لم تشهد أسعار النفط تغيراً يذكر يوم الأربعاء، حيث واصلت القوات الأمريكية موجة جديدة من الضربات العسكرية ضد أهداف إيرانية، بينما أعادت واشنطن فرض حصار بحري على الموانئ الإيرانية بالقرب من مضيق هرمز.

انخفضت العقود الآجلة لخام غرب تكساس الوسيط الأمريكي (WTI) للتسليم في أغسطس بمقدار 10 سنتات، أو 0.1%، لتصل إلى 79.24 دولارًا للبرميل.

انخفضت العقود الآجلة لخام برنت القياسي العالمي للتسليم في سبتمبر بمقدار 13 سنتًا لتصل إلى 84.60 دولارًا للبرميل.

تُثير التوترات المتصاعدة قرب مضيق هرمز مخاوف بشأن إمدادات الوقود، وتُزيد من احتمالية وصول سعر النفط إلى 100 دولار.

في بيان صدر في وقت متأخر من مساء الثلاثاء بتوقيت الولايات المتحدة، قالت القيادة المركزية الأمريكية (CENTCOM) إنها نفذت موجة جديدة من الضربات استهدفت عشرات الأصول العسكرية بالقرب من مضيق هرمز وعلى طول الساحل الإيراني في عملية استمرت سبع ساعات.

وقالت القيادة إن الهجمات شملت طائرات مقاتلة وطائرات مسيرة وسفن حربية استهدفت منشآت الصواريخ والطائرات المسيرة والأصول البحرية وأنظمة الدفاع الساحلي في محاولة لإضعاف قدرة إيران على تهديد الشحن التجاري.

وجاءت العملية بعد ساعات فقط من استئناف القوات الأمريكية فرض حصار بحري على السفن المتجهة من وإلى الموانئ الإيرانية.

وفي منشور لاحق على وسائل التواصل الاجتماعي، قال قائد القيادة المركزية الأمريكية الجنرال براد كوبر إن إيران استهدفت المدنيين "عمداً" وهاجمت سبع سفن تجارية خلال الأسبوع الماضي، مما أسفر عن مقتل أو إصابة أو فقدان حوالي 12 من أفراد الطاقم.

قال شاول كافونيك، رئيس قسم أبحاث الطاقة في شركة إم إس تي ماركي، إن التصعيد الأخير يؤكد أن التوقعات بإعادة فتح مضيق هرمز بسرعة كانت سابقة لأوانها.

وقال في تعليقات لشبكة سي إن بي سي عبر البريد الإلكتروني: "لقد أدى تجدد القتال وإعادة فرض الحصار البحري إلى دفع الصراع مرة أخرى إلى مسار تصعيدي".

وأضاف أن أسعار النفط قد تعيد اختبار مستوى 100 دولار للبرميل إذا استمر المستوى الحالي للنشاط العسكري لعدة أسابيع، وقد ترتفع أكثر إذا توسعت الهجمات لتشمل البنية التحتية للطاقة في جميع أنحاء المنطقة.

بدأ وقف إطلاق النار بين الولايات المتحدة وإيران، والذي كان يهدف إلى ضمان إعادة فتح مضيق هرمز بشكل دائم، في الانهيار.

أعادت القوات الأمريكية فرض حصار بحري على الموانئ الإيرانية هذا الأسبوع وضربت عشرات الأهداف على طول الساحل الإيراني، في حين ردت طهران بمهاجمة ناقلات النفط التي تحاول المرور عبر المضيق دون موافقتها.

ارتفع سعر خام برنت، الذي انخفض إلى منتصف السبعينيات من الدولارات للبرميل أثناء سريان اتفاقية السلام في يونيو، مرة أخرى فوق 85 دولارًا في أعقاب التطورات الأخيرة، ليصل إلى أعلى مستوى له منذ توقيع وقف إطلاق النار.

هذه هي المرة الثانية هذا العام التي اضطرت فيها الأسواق إلى تسعير احتمال توقف كامل لما يقرب من خُمس تجارة النفط المنقولة بحراً في العالم.

خلال الحلقة الأولى في فبراير، حذر بعض المحللين من أن أسعار النفط قد تصل إلى 200 دولار للبرميل، لكن هذه التوقعات لم تتحقق. ويعود السبب في ذلك إلى حد كبير ليس إلى التطورات في الخليج، بل إلى الإجراءات التي اتخذتها بكين بالفعل. وهذه الدفاعات نفسها تُختبر الآن مجدداً.

