أدت التهديدات المتجددة التي أطلقها الرئيس الأمريكي دونالد ترامب بضرب إيران، بالإضافة إلى انسحاب المفاوضين الإيرانيين مرة أخرى من المحادثات في سويسرا، إلى إحياء حالة عدم اليقين المحيطة بمستقبل أحد أهم طرق عبور النفط في العالم.

على الرغم من استمرار المفاوضات في إحراز تقدم، إلا أن حالة عدم اليقين بشأن أمن إمدادات النفط العالمية لا تزال مرتفعة بسبب بيئة المخاطر المحيطة بمضيق هرمز - وهي قضية يبدو أن العديد من المشاركين في السوق يتجاهلونها.

بدأ بعض مستخدمي وسائل التواصل الاجتماعي يُطلقون على مضيق هرمز اسم "مضيق شرودنغر"، ولهم في ذلك كل الحق. لم يعد الأمر يقتصر على إمكانية مرور السفن دون عوائق من القوات الإيرانية أو حصار أمريكي محتمل، بل يتعداه إلى قدرة شركات الشحن وشركات التأمين والبنوك وغيرها من الجهات الفاعلة في تجارة النفط على تتبع حركة الشحنات والتحقق من سلامة طرق الشحن بشكل موثوق.

أكدت شركة "كيبلر" لتحليلات الطاقة مؤخراً أن المخاطر الناجمة عن الصراع بين الولايات المتحدة وإسرائيل وإيران تتجاوز بكثير مسألة ما إذا كان المضيق مفتوحاً أم مغلقاً من الناحية الفنية. فقد أصبحت القدرة على مراقبة حركة ناقلات النفط عنصراً بالغ الأهمية في تقييم المخاطر الإجمالية.

تركز معظم التغطية الإعلامية وتحليلات السوق المتعلقة بمضيق هرمز على سردية مبسطة مبنية على نتيجتين: فتح المضيق أو إغلاقه. إلا أن آنا سوباسيتش، محللة مخاطر التجارة في شركة كيبلر، حذرت الأسبوع الماضي من أن هذا الإطار مضلل لأن العديد من العوامل الأخرى تؤثر على الوضع.

وأشارت إلى أن شحنات النفط تتطلب تتبعاً موثوقاً طوال رحلتها لأغراض التأمين والامتثال للعقوبات.

قال سوباسيك: "قد تتمكن السفينة من عبور المضيق، ولكن إذا تعذر رصد تحركاتها بشكل موثوق بسبب بيانات تحديد المواقع المتدهورة أو التي تم التلاعب بها، فإن سجل الرحلة يصبح موضع شك. ويفشل التحقق من دخول الميناء، وتتعطل عملية رسم خرائط المخاطر، ويصبح إعادة بناء مسار السفينة موضع نزاع".

تُعدّ هذه المعلومات ضرورية لجميع الأطراف المعنية بشحنات النفط. ومع ذلك، تجاهل السوق هذه المخاوف إلى حد كبير، مركزاً بدلاً من ذلك على سردية "الانفتاح مقابل الإغلاق" المبسطة التي تؤثر بشكل مباشر على أسعار العقود الآجلة للنفط.

في سوق النفط الفعلي، غالباً ما تكون هذه التفاصيل أكثر أهمية بكثير من كون المضيق مفتوحاً من الناحية الفنية. وقد انعكس هذا الواقع مراراً وتكراراً في تباينات كبيرة بين أسعار العقود الآجلة وأسعار تسليم النفط الخام الفعلي.

قد يصبح الوضع أكثر تعقيداً في الأشهر المقبلة.

ذكرت صحيفة لويدز ليست الأسبوع الماضي أن إيران قد فرضت نظام تأمين إلزامي لجميع السفن التي تمر عبر مضيق هرمز، والذي ستديره هيئة مضيق الخليج الفارسي المنشأة حديثاً.

وبحسب التقرير، سيتم توفير التغطية التأمينية في البداية مجاناً، على الرغم من أنه من غير المتوقع أن يستمر هذا الترتيب إلى أجل غير مسمى.

استشهد المنشور بوثيقة إيرانية تنص على ما يلي:

سيتم توفير التأمين في البداية مجاناً لأصحاب السفن، وستغطي جمهورية إيران الإسلامية جميع التكاليف. وتحتفظ هيئة مضيق الخليج العربي بحق فرض رسوم تأمين في المستقبل، وعندها سيُطلب من أصحاب السفن شراء وتجديد التغطية اللازمة.

