ارتفع اليورو في السوق الأوروبية يوم الاثنين مقابل سلة من العملات العالمية، مستأنفاً مكاسبه التي توقفت لفترة وجيزة يوم الجمعة مقابل الدولار الأمريكي. ويقترب اليورو من أعلى مستوى له في عدة أسابيع، مستفيداً من تباطؤ الدولار الأمريكي في ظل تقييم المستثمرين لتطورات محادثات السلام بين الولايات المتحدة وإيران.

صرحت رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد الأسبوع الماضي بأن خيار رفع أسعار الفائدة نوقش على نطاق واسع خلال الاجتماع الأخير، مشيرة إلى أن الاجتماع المقبل في يونيو سيكون "الوقت المناسب" لإعادة تقييم مسار السياسة النقدية.

نظرة عامة على الأسعار

* سعر صرف اليورو اليوم: ارتفع اليورو مقابل الدولار بنحو 0.25% ليصل إلى 1.1747 دولارًا، مرتفعًا من سعر إغلاق يوم الجمعة البالغ 1.1719 دولارًا، مسجلاً أدنى مستوى له خلال الجلسة عند 1.1720 دولارًا.

* أنهى اليورو تداولات يوم الجمعة منخفضاً بنسبة 0.1% مقابل الدولار بسبب التصحيح وجني الأرباح، بعد أن وصل إلى أعلى مستوى له منذ أسبوعين تقريباً عند 1.1785 دولاراً في وقت سابق من الجلسة.

الدولار الأمريكي

انخفض مؤشر الدولار بأكثر من 0.2% يوم الاثنين، مستأنفاً خسائره التي توقفت مؤقتاً يوم الجمعة. ويعكس هذا التراجع انخفاض قيمة العملة الأمريكية مقابل سلة من العملات الرئيسية والثانوية.

يأتي هذا التراجع في ظل تباطؤ الطلب على الدولار كملاذ آمن، بينما تُقيّم الأسواق المحادثات المكثفة الأخيرة بين الولايات المتحدة وإيران. وذكرت وسائل الإعلام الإيرانية الرسمية أن الولايات المتحدة نقلت ردها على المقترح الإيراني المكون من 14 بندًا عبر باكستان. وتسعى طهران إلى إنهاء الحصار الأمريكي وتأجيل المفاوضات النووية، في حين تُصر واشنطن على إعطاء الأولوية للاتفاق النووي.

صرح الرئيس دونالد ترامب بأن واشنطن ستبدأ جهودها صباح الاثنين لإطلاق سراح السفن العالقة في مضيق هرمز كبادرة إنسانية لمساعدة الدول المحايدة المتضررة من الحرب الأمريكية الإسرائيلية مع إيران.

أسعار الفائدة الأوروبية

* تماشياً مع التوقعات، أبقى البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة الرئيسية دون تغيير الأسبوع الماضي عند 2.15% - وهو أدنى مستوى منذ أكتوبر 2022 - مسجلاً بذلك الاجتماع السابع على التوالي دون تغيير.

* أشارت الرئيسة لاغارد إلى أن مجلس الإدارة توصل إلى قرار بالإجماع بالإبقاء على سعر الفائدة، على الرغم من مناقشة مطولة بشأن "خيار رفع سعر الفائدة"، وأكدت أن شهر يونيو سيكون "الوقت المناسب" لإعادة تقييم السياسة النقدية.

* بعد الاجتماع، ارتفعت أسعار سوق المال لرفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس من قبل البنك المركزي الأوروبي في يونيو من 35٪ إلى 55٪.

* ينتظر المستثمرون الآن المزيد من البيانات الاقتصادية لمنطقة اليورو فيما يتعلق بالتضخم والبطالة والأجور لتحسين توقعات أسعار الفائدة هذه.

ارتفع الين الياباني في الأسواق الآسيوية يوم الاثنين مقابل سلة من العملات الرئيسية والثانوية، مستأنفاً مكاسبه التي توقفت لفترة وجيزة في الجلسة السابقة مقابل الدولار الأمريكي. واقتربت العملة من أعلى مستوى لها في شهرين وسط تكهنات متزايدة بتدخل بنك اليابان في سوق الصرف الأجنبي، مستفيداً من انخفاض السيولة خلال عطلة الأسبوع الذهبي في اليابان.

مع تراجع الضغوط التضخمية على صانعي السياسة النقدية في بنك اليابان، انخفضت احتمالية رفع سعر الفائدة الياباني في يونيو، حيث ينتظر السوق المزيد من البيانات حول تطورات رابع أكبر اقتصاد في العالم.

