سجلت أسعار النحاس مستويات قياسية جديدة هذا الأسبوع، مدفوعةً بعاملين رئيسيين: توجه الصين نحو دعم اقتصادي أقوى، وتزايد التوقعات بأن يبدأ مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي بخفض أسعار الفائدة قريباً. وقد دفعت هذه العوامل مجتمعةً المستثمرين نحو المعدن، بينما زادت في الوقت نفسه من المخاوف بشأن احتمال حدوث عجز في المعروض بحلول عام 2026.

في بورصة لندن للمعادن، بلغ سعر عقد النحاس القياسي لأجل ثلاثة أشهر 11,771 دولارًا للطن، بينما ارتفعت عقود شنغهاي نحو 93,300 يوان للطن. واتجهت العقود الآجلة في نيويورك ومومباي في الاتجاه نفسه، مما يؤكد اتساع نطاق الارتفاع العالمي.

سعي الصين لتحقيق النمو يشعل طفرة النحاس

بدأ الارتفاع الأخير في الأسعار عقب اجتماع هام في بكين، حيث أعلن القادة الصينيون أن دعم النمو الاقتصادي سيكون على رأس أولويات عام 2026، متعهدين بسياسة مالية "أكثر استباقية" وسياسة نقدية "معتدلة التيسير". وقد فسر المستثمرون ذلك على أنه إشارة واضحة إلى تجديد التحفيز الاقتصادي.

ومن المتوقع أن يتدفق جزء كبير من هذا الإنفاق إلى تحديثات شبكات الطاقة وأنظمة الطاقة المتجددة ومراكز البيانات والحوسبة عالية الأداء - وهي قطاعات تستهلك كميات هائلة من النحاس.

ساهمت البيانات التجارية الصينية القوية في تعزيز الزخم، حيث ارتفعت الصادرات في نوفمبر، مما دفع الفائض التجاري السنوي إلى تجاوز تريليون دولار لأول مرة. وأنهى النحاس في شنغهاي الجلسة مرتفعاً بنحو 1.5%، مسجلاً رقماً قياسياً جديداً عند الإغلاق.

تعزز الاتجاهات طويلة الأجل هذا التفاؤل. تتوقع وكالة الطاقة الدولية أن يصل استهلاك النحاس المكرر إلى 33 مليون طن بحلول عام 2035 و37 مليون طن بحلول عام 2050، مقارنة بحوالي 27 مليون طن في عام 2024، مما يشير إلى احتمال ظهور نقص هيكلي في السنوات المقبلة.

خفض أسعار الفائدة الأمريكية يزيد من زخم الارتفاع

كما لعبت التوقعات النقدية دوراً حاسماً. فقد خفض مجلس الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة يوم الأربعاء بمقدار 25 نقطة أساس.

عادةً ما تؤدي تخفيضات أسعار الفائدة إلى إضعاف الدولار الأمريكي، مما يجعل السلع المقومة بالدولار، مثل النحاس، أرخص للمشترين العالميين. وفي الوقت نفسه، دفعت المخاوف من احتمال فرض الولايات المتحدة تعريفات جمركية على النحاس المكرر المشترين الأمريكيين إلى تسريع عمليات التخزين.

تستمر عمليات السحب من مستودعات بورصة لندن للمعادن في الارتفاع، بينما بلغت مخزونات بورصة كومكس الأمريكية مستويات قياسية. أما خارج الولايات المتحدة، فإن شحّ الإمدادات يتفاقم.

تعتزم مصاهر النحاس الصينية خفض إنتاجها من النحاس المكرر بنحو 10% نتيجة انخفاض تكاليف المعالجة ونقص إمدادات المركزات. ويحذر محللون في شركتي GF Futures وCitic Securities من عجز محتمل يصل إلى 450 ألف طن بحلول عام 2026. كما تتوقع Citic أن يتطلب السوق متوسط أسعار يتجاوز 12 ألف دولار للطن في عام 2026 لتحفيز الاستثمارات الجديدة في قطاع التعدين.

