واصلت أسعار النفط انخفاضها يوم الجمعة مع خروج المزيد من ناقلات النفط من مضيق هرمز ذي الأهمية الاستراتيجية، مما خفف من المخاوف بشأن الإمدادات على الرغم من الهجوم الذي استهدف سفينة في خليج عمان.

وجاءت هذه الخسائر في الوقت الذي كان فيه المستثمرون يراقبون عن كثب التطورات في الشرق الأوسط ويقيّمون ما إذا كانت الجهود الدبلوماسية الأخيرة ستكون كافية للحد من مخاطر حدوث اضطرابات في سلاسل إمداد الطاقة العالمية.

انخفضت العقود الآجلة لخام برنت لشهر أغسطس بنسبة 4% لتصل إلى 72.02 دولارًا للبرميل، بينما انخفضت العقود الآجلة لخام غرب تكساس الوسيط الأمريكي لشهر أغسطس بنسبة 3.6% لتصل إلى 69.34 دولارًا للبرميل.

هجوم قرب مضيق هرمز يُعيد إحياء المخاوف

صرح مسؤول أمريكي لشبكة MS NOW بأن إيران تقف وراء الهجوم على سفينة شحن بالقرب من ساحل عمان في مضيق هرمز.

ذكرت صحيفة وول ستريت جورنال أن السفينة كانت تبحر تحت علم سنغافورة.

وقالت وكالة عمليات التجارة البحرية البريطانية إن السفينة لم تسجل أي إصابات أو أضرار بيئية.

وفي وقت لاحق من يوم الجمعة، قال الرئيس الأمريكي دونالد ترامب إن إيران انتهكت اتفاق وقف إطلاق النار من خلال تنفيذ هجمات بطائرات بدون طيار في مضيق هرمز.

كتب ترامب في منشور على موقع "تروث سوشيال": "لحقت أضرار بالسفينة، لكنها تمكنت من مواصلة رحلتها. أسقطنا ثلاث طائرات مسيرة أخرى. من الواضح أن هذا انتهاك أحمق لاتفاق وقف إطلاق النار".

قال أرسينيو دومينغيز، الأمين العام للمنظمة البحرية الدولية: "بعد إطلاق خطة الإخلاء التابعة للمنظمة البحرية الدولية، والتي تم بموجبها إخلاء عدد من السفن بنجاح، قررنا تعليق العملية مؤقتًا لإعادة التأكيد على أن ضمانات السلامة اللازمة لا تزال متاحة للسفن المدرجة في قائمة الإخلاء ولجميع السفن العاملة في المنطقة".

لا تزال هناك تساؤلات حول الاتفاقات السياسية وإمدادات الطاقة المستقبلية

وفي الوقت نفسه، ظلت التوترات في الشرق الأوسط مرتفعة مع استمرار الخلافات بين إيران والولايات المتحدة حول استخدام الأموال التي تغطيها مذكرة التفاهم بين البلدين.

رفض رئيس البرلمان الإيراني يوم الخميس مزاعم إدارة ترامب بأن الأصول الإيرانية التي تم الإفراج عنها ستستخدم لشراء منتجات زراعية أمريكية.

ومع ذلك، أكد المسؤولون الأمريكيون أن أي أموال يتم صرفها ستظل خاضعة لموافقة الولايات المتحدة.

وقال مسؤول أمريكي: "كما صرح نائب الرئيس جيه دي فانس هذا الأسبوع، إذا تم الإفراج عن الأصول الإيرانية، فسيتم استخدامها لشراء المنتجات الزراعية الأمريكية لإطعام الشعب الإيراني".

"لا تزال هناك العديد من الأسئلة التي لم تتم الإجابة عليها فيما يتعلق بالاتفاقية الفعلية"، هذا ما قاله سكوت نيشنز، رئيس شركة نيشنز إندكسز، خلال مقابلة على برنامج سكواك بوكس آسيا على قناة سي إن بي سي.

وأضاف: "أعتقد أننا أكثر تفاؤلاً مما ينبغي لأن شيئاً لم يتم حله فعلياً، وإيران تعلم أنها قادرة على التأثير على الاقتصاد العالمي إذا اختارت إغلاق المضيق".

تحدٍ جديد لمنظمة أوبك بعد الخلاف العراقي

قد تواجه منظمة أوبك أيضاً احتمال فقدان منتج رئيسي آخر بعد خروج الإمارات العربية المتحدة من المنظمة في مايو.

