ارتفعت أسعار الذهب بأكثر من 6% في التداولات الأوروبية يوم الثلاثاء، لتبدأ بذلك انتعاشاً من أدنى مستوى لها في أربعة أسابيع، بعد موجة بيع حادة استمرت ثلاثة أيام مدفوعة بموجة تصفية تاريخية في أسواق المعادن النفيسة. كما يدعم هذا الانتعاش توقف صعود الدولار الأمريكي في سوق الصرف الأجنبي.

ابتداءً من اليوم، يراقب المتداولون عن كثب إصدار العديد من التقارير المهمة للغاية حول سوق العمل الأمريكي، والتي من المتوقع أن تقدم أدلة قوية حول مسار أسعار الفائدة للاحتياطي الفيدرالي على مدار هذا العام.

نظرة عامة على الأسعار

• أسعار الذهب اليوم: ارتفع سعر الذهب بنسبة 6.2% إلى 4949.81 دولارًا، مرتفعًا من مستوى افتتاح الجلسة عند 4660.63 دولارًا، وسجل أدنى مستوى له خلال الجلسة عند 4660.63 دولارًا.

• عند تسوية يوم الاثنين، انخفض سعر الذهب، وهو المعدن الثمين، بنسبة 4.75%، مسجلاً خسارته اليومية الثالثة على التوالي، ووصل إلى أدنى مستوى له في أربعة أسابيع عند 4402.83 دولارًا للأونصة.

• بالإضافة إلى تسارع جني الأرباح من أعلى مستوى تاريخي عند 5598.13 دولارًا للأونصة، دخل سوق الذهب في عملية بيع تاريخية بعد أن خفت المخاوف بشأن استقلالية الاحتياطي الفيدرالي، وبعد أن رفعت مجموعة CME متطلبات الهامش على العقود الآجلة للذهب والفضة.

الدولار الأمريكي

انخفض مؤشر الدولار الأمريكي بنسبة 0.2% يوم الثلاثاء، متراجعاً عن أعلى مستوى له في أسبوعين عند 97.73 نقطة، مما يعكس توقف مكاسب الدولار مقابل سلة من العملات الرئيسية والثانوية.

وبعيداً عن جني الأرباح، يتراجع الدولار تدريجياً حيث يمتنع المستثمرون عن بناء مراكز شراء جديدة في انتظار إشارات أوضح بشأن المسار المستقبلي لأسعار الفائدة الأمريكية.

أسعار الفائدة الأمريكية

• وفقًا لأداة CME FedWatch، فإن احتمالية الإبقاء على أسعار الفائدة الأمريكية دون تغيير في اجتماع مارس تبلغ 85٪، بينما تبلغ احتمالية خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس 15٪.

• ولإعادة تقييم تلك التوقعات، يراقب المتداولون عن كثب سلسلة من البيانات المهمة للغاية الصادرة عن سوق العمل الأمريكي.

• في وقت لاحق من اليوم، سيتم نشر بيانات فرص العمل في الولايات المتحدة لنهاية شهر نوفمبر الماضي، تليها يوم الأربعاء بيانات رواتب القطاع الخاص لشهر يناير، ويوم الخميس بيانات طلبات إعانة البطالة الأسبوعية.

توقعات الذهب

قال محللو دويتشه بنك إن التاريخ يشير إلى أن العوامل قصيرة الأجل عادة ما تكون وراء تحركات من هذا النوع، حتى لو أثار حجم عمليات البيع الأخيرة تساؤلات جديدة حول وضع السوق.

وأوضح محللو البنك أنه على الرغم من ارتفاع مؤشرات النشاط المضاربي لعدة أشهر، إلا أنها لا تكفي وحدها لتفسير حجم تحرك الأسبوع الماضي.

وأضافوا أن تصحيح أسعار المعادن الثمينة تجاوز المحفزات الظاهرة، وأنه من غير المرجح أن تكون نوايا المستثمرين تجاه المعادن الثمينة - سواء كانت رسمية أو مؤسسية أو تجزئة - قد تحولت بشكل أساسي إلى نوايا سلبية.

