انخفضت أسعار الذهب بأكثر من 1% في التداولات الأوروبية يوم الاثنين، لتستأنف خسائرها بعد انتعاش دام جلستين، وتقترب مجدداً من إعادة اختبار مستوى 4000 دولار للأونصة. وقد حدّ من هذا الانخفاض جزئياً ضعف الدولار الأمريكي عقب الاتفاق بين الولايات المتحدة وإيران على وقف الأعمال العدائية واستئناف المفاوضات الفنية.

تراقب الأسواق عن كثب منتدى البنك المركزي الأوروبي هذا الأسبوع حيث يسعى المستثمرون للحصول على أدلة جديدة قد تعيد تشكيل التوقعات بشأن اتجاهات أسعار الفائدة العالمية خلال الفترة المتبقية من العام.

كما ينتظر المستثمرون سلسلة من التقارير الرئيسية لسوق العمل الأمريكي هذا الأسبوع، والتي قد تقدم أدلة حاسمة بشأن احتمالية رفع أسعار الفائدة الأمريكية بشكل إضافي في عام 2026.

السعر

• أسعار الذهب اليوم: انخفض سعر الذهب بنسبة 1.2% إلى 4039.48 دولارًا للأونصة، من مستوى الافتتاح البالغ 4089.04 دولارًا، بعد أن وصل إلى أعلى مستوى له خلال اليوم عند 4089.04 دولارًا.

• عند تسوية يوم الجمعة، ارتفع سعر الذهب بنسبة 1.55%، مسجلاً بذلك ثاني ارتفاع يومي متتالي حيث واصل تعافيه من أدنى مستوى له في سبعة أشهر عند 3959.49 دولارًا للأونصة.

• انخفضت أسعار الذهب بنسبة 1.6% الأسبوع الماضي، مسجلة خسارة أسبوعية رابعة على التوالي، حيث استمر ضغط البيع في السيطرة على أسواق المعادن الثمينة وسط توقعات مجلس الاحتياطي الفيدرالي المتشددة.

الدولار الأمريكي

انخفض مؤشر الدولار الأمريكي بأكثر من 0.2% يوم الاثنين، مواصلاً خسائره للجلسة الثالثة على التوالي، مما يعكس استمرار ضعف العملة الأمريكية مقابل سلة من العملات الرئيسية والثانوية.

يأتي هذا التراجع في الوقت الذي خفت فيه حدة التوترات العسكرية بين الولايات المتحدة وإيران في مضيق هرمز، حيث اتفق الجانبان على استئناف المفاوضات الفنية بموجب خارطة الطريق التي تم وضعها مسبقاً لمدة 60 يوماً.

تطورات الحرب الإيرانية

• أوقفت الولايات المتحدة وإيران الأعمال العدائية، بينما استؤنفت حركة الملاحة عبر مضيق هرمز بعد اشتباكات نهاية الأسبوع.

• شنت الولايات المتحدة ضربات ضد أهداف إيرانية رداً على هجمات شنها الحرس الثوري الإيراني على سفن في مضيق هرمز.

• أدانت دول الخليج الهجمات الصاروخية والطائرات المسيرة الإيرانية على البحرين والكويت.

• أعلنت إسرائيل أنها استأنفت هجماتها على مواقع حزب الله في جنوب لبنان.

• من المقرر استئناف المفاوضات الفنية يوم الثلاثاء في الدوحة، حيث سيركز الجانبان على النزاعات المتعلقة بمضيق هرمز، ولا سيما حرية الملاحة والإطار الإداري للممر البحري.

منتدى البنك المركزي الأوروبي

تراقب الأسواق عن كثب منتدى البنك المركزي الأوروبي السنوي هذا الأسبوع في سينترا بالبرتغال، حيث يعيد المستثمرون تقييم التوقعات بشأن السياسة النقدية العالمية وسط انخفاض أسعار النفط واستمرار التقلبات في أسواق الأسهم.