تشير التقارير إلى أن العراق يسعى للحصول على حصة إنتاج أعلى من منظمة أوبك، وقد أبلغ الأعضاء الآخرين بأنه قد ينسحب من المجموعة إذا لم تتم تلبية مطالبه.

على مدى العقدين الماضيين، بدا الاتجاه واضحاً: ستتطور شركات النفط الكبرى تدريجياً لتصبح شركات طاقة واسعة النطاق. وكان المتوقع أن تستخدم هذه الشركات ميزانياتها الضخمة وخبراتها الهندسية وقدراتها العالمية في إدارة المشاريع لبناء مزارع الرياح ومشاريع الطاقة الشمسية ومراكز الهيدروجين وشبكات احتجاز الكربون وشركات الطاقة المتجددة.

وإلى حد ما، حدث ذلك. فقد استثمرت شركات النفط الكبرى مليارات الدولارات في الطاقة المتجددة. ولا تزال بعض قطاعات الطاقة تتجه نحو هذا المسار. لكن بين شركات النفط الكبرى نفسها، أصبحت الاستراتيجية أكثر انتقائية.

أحدث مثال على ذلك جاء من شركة إكوينور النرويجية، التي تخلت مؤخراً عن هدفها المتمثل في بناء ما بين 10 و 12 جيجاوات من قدرة الطاقة المتجددة بحلول عام 2030.

وبدلاً من ذلك، تتجه الشركة نحو استراتيجية أوسع لقطاع الطاقة تشمل مصادر الطاقة المتجددة، وتوليد الطاقة بالغاز، والتخزين، وتجارة الطاقة.

لا تزعم شركة إكوينور أن الطاقة المتجددة ليس لها مستقبل، بل تعتقد أن استهداف مستوى محدد من قدرة الطاقة المتجددة لم يعد يتماشى مع هدفها المتمثل في تحقيق نمو مربح.

يعكس ذلك الوضع الأوسع الذي يشهده قطاع النفط. فشركات النفط الكبرى لا تتخلى عن الطاقة المتجددة لأن عملية التحول في هذا القطاع قد توقفت، بل لأن العديد من مشاريع الطاقة المتجددة لم تحقق العوائد التي يتوقعها المستثمرون من شركات النفط الكبرى.

التحول الاستراتيجي لشركة إكوينور

يُعدّ قرار شركة إكوينور بالغ الأهمية، إذ كانت من أبرز الداعمين لتطوير طاقة الرياح البحرية في قطاع الطاقة الأوروبي. وقد سعت الشركة في السابق إلى ترسيخ مكانتها كشركة رائدة في هذا القطاع، لكنها الآن تعيد تقييم طموحاتها.

لا تزال الشركة تتوقع زيادة كبيرة في إنتاج الكهرباء بحلول عام 2030، لكن المؤشر الرئيسي قد تحول من القدرة المتجددة إلى توليد الكهرباء. ويشمل نشاط الشركة الآن توليد الطاقة بالغاز وتخزينها وتداولها إلى جانب مصادر الطاقة المتجددة.

وقالت شركة إكوينور أيضاً إن حوالي 10% فقط من نفقاتها الرأسمالية ستخصص لأعمالها في مجال الطاقة.

السبب واضح. لقد أصبحت مشاريع طاقة الرياح البحرية أكثر تكلفة بشكل ملحوظ. ارتفعت أسعار الفائدة، وتقلصت سلاسل التوريد، وزادت تكاليف المعدات، وتدهورت الجدوى الاقتصادية للمشاريع.

في ظل هذه البيئة، يمكن أن يصبح الالتزام بهدف ثابت للطاقة الإنتاجية عبئاً، مما يجبر الشركات على بناء طاقة إنتاجية إضافية حتى عندما لا تبرر العوائد المتوقعة الاستثمار الرأسمالي.

تُذكّرنا استراتيجية إكوينور المُعدّلة بأن شركات النفط ليست شركات مرافق عامة. فهي لا تُنشئ محطات طاقة متجددة لمجرد التوسع، بل تُخصّص رؤوس أموالها للمشاريع التي تعتقد أنها تُحقق عوائد مجزية.

تراجع شركة بي بي عن تحولها الأخضر

ربما تقدم شركة بي بي أوضح مثال على هذا التحول الاستراتيجي.

