عندما نرى أسعار البنزين ترتفع وتنخفض في محطات الوقود، عادةً ما تكون لدينا فكرة تقريبية عن أسباب هذه التغيرات. غالبًا ما ترتبط بتقلبات أسعار النفط، أو أحيانًا بمشاكل في مصافي التكرير تدفع أسعار البنزين للارتفاع حتى مع استقرار أسعار النفط. على أي حال، عادةً ما يُلقي الناس باللوم على شركات النفط.

مع ذلك، تبدو أسواق الكهرباء أكثر غموضًا. ارتفعت فواتير الكهرباء في أماكن عديدة هذا الصيف، لكن التفسيرات تختلف باختلاف المتحدثين: فالسياسيون يُلقون اللوم على قوانين المناخ، وشركات المرافق تُشير إلى تحديثات البنية التحتية، والمحللون يُسلطون الضوء على تقلبات أسعار الغاز الطبيعي. الحقيقة أعقد بكثير من سلسلة توريد البنزين. تُشكل أسعار الكهرباء سلسلة من موردي الوقود، ومنتجي الطاقة، ومشغلي الشبكات، والجهات التنظيمية، والمستثمرين - كلٌّ منهم يُضيف تكاليفه وحوافزه ومخاطره الخاصة.

وفي نظام تم تصميمه ليكون تنافسيًا وشفافًا، يظل السؤال الكبير: من يتحكم حقًا في سعر الكهرباء في الولايات المتحدة؟

آلة تسعير متعددة الطبقات

الحقيقة هي أنه لا توجد جهة واحدة تحدد أسعار الكهرباء، بل هي نتاج سلسلة من الإجراءات، حيث تمر التكاليف عبر طبقات متعددة قبل أن تصل إلى فاتورتك الشهرية.

موردو الوقود – اليد الخفية

يُحدد الغاز الطبيعي والفحم واليورانيوم والمصادر المتجددة التكلفة الأساسية لتوليد الطاقة. وعندما ترتفع أسعار الغاز - بسبب الطقس أو العوامل الجيوسياسية أو الطلب على التصدير - عادةً ما تتبعها أسعار الكهرباء. وحتى في أسواق الطاقة المتجددة الكثيفة، غالبًا ما يُحدد الغاز السعر الهامشي الذي يُوازن بين العرض والطلب.

منتجو الطاقة – مقدمو العطاءات

تُقدّم شركات توليد الطاقة المستقلة ومحطات الكهرباء المملوكة لشركات المرافق عروض أسعارها في أسواق الجملة. وتأخذ عروضها في الاعتبار تكاليف الوقود والصيانة والعوائد المطلوبة. في المناطق ذات التنافسية العالية، يعتمد نجاح المنتجين أو فشلهم على أسعار السوق. أما في الولايات الخاضعة للتنظيم، فإن تسعير التكلفة بالإضافة يحمي العديد من محطات توليد الطاقة من تقلبات السوق المباشرة.

مشغلو الشبكة – مهندسو السوق

تُدير منظمات النقل الإقليمية (RTOs) مثل PJM وERCOT وCAISO أسواقًا يومية وفورية. تُوزّع هذه المنظمات الطاقة الأرخص أولًا، وتُدير الازدحام، وتُحافظ على موثوقية الشبكة. ويمكن لخوارزميات التسعير الهامشي الموقعية الخاصة بها أن تُؤدي إلى ارتفاع حاد في الأسعار خلال ذروة الطلب أو عند تعطل خطوط النقل.

المرافق – طبقة التسليم

تشتري شركات المرافق العامة الكهرباء بالجملة وتوزعها على المنازل والشركات. في الدول الخاضعة للتنظيم، تسترد هذه الشركات تكاليفها من خلال قضايا الأسعار أمام الجهات التنظيمية. أما في الأسواق غير الخاضعة للتنظيم، فتعمل هذه الشركات كوسيط مباشر، مع قدرة محدودة على رفع الأسعار.

