انخفض اليورو قليلا في التعاملات الأوروبية اليوم الثلاثاء مقابل سلة من العملات العالمية، متخليا عن أعلى مستوى في أسبوعين مقابل الدولار الأميركي وسط تحركات تصحيحية متواضعة وعمليات جني أرباح.

مع استمرار حالة عدم اليقين بشأن احتمال خفض أسعار الفائدة من جانب البنك المركزي الأوروبي في ديسمبر/كانون الأول، ينتظر المستثمرون قراءات التضخم الرئيسية في أوروبا لشهر نوفمبر/تشرين الثاني في وقت لاحق اليوم للحصول على أدلة أكثر وضوحا على توقعات البنك المركزي الأوروبي بشأن التيسير النقدي.

نظرة عامة على الأسعار

• EUR/USD اليوم: انخفض اليورو بأقل من 0.1% ليصل إلى 1.1603 دولار من مستوى الافتتاح 1.1609 دولار، بعد أن لامس أعلى مستوى خلال اليوم عند 1.1614 دولار.

• أنهى اليورو يوم الاثنين على ارتفاع طفيف مقابل الدولار، بعد أن وصل إلى أعلى مستوى في أسبوعين عند 1.1653 دولار مع استمرار ارتفاع التوقعات بخفض أسعار الفائدة الأميركية في ديسمبر.

أسعار الفائدة الأوروبية

• قالت مصادر لرويترز إن البنك المركزي الأوروبي يميل إلى إبقاء أسعار الفائدة دون تغيير في اجتماعه في ديسمبر/كانون الأول.

• ظلت تسعيرات سوق المال لخفض أسعار الفائدة من جانب البنك المركزي الأوروبي بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر/كانون الأول مستقرة عند حوالي 25%.

التضخم الأوروبي

ولإعادة تقييم هذه الاحتمالات، ينتظر المستثمرون بيانات التضخم الرئيسية في أوروبا لشهر نوفمبر/تشرين الثاني، والتي سوف تظهر حجم الضغوط التي لا يزال صناع السياسات في البنك المركزي الأوروبي يواجهونها.

في تمام الساعة 10:00 بتوقيت غرينتش، من المقرر صدور مؤشر أسعار المستهلك في منطقة اليورو، حيث تشير توقعات السوق إلى ارتفاع سنوي بنسبة 2.1% في نوفمبر، مطابقًا للقراءة السابقة. ومن المتوقع أن يرتفع مؤشر أسعار المستهلك الأساسي بنسبة 2.4%، دون تغيير عن القراءة السابقة.

توقعات اليورو

في Economies.com، نتوقع أنه إذا جاءت بيانات التضخم أقل من توقعات الأسواق حاليا، فإن احتمال خفض البنك المركزي الأوروبي لأسعار الفائدة في ديسمبر/كانون الأول سوف يرتفع ــ وهو ما يعني تجدد الضغوط الهبوطية على اليورو في سوق الصرف الأجنبي.

انخفض الين الياباني في التعاملات الآسيوية يوم الثلاثاء مقابل سلة من العملات الرئيسية والثانوية، متخليا عن أعلى مستوى في أسبوعين مقابل الدولار الأميركي ويتجه صوب أول خسارة له في أربع جلسات، مع تزايد عمليات جني الأرباح والتحركات التصحيحية.

أكدت وزيرة المالية اليابانية عدم وجود تباين بين الحكومة وبنك اليابان فيما يتعلق بتقييمهما للاقتصاد، والذي وصفته بأنه "متواضع" لكنه يظهر علامات تحسن تدريجي.

نظرة عامة على الأسعار

• الدولار الأمريكي/الين الياباني اليوم: ارتفع الدولار بنسبة 0.25% ليصل إلى 155.78 ين ياباني من مستوى الافتتاح 155.41 ين ياباني، بعد أن لامس أدنى مستوى خلال اليوم عند 155.40 ين ياباني.

• اختتم الين تعاملات يوم الاثنين مرتفعا بنسبة 0.45% مقابل الدولار ــ وهو ثالث مكسب يومي على التوالي ــ ليصل إلى أعلى مستوى في أسبوعين عند 154.66 ين بعد تعليقات أكثر تشددا من محافظ بنك اليابان.