خمس طبقات حماية بنتها بكين ضد صدمات أسعار النفط

أولاً: يستبدل المستهلكون سياراتهم الخاصة بسيارات الأجرة

في أكبر المدن الصينية، غالباً ما يكون ركوب سيارة أجرة أو استخدام خدمة طلب سيارات الأجرة أرخص من قيادة سيارة خاصة، حتى مع استمرار ارتفاع أسعار البنزين أسبوعاً بعد أسبوع.

سجلت الصين 3.05 مليار رحلة بسيارات الأجرة وخدمات النقل عبر التطبيقات في شهر مايو، بزيادة قدرها 6% عن العام السابق، على الرغم من أن هذه الزيادة لم تكن ناجمة بشكل مباشر عن الحرب.

دفع ضعف سوق العمل أعداداً كبيرة من السائقين الجدد إلى العمل في مجال خدمات النقل التشاركي لزيادة دخلهم، في حين سهّل الانتشار الواسع للسيارات الكهربائية منخفضة التكلفة دخول هذا القطاع. ونتيجة لذلك، استمرت أسعار الرحلات في الانخفاض حتى مع ارتفاع تكاليف الوقود لأصحاب السيارات الخاصة.

قال سائق بدوام جزئي في بكين، لم يذكر اسمه الكامل سوى لقبه، لي، لوكالة رويترز إن أجرة سياراته انخفضت بنسبة تتراوح بين 10% و15% منذ أن بدأ العمل قبل ستة أشهر.

وقال: "المنافسة شديدة".

في غضون ذلك، قالت مالكة سيارة تعمل بالبنزين تبلغ من العمر 45 عامًا، والتي تم تعريفها باسم عائلتها، يانغ، إنها تفضل سيارات الأجرة بشكل متزايد عندما ترتفع أسعار الوقود لأنها تسمح لها بتجنب عناء البحث عن موقف للسيارات وتكلفة ملء خزان الوقود.

ويتضاعف تأثير هذا الاتجاه بسبب حقيقة أن جزءًا كبيرًا من أسطول سيارات الأجرة في الصين يعمل بالفعل بالكهرباء.

حوالي نصف سيارات الأجرة في البلاد البالغ عددها 1.3 مليون سيارة تعمل بالبطاريات، بينما تقترب النسبة من 100% في أكبر المدن الصينية.

ارتفع عدد المركبات غير العاملة بالوقود الأحفوري والتي تعمل على منصة ديدي، بما في ذلك السيارات الكهربائية والهجينة، إلى 8 ملايين مركبة العام الماضي، وشكلت ثلاثة أرباع إجمالي المسافة المقطوعة عبر التطبيق.

ونتيجة لذلك، انخفض استهلاك الصين من البنزين بنسبة 10% على أساس سنوي في شهر مايو، بينما انخفض الطلب على الديزل بنسبة 14%، على الرغم من ارتفاع حركة نقل البضائع البرية بنسبة 2% ووصول أحجام حركة المرور إلى مستويات قياسية خلال عطلة مايو.

قال دازونغ ليو من معهد سياسات النقل والتنمية إن الطلب على وسائل النقل لا يزال في ازدياد، ولكنه يتحول تدريجياً من السيارات الخاصة إلى سيارات الأجرة وأنظمة المترو.

ثانياً: وفر المخزون النفطي الضخم للصين وقتاً ثميناً

بدأت أكبر وأكثر تحركات الصين تعمداً قبل اندلاع القتال بفترة طويلة.

على مدى أكثر من عام، اشترت مصافي النفط الصينية كميات من النفط الخام تفوق حاجتها الفورية، مستفيدة من استقرار الأسعار والخصومات الكبيرة على البراميل الروسية والإيرانية الخاضعة للعقوبات والتي تجنبها معظم المشترين الآخرين.

لا تتوفر أرقام رسمية دقيقة خارج بكين، لكن المحللين قدروا أن الصين قد جمعت حوالي مليار برميل من الاحتياطيات التجارية والاستراتيجية بحلول الوقت الذي بدأت فيه الحرب في فبراير.

ثم بدأت الصين في سحب تلك المخزونات.

انخفضت واردات النفط الخام من 11.39 مليون برميل يومياً في فبراير إلى 6.36 مليون برميل يومياً في مايو، بانخفاض يزيد عن 44%، بينما استمرت المصافي في العمل بمعدلات شبه طبيعية.

تم تغطية الفجوة بأكملها من خلال المخزونات، حيث قدرت وكالة الطاقة الدولية أن الصين سحبت 41 مليون برميل من المخازن في شهر يونيو وحده.