يجدر التذكير بأن الشركة قد سلكت هذا الطريق من قبل. فقبل أكثر من عقدين من الزمن، حاولت شركة بي بي إعادة تسمية نفسها تحت شعار "ما وراء البترول"، في إشارة إلى طموحها في أن تصبح أكثر من مجرد منتج للنفط والغاز.

لم تُغير تلك الجهود في نهاية المطاف الهوية الأساسية للشركة. فقد ظلت شركة بي بي في جوهرها شركة نفط وغاز.

ومع ذلك، سلط الشعار الضوء على تحدٍ مستمر داخل الصناعة: كيف يمكن لشركة مبنية على المواد الهيدروكربونية أن تستعد لمستقبل يتشكل بفعل أنماط الطلب المتغيرة، واللوائح المتطورة، وتوقعات المستثمرين المتغيرة؟

في عهد الرئيس التنفيذي السابق برنارد لوني، أطلقت شركة بي بي واحدة من أكثر المحاولات طموحاً في هذا القطاع للإجابة على هذا السؤال.

أعلنت الشركة عن خطط لخفض إنتاج النفط والغاز مع التوسع السريع في أعمالها المتعلقة بالطاقة منخفضة الكربون. ولبعض الوقت، بدت شركة بي بي عازمة على إعادة تعريف نفسها بوتيرة أسرع من العديد من منافسيها.

لقد تم عكس تلك الاستراتيجية إلى حد كبير الآن.

قامت شركة بي بي بزيادة استثماراتها السنوية المخطط لها في قطاع النفط والغاز مع خفض الإنفاق المخصص للتحول في مجال الطاقة.

كما تراجعت الشركة عن خططها السابقة لخفض إنتاج الهيدروكربونات، وهي تستهدف الآن زيادة إنتاج النفط والغاز بحلول عام 2030.

وافقت شركة بي بي مؤخراً على بيع أعمالها في مجال طاقة الرياح البرية في الولايات المتحدة، والتي تشمل 10 أصول تشغيلية.

الرسالة واضحة: تسعى الشركة إلى إعادة بناء ثقة المستثمرين من خلال التركيز على الأعمال التي تعتقد أن عوائدها أقوى ومزاياها التنافسية أوضح.

لا يعني ذلك أن شركة بي بي قد تخلت عن الطاقة منخفضة الكربون. ببساطة، لم تعد تبدو مهتمة بإقناع المستثمرين بأنه ينبغي تقييمها كشركة طاقة متجددة سريعة النمو.

وبدلاً من ذلك، فقد عادت إلى لغة التدفق النقدي والعوائد ومبيعات الأصول وتخصيص رأس المال المنضبط.

أصبحت شركة شل أكثر انتقائية

وقد سلكت شركة شل مساراً مماثلاً، على الرغم من أن تراجعها كان أكثر انتقائية وأقل دراماتيكية.

قامت الشركة بتقليص عدد الوظائف في قسم الطاقة منخفضة الكربون، وخفضت أجزاء من استراتيجيتها المتعلقة بالهيدروجين، وانسحبت من بعض مشاريع طاقة الرياح البحرية، وراجعت الخيارات الاستراتيجية لأصول الطاقة المتجددة في الهند.

وفي الوقت نفسه، أولت اهتماماً أكبر للغاز الطبيعي المسال وإنتاج النفط والغاز وتجارة الطاقة.

تتناغم هذه الاستراتيجية مع نقاط قوة شركة شل التقليدية. فالشركة واحدة من أكبر الشركات العاملة في مجال الغاز الطبيعي المسال في العالم، ولديها خبرة عميقة في تجارة الطاقة العالمية، وتمتلك خبرة واسعة في مشاريع تطوير النفط والغاز واسعة النطاق، والشحن، والتخزين، وأسواق السلع.

الطاقة المتجددة مجال مختلف.

غالباً ما تشبه مشاريع الطاقة الشمسية وطاقة الرياح استثمارات البنية التحتية. فهي قادرة على توليد تدفقات نقدية مستقرة، ولكن قد تنخفض العوائد بسبب المنافسة واللوائح التنظيمية والهياكل الضريبية وارتفاع تكاليف التمويل.

قد تكون تلك المشاريع جذابة للغاية لشركات المرافق العامة وصناديق البنية التحتية والمستثمرين المدعومين من صناديق التقاعد، لكنها لا تلبي دائماً توقعات العائد لمساهمي شركات النفط.

ولهذا السبب كانت فكرة الانتقال البسيط من "شركات النفط الكبرى" إلى "شركات الطاقة المتجددة الكبرى" مضللة إلى حد ما.