ستفتتح رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد المنتدى يوم الاثنين بخطاب رئيسي، بينما من المقرر عقد حلقة نقاش رفيعة المستوى يوم الأربعاء تضم رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش إلى جانب العديد من محافظي البنوك المركزية الكبرى.

أسعار الفائدة الأمريكية

• وفقًا لأداة FedWatch التابعة لمجموعة CME، فإن الأسواق حاليًا تُسعّر احتمالًا بنسبة 70٪ بأن يُبقي مجلس الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة دون تغيير في اجتماعه في يوليو، في حين أن احتمال رفعها بمقدار 25 نقطة أساس يبلغ 30٪.

• كما تحدد الأسواق احتمالاً بنسبة 20٪ أن تظل أسعار الفائدة دون تغيير حتى ديسمبر، في حين أن احتمال زيادة قدرها 25 نقطة أساس يبلغ 80٪.

• سيواصل المستثمرون مراقبة البيانات الاقتصادية الأمريكية الواردة وتعليقات مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي لإعادة تقييم تلك التوقعات.

• ستصدر هذا الأسبوع سلسلة من التقارير الهامة للغاية حول سوق العمل الأمريكي. سيتم نشر بيانات فرص العمل المتاحة لشهر مايو يوم الثلاثاء، يليها تقرير ADP للتوظيف في القطاع الخاص لشهر يونيو يوم الأربعاء. أما طلبات إعانة البطالة الأسبوعية والتقرير الرسمي للتوظيف لشهر يونيو، فمن المقرر صدورهما يوم الخميس.

توقعات الذهب

قال تيم ووترر، كبير محللي السوق في شركة KCM Trade، إن الولايات المتحدة وإيران عادتا إلى تبادل الضربات العسكرية خلال عطلة نهاية الأسبوع، مع ورود تقارير عن هجمات جديدة من كلا الجانبين، مما أثار تساؤلات حول المدة التي يمكن أن تظل فيها أسعار النفط عند مستوياتها المنخفضة الحالية، وزاد من حالة عدم اليقين المحيطة بالتضخم وتوقعات أسعار الفائدة الأوسع.

وأضاف ووترر أن الذهب قد يعود إلى مستوى 5000 دولار للأونصة هذا العام، لكن مثل هذه الخطوة من المرجح أن تتطلب تخفيفًا مستمرًا للتوترات الجيوسياسية، وانخفاضًا دائمًا في أسعار النفط إلى مستويات ما قبل الحرب لتقليل الضغوط التضخمية، واستمرار ضعف الدولار الأمريكي.

SPDR

انخفضت حيازات صندوق SPDR Gold Trust، وهو أكبر صندوق متداول مدعوم بالذهب في العالم، بحوالي طنين متري يوم الجمعة، مسجلاً بذلك رابع انخفاض يومي متتالٍ، ليصل إجمالي الحيازات إلى 1005.08 طن متري، وهو أدنى مستوى منذ 24 سبتمبر 2025.

كان سعر XRP يتداول بالقرب من مستوى الدعم النفسي الرئيسي البالغ دولارًا واحدًا وقت كتابة هذا التقرير يوم الجمعة، بعد أن خسر أكثر من 8٪ منذ بداية الأسبوع.

أظهرت البيانات من CoinGlass أن أكثر من 97% من المراكز الطويلة ذات الرافعة المالية في XRP قد تم تصفيتها خلال الـ 24 ساعة الماضية، في حين أن مؤشرات سوق المشتقات لا تزال تدعم نظرة هبوطية للعملة المشفرة.

تشير الصورة الفنية إلى أن الخطوة التالية لـ XRP ستعتمد إلى حد كبير على ما إذا كان مستوى الدعم الحرج البالغ دولارًا واحدًا سيصمد.

تم تصفية أكثر من 97% من المراكز الطويلة

ظل سوق العملات المشفرة الأوسع نطاقاً تحت الضغط هذا الأسبوع، حيث انخفض سعر البيتكوين إلى أدنى مستوى له منذ بداية العام عند 58115 دولارًا يوم الخميس، مما أدى إلى موجة كبيرة من عمليات التصفية في أسواق الأصول الرقمية.

