واصلت أسعار البلاديوم تراجعها يوم الجمعة، تحت ضغط قوة الدولار الأمريكي، وعدم اليقين بشأن الطلب، وتوقعات ارتفاع المعروض.

أفادت رويترز، نقلاً عن مصادر مطلعة، أن الولايات المتحدة تُطالب أوكرانيا سراً بقبول اتفاق وقف إطلاق النار مع روسيا. ومن المرجح أن يُعزز هذا التطور العرض العالمي للمعادن الصناعية مع تخفيف العقوبات المفروضة على روسيا، إحدى أكبر مُصدري البلاديوم في العالم.

وفقًا لموقع Capital.com، ارتفعت أسعار البلاديوم بنحو 26% منذ بداية أكتوبر لتصل إلى حوالي 1500 دولار للأونصة. وتزامن هذا الارتفاع مع مكاسب في سوق البلاتين وتيسير أوسع في الأوضاع المالية العالمية.

كما دعمت الرهانات على خفض أسعار الفائدة الأميركية وضعف الدولار في وقت سابق البلاديوم كجزء من ما يسمى بارتفاع "الذهب + السيولة" الذي رفع أسعار المعادن النفيسة في الأسابيع الأخيرة.

ويستخدم البلاديوم بشكل حصري تقريبا في المحولات الحفازة لمحركات البنزين، مما يعني أن أي تقلب في الأسعار يؤثر بشكل مباشر على هياكل التكلفة بالنسبة لشركات صناعة السيارات ومصنعي الإلكترونيات في الولايات المتحدة.

يشير التحليل الفني من مونكس إلى وجود مقاومة بين 1500 و1520 دولارًا للأونصة، مع توقعات باتجاه صعودي عام، مع استمرار التقلبات في التداولات. وأشار محللون في مجموعة سي بي إم إلى أن قوة البلاديوم الأخيرة "مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بأداء البلاتين"، محذرين من أن ضعف سوق العمل الأمريكي واستمرار التضخم قد يؤثران سلبًا على الطلب.

رغم الهدنة التجارية المُعلنة مؤخرًا بين الولايات المتحدة والصين، تُشير تصريحات المسؤولين الأمريكيين إلى استمرار التوترات. صرّح وزير الخزانة الأمريكي بأن الصين لا تزال شريكًا تجاريًا غير موثوق، بينما أكّد الرئيس دونالد ترامب أن إدارته لن تسمح بتصدير رقائق إنفيديا المتطورة إلى الصين أو أي دول أخرى.

وارتفع مؤشر الدولار الأميركي بنسبة 0.1% إلى 100.2 بحلول الساعة 14:43 بتوقيت جرينتش، ليتداول بين أعلى مستوى عند 100.4 وأدنى مستوى عند 99.9.

وانخفضت العقود الآجلة للبلاديوم تسليم ديسمبر 0.9% إلى 1374 دولارا للأوقية عند الساعة 14:43 بتوقيت جرينتش.

انخفضت عملة البيتكوين لفترة وجيزة إلى 81,871.19 دولارًا في وقت مبكر من يوم الجمعة قبل أن تستقر بالقرب من 82,460 دولارًا، بانخفاض بنحو 10.2٪ خلال الـ 24 ساعة الماضية.

بعد ما يقرب من شهر من البيع المستمر، يتداول البيتكوين الآن عند مستوى أقل بنسبة 10% عن مستواه في بداية العام، بعد أن محا معظم المكاسب التي حققها بعد فوز دونالد ترامب في الانتخابات العام الماضي.

كانت المرة الأخيرة التي انخفض فيها سعر البيتكوين إلى ما دون 82 ألف دولار في أبريل - عندما انخفض إلى 75 ألف دولار - خلال عمليات بيع واسعة النطاق في السوق بسبب إعلان ترامب عن فرض تعريفات جمركية شاملة في حدث "يوم التحرير".

واستنادًا إلى بيانات من Deribit - بورصة الخيارات والعقود الآجلة المملوكة لشركة Coinbase - أفاد CoinDesk أن المتداولين يستعدون لمزيد من الانخفاض.

انخفضت قيمة الإيثريوم، ثاني أكبر عملة مشفرة من حيث القيمة السوقية، إلى ما دون 2740 دولارًا أمريكيًا، بانخفاض تجاوز 9.6% خلال 24 ساعة. كما تعرضت عملات رئيسية أخرى لضغوط شديدة، حيث انخفضت عملات XRP وBNB وSOL بنسبة 9.1% و8.4% و10.6% على التوالي. أما دوجكوين، أكبر عملة رقمية، فقد خسرت 10.3% خلال الفترة نفسها.

