سجل الجنيه الإسترليني أسبوعًا هبوطيًا آخر، مسجلًا انخفاضًا أسبوعيًا ثانيًا على التوالي لزوج الجنيه الإسترليني/الدولار الأمريكي، حيث كانت المخاوف الجيوسياسية - وليست العوامل المحلية - هي المحرك الرئيسي لهذا التراجع. في الوقت الراهن، لا يتوقع المشاركون في السوق أن يستأنف بنك إنجلترا خفض أسعار الفائدة هذا العام؛ بل تتوقع الأسواق تشديدًا نقديًا بنحو 50 نقطة أساس بحلول نهاية العام.

مدعومة بأسعار الفائدة، لكنها هشة في جوهرها

أظهر الجنيه الإسترليني درجة معقولة من المرونة مؤخراً، لكن الصورة الأساسية تبدو أكثر هشاشة.

يبدو هذا التحرك مبرراً ظاهرياً، إذ أعادت الأسواق تقييم توقعاتها بشأن سياسة بنك إنجلترا بشكل حاد، متحولةً من توقع خفض أسعار الفائدة إلى احتمال تشديدها. وقد وفر هذا التحول دعماً قوياً للجنيه الإسترليني، مما ساعده على التفوق على معظم عملات مجموعة العشر، باستثناء الدولار الأمريكي والعملات المرتبطة بالسلع.

ومع ذلك، فإن هذا الدعم مدفوع إلى حد كبير بعامل واحد.

تُعد أسعار الفائدة المحرك الرئيسي

إن مرونة الجنيه الإسترليني تعتمد إلى حد كبير على أسعار الفائدة.

ارتفعت عوائد السندات قصيرة الأجل في المملكة المتحدة بشكل حاد، حيث تخلت الأسواق سريعاً عن توقعات التيسير النقدي وتحولت نحو احتمالية تشديد السياسة النقدية. وقد تصدرت مخاطر التضخم - لا سيما تلك الناجمة عن ارتفاع أسعار الطاقة - المشهد.

وقد ساعدت عملية إعادة التسعير هذه في استقرار الجنيه الإسترليني، حتى مع بقاء الخلفية الاقتصادية الكلية الأوسع نطاقاً أقل إقناعاً بكثير.

وهنا تكمن المشكلة الرئيسية: يبدو أن جزءًا كبيرًا من هذا الدعم قد تم تسعيره بالفعل.

خلفية تصوير ماكرو أقل راحة

وبالنظر إلى الصورة الأوسع، لا يزال الاقتصاد البريطاني يبدو هشاً.

كان النمو ضعيفاً نسبياً بالفعل قبل الصدمة الجيوسياسية الأخيرة، ويتجه المزيج الاقتصادي الآن بشكل أوضح نحو سيناريو الركود التضخمي، مع ارتفاع الضغوط التضخمية مرة أخرى في حين يتباطأ النشاط الاقتصادي ويبدأ سوق العمل في التراجع.

وفي الوقت نفسه، عادت المخاوف الهيكلية المألوفة إلى الظهور، بما في ذلك عجز الحساب الجاري في المملكة المتحدة وحساسية الاقتصاد لارتفاع تكاليف الاقتراض.

هنا تزداد الأمور تعقيداً. فبينما تدعم أسعار الفائدة المرتفعة على المدى القصير العملة عادةً، فإن ارتفاع عوائد السندات طويلة الأجل يُشير إلى وضع مختلف. ويعكس الارتفاع الأخير في عوائد السندات الحكومية البريطانية تزايد المخاوف بشأن الاستدامة المالية وتكاليف التمويل، وهي عوامل لم تدعم الجنيه الإسترليني تاريخياً.

