في تطور يبدو محيراً إلى حد ما بالنسبة لأسواق الطاقة، لم ترتفع أسعار النفط بعد إلى مستويات قياسية على الرغم مما يعتبره الكثيرون أشد اضطراب في الإمدادات في تاريخ السوق.

يعود ذلك في معظمه إلى استمرار التجار في المراهنة على حل سريع نسبياً لأزمة مضيق هرمز، رغم استمرارها لأكثر من ثلاثة أشهر. كما وفرت المخزونات العالمية حاجزاً مؤقتاً ضد الصدمة، في حين انسحبت الصين، أكبر مستورد للنفط الخام في العالم، إلى حد كبير من السوق الفورية. والأهم من ذلك، أن تراجع الطلب يتسارع مع ارتفاع الأسعار الذي يجبر المستهلكين على خفض استهلاكهم.

وبعيداً عن اضطرابات الإمداد الحالية والإشارات المتضاربة المحيطة بالصراع في الشرق الأوسط، يركز المحللون بشكل متزايد على حجم الطلب الذي يمكن أن يضيع بشكل دائم حتى بعد انتهاء الأزمة.

تعمل المخزونات على تخفيف الصدمة - في الوقت الحالي

دخل سوق النفط العالمي الصراع الإيراني بفائض في المعروض، مما ساهم في الحد من الضغط التصاعدي على الأسعار رغم دخول الحرب شهرها الرابع. إلا أن المخزونات العالمية خارج الصين تتناقص بوتيرة قياسية، مما يشير إلى أن هامش الأمان في السوق يتقلص بسرعة، وأن التأثير الكامل لنقص الإمدادات قد يظهر قريباً.

وفقًا لبيانات شركة Kpler، تراكمت الصين وحدها أكثر من 1.2 مليار برميل من المخزونات الاستراتيجية والتجارية على مدار العام الماضي، بينما شهد بقية العالم تسارعًا في عمليات سحب المخزونات.

في أوائل شهر مايو، كانت المخزونات العالمية تُسحب بمعدل 1.5 مليون برميل يومياً تقريباً. وقد ارتفع هذا المعدل الآن إلى ما يقرب من 1.7 مليون برميل يومياً، مما يشير إلى تزايد شح الإمدادات.

مع انخفاض المخزونات وارتفاع أسعار النفط فوق 100 دولار للبرميل، بدأ المستهلكون في تقليل الطلب. وفي مختلف أنحاء آسيا، استجابت الحكومات والمستهلكون لارتفاع تكاليف الوقود من خلال تطبيق إجراءات مثل تقليص ساعات العمل الأسبوعية وتوسيع نطاق العمل من المنزل لموظفي القطاع العام.

ولا يقتصر هذا التوجه على آسيا فقط، فقد بدأ المستهلكون في أوروبا والولايات المتحدة أيضاً في خفض استهلاك الوقود وتقليل السفر الجوي مع ارتفاع أسعار البنزين وأسعار تذاكر الطيران.

في الولايات المتحدة، ارتفعت التكاليف التراكمية للبنزين التي دفعها المستهلكون منذ بدء الحملة الأمريكية ضد إيران في الأول من مارس/آذار بنحو 40 مليار دولار، وفقًا لباتريك دي هان، رئيس قسم تحليل البترول في شركة GasBuddy. وأضاف أن الأمريكيين يدفعون ما بين 400 و600 مليون دولار إضافية يوميًا مقابل البنزين خلال الأشهر الثلاثة الماضية.

وأشار دي هان أيضًا إلى أن الاحتياطي البترولي الاستراتيجي الأمريكي على بعد أقل من عشرة أيام من الانخفاض إلى أدنى مستوى له منذ أغسطس 1983، وهو مستوى لم يُشهد منذ بدء ملء الاحتياطي في عام 1977.

يكتسب تدمير الطلب زخماً متزايداً

مع ارتفاع التكاليف، يعيد المستهلكون النظر في عادات إنفاقهم على الوقود. عادةً، يؤدي انخفاض المخزونات إلى ارتفاعات حادة في أسعار النفط.

ومع ذلك، كان حجم تدمير الطلب حتى الآن كبيرًا بما يكفي لتعويض جزء من صدمة العرض، خاصة عند اقترانه بغياب الصين عن السوق الفورية بعد بناء مخزونات تكفي لعدة أشهر إضافية.

