قد يبدو طفرة الذكاء الاصطناعي أمراً لا يمكن إيقافه، ولكن عدداً متزايداً من المستثمرين والمراقبين يشعرون بقلق متزايد من أن هذا الارتفاع يشبه فقاعة على وشك الانفجار.

بعد أن ارتفع مؤشر ناسداك للتكنولوجيا بأكثر من 50% من أدنى مستوياته في أبريل، انخفض بنحو 5% هذا الشهر. ويخشى المستثمرون أن يستغرق تحقيق الأرباح الكبيرة التي كانوا يأملون بها وقتًا أطول من المتوقع بعد ضخ تريليونات الدولارات في الموجة التالية من التكنولوجيا.

يقول من شهدوا فقاعة الدوت كوم وانهيارها في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين إن بعض جوانب الحماس السائد اليوم تبدو مألوفة. أما المتفائلون، فيعتقدون أن الوضع مختلف هذه المرة.

قادت شركة إنفيديا، المُصنّعة للرقائق المُركّزة على الذكاء الاصطناعي، ارتفاع سوق الأسهم، لتصبح الشركة الأكثر قيمةً في العالم، بفضل حماس المستثمرين تجاه الذكاء الاصطناعي. تُنتج الشركة، ومقرّها سانتا كلارا، رقائق مُتقدّمة تستخدمها شركات التكنولوجيا لتدريب نماذج الذكاء الاصطناعي، وتشغيل مراكز البيانات، والروبوتات، وغيرها.

كان المستثمرون المتفائلون والمتشائمون ينتظرون ما ستكشفه إنفيديا عن وضع أعمالها في تقرير أرباحها الصادر يوم الأربعاء. وحافظت الشركة على تفاؤلها بعد إعلانها عن أرباح وتوقعات ربع سنوية فاقت توقعات المحللين. وارتفعت أسهمها بأكثر من 4% في التعاملات المبكرة بعد ساعات التداول الرسمية.

قال جينسن هوانغ، الرئيس التنفيذي لشركة إنفيديا، خلال مكالمة هاتفية بعد إعلان النتائج: "كثُر الحديث عن فقاعة الذكاء الاصطناعي. من وجهة نظرنا، نرى شيئًا مختلفًا تمامًا... وللتذكير، إنفيديا ليست كأي مُسرِّع آخر. نحن نتفوق في جميع مراحل الذكاء الاصطناعي."

وأكد هوانج أن الذكاء الاصطناعي القادر على توليد المحتوى وأداء المهام دون تدخل بشري سيؤثر على كل الصناعات، من وسائل التواصل الاجتماعي إلى السيارات ذاتية القيادة.

قد تُسهم نتائج إنفيديا في إنعاش زخم سوق الذكاء الاصطناعي. مع ذلك، لا يزال المستثمرون والمحللون قلقين بشأن مدى تبرير تقييمات الأسهم الحالية لجميع الشركات التي تدخل سباق الذكاء الاصطناعي. بعد فقاعة الإنترنت، اختفت العديد من الشركات، لكن الشركات التي نجت أصبحت الآن من بين أكبر شركات العالم وأكثرها ربحية.

دفعت التقييمات المرتفعة للغاية لشركات التكنولوجيا العملاقة في وادي السيليكون وغيرها من كبرى شركات الذكاء الاصطناعي المستثمرين إلى التساؤل عن متى وكيف ستؤتي ثمار رهاناتهم على مستقبل التكنولوجيا ثمارها. فقد ازداد ترابط شركات التكنولوجيا مع استثمارها مئات المليارات من الدولارات في بعضها البعض، بالإضافة إلى مراكز البيانات، وأبحاث الذكاء الاصطناعي، وحزم تعويضات الموظفين السخية.

في سبتمبر، أعلنت شركة إنفيديا عن خططها لاستثمار ما يصل إلى 100 مليار دولار في شركة OpenAI، الشركة المُصنِّعة لتقنية ChatGPT، لتمويل بناء مراكز بيانات واسعة النطاق تستضيف معدات تُستخدم لتخزين ومعالجة الكميات الهائلة من المعلومات اللازمة لتشغيل أنظمة الذكاء الاصطناعي. كما التزمت OpenAI بشراء ما لا يقل عن عشرة غيغاواط من رقائق الذكاء الاصطناعي من إنفيديا لمراكز بياناتها.