يتحسن التمركز، لكنه يفتقر إلى الإقناع

يلعب تمركز المستثمرين دورًا هامًا أيضًا. فقد قلّصت الحسابات المضاربة بشكل واضح رهاناتها على انخفاض الجنيه الإسترليني، مع تقلص صافي مراكز البيع على المكشوف خلال الأسابيع الثلاثة الماضية. ومع ذلك، لم يؤكد تحرك السعر هذا التحول بشكل قاطع، حيث يتداول زوج الجنيه الإسترليني/الدولار الأمريكي ضمن نطاق 1.3300-1.3400 دون إمكانية تحقيق مكاسب كبيرة.

هذا المزيج له دلالة واضحة. ما نشهده يبدو أقرب إلى تغطية تدريجية للمراكز القصيرة منه إلى إنشاء مراكز شراء حقيقية. يتراجع المستثمرون عن رهاناتهم السلبية، لكنهم لم يلتزموا بعد بمراكز شراء طويلة الأجل.

ويعزز انخفاض حجم التداول المفتوح هذا الرأي، مما يشير إلى تقليص المراكز بدلاً من تدفقات جديدة.

الخلاصة واضحة نسبياً: أصبح التمركز أقل سلبية، ولكنه لم يصبح إيجابياً بعد. إذا لم تُحقق الأسعار مكاسب قوية لاحقاً، فقد يفقد هذا التعديل زخمه، خاصةً إذا تدهورت الأوضاع الاقتصادية أو ارتفع الدولار الأمريكي أكثر.

مخاطر الطاقة والمخاطر السياسية في الخلفية

وفي الخلفية، يتراكم خطران رئيسيان تدريجياً.

أولها الطاقة. من المتوقع أن ترتفع الأسعار، حيث تستورد المملكة المتحدة أكثر مما تصدر، مما يعقد التوازن بين التضخم والنمو ويبقي مخاطر الركود التضخمي مرتفعة.

أما العامل الثاني فهو سياسي. مع اقتراب الانتخابات البريطانية، من المرجح أن تشتد حدة التوترات السياسية. وأي تغييرات في التوقعات المتعلقة بالسياسة المالية أو القيادة السياسية قد تؤثر بسرعة على أسواق السندات الحكومية، وبالتالي على العملة.

ماذا سيحدث لزوج الجنيه الإسترليني/الدولار الأمريكي؟

الحالة الأساسية: نطاق محدود مع ميل طفيف نحو الجانب السلبي

من المرجح أن يستمر تداول الزوج ضمن نطاق 1.3200-1.3500، مع ميل طفيف نحو الانخفاض. وبينما لا تزال إعادة تقييم سياسة بنك إنجلترا توفر بعض الدعم، إلا أن زخمها بدأ يتلاشى مع تساؤل الأسواق عن مدى إمكانية تشديد السياسة النقدية في ظل بيئة نمو ضعيفة. في غضون ذلك، يبقى الدولار الأمريكي قوياً نسبياً.

سيناريو إيجابي: يتطلب محفزًا واضحًا

يتطلب أي ارتفاع ملحوظ في قيمة الدولار تغيراً في الظروف. قد يضعف الدولار إذا جاءت البيانات الأمريكية أضعف من المتوقع، أو إذا أشار مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى موقف أكثر تيسيراً. وهذا قد يسمح للزوج بتجاوز مستوى 1.3500. كما أن استقرار أسعار الطاقة أو تحسن معنويات المخاطرة العالمية قد يُسهم في ذلك، مما قد يحول تحسين المراكز إلى تراكم طويل الأجل مستدام.

سيناريو هبوطي: تميل المخاطر نحو الجانب السلبي

يبدو مسار الهبوط أكثر وضوحًا. فإذا استمر الدولار في الارتفاع، أو تصاعدت التوترات الجيوسياسية، أو تعرضت أسواق السندات الحكومية البريطانية لمزيد من الضغوط، فقد يضعف الجنيه الإسترليني. وقد يدفع تباطؤ اقتصادي حاد أو تزايد المخاوف المالية الزوج نحو نطاق 1.3000-1.3100، لا سيما إذا بدأت مراكز البيع في التزايد.

