ارتفع اليورو في السوق الأوروبية، الاثنين، مقابل سلة من العملات العالمية، محافظا على مكاسبه لليوم الثاني على التوالي مقابل الدولار الأميركي، مقتربا من أعلى مستوى في أسبوعين، قبيل لقاء مهم بين الرئيس الأميركي دونالد ترامب ونظيره الأوكراني فولوديمير زيلينسكي.

تراجعت احتمالات خفض أسعار الفائدة الأوروبية في سبتمبر/أيلول، نتيجةً لاستمرار الضغوط التضخمية التي تُثقل كاهل صانعي السياسات النقدية في البنك المركزي الأوروبي. ولإعادة تقييم هذه الاحتمالات، ينتظر المستثمرون صدور المزيد من البيانات الاقتصادية من منطقة اليورو.

نظرة عامة على الأسعار

• سعر صرف اليورو اليوم: ارتفع اليورو مقابل الدولار بنسبة 0.1% ليصل إلى (1.1715$)، من سعر إغلاق يوم الجمعة عند (1.1703$)، مسجلاً أدنى سعر له عند (1.1693$).

• اختتم اليورو جلسة الجمعة مرتفعا بنحو 0.5% مقابل الدولار، مستأنفا مكاسبه التي توقفت في اليوم السابق وسط تصحيحات وجني أرباح من أعلى مستوى في أسبوعين عند 1.1730 دولار.

• سجل اليورو ارتفاعا بنسبة 0.55% مقابل الدولار الأسبوع الماضي، مسجلا ارتفاعه الأسبوعي الثاني على التوالي، مدفوعا بتراجع التوقعات بخفض أسعار الفائدة الأوروبية مقابل ارتفاع التوقعات بخفض أسعار الفائدة الأميركية.

لقاء ترامب وزيلينسكي

الحدث الرئيسي للمستثمرين يوم الاثنين هو اجتماع بين ترامب وزيلينسكي، بمشاركة بعض الزعماء الأوروبيين، في وقت تضغط فيه واشنطن على أوكرانيا لقبول اتفاق سلام سريع لإنهاء أعنف حرب دموية في أوروبا منذ 80 عاما.

ويعتمد ترامب على زيلينسكي في التوصل إلى اتفاق بعد اجتماعه مع الرئيس الروسي فلاديمير بوتن في ألاسكا، حيث بدا أكثر انسجاما مع موسكو في السعي إلى اتفاق سلام أولا بدلا من وقف إطلاق النار.

أسعار الفائدة الأوروبية

• أظهرت بيانات التضخم الأخيرة في منطقة اليورو ضغوطاً مستمرة على صناع السياسة النقدية في البنك المركزي الأوروبي.

• بحسب بعض مصادر رويترز، فضلت أغلبية واضحة في الاجتماع الأخير للبنك المركزي الأوروبي إبقاء أسعار الفائدة دون تغيير في سبتمبر/أيلول، وذلك للاجتماع الثاني على التوالي.

• إن تسعير سوق النقد لخفض محتمل لأسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس من قبل البنك المركزي الأوروبي في سبتمبر/أيلول مستقر حاليا عند أقل من 30%.

• لإعادة تقييم هذه الاحتمالات، ينتظر المستثمرون في الفترة المقبلة المزيد من البيانات الاقتصادية من أوروبا، إلى جانب تصريحات مسؤولي البنك المركزي الأوروبي.

انخفض الين الياباني في الأسواق الآسيوية يوم الاثنين في بداية تعاملات الأسبوع مقابل سلة من العملات الرئيسية والثانوية، ليدخل المنطقة السلبية مقابل الدولار الأميركي ويتراجع عن أعلى مستوى في ثلاثة أسابيع، مع تجاهل الحكومة اليابانية للضغوط الأميركية على بنك اليابان لرفع أسعار الفائدة.

مع عدم اكتمال احتمالات رفع أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس من قبل بنك اليابان في سبتمبر/أيلول، تنتظر الأسواق المزيد من الأدلة لتوضيح مسار تطبيع السياسة النقدية اليابانية خلال ما تبقى من هذا العام.

نظرة عامة على الأسعار

• سعر صرف الين الياباني اليوم: ارتفع الدولار أمام الين بنحو 0.3% ليصل إلى (147.58¥)، من سعر افتتاح اليوم (147.15¥)، مسجلاً أدنى سعر له عند (147.08¥).