وبحسب مذكرة بحثية صادرة عن شركة New Street Research في أكتوبر/تشرين الأول الماضي، فإن الإنفاق الرأسمالي اللازم لتلبية متطلبات الحوسبة لشركة OpenAI قد يصل إلى 130 مليار دولار بحلول عام 2027، وهو ما يعني أن شركة OpenAI وحدها قد تنفق 52 مليار دولار على تكنولوجيا Nvidia.

وعلى الرغم من تقييمها الضخم الذي يبلغ حوالي 500 مليار دولار، تواصل OpenAI خسارة مليارات الدولارات مع إنفاقها بشكل كبير على البنية التحتية، والقدرة الحاسوبية، وغيرها من النفقات.

قال سام ألتمان، الرئيس التنفيذي لشركة OpenAI، في محاضرة بجامعة ستانفورد العام الماضي: "سواء خسرنا 500 مليون دولار سنويًا أو 5 مليارات أو 50 مليارًا، فلا يهم. لا يهمني حقًا. سيكون الأمر مكلفًا... ولكنه يستحق ذلك تمامًا".

ولكن مع تراكم الخسائر، تزايدت مخاوف المستثمرين.

قال حوالي 45% من مديري صناديق الاستثمار العالمية الذين استطلعت آراءهم بنك أوف أميركا إن هناك "فقاعة الذكاء الاصطناعي" التي يمكن أن تؤثر سلبا على الاقتصاد والأسواق.

وسوف يستمر الجدل حول ما إذا كانت الفقاعة موجودة حقا.

قال صامويل هاموند، كبير الاقتصاديين في مؤسسة الابتكار الأمريكية، إنه لا يعتقد أن استثمارات الذكاء الاصطناعي في فقاعة، مع أنه يتوقع رابحين وخاسرين: "الشركات التي تحصل على تقييمات ضخمة لمجرد أنها أضافت كلمة "الذكاء الاصطناعي" إلى عروضها، ثم تفشل في تنفيذها، قد تشهد انهيار قيمتها إلى الصفر. لكن معظم مكاسب سوق الأسهم مدفوعة بشركات التكنولوجيا ذات القيمة السوقية الكبيرة مثل إنفيديا وجوجل".

وأشار هاموند إلى أن شركات التكنولوجيا تمول هذه المشاريع الضخمة لمراكز البيانات من خلال الأسهم وليس الديون، وهو ما يقلل من احتمال نشوء فقاعة جاهزة للانفجار.

في ورقة بحثية صدرت في أكتوبر/تشرين الأول، كتب استراتيجيون في جولدمان ساكس أنه على الرغم من وجود مخاطر الاستثمار المفرط، فقد حققت شركات التكنولوجيا نمواً في الأرباح وحافظت على ميزانيات عمومية قوية: "في حين أن نجاح شركات التكنولوجيا المهيمنة واضح، فإن هذا لا يعني بالضرورة فقاعة السوق على وشك الانفجار".

ومع ذلك، حذر جاري سميث، أستاذ الاقتصاد في كلية بومونا ومؤلف كتاب "فقاعة الذكاء الاصطناعي"، مشيرا إلى خسائر شركة OpenAI، والتمويل الدائري بين شركات التكنولوجيا، والحدود التي تحد من قدرات الذكاء الاصطناعي.

وفي مقال رأي لموقع MarketWatch كتبه بالاشتراك مع جيفري فونك، كتب: "إن شركة OpenAI في وضع هش للغاية... وعندما تنفجر فقاعة الذكاء الاصطناعي، فإنها ستكون من بين الضحايا الأوائل".

وقد قارن بعض المحللين طفرة مراكز البيانات الحالية بطفرة الاتصالات في تسعينيات القرن العشرين، عندما استثمرت الشركات 500 مليار دولار في مدّ كابلات الألياف الضوئية لتلبية النمو السريع في استخدام الإنترنت، مما أدى إلى فائض هائل من "الألياف المظلمة" غير المستخدمة والتي ظلت خاملة لسنوات.

صرح سوندار بيتشاي، الرئيس التنفيذي لشركة جوجل، لبي بي سي بأن قطاع التكنولوجيا قد مر بفترات من الإفراط: "ننظر إلى الإنترنت. من الواضح أنه كان هناك استثمار مفرط... لكن لا أحد يشك الآن في أن الإنترنت أحدث تحولاً جذرياً".

