ارتفع اليورو في التداولات الأوروبية يوم الاثنين مقابل سلة من العملات العالمية، وبدأ الأسبوع على نحو إيجابي مقابل الدولار الأمريكي، حيث توقف ارتفاع الدولار بعد سلسلة قوية من المكاسب.

كما تم دعم انتعاش العملة الموحدة بانخفاض التوقعات بأن يقوم البنك المركزي الأوروبي بخفض أسعار الفائدة في فبراير 2026، لا سيما في ظل التحسينات الأخيرة في النشاط الاقتصادي في جميع أنحاء منطقة اليورو، إلى جانب التوقعات بأن هذا التحسن سيستمر مع انحسار مخاطر التراجع.

نظرة عامة على الأسعار

سعر صرف اليورو اليوم: ارتفع اليورو بنحو 0.15% مقابل الدولار ليصل إلى 1.1722 دولار، من مستوى الافتتاح البالغ 1.1708 دولار، بعد أن لامس أدنى مستوى له خلال اليوم عند 1.1706 دولار.

أنهى اليورو جلسة يوم الجمعة منخفضاً بنسبة 0.15% مقابل الدولار، مسجلاً بذلك خسارة يومية رابعة على التوالي، حيث استمرت التحركات التصحيحية وجني الأرباح من أعلى مستوى له في ثلاثة أشهر عند 1.1804 دولار.

خسر اليورو 0.3% مقابل الدولار الأسبوع الماضي، مسجلاً أول خسارة أسبوعية له منذ شهر، وسط تباطؤ الطلب الاستثماري على العملة الموحدة.

الدولار الأمريكي

انخفض مؤشر الدولار بأكثر من 0.1% يوم الاثنين، متراجعاً عن أعلى مستوى له في أسبوع واحد ومتجهاً نحو أول خسارة له في أربع جلسات، مما يعكس توقفاً مؤقتاً في تقدم الدولار مقابل سلة من العملات الرئيسية والثانوية.

وبعيداً عن التحركات التصحيحية وجني الأرباح، تراجع الدولار في أعقاب تعليقات حذرة من بعض مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي، والتي سلطت الضوء على القلق المتزايد بشأن ضعف مؤشرات سوق العمل الأمريكية.

أسعار الفائدة الأوروبية

تماشياً مع التوقعات، أبقى البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة الرئيسية دون تغيير الأسبوع الماضي عند 2.15%، وهو أدنى مستوى منذ أكتوبر 2022، مسجلاً بذلك الاجتماع الرابع على التوالي دون تغيير.

أكد البنك المركزي الأوروبي مجدداً نهجه القائم على البيانات، والذي يتم اتخاذه في كل اجتماع على حدة، دون الالتزام بمسار محدد لسعر الفائدة، مشيراً إلى أن الأسعار الحالية مناسبة في ظل استقرار التضخم والنمو الاقتصادي.

وقالت رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد إن البنك لا يزال في "وضع جيد" وأكدت أن هناك إجماعاً داخل مجلس الإدارة على إبقاء جميع الخيارات مفتوحة، بما في ذلك إمكانية رفع أسعار الفائدة إذا لزم الأمر.

لا تزال أسعار سوق المال لخفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس من قبل البنك المركزي الأوروبي في فبراير 2026 أقل من 10%.

ولإعادة تقييم تلك التوقعات، ينتظر المستثمرون المزيد من البيانات الاقتصادية لمنطقة اليورو بشأن التضخم والبطالة ونمو الأجور.

ارتفع الين الياباني في التعاملات الآسيوية يوم الاثنين مقابل سلة من العملات الرئيسية والثانوية، معوضاً جزءاً من الخسائر الحادة التي تكبدها يوم الجمعة مقابل الدولار الأمريكي، وبدأ في التعافي من أدنى مستوى له في أربعة أسابيع، مدعوماً بعمليات شراء نشطة نسبياً من مستويات أدنى وتحذيرات من مسؤولين حكوميين يابانيين بشأن إمكانية التدخل في سوق الصرف الأجنبي.

يوم الجمعة، رفع بنك اليابان سعر الفائدة القياسي بمقدار ربع نقطة مئوية إلى 0.75%، وهو أعلى مستوى له منذ ثلاثة عقود، في خطوة كانت متوقعة على نطاق واسع من قبل الأسواق.