نظرة عامة على الأسعار

* سعر صرف الين الياباني اليوم: انخفض الدولار مقابل الين بنحو 0.7% إلى (156.95 ين)، من سعر إغلاق يوم الجمعة البالغ (157.02 ين)، بعد أن سجل أعلى مستوى له خلال الجلسة عند (157.25 ين).

* أنهى الين تداولات يوم الجمعة منخفضاً بنحو 0.3% مقابل الدولار بسبب عمليات التصحيح وجني الأرباح، بعد أن سجل أعلى مستوى له في شهرين عند 155.49 ين في وقت سابق من الجلسة.

* في الأسبوع الماضي، حقق الين مكاسب بنحو 1.45٪ مقابل الدولار، مسجلاً بذلك رابع ارتفاع أسبوعي له في خمسة أسابيع وأكبر مكاسبه الأسبوعية منذ أواخر فبراير، مدفوعاً بتدخل بنك اليابان في سوق الصرف.

السلطات النقدية اليابانية

امتنع المسؤولون في طوكيو عن تأكيد ما إذا كانوا قد تدخلوا بالفعل في سوق الصرف لدعم العملة المحلية. ومع ذلك، أفادت مصادر لوكالة رويترز أن السلطات النقدية اليابانية قد أجرت بالفعل عمليات شراء للين لأول مرة منذ عامين.

صرح كبير دبلوماسيي العملة في اليابان، أتسوكي ميمورا، يوم الجمعة بأن التكهنات لا تزال منتشرة على نطاق واسع، وأصدر تحذيراً صريحاً بأن طوكيو مستعدة للعودة إلى الأسواق بعد ساعات فقط من تدخلها لدعم الين المتعثر.

رداً على سؤال حول إمكانية تدخل طوكيو في سوق العملات، قال ميمورا للصحفيين: "لن أعلق على ما سنفعله في المستقبل. لكنني أؤكد لكم أن عطلة الأسبوع الذهبي في اليابان قد بدأت للتو".

الآراء والتحليلات

* صرحت مهجبين زمان، رئيسة قسم أبحاث العملات الأجنبية في بنك ANZ في سيدني، قائلة: "سينصب التركيز الأساسي على ما إذا كان سيحدث تدخل إضافي، خاصة مع إغلاق اليابان لعطلة الأسبوع الذهبي، مما يؤدي إلى انخفاض السيولة خلال هذه الفترة".

وأضاف زمان: "الأهم من ذلك هو ما إذا كانت الولايات المتحدة ستنضم إلى جهود اليابان لدعم الين. إذا استمر ضعف الين، فمن الممكن القول إن فرص التدخل الثنائي ستزداد".

أسعار الفائدة اليابانية

* أظهرت بيانات الأسبوع الماضي أن التضخم الأساسي في طوكيو تباطأ، على عكس توقعات السوق لشهر أبريل.

* بعد تلك البيانات، انخفض سعر السوق لاحتمالية قيام بنك اليابان برفع أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة في اجتماع يونيو من 75٪ إلى 65٪.

* لإعادة تقييم هذه الاحتمالات، ينتظر المستثمرون المزيد من البيانات حول التضخم والبطالة ومستويات الأجور في اليابان.

* صرح محافظ بنك اليابان كازو أويدا الأسبوع الماضي بأنه لا توجد حاجة فورية لرفع أسعار الفائدة.

* أبقى بنك اليابان أسعار الفائدة دون تغيير الأسبوع الماضي للاجتماع الثالث على التوالي، محذراً من تصاعد الضغوط التضخمية بسبب تداعيات الحرب مع إيران وارتفاع أسعار الطاقة.

* تم تمرير التصويت على تثبيت أسعار الفائدة بأغلبية 6 أعضاء، بينما طالب 3 أعضاء بزيادة قدرها 25 نقطة أساسية لتصل إلى نطاق 1.0%.

انخفضت أسعار النفط يوم الجمعة بعد أن أرسلت إيران مقترح سلام محدثاً إلى الوسطاء في باكستان، مما أعاد الأمل في التوصل إلى تسوية محتملة مع الولايات المتحدة.

انخفضت العقود الآجلة للنفط الخام الأمريكي بأكثر من 3% لتصل إلى 101.57 دولارًا للبرميل بحلول الساعة 2:10 مساءً بتوقيت شرق الولايات المتحدة، بينما خسر خام برنت القياسي العالمي حوالي 2% ليستقر عند 107.98 دولارًا للبرميل.

