سيناريو لا مفر منه: ماذا نتوقع من رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي القادم؟

كان الرأي السائد منذ فترة طويلة هو أنه سيكون أحد "الشخصين اللذين يحملان اسم كيفن". على الأقل، كان هذا هو الانطباع السائد في معظم أنحاء وول ستريت وواشنطن عندما يتعلق الأمر باختيار الرئيس دونالد ترامب للرئيس القادم لمجلس الاحتياطي الفيدرالي.

كان ترامب قد ألمح لشهور إلى رغبته في تعيين وزير الخزانة سكوت بيسنت في هذا المنصب، لكن بيسنت استمر في رفض العرض.

وبذلك أصبح كيفن أ. هاسيت، وهو موالٍ لترامب منذ فترة طويلة ومستشاره الاقتصادي، وكيفن م. وارش، وهو محافظ سابق للاحتياطي الفيدرالي كان على وشك الحصول على الوظيفة خلال ولاية ترامب الأولى، المرشحين الرئيسيين لخلافة جيروم هـ. باول في مايو.

يتمحور القرار حول من يعتقد ترامب أنه الأقدر على تحقيق خفض كبير في تكاليف الاقتراض، وهو هدف فشل مرارًا في انتزاعه من مجلس الاحتياطي الفيدرالي في عهد باول. ويبدو أن ترامب، الذي عيّن باول رئيسًا لمجلس الاحتياطي الفيدرالي عام 2017، لا يزال يشعر بالندم على ذلك القرار، وقد أوضح أنه يريد هذه المرة شخصًا أكثر تقبلاً لتوجيهاته.

إلا أن هذا الشرط يُثير إشكاليةً تتعلق بمصداقية أي شخص يُختار، وهي إشكالية يصعب تجاوزها. فالرئيس الذي يُنظر إليه على أنه مُرتهنٌ للرئيس الأمريكي يُخاطر بتقويض ثقة الجمهور بأن مجلس الاحتياطي الفيدرالي يتخذ قراراته بما يخدم مصلحة الاقتصاد لا مصلحة البيت الأبيض. وإذا ما تآكلت هذه الثقة، فقد ترتفع تكاليف الاقتراض بدلاً من أن تنخفض، وهو ما يُخالف رغبة الرئيس.

قال آندي لابيريير، رئيس قسم أبحاث السياسة الأمريكية في شركة بايبر ساندلر: "أي شخص يحصل على الوظيفة هو سلعة تالفة".

وأضاف لابيريير: "إما أن تكون الشخص الذي يقدم ما يريده الرئيس، وهو ما لن يبدو جيداً في كتب التاريخ، أو أن تكون الشخص الذي لا يقدم ما يريده الرئيس، وعندها من المرجح أن ينقلب عليك".

سباق نحو خط النهاية

حتى قبل بضعة أسابيع، كان يُنظر إلى هاسيت، مدير المجلس الاقتصادي الوطني في البيت الأبيض، على أنه المرشح الأوفر حظاً لهذا المنصب.

لكن إعلان ترامب هذا الشهر بأنه سينتظر قليلاً قبل اتخاذ قراره النهائي زاد من حدة التوتر في عملية "الاختبار" المطولة. وقد أكد ثناءه على وارش الأسبوع الماضي عقب اجتماع بينهما أن السباق لم يُحسم بعد.

من المقرر أن يجتمع ترامب بعد ظهر الأربعاء مع كريستوفر جيه. والر، محافظ مجلس الاحتياطي الفيدرالي الذي عينه عام 2020. ويُنظر إلى والر، الذي شغل سابقًا منصب كبير الاقتصاديين في بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس قبل انتقاله إلى واشنطن، على نطاق واسع باعتباره مدافعًا قويًا عن استقلالية المؤسسة. هذه السمة تجعله مفضلًا في وول ستريت، لكنها في الوقت نفسه تقلل من فرصه في الحصول على المنصب. وفي نقاش مُدار صباح الأربعاء، قال والر إنه لا يزال هناك مجال للبنك المركزي لخفض أسعار الفائدة نظرًا لأن سوق العمل "ضعيف للغاية"، لكنه أضاف أنه "لا توجد ضرورة ملحة" للقيام بذلك.