المنظمون – حراس البوابة

تُقرّ لجان المرافق العامة الحكومية الأسعار، وخطط استرداد رأس المال، والعوائد المسموح بها. ويمكنها إبطاء زيادات الأسعار، ولكنها نادرًا ما تُوقفها تمامًا إذا كانت مرتبطة بتكاليف الوقود أو البنية التحتية. وعلى المستوى الفيدرالي، تُشرف لجنة تنظيم الطاقة الفيدرالية (FERC) على قواعد النقل بين الولايات وسوق الجملة.

المستثمرون – اللاعبون الخفيون

يتوقع المساهمون عوائد ثابتة وأرباحًا متوقعة. يؤثر ضغطهم على تخصيص رأس المال، وتصميم التسعير، واختيار المشاريع، مما يدفع شركات المرافق غالبًا نحو مشاريع ضخمة كثيفة رأس المال تضمن استرداد التكاليف، حتى مع وجود حلول أقل تكلفة.

لماذا تتأرجح الأسعار

أسعار الكهرباء متقلبة بشكل ملحوظ، والأسباب وراء ذلك تتجاوز الطلب الموسمي:

تكاليف الوقود: لا يزال الغاز الطبيعي يُحدد السعر الهامشي في معظم الأسواق الأمريكية. قد تؤدي موجة برد قارسة في نيو إنجلاند أو موجة حرّ في تكساس إلى ارتفاع حاد في الأسعار خلال ساعات.

الطقس: الظروف المناخية القاسية تدفع الشبكة إلى أقصى طاقتها في كثير من الأحيان. في مجلس تنظيم الكهرباء في إيركوت، يمكن لآليات تسعير الندرة أن تُسبب ارتفاعات حادة في الأسعار حتى خلال فترات نقص الإمدادات القصيرة.

اختناقات البنية التحتية: خطوط النقل المزدحمة وضعف الربط الإقليمي يُعزلان الأسواق. قد يؤدي فرض أسعار الازدحام إلى رفع الأسعار المحلية حتى مع وفرة توليد الكهرباء في أماكن أخرى.

تصميم السياسات: تُشكل أسواق الطاقة الإنتاجية، وتسعير الكربون، وتفويضات الطاقة المتجددة، جميعها عواملَ مؤثرة في عروض المنتجين واسترداد تكاليف المرافق. ويمكن للسياسات المُسرِّعة لإزالة الكربون أن تُفاقم التكاليف على المدى القصير قبل أن تُحقق وفورات على المدى الطويل.

هيكل السوق: توفر شركات المرافق المتكاملة رأسيًا أسعارًا أكثر استقرارًا، لكنها تفتقر إلى المنافسة. أما أسواق التجزئة غير المنظمة، فتتيح خيارات متعددة، لكنها تُعرّض المستهلكين لتقلبات أسعار الجملة، وغالبًا ما تكون دون تحوّطات فعّالة.

الدروس المستفادة من أسواق مختلفة

تكشف أسواق الكهرباء عن طبيعتها الحقيقية خلال الأزمات. ثلاثة أمثلة توضح كيف يُنتج التصميم والاعتماد على الوقود نتائج مختلفة تمامًا:

تكساس (ERCOT): تسعير الندرة في ظل تحرير التنظيم

كشفت عاصفة أوري الشتوية عام ٢٠٢١ عن نقاط ضعف مجلس تنظيم الكهرباء في إيركوت (ERCOT). فمع ضعف الربط الكهربائي مع الولايات الأخرى وانعدام سوق الطاقة، اعتمدت المجلس على تسعير الندرة للحفاظ على استمرارية تشغيل المولدات. وارتفعت أسعار الجملة إلى ٩٠٠٠ دولار أمريكي للميغاواط/ساعة، مما أدى إلى إفلاس عشرات تجار التجزئة وإرهاق المستهلكين بفواتير بأثر رجعي. وحصد مالكو الأصول المرنة أرباحًا طائلة. ومنذ ذلك الحين، ناقش المشرعون الإصلاحات، لكن التوازن الجوهري بين حرية السوق والموثوقية لا يزال قائمًا.