وستكون الهيئة الجديدة أيضاً هي الجهة الوحيدة المخولة بإصدار تصاريح العبور وتحديد المسارات التي يجب على السفن اتباعها أثناء الإبحار في المضيق.

نقلت صحيفة لويدز ليست عن أحد مالكي ناقلات النفط قوله: "هذا جنون. لقد أصبح الوضع برمته فوضوياً".

يوضح هذا التطور مدى تعقيد الواقع، ولماذا لا يؤدي التركيز فقط على ما إذا كان المضيق مفتوحًا أم مغلقًا إلى التقاط الصورة الكاملة.

كما أوضح سوباسيك، فإن الأسئلة الأكثر أهمية هي: "من يعبر المضيق؟ متى يعبرونه؟ ما هو مستوى المخاطر؟ وهل تخلق هذه المخاطر تعرضاً لأصحاب المصلحة في الرحلة مثل مالكي السفن والمستأجرين وشركات التأمين والبنوك ومستلمي البضائع؟"

قبل الضربات الأمريكية والإسرائيلية الأولى على إيران، كانت هذه المعلومات متاحة عموماً لجميع المشاركين في السوق. أما اليوم، فقد ظهرت ثغرات كبيرة في البيانات.

يشعر المؤمنون والبنوك بانزعاج شديد إزاء هذه الفجوات المعلوماتية، لا سيما في ظل نزاع عسكري نشط، ونظام عقوبات معقد، ومخاطر أمنية بحرية متزايدة.

والنتيجة هي ارتفاع تكاليف التأمين، حيث أن عدم اليقين ومحدودية الرؤية يزيدان من تكلفة نقل شحنات النفط.

ذكرت صحيفة نيو ستريتس تايمز الماليزية مؤخراً أن تكاليف التأمين على ناقلة نفط خام عملاقة جداً (VLCC) تبحر من الخليج العربي كانت تتراوح سابقاً بين 150 ألف دولار و225 ألف دولار لكل رحلة قبل النزاع.

بعد اندلاع الأعمال العدائية، ارتفعت تلك التكاليف إلى ما بين 5 ملايين دولار و 7.5 مليون دولار لكل رحلة.

مع ذلك، قد لا تمثل هذه الزيادات الهائلة في التكاليف التحدي الأكبر على المدى الطويل. تكمن المشكلة الأهم في الثغرات المعلوماتية المستمرة التي أبرزتها شركة سوباسيك.

من المرجح أن تُبقي هذه الفجوات حالة عدم اليقين المحيطة بنقل النفط عبر مضيق هرمز مرتفعة لبعض الوقت، بغض النظر عن مقدار التقدم الذي تحرزه مفاوضات السلام أو النتائج التي ستظهر في الأسابيع المقبلة.

إن حقيقة عدم انعكاس هذه المخاطر الإضافية بشكل كامل في أسواق العقود الآجلة للنفط تقدم أيضاً دليلاً إضافياً على الانفصال المتزايد بين سوق النفط الفعلي وسوق التداول الورقي.

انخفض مؤشر ناسداك المركب ومؤشر ستاندرد آند بورز 500 إلى أدنى مستوياتهما في أكثر من أسبوع يوم الثلاثاء، متأثرين بخسائر حادة في أسهم أشباه الموصلات حيث استعد المستثمرون لسياسة نقدية أكثر تشدداً من جانب مجلس الاحتياطي الفيدرالي وزيادة التدقيق في الإنفاق الممول بالديون على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

إذا استمر البيع المكثف، فقد يخسر مؤشر ناسداك 100 أكثر من تريليون دولار من قيمته السوقية.

انخفضت أسهم شركة إنفيديا بنسبة 3%، بينما تراجعت أسهم ألفابت بنسبة 1.2%. وتضررت شركات تصنيع الرقائق الإلكترونية بشكل خاص، حيث انخفضت أسهم إنتل ومارفيل تكنولوجي وأدفانسد مايكرو ديفايسز بنسب تتراوح بين 6.2% و8.7%.

تراجعت أسهم شركتي تصنيع رقائق الذاكرة "ميكرون تكنولوجي" و"سانديسك"، وهما من أفضل الأسهم أداءً في مؤشر "إس آند بي 500" هذا العام، بنسبة 12% و13% على التوالي.

انخفض مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات بنسبة 7.3%، بينما انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 لتكنولوجيا المعلومات بنسبة 3.2%.