أكد مسؤولون باكستانيون لشبكة "إم إس ناو" أن الوسطاء تلقوا مقترحاً محدثاً من إيران لإنهاء الحرب، مشيرين إلى أن الوثيقة سُلمت إلى الولايات المتحدة. إلا أن الرئيس دونالد ترامب صرح لاحقاً بأنه غير راضٍ عن العرض الإيراني.

قال ترامب للصحفيين في البيت الأبيض: "إيران تريد إبرام صفقة، لكنني لست راضياً عنها"، مضيفاً: "إيران تريد صفقة لأنها لم تعد تملك جيشاً فعلياً".

مهلة الستين يوماً لمنح صلاحيات الحرب

يواجه الرئيس ترامب مهلة 60 يومًا بموجب قانون صلاحيات الحرب فيما يتعلق بالعمليات العسكرية في النزاع مع إيران. وبموجب قانون عام 1973، يتعين على الرئيس سحب القوات في غضون 60 يومًا من إخطار الكونغرس بنشرها، ما لم يأذن المشرعون باستمرار العمليات العسكرية، وهو ما لم يحدث بعد.

زعمت إدارة ترامب يوم الجمعة أن وقف إطلاق النار الذي تم التوصل إليه قبل ثلاثة أسابيع قد أنهى الأعمال العدائية فعلياً، وفقاً لموقع MS Now. وقد يسمح هذا التفسير للبيت الأبيض بتجنب الحصول على موافقة الكونغرس لمواصلة الحرب.

صرح مسؤول في الإدارة الأمريكية بأن عدم وقوع اشتباكات مباشرة بين القوات الأمريكية والإيرانية منذ بدء وقف إطلاق النار في 7 أبريل/نيسان يعني انتهاء مهلة الستين يوماً. وأضاف المسؤول: "بموجب قانون صلاحيات الحرب، فإن الأعمال العدائية التي بدأت يوم السبت 28 فبراير/شباط قد انتهت".

وقد طرح وزير الدفاع بيت هيغسيث هذه الحجة لأول مرة خلال جلسة استماع للجنة القوات المسلحة بمجلس النواب يوم الخميس، حيث ذكر أن وقف إطلاق النار أوقف الحرب بشكل فعال.

الخلفية والتوترات المستمرة

* الجدول الزمني: شنت الولايات المتحدة وإسرائيل ضربات على إيران في 28 فبراير. أبلغ ترامب الكونغرس رسميًا في 2 مارس، مما أدى إلى بدء العد التنازلي لمدة 60 يومًا مع مهلة نهائية في 1 مايو.

* التمديدات: على الرغم من أن ترامب يستطيع طلب تمديد لمدة 30 يومًا بموجب القانون، إلا أن المشرعين يشيرون إلى أنه لم يفعل ذلك بعد.

* الحصار: على الرغم من وقف إطلاق النار، صعّد ترامب التهديدات يوم الأربعاء، متعهداً بالحفاظ على الحصار البحري الأمريكي حتى توافق طهران على اتفاق نووي جديد.

* مأزق هرمز: رفضت طهران إعادة فتح مضيق هرمز ما لم ترفع الولايات المتحدة حصارها على الموانئ الإيرانية.

رغم صمود وقف إطلاق النار مؤقتاً، أفاد موقع أكسيوس أن القيادة المركزية الأمريكية وضعت خططاً لشنّ "ضربات خاطفة وقوية" لكسر الجمود الدبلوماسي. في المقابل، هدد مسؤول رفيع في الحرس الثوري بشن "ضربات طويلة ومؤلمة" على المواقع الأمريكية إذا استأنفت واشنطن هجماتها، وفقاً لتقارير من وسائل إعلام إيرانية ورويترز.

عندما تحدث صدمة نفطية كبيرة، يلاحظها معظم الأمريكيين أولاً عند محطة الوقود.

هذا ما يحدث بالفعل الآن. فمنذ الهجوم الذي وقع في 28 فبراير على إيران، وما تبعه من تعطيل لحركة ناقلات النفط عبر مضيق هرمز، ارتفعت أسعار البنزين والديزل في الولايات المتحدة ارتفاعاً حاداً. كما بدأت أسعار المواد الغذائية بالارتفاع تدريجياً مع تزايد تكاليف النقل في سلاسل التوريد. وقد جاء تقرير التضخم لشهر مارس أعلى بكثير من المتوقع.

بالنسبة للعديد من الأمريكيين، يبدو أن القصة تنتهي عند هذا الحد: أسعار أعلى، لكن سلاسل التوريد تعمل بشكل جيد.

لكن على الصعيد العالمي، لا تقتصر هذه الأزمة على الأسعار فحسب؛ بل إنها تتحول بالفعل إلى أزمة في العرض.

