الجميع ينتظر تخفيضات أسعار الفائدة. لكن الاحتياطي الفيدرالي اتخذ بالفعل أكبر خطوة في سياساته. إذا حدث شح سيولة آخر مشابه لما حدث عام ٢٠١٩، فسيكون صندوق سوق النقد الخاص بك أول من يتأثر.

أنهى بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي سياسة التشديد الكمي في الأول من ديسمبر/كانون الأول. حان الوقت لإلقاء نظرة فاحصة على مكان وجود أموالكم - ليس لأن الظروف مواتية، بل لأن "أنابيب" السيولة مسدودة، وقد اكتشف أحدهم أخيرًا تسرب الغاز.

كان التشديد الكمي يعني أن الاحتياطي الفيدرالي كان يقلّص ميزانيته العمومية بالسماح للسندات بالاستحقاق دون استبدالها. أُطلق هذا التشديد عام ٢٠٢٢ لاستنزاف السيولة "الفائضة" من النظام المالي خلال الجائحة، وكان هدفًا نبيلًا - لكن الاحتياطيات انخفضت الآن إلى مستويات قد يُحدث فيها شهر واحد إضافي من هذا "الانضباط" ضررًا في أسواق التمويل.

كان تسهيل إعادة الشراء العكسي لليلة واحدة التابع للاحتياطي الفيدرالي يحتفظ بنحو 2.5 تريليون دولار من السيولة الفائضة - وهي في جوهرها بمثابة فراش ضخم مملوء بالنقود لا يحتاجه أحد. لكن هذا الفراش أصبح فارغًا الآن. انتقلت الأموال إلى صندوق سوق النقد الخاص بك. أنت الفراش الآن.

لماذا التوقف؟ تمتم جيروم باول بشيءٍ عن "احتياطيات وفيرة"، وأشار إلى عام ٢٠١٩، عندما تجمد سوق إعادة الشراء بين عشية وضحاها، واضطر الاحتياطي الفيدرالي إلى ضخّ سيولة طارئة. ترجمةً لما قاله الاحتياطي الفيدرالي إلى الإنجليزية البسيطة: يُصدر المحرك أصواتًا تُشبه إصلاحاتٍ باهظة الثمن.

فندق منتصف الليل... اختفى ممتص الصدمات لدى الاحتياطي الفيدرالي - لا وسادة، بل احتكاك فقط

إن مرفق إعادة الشراء العكسي بين عشية وضحاها هو اسم بيروقراطي طويل لشيء بسيط: خزان الفائض في وول ستريت للسيولة الإضافية.

استطاعت صناديق أسواق المال، التي تمتلك مليارات الدولارات من السيولة الفائضة، إيداعها لدى الاحتياطي الفيدرالي مقابل سندات الخزانة وعائد متواضع - بشكل منظم وآمن. أدار الاحتياطي الفيدرالي السيولة؛ وكسبت وول ستريت بضع نقاط أساس وهي نائمة.

في ذروة عام ٢٠٢٢، احتوى الخزان على حوالي ٢.٥ تريليون دولار. فندق فاخر للمال، بلا مكان آخر.

بحلول خريف ذلك العام، كان معدل الإشغال قريبًا من الصفر - ما يقارب 20-30 مليار دولار في يومٍ جيد. أعلن بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك إغلاق الفندق فعليًا.

روّج المسؤولون لهذا الأمر على أنه "تطبيع". هذا ما يقوله البيروقراطيون عندما لا يملكون تفسيرًا أفضل. لقد اختفى مُمتصّ الصدمات لدى الاحتياطي الفيدرالي.

مع رحيل الفندق، لم يعد للسيولة مكانٌ لتجميعها. مزادات الخزانة، ومدفوعات ضرائب الشركات، واحتياجات الميزانية العمومية في نهاية الربع - كل هذه الأمور تُستنزف الآن مباشرةً من احتياطيات البنوك. لا يوجد أي غطاء. مجرد احتكاك.

هل تذكرون سبتمبر ٢٠١٩؟ معظم الناس لا يتذكرونه - إلا إذا كنتم تعملون في مجال المالية أو تعانين من القلق. تزامنت مدفوعات ضرائب الشركات مع مزاد كبير لسندات الخزانة، فتم استنزاف الأموال، وارتفعت أسعار اتفاقيات إعادة الشراء لليلة واحدة من ٢٪ إلى ١٠٪ في غضون أيام. اضطر الاحتياطي الفيدرالي للتدخل بتوفير سيولة طارئة. وصفها الجميع بأنها "تقنية"، لكنها لم تكن كذلك.