وقد تأثرت عملة XRP بانخفاض سعر البيتكوين، حيث أظهرت بيانات CoinGlass تصفية المراكز ذات الرافعة المالية بقيمة 44.42 مليون دولار، منها حوالي 97.11% مراكز شراء، مما يسلط الضوء على التركيز المفرط للرهانات الصعودية على العملة.

لا تزال مؤشرات المشتقات المالية تميل لصالح البائعين.

لا تزال مؤشرات سوق المشتقات تشير إلى نظرة مستقبلية سلبية لعملة XRP.

وفقًا لبيانات CoinGlass، بلغت نسبة مراكز الشراء إلى مراكز البيع لعملة XRP 0.94 يوم الجمعة، وهو ما يقارب أدنى مستوى لها منذ أكثر من شهر.

تشير النسبة الأقل من 1 إلى سيطرة هبوطية، مما يوحي بأن المتداولين يتخذون مراكزهم بشكل متزايد تحسباً لمزيد من الانخفاض.

كما تحولت معدلات التمويل إلى السالب يوم الأربعاء، وبلغت -0.0042% يوم الجمعة، ما يعني أن البائعين على المكشوف يدفعون لأصحاب المراكز الطويلة. ويعكس هذا المؤشر استمرار النظرة السلبية السائدة في السوق.

تظهر بوادر محدودة للتفاؤل

على الرغم من الضغوط، تشير بعض المؤشرات إلى وجود جيوب من التفاؤل.

وفقًا لبيانات SoSoValue، سجلت صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة الفورية XRP تدفقات صافية بقيمة 7.36 مليون دولار حتى يوم الخميس من هذا الأسبوع.

إذا لم ينتج عن تداول يوم الجمعة تدفقات خارجية كبيرة، فسيكون XRP على المسار الصحيح لتسجيل أسبوعه الثامن على التوالي من التدفقات الداخلية الصافية، وهي سلسلة بدأت في 8 مايو.

إن استمرار هذا الاتجاه أو تسارعه قد يوفر بعض الدعم لـ XRP ويساعد في الحد من المزيد من الانخفاضات.

التضخم وأسعار الفائدة

ارتفع مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي في الولايات المتحدة بنسبة 4.1% خلال الاثني عشر شهراً المنتهية في مايو، وهو ما يتوافق مع توقعات الاقتصاديين في استطلاع أجرته رويترز.

يُقدّر المتداولون حاليًا احتمالية رفع سعر الفائدة الأمريكي في سبتمبر بنحو 60%، بانخفاض عن التقدير السابق البالغ 64%، وفقًا لأداة FedWatch التابعة لمجموعة CME.

قال جيم ويكوف، محلل السوق في بورصة الذهب الأمريكية، إن الذهب يشهد انتعاشاً طفيفاً بعد تعرضه لضغوط بيع في وقت سابق من هذا الأسبوع.

وأشار إلى أن ارتفاع أسعار الفائدة وتشديد السياسة النقدية يقلل من جاذبية الذهب كأصل غير مدر للدخل، حيث أن مثل هذه الظروف عادة ما تعزز عوائد السندات وتزيد من جاذبية الاستثمارات المدرة للدخل.

واصلت أسعار النفط انخفاضها يوم الجمعة مع خروج المزيد من ناقلات النفط من مضيق هرمز ذي الأهمية الاستراتيجية، مما خفف من المخاوف بشأن الإمدادات على الرغم من الهجوم الذي استهدف سفينة في خليج عمان.

وجاءت هذه الخسائر في الوقت الذي كان فيه المستثمرون يراقبون عن كثب التطورات في الشرق الأوسط ويقيّمون ما إذا كانت الجهود الدبلوماسية الأخيرة ستكون كافية للحد من مخاطر حدوث اضطرابات في سلاسل إمداد الطاقة العالمية.