بعد أن سجلت سوق العملات الرقمية مستويات قياسية جديدة مطلع الشهر الماضي، شهدت انخفاضات مطردة عقب خسارة غير مسبوقة في يوم واحد في 10 أكتوبر، عندما سُحبت 19.37 مليار دولار من مراكز الرافعة المالية خلال 24 ساعة. وقد انطلق هذا الحدث إثر إعلان ترامب عن فرض رسوم جمركية إضافية بنسبة 100% على الواردات الصينية، وهي الخطوة التي تراجع عنها لاحقًا. كما تأثرت الأصول الرقمية بتقلبات السوق الأوسع نطاقًا في الأيام الأخيرة، حيث سُحبت أكثر من 2.2 مليار دولار خلال 24 ساعة، وفقًا لشركة CoinGlass.

وفقًا لـ CoinGecko، تبلغ القيمة السوقية الإجمالية لجميع العملات المشفرة حاليًا 2.92 تريليون دولار أمريكي، بانخفاض قدره 33% عن ذروتها البالغة 4.38 تريليون دولار أمريكي التي بلغتها في أوائل أكتوبر. ومنذ بداية هذا الشهر، انخفضت القيمة السوقية لبيتكوين بنحو 25%، مسجلةً بذلك أكبر انخفاض شهري لها منذ انهيار سوق العملات المشفرة عام 2022، وفقًا لبلومبرغ.

انخفضت أسهم شركة ستراتيجي (المعروفة سابقًا باسم مايكروستراتيجي) - والتي تُعتبر على نطاق واسع بديلًا عن بيتكوين نظرًا لحجم استثماراتها الضخم - بنسبة 2.44% في تداولات ما قبل السوق يوم الجمعة، بعد انخفاضها بنسبة 11% خلال الأسبوع الماضي و41% خلال الثلاثين يومًا الماضية. وتمتلك الشركة حاليًا 649,870 بيتكوين بمتوسط سعر شراء يبلغ 74,430 دولارًا أمريكيًا.

في مذكرة صدرت في وقت سابق من هذا الأسبوع، حذّر محللو جي بي مورغان من أن شركة ستراتيجي تواجه خطر الاستبعاد من مؤشرات رئيسية مثل ناسداك 100 وMSCI USA. قد يؤدي هذا الاستبعاد إلى مزيد من الانخفاضات في أسهمها، وقد يؤثر سلبًا على أسواق العملات المشفرة إذا اضطرت الشركة إلى بيع جزء من ممتلكاتها من بيتكوين.

هبطت أسعار النفط أكثر من 2% يوم الجمعة، لتواصل خسائرها للجلسة الثالثة على التوالي، مع تزايد المخاوف بشأن زيادة المعروض العالمي بسبب الضغوط الأمريكية لتأمين اتفاق سلام بين روسيا وأوكرانيا، في حين استمرت حالة عدم اليقين بشأن أسعار الفائدة في تقليص شهية المخاطرة.

انخفضت العقود الآجلة لخام برنت بمقدار 1.40 دولار، أي بنسبة 2.2%، لتصل إلى 61.98 دولار للبرميل بحلول الساعة 10:10 بتوقيت غرينتش. وتراجع خام غرب تكساس الوسيط الأمريكي بمقدار 2.5%، أي بنسبة 1.48 دولار، ليصل إلى 57.52 دولار.

ويتجه كلا المؤشرين القياسيين لتسجيل انخفاض أسبوعي بنحو 4%، وهو ما يمحو المكاسب التي تحققت الأسبوع الماضي.

تحولت معنويات السوق بشكل حاسم إلى الهبوط مع سعي واشنطن للتوصل إلى إطار عمل للسلام بين أوكرانيا وروسيا لإنهاء الصراع المستمر منذ ثلاث سنوات - في الوقت الذي من المقرر أن تدخل فيه العقوبات الأمريكية على شركتي النفط الروسيتين العملاقتين روسنفت ولوك أويل حيز التنفيذ يوم الجمعة.

قال الرئيس الأوكراني فولوديمير زيلينسكي إنه سيعمل مع واشنطن على وضع خطة لإنهاء الحرب.

قال جيم ريد، المدير الإداري لدويتشه بنك: "مع ظهور تقارير عن محادثات بالتزامن مع دخول العقوبات الأمريكية على أكبر شركتي نفط روسيتين حيز التنفيذ اليوم، شهدت أسواق النفط بعض الانفراج في المخاوف المتعلقة بمخاطر العرض". وأضاف: "لكن التوصل إلى اتفاق سلام لا يزال يبدو بعيد المنال".