إن الضغط الجديد على غرار ما حدث في عام 2019 من شأنه أن يدفع تكاليف التمويل بين عشية وضحاها إلى الارتفاع بشكل حاد، مما قد يؤدي إلى رفع العائدات وزيادة التقلبات في جميع الأسواق - ليس فقط للمحترفين ولكن لأي شخص يحمل السندات أو صناديق سوق النقد أو يعتمد على الائتمان.

إذا اضطر الاحتياطي الفيدرالي للتدخل مجددًا، فقد يضطر إلى ضخّ السيولة فجأةً، مما يُحدث صدمةً في أسعار الفائدة وأسعار الأصول للمدّخرين والمقترضين والمستثمرين. ومن المرجح أن يكون ردّ فعل السوق الأولي: "ستبقى أسعار الفائدة مرتفعةً لفترة أطول"، مع كل ما يعنيه ذلك من ارتفاع أسعار الرهن العقاري، وعزوف عن المخاطرة في الأسهم، وطرح أسئلة جديدة مثل: "هل صندوق سوق النقد الخاص بي آمنٌ حقًا؟"

نحن أقرب إلى تلك النقطة من أي وقت مضى منذ ست سنوات. صمامات الأمان فارغة، والاحتياطيات منخفضة، وصندوق سوق النقد الخاص بك هو حجر الدومينو الأول.

إطار الطوارئ الذي قالوا إنهم لن يحتاجوا إليه أبدًا

تسهيلات إعادة الشراء الدائمة التي يقدمها الاحتياطي الفيدرالي هي بمثابة بطاقة ائتمانية في اللحظات الغريبة. وقد أصبحت الأمور غريبة.

يسمح تسهيل إعادة الشراء الدائم للمتعاملين الرئيسيين بإيداع سندات الخزانة الأمريكية نقدًا لليلة واحدة بسعر ثابت - وهو صمام أمان طوارئ صرّح الاحتياطي الفيدرالي بأنه سيُستخدم "باعتدال". ومع ذلك، اقترض المتعاملون ما يصل إلى 10 مليارات دولار منه في بعض الأيام. كان هذا يحدث سابقًا كل ثلاثة أشهر. أما الآن، فيحدث أيام الثلاثاء.

هذه هي الإشارة الحاسمة: أسعار إعادة الشراء في السوق الخاصة ترتفع متجاوزةً السقف الرسمي الذي حدده الاحتياطي الفيدرالي لهذه التسهيلات. هذا يعني أن النظام مُحكمٌ بما يكفي ليفرض المُقرضون رسومًا أعلى في السوق الخاصة مما يفرضه الاحتياطي الفيدرالي في نافذة الطوارئ.

هذا ليس "تعديلاً فنياً".

هذا فشلٌ في ضبط النقد. إنه اعترافٌ بأن الاحتياطي الفيدرالي لم يعد يُحدد سعر النقود، بل السوق هو من يُحدده.

عندما تصبح بطاقة ائتمان الطوارئ بطاقتك اليومية، لن يكون لديك خطة طوارئ. لديك مشكلة.

صندوق سوق المال الخاص بك رهينة - إليك السبب

إن قيام الحكومة بشراء ديونها الخاصة ليس دليلاً على قوتها، بل هو دليل على نقص المشترين الآخرين.

أنهى الاحتياطي الفيدرالي برنامج التحفيز الكمي (QT) قبل عام كامل من الموعد المحدد. ألمح المسؤولون إلى ذلك لأول مرة في أواخر أكتوبر، وأكدوه في محضر اجتماع 19 نوفمبر. لم يُعلنوا ذلك كإنجاز، بل أعلنوه كما لو أن شخصًا نفد وقوده يتصل بخدمة المساعدة على الطريق.

السبب؟ الاحتياطيات تتراجع إلى مستويات خطيرة. أسواق التمويل هشة. قنوات التمويل مسدودة، وقرر الاحتياطي الفيدرالي أنه من غير الحكمة سحب المزيد من السيولة في ظل وجود خلل واضح.

هذه ليست سياسة، بل هي محاولة للحد من الأضرار.