انخفضت العقود الآجلة لخام برنت لشهر أغسطس بنسبة 4% لتصل إلى 72.02 دولارًا للبرميل، بينما انخفضت العقود الآجلة لخام غرب تكساس الوسيط الأمريكي لشهر أغسطس بنسبة 3.6% لتصل إلى 69.34 دولارًا للبرميل.

هجوم قرب مضيق هرمز يُعيد إحياء المخاوف

صرح مسؤول أمريكي لشبكة MS NOW بأن إيران تقف وراء الهجوم على سفينة شحن بالقرب من ساحل عمان في مضيق هرمز.

ذكرت صحيفة وول ستريت جورنال أن السفينة كانت تبحر تحت علم سنغافورة.

وقالت وكالة عمليات التجارة البحرية البريطانية إن السفينة لم تسجل أي إصابات أو أضرار بيئية.

وفي وقت لاحق من يوم الجمعة، قال الرئيس الأمريكي دونالد ترامب إن إيران انتهكت اتفاق وقف إطلاق النار من خلال تنفيذ هجمات بطائرات بدون طيار في مضيق هرمز.

كتب ترامب في منشور على موقع "تروث سوشيال": "لحقت أضرار بالسفينة، لكنها تمكنت من مواصلة رحلتها. أسقطنا ثلاث طائرات مسيرة أخرى. من الواضح أن هذا انتهاك أحمق لاتفاق وقف إطلاق النار".

قال أرسينيو دومينغيز، الأمين العام للمنظمة البحرية الدولية: "بعد إطلاق خطة الإخلاء التابعة للمنظمة البحرية الدولية، والتي تم بموجبها إخلاء عدد من السفن بنجاح، قررنا تعليق العملية مؤقتًا لإعادة التأكيد على أن ضمانات السلامة اللازمة لا تزال متاحة للسفن المدرجة في قائمة الإخلاء ولجميع السفن العاملة في المنطقة".

لا تزال هناك تساؤلات حول الاتفاقات السياسية وإمدادات الطاقة المستقبلية

وفي الوقت نفسه، ظلت التوترات في الشرق الأوسط مرتفعة مع استمرار الخلافات بين إيران والولايات المتحدة حول استخدام الأموال التي تغطيها مذكرة التفاهم بين البلدين.

رفض رئيس البرلمان الإيراني يوم الخميس مزاعم إدارة ترامب بأن الأصول الإيرانية التي تم الإفراج عنها ستستخدم لشراء منتجات زراعية أمريكية.

ومع ذلك، أكد المسؤولون الأمريكيون أن أي أموال يتم صرفها ستظل خاضعة لموافقة الولايات المتحدة.

وقال مسؤول أمريكي: "كما صرح نائب الرئيس جيه دي فانس هذا الأسبوع، إذا تم الإفراج عن الأصول الإيرانية، فسيتم استخدامها لشراء المنتجات الزراعية الأمريكية لإطعام الشعب الإيراني".

"لا تزال هناك العديد من الأسئلة التي لم تتم الإجابة عليها فيما يتعلق بالاتفاقية الفعلية"، هذا ما قاله سكوت نيشنز، رئيس شركة نيشنز إندكسز، خلال مقابلة على برنامج سكواك بوكس آسيا على قناة سي إن بي سي.

وأضاف: "أعتقد أننا أكثر تفاؤلاً مما ينبغي لأن شيئاً لم يتم حله فعلياً، وإيران تعلم أنها قادرة على التأثير على الاقتصاد العالمي إذا اختارت إغلاق المضيق".

تحدٍ جديد لمنظمة أوبك بعد الخلاف العراقي

قد تواجه منظمة أوبك أيضاً احتمال فقدان منتج رئيسي آخر بعد خروج الإمارات العربية المتحدة من المنظمة في مايو.

تشير التقارير إلى أن العراق يسعى للحصول على حصة إنتاج أعلى من منظمة أوبك، وقد أبلغ الأعضاء الآخرين بأنه قد ينسحب من المجموعة إذا لم تتم تلبية مطالبه.

