تحوّل الديزل الروسي من كونه المحرك الرئيسي لارتفاع أسعار المشتقات النفطية المتوسطة عالميًا في عام 2025 إلى قوة دافعة للانخفاض بحلول أوائل عام 2026، مما عكس مسار انتعاش هوامش التكرير الذي استمر عامًا كاملًا. وارتفع هامش الربح على الديزل الأوروبي من 16.7 دولارًا للبرميل في أوائل يناير 2025 إلى 34.17 دولارًا للبرميل في نوفمبر، مع انخفاض الإمدادات الروسية - التي كانت ضعيفة هيكليًا منذ بداية الحرب - إلى مستويات نقص حاد. وقد خفّ هذا النقص منذ ذلك الحين، حيث انخفض متوسط هامش الربح إلى 21.7 دولارًا للبرميل في يناير 2026. وأدت أعمال صيانة المصافي، وتحسين معدلات التشغيل، وعودة صادرات الديزل - التي انتعشت إلى حوالي 900 ألف برميل يوميًا في ديسمبر - إلى عودة الديزل الروسي إلى السوق، مما ضغط على هوامش الربح، قبل أن توفر عقوبات الاتحاد الأوروبي التي دخلت حيز التنفيذ في 21 يناير دعمًا متجددًا مؤقتًا. وقد أدى انتعاش تدفقات الديزل الروسي مرة أخرى إلى إعادة تشكيل طرق التجارة، مما أدى إلى انتعاش حاد في الشحنات إلى البرازيل على الرغم من الانخفاضات السابقة. وهذا يسلط الضوء على كل من قدرة روسيا المتزايدة على الصمود في وجه الهجمات على المصافي وحدود ضغط العقوبات عندما يقابل الوقود المخفض الطلب المستمر.

يعود اتساع هوامش الربح في سوق الديزل خلال معظم عام 2025 إلى حد كبير إلى الانكماش الحاد في الصادرات الروسية، التي انخفضت إلى أدنى مستوى لها في خمس سنوات، مسجلةً 586 ألف برميل يوميًا في سبتمبر. وكان هذا التضييق نتيجة صدمة مفاجئة لا تراجعًا تدريجيًا. بدأ الأمر في يناير بهجوم جوي أوكراني بطائرة مسيرة على مصفاة ريازان، التي تبلغ طاقتها الإنتاجية 13.1 مليون طن سنويًا، أي ما يعادل 5% تقريبًا من طاقة التكرير الوطنية، واستمر طوال العام مع تكرار الهجمات التي عطلت عمليات التكرير. واشتدت الضغوط في الخريف، وبلغت ذروتها في نوفمبر بتسجيل رقم قياسي بلغ 14 هجومًا جويًا بطائرات مسيرة في شهر واحد، بما في ذلك هجوم على مصفاة أفيبسكي بالقرب من كراسنودار، التي تبلغ طاقتها الإنتاجية 9.1 مليون طن سنويًا. وتشير التقارير الإعلامية إلى تضرر أكثر من 20 مصفاة خلال عام 2025، وتشير بعض التقديرات إلى أن حوالي 20% من طاقة التكرير الوطنية توقفت عن العمل في أوقات مختلفة بسبب الهجمات أو أعمال الصيانة. انخفض معدل استخدام المصافي إلى حوالي 5 ملايين برميل يومياً في سبتمبر، مما دفع روسيا إلى فرض قيود جزئية على شحنات الديزل وفرض حظر مؤقت على صادرات الديزل من قبل الشركات غير المنتجة في سبتمبر 2025، والذي تم تمديده لاحقاً حتى مارس 2026.

بدأ هذا التضييق بالانحسار في ديسمبر. ونتيجة لذلك، انخفضت هوامش ربح الديزل بشكل مطرد، لتصل إلى 19.89 دولارًا للبرميل بحلول منتصف يناير، مع تعافي معدلات تشغيل المصافي الروسية بوتيرة أسرع من المتوقع. وبلغ متوسط إنتاج الديزل الروسي 1.8 مليون برميل يوميًا في النصف الأول من يناير 2026، وهو أعلى مستوى له منذ يناير 2025، حيث شكل الديزل منخفض الكبريت للغاية (ULSD) حوالي 1.75 مليون برميل يوميًا. وارتفع إجمالي إنتاج المصافي من حوالي 5 ملايين برميل يوميًا في سبتمبر إلى ما يقرب من 5.5 مليون برميل يوميًا في ديسمبر. وجاء هذا التعافي على الرغم من التوقعات السائدة بأن عمليات الإصلاح ستستغرق وقتًا أطول، لا سيما في ظل القيود المفروضة على الوصول إلى المعدات والمواد الغربية اللازمة لإصلاح وحدات التكرير المتضررة. ومع ذلك، يبدو أن المشغلين الروس قد استعادوا طاقتهم الإنتاجية بسرعة أكبر من المتوقع.

