تراجع اليورو في التداولات الأوروبية يوم الاثنين مقابل سلة من العملات العالمية، مواصلاً خسائره أمام الدولار الأمريكي للجلسة الثالثة على التوالي، ومتراجعاً عن أعلى مستوى له في ثلاثة أشهر. ويأتي هذا التراجع وسط تصحيح مستمر وعمليات جني أرباح، إلى جانب انتعاش العملة الأمريكية قبيل إغلاق التداولات لعام 2025.

يتم الحد من الجانب السلبي للعملة الموحدة من خلال تلاشي التوقعات بأن البنك المركزي الأوروبي سيخفض أسعار الفائدة في فبراير 2026، لا سيما مع تحسن النشاط الاقتصادي في منطقة اليورو مؤخراً، وتشير التوقعات إلى استمرار هذا التحسن مع تراجع مخاطر التراجع.

نظرة عامة على الأسعار

سعر صرف اليورو اليوم: انخفض اليورو بنسبة 0.15% مقابل الدولار إلى 1.1754، من مستوى الافتتاح البالغ 1.1771، بعد أن سجل أعلى مستوى له خلال الجلسة عند 1.1786.

أنهى اليورو جلسة يوم الجمعة منخفضاً بنحو 0.1% مقابل الدولار، مسجلاً خسارته اليومية الثانية على التوالي، حيث استمر التصحيح وجني الأرباح من أعلى مستوى له في ثلاثة أشهر عند 1.1808 دولار.

في الأسبوع الماضي، ارتفع اليورو بنسبة 0.55% مقابل الدولار، وهو رابع ارتفاع أسبوعي له في الأسابيع الخمسة الماضية، مدعوماً بانخفاض الفارق في أسعار الفائدة بين أوروبا والولايات المتحدة.

الدولار الأمريكي

ارتفع مؤشر الدولار بنسبة 0.1% يوم الاثنين، مواصلاً مكاسبه للجلسة الثالثة على التوالي، ومستمراً في تعافيه من أدنى مستوياته في شهرين ونصف. ويعكس هذا انتعاشاً أوسع نطاقاً للعملة الأمريكية مقابل سلة من العملات الرئيسية والثانوية.

إلى جانب الشراء من مستويات أدنى، فقد تم دعم انتعاش الدولار قبل نهاية العام أيضاً من خلال تعديلات المراكز وتصفية المراكز القصيرة، حيث تتجه العملة الأمريكية نحو تسجيل أكبر خسارة سنوية لها منذ عام 2017.

أسعار الفائدة الأوروبية

تشير أسواق المال حاليًا إلى أن احتمال خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس من قبل البنك المركزي الأوروبي في فبراير 2026 أقل من 10٪.

ولإعادة تقييم هذه التوقعات، يراقب المستثمرون عن كثب البيانات القادمة لمنطقة اليورو بشأن التضخم والبطالة ونمو الأجور.

فرق سعر الفائدة

في أعقاب قرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأخير، تقلصت فجوة أسعار الفائدة بين أوروبا والولايات المتحدة إلى 160 نقطة أساس لصالح أسعار الفائدة الأمريكية، وهو أصغر فرق منذ مايو 2022، مما يدعم سعر صرف اليورو مقابل الدولار الأمريكي.

ارتفع الين الياباني في التعاملات الآسيوية يوم الاثنين، مع بداية الأسبوع الأخير من عام 2025، مقابل سلة من العملات العالمية، مسجلاً مكاسب مقابل الدولار الأمريكي. وجاءت هذه المكاسب بعد أن أظهر ملخص آراء اجتماع السياسة النقدية الأخير لبنك اليابان اتفاق صناع السياسة على ضرورة مواصلة رفع أسعار الفائدة.

وحذر بعض الأعضاء من أن البنك المركزي قد يتخلف عن الركب في تطبيع السياسة النقدية، مشيرين إلى أن انتظار اجتماع آخر قد يشكل "خطراً كبيراً"، نظراً لأن أسعار الفائدة الحقيقية في اليابان لا تزال من بين الأدنى عالمياً.

نظرة عامة على الأسعار

سعر صرف الين الياباني اليوم: انخفض الدولار بنسبة 0.3% مقابل الين إلى 156.06، من مستوى الافتتاح البالغ 156.50، بعد أن سجل أعلى مستوى له خلال الجلسة عند 156.53.

أنهى الين جلسة يوم الجمعة منخفضاً بنسبة 0.35% مقابل الدولار، مسجلاً أول خسارة له في أربع جلسات، بعد أن اقترحت الحكومة اليابانية إنفاقاً قياسياً للسنة المالية المقبلة.