تعليقات وزير المالية

وفي مؤتمر صحفي دوري عقد يوم الثلاثاء، قال وزير المالية ساتسوكي كاتاياما، ردا على أسئلة حول تصريحات المحافظ كازو أويدا الأخيرة: "نحن لا نعتقد أن هناك أي تناقض بين وجهة نظر الحكومة ووجهة نظر بنك اليابان بشأن التعافي المتواضع للاقتصاد، لذلك لا نرى هذا كمشكلة".

قال محافظ بنك اليابان أويدا يوم الاثنين إن البنك المركزي سوف يدرس إيجابيات وسلبيات رفع أسعار الفائدة في اجتماع السياسة في ديسمبر - وهو أقوى مؤشر حتى الآن على إمكانية رفع أسعار الفائدة هذا الشهر.

وأضافت كاتاياما أنها تتوقع أن يواصل بنك اليابان التنسيق الوثيق مع الحكومة والحفاظ على موقف سياسي يهدف إلى تحقيق هدف التضخم البالغ 2% بشكل مستدام، بما يتماشى مع نمو واضح للأجور.

أسعار الفائدة اليابانية

• قالت مصادر لرويترز إن بنك اليابان يجهز الأسواق لرفع محتمل لأسعار الفائدة في ديسمبر/كانون الأول، مستعيدا نبرته المتشددة السابقة مع تجدد المخاوف بشأن الانخفاض الحاد في قيمة الين ومع تلاشي الضغوط السياسية لإبقاء أسعار الفائدة منخفضة.

• في أعقاب تصريحات أويدا يوم الاثنين، ارتفعت أسعار السوق لرفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس من جانب بنك اليابان في ديسمبر/كانون الأول من 40% إلى حوالي 60%.

• ينتظر المستثمرون الآن المزيد من البيانات حول التضخم والبطالة ونمو الأجور في اليابان لإعادة تقييم هذه الاحتمالات.

لطالما لعبت الفضة دورًا ثانويًا مقارنةً بالذهب، لكنها في عام ٢٠٢٥، بدأت تتنافس معه على الأضواء. تُعرف الفضة غالبًا بـ"ذهب الفقراء"، فهي توفر حماية من التضخم ومخاطر النمو الصناعي، مما يمنحها جاذبية مزدوجة فريدة.

شهد المعدن الأبيض هذا العام ارتفاعًا استثنائيًا. قفزت أسعاره إلى أعلى مستوياتها منذ سنوات، محطمةً أرقامًا قياسية متعددة. تجاوزت الفضة ذروتها التاريخية البالغة 48.70 دولارًا للأونصة في أبريل 2011، لتصل إلى 54.08 دولارًا للأونصة في 17 أكتوبر 2025 في الأسواق العالمية. وفي الهند، ارتفعت الأسعار الفورية إلى مستوى قياسي بلغ 176,304 روبية هندية في 14 أكتوبر 2025. سيُذكر أكتوبر 2025 كشهر فاصل في تاريخ الفضة - فلم يقتصر الأمر على تحقيقها أعلى مستوى لها على الإطلاق، بل حققت أيضًا أقوى عائد شهري لها على الإطلاق.

وكان الأداء مذهلاً: إذ تجاوزت العائدات منذ بداية العام 70%، متجاوزة كل فئات الأصول الرئيسية، بما في ذلك الأسهم والذهب والسلع.

قالت كينيتا تشهاينوالا، نائب الرئيس المساعد لأبحاث السلع الأساسية في شركة كوتاك للأوراق المالية، إن الأداء المتفوق للفضة كان مدفوعًا بمزيج من الطلب على الملاذ الآمن، وضعف الدولار، وانخفاض أسعار الفائدة، والاستخدام الصناعي القوي.

وأضافت أن أسعار تأجير الفضة ارتفعت بعد إدراجها في القائمة الأمريكية للمعادن الأساسية، وهو مؤشر على تقلص المعروض المادي. وتمثل أسعار الإيجار التكلفة السنوية لاقتراض الفضة في سوق السبائك بلندن، بينما يشير ارتفاعها إلى ندرة المعدن.