أسهم شركات الذكاء الاصطناعي تتعرض لضغوط بسبب مخاوف الإنفاق والديون

وجاءت موجة البيع الأخيرة في أعقاب جلسة ضعيفة لأسهم شركات التكنولوجيا الكبرى، مدفوعة بمخاوف بشأن الإنفاق الضخم على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي من قبل شركات التكنولوجيا الكبرى، لا سيما مع استمرار ارتفاع التقييمات.

"أصبحت تجارة الذكاء الاصطناعي واحدة من أكثر المراكز ازدحامًا في الأسواق العالمية، وعندما يمتلك الجميع نفس الأسهم، يصبح باب الخروج ضيقًا للغاية بسرعة كبيرة"، هذا ما قاله نايجل جرين، الرئيس التنفيذي لمجموعة دي فير.

في تمام الساعة 9:35 صباحًا بتوقيت شرق الولايات المتحدة، انخفض مؤشر داو جونز الصناعي بمقدار 395.32 نقطة، أو 0.76%، ليصل إلى 51317.39.

انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بمقدار 114.96 نقطة، أو 1.54%، ليصل إلى 7357.83، بينما انخفض مؤشر ناسداك المركب بمقدار 533.73 نقطة، أو 2.04%، ليصل إلى 25632.87.

انخفض مؤشر راسل 2000 الحساس لأسعار الفائدة بنسبة 1.7%، بينما ارتفع مؤشر تقلبات بورصة شيكاغو (VIX)، والذي يشار إليه غالبًا باسم مقياس الخوف في وول ستريت، إلى أعلى مستوى له في أكثر من أسبوع، مكتسبًا 2.92 نقطة ليصل إلى 20.13.

يتجه المستثمرون نحو القطاعات الدفاعية مع تراجع أسهم شركة سبيس إكس

ارتفعت أسعار أربعة قطاعات فقط من أصل أحد عشر قطاعاً رئيسياً في مؤشر ستاندرد آند بورز 500، حيث قادت السلع الاستهلاكية الأساسية المكاسب بنسبة 1.2%.

مع تعرض أسهم شركات التكنولوجيا ذات القيمة العالية للضغوط، تحول المستثمرون بشكل متزايد نحو مجالات أخرى في السوق.

حققت أسهم شركات البرمجيات التي كانت تعاني من انخفاضات سابقة مكاسب، حيث ارتفعت أسهم ServiceNow وAtlassian بنسبة 2.5% لكل منهما، بينما ارتفعت أسهم Adobe بنسبة 1.4% وأضافت Salesforce نسبة 1.2%.

في غضون ذلك، انخفض سهم شركة سبيس إكس التابعة لإيلون ماسك بنسبة 4.8%، مما أدى إلى استمرار الانخفاض الذي محا أكثر من 600 مليار دولار من القيمة السوقية خلال جلسات التداول الثلاث الماضية.

انضمت شركة سبيس إكس، التي بدأت التداول في وقت سابق من هذا الشهر، مؤخراً إلى قائمة الشركات الكبيرة التي تلجأ إلى سوق السندات لجمع رأس المال.

"على الرغم من أن شركة SpaceX ليست جزءًا من مؤشرات ناسداك حتى الآن، إلا أن دخولها سوق السندات لتمويل الإنفاق الضخم على الذكاء الاصطناعي والبنية التحتية قد أعاد إحياء المخاوف بشأن ما إذا كانت شركات التكنولوجيا الكبرى تفرط في الإنفاق في هذه المجالات وتصبح معتمدة بشكل متزايد على الديون"، هذا ما قالته إيبك أوزكاردسكايا، كبيرة محللي السوق في بنك سويسكوت.

توقعات رفع أسعار الفائدة تُلقي بظلالها على الأسواق قبيل صدور بيانات التضخم.

وقد زاد المتداولون من رهاناتهم على أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي قد يقوم برفع سعر الفائدة للمرة الثانية بحلول ديسمبر، وفقًا لبيانات مجموعة بورصة لندن، مقارنة بالتوقعات بزيادة واحدة فقط قدرها 25 نقطة أساس قبل أسبوعين.

وقد تعززت هذه التوقعات مع تسعير الأسواق لنهج أكثر تشدداً في السياسة النقدية في ظل رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي الجديد كيفن وارش.