ماذا عليك أن تفعل؟ باختصار: تأكد من أن أموالك "الآمنة" ليست أول من يتضرر عند انفجار الأنابيب.

بالنسبة لصناديق سوق النقد:

• تحتفظ الصناديق الرئيسية بالأوراق التجارية والديون المؤسسية - وهو النوع الذي يعاني عندما تشتد السيولة.

• تحتفظ صناديق سوق المال الحكومية بسندات الخزانة وعمليات إعادة الشراء المدعومة من بنك الاحتياطي الفيدرالي، وهي أكثر أمانا عندما يسخن النظام.

انتقل إلى هناك وأبقى هناك.

تجنب سندات الخزانة التي تستحق في 31 ديسمبر و31 مارس - أي في نهاية الربع السنوي. يبلغ ضغط إعادة الشراء ذروته في تلك الفترة، وغالبًا ما تُتداول السندات بأسعار مخفضة لأن لا أحد يرغب في الاحتفاظ بها عندما تبدأ الأزمة المالية بالتفاقم.

بالنسبة للسندات:

يشتري الاحتياطي الفيدرالي الآن ما بين 40 و50 مليار دولار شهريًا من سندات الخزانة. وقد عاد مشترٍ لا يتأثر بالأسعار. هذا يدعم الأسعار حاليًا، ولكن لا تنخدعوا. كما ذُكر سابقًا: تجنبوا السندات طويلة الأجل. شراء الحكومة لديونها الخاصة يُشير إلى نقص في المشترين الطبيعيين، وليس إلى قوة.

بالنسبة للأسهم:

عندما تشح السيولة، يتجه المستثمرون إلى القطاعات الدفاعية، أي الشركات ذات التدفقات النقدية الثابتة، والرافعة المالية المنخفضة، والمنتجات الأساسية. وتتلقى المؤسسات المالية الضربة الأولى، لأن البنوك تعتمد على أسواق إعادة الشراء السلسة في عملها اليومي.

بالنسبة للذهب والعملات المشفرة:

الذهب هو تجارة "أنا لا أثق بالنظام".

البيتكوين هي تجارة "أنا حقًا لا أثق بالنظام".

إذا ارتفعت أسعار التمويل المضمون بين عشية وضحاها (SOFR) وارتفعت نداءات الهامش، فإن الطلب على كليهما يرتفع مع تجميد النظام المالي - لأن SOFR هو الرقم الذي يخبرك بأن الأنابيب تنفجر.

التحذير الذي لا أحد يريد سماعه

تحقق من مكان وجود أموالك بينما يقوم البنك المركزي بدفع السيولة إلى حافة قدرة النظام.

أنهى بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي عملية التيسير الكمي - وهي عملية السماح للسندات بالتدفق - التي أطلقها في عام 2022 لاستنزاف السيولة الناجمة عن الوباء والظهور بمظهر صارم في التعامل مع التضخم.

انتهت فترة "الربع الكمي" لأن الاحتياطيات تتراجع نحو مستويات تُسبب فيها التدفقات النقدية الاعتيادية في نهاية الشهر ضغطًا غير عادي. أما تسهيلات إعادة الشراء العكسي، التي كانت تحوي 2.5 تريليون دولار، فقد أصبحت شبه فارغة. وقد غادرت هذه الاحتياطيات الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي ودخلت صندوق سوق النقد.

الخطوة التالية: عمليات شراء هادئة لسندات الخزانة قصيرة الأجل لإدارة الاحتياطيات ومنع المزيد من الانخفاضات - وهي مناورةٌ يتابعها مراقبو الميزانيات العمومية باهتمام بالغ. ستعتبرها الأسواق "داعمة".

لا يمكنك إصلاح ثغرات الاحتياطي الفيدرالي. لا يمكنك إجبار البنوك على إقراض الاحتياطيات التي تفضل ادخارها، ولا إقناع المتعاملين بتحمّل مخاطر الميزانية العمومية بدافع الواجب المدني. ما *يمكنك* فعله هو التحقق من وضع أموالك بينما يدفع البنك المركزي السيولة نحو أقصى حدود تحمّل النظام.

ضوء التحذير مضاء. خفّض باول سرعته من ٧٠ ميلاً في الساعة إلى ٥٥ ميلاً في الساعة، وربت على ركبتك. أنت جالس في المقعد الأمامي بدون حزام أمان، وأضواء لوحة القيادة تومض كما لو كانت تحاول إرسال رسالة بشفرة مورس - رسالة لم تتعلمها قط.