ماذا تشاهد

يبقى مسار الدولار الأمريكي المحرك الأهم والأكثر إلحاحاً، لا سيما من خلال تحركات أسعار الفائدة وتوقعات السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي. وتشمل العوامل الرئيسية الأخرى ديناميكيات أسعار النفط، وتطورات الصراع في الشرق الأوسط، وتقلبات عوائد السندات الحكومية البريطانية، والبيانات الاقتصادية البريطانية الواردة - وخاصة فيما يتعلق بالنمو وسوق العمل.

تداول البيتكوين دون تغيير يذكر يوم الجمعة ويتجه نحو إغلاق أسبوعي هادئ، حيث يقوم المستثمرون بتقييم الإشارات المختلطة المحيطة بالصراع بين الولايات المتحدة وإيران في انتظار بيانات سوق العمل الأمريكية الرئيسية المقرر صدورها في وقت لاحق اليوم.

تم تسجيل أكبر عملة مشفرة في العالم عند 66,654.7 دولارًا اعتبارًا من الساعة 02:19 صباحًا بتوقيت شرق الولايات المتحدة (06:19 بتوقيت غرينتش)، مما يدل على تغير طفيف.

من المتوقع أن يختتم البيتكوين الأسبوع بحركة محدودة وسط انخفاض أحجام التداول، حيث تم إغلاق العديد من الأسواق العالمية بمناسبة عطلة الجمعة العظيمة، مما أدى إلى تقليل مشاركة المستثمرين في تداول الأصول الرقمية.

يراقب المستثمرون الحرب الإيرانية وبيانات الوظائف الأمريكية

ارتفع سعر البيتكوين لفترة وجيزة نحو 68 ألف دولار في وقت سابق من هذا الأسبوع بعد ظهور بوادر تخفيف التوترات في الشرق الأوسط، لكن تلك المكاسب تلاشت بعد أن تبنى دونالد ترامب لهجة أكثر تشدداً تجاه إيران.

تضمنت التصريحات الأخيرة تهديدات باستهداف البنية التحتية مثل الجسور ومحطات الطاقة، الأمر الذي أثر على شهية المخاطرة في جميع الأسواق.

في الوقت نفسه، أدى عدم اليقين الاقتصادي إلى جعل المتداولين أكثر حذرًا قبل صدور تقرير الوظائف غير الزراعية في الولايات المتحدة، والذي قد يؤثر على توقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي وسيولة السوق بشكل عام.

على الرغم من التقلبات الأخيرة، أظهر البيتكوين مرونة نسبية بعد تعافيه من الخسائر الحادة التي نجمت عن النزاع. ومع ذلك، لا يزال سعره أقل بكثير من ذروته المتوقعة في عام 2025 والتي تجاوزت 126 ألف دولار، مما يعكس تباطؤًا أوسع في أسواق العملات الرقمية هذا العام.

يتم تداول العملات البديلة بحذر

كما تحركت معظم العملات المشفرة البديلة ضمن نطاق ضيق يوم الجمعة وسط حالة من الحذر في السوق.

ارتفعت عملة إيثيريوم، ثاني أكبر عملة مشفرة، بنسبة 0.4% لتصل إلى 2058.92 دولارًا، بينما ارتفعت عملة XRP بنسبة 0.2% لتصل إلى 1.32 دولارًا.

ارتفع الدولار الأمريكي بشكل حاد يوم الخميس بعد جلستين متتاليتين من الخسائر، وذلك عقب خطاب ألقاه دونالد ترامب بشأن إيران والذي قوّض توقعات السوق بنهاية سريعة للصراع، مما أنعش الطلب على أصول الملاذ الآمن.