عزز بيان السياسة النقدية المصاحب التوقعات باستمرار التطبيع ورفع أسعار الفائدة إذا تحققت التوقعات الاقتصادية. مع ذلك، جاءت تصريحات المحافظ كازو أويدا أقل تشدداً مما كان متوقعاً، مما أدى إلى انخفاض التوقعات برفع أسعار الفائدة اليابانية خلال النصف الأول من العام المقبل.

نظرة عامة على الأسعار

شهد سعر صرف الين الياباني اليوم انخفاض الدولار بنسبة 0.3% مقابل الين إلى 157.23 ين، من مستوى الافتتاح البالغ 157.68 ين، بعد أن سجل أعلى مستوى له خلال اليوم عند 157.71 ين.

أنهى الين جلسة يوم الجمعة منخفضاً بنسبة 1.45% مقابل الدولار، مسجلاً خسارته الثانية في الأيام الثلاثة الماضية وأكبر انخفاض يومي له منذ 6 أكتوبر، مدفوعاً بتصريحات كازو أويدا.

كما سجل الين خسارة أسبوعية بنسبة 1.2% مقابل الدولار الأسبوع الماضي، وهو ثاني انخفاض أسبوعي متتالي له، وسط تراجع التوقعات بشأن رفع أسعار الفائدة اليابانية في النصف الأول من العام المقبل.

السلطات اليابانية

في وقت مبكر من صباح يوم الاثنين في طوكيو، أعرب كبير دبلوماسيي العملة الياباني أتسوكي ميمورا والمتحدث باسم الحكومة مينورو كيهارا عن قلقهما إزاء التحركات "الحادة والمتقلبة" في سوق الصرف الأجنبي.

وأكدوا أن السلطات اليابانية تراقب عن كثب تطورات العملة، محذرين من أن المسؤولين مستعدون لاتخاذ الإجراءات المناسبة عند الضرورة، في إشارة واضحة إلى التدخل المحتمل للحد من التقلبات المفرطة.

أسعار الفائدة اليابانية

قرر مجلس السياسة النقدية لبنك اليابان بالإجماع الأسبوع الماضي رفع أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساسية إلى 0.75%، وهو أعلى مستوى منذ سبتمبر 1995، مما يمثل ثاني زيادة في أسعار الفائدة في عام 2025 بعد خطوة سابقة في يناير.

قال بنك اليابان إنه بالنظر إلى أن أسعار الفائدة الحقيقية لا تزال عند مستويات منخفضة للغاية، فإنه سيواصل رفع أسعار الفائدة إذا تحققت توقعاته الاقتصادية وتوقعات الأسعار.

أشار المحافظ كازو أويدا إلى أن البنك سيدرس ما يسمى بسعر الفائدة المحايد، في ضوء كيفية استجابة الاقتصاد والأسعار للتغيرات في أسعار الفائدة، مما يشير إلى نهج مرن يعتمد على البيانات ويتماشى مع الظروف الاقتصادية الفعلية.

بعد اجتماع البنك وتصريحات أويدا، ظل سعر السوق لرفع سعر الفائدة بمقدار ربع نقطة في اجتماع بنك اليابان في يناير أقل من 20%.

ولإعادة تقييم تلك التوقعات، ينتظر المستثمرون المزيد من البيانات حول التضخم والبطالة ومستويات الأجور في اليابان.

الآراء والتحليلات

قال توني سيكامور، محلل السوق في شركة IG في سيدني، إنه في حين أشار بيان بنك اليابان إلى أن العوائد الحقيقية لا تزال "منخفضة بشكل كبير"، مما قد يشير إلى مزيد من التشديد النقدي في المستقبل، فإن المؤتمر الصحفي للمحافظ أويدا لم يقدم جديدًا يذكر، بل اكتفى بتكرار النهج المعتمد على البيانات.

وأضاف سايكامور أن عدم وجود توجيهات أوضح بشأن وتيرة رفع أسعار الفائدة اليابانية في المستقبل خيب آمال الأسواق، مما أدى إلى ضغط بيع على الين.

ارتفعت أسعار الذهب خلال تداولات يوم الجمعة على الرغم من قوة الدولار مقابل معظم العملات الرئيسية، وسط حالة من عدم اليقين المستمر بشأن سياسة الاحتياطي الفيدرالي.

قال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، جون ويليامز، إن "العوامل الفنية" ربما أثرت سلبًا على دقة بيانات التضخم لشهر نوفمبر، مما دفع المؤشر الرئيسي إلى ما دون مستواه الأساسي.