تتداخل بعض المهارات، لا سيما في مجالات مثل الهندسة البحرية، لكن الجوانب الاقتصادية مختلفة بشكل أساسي.

تتبع شركة توتال إنيرجيز نهجًا مختلفًا

تبرز شركة توتال إنيرجيز كأبرز مثال على الاستراتيجية المعاكسة.

على عكس بعض منافسيها، واصلت الشركة بناء قطاع كهرباء واسع ومتكامل. وتستهدف توليد ما بين 100 و120 تيراواط ساعة من الكهرباء بحلول عام 2030، ارتفاعاً من 41 تيراواط ساعة في عام 2024.

كما واصلت الشركة تطوير مشاريع الطاقة المتجددة في الأسواق التي تربطها بها بالفعل علاقات أوسع في مجال الطاقة، بما في ذلك استثمارات النفط والغاز.

لا تتجاهل شركة توتال إنيرجيز العوائد، إلا أن نموذجها قد يكون أكثر انضباطاً لأنها لا تكتفي بتجميع أصول الطاقة المتجددة، بل تركز على الأسواق الرئيسية وتتخلص من الأصول التي لا تتناسب مع استراتيجيتها.

قد يثبت ذلك في نهاية المطاف أنه النموذج الأكثر نجاحًا لشركات النفط الكبرى: ليس التحول الكامل من النفط إلى طاقة الرياح والطاقة الشمسية، ولكن بناء منصة طاقة متكاملة حيث تعزز الكهرباء والغاز والتجارة والأصول المتجددة بعضها البعض.

بمعنى آخر، قد لا تكون الشركات الأكثر نجاحًا هي تلك التي لديها أكبر أهداف الطاقة المتجددة، ولكن تلك القادرة على ربط التوليد والعملاء والتخزين والتجارة وإمدادات الوقود ضمن نظام مربح.

مصادر الطاقة المتجددة لم تمت

من المهم عدم الخلط بين قيام شركات النفط الكبرى بتقليص أجزاء من استثماراتها في الطاقة الخضراء وبين انهيار الطاقة المتجددة نفسها.

لا يزال الاستثمار العالمي في الطاقة النظيفة هائلاً. فالطاقة الشمسية، وطاقة الرياح، والبطاريات، وشبكات الطاقة، والطاقة النووية، وكفاءة الطاقة، والوقود منخفض الانبعاثات لا تزال تجذب رؤوس أموال أكثر بكثير مما كانت عليه قبل عقد من الزمان.

وتشير تقديرات وكالة الطاقة الدولية إلى أن الاستثمار في الطاقة منخفضة الانبعاثات يبلغ حاليًا ضعف مستوى الاستثمار في الوقود الأحفوري تقريبًا.

وبالتالي، فإن الاستنتاج ليس أن التحول في مجال الطاقة قد فشل، بل إنه يثبت أنه أكثر تعقيداً بكثير مما أشارت إليه العديد من التوقعات المبكرة.

تتزايد مصادر الطاقة المتجددة، لكن هياكل الملكية، وتكاليف رأس المال، وآليات الدعم، وتسعير الكهرباء، وقوائم انتظار ربط الشبكة، وسلاسل التوريد كلها أمور مهمة.

يتعين على شركات النفط المدرجة في البورصة أيضاً تقديم تقارير إلى المساهمين.

قد لا يتناسب مشروع الطاقة المتجددة الذي يعمل بشكل جيد مع شركة مرافق منظمة أو صندوق بنية تحتية بالضرورة مع شركة نفط كبرى تتنافس على رأس المال ضد مشاريع تطوير النفط في المياه العميقة، أو مشاريع الغاز الطبيعي المسال، أو عمليات التكرير، أو استثمارات البتروكيماويات، أو عمليات إعادة شراء الأسهم.

لماذا تعثر التحول الأخضر بالنسبة لشركات النفط الكبرى؟

دخلت شركات النفط قطاع الطاقة المتجددة بمزايا حقيقية: ميزانيات ضخمة، وخبرة هندسية، وقدرات إدارة مشاريع، وعلاقات سياسية.

لكنهم واجهوا أيضاً عيوباً حقيقية.

غالباً ما تعمل مشاريع الطاقة المتجددة بهوامش ربح أقل. قد يكون مشروع الطاقة الشمسية أو طاقة الرياح عالي الجودة جذاباً، ولكنه قد لا يحقق نفس العوائد التي يحققها مشروع ناجح لتطوير النفط والغاز.