على مدى العقدين الماضيين، بدا الاتجاه واضحاً: ستتطور شركات النفط الكبرى تدريجياً لتصبح شركات طاقة واسعة النطاق. وكان المتوقع أن تستخدم هذه الشركات ميزانياتها الضخمة وخبراتها الهندسية وقدراتها العالمية في إدارة المشاريع لبناء مزارع الرياح ومشاريع الطاقة الشمسية ومراكز الهيدروجين وشبكات احتجاز الكربون وشركات الطاقة المتجددة.

وإلى حد ما، حدث ذلك. فقد استثمرت شركات النفط الكبرى مليارات الدولارات في الطاقة المتجددة. ولا تزال بعض قطاعات الطاقة تتجه نحو هذا المسار. لكن بين شركات النفط الكبرى نفسها، أصبحت الاستراتيجية أكثر انتقائية.

أحدث مثال على ذلك جاء من شركة إكوينور النرويجية، التي تخلت مؤخراً عن هدفها المتمثل في بناء ما بين 10 و 12 جيجاوات من قدرة الطاقة المتجددة بحلول عام 2030.

وبدلاً من ذلك، تتجه الشركة نحو استراتيجية أوسع لقطاع الطاقة تشمل مصادر الطاقة المتجددة، وتوليد الطاقة بالغاز، والتخزين، وتجارة الطاقة.

لا تزعم شركة إكوينور أن الطاقة المتجددة ليس لها مستقبل، بل تعتقد أن استهداف مستوى محدد من قدرة الطاقة المتجددة لم يعد يتماشى مع هدفها المتمثل في تحقيق نمو مربح.

يعكس ذلك الوضع الأوسع الذي يشهده قطاع النفط. فشركات النفط الكبرى لا تتخلى عن الطاقة المتجددة لأن عملية التحول في هذا القطاع قد توقفت، بل لأن العديد من مشاريع الطاقة المتجددة لم تحقق العوائد التي يتوقعها المستثمرون من شركات النفط الكبرى.

التحول الاستراتيجي لشركة إكوينور

يُعدّ قرار شركة إكوينور بالغ الأهمية، إذ كانت من أبرز الداعمين لتطوير طاقة الرياح البحرية في قطاع الطاقة الأوروبي. وقد سعت الشركة في السابق إلى ترسيخ مكانتها كشركة رائدة في هذا القطاع، لكنها الآن تعيد تقييم طموحاتها.

لا تزال الشركة تتوقع زيادة كبيرة في إنتاج الكهرباء بحلول عام 2030، لكن المؤشر الرئيسي قد تحول من القدرة المتجددة إلى توليد الكهرباء. ويشمل نشاط الشركة الآن توليد الطاقة بالغاز وتخزينها وتداولها إلى جانب مصادر الطاقة المتجددة.

وقالت شركة إكوينور أيضاً إن حوالي 10% فقط من نفقاتها الرأسمالية ستخصص لأعمالها في مجال الطاقة.

السبب واضح. لقد أصبحت مشاريع طاقة الرياح البحرية أكثر تكلفة بشكل ملحوظ. ارتفعت أسعار الفائدة، وتقلصت سلاسل التوريد، وزادت تكاليف المعدات، وتدهورت الجدوى الاقتصادية للمشاريع.

في ظل هذه البيئة، يمكن أن يصبح الالتزام بهدف ثابت للطاقة الإنتاجية عبئاً، مما يجبر الشركات على بناء طاقة إنتاجية إضافية حتى عندما لا تبرر العوائد المتوقعة الاستثمار الرأسمالي.

تُذكّرنا استراتيجية إكوينور المُعدّلة بأن شركات النفط ليست شركات مرافق عامة. فهي لا تُنشئ محطات طاقة متجددة لمجرد التوسع، بل تُخصّص رؤوس أموالها للمشاريع التي تعتقد أنها تُحقق عوائد مجزية.

تراجع شركة بي بي عن تحولها الأخضر

ربما تقدم شركة بي بي أوضح مثال على هذا التحول الاستراتيجي.