وقال: "نتيجة لذلك، أعتقد أن البيانات قد تم تشويهها في بعض الفئات، مما أدى إلى انخفاض مؤشر أسعار المستهلك، ربما بنحو عُشر نقطة مئوية أو نحو ذلك".

وأكد أنه من الصعب التأكد من ذلك، لكنه أشار إلى أنه من المتوقع أن تكون بيانات التضخم لشهر ديسمبر أكثر دقة.

قال بنك غولدمان ساكس في مذكرة يوم الخميس إنه من المتوقع أن ترتفع أسعار الذهب بنسبة 14٪ لتصل إلى حوالي 4900 دولار للأونصة بحلول ديسمبر 2026.

في غضون ذلك، ارتفع مؤشر الدولار بنسبة 0.2% إلى 98.6 نقطة اعتبارًا من الساعة 20:35 بتوقيت غرينتش، بعد أن سجل أعلى مستوى له عند 98.7 نقطة وأدنى مستوى عند 98.4 نقطة.

في تداولات السوق، ارتفع سعر الذهب الفوري بنسبة 0.2% ليصل إلى 4374.8 دولارًا للأونصة اعتبارًا من الساعة 20:36 بتوقيت غرينتش، حيث سجل المعدن النفيس مكاسب أسبوعية بنسبة 1.3%.

ارتفعت العقود الآجلة للفضة للتسليم في مارس بنسبة 3.20% لتصل إلى 67.335 دولارًا للأونصة، بعد أن وصلت إلى مستوى قياسي بلغ 67.68 دولارًا خلال الجلسة.

كان الرأي السائد منذ فترة طويلة هو أنه سيكون أحد "الشخصين اللذين يحملان اسم كيفن". على الأقل، كان هذا هو الانطباع السائد في معظم أنحاء وول ستريت وواشنطن عندما يتعلق الأمر باختيار الرئيس دونالد ترامب للرئيس القادم لمجلس الاحتياطي الفيدرالي.

كان ترامب قد ألمح لشهور إلى رغبته في تعيين وزير الخزانة سكوت بيسنت في هذا المنصب، لكن بيسنت استمر في رفض العرض.

وبذلك أصبح كيفن أ. هاسيت، وهو موالٍ لترامب منذ فترة طويلة ومستشاره الاقتصادي، وكيفن م. وارش، وهو محافظ سابق للاحتياطي الفيدرالي كان على وشك الحصول على الوظيفة خلال ولاية ترامب الأولى، المرشحين الرئيسيين لخلافة جيروم هـ. باول في مايو.

يتمحور القرار حول من يعتقد ترامب أنه الأقدر على تحقيق خفض كبير في تكاليف الاقتراض، وهو هدف فشل مرارًا في انتزاعه من مجلس الاحتياطي الفيدرالي في عهد باول. ويبدو أن ترامب، الذي عيّن باول رئيسًا لمجلس الاحتياطي الفيدرالي عام 2017، لا يزال يشعر بالندم على ذلك القرار، وقد أوضح أنه يريد هذه المرة شخصًا أكثر تقبلاً لتوجيهاته.

إلا أن هذا الشرط يُثير إشكاليةً تتعلق بمصداقية أي شخص يُختار، وهي إشكالية يصعب تجاوزها. فالرئيس الذي يُنظر إليه على أنه مُرتهنٌ للرئيس الأمريكي يُخاطر بتقويض ثقة الجمهور بأن مجلس الاحتياطي الفيدرالي يتخذ قراراته بما يخدم مصلحة الاقتصاد لا مصلحة البيت الأبيض. وإذا ما تآكلت هذه الثقة، فقد ترتفع تكاليف الاقتراض بدلاً من أن تنخفض، وهو ما يُخالف رغبة الرئيس.

قال آندي لابيريير، رئيس قسم أبحاث السياسة الأمريكية في شركة بايبر ساندلر: "أي شخص يحصل على الوظيفة هو سلعة تالفة".

وأضاف لابيريير: "إما أن تكون الشخص الذي يقدم ما يريده الرئيس، وهو ما لن يبدو جيداً في كتب التاريخ، أو أن تكون الشخص الذي لا يقدم ما يريده الرئيس، وعندها من المرجح أن ينقلب عليك".

سباق نحو خط النهاية

حتى قبل بضعة أسابيع، كان يُنظر إلى هاسيت، مدير المجلس الاقتصادي الوطني في البيت الأبيض، على أنه المرشح الأوفر حظاً لهذا المنصب.