تؤدي ضغوط الإمدادات في تشيلي وبيرو إلى زيادة الضغط على السوق

لا يزال إمداد النحاس يعاني من ضغوط واضحة. فقد أدت اضطرابات الإنتاج في تشيلي وبيرو - اللتين توفران معًا ما يقرب من 40% من النحاس المستخرج عالميًا - إلى تباطؤ الإنتاج. وتواجه العديد من المناجم انخفاضًا في جودة الخام، ونقصًا في المياه، وتأخيرًا في الموافقات الحكومية.

تُظهر البيانات الصادرة عن المجموعة الدولية لدراسة النحاس (ICSG) أن إمدادات النحاس المكرر العالمية نمت بنسبة 1٪ فقط في عام 2024، بينما ارتفع إنتاج المناجم بأقل من 2٪، مما يسلط الضوء على بطء وتيرة الإمدادات الجديدة.

وقد زادت هذه القيود من الاهتمام بالمشاريع المستقبلية، بما في ذلك المشاريع التطويرية في مراحلها المبكرة لشركة فيلو كورب في الأرجنتين، وشركة إيفانهو إلكتريك في الولايات المتحدة، ومشروع كوبر وورلد التابع لشركة هودباي في أريزونا. ورغم أنها لا تزال على بعد سنوات، إلا أنها تشكل جزءًا مهمًا من توقعات العرض على المدى الطويل.

توقعات السوق: تقلبات حادة متوقعة في عام 2026

تستعد أسواق النحاس لفترة من التقلبات الحادة. فحتى مع وصول الأسعار إلى مستويات قياسية، تبقى العوامل الأساسية هشة.

انخفضت مخزونات بورصة لندن للمعادن إلى مستويات متدنية للغاية مقارنة بالعقد الماضي، في حين لا يزال الطلب من القطاعات الصناعية الرئيسية قوياً. وهذا يجعل السوق عرضة لتقلبات سعرية حادة حتى من تغيرات طفيفة في العرض أو الطلب.

يحذر المحللون من أن الظروف قد تصبح أكثر صعوبة في عام 2026، مع ازدياد الطلب من السيارات الكهربائية، وأنظمة الطاقة المتجددة، وتوسيع شبكة الكهرباء، وبناء مراكز البيانات. ويمكن لسيارة كهربائية واحدة أن تستهلك ما يصل إلى أربعة أضعاف كمية النحاس اللازمة لسيارة تعمل بالبنزين.

تتطلب تركيبات الطاقة الشمسية وطاقة الرياح كميات كبيرة من الأسلاك والمحولات التي تعتمد بشكل كبير على النحاس، في حين أصبحت مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي والبنية التحتية للحوسبة السحابية مصدراً متزايداً للطلب.

أما من جانب العرض، فلا يزال النمو بطيئاً للغاية. وتواجه العديد من المناجم في تشيلي وبيرو انخفاضاً في جودة الخام، مما يتطلب معالجة كميات أكبر من الصخور لإنتاج نفس الكمية من المعدن.

كما أدت اللوائح البيئية، وعقبات موافقة المجتمع، وندرة المياه إلى تأخير المشاريع الجديدة، مما جعل استجابة العرض لصدمات الطلب أكثر صعوبة.

تضيف الظروف المالية طبقة أخرى من المخاطر، حيث أن تخفيضات أسعار الفائدة الأمريكية الإضافية أو ضعف الدولار قد تجذب المزيد من الاستثمارات في النحاس، في حين أن التباطؤ العالمي أو ضعف الطلب الصيني قد يؤدي إلى تصحيحات حادة في الأسعار.

يتوقع العديد من المحللين أن يكون النحاس أحد أكثر السلع تقلباً حتى عام 2026، نظراً للطلب القوي على المدى الطويل وظروف السوق الهشة على المدى القصير.

تشير التوقعات البحثية إلى أن سوق النحاس المكرر سيظل يعاني من عجز لعدة سنوات. ويتوقع بنك جيه بي مورغان عجزاً قدره 330 ألف طن في عام 2026، مع وصول الأسعار إلى حوالي 12500 دولار للطن في الربع الثاني من عام 2026، ومتوسط سنوي يقارب 12075 دولاراً.