صعود صناديق الاستثمار المتداولة في الفضة

تقليديًا، يرتفع الطلب على الذهب والفضة قبل مهرجانات مثل دانتيراس وديوالي. ومع تصاعد التوترات الجيوسياسية وعدم اليقين العالمي، بدأ المستثمرون يتجهون بقوة نحو المعادن النفيسة.

أدى الارتفاع الحاد في أسعار الفضة مقارنةً بالذهب، مقترنًا بالطلب خلال موسم الأعياد، إلى تدفقات هائلة إلى صناديق الاستثمار المتداولة في الفضة (ETFs)، مما أدى إلى نقص في المعروض منها، وتداولها بعلاوات سعرية مرتفعة فوق سعر المعدن الأساسي. وأجبر هذا الخلل شركات الاستثمار على وقف الاكتتابات الجديدة مؤقتًا لحماية المستثمرين واستعادة الاستقرار.

بخلاف صناديق المؤشرات المتداولة للذهب، الموجودة في الهند منذ أكثر من 20 عامًا، تُعدّ صناديق المؤشرات المتداولة للفضة حديثة العهد نسبيًا. لم توافق عليها هيئة الأوراق المالية والبورصات الهندية (SEBI) إلا في سبتمبر 2021، وستُطلق أولى إصداراتها في عام 2022 من خلال شركة ICICI Prudential.

في غضون بضع سنوات، ارتفعت الفائدة بشكل كبير. قفزت الأصول المُدارة من 2,844.76 كرور روبية في أكتوبر 2023 إلى 12,331 كرور روبية في أكتوبر 2024، ثم إلى أكثر من 37,518 كرور روبية بحلول سبتمبر 2025، أي أكثر من ثلاثة أضعاف في عام واحد.

تشير البيانات إلى أن صناديق الاستثمار المتداولة في الفضة حققت عائدًا متوسطًا على مدار ثلاث سنوات بنسبة 39.14%، مقارنة بعائد 34.86% لصناديق الاستثمار المتداولة في الذهب.

في سبتمبر 2025 وحده، بلغت التدفقات الشهرية 5,342 كرور روبية - أي ما يعادل 28% من إجمالي تدفقات الصناديق السلبية - بينما استقطبت صناديق الذهب المتداولة 8,363 كرور روبية. وشكّل الذهب والفضة مجتمعين حوالي 72% من إجمالي التدفقات، مما يعكس اعتماد المستثمرين المتزايد على المعادن النفيسة لتنويع محافظهم الاستثمارية في ظل عدم الاستقرار العالمي.

مع ظهور صناديق الاستثمار المتداولة في الفضة، أصبحت المشاركة أسهل بكثير بالنسبة للمستثمرين الأفراد مقارنة بالشراء المادي أو تداول العقود الآجلة.

لماذا الفضة تلمع؟

اختلال التوازن بين العرض والطلب

السبب الرئيسي وراء ارتفاع أسعار الفضة هو استمرار نقص المعروض. فوفقًا لمعهد الفضة، تخلف المعروض العالمي عن الطلب لخمس سنوات متتالية. ومن المتوقع حدوث عجز آخر في عام ٢٠٢٥ في ظل ضعف إنتاج المناجم وانخفاض إعادة التدوير.

من المتوقع أن يبلغ العرض حوالي 1.03 مليار أونصة في عام 2025، مقابل طلب يبلغ 1.148 مليار أونصة. وعلى مدار خمس سنوات، تجاوز الطلب العرض بنحو 800 مليون أونصة، مع توقع عجز جديد يبلغ حوالي 187 مليون أونصة هذا العام.

وبما أن معظم إنتاج الفضة العالمي هو منتج ثانوي لاستخراج معادن أخرى، فإن العرض يكون بطيئا في الاستجابة حتى عندما ترتفع الأسعار.