تتأثر مشاريع الطاقة المتجددة بشكل أكبر بأسعار الفائدة. فعندما كانت أسعار الفائدة قريبة من الصفر، بدت التدفقات النقدية طويلة الأجل الناتجة عن أصول البنية التحتية جذابة للغاية. ومع ارتفاع أسعار الفائدة، تغيرت الجدوى الاقتصادية.

وقد اشتدت المنافسة أيضاً.

ليست شركات النفط هي الجهات الوحيدة التي تملك رأس المال. فشركات المرافق العامة، وشركات الأسهم الخاصة، وصناديق التقاعد، ومستثمرو البنية التحتية، ومطورو الطاقة المتجددة المتخصصون، جميعهم يتنافسون على نفس المشاريع.

وأخيراً، تحظى شركات النفط بتقدير المستثمرين الذين غالباً ما يعطون الأولوية للعوائد النقدية، والأرباح الموزعة، وعمليات إعادة شراء الأسهم، والانضباط في الإنفاق.

قد لا يكافئ هؤلاء المستثمرون الشركة لمجرد بناء قدرة على إنتاج الطاقة المتجددة.

الصورة الأكبر

إن تراجع بعض شركات النفط الكبرى عن الطاقة المتجددة لا يعكس فشل الطاقة النظيفة، بل يعكس عودة الانضباط في تخصيص رأس المال.

يستمر التحول في مجال الطاقة، ولكن من غير المرجح أن يتخذ شكل استبدال شركات النفط لأنفسها بأقسام الطاقة المتجددة.

ستقوم بعض شركات النفط الكبرى ببناء مشاريع ضخمة في مجال الكهرباء. بينما ستركز شركات أخرى على الغاز الطبيعي المسال، والتجارة، واحتجاز الكربون، والهيدروجين، والوقود الحيوي.

بينما سيبقى آخرون أقرب إلى نقاط قوتهم التقليدية.

قد يخيب ذلك آمال أولئك الذين توقعوا أن تقود شركات النفط عملية التحول، لكن لا ينبغي أن يفاجئ ذلك أي شخص مطلع على كيفية تخصيص رأس المال.

تتجه الشركات عموماً نحو الأعمال التي تمتلك فيها ميزة تنافسية ويمكنها تحقيق عوائد مقبولة.

بالنسبة لمعظم شركات النفط الكبرى، لا يزال ذلك يعني تركيزاً كبيراً على النفط والغاز الطبيعي والغاز الطبيعي المسال.

في قطاع الطاقة، قد يعني ذلك المشاركة الانتقائية بدلاً من الالتزام الكامل بقدرة الطاقة المتجددة.

هذا هو التوتر الذي يشكل استراتيجية شركات النفط الكبرى اليوم: إنهم لا يتخلون عن المستقبل، لكنهم أصبحوا أكثر انتقائية بشأن أجزاء المستقبل التي يريدون امتلاكها.

كان مؤشرا ستاندرد آند بورز 500 وناسداك المركب في طريقهما لتسجيل خسائر أسبوعية كبيرة، حيث تعرضت أسهم أشباه الموصلات لضغوط بيع متجددة يوم الجمعة بعد ربع قوي بشكل استثنائي، حيث شكك المستثمرون في التقييمات المرتفعة والآثار طويلة المدى للإنفاق الضخم للشركات على الذكاء الاصطناعي.

انخفضت أسهم شركة مايكرون تكنولوجي بنسبة 6.2% بعد ارتفاعها بأكثر من 15% في الجلسة السابقة. كما تعرضت شركات تصنيع الرقائق الأخرى، بما في ذلك أدفانسد مايكرو ديفايسز وإنفيديا، لضغوط شديدة، بينما انخفض مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات بنسبة 4.7%.

عانت أسهم شركات أشباه الموصلات ذات الأداء العالي هذا الأسبوع على الرغم من نتائج أرباح شركة مايكرون القوية، حيث عادت المخاوف بشأن التضخم إلى الظهور بعد أن أعلنت شركة أبل عن زيادات في أسعار خطوط إنتاجها من أجهزة iPad و MacBook بسبب الارتفاع الحاد في تكاليف رقائق الذاكرة والتخزين.

انخفضت أسهم شركة أبل بنسبة 0.1% في بداية التداولات بعد انخفاضها بنسبة 6.1% يوم الخميس، وهو أكبر انخفاض لها في يوم واحد منذ أكثر من عام بعد أن أعلنت الشركة عن زيادات الأسعار.