• أنهى الين جلسة الجمعة مرتفعا بنحو 0.45% مقابل الدولار، مسجلا ثالث مكسب له في أربعة أيام ويقترب من أعلى مستوى في ثلاثة أسابيع عند 146.21 ين، بدعم من بيانات قوية عن النمو الاقتصادي الياباني في الربع الثاني من هذا العام.

• سجل الين مكسبا أسبوعيا بنسبة 0.4% مقابل الدولار الأسبوع الماضي، وهي الزيادة الأسبوعية الثالثة له في الشهر الماضي، مدفوعا بتوقعات متزايدة بخفض أسعار الفائدة الأميركية في سبتمبر/أيلول.

الضغط الأمريكي

تجاهلت الحكومة اليابانية أواخر الأسبوع الماضي تعليقات نادرة ومباشرة من وزير الخزانة الأميركي سكوت بيسنت، الذي قال إن بنك اليابان "متأخر" في سياسته النقدية - وهي تصريحات يبدو أنها تهدف إلى الضغط على البنك المركزي لرفع أسعار الفائدة.

أسعار الفائدة اليابانية

• يقدر السوق حاليًا احتمالًا بنسبة 40% تقريبًا بأن يرفع بنك اليابان أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماعه في سبتمبر.

• لإعادة تقييم هذه الاحتمالات، ينتظر المستثمرون بيانات إضافية حول التضخم والبطالة والأجور في اليابان.

• أظهرت محاضر اجتماع السياسة النقدية لشهر يونيو أن بعض أعضاء مجلس إدارة بنك اليابان قالوا إن البنك المركزي سوف ينظر في استئناف رفع أسعار الفائدة إذا خفت حدة التوترات التجارية.

استقرت أسعار الذهب خلال تعاملات الجمعة مع ضعف الدولار الأميركي مقابل معظم العملات الرئيسية وتقييم الأسواق لأحدث بيانات التضخم الأميركية.

أظهرت الأرقام الصادرة اليوم ارتفاع مبيعات التجزئة بنسبة 0.5% على أساس شهري في يوليو، بما يتماشى مع التوقعات، مما يشير إلى إنفاق استهلاكي مرن في الولايات المتحدة على الرغم من الرسوم الجمركية المرتفعة.

وأظهر مسح أجرته جامعة ميشيجان أيضًا أن ثقة المستهلك الأمريكي انخفضت إلى 58.6 نقطة في أغسطس من 61.7 في يوليو، وهو ما يمثل أول انخفاض لها في أربعة أشهر.

أظهرت بيانات حكومية أمس أن مؤشر التضخم في أسعار المنتجين في الولايات المتحدة ارتفع بنسبة 0.9% على أساس شهري في يوليو/تموز، متجاوزا توقعات المحللين بارتفاع بنسبة 0.2%.

وأظهرت بيانات أميركية مماثلة في وقت سابق من هذا الأسبوع أن معدل النمو السنوي لمؤشر أسعار المستهلك ظل ثابتا عند 2.7% في يوليو/تموز، وهو ما يقل عن التوقعات بارتفاعه إلى 2.8%.

وارتفع التضخم الأساسي - الذي يستبعد أسعار المواد الغذائية والطاقة المتقلبة - إلى 3.1% في يوليو/تموز، وهو ما يفوق التوقعات البالغة 3% ومقارنة بـ2.9% في يونيو/حزيران.

وبحسب أداة FedWatch، يرى المستثمرون الآن احتمالًا بنسبة 99% لقيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر، مقارنة بـ 94% أمس و57% قبل شهر.

ويرى المحللون أيضا احتمالات بنسبة 61% لخفض آخر بمقدار 25 نقطة أساس في أكتوبر/تشرين الأول، ارتفاعا من 34% قبل شهر، إلى جانب احتمالات بنسبة 51% لخفض مماثل في ديسمبر/كانون الأول مقابل 25% قبل شهر.

في هذه الأثناء، انخفض مؤشر الدولار الأمريكي بنسبة 0.4% إلى 97.8 بحلول الساعة 20:02 بتوقيت جرينتش، بعد أن سجل أعلى مستوى عند 98.2 وأدنى مستوى عند 97.7.

