الأسواق تتجه إلى الاحتياطي الفيدرالي: خمسة أمور رئيسية يجب مراقبتها

يدخل مجلس الاحتياطي الفيدرالي اجتماع هذا الأسبوع في ظل بيئة معقدة للسياسة النقدية، حيث تجبر الضغوط التضخمية المستمرة وارتفاع أسعار الطاقة صانعي السياسات على تقييم تأثير التشديد النقدي السابق على أكبر اقتصاد في العالم.

يُعد هذا الاجتماع ذا أهمية خاصة لأنه يأتي في أعقاب قرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر برفع أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساسية إلى نطاق يتراوح بين 3.75٪ و 4.00٪، وذلك بتصويت بالإجماع من قبل أعضاء اللجنة المشاركين بنتيجة 12-0.

من المتوقع أن يبقي صناع السياسة النقدية الأمريكية سعر الفائدة القياسي دون تغيير يوم الأربعاء، ليختتموا بذلك ما قد يبدو اجتماعاً عادياً لولا ذلك.

ومع ذلك، سيقوم المستثمرون والاقتصاديون بفحص بيان البنك المركزي الصادر يوم الأربعاء بحثاً عن أدلة حول تحركاته القادمة وتوقعاته بشأن التضخم.

سيكون اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي، الذي يبدأ في وقت لاحق اليوم، هو الاجتماع الرابع في عهد الرئيس كيفن وارش، الذي تميزت فترة ولايته بتساؤلات حول استقلاليته عن الرئيس دونالد ترامب، الذي عينه في وقت سابق من هذا العام.

ويأتي هذا الاجتماع أيضاً قبل ستة أيام فقط من انتخابات التجديد النصفي، التي هيمنت عليها مخاوف تكلفة المعيشة وسط ارتفاع حاد في أسعار البنزين وارتفاع مستمر في تكاليف المواد الغذائية.

أدت معدلات الرهن العقاري المرتفعة إلى زيادة الأعباء على المستهلكين. فقد بلغ متوسط معدل الرهن العقاري لمدة 30 عامًا أعلى مستوى له في ثلاث سنوات عند 7.4% في وقت سابق من هذا الشهر، قبل أن ينخفض إلى 7.32% الأسبوع الماضي، مقارنةً بأقل من 6.2% قبل عام.

تشير تقديرات مؤسسة أكسفورد إيكونوميكس إلى أن الزيادات الحادة في أسعار الفائدة هذا العام قد جعلت امتلاك المنازل أمراً بعيد المنال بالنسبة لخمسة ملايين أسرة إضافية.

أي زيادات أخرى في أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي قد تدفع تكاليف الرهن العقاري إلى مستويات لم نشهدها منذ سنوات.

في ظل هذه الخلفية المعقدة، تستحق خمس قضايا رئيسية الاهتمام خلال اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي.

1. احتمالات محدودة لزيادة سعر الفائدة

بعد صدور أرقام التضخم الأمريكية التي فاقت التوقعات الشهر الماضي، ظهرت توقعات في وول ستريت وبين بعض الاقتصاديين بأن الاحتياطي الفيدرالي قد يرفع أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في أكتوبر، ليصل سعر الفائدة القياسي إلى حوالي 4.25٪.

على الرغم من أن مكافحة التضخم لا تزال الهدف الرئيسي للاحتياطي الفيدرالي، إلا أن العديد من كبار صانعي السياسة النقدية قللوا مؤخراً من احتمالية رفع سعر الفائدة في اجتماع أكتوبر.

انخفضت رهانات المستثمرين على مثل هذه الخطوة إلى مستويات ضئيلة للغاية، وفقًا لأسعار سوق العقود الآجلة، حيث يبلغ معدل العائد القياسي الحالي حوالي 4.0%.

أشار نائب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي فيليب جيفرسون إلى الزيادة الحادة في أسعار الفائدة طويلة الأجل في جميع الأسواق المالية، مؤكداً أن مسؤولي البنك المركزي سيحتاجون إلى تقييم هذه التطورات بشكل مستقل، وهي عملية قد تتطلب المزيد من الوقت.

وقد أشار بعض الاقتصاديين إلى أن الاحتياطي الفيدرالي سيتجنب اتخاذ أي إجراءات متشددة قبل انتخابات الكونغرس، بحجة أن البنك المركزي لا يريد إثارة التوترات مع البيت الأبيض قبل ستة أيام فقط من التصويت.

2. التوجيهات المستقبلية: هل سيتخلى عنها الاحتياطي الفيدرالي؟

أثارت تعليقات فيليب جيفرسون ومسؤولين آخرين في مجلس الاحتياطي الفيدرالي تساؤلات حول موقف رئيس المجلس كيفن وارش بشأن التوجيه المسبق، وهو ممارسة تقديم إشارات مسبقة حول الاتجاه المحتمل لأسعار الفائدة وقرارات السياسة النقدية المستقبلية.

يعتقد وارش أن هذا النهج يمكن أن يحد من قدرة البنك المركزي على الاستجابة للظروف الاقتصادية المتغيرة من خلال إلزام صانعي السياسات بمسار محدد مسبقاً.