قال يانيف شاه من شركة ريستاد إنرجي لشبكة سي إن إن إن التخزين وضع في البداية "حداً أدنى للأسعار"، لكنه أصبح فيما بعد حاجزاً حقيقياً ضد صدمة العرض بعد بدء الحرب.

والسؤال هو ما إذا كان بإمكان الصين تكرار هذا الأداء.

إن المخزونات التي تم استهلاكها بالفعل لا تتجدد من تلقاء نفسها، بينما يناقش محللو جي بي مورغان ما إذا كان انخفاض الطلب الصيني مؤقتًا أم أنه يعكس تغييرًا دائمًا في احتياجات البلاد من النفط.

ثالثًا: خطوط الأنابيب التي تقع خارج نطاق الصراع

أدى عقدان من الاستثمار في خطوط الأنابيب عبر روسيا وآسيا الوسطى إلى تقليل اعتماد الصين على مضيق هرمز.

ووفقًا لراش دوشي، مدير مبادرة استراتيجية الصين في مجلس العلاقات الخارجية، فإن المضيق لا يحمل الآن سوى 40% إلى 50% من واردات الصين من النفط المنقولة بحراً.

وقال إن بكين "استغلت السنوات العشرين الماضية لتقليل جزء من اعتمادها على النفط المنقول بحراً".

لا يمكن للحرس الثوري الإيراني اعتراض النفط الذي يتم نقله عبر خطوط الأنابيب البرية، ولا يتطلب تأمينًا ضد مخاطر الحرب، كما أنه غير معرض للألغام البحرية.

وينطبق المنطق نفسه على الغاز الروسي المنقول عبر خط أنابيب "قوة سيبيريا"، على الرغم من أن السعة ليست غير محدودة.

تعمل خطوط الأنابيب بالفعل بكامل طاقتها تقريباً، في حين تفتقر روسيا إلى عدد كافٍ من ناقلات النفط للتعويض عن أي نقص كبير من خلال الشحنات البحرية.

قال محللو بنك OCBC في مارس إن هذا التنويع يجعل الصين أقل عرضة من جيرانها الآسيويين لإغلاق مطول لمضيق هرمز، وهو ادعاء يخضع الآن لاختبار واقعي آخر مع استمرار التبادلات العسكرية.

رابعاً: الصين ليست في عجلة من أمرها لشراء النفط الإيراني

من الناحية العملية، أصبحت ناقلات النفط الإيرانية الآن هي السفن الوحيدة التي لا تزال تضمن المرور عبر مضيق هرمز، ومعظم هذا النفط متجه إلى الصين، التي تشتري حوالي 90٪ من صادرات النفط الخام الإيرانية.

ومع ذلك، لا يبدو أن مصافي التكرير الصينية في حاجة ماسة لتلك الشحنات.

عندما تراكمت الشحنات الإيرانية خلال فترة وقف إطلاق النار القصيرة، اختار المشترون الصينيون الابتعاد بدلاً من التنافس عليها.

فعلى سبيل المثال، قامت شركة التكرير الخاصة "شينغهونغ للبتروكيماويات" بشراء حوالي 12 مليون برميل من النفط الخام العراقي والإماراتي والسعودي للتسليم في يوليو/تموز بعد أن خفض منتجو الخليج الأسعار لجذب المشترين.

من المتوقع أن تنخفض واردات الصين من النفط الخام الإيراني إلى حوالي 556 ألف برميل يومياً في يوليو، وهو أدنى مستوى لها منذ أوائل عام 2023، في حين لا يزال ما بين 30 مليون و34.5 مليون برميل من النفط الإيراني مخزنة على متن ناقلات عائمة دون مشترين.

كتبت ناتاشا كانيفا، المحللة في جي بي مورغان، في مذكرة للعملاء هذا الشهر أن البراميل التي تغادر مضيق هرمز "لا تجد وجهة أخرى غير الصين بشكل متزايد، لكن الصين لا تشتري".

عندما تستطيع أكبر دولة مستوردة للنفط الخام في العالم أن تكون بهذه الانتقائية، فإنها لا تقبل ببساطة سعر السوق، بل تساعد في تحديده.

خامساً: عملية الانتقال الأوسع جارية بالفعل

تمثل سيارات الطاقة الجديدة الآن واحدة من كل سيارتين جديدتين تُباعان في الصين.

كما بلغت صادرات التقنيات النظيفة، بما في ذلك الألواح الشمسية والبطاريات والمركبات الكهربائية، مستوى قياسياً في مارس، بالتزامن مع بدء القتال في إيران.