تعهد ترامب بشن ضربات أكثر كثافة على إيران خلال الأسبوعين أو الثلاثة أسابيع المقبلة في خطاب متلفز مساء الأربعاء، دون تقديم جدول زمني واضح لإعادة فتح مضيق هرمز أو إنهاء الحرب التي أثارت قلق المستثمرين وعطلت الأسواق.

ورد الجيش الإيراني بتحذير الولايات المتحدة وإسرائيل من "هجمات أكثر خطورة وانتشاراً وتدميراً" في المستقبل.

كما ارتفع الدولار مقابل عملات الملاذ الآمن الأخرى مثل الفرنك السويسري والين الياباني.

ارتفع الدولار بنسبة 0.6% إلى 0.799 مقابل الفرنك السويسري، بينما ارتفع بنسبة 0.5% مقابل الين الياباني إلى 159.57 ين، مقترباً من المستوى النفسي الرئيسي البالغ 160 ين - وهو عتبة تزيد من المخاوف بشأن التدخل المحتمل من قبل السلطات اليابانية في سوق الصرف الأجنبي.

قال مارك تشاندلر، كبير استراتيجيي السوق في شركة بانوكبيرن جلوبال فوركس في نيويورك: "خلال اليومين الماضيين، كان هناك بعض التفاؤل بأن الحرب ستنتهي قريباً، لكن خطاب الرئيس ترامب أمس قوّض تلك الآمال".

وأضاف: "لم يقل شيئاً جديداً، لكنه لم يُقدّم أيّ مؤشرات تدعم التفاؤل. هذا هو العامل الأساسي الوحيد الذي يهمّ الأسواق حالياً: إذا كنت تعتقد أن الحرب ستنتهي قريباً، فعليك شراء الأصول عالية المخاطر؛ وإذا كنت تعتقد أنها ستستمر، فعليك بيع الأصول عالية المخاطر."

انخفض اليورو بنسبة 0.45% إلى 1.1536 دولار، بينما انخفض الجنيه الإسترليني بنسبة 0.63% إلى 1.3222 دولار، متخلياً عن جزء من مكاسبه الأخيرة.

ارتفع مؤشر الدولار، الذي يقيس قيمة العملة الأمريكية مقابل سلة من العملات، بنسبة 0.46% ليصل إلى 100.02.

قال محللو بنك سكوتيا بقيادة شون أوزبورن في مذكرة للمستثمرين إن نبرة خطاب ترامب زادت من مخاوف السوق، لا سيما بعد تعليقاته حول تكثيف الضربات خلال الأسبوعين أو الثلاثة أسابيع المقبلة وإمكانية استهداف البنية التحتية للطاقة الإيرانية إذا لم يتم التوصل إلى اتفاق.

وأضافوا أن رد فعل السوق كان سريعاً، حيث تم محو معظم مكاسب الأسبوع في عملات مجموعة العشر تقريباً.

في أسواق الطاقة، ارتفعت العقود الآجلة لخام برنت بنسبة 7.78% لتستقر عند 109.03 دولارًا للبرميل، بعد أن أثار خطاب ترامب المخاوف من استمرار اضطرابات الإمدادات.

تنتظر الأسواق تقرير الوظائف الأمريكية

في البداية، دفعت تصريحات ترامب عوائد سندات الخزانة الأمريكية إلى الارتفاع، لكن هذه المكاسب تراجعت لاحقاً. وانخفض عائد سندات الخزانة الأمريكية القياسية لأجل 10 سنوات بمقدار 1.6 نقطة أساسية إلى 4.305%.

وينتظر المستثمرون أيضاً تقرير الوظائف غير الزراعية الأمريكية المقرر صدوره يوم الجمعة للحصول على إشارات حول قوة الاقتصاد والمسار المحتمل لأسعار الفائدة التي يحددها الاحتياطي الفيدرالي.

ووفقاً لاستطلاع أجرته رويترز، يتوقع الاقتصاديون إضافة حوالي 60 ألف وظيفة في شهر مارس.