نقطة اختناق عالمية تحت الضغط

يُعدّ مضيق هرمز أهم شريان للطاقة في العالم، إذ يمرّ عبره ما يقارب خُمس استهلاك النفط العالمي، أي ما يقارب 20 مليون برميل يومياً. كما يُشكّل المضيق طريقاً رئيسياً لتصدير الغاز الطبيعي المسال، لا سيما من قطر.

عندما تتعطل حركة المرور عبر مضيق هرمز، يكون التأثير فورياً، ليس فقط بسبب حجم التدفق، بل أيضاً بسبب انعدام البدائل الواقعية. لا تستطيع ناقلات النفط ببساطة تغيير مسارها دون زيادات هائلة في الوقت والتكلفة والتعقيد اللوجستي؛ وفي بعض الحالات، لا يمكنها تغيير مسارها على الإطلاق.

والنتيجة هي ما نشهده الآن: إعادة تسعير حادة للمخاطر في أسواق الطاقة العالمية، يتبعها تضييق فعلي في الإمدادات المادية.

خارج الولايات المتحدة: التأثير أشد بالفعل

تتمتع الولايات المتحدة بدرجة من الحماية بصفتها منتجاً رئيسياً للنفط مع اعتماد محدود نسبياً على واردات الخليج. إلا أن معظم دول العالم لا تتمتع بهذا الضمان.

في الاقتصادات التي تعتمد على الاستيراد، بدأت الضغوط تظهر بالفعل.

في جنوب وجنوب شرق آسيا، تؤثر تأخيرات شحنات الوقود وارتفاع تكاليف الاستيراد على توافر الإمدادات. ويعتمد نحو 90% من واردات الهند من غاز البترول المسال - الذي تعتمد عليه ملايين الأسر للطهي - على المرور عبر مضيق هرمز. وقد أدى الاضطراب الحالي إلى أزمة إمدادات داخلية، مما أجبر الحكومة على فرض نظام تقنين الغاز للأسر.

تُعدّ الزراعة نقطة ضغط أخرى. يرتبط إنتاج وتجارة الأسمدة ارتباطًا وثيقًا بالغاز الطبيعي ومدخلات البتروكيماويات. يمرّ ما يقارب 30% من تجارة الأسمدة العالمية، وجزء كبير من الكبريت والأمونيا المستخدمة في الأسمدة الفوسفاتية، عبر مضيق هرمز.

تستورد الهند أكثر من 40% من الأسمدة من الشرق الأوسط. ومع اقتراب موسم الأمطار الزراعية، سارع المزارعون في مناطق مثل البنجاب وهاريانا إلى شراء الأسمدة خوفاً من النقص. وتحذر وكالة الطاقة الدولية من أن عدم استقرار إمدادات الأسمدة بحلول شهر مايو سيشكل تهديداً مباشراً لمحاصيل الزراعة.

أوروبا: هشاشة مختلفة ولكنها حقيقية

تبدو هشاشة أوروبا مختلفة، لكنها لا تقل خطورة. فبينما قلّصت اعتمادها على النفط الروسي منذ عام 2022، لا تزال تعتمد على الأسواق العالمية للمنتجات المكررة. وكان نحو نصف واردات أوروبا من وقود الطائرات يأتي سابقاً من الشرق الأوسط.

حذرت وكالة الطاقة الدولية من أن أوروبا قد تواجه نقصاً حاداً في وقود الطائرات بحلول شهر يونيو. وقد بدأت العديد من شركات الطيران بالفعل بإعطاء الأولوية للرحلات الدولية على الرحلات الداخلية والإقليمية للحفاظ على المخزونات المتضائلة.

شرق آسيا: مشكلة الحجم والتبعية

في شمال شرق آسيا، تكمن المشكلة في حجم الواردات والاعتماد عليها. وتؤكد البيانات أن اليابان تستقبل نحو 11% وكوريا الجنوبية نحو 12% من إجمالي شحنات النفط التي تمر عبر مضيق هرمز. ولا يزال الاعتماد على نفط وغاز الخليج مرتفعاً للغاية في كلا البلدين.

وقد اتجهت الشركات هناك إلى تأمين مصادر بديلة واستخدام الاحتياطيات، لكن هذه التدابير مكلفة وتكشف عن محدودية البدائل المتاحة في النظام العالمي.

تمتد الأزمة إلى قطاع التصنيع

وفي المراحل التالية من سلسلة القيمة، تمتد التأثيرات إلى قطاع التصنيع. وترتفع أسعار المواد البتروكيماوية المشتقة من النفط والغاز، مما يضغط على صناعات مثل البلاستيك والمنسوجات.

