ارتفعت أسعار الذهب في التداولات الأوروبية يوم الأربعاء، مواصلةً مكاسبها للجلسة الرابعة على التوالي، ومحطمةً مستويات قياسية جديدة، بعد أن تجاوزت مستوى 4500 دولار للأونصة لأول مرة في التاريخ. وقد حفز هذا الارتفاع الطلب الاستثماري القوي على المعدن النفيس، مدعوماً بانخفاضات متواصلة في قيمة الدولار الأمريكي في سوق الصرف الأجنبي.

تأتي هذه التطورات وسط تزايد التوقعات بأن يقوم مجلس الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة الأمريكية مرتين العام المقبل. ولإعادة تقييم هذه التوقعات، ينتظر المستثمرون في وقت لاحق اليوم بيانات النمو الاقتصادي الأمريكي للربع الثالث.

نظرة عامة على الأسعار

• أسعار الذهب اليوم: ارتفع سعر الذهب بنحو 0.95% إلى 4525.96 دولارًا للأونصة، وهو أعلى مستوى له على الإطلاق، من مستوى الافتتاح البالغ 4484.25 دولارًا، بعد أن لامس أدنى مستوى له عند 4467.84 دولارًا.

• عند التسوية يوم الثلاثاء، ارتفعت أسعار الذهب بنسبة 0.9%، مسجلة بذلك ثالث زيادة يومية متتالية.

الدولار الأمريكي

انخفض مؤشر الدولار الأمريكي بنسبة 0.1% يوم الأربعاء، موسعاً خسائره للجلسة الثالثة على التوالي ومسجلاً أدنى مستوى له في شهرين ونصف، مما يعكس استمرار ضعف العملة الأمريكية مقابل سلة من العملات الرئيسية والثانوية.

كما هو معروف، فإن ضعف الدولار الأمريكي يجعل سبائك الذهب المقومة بالدولار أكثر جاذبية للمشترين الذين يحملون عملات أخرى.

وتأتي هذه الخسائر وسط عمليات بيع نشطة للدولار قبل عطلات عيد الميلاد ورأس السنة الجديدة، وتحت ضغط من التعليقات الحذرة لبعض مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي، والتي سلطت الضوء على المخاوف المتزايدة بشأن ضعف سوق العمل الأمريكي.

قال إريك بريغار، رئيس إدارة مخاطر العملات الأجنبية والمعادن الثمينة في شركة سيلفر غولد بول في تورنتو، إن الدولار الأمريكي قد ينخفض العام المقبل، على الأقل في الربع الأول، حيث سيضطر الاحتياطي الفيدرالي بشكل متزايد إلى الاعتراف بأن سوق العمل ليس في حالة جيدة.

وأضاف بريغار أن الاحتياطي الفيدرالي قد يضطر إلى تقديم تنازلات أكبر بشأن تخفيضات أسعار الفائدة، وبوتيرة أسرع مما فعل حتى الآن، مشيراً إلى أن الأسواق تريد تخفيضات في أسعار الفائدة وأن التوقعات تتزايد بشأن رئيس جديد للاحتياطي الفيدرالي أكثر ميلاً إلى التيسير النقدي والذي سيسعى إلى تحقيق هذه النتيجة.

أسعار الفائدة الأمريكية

• وفقًا لأداة CME FedWatch، فإن احتمالية الإبقاء على أسعار الفائدة الأمريكية دون تغيير في اجتماع يناير 2026 تبلغ 87٪، بينما تبلغ احتمالية خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس 13٪.

• يتوقع المستثمرون حاليًا خفضين محتملين لأسعار الفائدة الأمريكية خلال العام المقبل، في حين تشير توقعات الاحتياطي الفيدرالي نفسه إلى خفض واحد فقط بمقدار 25 نقطة أساس.

• ولإعادة تقييم هذه التوقعات، يراقب المستثمرون عن كثب المزيد من البيانات الاقتصادية الأمريكية الصادرة، إلى جانب تعليقات مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي.

توقعات الذهب

قال محللون في شركة ميتسوبيشي إنه مع وصول أسعار المعادن الثمينة إلى مستويات قياسية في هذا الوقت المتأخر من العام - وهو الوقت الذي يكتب فيه المرء عادةً بطاقة أو اثنتين بمناسبة عيد الميلاد - فإن الاستنتاج الرئيسي قد يكون أن المستثمرين لم يتعاملوا مع فترة العطلات كفرصة لجني الأرباح.