في الصين وحدها، انخفض الطلب على النفط بشكل غير متوقع بنحو 9٪، أي ما يعادل حوالي 1.5 مليون برميل يوميًا، وفقًا لمحللي جي بي مورغان ناتاشا كانيفا وليوبا سافينوفا وأرتيم فاخريتين.

وصف المحللون هذا التحول بأنه "قرار اقتصادي هادئ"، مشيرين إلى أن العديد من المستهلكين الصينيين قد تحولوا إلى وسائل النقل الكهربائية.

بدأت تغييرات مماثلة بالظهور في أماكن أخرى. تستمر مبيعات السيارات الكهربائية في النمو بقوة في جميع أنحاء آسيا وأوروبا، بينما يعيد المستهلكون الأمريكيون، على الرغم من غياب الحوافز الفيدرالية الكبيرة، النظر بشكل متزايد في استخدام السيارات الخاصة ويتجهون بشكل متكرر إلى وسائل النقل العام والعمل عن بعد مع وصول أسعار البنزين إلى أعلى مستوياتها في أربع سنوات.

هل سيعود الطلب بعد الأزمة؟

السؤال الرئيسي بالنسبة للمحللين وسوق النفط على المدى المتوسط والطويل هو ما إذا كان الطلب سيعود إلى مستوياته السابقة بمجرد انتهاء الأزمة، أو ما إذا كانت الحكومات وصناع السياسات سيستبدلون بشكل دائم جزءًا من استهلاكهم للنفط والغاز ببدائل منخفضة الكربون مثل السيارات الكهربائية والطاقة الشمسية وطاقة الرياح من أجل تقليل التعرض لصدمات الطاقة الجيوسياسية المستقبلية.

طرح محللو جي بي مورغان سؤالاً أساسياً: "هل يمكن للعالم أن يستمر في العمل مع استهلاك ما يقرب من 9٪ أقل من النفط؟"

في الوقت الراهن، لا تزال الخيارات محدودة. ومع استمرار إغلاق مضيق هرمز، تستمر المخزونات في الانخفاض نحو مستويات حرجة، بينما يبحث المستهلكون عن بدائل من خلال السيارات الكهربائية أو ببساطة عن طريق تقليل القيادة والسفر.

كلما طالت أزمة هرمز، زاد اضطراب الإمدادات، مما يزيد الضغط على الحكومات لتبني تدابير طويلة الأجل تهدف إلى تقليل الاعتماد على النفط والغاز في الشرق الأوسط.

ونتيجة لذلك، فإن جزءًا من تراجع الطلب الذي بدأ كاستجابة مؤقتة للأزمة قد يصبح في نهاية المطاف دائمًا.

في الوقت الحالي، يساهم انخفاض الطلب في كبح أسعار النفط.

قال محللو السلع في غولدمان ساكس إن انخفاض الاستهلاك الناجم عن ارتفاع الأسعار يعوض جزئياً تأثير النقص الفعلي في الإمدادات.

مع ذلك، فإن مخزون النفط الذي دعم السوق يقترب من النفاد. حتى الصين بدأت في تقليص احتياطياتها، ومع توقعات بتعافي مشتريات النفط الخام في الأشهر المقبلة، قد تشهد أسعار النفط ارتفاعاً ملحوظاً هذا الصيف، مصحوباً بظهور نقص حقيقي في الإمدادات.

انخفض مؤشرا ستاندرد آند بورز 500 وناسداك يوم الخميس بعد أن أدت نتائج الإيرادات المخيبة للآمال لشركة برودكوم إلى الضغط على أسهم أشباه الموصلات، بينما توقف المستثمرون مؤقتًا بعد ارتفاع قياسي دفع المؤشرات الأمريكية الرئيسية الثلاثة إلى مستويات قياسية جديدة.

أداء السوق

اعتبارًا من الساعة 9:36 صباحًا بتوقيت شرق الولايات المتحدة، انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بمقدار 13.59 نقطة، أو 0.18%، ليصل إلى 7540.09، بينما خسر مؤشر ناسداك المركب 215.53 نقطة، أو 0.80%، ليصل إلى 26638.44.

انخفضت أسهم شركة برودكوم بنسبة 15% بعد أن حافظت الشركة المصنعة للرقائق على هدفها طويل الأجل المتمثل في تحقيق مبيعات بقيمة 100 مليار دولار من رقائق الذكاء الاصطناعي.