لكن إعلان ترامب هذا الشهر بأنه سينتظر قليلاً قبل اتخاذ قراره النهائي زاد من حدة التوتر في عملية "الاختبار" المطولة. وقد أكد ثناءه على وارش الأسبوع الماضي عقب اجتماع بينهما أن السباق لم يُحسم بعد.

من المقرر أن يجتمع ترامب بعد ظهر الأربعاء مع كريستوفر جيه. والر، محافظ مجلس الاحتياطي الفيدرالي الذي عينه عام 2020. ويُنظر إلى والر، الذي شغل سابقًا منصب كبير الاقتصاديين في بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس قبل انتقاله إلى واشنطن، على نطاق واسع باعتباره مدافعًا قويًا عن استقلالية المؤسسة. هذه السمة تجعله مفضلًا في وول ستريت، لكنها في الوقت نفسه تقلل من فرصه في الحصول على المنصب. وفي نقاش مُدار صباح الأربعاء، قال والر إنه لا يزال هناك مجال للبنك المركزي لخفض أسعار الفائدة نظرًا لأن سوق العمل "ضعيف للغاية"، لكنه أضاف أنه "لا توجد ضرورة ملحة" للقيام بذلك.

وضعت الأسابيع الأخيرة هاسيت في موقف دفاعي، إذ اضطر إلى معالجة المخاوف المتزايدة بشأن علاقته الوثيقة بالرئيس. وفي مقابلة مع شبكة سي بي إس نيوز يوم الأحد، قال هاسيت، الحاصل على دكتوراه في الاقتصاد، إنه سيستمع إلى آراء ترامب بشأن أسعار الفائدة، لكن الرئيس "لن يكون له أي تأثير" في عملية صنع القرار.

يرى النقاد أن علاقة هاسيت الوثيقة بترامب تخلق مشكلة في التصور يصعب التغلب عليها. ويشيرون إلى ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل منذ أن برز هاسيت كمرشح رئيسي في أواخر نوفمبر كدليل على قلق وول ستريت. ترتفع العوائد عندما تنخفض الأسعار، مما يدل على ضعف إقبال المستثمرين على الاحتفاظ بالسندات.

ومع ترسيخ هذه الرواية، بدأ وارش في جذب الدعم من شخصيات مؤثرة، بما في ذلك الرئيس التنفيذي لشركة جيه بي مورغان تشيس، جيمي ديمون، الذي قال في حدث خاص الأسبوع الماضي إن وارش سيكون "رئيسًا رائعًا"، مع التأكيد على احترامه لكلا كيفن.

ومع ذلك، يواجه وارش، الذي عمل كمستشار اقتصادي للرئيس السابق جورج دبليو بوش ولديه علاقات عميقة مع وول ستريت، تحدياته الخاصة في الحصول على المنصب.

إن دعوته لخفض أسعار الفائدة حديثة نسبياً. ففي العام الماضي فقط، كان يحذر من عودة التضخم، وانتقد البنك المركزي لما وصفه بـ"تحفيز" الاقتصاد من خلال الإشارة إلى خفض أسعار الفائدة.

عكست هذه الحذر آراء وارش خلال فترة توليه منصب محافظ الاحتياطي الفيدرالي من عام 2006 إلى عام 2011. فحتى في ذروة الأزمة المالية العالمية، أعرب مرارًا وتكرارًا عن مخاوفه بشأن التضخم. وقد أدت معارضته لجهود الاحتياطي الفيدرالي آنذاك لدعم الاقتصاد من خلال شراء سندات حكومية بمليارات الدولارات في نهاية المطاف إلى استقالته.

سبق أن وصف وارش استقلالية الاحتياطي الفيدرالي بأنها "ثمينة". ومنذ ذلك الحين، ربط خفض أسعار الفائدة بتقليص ميزانية البنك المركزي، مُجادلاً بأن تقليص دور الاحتياطي الفيدرالي في الأسواق المالية - وهي خطوة من المرجح أن ترفع تكاليف الاقتراض طويلة الأجل - سيمنح صانعي السياسات مجالاً لخفض أسعار الفائدة قصيرة الأجل. إلا أن هذا النهج قد لا يكون كافياً لإرضاء ترامب.

قال غينادي غولدبيرغ، رئيس استراتيجية أسعار الفائدة الأمريكية في شركة TD Securities: "إنها حقاً معضلة لا حل لها بالنسبة لجميع الأطراف المعنية. فإما أن تكون لديك مخاوف بشأن المصداقية، أو أن تحصل على شخص أكثر مصداقية وأقل ولاءً".