وأشار دويتشه بنك إلى أن عمليات البيع المكثفة نتجت عن مزيج من العوامل، بما في ذلك انتعاش الدولار الأمريكي، وتغير التوقعات بشأن قيادة الاحتياطي الفيدرالي بعد أن رشح الرئيس دونالد ترامب كيفن وارش لرئاسة الاحتياطي الفيدرالي، وتقليص المراكز قبل عطلة نهاية الأسبوع.

قال خافيير وونغ، محلل الأسواق في إيتورو، إن المضاربة تلعب دوراً واضحاً على المدى القصير. وأضاف أن الفضة استقطبت مشاركة أكبر من المستثمرين الأفراد مقارنةً بالذهب، مما يجعلها أكثر حساسية للتقلبات السريعة في معنويات السوق وتدفقات التداول قصيرة الأجل.

صناديق SPDR

لم تتغير حيازات الذهب في صندوق SPDR Gold Trust، وهو أكبر صندوق استثمار متداول مدعوم بالذهب في العالم، يوم الاثنين، حيث أبقى الإجمالي عند 1087.10 طن متري.

ارتفع اليورو في التداولات الأوروبية يوم الثلاثاء مقابل سلة من العملات العالمية، مسجلاً أول مكسب له في ثلاثة أيام مقابل الدولار الأمريكي، وذلك في إطار محاولة للتعافي من أدنى مستوى له في أسبوعين، مدعوماً بتوقف صعود الدولار في سوق الصرف الأجنبي قبل صدور بيانات سوق العمل الأمريكية الرئيسية.

ينتظر المستثمرون صدور بيانات التضخم الرئيسية لمنطقة اليورو لشهر يناير يوم الأربعاء، والتي من المتوقع أن تقدم إشارات قوية حول مسار أسعار الفائدة للبنك المركزي الأوروبي هذا العام.

نظرة عامة على الأسعار

ارتفع اليورو بنسبة 0.2% مقابل الدولار الأمريكي إلى 1.1816 دولار، من مستوى الافتتاح عند 1.1791 دولار، وسجل أدنى مستوى له خلال الجلسة عند 1.1785 دولار.

أغلق اليورو يوم الاثنين منخفضاً بنسبة 0.5% مقابل الدولار، مسجلاً خسارة يومية ثانية على التوالي، ووصل إلى أدنى مستوى له في أسبوعين عند 1.1776 دولاراً بعد صدور بيانات اقتصادية أمريكية قوية.

الدولار الأمريكي

انخفض مؤشر الدولار بنسبة 0.2% يوم الثلاثاء، متراجعاً عن أعلى مستوى له في أسبوعين عند 97.73 نقطة، مما يعكس توقف مكاسب العملة الأمريكية مقابل سلة من العملات الرئيسية والثانوية.

وبعيداً عن عمليات جني الأرباح، تراجع الدولار حيث امتنع المستثمرون عن بناء مراكز شراء جديدة قبل صدور بيانات سوق العمل الأمريكية المهمة، والتي ستوفر توجيهات أوضح بشأن مسار أسعار الفائدة للاحتياطي الفيدرالي هذا العام.

وفي وقت لاحق من اليوم، سيتم نشر بيانات فرص العمل في الولايات المتحدة لنهاية شهر نوفمبر، تليها يوم الأربعاء بيانات رواتب القطاع الخاص الأمريكي، ويوم الخميس بيانات طلبات إعانة البطالة الأسبوعية، ويوم الجمعة التقرير الرسمي للتوظيف لشهر ديسمبر.

الأسعار الأوروبية

تُسعّر أسواق المال حاليًا احتمال خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس من قبل البنك المركزي الأوروبي في فبراير بأقل من 25%.

ولإعادة تقييم تلك التوقعات، يترقب المستثمرون بيانات التضخم الرئيسية لمنطقة اليورو لشهر يناير والمقرر صدورها يوم الأربعاء.

يبدأ أول اجتماع للسياسة النقدية للبنك المركزي الأوروبي لهذا العام يوم الأربعاء، ومن المقرر اتخاذ القرارات يوم الخميس، ومن المتوقع على نطاق واسع أن تظل أسعار الفائدة دون تغيير للاجتماع الخامس على التوالي.