ارتفع سعر السهم بنحو 55% خلال الربع الحالي، وقد يخسر ما يقرب من 350 مليار دولار من قيمته السوقية إذا استمرت الخسائر حتى نهاية الربع.

انخفض قطاع التكنولوجيا في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 2.2%، مسجلاً أكبر انخفاض بين القطاعات الرئيسية، بينما انخفض مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات بنسبة 4.4%.

انخفضت أسهم شركة مارفيل تكنولوجي وشركة أدفانسد مايكرو ديفايسز (AMD) بنحو 5% لكل منهما، بينما انخفضت أسهم شركة مايكرون تكنولوجي بنسبة 6.6% وخسرت شركة كوالكوم 2.3%.

في الوقت نفسه، ساهم تحول المستثمرين بعيداً عن التكنولوجيا في دعم قطاعات أخرى من السوق، حيث حققت تسعة من القطاعات الرئيسية الأحد عشر في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 مكاسب.

ارتفعت أسهم شركات الرعاية الصحية بنسبة 2.4%، مدفوعة بمكاسب بنسبة 5% في شركة يونايتد هيلث بعد أن رفعت بنك أوف أمريكا تصنيف السهم إلى "شراء".

وقد ساعد ذلك في رفع مؤشر داو جونز الصناعي بمقدار 520.81 نقطة، أو 1.03%.

كما حقق القطاع المالي مكاسب بنسبة 1.8% بعد أن تكبد خسائر حادة في الجلسة السابقة وسط مخاوف متجددة بشأن أسواق الائتمان الخاصة.

أصبحت شركة بلاكستون أحدث شركة لإدارة الأصول تفرض قيودًا على عمليات السحب من صندوقها الائتماني الخاص الرئيسي في أعقاب ارتفاع حاد في طلبات الاسترداد.

توقف انتعاش سوق الأسهم في وول ستريت هذا الأسبوع مع تقييم المستثمرين للتوترات المتجددة بين الولايات المتحدة وإيران.

قالت دانييلا هاثورن، كبيرة محللي السوق في Capital.com، إن التناوب الحالي يبدو أقل مدفوعًا بتحول جوهري في سردية الاستثمار وأكثر بجني الأرباح، ورفع مستوى المراكز، وإعادة تقييم المخاطر الجيوسياسية بعد أسابيع من المكاسب شبه المتواصلة.

على الرغم من موافقة الجانبين على وقف إطلاق النار في أوائل أبريل، إلا أن المفاوضات التي تهدف إلى إنهاء الصراع وإعادة فتح مضيق هرمز لم تحرز تقدماً يذكر، مما يزيد من خطر استمرار ارتفاع أسعار النفط وضغوط التضخم المستمرة.

البيانات الاقتصادية

أظهرت بيانات طلبات إعانة البطالة الأسبوعية أن عدد الأمريكيين الذين قدموا طلبات جديدة للحصول على إعانة البطالة ارتفع أكثر من المتوقع في الأسبوع الماضي، في حين أشار مسح معهد إدارة التوريد (ISM) الذي صدر يوم الأربعاء إلى أن قطاع الخدمات الأمريكي استمر في التوسع في شهر مايو.

ينتظر المستثمرون الآن تقرير التوظيف الشامل يوم الجمعة، والذي سيوفر لرئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي المعين حديثًا كيفن وارش تقييمًا محدثًا لأوضاع سوق العمل قبل اجتماعه الأول بشأن السياسة النقدية في وقت لاحق من هذا الشهر، حيث لا يزال المستهلكون يواجهون ارتفاعًا في التكاليف المرتبطة بالصراع الإيراني.

وفقًا لبيانات مجموعة بورصة لندن، ينسب المتداولون حاليًا احتمالًا بنسبة 75٪ لرفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس قبل نهاية العام.

ومن المقرر أيضاً أن يلقي رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في ريتشموند، توماس باركين، ورئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو، ماري دالي، كلمة يوم الخميس في آخر ظهور علني لمسؤولي الاحتياطي الفيدرالي قبل بدء فترة حظر التداول قبل الاجتماع.

تحركات المخزون الفردية

انخفضت أسهم شركة الأمن السيبراني "كراود سترايك" بنسبة 8.5% بعد الإعلان عن ارتفاع نفقات التشغيل خلال الربع الأول.