كاليفورنيا (CAISO): مصادر الطاقة المتجددة، وحرائق الغابات، والمخاطر

خلق التوسع الطموح في قطاع الطاقة المتجددة في كاليفورنيا ديناميكيات فريدة. فوائض الطاقة الشمسية في منتصف النهار تدفع أسعار الجملة إلى السالب، ثم ترتفع بشدة في ذروة المساء. أضف إلى ذلك التزامات حرائق الغابات - التي أبرزها إفلاس شركة PG&E عام 2019 - لتصبح أسعار التجزئة من بين الأعلى في البلاد. تهدف برامج التسعير حسب وقت الاستخدام والاستجابة للطلب إلى تخفيف فترات الذروة، لكن التقلبات لا تزال قائمة. يرى المستثمرون فرصًا للابتكار، ولكن مع مخاطر تنظيمية ومناخية عالية.

نيو إنجلاند (ISO-NE): قيود الغاز وارتفاعات الشتاء

رغم سياسات الطاقة التقدمية، تعتمد نيو إنجلاند بشكل كبير على الغاز الطبيعي في الشتاء. وتُجبر خطوط الأنابيب المحدودة على الاعتماد على استيراد الغاز الطبيعي المسال بأسعار عالمية، والتي قد ترتفع بشدة خلال موجات البرد. وتوفر أسواق الطاقة بعض الحماية، لكن صدمات الأسعار لا تزال تحدث. في يناير 2022، تجاوزت أسعار الجملة 200 دولار أمريكي للميجاواط/ساعة على الرغم من سعة التوليد الوافرة، مما يؤكد أن لوجستيات الوقود، وليس التوليد، قد تكون العائق المُلزم.

الفائزون والخاسرون

إن تسعير الكهرباء لا يعني مجرد استرداد التكلفة، بل هو نقل للقيمة بين اللاعبين.

الفائزون:

المرافق العامة: في الولايات الخاضعة للتنظيم، تحصل المرافق العامة على عوائد مضمونة على مشاريع رأس المال - سواء كانت ترقيات الشبكة، أو توسيع شبكات النقل، أو العدادات الذكية.

المنتجون المستقلون: تستفيد محطات الغاز المرنة وأصول تخزين البطاريات بشكل كبير من التقلبات.

مستثمرو البنية التحتية: من صناديق التقاعد إلى صناديق الاستثمار الخاصة، يجمعون عوائد ثابتة، غالباً ما تكون مرتبطة بالتضخم، من خطوط النقل والطاقة المتجددة - بتمويل من المستهلكين الذين قد لا يدركون أين تذهب أموالهم.

الخاسرون:

المستهلكون: تتحمل الأسر وطأة التقلبات. فهي تفتقر إلى أدوات التحوّط، مما يجعلها عرضة لصدمات أسعار الوقود والسياسات. أما الصناعات الكبيرة، فتتمتع بأداء أفضل بفضل توليد الطاقة في الموقع، والاستجابة للطلب، والعقود طويلة الأجل.

يجب على صانعي السياسات الموازنة بين القدرة على تحمل التكاليف والموثوقية وإزالة الكربون. فعندما تتعثر الإصلاحات أو تتخلف البنية التحتية، فإنهم يدفعون الثمن السياسي.

وهم السيطرة

قد يبدو من المغري الاعتقاد بأن أسعار الكهرباء تعكس العرض والطلب فحسب، لكن الواقع أكثر تعقيدًا وتنسيقًا. فمن أسواق الوقود إلى الهيئات التنظيمية، يتسم النظام بتعدد الطبقات والتعقيد. يعتقد المستهلكون أنهم يدفعون ثمن الكهرباء، لكنهم في الوقت نفسه يمولون مشاريع البنية التحتية، وأهداف السياسات، وعوائد المستثمرين.

بالنسبة للمستثمرين، الدرس واضح: الفائزون هم من يفهمون "الرقصة" - تحديد الأصول المضمونة استرداد تكلفتها، وتوقع التحولات التنظيمية، والتحوط من التقلبات. أما بالنسبة للآخرين، فلا يزال سعر الكهرباء هدفًا متحركًا.

أسعار الكهرباء ليست مفروضة، بل تُتفاوض عليها. وهناك أطراف عديدة على الطاولة.

تراجعت أسعار النحاس خلال تعاملات اليوم الخميس، لتواصل الخسائر التي بدأت في بورصة شنغهاي للعقود الآجلة حيث سجلت أدنى مستوياتها في أكثر من أسبوع، وسط زيادة الإمدادات من الصين، أكبر مستهلك للنحاس في العالم.