في غضون ذلك، انخفض الدولار الأسترالي بنسبة 0.3% مقابل الدولار الأمريكي ليصل إلى 0.6904 دولار، بينما ارتفع اليورو بنسبة 0.12% مقابل الفرنك السويسري ليصل إلى 0.921.

انخفض اليورو في بداية التداولات الأوروبية يوم الجمعة مقابل سلة من العملات العالمية، مواصلاً تحركه في المنطقة السلبية لليوم الثاني على التوالي مقابل الدولار الأمريكي، وسط ظروف تداول ضعيفة في سوق الصرف الأجنبي بسبب عطلة الجمعة العظيمة.

استؤنف الطلب على الدولار الأمريكي كأصل ملاذ آمن مفضل في أعقاب خطاب الرئيس الأمريكي دونالد ترامب حول التطورات في الحرب الإيرانية، والذي تضمن تصريحات أكثر حدة مما توقعته الأسواق.

مع تجاوز التضخم في منطقة اليورو هدف البنك المركزي الأوروبي متوسط الأجل بسبب ارتفاع أسعار الطاقة، ازدادت التوقعات برفع سعر الفائدة مرة واحدة على الأقل هذا العام، حيث تنتظر الأسواق المزيد من البيانات الاقتصادية الرئيسية من المنطقة.

نظرة عامة على الأسعار

سعر صرف اليورو اليوم: انخفض اليورو بنحو 0.1% مقابل الدولار إلى 1.1532 دولار، بانخفاض عن مستوى افتتاح الجلسة البالغ 1.1538 دولار، مع أعلى مستوى خلال الجلسة عند 1.1545 دولار.

أنهى اليورو جلسة الخميس منخفضاً بنسبة 0.45% مقابل الدولار، مسجلاً أول خسارة له في ثلاثة أيام، وذلك في أعقاب تصريحات دونالد ترامب بشأن الحرب مع إيران.

الدولار الأمريكي

ارتفع مؤشر الدولار بنحو 0.1% يوم الجمعة، محافظاً على مكاسبه للجلسة الثانية على التوالي، مما يعكس استمرار قوة العملة الأمريكية مقابل سلة من العملات العالمية.

استؤنف شراء الدولار كأصل ملاذ آمن مفضل في أعقاب خطاب الرئيس الأمريكي دونالد ترامب للأمة بشأن التطورات في الحرب الإيرانية، والذي أكد خلاله أن الولايات المتحدة ستواصل الحرب مع إيران في الأسابيع المقبلة.

وفي وقت لاحق من اليوم، من المقرر صدور تقرير الوظائف غير الزراعية الأمريكية لشهر مارس، وهو مؤشر رئيسي يراقبه مجلس الاحتياطي الفيدرالي عن كثب لتحديد أدوات السياسة النقدية المناسبة لأكبر اقتصاد في العالم، مما يوفر إشارات قوية حول مسار أسعار الفائدة الأمريكية طوال هذا العام.

أسعار الفائدة الأوروبية

صرحت رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد الأسبوع الماضي بأن البنك مستعد لرفع أسعار الفائدة حتى لو كان الارتفاع المتوقع في التضخم مؤقتًا.

أظهرت البيانات الصادرة يوم الثلاثاء أن التضخم في منطقة اليورو تجاوز هدف البنك المركزي الأوروبي، حيث وصل إلى 2.5% في مارس وسط ارتفاع أسعار الطاقة.

بعد صدور البيانات، رفعت أسواق المال أسعار احتمالية رفع البنك المركزي الأوروبي لسعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع أبريل من 30% إلى 35%.

أشارت مصادر رويترز إلى أن البنك المركزي الأوروبي من المرجح أن يبدأ مناقشات حول رفع أسعار الفائدة في اجتماع هذا الشهر.

ولإعادة تقييم هذه التوقعات، ينتظر المستثمرون المزيد من البيانات الاقتصادية من منطقة اليورو بشأن التضخم والبطالة والأجور.