في الأسبوع الماضي، ارتفع الين بنحو 0.8% مقابل الدولار، وهو أول ارتفاع أسبوعي له منذ ثلاثة أسابيع، مدعوماً باهتمام الشراء من مستويات منخفضة والتحذيرات المتكررة من المسؤولين الحكوميين اليابانيين بشأن إمكانية التدخل لدعم العملة المحلية.

ملخص آراء بنك اليابان

في وقت سابق من يوم الاثنين في طوكيو، أصدر بنك اليابان ملخص الآراء الصادرة عن أحدث اجتماع للسياسة النقدية، الذي عقد في الفترة من 18 إلى 19 ديسمبر، والذي أسفر عن رفع سعر الفائدة إلى 0.75%، وهو أعلى مستوى منذ عام 1995.

أظهر الملخص تحولاً واضحاً نحو موقف أكثر تشدداً بين معظم أعضاء مجلس الإدارة، حيث أشار العديد منهم إلى ضرورة رفع أسعار الفائدة في المستقبل. واتفق الأعضاء على أن رفع أسعار الفائدة تدريجياً وتقليص التحفيز النقدي أمران ضروريان لضمان استقرار الأسعار على المدى الطويل.

وحذر بعض صناع السياسات من أن البنك يواجه خطر التخلف عن الركب في عملية التطبيع، مؤكدين أن تأجيل الإجراءات حتى اجتماع آخر قد يكون محفوفاً بالمخاطر، حيث لا تزال أسعار الفائدة الحقيقية في اليابان هي الأدنى بين الاقتصادات الكبرى.

وأشار العديد من الأعضاء أيضاً إلى أن أسعار الفائدة المنخفضة للغاية في اليابان مقارنة بالبنوك المركزية الأخرى تساهم في ضعف الين، الأمر الذي يزيد بدوره من الضغوط التضخمية من خلال ارتفاع تكاليف الاستيراد.

قال محافظ بنك اليابان كازو أويدا الأسبوع الماضي إن التضخم الأساسي في البلاد يتسارع بشكل مطرد ويقترب من هدف البنك المركزي البالغ 2٪، مؤكداً استعداد البنك لمواصلة رفع أسعار الفائدة.

أسعار الفائدة اليابانية

لا تزال أسعار السوق لرفع بنك اليابان لسعر الفائدة بمقدار ربع نقطة في اجتماعه في يناير ثابتة عند حوالي 20%.

ينتظر المستثمرون المزيد من البيانات حول التضخم والبطالة ونمو الأجور في اليابان لإعادة تقييم هذه التوقعات.

تذبذبت مؤشرات وول ستريت الرئيسية قرب مستويات قياسية مرتفعة في تداولات خفيفة يوم الجمعة عقب عطلة عيد الميلاد، حيث راهن المستثمرون على أن المزيد من تخفيضات أسعار الفائدة والأرباح القوية للشركات ستدفع الأسواق إلى مستويات قياسية جديدة العام المقبل.

سجل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 القياسي أعلى مستوى له على الإطلاق خلال اليوم، مقترباً من علامة 7000 نقطة، بينما كان مؤشر داو جونز الصناعي أقل بنسبة 0.3% فقط من رقمه القياسي الذي سجله في 12 ديسمبر.

جاء هذا الأداء عقب انتعاش حديث في أسهم الولايات المتحدة بعد أشهر من عمليات البيع المتقلبة، والتي تعرضت خلالها الأسهم المتعلقة بالذكاء الاصطناعي لضغوط بسبب المخاوف بشأن ارتفاع التقييمات وزيادة الإنفاق الرأسمالي الذي يؤثر سلباً على الأرباح.

مع ذلك، ساهمت مؤشرات مرونة الاقتصاد الأمريكي، واحتمالية تبني سياسة نقدية أكثر تيسيراً مع تعيين رئيس جديد لمجلس الاحتياطي الفيدرالي العام المقبل، وتجدد الإقبال على أسهم الذكاء الاصطناعي، في دعم انتعاش السوق. وقد وضع هذا مؤشرات ستاندرد آند بورز 500، وداو جونز، وناسداك على المسار الصحيح لتحقيق مكاسب للعام الثالث على التوالي.

قال برايان جاكوبسن، كبير الاقتصاديين في شركة أنيكس لإدارة الثروات، إن عام 2026 من المرجح أن يكون عامًا اختباريًا للأسواق، مشيرًا إلى أن الشركات ستحتاج إلى تحقيق مكاسب ملموسة في الإنتاجية وهوامش الربح من الذكاء الاصطناعي والاستثمارات الأخرى.