تهدف بكين إلى رفع حصة الطاقة غير الأحفورية إلى 25% من إجمالي استهلاك الطاقة بحلول عام 2030، ارتفاعاً من حوالي 22% في العام الماضي، بغض النظر عما إذا كانت الحرب ستستمر أم لا.

قال محللو جي بي مورغان في وقت سابق من هذا الشهر إن الصراع ربما يكون قد سرّع ببساطة من التغيرات السلوكية التي كانت جارية بالفعل، مما جعل اعتماد الصين على النفط أضعف مما افترضته الأسواق.

السؤال الرئيسي هو ما إذا كان هذا الاتجاه سيستمر خلال جولة أخرى من الضربات العسكرية والحصار البحري، وهو الآن القضية الرئيسية التي يراقبها المستثمرون بعد الارتفاع الأخير في أسعار النفط.

أثار دان سترويفن من غولدمان ساكس احتمال أن جزءًا كبيرًا من الانخفاض في واردات الصين من النفط، ربما حوالي عُشر الانخفاض، قد لا يعود أبدًا، بغض النظر عما إذا تم التوصل إلى وقف إطلاق نار آخر أم لا.

إذا ثبتت صحة ذلك، فإن الصين، التي قامت بهدوء ببناء خمس طبقات من الحماية على مدى سنوات عديدة، قد تحتاج في نهاية المطاف إلى كمية أقل من نفط العالم مما كان متوقعاً سابقاً، ليس مؤقتاً فحسب، بل بشكل دائم.

ارتفعت العقود الآجلة للألمنيوم بنسبة 0.40% لتستقر عند 339.80 روبية هندية (حوالي 3.57 دولار أمريكي)، مدعومة بمخاوف العرض والانخفاضات المستمرة في المخزونات في جميع بورصات المعادن الرئيسية في العالم.

ظلت مخزونات الألومنيوم في مستودعات بورصة لندن للمعادن عند أدنى مستوى لها منذ عام 2022، في حين انخفضت المخزونات المسجلة في بورصة شنغهاي للعقود الآجلة بنسبة 4.8٪، مما يعكس استمرار قوة الطلب الفعلي على المعدن.

تساهم التوترات الجيوسياسية في دعم الأسعار على الرغم من تحسن توقعات العرض.

وجدت الأسعار دعماً إضافياً بعد تجدد التوترات الجيوسياسية في أعقاب الضربات الأمريكية الجديدة على أهداف إيرانية، مما زاد من المخاوف بشأن حدوث اضطرابات في الشحنات التي تمر عبر مضيق هرمز، أحد أهم طرق تصدير الألومنيوم من منطقة الخليج.

إلا أن التوقعات بتحسن ظروف الإمداد الإقليمية وتخفيف التوترات في الشرق الأوسط حدت من تحقيق المزيد من المكاسب.

وعلى صعيد الإنتاج، أعلنت شركة الإمارات العالمية للألمنيوم (EGA) استئناف العمليات في مصفاة الألومينا في الطويلة بعد توقف دام حوالي ثلاثة أشهر ونصف.

تتوقع الشركة أن تصل المصفاة إلى 50% من طاقتها التشغيلية في غضون أيام قبل أن تعود إلى طاقتها التقنية الكاملة بحلول نهاية العام، وهو تطور من المتوقع أن يزيد تدريجياً من إمدادات الألومينا العالمية.

لا يزال الطلب الآسيوي قوياً

استمرت مؤشرات الطلب في جميع أنحاء آسيا في الإشارة إلى استهلاك قوي بعد أن وافق المشترون اليابانيون على دفع علاوة قدرها 395 دولارًا للطن المتري لشحنات الألومنيوم المقرر تسليمها بين شهري يوليو وسبتمبر، مما يشير إلى استمرار الطلب الإقليمي.

وفي الوقت نفسه، أظهرت بيانات من المعهد الدولي للألومنيوم (IAI) أن الإنتاج العالمي للألومنيوم الأولي انخفض بنسبة 1.7٪ على أساس سنوي في مايو.

في المقابل، ارتفع إنتاج الصين من الألومنيوم بنسبة 1.7%، كما ارتفعت الصادرات أيضاً، مدعومة بارتفاع الأسعار في الأسواق الخارجية.

توقعات السوق

تتوقع مورغان ستانلي أن يتقلص عجز سوق الألومنيوم العالمي خلال عام 2026 قبل أن يتحول إلى فائض في عام 2027.

