال مبالغ في قيمتها، وفقًا لبيانات بنك التسويات الدولية.

النمو العالمي

وتعتمد التوقعات بضعف الدولار على التقارب في معدلات النمو العالمية، حيث من المتوقع أن تفقد الولايات المتحدة بعضاً من ميزتها في النمو مع اكتساب الاقتصادات الكبرى الأخرى زخماً.

"أعتقد أن ما يختلف هذه المرة هو أن بقية العالم ستنمو بوتيرة أسرع في العام المقبل"، هذا ما قاله أنوجيت سارين، مدير المحافظ الاستثمارية في براندس جلوبال.

يتوقع المستثمرون أن يؤدي التحفيز المالي في ألمانيا، والدعم السياسي في الصين، وتحسن مسارات النمو في منطقة اليورو إلى تآكل علاوة النمو الأمريكية التي دعمت الدولار في السنوات الأخيرة.

"عندما يبدأ باقي العالم في الظهور بشكل أفضل من منظور النمو، فإن ذلك يميل إلى دعم استمرار ضعف الدولار"، كما قال باريش أوباديايا، رئيس قسم الدخل الثابت واستراتيجية العملات في شركة أموندي، أكبر شركة لإدارة الأصول في أوروبا.

حتى المستثمرون الذين يعتقدون أن أسوأ مراحل انخفاض الدولار قد انتهت يقولون إن أي ضربة كبيرة للنمو الأمريكي قد تضغط على العملة.

"إذا ظهرت أي علامات ضعف في أي وقت من العام المقبل، فقد يكون ذلك سيئاً للأسواق، ولكنه سيؤثر بالتأكيد على الدولار أيضاً"، هذا ما قاله جاك هير، محلل الاستثمار في شركة صناديق الاستثمار المشتركة "Guidestone Funds"، الذي لا يتوقع انخفاضاً كبيراً آخر في قيمة الدولار كسيناريو أساسي في عام 2026.

سياسات البنوك المركزية المتباينة

إن التوقعات بأن يستمر الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة، بينما تقوم البنوك المركزية الرئيسية الأخرى بالإبقاء على أسعار الفائدة ثابتة أو رفعها، قد تضيف مزيداً من الضغط على الدولار.

خفض مجلس الاحتياطي الفيدرالي، الذي يعاني من انقسام حاد، أسعار الفائدة في ديسمبر، وتشير توقعات صانعي السياسات إلى خفض إضافي بمقدار ربع نقطة في العام المقبل.

مع استعداد جيروم باول للتنحي قبل تعيين رئيس جديد لمجلس الاحتياطي الفيدرالي من قبل الرئيس دونالد ترامب، قد تتوقع الأسواق موقفاً أكثر تيسيراً من جانب البنك المركزي في العام المقبل، وسط ضغوط ترامب لخفض أسعار الفائدة.

وقد جادل العديد من المرشحين البارزين الذين نوقشوا على نطاق واسع لهذا المنصب - بمن فيهم المستشار الاقتصادي للبيت الأبيض كيفن هاسيت، وحاكم الاحتياطي الفيدرالي السابق كيفن وارش، والحاكم الحالي كريس والر - بأن أسعار الفائدة يجب أن تكون أقل من المستويات الحالية.

"على الرغم من أن السوق تتوقع تحركات محدودة من جانب الاحتياطي الفيدرالي في العام المقبل، إلا أننا نعتقد أن الاتجاه الأوسع يشير إلى نمو أضعف وتوظيف أضعف"، هذا ما قاله إريك ميرليس، الرئيس المشارك للأسواق العالمية في سيتيزنز في بوسطن، موضحاً سبب وضعهم في مركز بيع الدولار مقابل عملات مجموعة العشر.

في المقابل، يعتقد المتداولون أن البنك المركزي الأوروبي سيُبقي أسعار الفائدة ثابتة في عام 2026، مع أن رفعها ليس مستبعداً تماماً. وقد أبقى البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة دون تغيير في اجتماعه الذي عُقد في ديسمبر، وعدّل بعض توقعاته للنمو والتضخم بالزيادة.

ليس خطاً مستقيماً

على الرغم من أن التوقعات طويلة الأجل ترجح ضعف الدولار، إلا أن المستثمرين حذروا من استبعاد حدوث انتعاش على المدى القريب.

إن استمرار الحماس حول الذكاء الاصطناعي، وما ينتج عنه من تدفقات رأس المال إلى الأسهم الأمريكية، قد يوفر دعماً مؤقتاً للدولار.

بالإضافة إلى ذلك، فإن دعم النمو الأمريكي من خلال إعادة فتح الحكومة بعد إغلاق هذا العام، إلى جانب التخفيضات الضريبية التي تم سنها هذا العام، يمكن أن يرفع الدولار في الربع الأول، وفقًا لسارين من براندز.

وأضاف: "لكننا نميل إلى الاعتقاد بأن ذلك لن يكون محركاً مستداماً للدولار على مدار العام".