يرى البنك أن ارتفاع الطلب - وخاصة من مراكز البيانات، والكهرباء، وتحديث شبكة الطاقة - يوفر دعماً تصاعدياً كبيراً، في حين أن محدودية العرض وانخفاض المخزونات يحافظان على ضغوط الأسعار.

في غضون ذلك، تُظهر بيانات ICSG نموًا متواضعًا فقط في إمدادات النحاس المستخرج والمكرر، مما يشير إلى سوق متشدد هيكليًا حتى لو انخفضت الأسعار قليلاً عن مستوياتها المرتفعة الحالية.

يدخل النحاس مرحلة جديدة

إن ارتفاع أسعار النحاس إلى مستويات قياسية ليس ظاهرة قصيرة الأجل. فخطط التحفيز الجديدة في الصين، واحتمالية خفض أسعار الفائدة الأمريكية، واستمرار مشاكل الإمداد في الدول المنتجة الرئيسية، كلها عوامل تدفع السوق نحو الارتفاع في آن واحد.

مع انخفاض المخزونات وبطء تطوير المشاريع، دخل السوق في فترة من التوتر المستمر.

نظراً لأهمية النحاس في مجال الطاقة النظيفة والكهرباء والبنية التحتية الرقمية، فمن المرجح أن يستمر الطلب عليه في النمو خلال السنوات القادمة. ونتيجة لذلك، قد تستمر ظروف السوق الحالية الصعبة حتى عام 2026 وما بعده.

خلال التداولات الأمريكية، ارتفعت العقود الآجلة للنحاس لشهر ديسمبر بنسبة 1.6% لتصل إلى 5.43 دولارًا للرطل اعتبارًا من الساعة 14:57 بتوقيت غرينتش.

انخفضت أسعار البيتكوين (BTC-USD) والإيثيريوم (ETH-USD) يوم الخميس على الرغم من خفض الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة، حيث أشار رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول إلى أن البنك المركزي سيمضي قدماً بحذر حتى عام 2026.

خفض الاحتياطي الفيدرالي يوم الأربعاء سعر الفائدة القياسي بمقدار 25 نقطة أساس، ليتراوح بين 3.50% و3.75%. وعلى الرغم من التوقع الواسع النطاق، إلا أن الانقسام في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (9-3) ولهجة باول المتشددة في المؤتمر الصحفي أثرت سلبًا على معنويات أسواق الأصول الرقمية. فقد دعا أحد الأعضاء إلى خفض أكبر بمقدار 50 نقطة أساس، بينما عارض عضوان آخران أي خفض على الإطلاق.

انخفض سعر البيتكوين (BTC-USD) بأكثر من 3% يوم الخميس، متراجعاً لفترة وجيزة إلى ما دون مستوى 90,000 دولار قبل أن يستقر عند حوالي 90,030 دولاراً وقت كتابة هذا التقرير. وجاء هذا الانخفاض على الرغم من التدفقات النقدية القوية إلى صناديق المؤشرات المتداولة للبيتكوين في الولايات المتحدة خلال الأسبوع الماضي.

انخفض سعر الإيثيريوم (ETH-USD) بنسبة 4% إلى أقل من 3200 دولار، بينما انخفض سعر XRP (XRP-USD) بأكثر من 4% في محاولته للحفاظ على مستوى 2.00 دولار.

شهدت أسواق المشتقات خسائر فادحة، حيث بلغت عمليات التصفية 440 مليون دولار في الساعات التي أعقبت قرار الاحتياطي الفيدرالي يوم الأربعاء، وفقًا لشركة كوينغلاس. وشكّلت المراكز الطويلة 334.8 مليون دولار من إجمالي الخسائر، بينما بلغت المراكز القصيرة 105 ملايين دولار وسط تقلبات متزايدة.

صرح فابيان دوري، كبير مسؤولي الاستثمار في بنك سيغنوم، لياهو فاينانس بأن أسواق العملات المشفرة لا تزال شديدة الحساسية للإشارات الاقتصادية الكلية.