ارتفعت الأسهم الأمريكية يوم الثلاثاء مع تجدد الطلب على أسهم التكنولوجيا والأسماء المرتبطة بالعملات المشفرة مما دعم معنويات السوق على نطاق أوسع بعد المكاسب في الأصول الرقمية.

وينتظر المستثمرون صدور تقريرين رئيسيين هذا الأسبوع: تقرير الوظائف في الولايات المتحدة للشهر الماضي وقراءة مؤشر الإنفاق الاستهلاكي الشخصي الأساسي لشهر سبتمبر/أيلول، وهو مقياس التضخم المفضل لدى مجلس الاحتياطي الفيدرالي.

وتشير تسعيرات السوق الآن إلى احتمال بنسبة 85% بأن يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة القياسي بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماعه يومي 9 و10 ديسمبر/كانون الأول، ارتفاعا من 63% قبل شهر.

وتعرضت أسهم التكنولوجيا مؤخرًا لضغوط وسط حالة عدم اليقين المستمرة المحيطة بتقييمات قطاع الذكاء الاصطناعي.

اعتبارًا من الساعة 17:06 بتوقيت غرينتش، ارتفع مؤشر داو جونز الصناعي بنسبة 0.3% (160 نقطة) ليصل إلى 47,449. وارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 0.1% (9 نقاط) ليصل إلى 6,822، بينما ارتفع مؤشر ناسداك المركب بنسبة 0.5% (109 نقاط) ليصل إلى 23,384.

انخفضت أسعار النحاس يوم الثلاثاء تحت ضغط من قوة الدولار وضعف شهية المخاطرة وعمليات جني الأرباح بعد أن سجل المعدن مستوى قياسيا مرتفعا في الجلسة السابقة.

وانخفض سعر النحاس القياسي لأجل ثلاثة أشهر في بورصة لندن للمعادن 0.4% إلى 11202 دولار للطن المتري بحلول الساعة 10:15 بتوقيت جرينتش، بعد أن لامس مستوى قياسيا عند 11334 دولارا يوم الاثنين.

وارتفعت أسعار النحاس بنسبة 27% في بورصة لندن للمعادن منذ بداية العام، مدفوعا بشكل رئيسي بالمخاوف بشأن نقص محتمل في الإمدادات.

وقال أولي هانسن، رئيس استراتيجية السلع الأساسية في ساكسو بنك في كوبنهاجن: "نشهد توقفًا اليوم بعد تعافي الدولار جزئيًا وضعف الرغبة في المخاطرة بشكل عام".

سجلت الأسهم مكاسب متواضعة يوم الثلاثاء، في حين ظل المتداولون حذرين بعد عمليات البيع في العملات المشفرة وأسواق السندات العالمية.

ارتفع الدولار مقابل الين عقب مزاد سندات الحكومة اليابانية الذي لاقى استحسانًا. ويؤدي ارتفاع الدولار إلى زيادة تكلفة السلع المُسعرة به للمشترين الذين يستخدمون عملات أخرى.

وأضاف هانسن: "لا يزال النحاس يتمتع بمستوى أداء قوي، لكننا بحاجة إلى تصحيح. طالما ظلت الأسعار فوق 11,000 دولار، فمن المرجح أن ترتفع، مع توقعات العام المقبل بسوق متقلبة".

يتدفق المزيد من النحاس إلى الولايات المتحدة، حيث يستغل المستثمرون فروق الأسعار بين بورصة COMEX الأمريكية وبورصة LME من خلال تسليم المعدن إلى المستودعات الأمريكية.

ويقوم السوق أيضًا بتقييم تأثير خطة وضعتها مصاهر النحاس الصينية الكبرى لخفض الإنتاج بنسبة 10% العام المقبل.

وقال محللون في شركة جينروي فيوتشرز الصينية في مذكرة إن خطة خفض إنتاج المصاهر تعزز التوقعات بأن إمدادات النحاس المكرر ستتحول نحو العجز.

أنهى عقد النحاس الأكثر نشاطا في بورصة شنغهاي للعقود الآجلة جلسة النهار مرتفعا 0.1% عند 88920 يوان (12574.60 دولار) للطن، بعد أن لامس في وقت سابق مستوى قياسيا بلغ 89920 يوان.