على الرغم من التراجع الأخير، لا يزال مؤشر ستاندرد آند بورز 500 يسير على الطريق الصحيح لتحقيق أقوى مكاسب ربع سنوية له في ست سنوات، مدعومًا بوقف إطلاق النار في الشرق الأوسط وأرباح الشركات التي فاقت التوقعات. مع ذلك، عادت المخاوف بشأن التقييمات المبالغ فيها لأسهم الشركات العاملة في مجال الذكاء الاصطناعي إلى الظهور.

ينتظر المستثمرون الآن تقرير أرباح شركة مايكرون تكنولوجي يوم الأربعاء، والذي قد يقدم أدلة مهمة حول توقعات رقائق الذاكرة وقطاع الذكاء الاصطناعي الأوسع نطاقاً بعد الارتفاع القوي الذي شهده هذا العام.

وتراقب الأسواق عن كثب أيضاً إصدار مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) يوم الخميس، وهو مقياس التضخم المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي.

في نطاق السوق، فاق عدد الأسهم المتراجعة عدد الأسهم المرتفعة بنسبة 2.12 إلى 1 في بورصة نيويورك وبنسبة 1.65 إلى 1 في بورصة ناسداك.

سجل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 رقمين قياسيين جديدين في 52 أسبوعًا وثلاثة أرقام قياسية منخفضة جديدة، بينما سجل مؤشر ناسداك المركب 19 رقمًا قياسيًا جديدًا و95 رقمًا قياسيًا منخفضًا جديدًا.

انخفضت أسعار معظم العملات المشفرة يوم الثلاثاء مع استمرار المستثمرين في مراقبة التطورات في الشرق الأوسط في انتظار بيانات اقتصادية أمريكية رئيسية قد تؤثر على سياسة الاحتياطي الفيدرالي.

تم تداول البيتكوين عند 62394 دولارًا يوم الثلاثاء 23 يونيو 2026، بانخفاض قدره 2.54٪ في ذلك اليوم، وبقي ضمن نمط فني يُعرف باسم العلم الهابط على الرسم البياني اليومي.

تشير توقعات أسعار البيتكوين إلى أن هذا النمط قد يؤدي في النهاية إلى انخفاض نحو مستوى 38000 دولار، والذي يتزامن تقريبًا مع أدنى المستويات المسجلة في عام 2024.

في الوقت الحالي، لا يزال سعر البيتكوين فوق منطقة الدعم الرئيسية بين 59000 دولار و 60000 دولار، والتي تمثل أدنى مستوياته هذا العام، حيث يركز المتداولون على حدثين رئيسيين مقررين هذا الأسبوع.

بيانات التضخم

من المقرر صدور مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي في الولايات المتحدة لشهر مايو يوم الخميس الموافق 25 يونيو، بينما تنتهي صلاحية العقود الآجلة وعقود الخيارات الفصلية يوم الجمعة الموافق 26 يونيو.

يستمر الاتجاه العام في الإشارة إلى مزيد من الضغط الهبوطي، حيث يراقب المتداولون جميع المتوسطات المتحركة الرئيسية التي لا تزال أعلى من سعر السوق الحالي.

إن تداول البيتكوين مدفوع بتوقعات أسعار الفائدة، وليس بالجيوسياسة.

وبحسب التقرير، يتم تداول البيتكوين حاليًا بما يتماشى مع توقعات أسعار الفائدة وليس مع التطورات الجيوسياسية.

على الرغم من أن اتفاق وقف إطلاق النار بين الولايات المتحدة وإيران، الذي تم توقيعه في سويسرا في 19 يونيو، ساهم في انخفاض أسعار النفط وتحسن أسواق الأسهم، إلا أن البيتكوين لم يستفد من تحسن المعنويات لأن اجتماع السياسة النقدية الأخير لمجلس الاحتياطي الفيدرالي تبنى لهجة أكثر تشدداً وأعاد احتمال رفع سعر الفائدة في عام 2026 إلى دائرة الضوء.

وأشار التقرير إلى أن الوضع يشبه صدمة مضيق هرمز في وقت سابق من هذا العام، عندما أدت التطورات الجيوسياسية في البداية إلى إعادة تسعير في أسواق النفط قبل أن تنتشر الآثار تدريجياً إلى العملات المشفرة.

قال آدم هيمس، رئيس إدارة الأصول في مجموعة تيسيراكت: "يتم تداول العملات المشفرة على مسار سعر الفائدة، وليس على المسار الجيوسياسي".

وأضاف أن المستثمرين يركزون حالياً على إشارات السياسة النقدية الأمريكية، لا سيما مع استمرار تعرض الأصول الخطرة للضغط وسط توقعات بأن أسعار الفائدة قد تبقى مرتفعة لفترة أطول.