وانخفض عقد النحاس الأكثر نشاطا في بورصة شنغهاي للعقود الآجلة عن المستوى النفسي الرئيسي البالغ 80 ألف يوان (11256.51 دولار) للطن، منخفضا 1.35% إلى 79600 يوان للطن، وفقا لرويترز.

خلال جلسة الخميس، انخفضت العقود الآجلة للنحاس الأكثر نشاطًا في بورصة لندن للمعادن بنسبة 0.4% إلى 9,960.50 دولارًا للطن، بعد أن سجلت أدنى مستوى في أسبوعين عند 9,925 دولارًا يوم الأربعاء.

وجاء ذلك بعدما أظهرت بيانات رسمية ارتفاع إنتاج الصين من النحاس المكرر بنسبة 15% على أساس سنوي في أغسطس/آب، ليقترب من أعلى مستوى له على الإطلاق.

في هذه الأثناء، ارتفع مؤشر الدولار الأمريكي بنسبة 0.6% إلى 97.4 نقطة بحلول الساعة 15:28 بتوقيت جرينتش، بعد أن سجل أعلى مستوى عند 97.6 نقطة وأدنى مستوى عند 96.8 نقطة.

وعلى صعيد التداولات في الولايات المتحدة، تراجعت عقود النحاس تسليم ديسمبر/كانون الأول بنسبة 0.8% إلى 4.59 دولار للرطل عند الساعة 15:18 بتوقيت جرينتش.

ارتفعت عملة البيتكوين يوم الخميس، مواصلة مكاسبها بعد أن خفض مجلس الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، في أول خفض لها في تسعة أشهر.

وارتفعت أكبر عملة رقمية في العالم فوق 117 ألف دولار (85840 جنيها إسترلينيا)، وهو أعلى مستوى لها منذ 17 أغسطس/آب، منهية اتجاها جانبياً استمر أسبوعا، دافعة سوق الأصول الرقمية الأوسع نطاقا للارتفاع بعد أن تحولت السياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى نبرة أكثر تيسيراً.

وراقب المستثمرون تصريحات رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول، التي ألمح فيها إلى إمكانية تسريع وتيرة التيسير النقدي خلال العام المقبل.

صوّتت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) بأغلبية 11 صوتًا مقابل صوت واحد لصالح خفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، بينما عارض ستيفن ميران، حليف ترامب، هذا القرار، داعيًا إلى خفض أكبر قدره نصف نقطة مئوية. وتشير أحدث توقعات الاحتياطي الفيدرالي إلى خفضين إضافيين خلال العام الجاري، مما قد يرفع سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية المستهدف إلى نطاق يتراوح بين 3.50% و3.75% بحلول ديسمبر.

لقد كان شهر أكتوبر تاريخيًا شهرًا قويًا بالنسبة لعملة البيتكوين

وأشار مستثمرو العملات المشفرة إلى النمط الموسمي الذي يدعم البيتكوين في أغلب الأحيان خلال هذه الفترة من العام.

كتب المستثمر ورائد الأعمال لارك ديفيس على منصة إكس: "منذ عام ٢٠٢٠، مهّد كل اجتماع لمجلس الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر (باستثناء انهيار ٢٠٢٢) الطريق لارتفاعات هائلة في قيمة بيتكوين. الأمر لا يتعلق بالقرار نفسه بقدر ما يتعلق بالتقلبات الموسمية. صعود أكتوبر حقيقي."

ارتفعت عملة الإيثريوم (ETH-USD) بنسبة 1% خلال الأربع والعشرين ساعة الماضية، لكنها لا تزال محصورة ضمن نطاق تداول دون مستوى 4900 دولار أمريكي للأسبوع الرابع على التوالي. كما ارتفعت العملات الرئيسية الأخرى، حيث ارتفعت كلٌّ من دوجكوين (DOGE-USD) وعملة بينانس BNB (BNB-EUR) بأكثر من 4%، بينما ارتفعت عملة الريبل (XRP-USD) بنحو 3% بعد اختراق فني صعودي. كما ارتفعت عملة سولانا (SOL) بنحو 4%، متجاوزةً مؤقتًا مستوى 245 دولارًا أمريكيًا، مدعومةً بتفاؤل متزايد بشأن خطة مجموعة CME لإطلاق خيارات SOL وXRP في 13 أكتوبر، في خطوة تُعتبر بمثابة فتح الباب أمام مشاركة مؤسسية أكبر.