وأضاف البنك أن الطلب الناتج عن التوسع المستمر في بناء مراكز البيانات من المتوقع أن يظل أحد المحركات الرئيسية لاستهلاك الألومنيوم على المدى المتوسط.

التحليل الفني

من الناحية الفنية، قال المحللون إن السوق يشهد تغطية مراكز البيع المكشوفة، حيث تم تحديد 338.5 روبية هندية (حوالي 3.56 دولار) كمستوى دعم رئيسي، بينما تقع أقرب مقاومة عند 341.3 روبية هندية (حوالي 3.59 دولار).

أبقى بنك كندا سعر الفائدة الرئيسي لليلة واحدة دون تغيير عند 2.25% يوم الأربعاء، بما يتماشى مع توقعات السوق، في حين أشار إلى أن الاقتصاد الكندي من المرجح أن يستعيد زخمه خلال النصف الثاني من العام مع انحسار الضغوط التضخمية.

ويمثل هذا القرار الاجتماع السادس على التوالي الذي أبقى فيه البنك المركزي أسعار الفائدة دون تغيير، وذلك بعد دورة تيسير حادة في العام الماضي أدت إلى خفض سعر الفائدة إلى مستواه الحالي في أكتوبر.

وقال البنك في بيانه: "يُظهر الاقتصاد الكندي علامات على التحسن، مع تسارع النمو تدريجياً، في حين من المتوقع أن تخف الضغوط التضخمية في أعقاب الزيادة الأخيرة".

في أحدث توقعاتها الاقتصادية، رفع بنك كندا توقعاته للنمو لعامي 2027 و2028 بشكل طفيف، لكنه خفض تقديراته لنمو عام 2026 إلى 0.7%، مقارنة بـ 1.2% في توقعاته لشهر أبريل، مما يعكس بداية أضعف من المتوقع للعام.

وفي الوقت نفسه، رفع البنك توقعاته للتضخم لعام 2026 إلى 2.5% من 2.3%، مع التأكيد على أنه من المتوقع أن يظل التضخم قريبًا من منتصف النطاق المستهدف الذي يتراوح بين 1% و3% خلال العامين المقبلين.

من المتوقع تحسن النشاط الاقتصادي على الرغم من المخاطر المستمرة

ويتوقع البنك أن ينمو الاقتصاد الكندي بمعدل سنوي قدره 2.5٪ في الربع الثاني بعد أن شهد ركوداً خلال الأشهر الثلاثة الأولى من العام بسبب الاضطرابات الناجمة عن التوترات في الشرق الأوسط وعدم اليقين المحيط بالسياسة التجارية الأمريكية.

قال محافظ بنك كندا، تيف ماكليم، في تصريحات معدة مسبقاً لمؤتمره الصحفي: "إن البيانات التي تلقيناها منذ أبريل قد عززت ثقتنا بأن الاقتصاد يمر بنجاح بهذه الفترة من الاضطراب العالمي".

توقع جميع الاقتصاديين الـ 36 الذين شملهم استطلاع رويترز أن يبقي البنك المركزي أسعار الفائدة دون تغيير، بينما توقع معظمهم عدم حدوث أي تغيير في السياسة النقدية حتى يوليو من العام المقبل على الأقل.

تشير أسعار سوق المال أيضاً إلى أن المستثمرين يتوقعون أن تظل أسعار الفائدة دون تغيير حتى نهاية هذا العام.

قال البنك في تقريره الفصلي عن السياسة النقدية إن التطورات في العلاقات التجارية بين كندا والولايات المتحدة والحرب في الشرق الأوسط لا تزال تشكل المصدرين الأكبر للمخاطر التي تهدد توقعاته للتضخم.

قال ماكليم إن البنك ينظر إلى التأثير المباشر لارتفاع أسعار النفط على التضخم، لكنه حذر من أنه إذا ظلت الأسعار مرتفعة لفترة طويلة، فقد تنتشر الضغوط التضخمية إلى سلع وخدمات أخرى.

وقال: "كما أكدنا سابقاً، لن نسمح بارتفاع أسعار النفط أن يتحول إلى تضخم مستمر".

عقب القرار، تراجع الدولار الكندي عن مكاسبه السابقة وانخفض بنسبة 0.05% ليصل إلى 1.4062 دولار كندي للدولار الأمريكي، أي ما يعادل 71.11 سنتًا أمريكيًا. وانخفض عائد سندات الحكومة الكندية لأجل عامين بمقدار 3 نقاط أساسية إلى 2.627%.