"إن عمليات البيع في أسهم التكنولوجيا تعكس توقعات ارتفاع أسعار الفائدة في المستقبل"، كما قال بيتر كارديلو، كبير الاقتصاديين في شركة سبارتان كابيتال سيكيوريتيز في نيويورك.

وأضاف: "لم يعجب السوق بزيادات أسعار شركة آبل لأنها قد تترجم في النهاية إلى ارتفاع أسعار المستهلكين".

أظهرت البيانات الصادرة يوم الخميس أن التضخم في الولايات المتحدة ارتفع فوق 4% في مايو لأول مرة منذ ثلاث سنوات، مدفوعاً بارتفاع أسعار الطاقة المرتبطة بالصراع في الشرق الأوسط، مما أبقى احتمال رفع أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي قائماً.

على الرغم من انخفاض أسعار النفط بشكل حاد مع انحسار التوترات في الشرق الأوسط، إلا أن خطوة التسعير غير المتوقعة لشركة آبل قد أعادت إشعال المخاوف بشأن التضخم.

"لقد شهدنا ديناميكية مماثلة خلال فترة الوباء عندما أدت اضطرابات سلسلة التوريد إلى تقييد الوصول إلى أشباه الموصلات"، كما قال آرت هوجان، كبير استراتيجيي السوق في شركة بي رايلي ويلث.

"نشهد الآن صدمة مماثلة في العرض، وهذه المرة مدفوعة بقطاع الذاكرة، مما يخلق مصدراً جديداً للضغط التضخمي."

ضعف التكنولوجيا يؤثر سلباً على المؤشرات الرئيسية

في تمام الساعة 9:34 صباحًا بتوقيت شرق الولايات المتحدة، انخفض مؤشر داو جونز الصناعي بمقدار 229.49 نقطة، أو 0.44%، ليصل إلى 51691.13.

انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بمقدار 60.87 نقطة، أو 0.83%، ليصل إلى 7296.62، بينما انخفض مؤشر ناسداك المركب بمقدار 336.63 نقطة، أو 1.33%، ليصل إلى 25021.97.

كما تضررت شهية المخاطرة في قطاع التكنولوجيا بسبب تقرير يشير إلى أن شركة OpenAI تفكر في تأجيل طرحها العام الأولي حتى العام المقبل.

انخفضت أسهم شركة SpaceX التابعة لإيلون ماسك، والتي بدأت التداول في وقت سابق من هذا الشهر، بنسبة 1.6%.

شجعت تقلبات السوق الأخيرة المستثمرين على التحول إلى قطاعات كانت تجذب اهتماماً أقل في السابق، ولكنها قد تستفيد من تخفيف المخاوف بشأن التضخم وتحسين توقعات النمو الاقتصادي.

وفي الوقت نفسه، ساهم انخفاض حدة التوترات في الشرق الأوسط في وصول مؤشر داو جونز الصناعي للأسهم القيادية إلى مستويات قياسية جديدة.

كما كان المستثمرون يستعدون لارتفاع أحجام التداول يوم الجمعة بسبب إعادة توازن مؤشر راسل، بما في ذلك إعادة تصنيف الشركات العملاقة مثل مايكروسوفت والإضافة السريعة لشركة سبيس إكس إلى مؤشر راسل 1000.

تنتظر الأسواق إشارات الاحتياطي الفيدرالي والبيانات الاقتصادية الرئيسية

استمرت المخاوف بشأن أسعار الفائدة في التأثير على الأسواق، حيث توقع المتداولون زيادة واحدة في سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس واحتمالية بنسبة 27٪ تقريبًا لزيادة إضافية قبل نهاية العام، وفقًا للبيانات التي جمعتها بورصة لندن.

من المقرر صدور القراءة النهائية لشهر يونيو لمؤشر ثقة المستهلك في وقت لاحق اليوم، بينما ينتظر المستثمرون أيضاً التقرير الشهري للتوظيف الأسبوع المقبل.

وفي أخبار الشركات، ارتفعت أسهم شركة Synaptics بنسبة 4.7% بعد أن وافقت شركة ON Semiconductor على الاستحواذ على الشركة في صفقة أسهم بالكامل بقيمة تقارب 7 مليارات دولار.

لكن أسهم شركة ON Semiconductor انخفضت بنسبة 19%.