يجدر التذكير بأن الشركة قد سلكت هذا الطريق من قبل. فقبل أكثر من عقدين من الزمن، حاولت شركة بي بي إعادة تسمية نفسها تحت شعار "ما وراء البترول"، في إشارة إلى طموحها في أن تصبح أكثر من مجرد منتج للنفط والغاز.

لم تُغير تلك الجهود في نهاية المطاف الهوية الأساسية للشركة. فقد ظلت شركة بي بي في جوهرها شركة نفط وغاز.

ومع ذلك، سلط الشعار الضوء على تحدٍ مستمر داخل الصناعة: كيف يمكن لشركة مبنية على المواد الهيدروكربونية أن تستعد لمستقبل يتشكل بفعل أنماط الطلب المتغيرة، واللوائح المتطورة، وتوقعات المستثمرين المتغيرة؟

في عهد الرئيس التنفيذي السابق برنارد لوني، أطلقت شركة بي بي واحدة من أكثر المحاولات طموحاً في هذا القطاع للإجابة على هذا السؤال.

أعلنت الشركة عن خطط لخفض إنتاج النفط والغاز مع التوسع السريع في أعمالها المتعلقة بالطاقة منخفضة الكربون. ولبعض الوقت، بدت شركة بي بي عازمة على إعادة تعريف نفسها بوتيرة أسرع من العديد من منافسيها.

لقد تم عكس تلك الاستراتيجية إلى حد كبير الآن.

قامت شركة بي بي بزيادة استثماراتها السنوية المخطط لها في قطاع النفط والغاز مع خفض الإنفاق المخصص للتحول في مجال الطاقة.

كما تراجعت الشركة عن خططها السابقة لخفض إنتاج الهيدروكربونات، وهي تستهدف الآن زيادة إنتاج النفط والغاز بحلول عام 2030.

وافقت شركة بي بي مؤخراً على بيع أعمالها في مجال طاقة الرياح البرية في الولايات المتحدة، والتي تشمل 10 أصول تشغيلية.

الرسالة واضحة: تسعى الشركة إلى إعادة بناء ثقة المستثمرين من خلال التركيز على الأعمال التي تعتقد أن عوائدها أقوى ومزاياها التنافسية أوضح.

لا يعني ذلك أن شركة بي بي قد تخلت عن الطاقة منخفضة الكربون. ببساطة، لم تعد تبدو مهتمة بإقناع المستثمرين بأنه ينبغي تقييمها كشركة طاقة متجددة سريعة النمو.

وبدلاً من ذلك، فقد عادت إلى لغة التدفق النقدي والعوائد ومبيعات الأصول وتخصيص رأس المال المنضبط.

أصبحت شركة شل أكثر انتقائية

وقد سلكت شركة شل مساراً مماثلاً، على الرغم من أن تراجعها كان أكثر انتقائية وأقل دراماتيكية.

قامت الشركة بتقليص عدد الوظائف في قسم الطاقة منخفضة الكربون، وخفضت أجزاء من استراتيجيتها المتعلقة بالهيدروجين، وانسحبت من بعض مشاريع طاقة الرياح البحرية، وراجعت الخيارات الاستراتيجية لأصول الطاقة المتجددة في الهند.

وفي الوقت نفسه، أولت اهتماماً أكبر للغاز الطبيعي المسال وإنتاج النفط والغاز وتجارة الطاقة.

تتناغم هذه الاستراتيجية مع نقاط قوة شركة شل التقليدية. فالشركة واحدة من أكبر الشركات العاملة في مجال الغاز الطبيعي المسال في العالم، ولديها خبرة عميقة في تجارة الطاقة العالمية، وتمتلك خبرة واسعة في مشاريع تطوير النفط والغاز واسعة النطاق، والشحن، والتخزين، وأسواق السلع.

الطاقة المتجددة مجال مختلف.