وفقًا للبيانات التي جمعتها مجموعة بورصة لندن، يتوقع المحللون أن ترتفع أرباح مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 15.5% في عام 2026، مقارنة بالنمو المتوقع بنسبة 13.2% في عام 2025.

حقق مؤشر ستاندرد آند بورز 500 مكاسب بأكثر من 17% منذ بداية عام 2025، مدفوعاً خلال معظم العام بأسهم شركات التكنولوجيا العملاقة، على الرغم من أن الارتفاع قد اتسع مؤخراً ليشمل القطاعات الدورية مثل القطاع المالي والمواد الأساسية.

يترقب المتداولون أيضاً ما إذا كان ما يُسمى بـ"ارتفاع سانتا كلوز" سيتحقق هذا العام. ووفقاً لتقويم متداولي الأسهم، يشهد هذا النمط الموسمي عادةً مكاسب في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 خلال الأيام الخمسة الأخيرة من التداول في العام والجلستين الأوليين من شهر يناير. وقد بدأت هذه الفترة يوم الأربعاء وتستمر حتى 5 يناير.

في تمام الساعة 9:39 صباحاً بتوقيت شرق الولايات المتحدة، ارتفع مؤشر داو جونز الصناعي 10.77 نقطة، أو 0.02%، ليصل إلى 48,741.93 نقطة. وأضاف مؤشر ستاندرد آند بورز 500 ما قيمته 9.97 نقطة، أو 0.14%، ليصل إلى 6,942.02 نقطة، بينما صعد مؤشر ناسداك المركب 42.38 نقطة، أو 0.17%، ليصل إلى 23,655.69 نقطة.

ارتفعت أسعار ستة من أصل 11 قطاعاً من قطاعات مؤشر ستاندرد آند بورز 500، بقيادة قطاع تكنولوجيا المعلومات، بينما كانت قطاعات المرافق والصناعات هي الأضعف أداءً.

ارتفعت أسهم شركة إنفيديا بنسبة 1.5% بعد أن وافقت الشركة المصممة لرقائق الذكاء الاصطناعي على ترخيص تقنية الرقائق من شركة جروك الناشئة وتعيين رئيسها التنفيذي.

وعلى النقيض من ذلك، انخفضت أسهم شركة بيوهافن بنسبة 1.4% بعد فشل عقارها التجريبي لعلاج الاكتئاب في تحقيق الهدف الرئيسي في تجربة سريرية متوسطة المرحلة، مما أضاف إلى سلسلة من النكسات التي واجهتها الشركة هذا العام.

ارتفعت أسهم شركة كوبانغ بنسبة 8.6% بعد أن صرحت شركة التجارة الإلكترونية بأن جميع بيانات العملاء التي تم تسريبها من عملياتها في كوريا الجنوبية قد تم حذفها من قبل الجاني المشتبه به.

كما ارتفعت أسهم شركات تعدين المعادن الثمينة المدرجة في الولايات المتحدة، بما في ذلك First Majestic و Coeur Mining و Endeavour Silver، بنسبة تتراوح بين 1.8% و 3.3%، حيث وصلت أسعار الذهب والفضة إلى مستويات قياسية جديدة.

تجاوز عدد الأسهم الرابحة عدد الأسهم الخاسرة في بورصة نيويورك بنسبة 1.11 إلى 1، بينما تجاوز عدد الأسهم الخاسرة عدد الأسهم الرابحة في بورصة ناسداك بنسبة 1.34 إلى 1.

سجل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 ثلاثة عشر مستوى قياسياً جديداً خلال 52 أسبوعاً ولم يسجل أي مستوى قياسياً منخفضاً جديداً، بينما سجل مؤشر ناسداك المركب ثمانية عشر مستوى قياسياً جديداً واثنين وخمسين مستوى قياسياً منخفضاً جديداً خلال نفس الفترة.

يبدو أن العملة الاحتياطية الرئيسية في العالم مُهيأة لتسجيل أضعف أداء سنوي لها منذ أكثر من عقد. فقد انخفض مؤشر الدولار الأمريكي (DXY)، الذي يقيس قيمة الدولار مقابل سلة من العملات الرئيسية، بنحو 10% بنهاية سبتمبر، مع خسائر أكبر مقابل العديد من العملات الفردية.

وخلال نفس الفترة، انخفض الدولار بنسبة 13.5 في المائة مقابل اليورو، و13.9 في المائة مقابل الفرنك السويسري، و6.4 في المائة مقابل الين الياباني، وبنسبة 5.6 في المائة مقابل سلة من عملات الأسواق الناشئة الرئيسية.