ارتفعت مؤشرات الأسهم الأميركية يوم الخميس مع الطلب القوي على قطاع التكنولوجيا عقب أحدث نتائج ربع سنوية لشركة إنفيديا.

كما استمدت وول ستريت دعما قويا من تقرير الوظائف غير الزراعية في سبتمبر/أيلول، والذي أظهر أن الاقتصاد الأميركي أضاف 119 ألف وظيفة ــ وهو ما يفوق كثيرا التوقعات التي بلغت 50 ألف وظيفة، ومقارنة بخسارة 4 آلاف وظيفة في أغسطس/آب.

ارتفعت أسهم شركات صناعة الرقائق بعد أن أعلنت شركة إنفيديا العملاقة في الصناعة عن نتائج قوية للربع الثالث وأصدرت توجيهات متفائلة للربع الحالي.

اعتبارًا من الساعة 15:29 بتوقيت غرينتش، قفز مؤشر داو جونز الصناعي بنسبة 1.5% (685 نقطة) ليصل إلى 46,831. وارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 الأوسع نطاقًا بنسبة 1.8% (122 نقطة) ليصل إلى 6,764، بينما ارتفع مؤشر ناسداك المركب بنسبة 2.4% (540 نقطة) ليصل إلى 23,099.

انخفض استهلاك النحاس بشكل حاد عن التوقعات مع اقتراب فترة ذروة النشاط الصناعي في الصين من نهايتها، مع انزلاق معدلات التشغيل التصنيعي إلى أدنى مستوياتها الموسمية منذ سنوات.

يُمثل هذا مثالاً آخر على سرعة تراجع الطلب في أكبر سوق استهلاكية للنحاس في العالم عند ارتفاع الأسعار بشكل حاد. وقد ارتفعت الأسعار العالمية إلى مستويات قياسية أواخر الشهر الماضي عقب سلسلة من الاضطرابات في المناجم حول العالم.

وأشار إستراتيجيا السلع الأساسية في مؤسسة آي إن جي إيفا مانثي ووارن باترسون إلى أن تشيلي، أكبر منتج للنحاس في العالم، رفعت توقعاتها للأسعار لهذا العام والعام المقبل.

إمدادات النحاس تواجه موجة من الاضطرابات

ذكرت وكالة النحاس التشيلية "كوتشيلكو" أن الإمدادات العالمية من النحاس تعرضت لضغوط بسبب الاضطرابات، إلى جانب انخفاض أسعار الفائدة، وضعف الدولار، ومتانة الاقتصاد العالمي. وتتوقع الوكالة الآن أن يبلغ متوسط أسعار النحاس 4.45 دولار للرطل هذا العام و4.55 دولار في عام 2026، وفقًا لتقريرها الفصلي. وكان توقعها السابق 4.30 دولار للرطل لكلا العامين.

وأضاف التقرير أن إمدادات النحاس تعطلت هذا العام بسبب سلسلة من الحوادث، بما في ذلك حادث في منجم إل تينيينتي في تشيلي في يوليو/تموز الماضي.

تتوقع شركة كوتشيلكو الآن نموًا صفريًا في الإنتاج في تشيلي هذا العام، بعد أن توقعت سابقًا زيادة بنسبة 1.5%. وفي عام 2026، من المتوقع أن ينمو الإنتاج التشيلي بنسبة 2.5% ليصل إلى 5.6 مليون طن متري. ومع ذلك، يعتمد الوضع بشكل كبير على استمرار عمل منجم إل تينينتي بشكل طبيعي العام المقبل، وهو أمرٌ تستبعده شركة كوديلكو الحكومية للتعدين.

وعلى صعيد التداولات، ارتفعت العقود الآجلة للنحاس تسليم مارس/آذار بنسبة 0.2% إلى 5.10 دولار للرطل عند الساعة 14:29 بتوقيت جرينتش.

سجل سعر بيتكوين (BTC-USD) انتعاشًا طفيفًا يوم الخميس، ليتداول عند مستوى 92,000 دولار أمريكي، حيث ساهمت أرباح إنفيديا (NVDA) التي فاقت التوقعات في رفع قيمة الأصول الخطرة، ودفعت أسهم تعدين العملات المشفرة للصعود. ويأتي هذا التحرك بعد أسبوع متقلب شهد تدفقات خارجية قياسية من صناديق بيتكوين المتداولة في البورصة، وانخفاضًا قصيرًا دون مستوى 90,000 دولار أمريكي الرئيسي.