لم يقتصر التعافي على الإنتاج فحسب، بل امتدّ ليشمل تدفقات التصدير. ففي ديسمبر/كانون الأول، تعرّضت مصفاة توابسي، ذات التوجه التصديري الكبير، لأضرار جسيمة جراء غارة جوية بطائرة مسيّرة، إلا أن عمليات تحميل وقود الديزل منخفض الكبريت استؤنفت بحلول منتصف يناير/كانون الثاني. وتشير بيانات شركة كبلر إلى تحميل شحنتين في 10 و14 يناير/كانون الثاني، متجهتين إلى تركيا وليبيا على التوالي. وفي محطة بريمورسك النفطية وحدها، من المتوقع أن يصل برنامج التحميل لشهر يناير/كانون الثاني إلى 2.2 مليون طن، بزيادة قدرها 27% مقارنة بالشهر السابق، حيث ارتفعت الأحجام من 440 ألف برميل يوميًا في ديسمبر/كانون الأول إلى 528 ألف برميل يوميًا في يناير/كانون الثاني. ويمثل هذا أعلى مستوى تحميل مسجل على الإطلاق في بريمورسك، مما يؤكد أهميتها المتزايدة مع تحويل المصدرين كميات إضافية بعيدًا عن البحر الأسود، حيث تزايدت وتيرة الهجمات الأوكرانية على ناقلات النفط الروسية. وبشكل عام، ارتفعت صادرات الديزل الروسية من حوالي 590 ألف برميل يومياً في سبتمبر إلى ما يقرب من 900 ألف برميل يومياً في ديسمبر، وهو ما يمثل انتعاشاً كاملاً على أساس سنوي.

وقد انعكس ارتفاع الإنتاج أيضاً على زيادة مخزونات الديزل الروسية، التي يُقال إنها بلغت أعلى مستوى لها في ثلاث سنوات عند 27.6 مليون برميل. وفي هذا السياق، تناقش سلطات الطاقة الروسية بجدية رفع الحظر المفروض على تصدير شحنات الديزل من الشركات غير المنتجة، بحجة أن الإمدادات المحلية باتت كافية لتلبية الطلب الداخلي حتى خلال فصل الشتاء.

رغم أن الانتعاش الأولي ضغط على هوامش الربح، إلا أن فروق أسعار الديزل انتعشت لاحقاً، لتصل إلى 25.43 دولاراً للبرميل بحلول 21 يناير، مدعومةً بانخفاض درجات الحرارة والطلب الموسمي. ومن المرجح أن يشجع هذا الانتعاش المزيد من صادرات الديزل الروسي، لا سيما إلى الوجهات الحساسة للأسعار حيث لا تزال الإمدادات البديلة محدودة.

تُعدّ البرازيل مثالاً واضحاً على ذلك. فالقيود المزمنة في طاقة التكرير المحلية تجعل البلاد تعتمد بشكل كبير على واردات الديزل، مما يجعل البراميل الروسية المخفّضة سعراً جذابة اقتصادياً. إلا أن مشتريات البرازيل انخفضت بشكل حاد في النصف الثاني من عام 2025 مع تراجع الإمدادات الروسية وتزايد المخاطر السياسية. فقد تراجعت الواردات من روسيا من 247 ألف برميل يومياً في مارس/آذار - عندما ألمح الرئيس الأمريكي دونالد ترامب لأول مرة إلى إمكانية فرض عقوبات جديدة على النفط الروسي في حال فشل محادثات السلام مع أوكرانيا - إلى 49 ألف برميل فقط يومياً في نوفمبر/تشرين الثاني، عندما دخلت تلك العقوبات حيز التنفيذ. وبرز الديزل الأمريكي كبديل رئيسي للكميات الروسية المفقودة خلال خريف عام 2025. إلا أن هذه القيود أثبتت أنها مؤقتة. ففي ديسمبر/كانون الأول، انتعشت واردات البرازيل من الديزل الروسي لتصل إلى 181 ألف برميل يومياً، مما يشير إلى أن فجوات العرض المحلي والأسعار المواتية وتزايد الإرهاق من الضغوط الأمريكية المستمرة قد طغت في نهاية المطاف على المخاوف بشأن التوترات مع واشنطن. علاوة على ذلك، فإن صادرات الديزل الهندية إلى البرازيل منذ نوفمبر 2025 تأتي بشكل حصري تقريبًا من مصفاة فادينار التابعة لشركة نايارا للطاقة - وهي منشأة خاضعة للعقوبات مملوكة جزئيًا لشركة روسنفت وتعتمد كليًا على النفط الخام الروسي.