غالباً ما تشبه مشاريع الطاقة الشمسية وطاقة الرياح استثمارات البنية التحتية. فهي قادرة على توليد تدفقات نقدية مستقرة، ولكن قد تنخفض العوائد بسبب المنافسة واللوائح التنظيمية والهياكل الضريبية وارتفاع تكاليف التمويل.

قد تكون تلك المشاريع جذابة للغاية لشركات المرافق العامة وصناديق البنية التحتية والمستثمرين المدعومين من صناديق التقاعد، لكنها لا تلبي دائماً توقعات العائد لمساهمي شركات النفط.

ولهذا السبب كانت فكرة الانتقال البسيط من "شركات النفط الكبرى" إلى "شركات الطاقة المتجددة الكبرى" مضللة إلى حد ما.

تتداخل بعض المهارات، لا سيما في مجالات مثل الهندسة البحرية، لكن الجوانب الاقتصادية مختلفة بشكل أساسي.

تتبع شركة توتال إنيرجيز نهجًا مختلفًا

تبرز شركة توتال إنيرجيز كأبرز مثال على الاستراتيجية المعاكسة.

على عكس بعض منافسيها، واصلت الشركة بناء قطاع كهرباء واسع ومتكامل. وتستهدف توليد ما بين 100 و120 تيراواط ساعة من الكهرباء بحلول عام 2030، ارتفاعاً من 41 تيراواط ساعة في عام 2024.

كما واصلت الشركة تطوير مشاريع الطاقة المتجددة في الأسواق التي تربطها بها بالفعل علاقات أوسع في مجال الطاقة، بما في ذلك استثمارات النفط والغاز.

لا تتجاهل شركة توتال إنيرجيز العوائد، إلا أن نموذجها قد يكون أكثر انضباطاً لأنها لا تكتفي بتجميع أصول الطاقة المتجددة، بل تركز على الأسواق الرئيسية وتتخلص من الأصول التي لا تتناسب مع استراتيجيتها.

قد يثبت ذلك في نهاية المطاف أنه النموذج الأكثر نجاحًا لشركات النفط الكبرى: ليس التحول الكامل من النفط إلى طاقة الرياح والطاقة الشمسية، ولكن بناء منصة طاقة متكاملة حيث تعزز الكهرباء والغاز والتجارة والأصول المتجددة بعضها البعض.

بمعنى آخر، قد لا تكون الشركات الأكثر نجاحًا هي تلك التي لديها أكبر أهداف الطاقة المتجددة، ولكن تلك القادرة على ربط التوليد والعملاء والتخزين والتجارة وإمدادات الوقود ضمن نظام مربح.

مصادر الطاقة المتجددة لم تمت

من المهم عدم الخلط بين قيام شركات النفط الكبرى بتقليص أجزاء من استثماراتها في الطاقة الخضراء وبين انهيار الطاقة المتجددة نفسها.

لا يزال الاستثمار العالمي في الطاقة النظيفة هائلاً. فالطاقة الشمسية، وطاقة الرياح، والبطاريات، وشبكات الطاقة، والطاقة النووية، وكفاءة الطاقة، والوقود منخفض الانبعاثات لا تزال تجذب رؤوس أموال أكثر بكثير مما كانت عليه قبل عقد من الزمان.

وتشير تقديرات وكالة الطاقة الدولية إلى أن الاستثمار في الطاقة منخفضة الانبعاثات يبلغ حاليًا ضعف مستوى الاستثمار في الوقود الأحفوري تقريبًا.

وبالتالي، فإن الاستنتاج ليس أن التحول في مجال الطاقة قد فشل، بل إنه يثبت أنه أكثر تعقيداً بكثير مما أشارت إليه العديد من التوقعات المبكرة.

تتزايد مصادر الطاقة المتجددة، لكن هياكل الملكية، وتكاليف رأس المال، وآليات الدعم، وتسعير الكهرباء، وقوائم انتظار ربط الشبكة، وسلاسل التوريد كلها أمور مهمة.

يتعين على شركات النفط المدرجة في البورصة أيضاً تقديم تقارير إلى المساهمين.