خففت نتائج إنفيديا الإيجابية، الصادرة مساء الأربعاء، مؤقتًا من المخاوف بشأن تباطؤ محتمل في قطاع الذكاء الاصطناعي. وأعلنت الشركة عن إيرادات للربع الثالث بلغت 57.01 مليار دولار، بزيادة قدرها 62% على أساس سنوي، وأصدرت توجيهات قوية للربع الرابع.

قال الرئيس التنفيذي جينسن هوانج إن الطلب على شرائح الذكاء الاصطناعي لا يزال يتجاوز العرض، مشيرًا إلى أن "مبيعات بلاكويل خارجة عن المألوف وأن وحدات معالجة الرسومات السحابية بيعت بالكامل"، مع تسارع احتياجات الحوسبة في كل من تدريب الذكاء الاصطناعي والاستدلال.

أدى التفاؤل إلى تحقيق مكاسب واسعة النطاق قبل بدء التداول، لا سيما بين شركات تعدين البيتكوين المعتمدة على وحدات معالجة الرسومات عالية الأداء. وارتفع سهم Cipher Mining (CIFR) بنسبة 11%، وسهم IREN (IREN) بنسبة 8%، وسهم Hut 8 (HUT) بنسبة 6% تقريبًا.

ساعد الزخم على استقرار سعر بيتكوين بعد انخفاض حاد في منتصف الأسبوع، مدفوعًا بعمليات استرداد كبيرة في صناديق المؤشرات المتداولة الفورية. وشهد صندوق بلاك روك (BLK) IBIT - أكبر صندوق مؤشرات متداولة فوري في العالم لتداول بيتكوين - تدفقات خارجية بقيمة 523 مليون دولار يوم الأربعاء، وهو أكبر سحب يومي له منذ إطلاقه في يناير 2024، وفقًا لبيانات Farside. ودفعت عمليات البيع بيتكوين إلى أدنى مستوى محلي لها عند 88,400 دولار، مما أدى إلى محو جميع مكاسبها منذ بداية العام.

تصاعد الضغوط السياسية بين ترامب والبنك الاحتياطي الفيدرالي يزيد من حدة الرهانات على السياسة النقدية

تأتي تقلبات الأسعار في ظل تزايد حالة عدم اليقين السياسي والنقدي في الولايات المتحدة. صعّد الرئيس دونالد ترامب انتقاداته لرئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول يوم الأربعاء لعدم خفضه أسعار الفائدة بشكل أكثر حزمًا، قائلاً: "بصراحة، أود إقالته".

وتشير التقارير إلى أن ترامب يسعى إلى إقالة ليزا كوك، حاكمة بنك الاحتياطي الفيدرالي، وتعيين مستشاره الاقتصادي ستيفن ميران في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية - وهي الخطوة التي قد تمنح إدارته "أغلبية عظمى" تتوافق مع تخفيضات أسعار الفائدة الأكثر قوة.

وحذر المحللون في بيتفينكس من أنه إذا نجح ترامب في إعادة تشكيل بنك الاحتياطي الفيدرالي في عام 2026، فإن استقلال البنك المركزي قد يكون في خطر، مما يدفع الأسواق إلى إعادة تسعير مكانة الدولار كعملة احتياطية عالمية وتكلفة الاقتراض الطويل الأجل.

كتب المحللون: "من السوابق التاريخية إلى التكتيكات الحالية، يستهدف نهج ترامب التأثير المباشر على قرارات تحديد أسعار الفائدة". وأضافوا: "لن تكون النتيجة تقلبات مؤقتة، بل تراجعًا هيكليًا في مصداقية المؤسسات. إذا اضطر الاحتياطي الفيدرالي إلى تخفيف سياسته النقدية بشكل حاد قبل احتواء التضخم بالكامل، فإن الاقتصاد الأمريكي يُخاطر بالدخول في دورة "انتعاش مبكر يتبعه ركود تضخمي". بالنسبة لرأس المال العالمي، يكمن الخطر الحقيقي في فقدان خط الدفاع الأخير الذي يحمي السياسة النقدية الأمريكية".