من بين المعادن الأخرى، ارتفع الألومنيوم في بورصة لندن للمعادن 0.1% إلى 2896.50 دولار للطن، وزاد الرصاص 0.1% إلى 2003 دولارات، وانخفض الزنك 0.4% إلى 3085 دولارا، وتراجع النيكل 0.2% إلى 14900 دولار، وانخفض القصدير 0.4% إلى 39000 دولار.

شهدت أسعار البيتكوين انتعاشًا طفيفًا يوم الثلاثاء بعد عمليات بيع حادة في الجلسة السابقة والتي دفعت أكبر عملة مشفرة في العالم إلى ما دون 84000 دولار، حيث واجهت الأصول الرقمية موجة متجددة من تجنب المخاطرة في بداية ديسمبر.

وقد فاجأ الانخفاض المتداولين، حيث جاء بعد أيام فقط من تعافي البيتكوين من مستويات قريبة من 80 ألف دولار في أواخر الأسبوع الماضي.

وارتفعت عملة البيتكوين 0.6% إلى 87,087.6 دولار بحلول الساعة 01:58 بتوقيت نيويورك (06:58 بتوقيت جرينتش)، بعد أن انخفضت بأكثر من 7% إلى ما دون 84,000 دولار يوم الاثنين.

تراجعت قيمة البيتكوين إلى ديسمبر وسط موجة جديدة من الذعر

امتد انخفاض يوم الاثنين إلى الاتجاه الهبوطي الذي هيمن على شهر نوفمبر - أسوأ أداء شهري للعملة المشفرة في أكثر من أربع سنوات - إلى جانب التدفقات الخارجية الكبيرة من صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين.

استمر الشعور السلبي بالضغط على أسواق العملات المشفرة وسط تزايد المخاوف من ضعف الطلب المؤسسي. وأشارت التقارير إلى أن الزيادة السريعة في تدفقات "الحيتان" إلى البورصات الرئيسية، إلى جانب عمليات البيع الخوارزمية، ساهمت في تسريع وتيرة التراجع.

على الرغم من استقرار سعر بيتكوين قليلاً يوم الثلاثاء، إلا أن هذه الخطوة لم تُخفف المخاوف بشأن ضعف السوق بشكل عام. وأشار تقرير صادر عن كوين ديسك إلى أن بيتكوين قد يختبر نطاق 60,000 إلى 65,000 دولار أمريكي إذا استمر الانخفاض.

وجاء التحرك المتجدد نحو تجنب المخاطرة مدفوعاً بمزيج من جني الأرباح، وضعف السيولة، وتوقع العديد من المحفزات الاقتصادية الرئيسية هذا الشهر.

ارتفعت التوقعات بخفض أسعار الفائدة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي في اجتماع الأسبوع المقبل إلى ما يقرب من 90%، مما عزز الآمال في تخفيف السياسة النقدية، على الرغم من أن عدم اليقين المحيط بتوقيت وحجم دورة التخفيف القادمة لا يزال يضيف التقلبات إلى أسواق العملات المشفرة.

ويراقب المستثمرون أيضًا التطورات في واشنطن، حيث من المتوقع أن يتخذ الرئيس دونالد ترامب قرارًا بشأن خليفة رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول.

استراتيجية تخفض توجيهات الأرباح مع انخفاض البيتكوين

انخفضت أسهم شركة Strategy Inc (NASDAQ: MSTR) بشكل حاد يوم الاثنين بعد أن خفضت الشركة إرشادات أرباحها السنوية، محذرة من أن الانخفاض العميق في Bitcoin واستمرار التقلبات في أسواق العملات المشفرة قد أضعف بشكل كبير توقعات أرباحها.

وانخفضت أيضًا أسهم أخرى مرتبطة بالعملات المشفرة يوم الاثنين: انخفضت Coinbase (NASDAQ: COIN) بنحو 5٪، في حين انخفضت Robinhood (NASDAQ: HOOD) بأكثر من 4٪.

أسعار العملات المشفرة اليوم: صراع العملات البديلة

تم تداول معظم العملات البديلة في نطاقات ضيقة يوم الاثنين وسط نبرة حذرة.

وانخفضت الإيثريوم، ثاني أكبر عملة مشفرة، بنسبة 0.3% إلى 2814.92 دولار.

وانخفضت عملة XRP، ثالث أكبر عملة رقمية، بنسبة 1.1% إلى 2.02 دولار.