قال زين فودا، محلل السوق في MarketPulse التابعة لشركة OANDA، إن الرهانات على خفض أسعار الفائدة قد زادت في أعقاب أحدث بيانات التضخم وسوق العمل في الولايات المتحدة، مما يدعم الطلب على المعادن الثمينة.

وأضاف فودا أنه من المتوقع أيضاً أن يظل الطلب على أصول الملاذ الآمن قوياً وسط التوترات في الشرق الأوسط، وعدم اليقين بشأن التوصل إلى اتفاق سلام بين روسيا وأوكرانيا، والإجراءات الأمريكية الأخيرة ضد ناقلات النفط الفنزويلية.

صندوق SPDR

لم تتغير حيازات الذهب في صندوق SPDR Gold Trust، وهو أكبر صندوق متداول مدعوم بالذهب في العالم، يوم الثلاثاء، مما أبقى إجمالي الحيازات ثابتاً عند 1054.56 طن متري، وهو أعلى مستوى منذ 23 يونيو 2022.

ارتفع اليورو في التداولات الأوروبية يوم الأربعاء مقابل سلة من العملات العالمية، مواصلاً مكاسبه للجلسة الثالثة على التوالي مقابل الدولار الأمريكي، ومسجلاً أعلى مستوى له في ثلاثة أشهر. وقد دعم هذا الارتفاع استمرار عمليات بيع الدولار الأمريكي في سوق الصرف الأجنبي قبيل فترة عطلة عيد الميلاد.

كما تم دعم العملة الموحدة بتراجع التوقعات بأن يقوم البنك المركزي الأوروبي بخفض أسعار الفائدة في فبراير 2026، لا سيما وسط تحسن النشاط الاقتصادي في منطقة اليورو في الأسابيع الأخيرة، إلى جانب التوقعات بأن هذا التحسن سيستمر مع انحسار مخاطر التراجع.

نظرة عامة على الأسعار

• سعر صرف اليورو اليوم: ارتفع اليورو بنحو 0.15% مقابل الدولار ليصل إلى 1.1808 دولار، وهو أعلى مستوى له منذ 25 سبتمبر، من مستوى الافتتاح البالغ 1.1794 دولار، بعد أن لامس أدنى مستوى له خلال اليوم عند 1.1786 دولار.

• أنهى اليورو جلسة الثلاثاء مرتفعاً بنسبة 0.3% مقابل الدولار، مسجلاً بذلك مكسباً يومياً ثانياً على التوالي، وسط آمال بأن يبقي البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة دون تغيير لأطول فترة ممكنة في عام 2026.

الدولار الأمريكي

انخفض مؤشر الدولار الأمريكي بنسبة 0.1% يوم الأربعاء، موسعاً خسائره للجلسة الثالثة على التوالي ومسجلاً أدنى مستوى له في شهرين ونصف، مما يعكس استمرار ضعف العملة الأمريكية مقابل سلة من العملات الرئيسية والثانوية.

وتأتي هذه الخسائر وسط عمليات بيع نشطة للدولار قبل عطلات عيد الميلاد ورأس السنة الجديدة، وتحت ضغط من التعليقات الحذرة لبعض مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي، والتي سلطت الضوء على المخاوف المتزايدة بشأن ضعف سوق العمل الأمريكي.

قال إريك بريغار، رئيس إدارة مخاطر العملات الأجنبية والمعادن الثمينة في شركة سيلفر غولد بول في تورنتو، إن الدولار الأمريكي قد يضعف العام المقبل، على الأقل في الربع الأول، حيث سيضطر الاحتياطي الفيدرالي بشكل متزايد إلى الاعتراف بأن سوق العمل ليس في حالة جيدة.

وأضاف بريغار أن الاحتياطي الفيدرالي قد يضطر إلى تقديم تنازلات أكبر بشأن تخفيضات أسعار الفائدة مما قدمه حتى الآن، مشيراً إلى أن الأسواق تريد أسعار فائدة أقل وأن التوقعات تتزايد بشأن رئيس جديد للاحتياطي الفيدرالي أكثر ميلاً إلى التيسير النقدي والذي سيسعى إلى تحقيق هذه النتيجة.

أسعار الفائدة الأوروبية

• لا تزال أسعار سوق المال لخفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس من قبل البنك المركزي الأوروبي في فبراير 2026 أقل من 10%.

• ولتحفيز إعادة تقييم هذه التوقعات، ينتظر المستثمرون المزيد من البيانات الاقتصادية من منطقة اليورو، بما في ذلك التضخم والبطالة وأرقام الأجور.