ارتفع الدولار الأسترالي بشكل عام في التعاملات الآسيوية يوم الثلاثاء مقابل سلة من العملات الرئيسية والثانوية، مستأنفاً مكاسبه القوية مقابل الدولار الأمريكي بعد توقف دام يومين، وعاد إلى أعلى مستوى له في ثلاث سنوات، وذلك بعد أن رفع بنك الاحتياطي الأسترالي أسعار الفائدة لأول مرة منذ نوفمبر 2023.

أعلن بنك الاحتياطي الأسترالي أن التضخم من المرجح أن يبقى أعلى من المستوى المستهدف لفترة من الوقت، مما يجعل رفع سعر الفائدة مناسباً. وأضاف أن الطلب الخاص ينمو بوتيرة أسرع من المتوقع، وأن ضغوط الطاقة الإنتاجية أقوى مما تم تقييمه سابقاً، وأن ظروف سوق العمل لا تزال ضيقة نسبياً.

وجاءت خطوة التشديد هذه متوافقة إلى حد كبير مع توقعات السوق العالمية، وجاءت في أعقاب بيانات أظهرت أن التضخم وصل إلى أعلى مستوى له في ستة أرباع.

نظرة عامة على الأسعار

ارتفع الدولار الأسترالي بنسبة 1.15% مقابل الدولار الأمريكي إلى 0.7034، من مستوى الافتتاح البالغ 0.6954، وسجل أدنى مستوى له خلال الجلسة عند 0.6946.

أغلق الدولار الأسترالي يوم الاثنين منخفضاً بنسبة 0.2% مقابل الدولار الأمريكي، مسجلاً خسارة يومية ثانية على التوالي، وسط عمليات تصحيحية وجني أرباح بعد أن وصل إلى أعلى مستوى له في ثلاث سنوات عند 0.7094 دولار.

قرار بنك الاحتياطي الأسترالي

تماشياً مع التوقعات، قرر مجلس السياسة النقدية التابع لبنك الاحتياطي الأسترالي يوم الثلاثاء رفع سعر الفائدة القياسي بمقدار 25 نقطة أساسية إلى 3.85%، مسجلاً بذلك أول زيادة في أسعار الفائدة الأسترالية منذ نوفمبر 2023، بعد تثبيت أسعار الفائدة دون تغيير في الاجتماعات الثلاثة السابقة.

أفاد البنك بأن الطلب الخاص يتوسع بوتيرة أسرع من المتوقع، وأن قيود الطاقة الإنتاجية أكبر مما كان يُعتقد سابقاً، وأن ظروف سوق العمل لا تزال متوترة إلى حد ما. وأشار إلى أن ضغوط التضخم قد ازدادت بشكل ملحوظ في النصف الثاني من العام الماضي.

وأضاف بنك الاحتياطي الأسترالي أن النمو الاقتصادي يسير بقوة أكبر من المتوقع، ومن المرجح أن يظل التضخم أعلى من الهدف لفترة من الزمن، مما يبرر قرار رفع سعر الفائدة.

تعليقات ميشيل بولوك، محافظ بنك الاحتياطي الأسترالي

قالت ميشيل بولوك، محافظ بنك الاحتياطي الأسترالي:

لا يزال التضخم مرتفعاً للغاية.

لا يمكننا السماح للتضخم بالخروج عن السيطرة.

هناك قلق بشأن استمرار التضخم المرتفع.

لم تتم مناقشة رفع سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس.

لا يمتلك المجلس مسارًا محددًا مسبقًا لأسعار الفائدة.

سيظل المجلس حذراً بشأن أسعار الفائدة.

نهدف إلى خفض التضخم مع الحفاظ على قوة سوق العمل.

من شأن الارتفاع المستمر في قيمة الدولار الأسترالي أن يساعد في خفض أسعار الواردات.

من غير الواضح ما إذا كان هذا سيصبح دورة شد كاملة.

لا يمكن استبعاد أي شيء.

سيقوم المجلس بمراقبة البيانات الواردة عن كثب.