ما الذي أدى إلى انخفاض قيمة الدولار في عام 2025؟

يعكس هذا التراجع مزيجاً من الضغوط الهيكلية طويلة الأمد ونقاط الضعف الجديدة التي أصبحت أكثر وضوحاً في عام 2025.

وشملت المخاوف المستمرة ارتفاع أعباء الديون الأمريكية، والتي تفاقمت بسبب إقرار ما يسمى بـ "قانون الجمال الكبير"، إلى جانب التآكل التدريجي لميزة النمو الأمريكية، لا سيما وسط حالة عدم اليقين المحيطة بالتعريفات الجمركية.

في الوقت نفسه، ظهرت مخاطر جديدة. بدأ المستثمرون العالميون بزيادة تحوطاتهم ضد انكشافهم على الأصول الأمريكية، مما عكس سنوات من تراجع التحوط عندما كانت الثقة بما يسمى "استثنائية الولايات المتحدة" في ذروتها. كما أثر عدم اليقين السياسي على المعنويات، بدءًا من التساؤلات حول استقلالية مجلس الاحتياطي الفيدرالي وصولًا إلى حساسية السوق المتزايدة تجاه الأخبار المتعلقة بالتعريفات الجمركية.

وقد أدت هذه القوى مجتمعة إلى واحدة من أبرز حالات ضعف الدولار في الذاكرة الحديثة.

ثلاثة أسئلة رئيسية مع اقتراب عام 2026

1. هل الدولار في اتجاه هبوطي هيكلي؟

على الرغم من الانخفاض الحاد الأخير، لا تشير الأدلة إلى انهيار هيكلي كامل للدولار. ويعكس معظم هذا الضعف عوامل دورية وأخرى متعلقة بالسياسات الاقتصادية، كتباطؤ النمو الأمريكي، وتضييق فوارق أسعار الفائدة، واستمرار العجز المالي، وارتفاع التضخم. وقد زادت من الضغوط تحولات تدفقات رأس المال العالمية، وتجدد التحوط بأصول الدولار، وتراجع الثقة في السياسات الاقتصادية الأمريكية.

ومع ذلك، لا تزال الركائز الهيكلية الرئيسية سليمة. ويستمر الدولار في هيمنته كعملة الاحتياط والتسوية الرئيسية في العالم، ويحتفظ بجاذبيته كملاذ آمن خلال فترات الأزمات.

ونتيجة لذلك، يبدو أن الدولار من المرجح أن يدخل مرحلة ممتدة من الضعف الدوري بدلاً من انخفاض هيكلي طويل الأجل.

2. هل جعل انخفاض قيمة الدولار في عام 2025 الدولار جذابًا مرة أخرى؟

رغم أن الانخفاض الحاد في الأسعار قد حسّن التقييمات مقارنةً ببداية العام، إلا أن نظرة تاريخية أوسع تشير إلى أن الدولار لا يزال مكلفاً نسبياً. فمن بين 34 عملة رئيسية في الأسواق المتقدمة والناشئة، تُعتبر تسع عملات فقط مُبالغاً في قيمتها أكثر من الدولار. وهذا يعني أن الدولار أصبح أرخص نسبياً، ولكنه ليس رخيصاً حقاً.

3. كيف ينبغي للمستثمرين تنظيم محافظهم الاستثمارية؟

بالنسبة للمستثمرين المقيمين في الولايات المتحدة، توفر هذه البيئة فرصة لزيادة التعرض للأسواق غير الأمريكية، ليس فقط لأن العديد منها يوفر عوائد أفضل معدلة حسب المخاطر، ولكن أيضًا لأن التعرض للعملات الأجنبية يوفر الآن إمكانات ربحية أكبر مقارنة بالدولار.

بالنسبة للمستثمرين خارج الولايات المتحدة، غالباً ما يكون انكشافهم على الدولار مرتفعاً بالفعل نظراً للوزن الكبير للأسهم الأمريكية في المؤشرات العالمية. في هذه الحالة، يصبح تحقيق التوازن بين تكاليف وفوائد التحوط من مخاطر العملة أمراً بالغ الأهمية.

تتفاوت تكاليف التحوط وعوائده بشكل كبير. فهي تقترب من الصفر بالنسبة للمستثمرين المقيمين في المملكة المتحدة، وتصل إلى حوالي 4% سنوياً في اليابان أو سويسرا بسبب الفروقات الكبيرة في أسعار الفائدة، بل ويمكن أن تحقق عوائد إيجابية للمستثمرين في أسواق ذات عوائد مرتفعة مثل جنوب إفريقيا.