استقرت أسعار النفط إلى حد كبير يوم الثلاثاء، حيث راقب المستثمرون تدفقات النفط الخام عبر مضيق هرمز في أعقاب التقدم المحرز في مفاوضات السلام بين الولايات المتحدة وإيران.

انخفضت العقود الآجلة لخام برنت بمقدار 26 سنتًا، أو حوالي 0.3٪، لتصل إلى 77.64 دولارًا للبرميل، بينما انخفض خام غرب تكساس الوسيط الأمريكي بمقدار 17 سنتًا، أو 0.2٪، ليصل إلى 73.69 دولارًا للبرميل بحلول الساعة 11:55 بتوقيت غرينتش.

انخفضت الأسعار بأكثر من 3% يوم الاثنين بعد أن منحت الولايات المتحدة إيران إعفاءً من العقوبات لمدة 60 يوماً عقب الجولة الأولى من محادثات السلام، إلى جانب تقارير عن تخفيف حدة الأعمال العدائية في لبنان كجزء من اتفاق أوسع.

قال أولي هفالباي، محلل السلع في شركة SEB للأبحاث، إن النفط الخام من فنزويلا وروسيا، والآن إيران أيضاً، متاح لأي مشترٍ يرغب في شرائه. وأضاف أن الدول قد تسعى إلى إعادة بناء مخزوناتها النفطية لتعويض الكميات التي تم سحبها سابقاً.

وأشار إلى أن تخفيف العقوبات من غير المرجح أن يكون له تأثير كبير على الأسعار على المدى القصير لأن مذكرة التفاهم بين الولايات المتحدة وإيران لا تزال جديدة وهشة.

حركة مرور محدودة عبر هرمز وتحديات في استعادة الإمدادات

صرح مصدر عسكري إيراني لوكالة أنباء فارس يوم الثلاثاء بأنه لا يُسمح إلا لعدد محدود من السفن بالمرور عبر مضيق هرمز كل يوم بالتنسيق مع القوات البحرية التابعة للحرس الثوري الإيراني.

أشار الرئيس الأمريكي دونالد ترامب إلى أن 19 مليون برميل من النفط مرت عبر المضيق يوم الاثنين، كما أشار في منشور على وسائل التواصل الاجتماعي يوم الثلاثاء إلى انخفاض أسعار النفط.

خسر العالم ملايين البراميل من إمدادات النفط والغاز الطبيعي بعد أن أدى النزاع إلى إغلاق المضيق لأكثر من ثلاثة أشهر. ويُعدّ هذا الممر المائي طريق عبور رئيسي لما يقرب من خُمس إمدادات النفط والغاز الطبيعي المسال العالمية.

قال تاماس فارغا، المحلل في شركة بي في إم أويل أسوشيتس: "سيحتاج مالكو السفن ومشغلوها إلى ضمانات بإزالة التهديدات التي تشكلها الألغام البحرية بشكل كامل. وتُعد الموانئ المتضررة والحطام في المياه والازدحام عقبات إضافية أمام التعافي الكامل لنشاط الشحن".

وأضاف أن استعادة تدفقات النفط ستتطلب حل العديد من التحديات التشغيلية قبل أن يعود الإمداد إلى مستوياته الطبيعية.

العراق يزيد الإنتاج مع انخفاض توقعات أسعار النفط

قال مسؤولان نفطيان عراقيان لوكالة رويترز إن العراق زاد إنتاجه من حقول النفط الجنوبية إلى حوالي 2.1 مليون برميل يومياً، مع وجود ناقلات إضافية تنتظر تحميل النفط الخام من محطات التصدير في الخليج.

وعلى صعيد التوقعات، خفض بنك رابوبنك توقعاته لأسعار النفط، مشيراً إلى انخفاض مخاطر انقطاع الإمدادات في منطقة الخليج.

يتوقع البنك أن يبلغ متوسط سعر خام برنت 79 دولارًا للبرميل في الربع الثالث و78 دولارًا للبرميل في الربع الرابع.

رغم تراجع المخاوف بشأن الإمدادات، لا تزال المخاطر الجيوسياسية قائمة. فقد أعلن حزب الله يوم الثلاثاء أن القوات الإسرائيلية أطلقت النار على مدنيين في جنوب لبنان، واصفاً الحادث بأنه انتهاك لاتفاق وقف إطلاق النار بين الجانبين.