تحفظات حول تأثير قرار الاحتياطي الفيدرالي

ومع ذلك، لم يقتنع جميع المراقبين بأن خفض أسعار الفائدة الأخير يصب بالضرورة في مصلحة سوق العملات المشفرة.

قال جاي كيديا، الباحث في معهد كاتو: "إن ضعف سوق العمل هو ما أقنع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية بخفض أسعار الفائدة، لكن هذا القرار ليس إيجابيًا بالضرورة، لا سيما وأن التضخم لا يزال أعلى بكثير من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. كانت القواعد النقدية ستدعو إلى إبقاء أسعار الفائدة ثابتة أو حتى زيادة طفيفة".

حذّر فابيان دوري، رئيس الاستثمارات في بنك سيغنوم، من تعقيد المشهد الاقتصادي قائلاً: "لا تزال الديناميكيات الأساسية معقدة. سوق العمل الأمريكي يشهد ضعفًا، لكن التضخم لا يزال مستقرًا، بينما تشير بيانات مؤشر مديري المشتريات الأخيرة إلى تسارع جديد في النشاط التجاري. في الوقت نفسه، يتراجع تضخم أسعار المنتجين مجددًا، مما يُعطي مؤشرات متناقضة".

انخفضت أسعار النفط يوم الخميس مع تقييم المتداولين لخفض أسعار الفائدة من جانب مجلس الاحتياطي الفيدرالي مقابل المخاوف المستمرة بشأن تباطؤ الاقتصاد الأمريكي.

انخفضت العقود الآجلة لخام برنت 30 سنتًا، أي ما يعادل 0.4%، لتصل إلى 67.65 دولارًا للبرميل بحلول الساعة 09:37 بتوقيت غرينتش. وانخفض خام غرب تكساس الوسيط الأمريكي 30 سنتًا، أي ما يعادل 0.5%، ليصل إلى 63.75 دولارًا للبرميل.

خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة المرجعي بمقدار 25 نقطة أساس يوم الأربعاء، وأشار إلى أنه سيواصل خفض تكاليف الاقتراض تدريجيًا خلال الفترة المتبقية من العام استجابةً لمؤشرات ضعف سوق العمل. وعادةً ما يدعم انخفاض تكاليف الاقتراض الطلب على النفط وأسعاره.

وقال وزير النفط الكويتي طارق الرومي إنه يتوقع ارتفاع الطلب على النفط الخام بعد خطوة مجلس الاحتياطي الفيدرالي، وخاصة من الأسواق الآسيوية.

لكن محللين آخرين شككوا في إمكانية استمرار هذا الدعم. وصرح خورخي مونتيبيك، المدير الإداري لمجموعة أونيكس كابيتال: "اتخذوا هذا القرار الآن لأن الاقتصاد يتباطأ بشكل واضح. ويحاول الاحتياطي الفيدرالي استعادة النمو".

وأشار رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول إلى أن مخاطر سوق العمل ترتفع مقارنة بمخاطر التضخم، رغم أن الضغوط التضخمية لا تزال بحاجة إلى المراقبة والإدارة.

وتعرضت السوق أيضًا لضغوط بسبب فائض المعروض المستمر وضعف الطلب على الوقود في الولايات المتحدة، أكبر مستهلك للنفط في العالم.

أظهرت بيانات إدارة معلومات الطاقة الأمريكية انخفاضًا حادًا في مخزونات الخام الأمريكية الأسبوع الماضي، حيث انخفض صافي الواردات إلى أدنى مستوى قياسي، وارتفعت الصادرات إلى أعلى مستوياتها في نحو عامين. ومع ذلك، ارتفعت مخزونات نواتج التقطير بمقدار 4 ملايين برميل، متجاوزةً بكثير التوقعات بزيادة قدرها مليون برميل، مما أثار مخاوف بشأن الطلب في السوق الأمريكية وضغط على الأسعار.