تبرز ثلاث نتائج رئيسية. أولاً، أظهرت روسيا مرونة أكبر بكثير في مواجهة هجمات الطائرات المسيّرة على بنيتها التحتية للتكرير، حيث بات بإمكان المشغلين إصلاح الأضرار بسرعة متزايدة. ومع تباطؤ وتيرة الضربات الأوكرانية بعيدة المدى على المصافي، من المرجح أن يظل معدل استخدام المصافي مستقرًا، في حين أن ضعف الطلب على الديزل بعد فصل الشتاء، إلى جانب استقرار الإمدادات الروسية، يشير إلى تضييق هوامش الربح في ربيع عام 2026. ثانيًا، مع استمرار تعافي طاقة التكرير، من المرجح أن تتضاءل حاجة روسيا لتصدير النفط الخام، مما يزيد من احتمالية انخفاض صادرات النفط الخام في الفترة المقبلة. ثالثًا، لا تزال الجهود الغربية للحد من مشتريات المنتجات البترولية الروسية ضعيفة هيكليًا. وطالما يُعرض الديزل الروسي بأسعار مخفضة ويظل الطلب قويًا، ستستمر الحوافز الاقتصادية في التفوق على المخاطر السياسية - وهي حقيقة تكررت مرارًا وتكرارًا في أسواق الوقود العالمية.

انخفضت أسعار النحاس خلال تداولات يوم الثلاثاء، وسط عمليات جني أرباح كبيرة في معظم السلع والمعادن بعد المكاسب القوية الأخيرة التي قادتها الفضة والذهب.

تتوقع وحدة الأبحاث التابعة لدويتشه بنك استمرار ما يسمى بنظام التسعير التحفيزي للنحاس، مدفوعًا بمحدودية إمدادات المناجم وارتفاع الطلب المرتبط بالكهرباء والتحول إلى الطاقة النظيفة.

وأشار التقرير إلى أنه من المرجح أن تصل أسعار النحاس إلى ذروة ربع سنوية تبلغ 13000 دولار للطن في الربع الثاني من العام، قبل أن تتراجع تدريجياً في النصف الثاني مع بدء تعافي الإنتاج في العديد من المناجم الرئيسية.

وأضافت أن فرض الولايات المتحدة المحتمل لتعريفات جمركية على النحاس المكرر قد يساهم في زيادة تقلبات الأسعار في السوق.

قال دويتشه بنك: "نعتقد أن نظام التسعير التحفيزي للنحاس سيظل قائماً، مدعوماً بإمدادات المناجم الثابتة، ومحركات الطلب المرتبطة بالكهرباء، وزيادة الإنفاق الرأسمالي على المشاريع الجديدة".

وأضاف البنك: "نتوقع أن تصل الأسعار إلى ذروة ربع سنوية تبلغ 13000 دولار للطن في الربع الثاني، يليها بعض التراجع في النصف الثاني من العام مع بدء تعافي الإنتاج في العديد من المناجم الرئيسية".

وأشارت أيضاً إلى أن: "من المرجح أن يؤدي التهديد بفرض تعريفات جمركية أمريكية على النحاس المكرر إلى استمرار تدفقات المعادن إلى الولايات المتحدة خلال النصف الأول من العام، على الرغم من أن التطورات السياسية قد تؤدي إلى زيادة التقلبات في وقت لاحق من العام".

في غضون ذلك، انخفض مؤشر الدولار بنسبة 0.7% إلى 96.3 نقطة اعتبارًا من الساعة 15:49 بتوقيت غرينتش، بعد أن لامس أعلى مستوى له عند 97.2 وأدنى مستوى عند 96.2.