يجب أن تنخفض قراءات التضخم الفصلية.

توقعات أسعار الفائدة الأسترالية

بعد الاجتماع، ظل سعر الفائدة المتوقع لرفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في مارس أقل من 50%.

ارتفعت أسعار السوق لزيادة قدرها 25 نقطة أساس في مايو إلى ما يزيد عن 80%.

ينتظر المستثمرون المزيد من البيانات حول التضخم والبطالة والأجور في أستراليا لإعادة تقييم توقعات أسعار الفائدة.

آراء المحللين

قال هاري مورفي كروز، رئيس قسم البحوث الاقتصادية في مؤسسة أكسفورد إيكونوميكس أستراليا، إنه مع توقع بنك الاحتياطي الأسترالي الآن انخفاضًا أبطأ في التضخم، فإن المخاطر تميل بوضوح نحو سلسلة من زيادات أسعار الفائدة بدلاً من خطوة واحدة، خاصة بالنظر إلى أن القرار الأخير كان بالإجماع.

قال أبهيجيت سوريا، كبير الاقتصاديين لمنطقة آسيا والمحيط الهادئ في كابيتال إيكونوميكس، إن بنك الاحتياطي الأسترالي يرى بوضوح أن الطريق إلى خفض التضخم طويل وشاق. ويتوقع رفع سعر الفائدة مرة واحدة فقط في مايو، لكنه أشار إلى أنه بما أن البنك لا يتوقع عودة التضخم الأساسي إلى منتصف النطاق المستهدف البالغ 2%–3% حتى أوائل عام 2028، فقد يضطر في نهاية المطاف إلى رفع أسعار الفائدة إلى مستويات أعلى مما هو متوقع حاليًا.

امتد انهيار أسعار المعادن الثمينة إلى أسواق أوسع خلال التداولات الآسيوية يوم الاثنين، مما أدى إلى عمليات بيع واسعة النطاق في العديد من الأسهم التي كانت من بين أفضل الأسهم أداءً في العام الماضي.

انخفض سعر الفضة بنسبة تصل إلى 14.2% ليصل إلى أدنى مستوى له عند 72.63 دولارًا، بينما انخفض سعر الذهب بنسبة تصل إلى 7.5% ليصل إلى 4499.34 دولارًا.

فيما يلي تعليقات مختارة من المحللين من مختلف الأسواق:

كريستوفر فوربس، رئيس قسم آسيا والشرق الأوسط في شركة سي إم سي ماركتس: "نحن في مرحلة الحد من المخاطر وخفض المديونية - أي تصفية المديونية المتراكمة في النظام. ويجري الآن التخلص من سهولة الوصول إلى المخاطر بتكلفة منخفضة من خلال المراكز المركزة، لا سيما بين المستثمرين الأفراد."

غريغور غريغرسن، مؤسس شركة سيلفر بوليون في سنغافورة: "نشهد في الأسواق المادية نقصًا في منتجات الفضة بالتجزئة منذ أشهر، وقد تفاقم هذا النقص بشكل ملحوظ. نرى الموردين - وحتى بعض الموردين المؤسسيين - يرفعون أسعارهم، بينما توقف آخرون عن تلقي طلبات جديدة تمامًا. في مناطق مثل الصين ودبي والهند، تُتداول أسعار الفضة المادية أعلى بكثير من أسعار السوق الفورية الغربية، مما يُحدث تشوهات واضطرابات كبيرة."

وأضاف: "قبل عام، كنا نُسعّر سبائك الفضة بعلاوة تتراوح بين 0.60 و0.70 دولار أمريكي فوق سعر السوق الفوري. أما اليوم، فتتراوح العلاوات بين 3.50 و4.50 دولار أمريكي، وقد تصل علاوات سبائك التجزئة الصغيرة أحيانًا إلى 8 دولارات أمريكية فوق سعر السوق الفوري. وينصب تركيزنا الآن على إدارة الطلب القوي في ظل محدودية العرض، وتحديد مقدار الزيادة الإضافية المطلوبة في علاوات الفضة المادية."