وأكد المحللون في بنك ANZ هذا التحذير، وقالوا للعملاء إن "التوصل إلى اتفاق لا يزال بعيدًا عن اليقين"، مشيرين إلى أن رفض كييف المتكرر لمطالب موسكو أمر غير مقبول.

وأضافوا أن السوق أصبح متشككًا أيضًا بشأن مدى فعالية القيود الجديدة المفروضة على روسنفت ولوك أويل. وأمام لوك أويل مهلة حتى 13 ديسمبر/كانون الأول لبيع محفظتها الدولية الكبيرة.

وأثر ارتفاع الدولار أيضا على النفط الخام، حيث يتجه العملة الأمريكية لتسجيل أفضل أداء أسبوعي في أكثر من شهر مع توقع المستثمرين بشكل متزايد أن يترك مجلس الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة دون تغيير الشهر المقبل.

وقال كلفن وونغ، المحلل الكبير في أواندا، إن أداة سي إم إي فيدووتش تظهر الآن أن احتمال خفض أسعار الفائدة في ديسمبر انخفض بشكل حاد إلى حوالي 35%، من نحو 90% قبل شهر.

بعد أشهر من التحوط المكثف الناجم عن صدمة التعريفات الجمركية التي هزت الدولار في وقت سابق من هذا العام، فإن المستثمرين الأجانب الذين سارعوا لحماية ممتلكاتهم في الولايات المتحدة ضد المزيد من الانخفاض يعملون الآن على إبطاء جهودهم بشكل حاد - وهو تصويت بالثقة ساعد الدولار على التعافي من أسوأ انحدار له منذ سنوات.

ويؤكد المحللون أن مستويات التحوط لا تزال أعلى من المستويات التاريخية، لكن النشاط تراجع بوضوح عن الذروة التي بلغها مباشرة بعد "يوم التحرير" في الثاني من أبريل/نيسان، عندما أعلن الرئيس دونالد ترامب عن فرض تعريفات تجارية شاملة.

في ذلك الوقت، واجه المستثمرون الأجانب الذين يمتلكون أصولًا أمريكية ضربة مزدوجة: انخفاض أسعار الأسهم والسندات، وانخفاض حاد في قيمة الدولار. سارع المستثمرون الأسرع تحركًا إلى التحوط من المزيد من خسائر العملة، وتوقع الكثيرون اشتداد الموجة. لكنها بدلًا من ذلك، تلاشت، مما سمح للدولار بالاستقرار.

وقال ديفيد لي، رئيس أبحاث العملات الأجنبية والأسواق الناشئة في نومورا: "تشير محادثاتنا مع العملاء الآن إلى أن تدفقات التحوط هذه من غير المرجح أن تصل بالسرعة التي توقعناها في مايو".

وارتفع مؤشر الدولار - الذي يتتبع العملة الأميركية مقابل العملات الرئيسية - بنحو 4% منذ أواخر يونيو/حزيران، عندما انخفض بنحو 11% بعد أسوأ نصف عام له منذ أوائل سبعينيات القرن العشرين.

ونظراً لندرة بيانات التحوط، يعتمد المحللون على مؤشرات وتقارير واسعة النطاق من الأمناء والبنوك الكبرى.

تُظهر أرقام من بنك نيويورك، أحد أكبر أمناء الحفظ في العالم، أن العملاء دخلوا عام 2025 بأصول أمريكية طويلة الأجل بقوة، مما يُشير إلى توقعات ضئيلة بضعف إضافي للدولار وحاجة محدودة للتحوط. تغير هذا الوضع في أبريل، مما دفع التحوط إلى مستوى أعلى من المعدل الطبيعي، وإن كان لا يزال أقل من أعلى مستوياته في أواخر عام 2023 عندما توقعت الأسواق أن يبدأ الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة.

وقال جيفري يو، كبير استراتيجيي السوق في بنك نيويورك: "إن الحديث عن تنويع الدولار هذا العام أكبر بكثير من تنفيذه فعليا".

وأفاد أمناء آخرون عن اتجاهات مماثلة.

يُظهر تحليل ستيت ستريت ماركتس للأصول المودعة أن مديري الأسهم الأجانب قاموا بتحوط 24% من تعرضهم للدولار بنهاية أكتوبر، بزيادة أربع نقاط مئوية منذ فبراير، ولكن أقل بكثير من مستويات سابقة تجاوزت 30%. كما لاحظت الشركة تباطؤ زخم التحوط في الأسابيع الأخيرة.