في التداولات، انخفضت العقود الآجلة للنحاس لشهر مارس بنسبة 3.1% لتصل إلى 5.83 دولارًا للرطل عند الساعة 15:42 بتوقيت غرينتش.

ارتفع سعر البيتكوين بشكل طفيف يوم الثلاثاء، لكنه ظل عالقاً في نطاق ضيق دون مستوى 90 ألف دولار، ويتداول بالقرب من أدنى مستوياته في شهر واحد، حيث ظل المستثمرون حذرين قبل اجتماع السياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، مع محدودية الإقبال على الأصول عالية المخاطر.

تم تداول أكبر عملة مشفرة في العالم بارتفاع بنسبة 0.4٪ عند 88296.5 دولارًا اعتبارًا من الساعة 01:33 صباحًا بتوقيت شرق الولايات المتحدة (06:33 بتوقيت غرينتش).

لقد كافح البيتكوين لاستعادة الزخم بعد تكبده خسائر حادة الأسبوع الماضي، ولم يرتفع إلا بنسبة 1٪ تقريبًا منذ بداية عام 2026، متخلفًا عن أداء الأصول الأخرى على الرغم من الضعف الأخير في الدولار الأمريكي.

يواجه البيتكوين صعوبات قبيل قرار الاحتياطي الفيدرالي

فشلت عملة البيتكوين في الاستفادة من الظروف الاقتصادية الكلية التي كانت تقليدياً داعمة للأصول الرقمية.

يأتي هذا الأداء السعري الضعيف في الوقت الذي يواصل فيه الذهب والفضة تسجيل مستويات قياسية متتالية، مما يعكس الطلب القوي على أصول الملاذ الآمن وسط حالة عدم اليقين الجيوسياسي المتزايد والمخاوف بشأن النمو الاقتصادي العالمي.

تحوّل تركيز السوق الآن إلى اجتماع السياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي الذي يستمر يومين، والذي يبدأ في وقت لاحق من يوم الثلاثاء. ومن المتوقع على نطاق واسع أن يُبقي صناع السياسة النقدية أسعار الفائدة دون تغيير عند اختتام الاجتماع يوم الأربعاء.

في حين أن التوقف المؤقت قد تم تسعيره بالكامل بالفعل، يراقب المتداولون عن كثب بيان الاحتياطي الفيدرالي والمؤتمر الصحفي لرئيسه جيروم باول للحصول على إشارات حول توقيت أي تخفيضات محتملة في أسعار الفائدة وتوقعات البنك المركزي بشأن التضخم.

أي تغيير في لهجة باول قد يؤثر على شهية المخاطرة العامة وظروف السيولة، وكلاهما من العوامل الرئيسية المحركة لأسواق العملات المشفرة.

وتترقب الأسواق أيضاً الإعلانات المحتملة بشأن ترشيح الرئيس الأمريكي دونالد ترامب لرئيس جديد لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، وهي خطوة قد تشكل توجه السياسة النقدية المستقبلية والتوقعات طويلة الأجل.

قد تشهد اليابان إطلاق أولى صناديق الاستثمار المتداولة للعملات المشفرة بحلول عام 2028

ذكرت صحيفة نيكاي اليابانية يوم الاثنين أن أول صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة (ETFs) التي تستثمر في العملات المشفرة قد يتم إدراجها في وقت مبكر من عام 2028، مما قد يسهل على المستثمرين الأفراد الوصول إلى البيتكوين والأصول الرقمية الأخرى.

وبحسب التقرير، تخطط وكالة الخدمات المالية اليابانية لإضافة العملات المشفرة إلى قائمة الأصول المؤهلة لمنتجات صناديق الاستثمار المتداولة، مع تعزيز تدابير حماية المستثمرين.

وأضافت أن شركات مثل نومورا هولدينغز وإس بي آي هولدينغز من بين المرشحين لإطلاق مثل هذه المنتجات، رهناً بموافقة بورصة طوكيو.

أسعار العملات المشفرة اليوم: العملات البديلة تسجل مكاسب طفيفة في تداولات ضمن نطاق محدد

سجلت معظم العملات البديلة الرئيسية مكاسب متواضعة أيضاً، لكنها استمرت في التداول ضمن نطاقات ضيقة.