فرق سعر الفائدة

في أعقاب قرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأخير، تقلصت فجوة أسعار الفائدة بين أوروبا والولايات المتحدة إلى 160 نقطة أساس لصالح أسعار الفائدة الأمريكية، وهو أصغر فرق منذ مايو 2022، مما يدعم المزيد من المكاسب في اليورو مقابل الدولار الأمريكي.

ارتفع الين الياباني في التعاملات الآسيوية يوم الأربعاء مقابل سلة من العملات الرئيسية والثانوية، محافظاً على مكاسبه للجلسة الثالثة على التوالي مقابل الدولار الأمريكي. وجاء هذا الارتفاع عقب تحذيرات شديدة اللهجة من السلطات اليابانية تشير إلى استعداد طوكيو للتدخل لدعم العملة المحلية.

في غضون ذلك، ووفقًا لمحضر اجتماع بنك اليابان في أكتوبر، ناقش صناع السياسات ضرورة مواصلة رفع أسعار الفائدة نحو مستويات تُعتبر محايدة للاقتصاد. وأشار عدد من أعضاء مجلس الإدارة التسعة إلى أن الانخفاضات الأخيرة في قيمة الين قد تؤدي إلى تضخم مفرط نتيجة ارتفاع تكاليف الاستيراد.

نظرة عامة على الأسعار

• سعر صرف الين الياباني اليوم: انخفض الدولار بنسبة 0.4% مقابل الين إلى 155.55، من مستوى الافتتاح البالغ 156.21، بعد أن سجل أعلى مستوى له خلال اليوم عند 156.28.

• أنهى الين جلسة الثلاثاء مرتفعاً بنحو 0.4% مقابل الدولار، مسجلاً بذلك مكسباً يومياً ثانياً على التوالي في أعقاب تحذيرات يابانية قوية بشأن تحركات العملة المفرطة.

السلطات اليابانية

أكدت وزيرة المالية اليابانية ساتسوكي كاتاياما أن اليابان لديها "حرية كاملة في اتخاذ" خطوات جريئة للتعامل مع التقلبات المفرطة في الين.

وفي حديثه في مؤتمر صحفي يوم الثلاثاء، قال كاتاياما إن التحركات الأخيرة في العملة المحلية لا تعكس أساسيات السوق على الإطلاق، بل هي مدفوعة بالمضاربة، مما يعطي طوكيو مبرراً للتدخل في السوق إذا لزم الأمر.

وأضاف كاتاياما أن الحكومة ستتخذ الإجراءات المناسبة لمواجهة التحركات المفرطة، استناداً إلى اتفاق اليابان مع الولايات المتحدة الذي تم التوصل إليه في سبتمبر بشأن سياسة سعر الصرف.

في وقت سابق من صباح يوم الاثنين في طوكيو، أعرب كل من كبير دبلوماسيي العملة الياباني أتسوكي ميمورا وكبير أمناء مجلس الوزراء مينورو كيهارا عن قلقهما إزاء التحركات "الحادة والمتقلبة" في سوق الصرف الأجنبي.

وأكدوا أن السلطات اليابانية تراقب عن كثب تطورات العملة وحذروا من أن المسؤولين مستعدون لاتخاذ التدابير المناسبة إذا لزم الأمر، في إشارة واضحة إلى التدخل المحتمل للحد من التقلبات المفرطة.

بنك اليابان

بحسب محضر اجتماع بنك اليابان لشهر أكتوبر، الذي صدر اليوم في طوكيو، ناقش صناع السياسات الحاجة إلى مواصلة رفع أسعار الفائدة إلى مستويات تعتبر محايدة للاقتصاد، حيث جادل بعض الأعضاء بأن هذا من شأنه أن يساعد في تحقيق نمو مستقر طويل الأجل.

حذر العديد من أعضاء مجلس الإدارة التسعة من أن الانخفاضات الأخيرة في قيمة الين قد تؤدي إلى تضخم مفرط بسبب ارتفاع تكاليف الاستيراد.

في اجتماع 29-30 أكتوبر، أبقى بنك اليابان أسعار الفائدة دون تغيير عند 0.5%، لكن المحافظ كازو أويدا أرسل إشارة قوية باحتمالية رفعها. عارض العضوان المتشددان، هاجيمي تاكاتا وناؤكي تامورا، هذا القرار، واقترحا دون جدوى رفع أسعار الفائدة إلى 0.75%.