قال: "كان خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس متوقعاً إلى حد كبير، لكن السياق المصاحب له أكثر أهمية بالنسبة للمستثمرين الذين يواجهون نهاية عام شديدة التقلب. ولا يُعدّ خفض سعر الفائدة بشكل متشدد مفاجئاً بالنظر إلى قلق الاحتياطي الفيدرالي بشأن تباطؤ سوق العمل وارتفاع التضخم بشكل مستمر."

وأشار دوري إلى أن الظروف الاقتصادية العامة لا تزال تدعم تبني الأصول الرقمية على المدى الطويل. وأضاف: "من المتوقع أن تتحسن ظروف السيولة تدريجياً حتى عام 2026، وأن مؤشرات دورة الأعمال لا تزال تُظهر زخماً أساسياً".

وأضاف أن نطاق تداول البيتكوين (BTC-USD) الأخير ومعنويات السوق تشير إلى أن جزءًا كبيرًا من تأثير الرافعة المالية قد حدث بالفعل. "لا تزال أساسيات سلسلة الكتل، وأطر تخصيص المؤسسات، والتطورات التنظيمية توفر عوامل داعمة على المدى المتوسط. الثقة هي العامل الرئيسي الآن."

تم إطعامها في "منطقة محايدة" بعد ثلاث عمليات خفض

اتخذ المؤتمر الصحفي الذي عقده باول بعد اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة يوم الأربعاء نبرة تميل إلى التيسير النقدي، مع التأكيد على استمرار الحذر بشأن مخاطر التضخم وديناميكيات سوق العمل.

وقال إن التخفيضات التراكمية البالغة 75 نقطة أساس منذ سبتمبر وضعت السياسة النقدية "داخل المنطقة المحايدة"، مضيفاً أن البنك المركزي "في وضع جيد للانتظار ومراقبة كيفية تطور الاقتصاد".

وصف باول خفض سعر الفائدة يوم الأربعاء بأنه "قرار صعب"، قائلاً إنه "كان من الممكن تقديم حجج من كلا الجانبين". وأشار إلى أن التباطؤ التدريجي لسوق العمل يبرر الخفض الأخير.

وأضاف أن كمية كبيرة من البيانات الجديدة ستصل قبل اجتماع يناير، والتي ستساهم في تحديد خيارات السياسة المستقبلية.

تشير توقعات الاحتياطي الفيدرالي إلى أن صناع السياسات يتوقعون خفضًا واحدًا فقط في عام 2026 بعد قرار ديسمبر.

انخفضت أسعار النفط يوم الخميس حيث حوّل المستثمرون تركيزهم مرة أخرى نحو محادثات السلام بين روسيا وأوكرانيا، بينما كانوا يدرسون أيضاً التداعيات المحتملة لمصادرة الولايات المتحدة ناقلة نفط متأثرة بالعقوبات قبالة سواحل فنزويلا.

انخفضت العقود الآجلة لخام برنت 81 سنتًا، أو 1.3%، لتصل إلى 61.40 دولارًا للبرميل بحلول الساعة 09:04 بتوقيت غرينتش، بينما انخفض خام غرب تكساس الوسيط الأمريكي 78 سنتًا، أي بنسبة 1.3% أيضًا، ليصل إلى 57.68 دولارًا.

قال وزير الخارجية الروسي سيرغي لافروف يوم الخميس إن زيارة المبعوث الأمريكي ستيف ويتكوف إلى موسكو هذا الشهر قد حلت سوء تفاهم بين البلدين، مضيفاً أن موسكو قدمت مقترحاتها إلى واشنطن بشأن ضمانات الأمن الجماعي.

أغلقت المؤشرات القياسية على ارتفاع في الجلسة السابقة بعد أن أعلنت الولايات المتحدة أنها استولت على ناقلة نفط قبالة سواحل فنزويلا، مما أدى إلى تجدد المخاوف بشأن اضطرابات الإمدادات وسط تصاعد التوترات بين البلدين.

قال أمريل جميل، كبير محللي النفط في مجموعة بورصة لندن، إن تأثير عملية الاحتجاز لم يمتد حتى الآن إلى السوق، لكن أي تصعيد إضافي سيؤدي إلى تقلبات حادة في أسعار النفط الخام. وأضاف أن السوق لا تزال تركز على تطورات عملية السلام بين روسيا وأوكرانيا.