في الاقتصادات الموجهة نحو التصدير، يؤدي ذلك إلى تباطؤ الإنتاج، وانخفاض هوامش الربح، وارتفاع التكاليف بالنسبة للمشترين العالميين.

في الاقتصادات النامية، تكون المخاطر أشدّ وطأة. فالعديد منها يفتقر إلى المرونة المالية والاحتياطيات والبنية التحتية اللازمة لاستيعاب الاضطرابات المطوّلة. ويمكن أن تؤدي تكاليف الطاقة المتزايدة بسرعة إلى ضغوط على العملة، وانخفاض الإنتاج الصناعي، وفي بعض الحالات، إلى نقص حقيقي في السلع الأساسية.

لماذا صمدت الولايات المتحدة حتى الآن؟

ينبع الاستقرار النسبي في الولايات المتحدة من عاملين: الإنتاج والجغرافيا.

لا يزال إنتاج النفط المحلي قريباً من مستويات قياسية، كما أن اعتماد الولايات المتحدة على واردات الخليج أقل من اعتماد العديد من الدول الأخرى، مما يوفر لها حماية من انقطاعات الإمدادات الفعلية. علاوة على ذلك، تمتلك الولايات المتحدة أحد أكثر أنظمة التكرير تعقيداً وتطوراً في العالم، مما يسمح لها بتلبية جزء كبير من الطلب المحلي على البنزين والديزل.

لكن "الحاجز" لا يعني "الحصانة".

يُسعّر النفط عالميًا. فعندما يؤدي اضطراب ما إلى سحب ملايين البراميل يوميًا من السوق، أو حتى التهديد بسحبها، ترتفع الأسعار عالميًا. ولهذا السبب يشهد المستهلكون الأمريكيون بالفعل ارتفاعًا في أسعار الوقود. والجدير بالذكر أن أسعار الديزل ترتفع بوتيرة أسرع من البنزين لأسباب هيكلية؛ فالديزل هو عصب الشحن والنقل والزراعة والصناعة، وغالبًا ما يكون إمداده محدودًا. وعندما يتحرك الديزل، يتأثر الاقتصاد بأكمله.

لم تبدأ المرحلة التالية بعد

ما تشهده الولايات المتحدة الآن - ارتفاع أسعار الوقود وبداية التضخم - هو عادة المرحلة الأولى من صدمة العرض.

وعلى الصعيد العالمي، بدأت المرحلة الثانية بالفعل: تضييق الإمدادات واضطراب العمليات.

مع استمرار الأزمة، يصبح تجنب المرحلة التالية أكثر صعوبة. قد تبدأ المصافي بتقليص الإنتاج مع انخفاض هوامش الربح وصعوبة الحصول على النفط الخام. ستشهد أسواق المنتجات البترولية مزيدًا من التضييق. يمكن أن تساعد الاحتياطيات الاستراتيجية، لكنها حل مؤقت فقط.

في نهاية المطاف، يتكيف النظام من خلال ما يُعرف بـ"تراجع الطلب"، حيث تجبر الأسعار المرتفعة المستهلكين والشركات على خفض استهلاكهم، مما يؤدي إلى تباطؤ النشاط الاقتصادي. وهذا بدوره يُخفض الأسعار في نهاية المطاف، ولكن بتكلفة اقتصادية واضحة.

الصورة الكبيرة

من السهل النظر إلى الوضع الحالي من منظور محلي: ارتفاع أسعار الغاز، وضغط إضافي على تكاليف المواد الغذائية، وشعور عام بارتفاع النفقات.

لكن هذا المنظور يتجاهل الواقع الأوسع.

في أجزاء كثيرة من العالم، لم تعد هذه مجرد أزمة تضخم؛ بل أصبحت اضطراباً في سلسلة التوريد يؤثر على الوقود وإنتاج الغذاء والتصنيع والنقل.

لقد كانت الولايات المتحدة أكثر عزلة حتى الآن، لكن التاريخ يشير إلى أن هذا نادرًا ما يدوم. ومن المرجح أن تظهر تداعيات إضافية لاحقًا. نادرًا ما تنحصر صدمات الطاقة داخل حدود دولة واحدة؛ بل تنتقل عبر التجارة العالمية والتسعير وسلاسل التوريد قبل أن تظهر بشكل أوضح داخل الاقتصادات المحلية.

ما يمر به الأمريكيون اليوم ليس سوى المرحلة المبكرة، بينما يعيش بقية العالم مراحل أكثر تقدماً من الأزمة.