تجاوز عدد الأسهم المتراجعة عدد الأسهم المرتفعة بنسبة 1.37 إلى 1 في بورصة نيويورك و 1.1 إلى 1 في بورصة ناسداك.

ضمن مؤشر ستاندرد آند بورز 500، سجلت 12 شركة أعلى مستوياتها في 52 أسبوعًا، بينما سجلت أربع شركات أدنى مستوياتها. أما في مؤشر ناسداك، فقد سجلت 72 شركة أعلى مستوياتها، بينما سجلت 91 شركة أدنى مستوياتها.

على الرغم من تداول أسعار النحاس بالقرب من مستويات قياسية، إلا أن قيمة المعدن بالنسبة لمصاهر النحاس قد انخفضت بشكل حاد في أعقاب انهيار غير مسبوق في رسوم معالجة الخام والتكرير.

تعتمد الشركات التي تحول مركزات النحاس المستخرجة إلى معادن مكررة بشكل متزايد على المنتجات الثانوية المتولدة أثناء مرحلة المعالجة للحفاظ على قدرتها على الاستمرار من الناحية المالية.

أصبحت المنتجات الثانوية مثل الذهب والفضة وحمض الكبريتيك ذات أهمية تكاد تضاهي أهمية النحاس نفسه في تحديد ربحية مصاهر المعادن التقليدية.

ينبع هذا الوضع غير المعتاد من التوسع السريع الذي تشهده الصين في قدرة صهر النحاس، والذي تجاوز بشكل كبير قدرة المناجم العالمية على توفير المواد الخام الكافية.

من غير المرجح أن يزول هذا الخلل في أي وقت قريب. لا يزال إنتاج المناجم محدوداً، وعلى الرغم من المناقشات حول خفض الإنتاج في مصاهر النحاس الصينية، فإن إنتاج النحاس المكرر في البلاد مستمر في الارتفاع.

يحمل هذا التحول آثاراً كبيرة على سوق مركزات النحاس وعلى الهيكل المستقبلي لإنتاج النحاس العالمي.

رسوم المعالجة السلبية تعيد تشكيل اقتصاديات مصاهر المعادن

انخفضت رسوم معالجة وتكرير النحاس المعيارية السنوية من 80 دولارًا للطن المتري و8 سنتات للرطل في عام 2024 إلى 21.25 دولارًا للطن و2.125 سنتًا للرطل في عام 2025.

هذا العام انخفضت رسوم المقارنة المعيارية فعلياً إلى الصفر.

ظلت رسوم المعالجة الفورية سلبية لعدة أشهر، مما يعني أن مصاهر المعادن تدفع فعلياً لشركات التعدين مقابل الحق في معالجة مركزات النحاس.

ونتيجة لذلك، أصبحت أرقام إجمالي التكلفة/العائد الرئيسية غير ذات أهمية بشكل متزايد. ما يهم الآن هو القيمة المنسوبة للمعادن الثمينة الموجودة في المركزات، بالإضافة إلى الكبريت الذي يمكن استخلاصه وتحويله إلى حمض الكبريتيك.

وقد ساهم ارتفاع أسعار الذهب والفضة في تعويض خسارة مصدر دخل رئيسي لمصاهر المعادن.

وقد وفر حمض الكبريتيك دعماً أكبر، مدعوماً باضطرابات في إمدادات الخليج ناجمة عن الحرب مع إيران وإغلاق مضيق هرمز.

في الواقع، بدأت بعض مصاهر النحاس الصينية في معالجة كميات أكبر من البيريت، المعروف باسم "ذهب الأحمق"، لمجرد أنه يحتوي على نسبة أعلى من الكبريت.

تشير تقديرات شركة الاستشارات CRU إلى أن رسوم المعالجة شكلت 39٪ من إجمالي إيرادات المصهر في عام 2018.

مع ذلك، وبحلول العام الماضي، أصبحت مكاسب "المعادن الحرة" وعائدات المنتجات الثانوية، وخاصة الكبريت، أكبر مصادر الإيرادات. شكلت الأولى ما يقارب 50% إلى 53% من الإيرادات، بينما ساهمت الثانية بنحو 25% إلى 27%.

يشير مصطلح "المعدن الحر" إلى الفرق بين محتوى المعدن القابل للدفع في المواد الخام ومعدل الاستخلاص الفعلي الذي يحققه المصهر للنحاس والمعادن الأخرى.