تظهر اختلافات في مختلف الأسواق. فقد أظهر استطلاع أجراه البنك الوطني الأسترالي لصناديق التقاعد الأسترالية عدم وجود "تغيير ملحوظ" في سلوك التحوط تجاه الأسهم الأمريكية. في الوقت نفسه، تُظهر بيانات البنك المركزي الدنماركي استقرار تحوط صناديق التقاعد بعد ارتفاعه في أبريل.

وقال ويليام ديفيز، مدير تكنولوجيا المعلومات في كولومبيا ثريدنيدل، إن الشركة تحركت في البداية بسرعة للتحوط من تعرضها للأسهم الأميركية عندما تراجع الدولار، لكنها قلصت تلك التحوطات في وقت لاحق، وراهنت على أن العملة لن تنخفض أكثر من ذلك.

لا يوجد "تأثير كرة الثلج"

إن تدفقات التحوط في حد ذاتها تحرك العملات ــ وإضافة التحوطات ضد انخفاض قيمة الدولار تتطلب بيع الدولار، وإزالة التحوطات تؤدي إلى العكس.

وإذا تزامنت هذه التدفقات مع التحولات في أسعار الفائدة، فقد تتفاقم إلى دورة معززة ذاتيا تدفع العملة إلى الانخفاض.

وقال بول ماكيل، رئيس أبحاث النقد الأجنبي في بنك إتش إس بي سي: "كان هناك اعتقاد في وقت سابق من هذا العام بأن تأثير كرة الثلج قد يتطور، لكن هذا لم يتحقق في النهاية".

وأضاف: "قد يحدث ذلك العام المقبل، لكن هذا ليس سيناريونا الأساسي".

مع ذلك، قد يتغير سلوك المستثمرين. تُقدّر بلاك روك أن 38% من التدفقات إلى صناديق الاستثمار المتداولة للأسهم الأمريكية المُدرجة في أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا هذا العام قد اتجهت نحو المنتجات المُتحوّطة - ارتفاعًا من 2% فقط في عام 2024.

التكاليف والارتباطات والتعقيد

تتشكل تكاليف التحوط من خلال الفوارق في أسعار الفائدة، وغالبًا ما تعمل بمثابة كابح للرغبة في التحوط.

ويقدر فان لوه، رئيس حلول الدخل الثابت والعملات في شركة راسل للاستثمارات، أن المستثمرين اليابانيين يدفعون نحو 3.7% سنويا للتحوط ضد ضعف الدولار ــ وهي تكلفة باهظة.

إذا استقر زوج الدولار الأمريكي/الين الياباني لمدة عام، فسيخسر المستثمر المتحوط 3.7% مقارنةً بالمستثمر غير المتحوط. ويواجه المستثمرون الممولون باليورو تكلفة تحوط تبلغ حوالي 2%.

وقال لوه "إن قاعدتي الأساسية للمستثمرين الأوروبيين هي: حوالي 1% لا يهتمون كثيراً - 2% تصبح ذات معنى".

لعلاقات الأصول أهمية أيضًا. فعادةً ما يرتفع الدولار عند انخفاض الأسهم، مما يوفر حماية طبيعية للمستثمرين الأجانب.

لم يحدث ذلك في أبريل، مما أدى إلى تزايد عمليات التحوط. مع ذلك، حافظ الدولار هذا الشهر على استقراره حتى مع انخفاض أسعار الأسهم مجددًا.

وقد يكون تغيير سياسات التحوط معقدًا أيضًا بالنسبة لمديري الأصول الذين يتعاملون مع مؤشرات غير محمية.

توصي شركة فيديليتي إنترناشيونال المستثمرين الأوروبيين برفع التحوط تدريجيا إلى 50% من تعرضهم للدولار، لكن سلمان أحمد، رئيس تخصيص الأصول الكلية والاستراتيجي، يقول إن العملية "معقدة للغاية" وقد تتطلب تغييرات في الحوكمة والمعايير.

إذا تحركت أسعار الفائدة مقابل الدولار وضعفت العملة مرة أخرى ــ وهو ما يجعل التحوط أرخص ــ فقد تزداد الضغوط لتغيير الاستراتيجيات.

قال ديفيد لي، من نومورا: "لا تزال هناك إمكانات هائلة للتحوط من الأصول المقومة بالدولار. لكن إمكانية حدوث ذلك - ومدى سرعته - لا تزال موضع تساؤل". وأضاف: "هذا ما يحاول سوق الصرف الأجنبي اكتشافه الآن".