وضعت الأسابيع الأخيرة هاسيت في موقف دفاعي، إذ اضطر إلى معالجة المخاوف المتزايدة بشأن علاقته الوثيقة بالرئيس. وفي مقابلة مع شبكة سي بي إس نيوز يوم الأحد، قال هاسيت، الحاصل على دكتوراه في الاقتصاد، إنه سيستمع إلى آراء ترامب بشأن أسعار الفائدة، لكن الرئيس "لن يكون له أي تأثير" في عملية صنع القرار.

يرى النقاد أن علاقة هاسيت الوثيقة بترامب تخلق مشكلة في التصور يصعب التغلب عليها. ويشيرون إلى ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل منذ أن برز هاسيت كمرشح رئيسي في أواخر نوفمبر كدليل على قلق وول ستريت. ترتفع العوائد عندما تنخفض الأسعار، مما يدل على ضعف إقبال المستثمرين على الاحتفاظ بالسندات.

ومع ترسيخ هذه الرواية، بدأ وارش في جذب الدعم من شخصيات مؤثرة، بما في ذلك الرئيس التنفيذي لشركة جيه بي مورغان تشيس، جيمي ديمون، الذي قال في حدث خاص الأسبوع الماضي إن وارش سيكون "رئيسًا رائعًا"، مع التأكيد على احترامه لكلا كيفن.

ومع ذلك، يواجه وارش، الذي عمل كمستشار اقتصادي للرئيس السابق جورج دبليو بوش ولديه علاقات عميقة مع وول ستريت، تحدياته الخاصة في الحصول على المنصب.

إن دعوته لخفض أسعار الفائدة حديثة نسبياً. ففي العام الماضي فقط، كان يحذر من عودة التضخم، وانتقد البنك المركزي لما وصفه بـ"تحفيز" الاقتصاد من خلال الإشارة إلى خفض أسعار الفائدة.

عكست هذه الحذر آراء وارش خلال فترة توليه منصب محافظ الاحتياطي الفيدرالي من عام 2006 إلى عام 2011. فحتى في ذروة الأزمة المالية العالمية، أعرب مرارًا وتكرارًا عن مخاوفه بشأن التضخم. وقد أدت معارضته لجهود الاحتياطي الفيدرالي آنذاك لدعم الاقتصاد من خلال شراء سندات حكومية بمليارات الدولارات في نهاية المطاف إلى استقالته.

سبق أن وصف وارش استقلالية الاحتياطي الفيدرالي بأنها "ثمينة". ومنذ ذلك الحين، ربط خفض أسعار الفائدة بتقليص ميزانية البنك المركزي، مُجادلاً بأن تقليص دور الاحتياطي الفيدرالي في الأسواق المالية - وهي خطوة من المرجح أن ترفع تكاليف الاقتراض طويلة الأجل - سيمنح صانعي السياسات مجالاً لخفض أسعار الفائدة قصيرة الأجل. إلا أن هذا النهج قد لا يكون كافياً لإرضاء ترامب.

قال غينادي غولدبيرغ، رئيس استراتيجية أسعار الفائدة الأمريكية في شركة TD Securities: "إنها حقاً معضلة لا حل لها بالنسبة لجميع الأطراف المعنية. فإما أن تكون لديك مخاوف بشأن المصداقية، أو أن تحصل على شخص أكثر مصداقية وأقل ولاءً".

قال المتحدث باسم البيت الأبيض كوش ديساي في بيان إن ترامب "ملتزم بترشيح أفضل شخص وأكثرهم كفاءة لعكس الكارثة الاقتصادية التي خلفها بايدن".

مجلس الاحتياطي الفيدرالي المنقسم

من المرجح أن يواجه الرئيس القادم مقاومة من داخل مجلس الاحتياطي الفيدرالي نفسه. وقد أصبحت قرارات أسعار الفائدة منقسمة بشدة بالفعل، مما يعكس تعقيد الوضع الاقتصادي الراهن.