وفي تداولات السلع الأساسية، استقر الذهب في المعاملات الفورية في المنطقة السلبية عند 3380.9 دولار للأوقية (الأونصة) بحلول الساعة 20:03 بتوقيت جرينتش، في حين سجلت العقود الآجلة للذهب في الولايات المتحدة خسائر أسبوعية بنحو 3%.

في ربيع عام ٢٠٢٤، أدرجت الحكومة البيلاروسية مصنع "ماناليت" لمكونات الراديو في مدينة فيتيبسك ضمن "لوحة الشرف الجمهورية" تقديرًا "لنتائجه الاقتصادية المتميزة". وكان هذا هو العام الثاني على التوالي الذي يحصل فيه المصنع على هذه الجائزة.

جاء هذا التقدير لماناليت - وهو مصنع مملوك لروسيا يقع في بيلاروسيا - في وقت أصبح فيه موردًا أساسيًا للمكونات الإلكترونية عالية الموثوقية المستخدمة في الصواريخ والرادارات والطائرات التي نشرتها روسيا في حربها ضد أوكرانيا.

خلال العامين الأولين من الغزو الروسي الكامل لأوكرانيا، والذي بدأ في فبراير/شباط 2022، زادت أرباح ماناليت السنوية بنحو ستة أضعاف، مدفوعة بالكامل تقريبًا بالصادرات العسكرية إلى روسيا.

قصة ماناليت تُحاكي قصة العديد من مصانع الصناعات الثقيلة في بيلاروسيا. تأسست الشركة في الحقبة السوفيتية كمنتج رئيسي للمكثفات الخزفية، وواجهت أزمة حادة في التسعينيات مع انهيار الطلب. وبحلول عام ٢٠٠٩، كانت على وشك التصفية الكاملة.

في عام ٢٠١١، جاء الخلاص والتحول من منافسها السابق، مصنع كولون في سانت بطرسبرغ، روسيا. استحوذ مستثمرون روس على حصة مسيطرة بنسبة ٥١٪، مما جعل من ماناليت فعليًا قاعدة إنتاج خارجية لصناعة الدفاع الروسية.

المكثفات المصممة للحرب

تتخصص شركة ماناليت في إنتاج المكثفات الخزفية متعددة الطبقات فائقة التحمل المعتمدة للاستخدام في التطبيقات العسكرية والفضائية.

في نوفمبر/تشرين الثاني 2020، قال مدير المصنع ألكسندر شوماخر لوكالة الأنباء الحكومية "بيلتا": "تسعة وتسعون في المائة من إنتاجنا يخدم صناعة الدفاع الروسية".

في عام 2024، صرح رئيس اللجنة التنفيذية الإقليمية في فيتيبسك ألكسندر سوبوتسين أن المصنع "يعمل بشكل منهجي" وحقق نتائج على مدار العامين الماضيين "لا يمكن إلا أن ترضينا".

هذه المكثفات - مثل سلسلة K10-84 - غير مخصصة للإلكترونيات الاستهلاكية. تُستخدم في أنظمة توجيه الصواريخ، ومصفوفات الرادار، ووحدات الحرب الإلكترونية، وأنظمة التحكم النووي، حيث قد يؤدي عطلها إلى فقدان مهمة أو سلاح.

ثغرة في العقوبات

أدت العقوبات الغربية المفروضة على روسيا في عام 2014 بعد ضم شبه جزيرة القرم الأوكرانية إلى قطع الوصول المباشر إلى الإلكترونيات الغربية المتقدمة للاستخدام العسكري.

لكن بيلاروسيا لم تخضع لهذه القيود حتى عام 2022. وعلى مدى ما يقرب من ثماني سنوات، استغلت شركة ماناليت هذه الفجوة، حيث استوردت المعدات والمواد من أوروبا والولايات المتحدة، ثم شحنت المكونات النهائية إلى روسيا لتحل محل الأجزاء الغربية المحظورة.

وحتى اليوم، وعلى الرغم من العقوبات التي فرضها الاتحاد الأوروبي والولايات المتحدة، لا تزال شركة ماناليت قادرة على شراء خطوط الإنتاج من شركة KEKO السلوفينية، وتزويدها بلوحات التحكم اليابانية Pro-face (المملوكة لشركة Schneider Electric الفرنسية)، ومواصلة الحصول على مساحيق المعادن الثمينة من الولايات المتحدة لتصنيع المكثفات.