في غضون ذلك، تبدأ شركة SpaceX التابعة لإيلون ماسك جولتها الترويجية للمستثمرين يوم الخميس قبل طرحها المقرر في السوق في 12 يونيو.

تهدف الشركة إلى جمع 75 مليار دولار فيما سيكون أكبر طرح عام أولي في التاريخ، مما سيقدر قيمة الشركة بـ 1.75 تريليون دولار ويضعها بين أكبر عشر شركات مدرجة في البورصة في الولايات المتحدة.

ارتفعت أسعار النحاس خلال جلسة التداول يوم الخميس وسط مخاوف متزايدة بشأن الإمدادات العالمية بسبب الصراع الإيراني والتوترات الأوسع في الشرق الأوسط، مما دفع العديد من المؤسسات المالية الكبرى إلى رفع توقعاتها بشأن المعدن الصناعي.

يستغرق تطوير مناجم نحاس جديدة أكثر من عقد من الزمان، في حين أن عدد مشاريع التعدين الجديدة يتناقص باستمرار. ونتيجة لذلك، لا يمكن معالجة أي نقص في الإمدادات إلا من خلال رفع الأسعار، وفي نهاية المطاف، عن طريق استبدال الألومنيوم بالنحاس في التطبيقات ذات القيمة المنخفضة.

يتم تداول العقود الآجلة للنحاس الأمريكي للشهر الأول حاليًا عند حوالي 6.53 دولارًا للرطل، وهو سعر قريب من أعلى مستوى قياسي تم تحقيقه الشهر الماضي.

أشار التقرير إلى أن أسعار النحاس في الولايات المتحدة لا تزال تُتداول بعلاوة سعرية مقارنةً بالأسواق العالمية نتيجةً لسياسات التعريفات الجمركية الأمريكية. ويُتداول النحاس لأجل ثلاثة أشهر في بورصة لندن للمعادن قرب 13,600 دولار أمريكي للطن المتري، ما يعني علاوة سعرية تُقدّر بنحو 6% في السوق الأمريكية.

من المتوقع أن تتخذ الولايات المتحدة قراراً نهائياً بشأن تعريفات استيراد النحاس بحلول نهاية شهر يوليو، على الرغم من أن الأسواق قد بدأت بالفعل في تسعير النتيجة المحتملة.

رفعت سيتي غروب وغولدمان ساكس توقعاتهما بشأن أسعار النحاس

وقد تحولت مجموعة سيتي غروب إلى التفاؤل بشأن النحاس، قائلة إن حالة عدم اليقين المحيطة بسياسة التعريفات الجمركية الأمريكية، إلى جانب الآمال في إعادة فتح مضيق هرمز هذا الصيف، من المرجح أن تدفع أسعار النحاس إلى الارتفاع.

ويتوقع محللو البنك أن يصل سعر النحاس إلى 15000 دولار للطن المتري خلال العام المقبل.

قال محللو سيتي غروب: "نتوقع استمرار الغموض الاستراتيجي من جانب صناع السياسة الأمريكيين بدلاً من إعلان واضح وحاسم بشأن الرسوم الجمركية. نعتقد أن الإدارة لن تفرض رسوماً جمركية على النحاس المكرر، ولكن من غير المرجح أن تصرح بذلك صراحةً، وذلك لتشجيع استمرار تراكم مخزونات النحاس الفائضة داخل الولايات المتحدة".

وبالمثل، رفعت شركة غولدمان ساكس يوم الاثنين هدفها لسعر النحاس في نهاية العام إلى 13735 دولارًا للطن المتري من توقعات سابقة بلغت 12465 دولارًا.

الصراع الإيراني ومخاطر الإمداد

في بداية الصراع الإيراني، كانت هناك مخاوف من أن ارتفاع أسعار النفط والتوترات الجيوسياسية سيؤدي إلى إضعاف الطلب على النحاس. إلا أن هذا السيناريو لم يتحقق حتى الآن.

يحذر التقرير من خطر جديد يواجه سوق النحاس: نقص الكبريت. ويتم شحن جزء كبير من إمدادات الكبريت العالمية عبر مضيق هرمز، الذي لا يزال مغلقاً.

يُعد الكبريت عنصراً أساسياً في إنتاج النحاس. وبدونه، ترتفع تكاليف الإنتاج بسرعة، مما يؤدي إلى ارتفاع الأسعار وربما تباطؤ إنتاج المناجم.

تتوقع مورغان ستانلي أيضاً أن يصل سعر النحاس إلى 15000 دولار.