قال الرئيس الأمريكي دونالد ترامب يوم الأربعاء: "لقد استولينا للتو على ناقلة نفط قبالة سواحل فنزويلا - ناقلة كبيرة، كبيرة جداً - الأكبر على الإطلاق في الواقع. وهناك أمور أخرى تحدث".

لم يكشف المسؤولون الأمريكيون عن اسم السفينة، لكن شركة "فانغارد" البريطانية المتخصصة في المخاطر البحرية قالت إنه يُعتقد أن ناقلة النفط "سكيبر" قد تم احتجازها قبالة سواحل فنزويلا.

قال تجار ومصادر في الصناعة إن المشترين الآسيويين يطالبون بخصومات كبيرة على النفط الخام الفنزويلي، تحت ضغط تدفقات النفط الخاضع للعقوبات من روسيا وإيران، فضلاً عن تزايد مخاطر التحميل في فنزويلا وسط وجود عسكري أمريكي أكبر في منطقة البحر الكاريبي.

كما ركز المستثمرون على محادثات السلام بين روسيا وأوكرانيا، حيث أجرى قادة المملكة المتحدة وفرنسا وألمانيا مكالمة هاتفية مع ترامب لمناقشة أحدث جهود واشنطن للتوسط في التوصل إلى تسوية - والتي وصفوها بأنها "لحظة حاسمة" في العملية.

قال مصدر في جهاز الأمن الأوكراني (SBU) لوكالة رويترز يوم الخميس إن طائرات مسيرة أوكرانية ضربت منصة نفط روسية في بحر قزوين لأول مرة، مما أدى إلى توقف استخراج النفط والغاز في المنشأة.

في غضون ذلك، رفعت وكالة الطاقة الدولية توقعاتها لنمو الطلب العالمي على النفط في عام 2026 وخفضت توقعاتها لنمو العرض في تقريرها الشهري الصادر يوم الخميس، مشيرة إلى فائض أضيق قليلاً في العام المقبل.

وفي تطورات أخرى، خفض مجلس الاحتياطي الفيدرالي، الذي انقسمت آراؤه بشدة، سعر الفائدة الرئيسي مرة أخرى. ويمكن لأسعار الفائدة المنخفضة أن تقلل من تكاليف الاقتراض للمستهلكين وتدعم النمو الاقتصادي، مما قد يعزز بدوره الطلب على النفط.

وجد الدولار دعماً يوم الخميس من النفور الواسع من المخاطرة في الأسواق العالمية، لكنه فشل في استعادة خسائره التي تكبدها في وقت متأخر من يوم الأربعاء مقابل عملات أخرى مثل اليورو والين والجنيه الإسترليني، بعد أن أصدر مجلس الاحتياطي الفيدرالي توجيهات أقل تشدداً مما توقعه بعض المستثمرين.

ابتعد المستثمرون الآسيويون عن الأصول عالية المخاطر - بما في ذلك الأسهم والعملات المشفرة - بعد النتائج المخيبة للآمال لشركة الحوسبة السحابية الأمريكية أوراكل (ORCL.N)، مما أدى إلى إعادة إثارة المخاوف من أن التكاليف المتزايدة للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي قد تتجاوز القدرة على تحقيق الأرباح.

وقد ساعد ذلك في إبطاء انخفاض الدولار، الذي تعرض في البداية لضغوط عقب تصريحات رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول التي فاجأت المستثمرين الذين كانوا يتوقعون لهجة أكثر تشدداً.

مع ذلك، خفّت حدة موجة البيع المدفوعة بالمخاطرة في أوروبا بعض الشيء. وتداول اليورو عند 1.1704 دولار، مستقراً خلال اليوم قرب أعلى مستوى له في شهرين بعد ارتفاعه بنسبة 0.6% يوم الأربعاء. كما حافظ الجنيه الإسترليني على استقراره عند 1.13374 دولار بعد ارتفاعه بنسبة 0.65% في اليوم السابق.