من المرجح أن تواجه أي محاولة لخفض أسعار الفائدة إلى ما دون الحد الذي تسمح به الظروف الاقتصادية معارضة من أعضاء آخرين في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، والتي تتكون من سبعة محافظين، ورئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، وأربعة من رؤساء بنوك الاحتياطي الفيدرالي الإقليمية الاثني عشر المتبقية على أساس التناوب.

قال بليك جوين، رئيس استراتيجية أسعار الفائدة الأمريكية في شركة آر بي سي كابيتال ماركتس، إنه يتوقع المزيد من التصويتات المجزأة في المستقبل، بما في ذلك احتمال أن يجد الرئيس نفسه في صفوف الأقلية.

قال غوين: "لا يمكن لرئيس جديد أن يدخل اجتماعه الأول دون معارضة إذا كان التصويت على تثبيت أسعار الفائدة. وإذا صوّت مع الأغلبية لإبقاء أسعار الفائدة دون تغيير، فسوف يثور ترامب غضباً".

وأضاف غوين أن هذه الديناميكية قد تعقد قدرة الاحتياطي الفيدرالي على توصيل نواياه السياسية بوضوح، وقد تأتي في النهاية بنتائج عكسية على الرئيس نفسه.

وقال: "إذا دخلنا العام المقبل وهو يفرض تخفيضات في أسعار الفائدة، فإن المفارقة تكمن في أنه قد يرى جميع أسعار الفائدة التي تهمه ترتفع".

الاختبار التالي

لم تغب المخاوف المتزايدة بشأن مستقبل الاحتياطي الفيدرالي عن أنظار الإدارة. ففي يوم الثلاثاء، أشاد بيسنت بكلا كيفن، قائلاً إن كليهما "مؤهل تأهيلاً عالياً".

قال بيسنت لقناة فوكس بيزنس: "إن فكرة أن الناس لا يتمتعون بالاستقلالية ولا يستطيعون اتخاذ القرارات بأنفسهم فكرة خاطئة". وأضاف مع ذلك أن ما يحتاجه الرئيس القادم هو "عقل منفتح"، لا سيما تجاه فكرة أن "النمو لا يؤدي إلى التضخم".

ربما كانت هذه التطمينات كافية لتهدئة المخاوف خلال ولاية ترامب الأولى. لكن جهوده الحثيثة للضغط على الاحتياطي الفيدرالي منذ عودته إلى البيت الأبيض - بما في ذلك محاولته عزل أحد المحافظين وتصريحه بأنه "يرغب" في إقالة باول - قد زادت من المخاوف بشأن مدى قدرته على ممارسة سيطرته على المؤسسة.

من المقرر أن تنظر المحكمة العليا في يناير/كانون الثاني في إمكانية عزل ترامب ليزا دي كوك، حاكمة ولاية كاليفورنيا التي وضعها نصب عينيه. ويحذر خبراء قانونيون من أن نتيجة هذه القضية قد تكون لها تداعيات بعيدة المدى على قدرة الاحتياطي الفيدرالي على العمل باستقلالية.

من جانبه، سعى باول حتى الآن إلى تجاهل هجمات الرئيس، مؤكداً مراراً وتكراراً أنه يركز على أداء مهامه. وقد أدى ذلك إلى زيادة التوقعات بشأن كيفية تعامل رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي القادم مع وابل الانتقادات من ترامب، وفقاً لإيلين زينتنر، كبيرة الاستراتيجيين الاقتصاديين في مورغان ستانلي لإدارة الثروات.

تساءل زينتنر: "هل سيكون الرئيس القادم بنفس اتزان الرئيس باول، وقادرًا على تجاهل الانتقادات واتخاذ القرارات التي تصب في مصلحة الاقتصاد والمصلحة العامة؟ هذا هو الاختبار الحقيقي لرئيس الاحتياطي الفيدرالي، وليس قدرته على إرضاء الرئيس."