ومع ذلك، فقد بدت تعليقات العديد من كبار المسؤولين هذا الشهر لبعض الاقتصاديين وكأنها توجيهات مستقبلية، على الرغم من أنها لم تأتِ مباشرة من الرئيس.

تساءل أديتيا بهافي، رئيس قسم أبحاث الاقتصاد الأمريكي في بنك أوف أمريكا، عما إذا كان وارش يدعم هذه الرسائل.

وأوضح أن تأييدها قد يتعارض مع معارضة وارش المعلنة للتوجيهات المستقبلية، في حين أن رفضها قد يؤدي إلى زيادة مفاجئة في سعر الفائدة، مما يقوض ثقة السوق في الإشارات المستقبلية من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي.

على الرغم من هذه التساؤلات، لا يزال الاقتصاديون يرون احتمالاً ضئيلاً لزيادة سعر الفائدة.

3. تقييم استقلالية كيفن وارش

قدم قرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة في سبتمبر على الرغم من معارضة البيت الأبيض مؤشراً إيجابياً على استقلالية رئيس المجلس كيفن وارش، مما خفف جزئياً المخاوف من أنه قد يستسلم لضغوط الرئيس دونالد ترامب، الذي كان قد أعرب سابقاً عن رغبته في تعيين رئيس لمجلس الاحتياطي الفيدرالي يدعم خفض أسعار الفائدة.

قال جيمس نايتلي، كبير الاقتصاديين الدوليين في بنك آي إن جي، إن قرار سبتمبر قد بدد تلك المخاوف إلى حد كبير، مضيفًا أن الأسواق بدت متفائلة بأداء وارش حتى الآن.

ومع ذلك، لم تختفِ الشكوك تمامًا، لا سيما مع تجديد ترامب لجهوده لإقالة محافظ مجلس الاحتياطي الفيدرالي ليزا كوك، مما قد يمنحه فرصة لتعيين عضو آخر في المجلس إذا نجحت تلك الجهود.

كشف ترامب أيضاً أنه تحدث مع وارش قبل اجتماع سبتمبر، وأن وارش أخبره بأنه قد يصوّت لصالح رفع أسعار الفائدة. وامتنع وارش عن التعليق على طبيعة اتصالاته مع الرئيس.

مع استمرار حالة عدم اليقين بشأن ما إذا كانت هذه التفاعلات تؤثر على قرارات السياسة النقدية، يعتقد بعض الاقتصاديين أن استقلالية رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي لا تزال موضع شك.

4. تقييم كيفن وارش للتضخم

تجاوزت أرقام التضخم توقعات الاقتصاديين للشهر الثاني على التوالي، مما زاد المخاوف من أن ارتفاع أسعار البنزين والديزل بشكل حاد قد يؤثر على التكلفة الإجمالية للسلع والخدمات.

وصلت أسعار الديزل إلى مستوى قياسي بلغ 6.53 دولارًا في أواخر سبتمبر قبل أن تتراجع قليلاً إلى حوالي 6.35 دولارًا، مما أدى إلى زيادة تكاليف النقل وجعل من المرجح أن تقوم الشركات بتحميل هذه النفقات على المستهلكين.

أشار أديتيا بهافي، رئيس قسم أبحاث الاقتصاد الأمريكي في بنك أوف أمريكا، إلى أن معدل التضخم لم يبلغ متوسط الهدف السنوي للاحتياطي الفيدرالي البالغ 2% خلال أي ربع سنة كامل منذ الربع الأخير من عام 2020.

لذلك سيراقب المستثمرون عن كثب تعليقات وارش بشأن توقعات التضخم.

إذا أكد على أن ضغوط الأسعار لا تزال مرتفعة وأن البنك المركزي يعتزم إعادة التضخم إلى 2% بشكل أسرع، فقد تفسر الأسواق تصريحاته على أنها إشارة إلى مزيد من التشديد النقدي واحتمال رفع سعر الفائدة في اجتماع ديسمبر.

5. مؤشرات على وجود معارضة داخل لجنة السياسة النقدية

على الرغم من أن زيادة سعر الفائدة في سبتمبر من قبل الاحتياطي الفيدرالي قد تمت الموافقة عليها بالإجماع، إلا أن التوقعات تتزايد بأن اثنين أو ثلاثة من أعضاء لجنة التصويت البالغ عددهم 12 عضواً قد يعارضون القرار في اجتماع هذا الأسبوع.

تعتبر بيث هاماك، رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، ولوري لوجان، رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس، الأكثر احتمالاً للتصويت لصالح رفع أسعار الفائدة.

وقد أعرب كلاهما عن مخاوفهما من أن المستوى الحالي لأسعار الفائدة قد لا يكون كافياً لتقييد النشاط الاقتصادي واحتواء التضخم.

ومن المفارقات أن المعارضة داخل اللجنة قد تعمل لصالح وارش والاحتياطي الفيدرالي.

سيُظهر ذلك أن الآراء المتشددة لا تزال مؤثرة بين صانعي السياسات، وسيعزز الرسالة القائلة بأن المزيد من زيادات أسعار الفائدة لا تزال خيارًا مطروحًا، حتى لو كان الاحتمال الفوري لمثل هذه الخطوة محدودًا.