قال المتحدث باسم البيت الأبيض كوش ديساي في بيان إن ترامب "ملتزم بترشيح أفضل شخص وأكثرهم كفاءة لعكس الكارثة الاقتصادية التي خلفها بايدن".

مجلس الاحتياطي الفيدرالي المنقسم

من المرجح أن يواجه الرئيس القادم مقاومة من داخل مجلس الاحتياطي الفيدرالي نفسه. وقد أصبحت قرارات أسعار الفائدة منقسمة بشدة بالفعل، مما يعكس تعقيد الوضع الاقتصادي الراهن.

من المرجح أن تواجه أي محاولة لخفض أسعار الفائدة إلى ما دون الحد الذي تسمح به الظروف الاقتصادية معارضة من أعضاء آخرين في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، والتي تتكون من سبعة محافظين، ورئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، وأربعة من رؤساء بنوك الاحتياطي الفيدرالي الإقليمية الاثني عشر المتبقية على أساس التناوب.

قال بليك جوين، رئيس استراتيجية أسعار الفائدة الأمريكية في شركة آر بي سي كابيتال ماركتس، إنه يتوقع المزيد من التصويتات المجزأة في المستقبل، بما في ذلك احتمال أن يجد الرئيس نفسه في صفوف الأقلية.

قال غوين: "لا يمكن لرئيس جديد أن يدخل اجتماعه الأول دون معارضة إذا كان التصويت على تثبيت أسعار الفائدة. وإذا صوّت مع الأغلبية لإبقاء أسعار الفائدة دون تغيير، فسوف يثور ترامب غضباً".

وأضاف غوين أن هذه الديناميكية قد تعقد قدرة الاحتياطي الفيدرالي على توصيل نواياه السياسية بوضوح، وقد تأتي في النهاية بنتائج عكسية على الرئيس نفسه.

وقال: "إذا دخلنا العام المقبل وهو يفرض تخفيضات في أسعار الفائدة، فإن المفارقة تكمن في أنه قد يرى جميع أسعار الفائدة التي تهمه ترتفع".

الاختبار التالي

لم تغب المخاوف المتزايدة بشأن مستقبل الاحتياطي الفيدرالي عن أنظار الإدارة. ففي يوم الثلاثاء، أشاد بيسنت بكلا كيفن، قائلاً إن كليهما "مؤهل تأهيلاً عالياً".

قال بيسنت لقناة فوكس بيزنس: "إن فكرة أن الناس لا يتمتعون بالاستقلالية ولا يستطيعون اتخاذ القرارات بأنفسهم فكرة خاطئة". وأضاف مع ذلك أن ما يحتاجه الرئيس القادم هو "عقل منفتح"، لا سيما تجاه فكرة أن "النمو لا يؤدي إلى التضخم".

ربما كانت هذه التطمينات كافية لتهدئة المخاوف خلال ولاية ترامب الأولى. لكن جهوده الحثيثة للضغط على الاحتياطي الفيدرالي منذ عودته إلى البيت الأبيض - بما في ذلك محاولته عزل أحد المحافظين وتصريحه بأنه "يرغب" في إقالة باول - قد زادت من المخاوف بشأن مدى قدرته على ممارسة سيطرته على المؤسسة.

من المقرر أن تنظر المحكمة العليا في يناير/كانون الثاني في إمكانية عزل ترامب ليزا دي كوك، حاكمة ولاية كاليفورنيا التي وضعها نصب عينيه. ويحذر خبراء قانونيون من أن نتيجة هذه القضية قد تكون لها تداعيات بعيدة المدى على قدرة الاحتياطي الفيدرالي على العمل باستقلالية.

من جانبه، سعى باول حتى الآن إلى تجاهل هجمات الرئيس، مؤكداً مراراً وتكراراً أنه يركز على أداء مهامه. وقد أدى ذلك إلى زيادة التوقعات بشأن كيفية تعامل رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي القادم مع وابل الانتقادات من ترامب، وفقاً لإيلين زينتنر، كبيرة الاستراتيجيين الاقتصاديين في مورغان ستانلي لإدارة الثروات.

تساءل زينتنر: "هل سيكون الرئيس القادم بنفس اتزان الرئيس باول، وقادرًا على تجاهل الانتقادات واتخاذ القرارات التي تصب في مصلحة الاقتصاد والمصلحة العامة؟ هذا هو الاختبار الحقيقي لرئيس الاحتياطي الفيدرالي، وليس قدرته على إرضاء الرئيس."