تراجع الدولار أكثر مقابل الين، حيث انخفض بنسبة 0.14 في المائة إلى 155.8 ين بعد انخفاض بنسبة 0.56 في المائة يوم الأربعاء.

خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس يوم الأربعاء، ولكن مع توقع هذه الخطوة على نطاق واسع، عكست ردود فعل السوق نبرة التوجيه والانقسام داخل لجنة السياسة النقدية.

قال كريس تيرنر، رئيس الأسواق العالمية في بنك آي إن جي، إن المستثمرين كانوا يستعدون لخفض "متشدد"، لكن اثنين فقط من الأعضاء عارضوا القرار، وأبقى الاحتياطي الفيدرالي على خفض واحد فقط في متوسط توقعاته لعام 2026.

وأضاف أن باول بدا أيضاً متردداً في تأييد وجهة النظر القائلة بأن الاحتياطي الفيدرالي في "وضع التوقف المؤقت".

قبل الاجتماع، كان المتداولون يناقشون ما إذا كانوا سيتلقون إشارة مماثلة لتلك الصادرة عن محافظ بنك الاحتياطي الأسترالي أو أحد صناع السياسات الرئيسيين في البنك المركزي الأوروبي، وكلاهما أشار إلى أن الخطوة التالية قد تكون رفع سعر الفائدة.

ازداد الضغط على الدولار أيضاً بعد أن اتجه المستثمرون إلى سندات الخزانة الأمريكية. وأعلن الاحتياطي الفيدرالي أنه سيبدأ شراء سندات حكومية قصيرة الأجل اعتباراً من 12 ديسمبر للمساعدة في إدارة سيولة السوق، ومن المتوقع أن تشمل الجولة الأولى حوالي 40 مليار دولار من سندات الخزانة.

الضغوط على الدولار الأسترالي والعملات المشفرة

بينما ظلت العملات الرئيسية تركز على الاحتياطي الفيدرالي، استمرت الأصول الحساسة للمخاطر في تتبع ضعف أسهم التكنولوجيا.

انخفض سعر البيتكوين، الذي يُنظر إليه غالبًا كمؤشر على مدى تقبّل المخاطر، لفترة وجيزة إلى ما دون 90 ألف دولار، مسجلاً انخفاضًا بنسبة 2.4%. أما الإيثيريوم، فقد انخفض بأكثر من 4% ليصل إلى 3200 دولار.

قالت غراسي لي، الرئيسة التنفيذية لشركة OKX في سنغافورة، إن انخفاض العملات المشفرة يعكس استمرار خفض المديونية منذ أكتوبر. وأشارت إلى أنه "حتى مع موقف الاحتياطي الفيدرالي الأكثر تيسيراً، لا يزال السوق بصدد التخلص من المديونية الزائدة، لذا فإن ردود الفعل على المؤشرات الاقتصادية أبطأ من المعتاد".

وأضافت أن خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس قد تم تسعيره بالفعل، وأن الخلفية الاقتصادية والجيوسياسية الأوسع لا تزال غير مؤكدة، مما يحد من المكاسب الفورية.

كما تراجع الدولار الأسترالي بالتزامن مع انخفاض الإقبال على المخاطرة، حيث انخفض بنسبة 0.5% إلى 0.6644 دولار. وازداد الضغط بعد أن أظهرت البيانات أن التوظيف الأسترالي في نوفمبر سجل أكبر انخفاض له في تسعة أشهر.

ارتفع الفرنك السويسري بعد قرار البنك الوطني السويسري

ارتفع الفرنك السويسري بشكل طفيف بعد أن أبقى البنك الوطني السويسري سعر الفائدة دون تغيير عند صفر بالمئة. وأوضح البنك أن الاتفاق الأخير على خفض الرسوم الجمركية الأمريكية على البضائع السويسرية قد حسّن التوقعات الاقتصادية، على الرغم من أن التضخم جاء دون التوقعات.

تم تداول الفرنك آخر مرة عند 0.7992 مقابل الدولار بعد أن لامس أقوى مستوى له منذ شهر تقريبًا، وعند 0.9348 مقابل اليورو.