وتوقعت مورغان ستانلي بالمثل أن يصل سعر النحاس إلى 15000 دولار للطن المتري، مشيرة إلى أن المعدن يتداول بالفعل بالقرب من مستويات قياسية، في حين ارتفعت صافي المراكز الطويلة في بورصة كومكس الأمريكية إلى مستويات قياسية.

وقال البنك: "على الرغم من أن النحاس يتداول بالفعل بالقرب من أعلى مستوياته على الإطلاق، وأن صافي المراكز الطويلة في بورصة كومكس قد وصل إلى مستويات قياسية، إلا أننا نعتقد أن أي تراجعات ستكون قصيرة الأجل بسبب تصاعد اضطرابات الإمداد، واستمرار قوة الواردات الأمريكية، وعلامات على أن الصين تعيد بناء مخزوناتها مرة أخرى خلال فترات انخفاض الأسعار".

أضافت مورغان ستانلي أن قرار الولايات المتحدة المرتقب بشأن الرسوم الجمركية لا يزال المحرك الرئيسي للسوق. ومع ذلك، فإن الفارق السعري الحالي بين بورصة كومكس وبورصة لندن للمعادن يشجع بالفعل تدفق النحاس إلى الولايات المتحدة.

وأشار البنك إلى أنه إذا قررت واشنطن في نهاية المطاف زيادة الرسوم الجمركية، فقد يتسارع الارتفاع بشكل أكبر.

انخفضت أسعار معظم العملات المشفرة خلال جلسة التداول يوم الخميس، حيث استمر تراجع الإقبال على المخاطرة في الأسواق العالمية بسبب حالة عدم اليقين المستمرة المحيطة بالصراع الإيراني.

في التداول، انخفض سعر البيتكوين بنسبة 5% إلى 63.7 ألف دولار اعتبارًا من الساعة 13:52 بتوقيت غرينتش على موقع CoinMarketCap.

لا يزال الصراع الإيراني مصدراً رئيسياً للغموض.

أعلنت إسرائيل ولبنان، مساء الأربعاء، اتفاقهما على تنفيذ وقف إطلاق النار، مما أثار الآمال في التوصل إلى اتفاق محتمل بين واشنطن وطهران. وكانت إيران قد ربطت جزئياً أي اتفاق بإنهاء القتال بين إسرائيل وحزب الله المدعوم من إيران في لبنان.

قال جون إيفانز، المحلل في شركة بي في إم أويل، إن إيران لا تزال تصر على إنهاء ما تصفه بالعدوان الإسرائيلي على لبنان، وخاصة على حزب الله، مضيفاً أن هناك بالفعل دلائل على حدوث انفراجة.

قال الرئيس اللبناني جوزيف عون يوم الخميس إن وقف إطلاق النار سيدخل حيز التنفيذ في غضون 24 ساعة من الحصول على موافقة جميع الأطراف المعنية.

كما ألمح الرئيس الأمريكي دونالد ترامب يوم الأربعاء إلى إمكانية تحقيق تقدم في المفاوضات مع إيران في وقت مبكر من نهاية هذا الأسبوع.

قال وزير الخارجية الإيراني عباس عراقجي يوم الأربعاء إن الاتصالات بين طهران وواشنطن لم تنقطع، لكنه أقر بأنه لم يتم إحراز أي تقدم في المفاوضات، مضيفاً أن الجانبين يراجعان النصوص التي تم تبادلها.

في الولايات المتحدة، أقرّ مجلس النواب، ذو الأغلبية الجمهورية، يوم الأربعاء قراراً يهدف إلى منع ترامب من مواصلة الحرب ضد إيران. ولكي يدخل القرار حيز التنفيذ، يجب أن يُقرّه مجلس الشيوخ أيضاً، وأن يحصل على أغلبية الثلثين في كلا المجلسين لتجاوز حق النقض الرئاسي المتوقع.

البيانات الاقتصادية

على الصعيد الاقتصادي، أظهر مسح نُشر يوم الأربعاء أن مكون الأسعار المدفوعة في قطاع الخدمات الأمريكي ارتفع إلى أعلى مستوى له منذ ما يقرب من أربع سنوات الشهر الماضي، مما عزز توقعات الاقتصاديين بأن مجلس الاحتياطي الفيدرالي سيبقي أسعار الفائدة دون تغيير حتى العام المقبل.