قد لا يتناسب مشروع الطاقة المتجددة الذي يعمل بشكل جيد مع شركة مرافق منظمة أو صندوق بنية تحتية بالضرورة مع شركة نفط كبرى تتنافس على رأس المال ضد مشاريع تطوير النفط في المياه العميقة، أو مشاريع الغاز الطبيعي المسال، أو عمليات التكرير، أو استثمارات البتروكيماويات، أو عمليات إعادة شراء الأسهم.

لماذا تعثر التحول الأخضر بالنسبة لشركات النفط الكبرى؟

دخلت شركات النفط قطاع الطاقة المتجددة بمزايا حقيقية: ميزانيات ضخمة، وخبرة هندسية، وقدرات إدارة مشاريع، وعلاقات سياسية.

لكنهم واجهوا أيضاً عيوباً حقيقية.

غالباً ما تعمل مشاريع الطاقة المتجددة بهوامش ربح أقل. قد يكون مشروع الطاقة الشمسية أو طاقة الرياح عالي الجودة جذاباً، ولكنه قد لا يحقق نفس العوائد التي يحققها مشروع ناجح لتطوير النفط والغاز.

تتأثر مشاريع الطاقة المتجددة بشكل أكبر بأسعار الفائدة. فعندما كانت أسعار الفائدة قريبة من الصفر، بدت التدفقات النقدية طويلة الأجل الناتجة عن أصول البنية التحتية جذابة للغاية. ومع ارتفاع أسعار الفائدة، تغيرت الجدوى الاقتصادية.

وقد اشتدت المنافسة أيضاً.

ليست شركات النفط هي الجهات الوحيدة التي تملك رأس المال. فشركات المرافق العامة، وشركات الأسهم الخاصة، وصناديق التقاعد، ومستثمرو البنية التحتية، ومطورو الطاقة المتجددة المتخصصون، جميعهم يتنافسون على نفس المشاريع.

وأخيراً، تحظى شركات النفط بتقدير المستثمرين الذين غالباً ما يعطون الأولوية للعوائد النقدية، والأرباح الموزعة، وعمليات إعادة شراء الأسهم، والانضباط في الإنفاق.

قد لا يكافئ هؤلاء المستثمرون الشركة لمجرد بناء قدرة على إنتاج الطاقة المتجددة.

الصورة الأكبر

إن تراجع بعض شركات النفط الكبرى عن الطاقة المتجددة لا يعكس فشل الطاقة النظيفة، بل يعكس عودة الانضباط في تخصيص رأس المال.

يستمر التحول في مجال الطاقة، ولكن من غير المرجح أن يتخذ شكل استبدال شركات النفط لأنفسها بأقسام الطاقة المتجددة.

ستقوم بعض شركات النفط الكبرى ببناء مشاريع ضخمة في مجال الكهرباء. بينما ستركز شركات أخرى على الغاز الطبيعي المسال، والتجارة، واحتجاز الكربون، والهيدروجين، والوقود الحيوي.

بينما سيبقى آخرون أقرب إلى نقاط قوتهم التقليدية.

قد يخيب ذلك آمال أولئك الذين توقعوا أن تقود شركات النفط عملية التحول، لكن لا ينبغي أن يفاجئ ذلك أي شخص مطلع على كيفية تخصيص رأس المال.

تتجه الشركات عموماً نحو الأعمال التي تمتلك فيها ميزة تنافسية ويمكنها تحقيق عوائد مقبولة.

بالنسبة لمعظم شركات النفط الكبرى، لا يزال ذلك يعني تركيزاً كبيراً على النفط والغاز الطبيعي والغاز الطبيعي المسال.

في قطاع الطاقة، قد يعني ذلك المشاركة الانتقائية بدلاً من الالتزام الكامل بقدرة الطاقة المتجددة.

هذا هو التوتر الذي يشكل استراتيجية شركات النفط الكبرى اليوم: إنهم لا يتخلون عن المستقبل، لكنهم أصبحوا أكثر انتقائية بشأن أجزاء المستقبل التي يريدون امتلاكها.