وفي الاجتماع اللاحق الذي عقد هذا الشهر في ديسمبر، رفع البنك المركزي أسعار الفائدة إلى 0.75%، وهو أعلى مستوى منذ سبتمبر 1995، مسجلاً بذلك الزيادة الثانية في عام 2025 بعد زيادة سابقة في يناير.

أظهرت محاضر اجتماع أكتوبر أن العديد من الأعضاء يعتقدون بالفعل أن الظروف مهيأة لمزيد من رفع أسعار الفائدة، لكنهم يريدون مزيدًا من الوضوح بشأن ما إذا كانت الشركات ستواصل رفع الأجور في العام المقبل، خاصة في ظل حالة عدم اليقين المستمرة بشأن تأثير ارتفاع الرسوم الجمركية الأمريكية.

أسعار الفائدة اليابانية

• لا تزال أسعار السوق لرفع سعر الفائدة بمقدار ربع نقطة من قبل بنك اليابان في اجتماعه في يناير مستقرة عند حوالي 20٪.

• ولتحفيز إعادة تقييم هذه التوقعات، ينتظر المستثمرون المزيد من البيانات حول التضخم والبطالة والأجور في اليابان.

بعد أشهر من العمل في ظل غياب البيانات، تلقت الأسواق أخيراً بعض بيانات التضخم الأسبوع الماضي. وقدّم مؤشر أسعار المستهلك لشهر نوفمبر، الذي طال انتظاره، لمحة رسمية عن ضغوط الأسعار اليومية بعد إغلاق حكومي قياسي أدى إلى تعطيل الجدول الزمني الاقتصادي.

كانت الأرقام نفسها أفضل من المتوقع. بلغ معدل التضخم العام 2.7% على أساس سنوي، بينما سجل التضخم الأساسي 2.6%. وكان ذلك أقل من قراءات 3% التي كان الاقتصاديون يتوقعونها، وحافظ على التضخم ضمن النطاق النفسي المهم "ذي المقبضين" الذي ركزت عليه الأسواق مع اقتراب عام 2026.

في الوقت نفسه، كان التقرير بعيدًا كل البعد عن المثالية أو "الدقة". نظرًا لعدم تمكن مكتب إحصاءات العمل الأمريكي من جمع بيانات الأسعار لشهر أكتوبر خلال فترة الإغلاق، افتقر التقرير إلى التغيرات الشهرية المعتادة التي يعتمد عليها المحللون لتقييم زخم السوق. وبدلًا من ذلك، بدا التقرير أشبه بصورة سريعة وموجزة - تأكيدًا على مستوى التضخم الحالي بدلًا من كونه مؤشرًا واضحًا على اتجاهه المستقبلي.

هذا التمييز مهم. وليس فقط بالنسبة لأسعار الفائدة.

عندما يصبح التضخم مسألة تتعلق بأمريكا نفسها

في عام 2025، لم يعد التضخم مجرد قصة تتعلق بالأسعار. بل أصبح جزءًا من سؤال أوسع تطرحه الأسواق حول الولايات المتحدة نفسها، وهو ما إذا كانت الأصول الأمريكية لا تزال تستحق "العلاوة" التي تمتعت بها لأكثر من عقد من الزمان، في كل شيء من الأسهم والسندات إلى الدولار نفسه.

في هذا الصدد، لم تُقدّم تفاصيل تقرير مؤشر أسعار المستهلك أي تطمينات تُذكر. فقد استمرت أسعار الأثاث و"المستلزمات المنزلية" - وهي فئة واسعة تشمل كل شيء من الأكواب وأدوات المائدة إلى المجارف وآلات تشذيب العشب - في الارتفاع، حيث بدأت الشركات بتحميل المستهلكين تكاليف الاستيراد المرتفعة المرتبطة بالرسوم الجمركية. كما ظل التضخم الغذائي مرتفعًا، إذ ارتفعت أسعار اللحوم والدواجن والبيض بنحو 5% خلال العام الماضي. واستمرت تكاليف السكن في الارتفاع أيضًا، حيث ارتفعت أسعار المساكن بنحو 3% على أساس سنوي.

أصبح هذا المزيج مألوفاً: تضخم غير متكافئ في أسعار السلع، ورسوم جمركية تؤثر بشكل غير مباشر، وارتفاع مستمر في الإيجارات وتكاليف السكن. وقد أشار رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي، جيروم باول، مراراً وتكراراً إلى السياسة التجارية كأحد أسباب تجاوز التضخم للتوقعات، مؤكداً في الوقت نفسه على ضرورة وجود أدلة أوضح قبل الجزم ما إذا كانت ضغوط الأسعار تعكس تعديلاً مؤقتاً أم أنها ظاهرة أكثر استدامة. بالنسبة لأسواق العملات، يحمل هذا الغموض تبعات حقيقية.