ازدهار الطلب الصناعي

أدى النمو الهائل في صناعات الطاقة النظيفة إلى ضغط هائل على الطلب. تُعدّ الألواح الشمسية المستهلك الأكبر للفضة، تليها المركبات الكهربائية، والإلكترونيات، ومكونات الجيل الخامس، وأشباه الموصلات.

ومن المتوقع أن يصل الطلب الصناعي إلى 680 مليون أوقية بحلول عام 2025 ــ أي أكثر من نصف الاستهلاك العالمي.

الملاذ الآمن الجديد

إلى جانب القوة الصناعية، أدت ضغوط التضخم والأزمات الجيوسياسية وضعف التوقعات الاقتصادية إلى زيادة الطلب الاستثماري على الفضة. وارتفعت حيازات صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) العالمية من الفضة إلى 0.82 مليار أونصة، وهو أعلى مستوى لها منذ يوليو 2022.

قرن من الدورات الدرامية

على مدار القرن الماضي، شهدت الفضة فترات طويلة من الركود، تخللتها ارتفاعات حادة. بلغ سعرها 0.69 دولار للأونصة عام 1925، ولم يتجاوز الدولار إلا عام 1962، ثم تضاعف بحلول عام 1967، وارتفعت بشدة خلال فترة التضخم في سبعينيات القرن الماضي لتصل إلى 35.52 دولار عام 1980 خلال أزمة هانت براذرز الشهيرة.

ثم انهارت الأسعار إلى 5 دولارات بحلول عام 1982 وظلت هادئة حتى الارتفاع الذي حدث بعد عام 2008، والذي دفع الفضة إلى 48.20 دولار في عام 2011. ثم كسرت هذا المستوى مرة أخرى في عام 2025.

هل سيستمر التجمع؟

رغم الزخم القوي، يُحذّر المحللون من التقلبات. ويُعزون هذا الارتفاع الحالي إلى تحوّل الصين نحو الطاقة النظيفة، والاضطرابات في منجم غراسبرغ الإندونيسي، وتدفقات صناديق الاستثمار المتداولة القوية، والطلب الآسيوي القوي.

ومن المتوقع أن يظل الطلب قويا بفضل التوسع في استخدام الطاقة الشمسية وتبني المركبات الكهربائية، في حين يظل العرض مقيدًا بسبب نقص الاستثمار في مشاريع التعدين الجديدة.

تشير تقارير مثل تقرير "طفرة سوق الفضة غير المسبوقة 2030" الصادر عن شركة موتيلال أوسوال إلى أن المعدن في المراحل الأولى من سوق صاعدة هيكلية طويلة الأمد.

ماذا ينبغي على المستثمرين فعله؟

يمكن أن تكون الفضة أداة فعالة لتنويع المحفظة الاستثمارية والتحوط من التضخم، مع إمكانية التفوق على الذهب خلال فترات التعافي الاقتصادي.

يحذر الخبراء من ملاحقة عمليات الشراء قصيرة الأجل وينصحون بدلاً من ذلك باستخدام الفضة كأصل استراتيجي يوفر مكاسب صناعية وحماية من التضخم.

إذا كانت محفظتك الاستثمارية تخصص حوالي 15% للمعادن الثمينة، فإن تقسيمها بنسبة 50-50 بين الذهب والفضة قد يقلل من التقلبات مع تعظيم نقاط القوة التكميلية لكلا المعدنين.

تراجعت مؤشرات الأسهم الأميركية في مستهل جلسة اليوم الاثنين، أول أيام التداول في ديسمبر، تحت ضغط ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأميركية.

وجاء الانخفاض في الوقت الذي ضربت فيه موجة من البيع معظم أسهم التكنولوجيا، وسط حالة عدم اليقين المستمرة المحيطة بتقييم شركات الذكاء الاصطناعي.

في تداولات الساعة 17:59 بتوقيت غرينتش، انخفض مؤشر داو جونز الصناعي بنسبة 0.5% (225 نقطة) ليصل إلى 47,491. وانخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 0.3% (20 نقطة) ليصل إلى 6,830، بينما انخفض مؤشر ناسداك المركب بنسبة 0.3% (77 نقطة) ليصل إلى 23,288.