هل انتهى عهد التسعير المرجعي السنوي؟

إن أحد أبرز جوانب التحول في صناعة صهر النحاس هو مدى سرعة حدوثه.

يعكس هذا التحول سرعة وحجم توسع الصين في قدرة معالجة النحاس.

ارتفع إنتاج الصين من النحاس المكرر بنسبة 8% على أساس سنوي ليصل إلى 14.72 مليون طن متري في عام 2025.

وبالمقارنة، زاد إنتاج المناجم العالمي بنسبة 1% فقط، وفقًا لمجموعة الدراسات الدولية للنحاس.

وافق فريق شراء مصاهر النحاس الصيني (CSPT)، الذي يضم أكبر المنتجين في البلاد، في نوفمبر على خفض الإنتاج بنسبة 10٪ هذا العام في محاولة لوقف انهيار رسوم المعالجة.

ومع ذلك، ارتفع الناتج الفعلي بنسبة 7.4٪ على أساس سنوي بين يناير وأبريل 2026، وفقًا للمكتب الوطني للإحصاء في الصين.

إن التحول السريع الذي يشهده سوق مركزات النحاس يدفع المشاركين إلى إعادة النظر في اعتماد الصناعة على اتفاقيات المعايير السنوية لتحديد الأسعار.

اقترحت شركة التعدين التشيلية "أنتوفاغاستا" التحول إلى تسعير المؤشر الفوري خلال مفاوضاتها نصف السنوية مع مصاهر المعادن الصينية، وفقًا لمزود البيانات المحلي "سوق المعادن في شنغهاي".

من المرجح أن تعارض جمعية CSPT، التي انضم إليها مؤخرًا أعضاء جدد لتعزيز قوتها التفاوضية، هذه الخطوة. ولكن في غياب تخفيضات ملموسة في الإنتاج الصيني، من المرجح أن تتسع الفجوة بين الأسعار المرجعية السنوية وظروف السوق الفعلية.

البقاء للأصلح في صناعة صهر المعادن العالمية

السؤال الرئيسي الآن هو ما إذا كان هذا النموذج المالي الجديد للمصاهر يمكن أن يظل مستدامًا على المدى المتوسط.

بالنسبة للمصاهر المجهزة بتقنيات حديثة، والقادرة على تحقيق معدلات استخلاص عالية للمعادن الثمينة، والمدعومة بقنوات بيع موثوقة لحمض الكبريتيك، قد يظل هذا النموذج قابلاً للتطبيق.

وأشارت وحدة أبحاث النفط إلى أن "انهيار رسوم المعالجة والتكرير كان مؤلماً على الورق ولكنه قابل للإدارة عملياً" بالنسبة لمثل هذه المرافق.

ومع ذلك، حذرت الشركة الاستشارية من أن "التوقعات أكثر قتامة بالنسبة لمصاهر المعادن التي تعاني من بنية تحتية قديمة، أو تكاليف ثابتة عالية، أو عيوب جغرافية في تسويق حمض الكبريتيك".

لا تزال هذه المرافق تعتمد بشكل كبير على رسوم العلاج لأنها تفتقر إلى المزايا التنافسية التي تتمتع بها العمليات الأحدث.

يقع العديد من هذه المصاهر خارج الصين، مما يشكل تهديداً إضافياً لجزء من سلسلة إمداد النحاس الغربية التي تعاني بالفعل من ضغوط.

لقد وضعت شركة جلينكور بالفعل مصهرها في الفلبين تحت حالة الرعاية والصيانة، بينما التزمت فقط بمواصلة عمليات الصهر الأسترالية بعد الحصول على حزمة إنقاذ بقيمة 600 مليون دولار أسترالي، أي ما يعادل حوالي 395 مليون دولار أمريكي، من الحكومات الفيدرالية وحكومات الولايات.

وفي الوقت نفسه، استحوذت الصين على حوالي نصف إنتاج النحاس المكرر العالمي في عام 2025، ارتفاعاً من 15% فقط في عام 2005، ومن المتوقع أن تكتسب المزيد من الحصة السوقية هذا العام.

يبدو أن مصاهر المعادن الصينية تدرك تماماً أنها تخوض معركة لن ينجو منها إلا الأقوى.

يتمثل التحدي الذي يواجه الغرب في أن صناعة الصهر لديه قد تصبح واحدة من أكبر ضحايا المنافسة الشرسة للصين على المواد الخام ومصادر الإيرادات في سوق مركزات المعادن التي لا تزال تعاني من نقص هيكلي في العرض.