لماذا يُعد التضخم عاملاً مهماً بالنسبة للدولار حتى عندما يكون في حالة انخفاض؟

لا تتأثر أسواق العملات دائمًا بالتضخم نفسه. المهم هو ما يشير إليه التضخم - فيما يتعلق بالنمو والسياسة والمصداقية والحوكمة، وربما قبل كل شيء، القدرة على التنبؤ.

على مدى العقد الماضي، تمكنت الولايات المتحدة من تحمل معدلات تضخم مرتفعة دون أن تتأثر عملتها سلبًا. فخلال جائحة كورونا، على سبيل المثال، ارتفع الدولار في البداية كملاذ آمن، ثم ظل قويًا بشكل استثنائي لسنوات، حيث تفوق الاقتصاد الأمريكي على نظرائه وقاد دورة رفع أسعار الفائدة العالمية. النمو القوي، والعوائد المرتفعة، وأسواق رأس المال المتينة، والاستقرار المؤسسي - طالما بقيت هذه العوامل مجتمعة، ظلت قيمة الدولار مرتفعة.

في عام 2025، بدأ هذا المزيج بالتلاشي.

حتى مع انخفاض التضخم، فقد حدث ذلك وسط تشوهات ناجمة عن الرسوم الجمركية، وضغوط سياسية على مجلس الاحتياطي الفيدرالي، وأشهر من البيانات المفقودة التي جعلت فهم الصورة الاقتصادية أكثر صعوبة. لم يعد المستثمرون يتساءلون فقط عما إذا كانت الأسعار تنخفض بالسرعة الكافية، بل أصبحوا يتساءلون عما إذا كانت قواعد اللعبة نفسها تتغير.

لقد حددت تلك إعادة التقييم مسار الدولار خلال العام.

لماذا قد يُذكر عام 2025 باعتباره العام الذي رمش فيه العالم أمام الدولار؟

في بداية شهر يناير، دخل الدولار العام بالقرب من أعلى مستوياته التاريخية الأخيرة، مدعوماً بارتفاع استمر لعقد من الزمان. ثم انقلبت الأمور.

انخفض الدولار بنحو 11% خلال الفترة من يناير إلى يونيو مقابل سلة من العملات الرئيسية - وهو أسوأ أداء له في النصف الأول من العام منذ أوائل السبعينيات، عندما أدى انهيار نظام بريتون وودز وأزمة النفط إلى قلب النظام العالمي رأساً على عقب.

لم يكن التغيير مرتبطًا بالسياسة النقدية بقدر ما كان مرتبطًا بالتوقعات. فبعد انتخابات عام 2024، افترضت الأسواق إلى حد كبير استمرار تفوق الاقتصاد الأمريكي، مدعومًا بتدفقات رؤوس الأموال، ومرونة المستهلكين الأمريكيين، واستقلالية مجلس الاحتياطي الفيدرالي سياسيًا. إلا أن هذه الرؤية انهارت في الربيع، عندما أجبرت إعلانات التعريفات الجمركية الجديدة وحالة عدم اليقين السائدة المستثمرين على إعادة النظر في النمو والتضخم والدين العام دفعة واحدة.

الأهم من ذلك، أن الدولار تراجع حتى مع امتناع مجلس الاحتياطي الفيدرالي عن الإشارة إلى خفض وشيك في أسعار الفائدة. وبدلاً من ذلك، بدأت الأسواق في تسعير سيناريو مختلف: تباطؤ النمو الأمريكي، وتآكل مزايا الحوكمة، وفقدان الوضوح. وبمجرد أن توقف المستثمرون عن الاعتقاد بأن الولايات المتحدة مهيمنة بشكل قاطع، توقفت علاوة عائد الدولار عن أداء وظيفتها.

تبع ذلك تدفق رؤوس الأموال. يمتلك المستثمرون الأجانب أصولاً أمريكية تزيد قيمتها عن 30 تريليون دولار، معظمها تاريخياً غير محمي من مخاطر العملة - رهان ضمني على قوة الدولار. ومع انخفاض قيمة العملة في أوائل عام 2025، بدأ هؤلاء المستثمرون أنفسهم بإضافة تحوطات للعملة، ما أدى فعلياً إلى بيع الدولارات في السوق. ونظراً لحجم الملكية الأجنبية للأصول الأمريكية، فإن حتى التحولات الطفيفة في سلوك التحوط يمكن أن تُحدث ضغطاً كبيراً.