مارك ماثيوز، رئيس قسم أبحاث آسيا في بنك يوليوس باير، سنغافورة: "إنّ أكثر الأصول تأثراً بسياسة الاحتياطي الفيدرالي هي سندات الخزانة الأمريكية. بالكاد تأثر عائدها بخبر ترشيح وارش. لذا، لا يمكن أن تكون المعادن النفيسة - الأقل ارتباطاً بسياسة الاحتياطي الفيدرالي - قد انهارت بسبب هذا الترشيح. لقد كان الأمر مجرد مصادفة في نفس اليوم."

وأضاف: "التفسير الأكثر ترجيحاً هو أن أسعار المعادن الثمينة انخفضت لأنها ارتفعت بشكل حاد للغاية في الأسبوع السابق. وبمجرد بدء جني الأرباح، تسارع زخم الهبوط بسرعة".

وتابع قائلاً: "قد تنخفض الأسعار أكثر من ذلك، وربما ينبغي لها ذلك، بالنظر إلى انخفاض أسعار النفط بنسبة 5% اليوم، والذي عادةً ما يقود سوق السلع. ولكن بمجرد أن يشعر المستثمرون باستقرار سوق المعادن النفيسة، فمن المرجح أن يعودوا سريعاً، لأن العاملين الرئيسيين - ضعف الدولار الأمريكي وارتفاع حيازات البنوك المركزية من الذهب - لم يتغيرا".

أوريانا ليزا، تاجرة مبيعات في شركة سي إم سي ماركتس، سنغافورة: "شهدنا زيادة كبيرة في التمويل والنشاط خلال عطلة نهاية الأسبوع وفي الساعات الأولى من صباح اليوم من عملاء يسعون لحماية مراكزهم إذا كانوا لا يرغبون في تصفيتها أو تكبد خسائر. هذا رد فعل طبيعي للسوق، فمثل هذه التحركات تثير الخوف وتؤدي إلى زيادة كبيرة في الاستفسارات."

يقول جيمس أوي، محلل استراتيجيات السوق في شركة تايجر بروكرز بسنغافورة: "يعود جزء من انخفاض أسعار الأسهم إلى طلبات تغطية الهامش التي أعقبت الانهيار الحاد في أسعار الذهب والفضة، بالإضافة إلى خطة أوراكل لجمع 50 مليار دولار، والانخفاض العام في سوق العملات الرقمية. كما أثر عدم اليقين السياسي بشأن احتمال تولي كيفن وارش رئاسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي على معنويات المستثمرين. ورغم أنه يبدو مؤيدًا لخفض أسعار الفائدة، إلا أن تفضيله لتقليص الميزانية العمومية لا يزال يشير إلى تشديد الأوضاع المالية العامة."

مارك فيلان، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة لوسيرن لإدارة الأصول، سنغافورة: "يبدو هذا أقرب إلى عملية تخفيض مديونية كلاسيكية وضغط على السيولة منه إلى عامل محفز واحد. عادةً ما تؤثر عمليات التداول القيادية المزدحمة والبيع المنهجي والتصفية المدفوعة بالهامش على ما يمكن بيعه أولاً. بالنسبة للمعادن الثمينة، تشير السرعة والحجم إلى تصفية المراكز أكثر من إعادة تسعير كلية واضحة."

وأضاف أن الملاذات الآمنة المبكرة في مثل هذه المراحل عادة ما تكون النقد بالدولار الأمريكي والسندات قصيرة الأجل عالية الجودة، في حين أن التحوطات التقليدية يمكن أن تفشل مؤقتًا إذا كانت التحركات مدفوعة بالرافعة المالية بدلاً من كونها أساسية.

سيو سانغ يونغ، محلل في شركة ميراي أسيت للأوراق المالية، سيول: "أدت صدمة تقلبات أسعار السلع، وخاصة الذهب والفضة، إلى صدمة سيولة لدى المستثمرين المؤسسيين من خلال طلبات تغطية الهامش. وقد نتج عن ذلك انخفاضات حادة في أسعار البيتكوين والأسهم. لا نشهد حتى الآن طلبات تغطية هامش واسعة النطاق من قبل المستثمرين الأفراد، لكن عمليات البيع بدافع الذعر هي السائدة، ومن المرجح أن تبقى التقلبات مرتفعة."