أدلة بين حطام الحرب

وقال أحد المتخصصين في مديرية استخبارات الدفاع الأوكرانية، إنه تم العثور على مكثفات K10-84 التي تنتجها شركة ماناليت في صواريخ إسكندر الباليستية الروسية، وصواريخ كاليبر المجنحة، وصواريخ كروز KH-101 التي تطلق من الجو، وصواريخ الدفاع الجوي S-200 وS-300، ورادارات مكافحة البطاريات Zoopark.

في نظام ضغط الهواء لصاروخ Kh-101، تُصنع جميع المكثفات و80% من الرقائق الإلكترونية في بيلاروسيا. أما في وحدات التحكم بصاروخ إسكندر طراز 2024، فتُصنع جميع المكثفات تقريبًا من ماناليت، وفقًا للخبير.

اتصالات الكرملين

تتم توجيه صادرات شركة ماناليت إلى روسيا من خلال موزع واحد: SpecElectronKomplekt (SpecEk)، وهو المورد الرئيسي لوزارة الدفاع الروسية.

وتظهر بيانات الجمارك التي حصلت عليها إذاعة أوروبا الحرة/إذاعة الحرية ومركز التحقيقات البيلاروسي أنه في الفترة من أكتوبر/تشرين الأول 2022 إلى مارس/آذار 2025، شحنت شركة ماناليت بضائع بقيمة 43 مليون دولار إلى شركة سبيك إيك - 96% منها مكثفات سيراميكية.

تم إدراج شركة SpecEk في سجل المقاولين الدفاعيين المغلق في روسيا، والذي يشمل الموردين لشركات الدفاع الروسية الكبرى مثل:

روستيك: مظلة لـ 350 شركة دفاعية تنتج 40% من الطلبيات العسكرية الحكومية الروسية.

شركة ألماز أنتي: الشركة المصنعة لأنظمة الدفاع الجوي إس-300، إس-400، بوك، وتور.

KRET: أنظمة الحرب الإلكترونية.

القوات الجوية الملكية: طائرات سوخوي وميج وتوبوليف.

شركة الصواريخ التكتيكية: صواريخ دقيقة بما في ذلك Kh-101.

أورال فاغون زافود: إنتاج دبابة القتال الرئيسية.

المروحيات الروسية: مروحيات هجومية من طراز Mi-8، وKa-52، وMi-35.

أرباح الحرب والعقوبات

قبل اندلاع الحرب الشاملة عام ٢٠٢٢، بلغت أرباح ماناليت السنوية حوالي ١.٤ مليون دولار. وبحلول عام ٢٠٢٤، ارتفع صافي الربح إلى ٦.٢ مليون دولار، مسجلاً نموًا تجاوز ٤٦٠٪ خلال خمس سنوات.

سجل المصنع أرباحًا قياسية خلال الصراع الأكثر دموية في أوروبا منذ الحرب العالمية الثانية.

في مايو/أيار 2023، فرضت أوكرانيا عقوبات على ماناليت بتهمة "تسهيل العدوان العسكري الروسي بشكل مباشر". في المقابل، لم يفرض الاتحاد الأوروبي والولايات المتحدة أي عقوبات، مما ترك وصولها إلى الموردين الغربيين مفتوحًا.

وقد أدى هذا إلى تحويل ماناليت فعليًا إلى "بوابة عقوبات" - وهي كيان قانوني بيلاروسي ينقل التكنولوجيا الغربية إلى الجيش الروسي.

منذ أن أصبح تحت السيطرة الروسية في عام 2011، تم تحديث المصنع بمعدات غربية، والحفاظ على الوصول المفتوح للمواد الخام الأوروبية والأمريكية، والحصول على شهادة عسكرية روسية، وتوفير المكثفات الموجودة في الصواريخ التي ضربت العديد من المدن الأوكرانية.

وبينما تستمر الحكومات الغربية في مناقشة فرض عقوبات جديدة، تستمر المكثفات المصنعة في مصنع هادئ في بيلاروسيا في السفر من خطوط التجميع في فيتيبسك إلى مصانع الصواريخ الروسية - وأخيرا إلى سماء أوكرانيا.