ارتفعت عملة إيثيريوم، ثاني أكبر عملة مشفرة في العالم، بنسبة 1.5% لتصل إلى 2935.92 دولارًا.

ارتفع سعر عملة XRP، ثالث أكبر عملة مشفرة، بنسبة 1.1% ليصل إلى 1.90 دولار.

استقرت أسعار النفط إلى حد كبير يوم الثلاثاء، حيث أدت عاصفة شتوية كبيرة إلى تعطيل إنتاج النفط الخام وأثرت على مصافي التكرير على طول ساحل خليج الولايات المتحدة، في حين تم تعويض الضغط التصاعدي الناتج عن انقطاع الإمدادات باستئناف التدفقات من كازاخستان.

انخفضت العقود الآجلة لخام برنت بمقدار 6 سنتات، أو 0.1%، لتصل إلى 65.53 دولارًا للبرميل بحلول الساعة 11:46 بتوقيت غرينتش. وتراجع خام غرب تكساس الوسيط الأمريكي بمقدار سنت واحد، أو ما يقارب الصفر، ليصل إلى 60.62 دولارًا للبرميل.

تكبدت الولايات المتحدة خسائر في الإنتاج نتيجة اجتياح عاصفة شتوية شديدة لأجزاء كبيرة من البلاد، مما أدى إلى ضغط كبير على البنية التحتية للطاقة وشبكات الكهرباء.

وقدّر المحللون والتجار أن منتجي النفط الأمريكيين خسروا ما يصل إلى مليوني برميل يومياً، أي ما يقرب من 15% من إجمالي الإنتاج الوطني، خلال عطلة نهاية الأسبوع.

وفي الوقت نفسه، أبلغت العديد من مصافي النفط على طول ساحل خليج الولايات المتحدة عن اضطرابات مرتبطة بالطقس، وهو ما قال المحلل دانيال هاينز من بنك ANZ إنه أثار مخاوف بشأن انقطاع إمدادات الوقود.

قد يؤدي الطقس البارد إلى انخفاض المخزون

قال تاماس فارغا، محلل النفط في شركة الوساطة PVM: "من المرجح أن يؤدي الطقس البارد في الولايات المتحدة إلى انخفاضات كبيرة في مخزونات النفط خلال الأسابيع المقبلة، خاصة إذا استمرت هذه الظروف". وأضاف أن هذا قد يدعم الأسعار على المدى القريب.

إلا أن مكاسب أسعار النفط كانت محدودة بسبب التطورات في كازاخستان، التي تستعد لاستئناف الإنتاج في أكبر حقولها النفطية، وفقاً لوزارة الطاقة في البلاد. وأفادت مصادر في القطاع بأن مستويات الإنتاج لا تزال منخفضة.

كما أعلن اتحاد خط أنابيب بحر قزوين (CPC)، الذي يدير طريق التصدير الرئيسي لكازاخستان، أنه استعاد كامل طاقة التحميل في محطته على ساحل البحر الأسود الروسي، وذلك بعد الانتهاء من أعمال الصيانة في إحدى نقاط الإرساء الثلاث التابعة له.

وأشار فارغا إلى أن بعض المتداولين من المرجح أن يجنوا أرباحًا في سوق زيت التدفئة، الذي ارتفع بشكل كبير في الأيام الأخيرة بسبب الطقس البارد في الولايات المتحدة.

لا تزال مخاطر الإمداد قائمة وسط التوترات في الشرق الأوسط

على الصعيد الجيوسياسي، صرح مسؤولان أمريكيان لوكالة رويترز يوم الاثنين بأن حاملة طائرات أمريكية وسفن حربية مرافقة لها قد وصلت إلى الشرق الأوسط، مما يوسع قدرة الرئيس دونالد ترامب على الدفاع عن القوات الأمريكية أو القيام بعمل عسكري محتمل ضد إيران.

قال دانيال هاينز من بنك ANZ: "لم تختفِ مخاطر الإمدادات في الشرق الأوسط. ولا تزال التوترات مرتفعة بعد أن نشر الرئيس ترامب أصولاً بحرية في المنطقة".

على صعيد العرض، من المتوقع أن يحافظ تحالف أوبك+ على قراره بتعليق زيادات إنتاج النفط لشهر مارس في اجتماع مقرر عقده في الأول من فبراير، وذلك وفقاً لثلاثة مندوبين من أوبك+ نقلت عنهم رويترز.