كريستوفر وونغ، استراتيجي في بنك OCBC بسنغافورة: "يعكس استمرار عمليات البيع في المعادن الثمينة مزيجًا من الضغوط الفنية والمعنوية. وقد عززت عمليات البيع المرتبطة بالهامش وتفعيل أوامر وقف الخسارة من حدة هذه الحركة، في حين لا تزال الحساسية للدولار الأمريكي وإعادة تسعير العائدات وعدم اليقين بشأن سياسة الاحتياطي الفيدرالي مرتفعة."

ارتفع حجم التداول في بورصة شيكاغو التجارية للمعادن بنسبة 18% رغم رفع هوامش الربح.

أعلنت مجموعة CME عن تسجيل رقم قياسي جديد في حجم التداول اليومي للمعادن يوم الثلاثاء، مما يسلط الضوء على الاعتماد المتزايد على مشتقات المعادن الثمينة المدرجة وسط حالة عدم اليقين المستمرة في السوق.

بلغ حجم التداول في العقود الآجلة والخيارات للمعادن 3,338,528 عقدًا في 26 يناير، متجاوزًا الرقم القياسي السابق البالغ 2,829,666 عقدًا والذي تم تسجيله في 17 أكتوبر 2025، بزيادة قدرها 18٪.

أشارت بورصة شيكاغو التجارية (CME) إلى أن الارتفاع الكبير في أسعار الفضة كان مدفوعاً بالطلب القوي على المعادن النفيسة، وخاصة الفضة. وسجلت العقود الآجلة للفضة الصغيرة رقماً قياسياً يومياً بلغ 715,111 عقداً، بينما وصل حجم التداول المفتوح إلى أعلى مستوى له على الإطلاق، مما يشير إلى مراكز جديدة وليس مجرد تداول قصير الأجل.

ربطت بورصة شيكاغو التجارية (CME) هذا النشاط بعدم اليقين الكلي، وارتفاع التقلبات، وتزايد مخاطر الأسعار، مشيرة إلى أن المتداولين يستخدمون بشكل متزايد المشتقات المدرجة للتحوط وتعديل التعرض.

كما أكدت البورصة زيادة متطلبات الهامش بعد تقلبات الأسعار الحادة، وقامت بتحويل حسابات الهامش من مبالغ ثابتة بالدولار إلى متطلبات قائمة على النسبة المئوية.

ارتفاع هوامش الربح يزيد الضغط بعد ارتفاع التقلبات

أعلنت بورصة شيكاغو التجارية (CME) أن زيادات الهامش جاءت عقب مراجعات دورية لتقلبات السوق لضمان تغطية كافية للضمانات. إلا أن هذا التوقيت يزيد من الضغط على صغار المتداولين الذين يعانون أصلاً من خسائر فادحة.

انخفضت أسعار الذهب والفضة بشكل حاد بعد إعلان ترشيح وارش لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، وارتفاع قيمة الدولار، مما زاد من تكلفة المعادن بالنسبة للمشترين الأجانب. وأشار المحللون إلى أن مراكز التداول المرتفعة بالرافعة المالية - خاصة في الفضة - ساهمت في تسريع عمليات البيع القسري بمجرد انخفاض الأسعار.

امتدت موجة البيع إلى ما هو أبعد من أسواق العقود الآجلة. وسجلت أسهم شركات التعدين وصناديق الاستثمار المتداولة في الفضة ذات الرافعة المالية خسائر فادحة، حيث تتجه بعض الصناديق نحو تسجيل أسوأ يوم لها على الإطلاق.

وصف العديد من الاستراتيجيين هذه الخطوة بأنها تصفية واسعة النطاق لتداولات مزدحمة بدلاً من تحول هيكلي في الأساسيات طويلة الأجل، مشيرين إلى أن اتجاهات تنويع البنوك المركزية وإعادة تخصيص الاحتياطيات بعيدًا عن أصول الدولار لا تزال تشكل مواضيع داعمة طويلة الأجل للمعادن الثمينة.