ما الذي يمكن أن يحل محل الدولار؟

على المدى الطويل، وحتى مع استمرار ضعف الدولار، يبقى تحديد بديل واضح أمراً صعباً. اكتسب الذهب شعبية كملاذ آمن، لكن غياب التدفقات النقدية يعقد عملية التقييم، في حين أن تقلباته العالية تحد من موثوقيته.

يبدو الين الياباني جذابًا من حيث التقييم، لكن استبدال التعرض للأسهم الأمريكية بالأسهم اليابانية لأسباب تتعلق بالعملة فقط أمر غير عملي نظرًا لهيمنة الأسواق الأمريكية. كما أن التحوط الكامل بعملة ثالثة يزيد من التعقيد والتكلفة.

ونتيجة لذلك، يبدو أن اتباع نهج تدريجي ومرن للتحوط من العملات هو الأنسب، مع مراعاة الاختلافات في التضخم وأسعار الفائدة بين البلدان.

تهيمن ديناميكيات الحرب التجارية وتوقف عمل الاحتياطي الفيدرالي على عام 2025

من المتوقع أن ينهي الدولار عام 2025 في المنطقة السلبية، مما يمحو مكاسب العام السابق ويعود إلى المستويات التي شوهدت آخر مرة في عام 2022، على الرغم من أن الاحتياطي الفيدرالي ظل إلى حد كبير على موقفه الثابت طوال معظم العام.

أثّر عودة دونالد ترامب إلى البيت الأبيض وإطلاق "الحرب التجارية الثانية" سلبًا على معنويات المستثمرين، إذ تخوّفوا من أن تكون الرسوم الجمركية أكثر ضررًا على الاقتصاد الأمريكي. مع ذلك، ساهم إبرام اتفاقيات تجارية لاحقة بشروط أكثر ملاءمة للولايات المتحدة في دعم انتعاش طفيف للدولار خلال فصل الصيف.

مع انحسار مخاوف الركود، ارتفعت توقعات التضخم بسبب المخاوف بشأن تأثير الرسوم الجمركية على الأسعار، مما دفع الاحتياطي الفيدرالي إلى تبني موقف حذر والإشارة إلى استعداده للتغاضي عن الزيادات المؤقتة في الأسعار طالما لم تظهر آثار تضخمية ثانوية.

سوق العمل والتضخم: معضلة عام 2026

مع تباطؤ سوق العمل، يواجه الاحتياطي الفيدرالي خطر الركود التضخمي، وهو سيناريو قد يمتد إلى أوائل عام 2026. وعلى الرغم من جهود جيروم باول لتهدئة توقعات السوق بشأن خفض أسعار الفائدة، فإن المستثمرين يتوقعون المزيد من التيسير النقدي، لا سيما بالنظر إلى إمكانية تعيين رئيس أكثر ميلاً إلى سياسة التيسير النقدي.

ومع ذلك، قد تحدث هذه التخفيضات في سياق اقتصاد أضعف بدلاً من بيئة تضخم منخفض، مما يجعل الدولار عرضة لمزيد من الضغط، خاصة في النصف الأول من عام 2026.

الين

إن استئناف سياسة التيسير النقدي من قبل الاحتياطي الفيدرالي في الوقت الذي أوقفت فيه البنوك المركزية الأخرى تخفيضات أسعار الفائدة يجعل الدولار عرضة لمزيد من الضعف، على الأقل في الربع الأول من عام 2026.

في مقابل الين، يظل مستوى 140 اختبارًا حاسمًا، مع وجود خطر تدخل السلطات اليابانية إذا انخفضت قيمة العملة إلى ما دون 158-160 للدولار.

في الوقت نفسه، قد يصبح بنك اليابان أكثر حزماً في رفع أسعار الفائدة لاحقاً، لا سيما إذا استمر نمو الأجور وظل التضخم أعلى من 2 بالمائة.

اليورو والجنيه الإسترليني: مسارات متباعدة

بالنسبة لليورو، سيعتمد مساره حتى عام 2026 على مدى مرونة النمو الأوروبي مقارنةً بوتيرة خفض أسعار الفائدة الأمريكية. قد يعود زوج اليورو/الدولار إلى مستوى 1.20 في حال كان السيناريو إيجابياً، أو قد ينخفض إلى نطاق 1.13-1.10 إذا خيبت أوروبا الآمال.

يبدو مستقبل الجنيه الإسترليني أكثر صعوبة. فتباطؤ النمو وانخفاض التضخم إلى نحو 2% يشيران إلى مزيد من خفض أسعار الفائدة من قبل بنك إنجلترا، مما يعني ضغطاً إضافياً على الجنيه الإسترليني.