أرضية بلا ارتداد

بحلول منتصف العام، استقر انخفاض الدولار. وقد ساهمت بعض البيانات الاقتصادية التي فاقت التوقعات في يوليو، إلى جانب مؤشرات على أن الرسوم الجمركية لم تؤثر على النشاط الاقتصادي بالقدر الذي كان يُخشى منه، في استقرار المعنويات. لكن الاستقرار لا يعني التعافي.

خلال معظم النصف الثاني من عام 2025، تذبذب الدولار قرب أدنى مستوياته، متحركاً بشكل جانبي دون انتعاش واضح. هذا السلوك بحد ذاته مؤشرٌ هام. قد تكون عملية إعادة تقييم الهيمنة الأمريكية الأولية قد اكتملت، لكن العلاوة القديمة لم تُستعد بعد، بغض النظر عن أداء أسهم الذكاء الاصطناعي.

ثم جاء تقرير التضخم يوم الخميس.

لو أن بيانات مؤشر أسعار المستهلك أظهرت اتجاهاً واضحاً وحاسماً نحو انخفاض التضخم، لكانت بمثابة حافز قوي يعزز فكرة تراجع مخاطر التضخم، وقدرة الاحتياطي الفيدرالي على تخفيف السياسة النقدية بثقة، وعودة تفوق أداء الاقتصاد الأمريكي. لكن بدلاً من ذلك، لم تتلق الأسواق سوى إشارة جزئية. فالتضخم يتراجع، لكن بوتيرة غير منتظمة؛ ولا تزال الرسوم الجمركية تدفع الأسعار إلى الارتفاع؛ ويبقى مستوى عدم اليقين مرتفعاً. بالنسبة لأسواق العملات التي تُقدّر الوضوح، لم يكن ذلك كافياً لتغيير الوضع الراهن.

هل سينتهي دور الدولار في عام 2026؟

هذا سؤال خاطئ. السؤال الأنسب هو ما إذا كانت الأسواق ستكمل عملية إعادة التقييم التي بدأت في عام 2025، أم ستقرر أن الولايات المتحدة، سواء كان ذلك للأفضل أو للأسوأ، لا تزال المكان الأقل خطورة في العالم.

يتوقع بعض المحللين الاستراتيجيين، بمن فيهم محللو مورغان ستانلي، مزيدًا من الضعف للدولار مع تباطؤ النمو الأمريكي، وتقلص الفروقات في أسعار الفائدة، واستمرار المستثمرين الأجانب في التحوط. بينما يرى آخرون أن التراجع الذي تشير إليه استطلاعات ثقة المستهلك الأخيرة قد يؤدي، على نحوٍ متناقض، إلى عودة الإقبال على الملاذات الآمنة، مما يدعم الدولار الأمريكي.

كلا الاحتمالين واردان. أما ما يبدو أقل احتمالاً فهو العودة السريعة إلى هيمنة الدولار السلسة التي ميزت معظم العقد الماضي.

ماذا يعني هذا بالنسبة لنا جميعاً؟

تُعدّ تحركات العملات من أكثر العوامل تجريدًا في الأسواق، فهي أشبه بضباب من الأرقام العشرية والرسوم البيانية، إلى أن تظهر آثارها في الواقع. فضعف الدولار يعني ارتفاع تكلفة السفر إلى الخارج، وزيادة أسعار الواردات - كالشمبانيا وحقائب اليد، وحتى تلك الأحذية الفرنسية الأنيقة التي أُعجب بها باستمرار على الإنترنت - وانخفاض فرص الحصول على صفقات جيدة بشكل عام. بالنسبة لمعظم الأسر، يُشكّل هذا تراكمًا تدريجيًا للتكاليف، ما يجعل الحياة تبدو أكثر تكلفة.

القصة الحقيقية ليست في انخفاض قيمة الدولار بنسبة 11%، بل في أسبابه. ولأول مرة منذ فترة طويلة، يُقيّم المستثمرون حول العالم احتمال أن يكون لـ"الاستثنائية الأمريكية" تاريخ انتهاء.

سواء كانوا على صواب أم خطأ، فإن هذا التحول في التوقعات يبدو لي وكأنه أهم عملية إعادة تسعير في عام 2025.